《国际金融学》(姜波克)2013

1.20世纪30年代以前◆国际金融实务及理论根本上附属于国际贸易实务及理论。当时各国普遍注重国际商业与贸易往来，在经济理论上也就自然而然地出现重贸易轻金融的倾向。20世纪30年代大危机前，各国根本上实行的是金本位制。【货币汇率】由铸币平价决定，相对稳定。【国际收支】通过黄金在国际间的自由流动而自发调节，没有出现较长时间的不平衡。因此，作为国际金融学最主要研究内容的【汇率】和【国际收支】理论也就不被人们所重视。2.20世纪30年代大危机后—20世纪60年代◆20世纪30年代大危机中，金本位制彻底崩溃，于是出现了许多研究纸币流通条件下汇率决定和国际收支调节的理论。但是这些理论多数是古典理论的翻版，仍然以贸易理论为根底。◆直到20世纪60年代以前，国际金融学没有形成独立的学科。其有关内容只是出现在西方国家货币银行学教科书中，被视作开放条件下的货币银行学或货币银行学对国外的延伸。〔二〕20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定。20世纪60年代后，国际金融的开展与国际贸易的开展发生了较大偏离：◆国际外汇市场交易量大大超过了国际贸易量；◆国际信贷规模的增长远远超过了国际贸易的增长；◆国际资本流量不断扩大，方向也呈多样化；◆一大批离岸金融中心出现在贸易与经济并不兴旺的国家和地区；◆在兴旺国家经济萧条甚至衰退时期，国际金融市场仍然迅速开展。〔三〕20世纪70－80年代，由于生产和资本国际化的迅速开展，国际经济学应运而生。国际经济学有两个组成局部，即▲国际贸易理论和实务〔微观经济学〕

▲国际金融理论和制度〔宏观经济学〕国际投资不仅许多在六十年代悬而未决的理论得到了进一步验证而且在汇率理论、国际投资理论及对国际货币体系与国际货币政策方面的研究均有了重大开展，并越来越被各国所重视，重要性日益增强。〔四〕20世纪80年代以来，经济全球化、金融自由化、投资机构化、交易电子化等的开展，成为国际金融理论迅速开展并形成一门独立学科的重要推动力。〔五〕国际金融领域的变革〔特别是20世纪90年代以来〕，不断丰富着国际金融学的理论和内容。二、国际金融学内容◆国际金融理论◆国际金融活动◆国际货币金融政策国际金融理论弹性论乘数论吸收论货币论国际收支调节理论国际储藏理论国际投资理论汇率决定理论汇率制度理论汇率理论国际货币危机理论国际收支危机模型

心理预期模型

道德风险模型国际金融活动国际资本流动国际收支国际金融市场国际金融机构国际货币金融政策国际储藏政策各国货币金融政策协调国际货币制度国际金汇兑本位制国际金本位制国际信用货币制度国际汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度中间汇率制度第一章

开放经济下的国民收入账户和

国际收支账户第一节开放经济下的国际收支账户一、国际收支的概念国际收支是一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。〔一定时期全部对外经济往来的系统记录。〕

贸易收支外汇收支〔狭义〕全部往来〔广义〕

●国际收支记录的是一国全部对外经济交易交换transaction转移transfer移居migrate其他根据推论而存在的交易●国际收支是一个流量概念。●国际收支反映的内容是以货币记录的交易●国际收支记录的是一国居民(resident)与非居民(nonresident)之间的交易。居民和公民是两个不同的概念。公民是一个法律概念，而居民那么是一个经济概念。居民是指在一个国家的经济领土内具有经济利益中心的经济单位。IMF作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。 ◆跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。◆国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民二、国际收支账户的根本原理国际收支账户是根据一定会计原那么用会计方法编制出来的反映国际收支状况的报表。通俗地讲就是反映各国际收支【工程】及【金额】的统计表。国际货币基金组织〔IMF〕编制出版的《国际收支手册》〔现已出第五版〕，规定了成员国编制国际收支平衡表的准那么、工程分类、构成标准及管理方法等，具有指导性意义。〔一〕编制原那么 ●按照复式簿记的记账方法即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。借方：支出工程、资产增加工程、负债减少工程。〔反映资金流出的交易，也称负号工程〕贷方：收入工程、负债增加工程、资产减少工程〔反映资金流入的交易，也称正号工程〕●所有权变更原那么〔二〕结构内容国际收支账户

经常账户资本和金融账户错误与遗漏账户

货物

收益

经常转移

服务金融账户资本账户

经常账户

货物

服务

收益经常转移运输、旅游、通讯、金融、保险、计算机服务、其它商业服务除了资本转移以外的各种转移货物出口货物进口投资收益（红利、利息等）支付给非居民的雇员报酬资本和金融账户

资本账户金融账户固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移债务人不索取任何回报而取消的债务资本转移非生产、非金融资产的收买和放弃各种无形资产的交易直接投资证券投资其它投资储备资产货币性黄金外汇资产和其它债权在IMF的储备头寸特别提款权错误与遗漏账户实例记账实例1、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；借：其他投资100万贷：货物100万2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；借：效劳30贷：其他投资303、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购置当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币；借：货物50贷：收入150官方储藏25直接投资754、甲国政府动用40万美元储藏向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。借：经常转移100贷：官方储藏40货物605、外商以价值1000万美元的设备投资甲国，兴办合资企业。借：货物1000万美元贷：直接投资1000万美元六笔交易构成的国际收支账户一、经常账户

