强经济预期未改联储降息初衷

事件：北京时间3月21日凌晨2:00，美联储公布3月利率决议。凌晨2:30，美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。一、通胀反弹不改美联储降息初衷35.25-5.501FOMCFOMC950(600+350MBS)。321232024达成了一致。点阵图保持3次降息的指引，被市场解读成偏鸽。3FOMC显GDPPCE2024GDP121.4年3月的2.1，对2024年心PCE的测年12的2.4调今年3月的2.6。时下了20244.14.0。图1：今年3月与去年12月的FOMC点阵图资料来源:美联储官网，，左图为去年12月FOMC点阵图，右图为今年3月FOMC点阵图表1：3月FOMC经济预测表变量（%）中位数集中趋势202420252026长期202420252026长期实际GDP增速2.12.02.01.82.0-2.41.9-2.31.8-2.11.7-2.012月预测值1.41.81.91.81.2-1.71.5-2.01.8-2.01.7-2.0失业率4.04.14.04.13.9-4.13.9-4.23.9-4.33.8-4.312月预测值4.14.14.14.14.0-4.24.0-4.23.9-4.33.8-4.3PCE2.42.22.02.02.3-2.72.1-2.22.0-2.12.012月预测值2.42.12.02.02.2-2.52.0-2.22.02.0核心PCE2.62.22.0-2.5-2.82.1-2.32.0-2.1-12月预测值2.42.22.0-2.4-2.72.0-2.22.0-2.1-联邦基金利率4.63.93.12.64.6-5.13.4-4.12.6-3.42.5-3.112月预测值4.63.62.92.54.4-4.93.1-3.92.5-3.12.5-3.0资料来源:美联储，表2：2024年美联储FOMC票委近期表态2024年票委2024年票委近期表态通胀降息看法/降息时点美联储官员联邦储备系统理事会JeromeH.Powell,（鲍威尔）BoardofGovernors,Chair可能还要一段时间才能看到“通胀率持续地处于2%。（3.8）FOMC利率政策现在相当具有限制性，现在高于中性利率，距离降息不是很远（3.8）MichaelS.Barr,（巴尔）BoardofGovernors//MichelleW.Bowman,（鲍曼）BoardofGovernors如果数据表明通胀在朝着目标水平2%持续回落，那么逐步降低政策利率以防止货币政策限制性过度是合适的（2.28）重申“现在还不是”降息时机滞或逆转，美联储仍愿意提高政策利率。（3.7）LisaD.Cook,（库克）BoardofGovernors希望在降息之前对控通胀更具信心（2.23）/PhilipN.Jefferson,（杰斐逊）BoardofGovernors有可能在不大幅增加失业率的情况下降低通胀（2.22）谨防过度放松政策，需要“大量证据”支持降息，希望美联储采取行动时考虑到政策滞后性。今年晚些时候降息能是合适的。（2.22）AdrianaD.Kugler,（库格勒）BoardofGovernors对美国通胀前景乐观，暗示短期内无需急于降息（2.8）通胀和劳动力市场的持续放缓可能使降息变得合适，但没有给出降息时间预估（2.8）ChristopherJ.Waller,（沃勒）BoardofGovernors//永久票委JohnC.Williams,（威廉姆斯）NewYork,ViceChair降息将取决于通胀朝着2%回落的信心（2.29）今年稍晚可以考虑降息（2.29）轮值票委ThomasI.Barkin,（巴尔金）Richmond通胀上行风险仍在，担心一旦商品价格通胀告一段落，服务业价格涨幅仍将居高不下。（2.21）希望确信通胀回落是更大范围的现象且具有可持续性(2.9),正在关注1个月与3个月期通胀指标，而不是12个月的长期指标。（2.21）重申美联储在降息之前可以耐心地等待（2.9）RaphaelW.Bostic,（博斯蒂克）Atlanta宣布通胀胜利为时尚早，降息存在释放新需求并加剧通胀的风险（3.5）预计首次降息之后将按下暂停键以进行评估；美联储在今年年底前进行两次25个基点的降息。（3.5）MaryC.Daly,（戴利）SanFrancisco上升的住房成本推高了通胀。部分由供应不足造成的房价居高不下已帮助推高通胀超过美联储2%的目标（3.7）必要时可以降息，如果降息太快，通胀会陷入困境。（3.1）LorettaJ.Mester,（梅斯特）Cleveland希望看到更多数据表明美国通胀下滑，“FOMC降息将助燃通胀”这种风险不足为虑。（3.8）如果经济增长如预期般放缓，今年晚些时候将降息；美联储可能会渐进式地降息（3.8）候补票委AustanD.Goolsbee,（古尔斯比）Chicago预计今年随着通胀进一步降温，政策制定者将降息。（3.9）不支持等通胀率达到2%再降息；美联储的通胀目标是基于PCE，而不是CPI（2.14）Boston//St.Louis//KansasCity//SushmitaShukla,FirstVicePresident,NewYork//资料来源:美联储，财联社，二、美联储对通胀达标的信心仍大于担忧1FOMC1、2，1-22CPI3.23.1，CPICPI20231662.5%食品项贡献 核心商品贡献食品项贡献 核心商品贡献能源项贡献美国:CPI:所有项目:当月同比%1086420-2-4资料来源:，ifind，图3：服务通胀中，住房通胀的贡献大于非住房通胀% 服务:非住房通胀 服务:住房通胀5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0资料来源:，ifind，更重要的一点是，鲍威尔指出薪酬增幅不是通胀的主推力，并强调就业本身不是推迟降息的理由。CPI（图4：3月FOMC会议前后，市场降息路径预期对比资料来源:CME，注：上图为3月FOMC会议前夕，时间截至2024年3月20日下图为3月FOMC会议后，时间截至2024年3月21日美国:ECI:市民工人:薪资:美国:ECI:市民工人:薪资:非季调:同比美国:ECI:私营企业:薪资:非季调:同比%6543210资料来源:，三、美国降息利好下，中国货币政策的空间或也更大。前78预期