关于在中国发展风险投资事业的实践与探索

关于在中国发展风险投资事业的实践与探索北京科技风险投资股份总裁王晓龙

世纪之交的中国，改革与进展已进入关键时刻。专门是国有企业的改革，除了体制上的缘故外，还面对着资源配置过程中经济需求不足、缺乏新的经济增长点如此严肃的现实，而从经济循环的世界背景看，亚洲金融危机的阻碍远未终止。面对如此一个新的经济格局，必须查找新的能够推动经济结构优化、促进产业结构升级换代的强有力的杠杆以刺激经济的进展。从发达国家，专门是美国方面的体会看，措施之一确实是大力进展风险投资业。目前，我国政府已将经济进展的重点移到以推动高新技术产业进展的〝科教兴国〞战略方面来。我们认为，在这当中，大力进展为国外证明是行之有效的风险投资业，将是一个极为重要和关键的现实选择。

我国的风险投资同发达国家相比，由于尚处在起步时期，而且是在改革开放大潮中从国外引入中国的，因此，它必定会表现出带有中国特色的专门性和进展的时期性。从目前来看，最大的专门性就在于它是一种不完全的风险投资，必需经历假设干进展时期之后，才能逐步同国际惯例接轨，融入国际风险投资的行业。现就我们公司在我国进行风险投资过程中的一些实践与体会向大伙儿介绍如下：一、我国风险投资的专门性表现1、风险投资的对象难以用国际惯例处置

以国际风险投资行业成功的体会而言，风险投资的对象是那些具有高成长性的企业或极具辅导前景的先进技术或项目。以此来对比我国目前高新技术企业或产品进展的现状：

我国的高新技术企业，从创业开始，就与中国的市场化改革联系在一起，并成为市场经济体制演绎过程中的探究者和实践者。有人曾把它描述为〝有科学头脑的企业家和有企业头脑的科学家的结合与互补〞的一批人，按照市场机制的规那么，开拓了科学技术研究、开发与成果转化、技术创新与企业规模化进展的新机制。从成功的高新技术企业进展的轨迹上能够看出我国高新技术企业成长的突出特点表达在：

一是以科技人员为主体的高新技术企业在成长中跨过了一样企业靠原始积存进展的模式，以市场的力量快速形成了经济规模，有些甚至引发了某些领域的庞大变革，形成新的产业群体。据不完全资料显示，目前，我国民营高科技企业已达6.6万多家，仅北京市的民营高科技企业已达15000多家。这些高新技术企业所制造的产值、收益大都高于一样同类型企业，其中不乏有一批高成长性企业，并拥有一批有潜力的高附加值产品和技术，这些差不多上风险投资公司情愿投资的要紧对象。

二是从运营机制方面看，大多数公司已形成了以市场为导向的运营方式、先进的企业组织形式和可连续进展的技术创新体系。我国高新技术企业在其成长过程中恰恰经历了国家宏观政策调整、经济收缩、市场疲软的历史背景，而大部分企业确实是在如此一种环境里连续保持了高速进展的势头，差不多没有受到国家宏观政策调整的阻碍。究其缘故因此是多方面的，但从科技进步的动因分析，高新技术企业的进展是在超越传统的打算体制下企业的进展模式，走出了一条在国家差不多没有直截了当投资的情形下，依靠独立自主进展高新技术产业的新路子。并在外部环境不理想状况下，依靠科技生产力的作用，依靠技术创新体系的支持，保持了较好的成长。而在这种技术创新体系的构成要素中，高新技术企业拥有一支较高水平的技术人员队伍和拥有一批技术附加值较高的新产品，又是支持企业快速成长的重要的生产要素。这些经济进展的新现象正是风险投资极其关注的方面。