借方（－）

贷方（＋）1、货物⑤1000+③50①100＋④602、服务②303、收入③1504、经常转移④100二、资本与金融账户1、资本账户

2、金融账户

（1）直接投资③75⑤1000

（2）证券投资

（3）其他投资①100②30

（4）储备资产③25④40三、错误与遗漏账户

总计-1380+1380三、国际收支账户分析差额〔余额〕分析顺差和逆差的含义1、贸易账户余额(TradeBalance)【货物+效劳】综合反映一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，反映该国产业在国际上的竞争力。2．经常账户余额(CurrentAccountBalance)【货物+效劳+收入+转移】综合反映一国的进出口状况，被当作是制定国际收支政策和产业政策的重要依据3．资本与金融账户余额(CapitalandFinancialAccountBalance)通过账户可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的兴旺程度；反映与经常账户之间的融资关系。公式表示：CA＋KA=0即：二账户余额金额相等，方向相反，表达了资本与金融账户可为经常账户融资的关系。下面我们以小国为例说明这种融资关系对经济开展带来的影响。利率利率储蓄投资储蓄投资SSIII’I’封闭条件下开放条件下储蓄＝投资储蓄＜投资注意：要正确理解经常帐户资本和金融帐户之间的关系●理论上之和为零●经常帐户顺差意味着给其他国家融资，逆差意味着从其他国家获得融资●资本与金融账户和经常账户间存在的融资关系4．综合账户差额或总差额(OverallBalance)指经常账户与资本和金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，也就是将国际收支账户中的官方储藏账户剔除后的余额。〔注意：官方储藏账户的借方金额说明储藏的增加，贷方那么相反〕这也是通常意义上我们所说的国际收支余额〔差额〕。实行固定汇率制的国家，此余额相对重要，而对大多数汇率自由浮动的国家来说，重要性相对降低。5、错误与遗漏账户既有技术上的因素，也有人为的原因。是衡量非法资本进、出的重要依据。贷方余额说明资本外逃，借方那么相反。如以资本净流出额+该账户余额估算资本外逃。思考：

1、如何理解资本与金融账户和经常账户间存在的融资关系？

2、《国际收支手册》第五版与第四版的主要不同。

第二节开放经济下的国民收入账户国民收入(NationalIncome)的概念反映一国一定时期内〔通常为一年〕投入的生产资源所产出的最终产品和效劳的市场价值或由此形成的收入的一个数量指标。封闭经济下的国民收入等式：〔支出法〕C+I+G≡Y≡C+S+T〔收入法〕简化得出I=SS=Ｓp＋〔Ｔ－Ｇ〕=Sp+Sg结论：在封闭经济中，一国的总投资完全由国民储蓄提供，国民储蓄与投资必然相等。一、开放经济下的国民收入等式Y=C+I+G+X-M说明：国民收入=本国对本国产品的需求+外国对本国产品的需求，对外国产品的需求不会形本钱国的国民收入。

上式中，X-M=TB(贸易账户余额〕，可看出TB,C,I,G均是国民收入的组成局部。

封闭经济中：总需求〔产出、实物〕：Y＝C＋I＋G总供给〔供给、价值〕：Y＝C＋Sp＋T总需求=总供给→→I=S开放经济中：总需求：Y＝C＋I＋G＋X－M总供给：Y＝C＋S＋T总需求=总供给→→S=I+X－M二、开放经济下的国民收入●国民收入的两种衡量方式：国内生产总值〔GDP〕：以领土为标准来计算国民生产总值〔GNP〕：以国民为标准来计算●两者关系：GNP=GDP+NFPGDP=AGNP=A－B+CABCNFP〔净要素收入〕=本国国民境外生产的产品、服务(C)—外国国民在本国生产的产品、效劳(B)〔即：工人净报酬+净投资收入〕经常账户余额即国民收入中因为经济开放而得自外国的局部，由贸易账户余额〔TB〕与从外国取得的净要素收入两者之和构成。CA=TB+NFP三、经常账户的宏观经济分析国民收入账户是宏观经济的根本分析框架，宏观经济的主要变量及相互关系都可以在此框架内得以认识。1．经常账户与进出口贸易CA=X-M〔当NFP=0时〕长期以来人们一般将进出口贸易视为经常账户的代表。2．经常账户与国内吸收CA=Y-A吸收即总支出，以A表示，A=C+I+GY=C+I+G+X-M〔当NFP=0时CA=X-M)含义：国民收入与国内支出〔吸收〕不必相等，经常账户余额反映了二者间的差额。〔顺差？逆差？〕3．经常账户与国际投资头寸国际投资头寸(IIP)与净国际投资头寸〔NIIP)IIP:某一时点对外资产〔债权〕与负债之余额。NIIP：资产〔债权〕与负债之余额相抵后之净额。经常账户与国际投资头寸有如下关系CA=NIIP-NIIP-1即经常账户余额等于净国际投资头寸之变化。〔举例〕4．经常账户与储蓄、投资Y=C+I+G+X-M=C+Sp+T 整理:X-M=Sp+T-I-G=S-I(T-G=Sg,S=Sp+Sg)即：CA=S-I也可得出CA=(Sp-I)+(T-G)两者含义相同，均说明开放经济下，储蓄与投资不必相等。简介两缺口理论。第二章开放经济下的国际金融活动第一节资金在国际间流动的根本原理一、国际资金流动的发生机制指资金在国际间的流动方式。流动方式的不同，形成不同性质的市场。★国内金融市场

★国际金融市场：1、外国金融市场〔在岸金融市场〕2、欧洲货币市场〔离岸金融市场〕新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场

（离岸金融市场）二、国际金融市场简介◎广义的国际金融市场，是各类金融活动形成市场。〔资金借贷、证券发行和买卖、外汇和黄金交易、衍生金融工具交易等，见以下图〕。◎狭义的国际金融市场仅指资金融通市场，根据期限的不同，分为国际资本市场和国际货币市场。

1、国际资本市场〔1〕国际银行中长期贷款市场a独家银行贷款b辛迪加贷款〔2〕证券市场a国际债券市场b国际股票市场国际金融市场按业务种类分类：国际金融市场国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际黄金市场贴现市场银行短期信贷市场短期证券市场银行中长期信贷市场国际股票市场国际债券市场衍生工具市场国际债券市场可分为外国债券市场和欧洲债券市场

外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。主要特点：面向债券发行所在国居民发行，遵守所在国相关法规。

