固收视角-2024年1-2月经济数据点评：偏强的数据与钝化的债市

图表1：经济各分项同比与两年复合增速(%)（实线为当月同比，虚线为两年复合增速）7.16.37.16.35.57.0 9.4(9.0)工业增加值出口(美元计)地产投资基建投资(不含电力)制造业投资社零消费20100(10)23-0523-0623-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0223-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0223-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0223-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0223-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0223-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-02资料来源：预测图表2：经济数据热力图（2024年2月数据为1-2月累计口径）（当月同比，%）较前值(pct)24-0224-0123-1223-1123-1023-0923-0823-0723-0623-0523-0423-0323-02生产工业增加值0.27.06.86.64.64.54.53.74.43.55.63.92.4服务业生产指数-2.75.88.59.37.76.96.85.76.811.713.59.25.5需求固定资产投资0.14.24.12.91.22.41.81.23.11.63.64.85.5制造业1.29.48.27.16.27.97.14.36.05.15.36.28.1房地产3.5-9.0-12.5-10.6-11.3-11.3-11.0-12.2-10.3-10.5-7.3-5.9-5.7基建(不含电力)-0.56.36.85.03.75.03.94.66.44.97.98.79.0社会消费品零售-1.95.57.410.17.65.54.62.53.112.718.410.63.5出口(美元计)4.87.12.30.7-6.6-6.8-8.5-14.2-12.4-7.67.110.9-8.4进口(美元计)3.33.50.2-0.72.9-6.3-7.2-12.1-7.0-5.2-8.8-2.0-10.0（当月值，%）较前值(pct)24-0224-0123-1223-1123-1023-0923-0823-0723-0623-0523-0423-0323-02就业景气通胀调查失业率0.15.35.25.15.05.05.05.25.35.25.25.25.35.6制造业PMICPI同比-0.149.149.249.049.449.550.249.749.349.048.849.251.952.61.50.7-0.8-0.3-0.5-0.20.00.1-0.30.00.20.10.71.0PPI同比-0.2-2.7-2.5-2.7-3.0-2.6-2.5-3.0-4.4-5.4-4.6-3.6-2.5-1.4金融社融同比-0.59.09.59.59.49.39.09.08.99.09.510.010.09.9M2同比0.08.78.79.710.010.310.310.610.711.311.612.412.712.9M1同比-4.71.25.91.31.31.92.12.22.33.14.75.35.15.8注：“当月同比”经累计值和累计同比估算当月值再推算同比，基建投资为包含电力投资口径。资料来源：，图表3：工业增加值同比与服务业生产指数同比(%)15

工业增加值:当月同比 服务业生产指:同比1050(5)(10)19-03 20-03 21-03 22-03 23-03资料来源：，图表4：分行业生产两年复合同比增速（2024年2月数据为1-2月累计口径）（%）黑色金属加工非金属矿物制品黑色金属加工非金属矿物制品有色金属加工农副加工化学原料运输设备汽车通用设备专用设备电气机械橡胶和塑料制品金属制品食品通信电子纺织医药上游 中游 下游

2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年2月 较上月变化(右)

（pct）9710 5310(1)(3)(10) (5)资料来源：，图表5：房地产销售和投资 图表6：竣工面积和新开工面积 固定资产投资:当月同比(2019口径) 房地产投资:当月同比 基建投资(不含电力):当月同比制造业投资:当月同比6050403020100(10)(20)(30)(40)19-0820-0320-1021-0521-1222-0723-0223-09

（%） 新开工面积：当月同比 竣工面积：当月同比806040200(20)(40)(60)20-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02资料来源：， 资料来源：，图表7：分行业投资累计同比增速 图表8：分行业投资当月同比增速(%) 2023年12月 2024年2月 较上月变化403020100-10

(pct)2520151050(5)(10)(15)

30(%)25(%)20151050运电有输气色

食通化农品信学副

专通制金汽医用用造属车药运纺有输织色设 备

食通农品用副设加备工

金通专属信用制电设品子备

医化电汽药学气车原机料械

设机加备械工

电原加子料工

设设业备备 资料来源：， 资料来源：，图表9：分类别限额以上消费两年复合同比增速烟酒日 药 粮用 品 油饮料化妆品金银珠宝通讯器材办公用品装潢家电家具汽车品食品必选消费 可选消费(除地产后周期) 地产后周期石 在 服油 外 装制 餐品 饮社交经济(%) 2023年10月 2023烟酒日 药 粮用 品 油饮料化妆品金银珠宝通讯器材办公用品装潢家电家具汽车品食品必选消费 可选消费(除地产后周期) 地产后周期石 在 服油 外 装制 餐品 饮社交经济151050(5)

(pct)1050(5)(10)资料来源：，图表10：全国城镇调查失业率 图表11：“找工作”和“招聘”的百度搜指数(%) 2024 2023 20226.5

2021 2020 20192