三是新技术企业群体的显现，造就了一批自身具有风险投资与担保能力的骨干企业。我国高新技术企业进展的历程中，国家并未相应地建立对新技术企业风险投资的机制，而是靠企业自身闯市场，自己打天下，自身承担风险，赢得了一批企业规模化、集团化的进展。如〝四通〞、〝联想〞、〝北大方正〞等一批集团公司，他们在进展总公司的同时，又兴办了一大批分公司，实际上在靠自身的资产，承担风险投资与担保的角色。他们勇敢和艰巨的探究，为在中国开展职业化的风险投资开了先河，积存了体会和教训。

四是随着高新技术企业的成长，塑造了一批高素养的企业家队伍。我国新技术企业的进展差不多说明，成功的高新技术企业，一靠强有力的技术队伍，因为它能够不断推出有竞争力的产品；二靠一支富有事业心的企业家队伍，他们是企业成功更重要的保证。就这两点而言，在一些大中型国营企业中同样拥有。所不同的是，新技术企业没有政府的传统爱护，它需要百分之百的依靠市场。而技术产品的市场特点是产品需要变化快、技术领先、时刻短。这些市场因素都要求高新技术企业家必须抓住时机，当机立断，通过不断的技术创新与强化内部治理以赢得市场机会，获得连续进展。能够说，高新技术企业家队伍是在市场竞争环境中磨练和成长起来的，他们更具有创新、勇于迎接挑战和主动承担与驾驭风险的能力，而恰恰在这一点上，最能满足风险投资的选择标准。具备了同风险投资相衔接的一些基础条件，这就为目前在我国进展风险投资业奠定了较好的基础。事实上，除国内差不多有一些风险投资公司在启动之外，国外一些大的风险投资差不多开始介入中国的高新技术企业。

因此从另一方面看，由于我国的高新技术企业如何说是从传统的旧体制变革中走出来的，在高新技术企业成长的过程中，也同时形成了难以用风险投资的国际惯例加以处置的专门性和内在矛盾。这也正是我国目前进展风险投资还不能直截了当同国际惯例接轨，而是一种不完全风险投资之缘故所在。这种专门性要紧表现在：

第一，内部人操纵直截了当导致的企业治理中的信息不对称。这种信息不对称具体反映在：一是高新技术企业内部治理者和外部投资者之间存在着严峻的信息不对称，往往是新技术企业垄断了信息的真实性，使外部投资者处于专门被动的局面；二是高新技术企业与风险投资公司之间的信息不对称。高新技术企业为了获得风险投资企业的支持，十分需要做好自己的各种经营治理、营销打算等等。按照国际惯例，高新技术企业与风险投资公司双方均需坦诚相待，达到充分的信息交流，包括将企业经营方面的弱点及不足都应向对方告知。风险投资公司家将从另一个角度去凝视这些经营打算，并依照风险投资公司把握的社会资源关心企业完善这一打算。而从我国目前实际运营看，还不能完全达到这一点。双方合作谈判中，往往是扬长避短，专门是新技术企业在信息披露方面，往往扬善避恶，导致严峻的信息不对称，甚至搞信息欺诈。能够想象，这种合作一旦达成，相信前景一定可不能看好，可能就此陷入某种投资陷阱。中外风险投资者都十分担忧这一点。

第二，排外性。我国的高新技术企业是在政策、法律不健全的条件下依靠自我创业艰巨进展起来的。这一成长历程确实来之不易，但一些企业一旦有了一定的进展之后，便将这片天地视作自己的〝一亩三分地〞，异化出许多封建的落后的现象，如〝霸主心态〞等。〝霸主心态〞的典型表现确实是做大事有霸气，做小事是匪气。在一个企业内部，一旦企业治理者滋生出霸主心态，那么那个企业一定是鸦雀无声，而将民主治理、科学决策的企业文化抛到九霄云外。随之而来的是把一些有能耐、有一定作为的人逼出那个圈子。与霸主心态异曲同工的是那些实行〝夫妻店〞经营，〝家族式〞治理的企业。这种企业就犹如盆景之中的小老树，渗透的是封建意识的水份，难以有所作为。霸主心态与家族式治理，不仅使新技术企业的进展在这种排外心理促使下走向了事物的反面，而且与风险投资者专门难找到能够合作的共同点。有的虽趋于资金的压力情愿与风险投资者合作，但却是带着怀疑与保守的意识将一只脚留在自己的堡垒里，另一只脚迈入资本市场的门坎去试探。使得公认的国际风险投资的游戏规那么难以专门好地遵守，有时为了双方的这种磨合，需要牵扯过多的精力和付出极大的机会成本。