欧洲债券是指在欧洲货币市场发行的债券。主要特点：面向发行所在地非居民发行，不受发行所在国相关法律法规等约束。国际股票市场

国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销售的股票。开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。开放市场分直接开放和间接开放。直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于国内股市，本金和收益能够自由汇出、汇入。间接开放的主要形式是通过某些金融工具〔比方基金等〕投资本国市场。几种主要国际股票投资工具：美国存托凭证存托凭证也称存股凭证、预托凭证、存券收据，指在一国证券市场流通的、代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证〔DR〕是国际股票的一种特殊形式。是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。国际股票的发行大都采取存托凭证的形式，主要有美国存托凭证〔ADR〕、欧洲存托凭证〔EDR〕、全球存托凭证〔GDR〕等。存托凭证可以绕开某些国家在股票发行上对境外公司的限制和躲避当地法律在诸如信息披露等方面的严格要求，同时又可以象普通股那样进行交易，因此20世纪90年代以来开展迅速。原理：中国甲公司为使本公司股票在美上市交易，于是同美国花旗银行〔存托银行〕签订存托协议，将本公司股票交给花旗银行〔存托银行〕，花旗银行〔存托银行〕同中国国内金融机构中国国际金融公司〔称为保管银行或受托银行〕签订托管协议，将甲公司股票交由中国国际金融公司集中托管，然后，花旗银行〔存托银行〕发行代表这些股票价值的“凭证”，投资者购置这些凭证并在交易所交易凭证。美国存托凭证是面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证。存托凭证

中国公司摩根士丹利中国国际金融公司签存托协议，交付股票签托管协议，托管股票市场发行存托凭证资金资金国家基金〔略〕国际股权基准股票〔略〕2、国际货币市场〔1〕银行短期信贷市场〔2〕短期证券市场〔3〕贴现市场要点：●调节短期资金余缺，加速资金周转●对政府的重要性●形成资金的价格----利率

作为金融市场上引导其他利率走向的核心利率，基准利率比较容易在货币市场上形成。银行间同业市场拆借利率，一直被认为是信贷资金或丰裕或短缺的风向标，是兴旺国家中央银行货币政策最重要的中介工具。伦敦同银行业拆放利率(Libor)，早已被看作国际货币市场基准利率。美国最重要的基准利率―――联邦基金利率，也是美国重要的货币市场―――联邦基金市场上的银行间隔夜拆借利率。伦敦银行同业拆放利率〔LondonInterbankOfferedRate，LIBOR〕是英国银行家协会〔BritishBanker'sAssociation〕根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基准利率。是伦敦金融市场上银行之间相互拆放英镑、欧洲美元及其它欧洲货币资金时计息用的一种利率。伦敦银行同业拆放利率是由伦敦金融市场上一些报价银行在每个工作日11时向外报出的。该利率一般分为两个利率，即贷款利率和存款利率，两者之间的差额为银行利润。通常，报出的利率为隔夜〔两个工作日〕、7天、1个月、3个月、6个月和1年期的，超过一年以上的长期利率，那么视对方的资信、信贷的金额和期限等情况另定。

随着欧洲货币市场的建立，国际银团辛迪加贷款及各种票据市场的开展，伦敦银行同业拆放利率在国际信贷业务中广泛使用，成为国际金融市场上的关键利率。目前，许多国家和地区的金融市场及海外金融中心均以此利率为根底确定自己的利率。三、国际金融中心1、概念容纳的机构数量、规模、效劳等。〔提供便捷的国际融资、有效才支付清算系统、活泼的金融交易〕2、类型国内资本净输出地国际金融效劳中心根据业务特点离岸中心功能中心根据功能名义中心

离岸金融市场名义中心（开曼、巴哈马、巴拿马、 百慕大、巴林等）功能中心分离型中心（美国、新加坡等）一体型中心（伦敦、香港）四、国际资金流动概况〔一〕、类型国际资本流动：资本从一国向另一国的运动①与贸易、生产等实物经济相联系的资本流动Ⅰ贸易资本流动Ⅱ产业资本流动〔直接投资〕②与实物经济无直接联系的资本流动国际金融性资本流动〔国际资金流动〕最初的资本流动对应于商品流动而出现，效劳于〔附属于〕开放的实物经济。但在开展过程中无论是方式、方向还是规律等，出现了①、②既相联系又相区别的资本流动方式。1.从流动的主体看①跨国公司为主②跨国金融机构为主2.从流动的形式看①形式多样〔货币、实物、专有技术、商标〕②形式单一〔货币金融形式〕3.从流动的成因看①情况复杂〔经营权控制、资源情况、产品周期等〕②收益与风险4.从流动的特点看①直接介入生产经营，较稳定，伴随技术、管理的转移等②不与生产发生联系，活泼于金融市场〔二〕、当前国际资金流动的根本状况1、规模巨大，其增长速度大大超过实体经济增长①大大超过贸易及GNP的增速。如银团贷款1990年还缺乏2000亿美元，如今已超过20000亿；国际债券余额更是由2000亿增长到4万亿以上；衍生工具的交易更是天文数字②离岸金融中心交易活泼2、流动结构发生了巨大变化横向流动〔不同国家、地区间〕纵向流动〔外汇、信贷、证券、衍生等市场间〕纵向流动开展迅速；衍生交易产生的资金流动数量上已居绝对优势地位；场外衍生交易开展迅猛〔传统的贷款等形式比重不断下降〕3、机构投资者成为国际资金流动的主要载体伴随私人资本成为国际资金流动的主要来源而产生。兴旺国家居民储蓄行为的多元化和金融业的开放使机构投资者〔主要是各类基金〕掌握的金融资产急剧上升。共同基金：货币市场共同基金：基金的“股份”实际上是一种升息存款，客户可随时以其存款开出支票〔提取存款并加上积累的利息〕，主要投资于高流动性的货币市场工具〔商业票据、回购协议、国库券、可转让CD等〕对冲基金〔hedgefund〕它起源于50年代的美国,美国对冲基金、离岸对冲基金〔实际上均由美国人发起成立，离岸仅仅是避开美国法律的投资人数限制和避税〕，信息不公开，不用披露财务及资产状况，大多基金要求股东假设抽资必须提前告知，提前通知的时间从30天之前到3年之前不定。

