北交所科技新产业跟踪第十期：AI撬动数据中心液冷服务器渗透拐点北交所液冷行业龙头迎机遇

目 录1、专题：AI撬动数据中心液冷服务器渗透拐点，液冷行业龙头迎机遇 4、AI算力耗电快速增长，英伟达显卡等芯片功耗提升驱动液冷渗透 4、服务器功率密度迈向20kw临界点，冷板式液冷有望迎来渗透拐点 5、台系厂商布局领先，北交所包含液冷产业链龙头公司 102、总量：本周北交所科技新产业整体回升，涨跌幅中值2.09% 123、行业：四产业估值回升，电子产业本周市盈率TTM中值升幅近10% 144、公告：科达自控子公司山西华钠芯能签署《战略合作协议》 165、风险提示 16图表目录图1：英伟达多路线AI硬件持续迭代，将大模型训练、部署从两年周期缩短到一年 4图2：B100推理性能在H200基础上大幅提升 5图3：B100显卡TDP预计达到1000W水平 5图4：数据中心散热基础设施持续推动技术发展，PUE已大幅降低 5图5：当机架密度超过20kW时，风冷系统会失去有效性，此时可采用液冷 6图6：芯片级液冷（冷板式）和浸没式液冷是主要方案，可按应用层面、单相或相变路线具体分为5种类型 7图7：3DVC结合均热板与导热管可用于高密散热需求 7图8：3DVC等风冷达到液冷相同散热功率需更大空间 7图9：液冷具备高功率密度适配、集成化等特点 8图10：浸没式液冷的每年能耗及电费最低 8图综合对比高热密度下四类方案，冷板式可实现性能、成本的较好平衡 8图12：预计2023年1kW液冷散热成本降至5000元 9图13：预计2027年中国液冷服务器市场将达89亿美元 9图14：华为力推风液混合解决方案，有望通过液冷模块方案实现旧数据中心改造 9图15：CPU、内存、硬盘、I/O、电源均可配置冷板 10图16：全液冷服务器可实现高效率集中风液换热 10图17：混合液冷方案将服务器部件浸泡在冷媒，同时芯片增加冷板加强散热能力 10图18：北交所科技新产业140家企业区间涨跌幅中值为2.09% 12图19：140家企业的市盈率中值由23.9X增加至24.7X（单位：家） 12图20：140家企业总市值由1944.01亿元升至1979.54亿元（单位：家） 13图21：北交所智能制造产业PETTM中值升至23.6X 14图22：三友科技、凯腾精工等市值涨跌幅居前 14图23：北交所电子产业企业市盈率TTM中值升至28.2X 14图24：朗鸿科技、雅达股份等市值涨跌幅居前 14图25：北交所汽车产业企业市盈率TTM升至20.2X 15图26：大地电气、易实精密等市值涨跌幅居前 15图27：北交所信息技术产业市盈率TTM中值升至26.9X 15图28：同辉信息、恒拓开源等市值涨跌幅居前 15表1：预计2028年AI工作负载将从2023年的4.3GW增长到最高20GW 4表2：台系厂商在液冷领域布局较早，与头部客户联系紧密且具备一定规模优势 表3：北交所及新三板标的囊括了液冷赛道行业龙头，以及上游具备潜力的零部件供应商 表4：朗鸿科技、三友科技、雅达股份等企业本周涨跌幅居前 13表5：科达自控子公司山西华钠芯能科技有限责任公司签署了《战略合作协议》 161、专题：AI撬动数据中心液冷服务器渗透拐点，液冷行业龙头迎机遇AI算力耗电快速增长，英伟达显卡等芯片功耗提升驱动液冷渗透随着大模型等趋势演进，AI算力带动服务器功率密度进一步上升，尤其需要高性能的散热来实现更高算力、完成高密度智算集群建设。施耐德电气估计人工智能算力203年的电力需求为4.3W208年以236的CR，最终达到13.W至21）表1：预计2028年AI工作负载将从2023年的4.3GW增长到最高20GW20232028E数据中心总负载54GW90GWAI工作负载4.3GW13.5-20GWAI工作占总负载的百分比8%15-20%训练与推理AI工作负载对比20%训练，80%推理15%训练，85%推理集中与边缘AI工作负载对比95%集中，5%边缘50%集中，50%边缘数据来源：施耐德电气、开源证券研究所英伟达高性能AI训练AI算力建设的核心资B100为液冷加快渗透带来契机。2024年3月1日，英伟达首席执行官黄仁勋(JensenHuang)2024年SIEPRDGXAI英伟达GTC202431821举办Blackwell架构的最新芯片B100GPUB100HopperH内存容量比H20040%，AI效能为H200GPUH100的四倍以上，GPU图1：英伟达多路线AI硬件持续迭代，将大模型训练、部署从两年周期缩短到一年资料来源：英伟达官网、研究所AMD250-350AI技术兴起，H100（TDP）7002024Q1量产的AMD，其TDP600GPUB100的TDP1000图2：B100推理性能在H200基础上大幅提升 图3：B100显卡TDP预计达到1000W水平1000700700100070070030040010000V100SXM232GB