第三，控股心态。与别人合作中要求控股，也是高新技术企业目前较为普遍存在的一种心态。按照风险投资的游戏规那么，风险投资是一种适时套现的股权投资行为。高新技术企业把握的是技术或产品以及市场机会，风险投资公司拥有的是资金，双方的合作，一方是以技术入股为主，一方是以资金入股为主，一旦合作成功，双方各自分享相应比例的投资收益。按照风险投资的规那么，假设企业家想连续持有这种股权，还能够在一开始通过确定期权的方式买回。因此，在风险投资那个行业中越来越多的案例说明控股与否并不具有实质性意义。而我国高新技术企业家往往在这一问题上套用一样性投资的运作规那么与体会，去一谓强调控股要求，使得风险投资的这种合作在某种程度上导入另一种误区。

如上情形说明，我国高新技术企业家队伍，尽管差不多形成一个不可忽视的社会群体，但他的全面走向成熟，还需要不断克服自身的缺点，逐步同国际惯例接轨。2、风险资本运作多元化

风险投资是金融体系中一个专门专门的组成部分。风险资本的运作是表达了金融特点的直截了当投资，并在金融资本与产业资本的结合中形成了一套专门的行业选择、投资治理、金融运作的机制。从我国目前风险投资的实际运作看，它还难以真正表达风险投资职业化的特点，而表现为多元运作的现状。具体事实是：

从风险投资运作的过程看，一样要经历种子期、导入期、成长期和成熟期几个不同的时期。在这几个不同时期都有不同的介入主体和不同的运作方式。

种子期的风险投资是创业者的乐园，通常除政府支持外，会吸引大量的天使基金进入。导入期和成长期，风险投资家介入，扶持好的项目或企业成长。到成熟期，那么是投资银行家介入，策划和关心企业到资本市场私募或上市，实现资本变现。届时，商业银行等金融机构也开始进入，风险投资家那么逐步撤出，进入新一轮投资循环。这一运作过程如以下图所示：

如上不难看出，国际风险投资的不同时期有不同的职能特点和要紧的介入主体，从而形成专业化分工合作的链条。而从我国风险投资进展的现状看，风险投资公司几乎包揽以上境外风险投资者全部的职能，即又充当天使投资，又充当投资银行的角色，从而难以真正表达风险投资家的职业化特点。也打乱了在风险投资那个行业中不同时期介入主体不同的分工，导致〝角色〞的错位。

从资本来源及市场准入的体制看，我国工商治理目前实行的是足额注册资本金制度，即风险投资公司准许成立的条件之一是在成立时将各股东资本金足额注入指定的帐户。这就沿用了股份公司一样的资本金注册治理制度。但如此一种制度安排，却给风险投资家带来了运作上的压力和难度。他除了要按照风险投资的游戏规那么进行项目投资与相应的金融运作的职业化治理之外，还必须关注和考虑风险投资之外的资本运营、股东收益回报、现金流量治理等等。如北京科技风险投资股份从成立之时起，当年的投资就要有回报，其缘故之一确实是公司的股东中有上市公司。它依照中国证监会的配股规定，净资产回报率不低于10%。明显，假如未达到10%的回报率，该公司会因加盟北京科技风险投资股份，而阻碍配股，这就可不能取得该公司股东及董事会的同意。可见，政府在涉及风险投资行业的政策方面，如何能同真正意义上的风险投资运作规那么相衔接，还需作出制度上的创新和突破。3、为风险投资进展提供中介服务的机构还不到位