主要有三个特点：活泼于离岸金融市场，以逃避监管交易时有较高负债比例〔银行融资〕大量从事衍生工具交易对冲基金主要有宏观对冲基金和相对价值基金前者根据对宏观经济和金融状况的分析，持有大量未对冲头寸。后者对紧密相关的金融资产的相对价格“下注”。

前者：如大量持有某种货币的空头或多头、国债市场持有大量未对冲头寸等。后者：如预测某行业增长，于是买入该行业优质股，卖出劣质〔垃圾〕股。预测准确，该行业优质股涨幅高于其它股票，足以弥补卖空损失；预测失误，劣质股跌幅远高于优质股。对冲基金的盈利状况取决于基金经理对冲基金预测经济向好

A.预测准确买入“绩优股”每股＄10→→＄20

卖出“垃圾股”每股＄8→→＄12投资结束，卖出“绩优股”，赚＄10；买入“垃圾股”亏＄4。结果，净赚＄6。

B.预测失误买入“绩优股”每股＄10→→＄8

卖出“垃圾股”每股＄8→→＄2投资结束，卖出“绩优股”，亏＄2；买入“垃圾股”赚＄6。结果，净赚＄4。综合分析各方面情况，认为英镑对美元大幅贬值，基于此，在市场上大量抛售英镑，买入美元〔假定此时GBP1=USD1.8).如果卖出一亿英镑，可得1.8亿美元。预测准确其后英镑果然大幅贬值〔假定GBP1=USD1.4〕，那么先前卖英镑所得之1.8亿美元可换回1.28亿英镑，不考虑其他因素，赚0.28亿英镑。预测失误其后英镑反而升值〔假定GBP1=USD2.1〕，那么先前卖英镑所得之1.8亿美元可换回0.85亿英镑，不考虑其他因素，亏0.15亿英镑。〔三〕、国际资金流动飞速增长的原因外因1、巨额金融资产的积累●货币发行国〔美国〕的收支逆差●世界范围内的通胀●石油美元2、金融管制的放松70年代后，兴旺国家外汇、信贷、资本等管制开始放松，90年代资本流动管制根本取消；新兴市场资本管制放松明显内因1、收益率的差异●各国市场的利率差异套利资金●国内市场与离岸市场的差异2、风险差异不同的资产〔负债〕风险收益不相同，也不能完全替代。为防止未来的不确定性，须将资产组合分散化，同时持有不同风险和收益的资产。3、欧洲货币市场的信用创造〔三〕、国际资金流动的影响分析1.国际资金流动通过“放大效应”这一特定机制对一国乃至全球经济发挥超过其自身实力的影响〔1〕、可借助衍生工具发挥影响杠杆效应------控制大量合约--------影响价格--------影响金融市场及经济〔2〕、各种资金联系密切，资金短期内可迅速扩充实力〔3〕、羊群效应投机者高调宣传其投资决定及预期，诱导其他资金追随其交易方向2.国际资金流动对国际经济的影响主要表达在两个方面：〔1〕、易对各国经济带来冲击，增加国际金融活动风险。如羊群效应等引起的价格剧烈波动。〔2〕、各国金融联系更加密切〔推动金融市场一体化〕，金融动乱更易在全球传递。另外，还表达在为公众存款提供投资渠道、财富效应、提高资金流动性、国际收支受冲击、货币当局运用货币政策受限制等方面。

第二节外汇市场一、外汇与汇率的概念1、外汇▲外汇是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。-------从官方平衡收支的角度这也是国际货币基金组织的定义外汇是以外国货币表示的支付手段。-------从私人对外支付的角度

▲特征：自由兑换性、普遍接受性、可偿性。

▲我国对外汇的描述《外汇管理条例公布，实施。①外国货币〔纸币、铸币〕；②外币支付凭证〔票据、银行存款凭证、邮电储蓄凭证〕；③外币有价证券〔政府债券、公司债券、股票〕；④其它外汇资产。▲国际标准化货币符号

1970年联合国经济委员会首先提出要制定一项国际贸易单证和信息交换使用的货币代码。1973年，国际标准化组织第68技术委员会在其他国际组织的通力合作下，制定了一项适用于贸易、商业和银行使用的货币和资金代码，即国际标准ISO－4217三字符货币代码。常见货币符号及标准代码国家或地区货币符号ISO标准代码中国人民币元RMB¥CNY香港港元HK$HKD美国美元$USD日本日元¥JPY加拿大加元Can.＄

CAD澳大利亚澳元＄A.

AUD欧元区欧元€EUR韩国韩元WKRW瑞士瑞士法郎SFCHF英国英镑£GBP2、汇率⑴汇率是指以一种货币表示的另一种货币的相对格。汇率是不同货币间的兑换比价〔比率〕。〔汇价、外汇行市、外汇牌价、外汇兑换率〕

⑵汇率的表达方式〔标价方法〕▲直接标价法固定单位的外国货币折合成一定数量的本国货币如：USD1=CNY6.8450GBP1=CNY12.6325JPY100=CNY6.6670▲间接标价法固定单位的本国货币折合成一定数量的外国货币如GBP1=USD1.9680GBP1=JPY183.20★美元标价法固定单位的美元折合成一定量的其他货币即用美元表示各国货币的价格。目前世界各大国际金融中心的货币汇率都以美元的比价为准，世界各大银行的外汇牌价，也都是公布美元对其他主要货币的汇率。〔3〕升值与贬值

〔4〕汇率的种类◆国际货币制度演变的角度固定汇率浮动汇率◆外汇管制程度的角度单一汇率复汇率◆从货币价值表达方式的差异名义汇率实际汇率有效汇率附：升值与贬值〔汇率上升与下浮、下降〕如：USD1=JPY81.25——USD1=JPY81.35那么美元对日元汇率上升〔日元对美元汇率下降〕升值与贬值的最初含义升值与贬值对贸易的直接影响〔简介〕升值可使出口产品本钱上升，进口产品本钱下降。贬值那么相反。假定：USD1=CNY6。中国市场一双袜子卖￥6，同样的袜子在美国卖＄1。中国出口商国内收购一双袜子花￥6，拿到美国卖，价格＄1。出口商将卖袜子所得＄1，按USD1=CNY6的汇率，可换回￥6。不考虑相关费用，这样，最初投入的￥6，经过循环仍收回￥6。如果人民币对美元升值，USD1=CNY5。中国出口商国内收购一双袜子花￥6，拿到美国卖，价格＄1。出口商将卖袜子所得＄1，按USD1=CNY5的汇率，可换回￥5。不考虑相关费用，这样，最初投入的￥6，经过循环只收回￥5。两种选择：1.减少甚至取消对美出口；2.在美国提价，〔如每双卖＄1.2〕。两种方式均减少对美出口。上例对进口的影响那么相反。名义汇率告诉我们，我们可以用多少本币换取一单位外币〔而我们关心的是可以用本币购置多少外国商品和劳务，即购置力问题。〕实际汇率告诉我们，一单位本国商品和劳务可以换取多少单位的外国商品和劳务。实际汇率有两种含义A.实际汇率是经两国价格水平调整后的汇率： q＝eP*/P (q为实际汇率，e为名义汇率)B.剔除名义汇率中的财政补贴和税收减免等因素A.人民币和美元的名义汇率是USD1=CNY6，美国单位商品的价格是2美元，中国单位商品的价格是10元，那么q=6×2/10=1.2即：1单位美国商品等于1.2单位中国商品。还有一种实际汇率是对通胀水平修正后的反映，如美元和日元的名义汇率是USD1=JPY120，美国当年的通胀率为5%，日本为1%，那么实际汇率为120×101/105=115.43日元B.名义汇率USD1=CNY6，出口玉米，每吨售价100美元/吨，补贴360元，每吨出口所得：100美元+360人民币=960元人民币。此例中，每美元实际上换回了9.6元人民币。有效汇率：是一种加权平均汇率，或称汇率指数。有效汇率是一种加权平均汇率。名义有效汇率一般选择外贸比重作为权数，通过计算本国货币与其他主要货币的汇率变动的加权平均值获得。而在名义有效汇率指数根底上用相对物价指数加以调整，就可以得到实际有效汇率。例：假定中国只有美、英、澳和瑞士四个贸易伙伴,其基期汇率、报告期汇率贸易权重如下：USD1=CNY8750%GBP1=CNY121520%AUD1=CNY5520%CHF1=CNY6710%有效汇率=〔1/7／1/8×0.5×100〕+〔1/15／1/12×0.2×100〕+〔1/5／1/5×0.2×100〕+〔1/7／1/6×0.1×100〕=57.14+16+20+8.057=101.71汇率用的是间接标价法，因此汇率指数大于100表示人民币相对于基期升值。〔小于100表示贬值〕

人民币名义有效汇率,是以贸易比重为权数的有效汇率,它反映我国货币在国际贸易中的总体竞争力和总体波动程度,将人民币名义有效汇率剔除目前相对物价指数后为实际有效汇率。当人民币有效汇率下降,意味着我国出口产品国际竞争能力相对提高

有效汇率与双边汇率的关系关系，类似价格指数与各种商品价格的关系。附：美元指数〔USDollarIndex，USDX〕美元指数显示的是美元的综合值。美元指数出自纽约棉花交易所(NYCE)。在1985年，纽约棉花交易所成立了金融部门，正式进军全球金融商品市场，首先推出的便是美元指数期货。USDX是参照1973年3月份10几种主要货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的，并以100.00点为基准来衡量其价值，如105.50点的报价，是指从1973年3月份以来其价值上升了5.50%。1973年3月份被选作参照点，是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻，从那时起主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。

美元指数上涨，说明美元与其他货币的比价上涨，也就是说美元升值，那么国际上主要的商品都是以美元计价，那么所对应的商品价格应该下跌的。美元升值对国家的整个经济有好处，提升本国货币的价值，增加购置力。但对一些行业也有冲击，比方说，出口行业，货币升值会提高出口商品的价格，因此对一些公司的出口商品有影响。假设美指下跌，那么相反。USDX期货的计算原那么是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为根底，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重到达57.6%，因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。〔欧元57.6%日元13.6%英镑11.9%加拿大元9.1%瑞典克朗4.2%瑞士法郎3.6%〕当前的USDX水准反映了美元相对于1973年基准点的平均值。到现在目前为止，美元指数曾高涨到过165个点，也低至过80点以下。二、外汇市场交易活动简介1、概念外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。 主要有两类外汇买卖： 本币与外币之间的买卖 外币与外币之间的买卖2、外汇市场的组织形态 有形市场——外汇交易所 无形市场——表现为、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络 目前的外汇市场是一个全球性的24小时不间断的外汇交易。外汇市场的主体是银行间市场。3、交易过程达成协议和交割两个环节

交易系统：路透社美联社清算交割系统：环球国际金融电信协会〔Societyforworld-wideinternationalfiancetelecommunication，SWIFT〕银行间清算所支付系统〔Clearinghouseinterbankpaymentsystem，CHIPS)连续连接清算系统〔CLS)4、几个根本概念〔1〕买入价卖出价中间价从银行的角度；“点”的含义〔2〕即期交易远期交易-----主要交易方式即期汇率远期汇率〔或期汇汇率〕远期交易之作用：避险投机避险：通过事先固定交易本钱保值投机：即期投机远期投机远期汇率之报价：▲直接报出▲报出远期与即期之差价差价即“汇水”，包括升水和贴水〔介绍含义〕下面简单举例说明

点：反映货币价格变动的单位，一般为报价货币单位的万分之一，日元百分之一。即期投机指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。远期投机是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。