风险投资的进展涉及风险企业家、风险投资家、投资银行、商业银行、政府及相关中介服务机构等几方面，缺一不可。目前，我国风险投资事业刚刚起步，除前面所讲的专门情形外，相应的中介服务机构不到位也是重要的一个方面。这就使风险投资公司在选择高新技术项目并进行风险投资时显得比高新技术企业更艰巨。因为风险投资者的投资理念是在产品市场与资本市场同时运作，风险资本无疑来自于资本市场，而根基却在产品市场。与风险投资的筹资相比，风险资本的运用更加需要慎之又慎，难度更大。风险投资第一面临的是对高新技术产品的认定问题，这种认定包括技术认定，也包括价值认定。这些认定需要中介机构来协助完成估值。因此，在那个环节上，中介机构功能的发挥是高新技术产品市场评判机制形成的关键因素。而目前我国在这方面的服务职能和估值科学性、真实性等远远不能适应需求。不仅如此，风险投资还需要在产品市场基础上形成产品市场与资本市场的有机统一，从而为风险资本的变现开创通道。而中介机构估值的科学性和真实性，往往又为以后的经营行为带来直截了当的阻碍。

这就不难看出，中介机构服务的不到位和其误导的真实性差不多制约着风险投资游戏规那么的普遍应用。使得高新技术企业家与风险投资者必须面对这种现实，透过谈判方式来补偿这方面的不足，并同意这种市场机制的评判。把风险投资这种具有金融投资特点的资本与我国高新技术企业的进展缓慢地结合起来，逐步去同国际运作惯例接轨。这种接轨，既是一种时期性目标，同时又是一条艰巨但也充满期望和活力的路。4、法律环境弱化性支持

我国现在还没有与进展风险投资相适应的中小企业治理法规，而按现行的«公司法»，对风险投资运作规那么相抵触的地点又甚多。如在公司设立方面，«公司法»规定，股东必须要达到法定的最低人数；股东出资所要求达到的最低限额至少也在10万元以上；而且所认缴的出资额必须悠闲成立之日全部足额存入在银行开设的临时帐户。而关于风险投资的运作来讲，风险企业的设立能够是几个合伙人，也能够是一人或二、三人，甚至用几元钱即可注册一个公司。真正的公司资本金使用是与所经营的项目的业务联系在一起，以承诺制的方式来运作的。再如在资金的运作上，我国«公司法»规定，公司对外投资时，所累计的投资额不得超过本公司净资产的50%；而关于风险投资来说，风险投资家一旦为企业家精妙的经营打算乃至一个idea所说服时，它便会大方解囊充当投资的天使，而不受本公司不超过净资产50%的限制。又如目前政府还未出台专门的支持风险投资的税收政策等等。而证券市场方面，国内法人股流通的问题在目前的法律环境下又极有可能作为历史遗留问题而连续到风险投资行业中来。5、资金变现通道不畅

风险投资追求超常规股权投资收益这种主动承担和驾驭风险的投资动机，在客观上要求有一个顺畅的资金变现通道，这正是风险投资不同于实业投资的本质特点与实质性区分。这一包含了金融运作行为的投资特点，要求有一个专门的机制，这一机制以境外的体会来看确实是〝第二证券市场〞，即我们通常所讲的第二板或创业板市场。

目前我国香港地区已在实施和启动为高新技术企业上市的创业板市场。而在大陆，目前还没有为高新技术企业实现资金变现的资本市场，明显，目前这种资本市场的结构不利于我国风险投资业的普遍进展。因此现在也有一种说法认为只要有了第二板市场，风险投资就能够蓬勃进展。明显它忽略了风险投资本身是一个系统工程，而第二板市场的建立，仅仅是该运行系统中的一个方面，离开它，那个系统就不完整，有了它，那个系统就更有生命力。6、从事风险投资的专业人才瓶颈