汇水：远期汇率与即期汇价之间的差异。

汇水有升水、贴水和平价。外汇升水：远期汇率高于即期汇率。外汇贴水：远期汇率低于即期汇率。平价：远期汇率与即期汇率相等。USD/CHFUSD/AUD即期汇率1.4330/401.6570/80一个月远期10/2020/10三个月远期20/3030/20计算规那么：前小后大，往上加；前大后小，往下减。上例美元与瑞士法郎的一个月远期汇率1.4340/60与澳元的一个月远期汇率1.6550/70前者美元升水10/20点，后者贴水20/10点简介掉期交易及掉期率附：●买入价卖出价银行买入外汇的价格、银行卖出外汇的价格。直接标价法下：

USD1=CNY6.6550—6.6570EUR1=CNY9.2330—9.2350间接标价法下：

GBP1=USD1.5230—1.5240GBP1=AUD1.8210—1.8220买入价卖出价买入价卖出价美元标价法下：

USD1=JPY81.20—81.30USD1=CHF1.2120—1.2130USD1=HKD7.7960—7.7980买入价、卖出价一般指买卖美元的价格。即期交易远期交易即期交易交易协议达成后，两个营业日内交割。远期交易交易协议达成与资金交割有一定间隔，

7天、一个月、三个月、六个月等。买入价卖出价

即期市场远期市场掉期市场约三分之二约三分之一5%左右调期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。●即期对远期买入即期日元￥1亿〔卖出美元〕卖出3个月期日元￥1亿〔买入美元〕●即期对次日买入即期日元￥1亿〔卖出美元〕卖出次日日元￥1亿〔买入美元〕●远期对远期买入1个月期日元￥1亿〔卖出美元〕卖出3个月期日元￥1亿〔买入美元〕附：远期交易之避险：3月10日，日本出口商向美国出口一批电子产品，货值100万美元，约定3个月后美国进口商支付货款。假定此时日元与美元的汇率〔即期〕是USD1=JPY80。假设按此水平结算，100万美元可换回8000万日元，日本出口商可以接受。但日本出口商担忧3个月后日元大幅升值，〔比方USD1=JPY70，届时100万美元只能换回7000万日元〕，于是3月10日供货协议签订后即进入远期市场进行远期交易，此时美元与日元的3个月远期汇率是USD1=JPY79.60，出口商按此价格卖出3个月远期美元100万。6.10，收到货款，不管此时即期汇率是何水平

出口商均可按3个月前达成的远期买卖协议，将100万美元交给银行而获得7960万日元。即期投机与远期投机对未来汇率的预测之上，但远期投机可以较少或不占用资金。〔3〕套汇交易与套算汇率■根本汇率套算汇率〔交叉汇率〕套算汇率计算规那么：a都以美元为单位货币，套算汇率为交叉相除

b都以美元为报价货币，套算汇率为交叉相除

c美元一为单位货币，一为报价货币，套算汇率为同边相乘例：■套汇交易指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。

a时间套汇

b地点套汇⑴两地套汇(直接套汇)⑵三地套汇(间接套汇)根本汇率(BasicRate)是本国货币与关键货币的汇率。各国在制定汇率时往往将某一种外币A作为基准货币，本币与该货币之间的汇率成为根本汇率。本币与基准货币以外的外币B之间的汇率往往是根据A与B之间的汇率，本币与A之间的汇率套算得到。因此，本币与外币B之间的汇率称为套算汇率(CrossRate)。a.USD1=JPY112.30—112.50USD1=HKD7.7780—7.7790那么：HKD1=JPY14.44—14.46c.USD1=JPY112.30—112.50GBP1=USD1.9220—1.9240那么：GBP1=JPY215.84—216.45例一：纽约USD1=CHF1.3440/50

苏黎世USD1=CHF1.3460/70

套汇者在纽约以1.3350瑞士法郎买入1美元，到苏黎世卖出，得1.3460瑞士法郎，这样，每一美元的买卖可获利0.001瑞士法郎。例二：东京USD/JPY=130.10/30纽约GBP/USD=1.4320/30伦敦GBP/JPY=187.20/50有无套汇时机？如有，获利情况如何？

先计算东京、纽约英镑与日元的套汇汇率：GBP/JPY=186.30/72〔同边相乘〕再与伦敦比较，可知：在东京或纽约以186.72日元买入1英镑，到伦敦卖出，每一英镑的买卖可获利187.20—186.72=0.48日元。第三节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的概念欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。根据营运特点，欧洲货币市场可以分为:内外一体型功能中心欧洲货内外别离型币市场名义中心注意：欧洲货币市场的概念是不断开展的。如IBF二、历史开展1、发端于欧洲美元〔Euro-Dollar)。东西方冷战2、1957年英镑危机。美国境外美元借贷市场在伦敦形成。3、1958年美国际收支赤字。美实行金融管制，美银行将国际金融业务转移到境外。4、1970年石油危机。5、美元危机及西欧国家外汇管制的方松。其它境外货币产生三、欧洲货币市场的经营特点1、市场范围广，交易规模巨大。完全国际化，全球范围内经营；技术先进，资金调拨迅捷；各种货币调配方便，满足需求2、利率结构独特。以LIBOR为根底，存贷利差小〔0.25～0.5%，甚至0.125%〕3、经营自由，所受管制少。不受市场所在国金融法规等约束；非居民自由参与；信用贷款，无需抵押；货币选择自由，交易具批发性；无存款准备金要求4、国际金融的脆弱性和风险性加大。创新活泼，国际监管缺乏。一、国际金融创新的背景与原因附录：国际金融创新

国际经济形势的变化创新的背景

银行间竞争加剧创新的压力

科学技术不断进步创新的技术条件

金融管制的放松创新的经济环境二、国际金融创新的内容国际金融创新金融业务创新金融市场创新金融机构创新金融制度创新金融工具创新

金融工具创新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议金融工具创新金融衍生交易：利用金融衍生工具〔证券〕进行的交易。金融衍生工具〔证券〕：或称金融衍生产品，是指在传统的或根底的金融工具或业务(如利率、汇率、股票价格、商品期货价格等)中衍生或派生出来的新的金融交易工具或形式。互换(Swaps)期权(Options)远期合约(ForwardContracts)期货(FuturesContracts)衍生工具〔证券〕市场交易所交易标准化交易所交易或电子交易无信用风险柜台交易(Over-the-Counter)非标准化委托一定的信用风险衍生工具〔证券〕的用途对冲风险价格发现锁定价格或收益防止对证券组合频繁买卖的本钱衍生证券的根本特性高杠杆性高风险性高收益性金融衍生工具的价值一种合约，价值取决于作为合约标的物的某一金融工具、指数或其他投资工具的变动状况。

金融期货1972年在芝加哥出现。 买卖双方在特定的交易场所，约定在将来某时刻，按现时同意的价格，买进或卖出假设干标准单位数量的金融资产〔也可以是某种金融资产的利息率或股指波动幅度〕。 期货合同到期后需要实际交割资产的现象很少见，通常不到合同金额的3％，绝大多数交易都是在合同到期之前采用对冲交易的方式，或采用到期买卖双方相互划拨资金头寸的方式来结算。因为买卖双方一般是利用期货市场分散风险或投机的。货币〔外汇〕期货货币期货：，买卖双方约定在将来某时刻，按既定汇率，相互交割假设干标准单位数额的货币。●特点○外汇期货是标准化的合约。○交易双方要交纳执行保证金。包括初始保证金与维持保证金。○外汇期货交易一般不进行最后交割。○外汇期货交易须在交易所通过经纪人进行。○期货与现货价格具有很强的趋附同性，通常表现为涨时同涨，落时同落。○外汇期货交易实行每日结算制度。买方卖方经纪人经纪人经纪人交易所联络处经纪人交易所联络处交易地场内经纪人

所有交易均在交易池进行场内经纪人指令指令指令指令确认确认确认确认期货交易简易图

TimeTime(a)(b)FuturesPriceFuturesPriceSpotPriceSpotPrice期货价格收敛于现货价格远期外汇交易与期货交易的区别不同点外汇期货远期外汇交易场所市场是具体市场，交易所内进行，交易所订有较为严格的规章条例。无具体市场，是场外交易。交易方式须委托交易所经纪人，以公开喊价方式进行。交易双方互不见面。虽有局部通过经纪人牵线而成，但最终由交易各方通过.电传和电脑直接商谈成交。报价买方或卖方只报一种价格。双向报价不同点外汇期货远期外汇有无统一的标准化规定对交易的货币、合同面额和交割日期都有统一的标准对货币交易量和到期交割日都可议定

是否交存保证金须交存保证金，清算所实行每日结算制，按收市结算价对每笔交易的多头方和空头方盈亏结算，保证金多退少补，形成现金流。远期外汇交易在合同到期交割前无现金流，双方仅负履约责任是否需要了解对方资信双方无须了解对方资信情况，只要交足保证金，信用风险由清算所承担。双方〔尤其是银行对一般客户〕，在开始交易前须作资信调查，自行承担信用风险。买卖双方的合同和责任关系买卖双方均与清算所有合同责任关系，而双方无直接合同责任关系

买卖双方签有合同，具有合同责任关系不同点外汇期货远期外汇是否收取手续费每一标准合同，清算所收一定的手续费。银行不收手续费

是否直接成交与收取佣金通过经纪人收取佣金。一般不通过经纪人，不收取佣金。是否最后交割一般不最后交割。大多数最后交割

①交易目的相同。都是为了防范外汇风险或外汇投机。

②都是一定时期以后交割，而不是即期交割。

③都通过合同形式把汇率固定下来。

④交易市场互相依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响、互相依赖。外汇期货与远期外汇的联系：货币期货〔外汇期货〕简介比方芝加哥商品交易所国际货币市场分部〔IMM〕3月15日10时30分的一份3个月期〔即6月份到期〕的加元期货合约：合约金额：CAD100，000价格：CAD1=USD0.8520最后交易日：6.12甲买入该加元合约，仅需支付总价值USD85，200的极小比例的保证金〔通常3%以下〕，这儿我们假设是USD2500。〔有买就有卖，我们可假定乙卖出一份该合约。〕供求影响，不断变化5月12日，该合约价格变为CAD1=USD0.8440，相对于3.12购置时，加元已贬值，甲为防止进一步损失，以此价格卖出该合约〔未到期前卖出，称为对冲平仓〕，了结这笔交易。此交易，甲损失100000×〔0.8520－0.8440〕=800美元当然，如果乙此时买入合约对冲平仓，那么获利800美元。如果甲不进行对冲操作，一直持有该合约至6.12，那么就只有进行交割了〔即：按购置时的价格0.8520，支付USD85000,拿走CAD100000,尽管此时市场上价格可能是0.8420〕●套期保值○空头套期保值又称卖出套期保值。一般是未来在外汇市场有外汇资金流入或拥有债权的人，为防止外汇要贬值而进行卖出套期保值。例：3月份，英国出口商甲确认6个月以后收到美元货款。假设届时美元贬值，甲将遭受损失。为此，甲可卖出9月份到期美元期货以保值。到了9月份，假设美元贬值，美元货款换成英镑，遭受损失；期货市场上，随着外汇市场美元汇率走低，期货合约价格不断下降。甲买回合约对冲，获利。空头套期保值〔防货款贬值〕3.10：£1=＄1.60，英国出口商甲确认6个月以后收到美元货款1600万。〔现价可折合£1000万〕为此，甲可卖出9月份到期美元期货，假设价格是£1=＄1.5900〔以此价卖出＄1590万，得£1000万〕到9月10日美元果然贬值，£1=＄1.70出口商甲收到美元货款1600万，到外汇市场卖出，只能得约£940万。〔较3月份汇率亏£60万〕但在期货市场上，期货市场价格可能是£1=＄1.6950，出口商甲买回合约对冲，买回＄1590万，只需£938万〔1000—938=62万〕现货〔即期外汇市场〕市场的亏损，以期货市场赢利弥补○多头套期保值又称买进套期保值。一般是在将来有外汇支出者，或拥有外汇债务的人，为了防止外币升值加大自己的资金本钱而进行多头套期保值。●货币期货还被广泛应用于投机。沪深300股指期货日正式推出合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点最低保证金合约价值的12%每日价格最大波动上一个交易日结算价的±10%合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9:15-11:3013:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:3013:00-15:00最后交易日合约到期月份的第三个周五〔遇法定假日顺延〕交割日期同最后交易日交割方式现金交割金融期权期权合同是在未来某时期行使合同按协议价格买卖金融工具的权利而非义务的契约。 看涨期权〔CallOption〕，是指在约定的未来时间按协定价格购置假设干标准单位金融工具的权利。〔买入期权〕看跌期权〔PutOption〕，是指在约定的未来时间按协定价格卖出假设干标准单位金融工具的权利。〔卖出期权〕无论是看涨期权还是看跌期权，合约的买方都要付出期权费〔即期权价格〕。