风险投资是具有信息趋群、人才趋群、地域趋群特点的专门行业，在风险投资主客观诸多要素的组合中，最重要的是人的资源。有一句极端的行话如此说：进展风险投资，第一是人，第二是人，第三依旧人。集专业知识与投资意识于一身，又具有资本市场实践体会的复合型专业人才的集合与竞争，对进展风险投资业至关重要。从我国目前从事风险投资的人力资源现状看，这方面人才的缺乏已是一个十分突出的现象。在这些从业人员中有的只明白专业知识，而缺乏投资的意识，有的只有一样企业经营治理的背景，却缺乏风险投资的实践等等。这是风险投资进展现状中面临的一个十分严峻的瓶颈。

二、现时期进展风险投资业的手段与措施1、风险投资的微观机制构造

第一是必须形成行为人主体磨合的吸纳机制。风险投资中最直截了当发生碰撞的要紧行为人主体是高新技术企业家与风险投资家。鉴于如上所述的我国风险投资进展中的时期性与不完全风险投资的特点，关于高新技术企业来说，他必须在市场竞争环境中，不断克服〝独立性〞与控股心态，摆脱唯我独尊的怪圈，走出内部人操纵的误区来面对风险投资人的万般挑剔和考查。要学会如何面对自我和如何透过新的风险投资者的加盟，实现自身的价值。成功的范例是企业家拿着他所拥有的好的技术、好的产品，甚至一个好的idea和经营打算，去说服与他同在一个现实世界中寻求合作的风险投资家求得资本那个金融杠杆的支持。用募集的资金来快速进展自己，这是他真正的自我价值的实现。因此，企业家在那个地点第一是要明白得和运用风险投资的游戏规那么，学会同风险投资机构打交道，相互容纳、沟通与磨合，以最终获得风险投资者的信任和投资。这是一条充满荆棘的路，在这一过程中，企业家往往要面对许多带着怀疑和凝视的不同面孔，但这恰恰是获得成功前的洗礼。

另一方面，作为一个风险投资公司，同样存在一个与高新技术企业家相互合作与磨合的过程。它必须认识到现时期我国科技企业家的特点，在不断的寻求中发觉适合投资的企业家群体和所拥有的技术以及能够迎得市场的机会，最终带来丰厚的投资回报。其次，风险投资家还必须去适应我国现时期的法律和经营环境，在不完全的风险投资的环境中开拓适合我国国情的风险投资业。2、复合型、专业化人才队伍的培养

我国风险投资业进展中，假如要问最为奇缺的要素是什么，确实是复合型的专业化的经营治理人才。因此培养人才，能够在风险投资业进展中带出一批职业化的风险投资者队伍，能够说这将是我国风险投资业能否成功最重要的一环，也是同国际风险投资惯例接轨中最大的成功。我们的做法是海内外聘请和自己培养相结合，其中以聘请为主。当聚合了一批人才后，又依照不同人才的特点加以对症性培训和承担具体的实践任务。既在学习中补偿自身的不足，更在实践中整合自己的能量，锤炼自己的才能。3、资产变现通道的建立

现在，几乎所有的地区都把经济进展的期望寄予于进展高新技术产业和与此相关的中小型企业的进展方面，但几乎所有的人又都共同发觉，在现有的金融结构和金融市场体系，缺乏风险投资金融运作体系的支持。

就进展我国风险投资的金融运作机制而言，其核心问题是形成一个比较完善的适合风险投资企业资本变现的通道。谈到这一问题，大伙儿普遍的认为确实是建立第二板市场或创业板市场。事实上，风险投资的融资与资本变现是一个完整的体系。从融资机制的角度看，它涉及到个人、企业、商业银行和非银行金融机构、风险投资公司等不同的环节，他们都将依照风险投资不同的运作时期而介入这一专门行业。由于风险投资的投资取向是有选择性的，因此，高新技术企业应该依照自己的经营打算，在不同的时期，查找和猎取不同资金的支持。