期权合同还分欧式期权和美式期权，欧式期权的买方只能在到期日行使合同，美式期权的买方可以在合同到期前的任何一天行使合同。

期权交易也有场内交易和场外交易分，有组织的交易所有标准的合约规定和市场惯例，而场外交易市场的合约通常是定制的。利用看涨期权躲避风险的例子： 根底交易货币：澳元 合同规模：AUD250000 合同期限：2个月 协定价格：USD0.60/AUD 期权价格：每澳元2美分〔USD5000〕如果：即期汇率为USD0.58/AUD，不行使，损失5000美元即期汇率为USD0.60/AUD，不行使，损失5000美元即期汇率为USD0.62/AUD，行使，收支相抵即期汇率为USD0.64/AUD，行使，收益5000美元期权交易中，最大风险是固定的，收益理论上是无限货币期权举例3月18日，期权合同买方〔甲方〕从期权合同卖方〔乙方〕购置一份加元看涨期权，约定6个月后有权利以USD1=CAD1.10的价格买入10万加元。上面之合同即为加元看涨期权合同。甲方之所以购置期权，就是担忧将来加元大幅升值〔如果升值，比方USD1=CAD0.95，甲方可行使权利，以USD1=CAD1.10的价格买入加元，否那么，只能到市场上以USD1=CAD0.95的价格购置了；如果加元没有升值甚至贬值，比方USD1=CAD1.15，甲方不行使权利，直接到市场上购置加元，价格是USD1=CAD1.15看跌期权那么相反。上面可看出，甲方和乙方的权利和义务是不对等的：甲方权利：以约定价格买入〔卖出〕一定数量的金融资产。是否买入〔卖出〕，自己决定。甲方获得此权利，是以向乙方支付期权费〔保险费〕为代价的。乙方义务：当甲方行使权利买入〔卖出〕时，乙方那么必须卖出〔买入〕。它承担此义务，是以获得期权费为前提的货币互换是指交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。例：A、B公司分别可以发行美元和瑞士法郎面值的7年期债券，A公司在美元和瑞士法郎市场的年利息本钱均比B公司低，具有绝对优势，这有可能是因为A公司拥有更高的信用等级。公司A公司B差值〔A－B)美元融资10%11.5%-1.5%瑞郎融资5%6%-1.0%-0.5%可以看出：A公司在筹集美元时具有相对优势，B公司在筹集瑞郎时具有相对优势。如果A公司需要瑞郎而B公司需要美元，那么双方都可以通过一次货币互换交易降低自身的融资本钱。A公司首先借入美元，利率10%，B公司首先借入瑞郎，利率6%，总本钱16%如果A直接借瑞郎〔5%〕,B直接借美元〔11.5%)总本钱16.5%提供互换，可节省0.5%利率上限与下限利率上限〔InterestRateCap〕

利率上限是客户与银行达成一项协议，双方确定一个利率上限水平，在此根底上，利率上限的卖方向买方承诺：在规定的期限内，如果市场参考利率高于协定的利率上限，那么卖方向买方支付市场利率高于协定利率上限的差额局部；如果市场利率低于或等于协定的利率上限，卖方无任何支付义务，同时，买方由于获得了上述权利，必须向卖方支付一定数额的手续费。利率下限〔InterestRateFloor〕

利率下限是指客户与银行达成一个协议，双方规定一个利率下限，卖方向买方承诺：在规定的有效期内，如果市场参考利率低于协定的利率下限，那么卖方向买方支付市场参考利率低于协定的率下限的差额局部，假设市场参考利率大于或等于协定的利率下限，那么卖方没有任何支付义务。作为补偿，卖方向买方收取一定数额的手续费票据发行便利〔NoteIssuingFacilities-NIFS〕票据发行便利，是一种融资方法，借款人通过循环发行短期票据，到达中期融资的效果。它是银行与借款人之间签定的在未来的一段时间内由银行以承购连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金的协议。票据发行便利的优越性在于把传统的欧洲银行信贷的风险由一家机构承担，转变为多家机构分担。票据发行便利对借款人和承购银行双方都有好处，借款人据此可以稳定地获得连续的资金来源，而承购包销的银行那么无需增加投资就增收了佣金费用。票据发行便利自1981年问世以来开展很快，特别是1982年债务危机之后，由于其职能分担，风险分散的特点，更受到贷款人的青睐，目前已成为欧洲货币市场中期信用的重要形式。附录●优质贷款市场〔PrimeMarket〕ALT-A贷款市场(AlternativeA〕次级贷款市场〔SubprimeMarket〕●房地产贷款支持证券MBS〔MortgageBackedSecurities〕资产支持证券ABS〔AssetBackedSecurities〕●垃圾级别的MBS债券按照可能出现拖欠的几率切割成不同的几块即CDO〔CollateralizedDebtObligations〕债务抵押凭证。风险最低的叫“高级品CDO”〔Seniortranche80%〕风险中等的叫“中级品CDO〔Mezzanine，10%〕风险最高的叫“普通品CDO”〔Equity，10%〕。●信用违约掉期〔C