从风险投资的资本变现角度看，成熟的资本变现机制包含了如下多方面的层次：一是证券市场；二是第二板股票市场，或称创业板市场；三是柜台交易，如日本和我国台湾地区的店头交易等；四是地区证券市场。我国现时期，只有第一层面上的证券市场，其他的市场尚为一片空白。因此，我们需要在这方面做的情况确实是逐步建立起风险投资的市场体系。如能否建立深圳、上海证券交易市场第二部，或复原和完善柜台交易市场，建立地区性股权转让市场等等。因此为了规避金融风险，在市场培养的初期，能够限制市场交易资本总额，或进行试点性进展，待进展成熟后，再逐步放开等等。

中国目前的证券市场上法人股不能流通，严峻制约了法人股在资本市场的运作。假如，风险投资企业自身或其投资的公司获准上市时把法人股列入可流通范畴，这或许对整个法人股流通是一个良好的开端，也是对风险投资行业的一个实质性支持。4、风险投资业的法律环境支持

风险投资由因此有别于一样直截了当性投资的投资行为与金融运作机制，因此，在国外，对风险投资一样都有专门的法律规定。如美国成立专门的小企业治理局，并在«1940年投资公司法»基础上制定了专门的〝小企业投资法案〞，有力地规制和推动了风险投资业的进展。而从我国目前来看，只有一个«公司法»，而现行«公司法»中又有许多规定是与风险投资的运作规那么相冲突的。最近，国家为鼓舞科研机构、高等院校等科技人员研究开发，促进科技成果转化，进一步落实«中华人民共和国科学技术进步法»和«中华人民共和国科技成果转化法»，国务院转发了«关于促进科技成果转化的假设干规定»，这关于我国高新技术产业的进展是积极的支持。在此基础上，目前还亟需建立起适合我国风险投资进展的法律制度体系。包括中小型高新技术企业在公司运作体系中的资本出资方式、出资额、对外投资限制、税收、法人股处置等，都应作出有别于其它一样公司的明确规定。如可否规定风险投资公司的资本出资实行承诺制，承诺风险投资公司的对外投资额超过注册资本的50%等。在税收方面，从国外运作体会看，各国政府为支持本国风险投资的进展，纷纷采取优待的税收政策。以美国为例，第一是修改了原先的«国内税法»，承诺对小型企业投入达2.5万美元的投资者以其一样收入冲销由此项投资带来的任何资本缺失，从而降低其税收负担。后来在国会通过的«1958年小企业投资法»中，对专门从事风险投资的企业，作出享受专门税收优待的规定。降低税率那么是各国进展风险投资的共同主张。我国目前已在推动高新技术产业进展方面有了明显的倾斜政策，建议在此基础上制定出具体的税收法规，以此杠杆推动风险投资的迅速进展。5、政府所应扮演的角色

政府在进展风险投资业中起着极为重要的作用，这在各国差不多上如此。问题的实质在于如何样起作用。就我国目前风险投资进展的专门性来看，政府作用的着眼点应放在：其一，建立积极扶持我国风险投资业进展的政策体系。包括税收减免、政府贴息等。其二、建立适合风险资本变现的融资机制，完善资本市场。其三，政府积极引导，推动风险要素主体的规范和进展。我国目前风险投资业进展的实践中，已显现了〝民助官办〞为特点的风险投资公司，如北京科技风险投资股份、北京高新技术产业股份。政府出一部分启动资金支持公司的设立，但不控股；政府出政策，扶持风险投资公司的进展，但不直截了当干预公司的经营活动。我认为这是今后我国风险投资业进展的一种比较好的模式。但据有关媒体报道，我国目前各地已有的四、五十家风险投资机构，其中专门大部分是由政府作为要紧出资者，充当了风险投资的投资主体。这种做法看起来又回到了我们以往改革中曾显现过的政府既当裁判，又做球员的怪圈。因此，现实选择是理顺风险投资进展中各种主体的关系，防止风险资本运营走入新的误区，并应制造条件尽快同国际惯例接轨。三、对风险投资进展模式的假设干摸索

风险投资说到底，是一个科技成果产业化的桥梁。通过这一桥梁推动国民经济的结构调整，提升和进展新技术产业。我国风险投资的进展，如何能够搭好这座桥，关键是要解决好两个方面的问题：一是针对风险投资进展的现状，逐步规范方方面面的运作行为和营造接近国际惯例的政策法律环境，并在这一过程中形成适合现时期国情的风险投资治理模式；二是针对如何实现在科研成果与产业化转化之间的有效衔接而建立起具有中国特色的风险投资的意识和机制，让风险投资这一个有国际共同语言的工具能为我所用。

从治理运作模式来讲，高新技术企业与风险投资家之间的默契和合作是风险投资能否取得成功的关键。而这种和谐和配合，从国际风险投资的游戏规那么看，除了双方的〝投缘〞外，是靠投资治理中所设定的各种契约关系与内在机制来实现的。北京科技风险投资股份是在1998年10月经北京市人民政府批准成立的，目前已在现代生态农业和自动化操纵、软件工程等领域进行了初始投资。也在自身实践与探究中形成了一套治理运作的模式。以所投资的北京和利时系统工程股份为例，在产业定位上，选择了技术门坎高、技术含量大的自动化软件集成系统，表达了风险投资选择投资对象的行业标准；在投资对象的选择上，和利时公司是在市场经济背景下成长起来的新技术企业，企业的领导群体具有在国内外同业治理中较高的综合素养。这是风险投资业内一再强调的人的要素。该公司在技术进展与市场开拓中，需要大量新的资金扩张自己，风险投资的进入，关于企业低成本扩张无疑是重要的支持；在体制转轨中，双方达成共识，将国有资产与个人资产捆在一起，组建成股份，完全按照现代公司制度运作。在股权架构中，既有北京市国有资产经营公司出资入股，又有职工个人入股；既有无形资产折价入股，又有风险资本投资，形成了比较合理和先进的股权结构。而作为该企业的投资主体棗北京科技风险投资股份，在投资治理上，实行动态跟踪治理。公司派出项目高级经理出任该企业的董事，从可行性研究、投资再到资产变现推行项目经理始终负责制一条龙负责到底，并把项目经理个人利益和今后风险投资资本变现的倍增效益挂钩，责权益紧密结合。同时派出财务经理，具体操纵资金流向。派出技术监事和市场监事，对技术开发与应用的不确定性及时进行反馈，跟踪市场动态，了解营销活动。为企业提供建设性意见和建议。在投资治理中，坚持和企业同呼吸、共患难，形成合作伙伴关系。并积极关心企业开拓市场营销渠道。我们正是在具体的实践中，探究按照国际风险投资的游戏规那么，构建适合我国风险投资现时期特点的投资治理模式。

如上是从风险投资微观治理机制方面谈一点我们的实践体会和认识。从宏观治理的视点看，还需有更多的实践与探究。只有足够的量的积存，才能最终实现质的变化，继而走出一条适合我国现时期不完全的风险投资特点下的进展模式。我国目前科技成果的转化率基于传统的体制和背景，生产与研究开发之间没有一种直截了当的联系，使得许多科研成果失去了市场的根基，无法普遍加以推广，因此更谈不上产业化的问题。这就使得我们科技成果的转化率不仅远远低于发达国家,而且也低于进展水平与我们相等的国家。究其缘故因此是多方面的，但在科研成果到现实生产力继而产业化的整个链条中，缺乏类似风险投资如此的投融资机制是一重要的缘故。纵观风险投资的全过程,它实际上就类似于一个〝资本市场上的接力赛〞，而接力赛最重要的一环确实是找到下家。那个下家可能是投资银行承当财务顾问的新投资者，也可能是商业银行。由于社会分工的不同，类似商业银行如此的金融机构受到自身的法规限制，它在高新技术转化为生产力的过程中无法替代风险投资所特有的职能