A100SXM80GB

H100SXM80GBTDP(W)

H200SXM141GB

B100资料来源：英伟达官网 数据来源：施耐德电气、英伟达官网、集微网、研究所20kw临界点，冷板式液冷有望迎来渗透拐点UP工作负载、TDP从PUEPUE1.15图4：数据中心散热基础设施持续推动技术发展，PUE已大幅降低资料来源：中兴通讯《液冷技术白皮书》从功耗角度，服务器功率正向20kw适用于旧数据中心改造项目。过去风冷一直是数据中心主流选择，采用热通道封闭20kWAI12kW20kW204020kw法适应大模型时代。展望未来，较小的人工智能集群和推理服务器机柜（功率密度≤20kW）可采用风冷，机柜功率密度≥20kW的集群则有望全面普及液冷方案。图5：当机架密度超过20kW时，风冷系统会失去有效性，此时可采用液冷资料来源《数据中心液冷解决方案白皮书》 注热管背板制冷方案的架构与液冷类似但仍需要风冷机组芯片级液冷（冷板式）和浸没式液冷是主要液冷方案，可按应用层面、单相或相变路线具体分为51）IT2）IT机箱相变冷板式液冷。流体在散热时产生相变，散IT4）时，IT同样IT媒使用人工合成的相变流体。图6：芯片级液冷（冷板式）和浸没式液冷是主要方案，可按应用层面、单相或相变路线具体分为5种类型资料来源：施耐德电气、研究所3DVCH1000.05C/WH100700WB1001000W153DVC500-800W，DGXH1008颗H1003DVC4U3DVC3DVC图7：3DVC结合均热板与导管可用于高密散热求 图8：3DVC等风冷达到液冷同散热功率需更大间资料来源：Celsia、散热圈 资料来源双鸿官网 注纵轴为可解决散热功率横轴为机需要占用的空间（U为标准机架高度单位。对比风冷与冷板式、浸没式液冷：1）三者可以解决的散热功率密度依次提升，15-20kw60kw；2）CrayXD670GPU图液冷具备高功率密适、集成化等特点 图10：浸没式液冷的每年耗电费最低806040200

13513513396603332151520功率密度/kw 机柜数量/个 占地面积/平方米

1400120010008006000

120012008412801968056每年冷却能耗/kw 每年冷却电费/万元风冷 冷板式液冷 浸没式液冷 风冷 冷板式液冷 浸没式液冷数据来源：中兴通讯《液冷技术白皮书》、研究所 注功率密度数据均为单个机架

数据来源：中兴通讯《液冷技术白皮书》、研究所 注数据均为单个2MW机架综合各类因素，冷板式液冷有望在功率密度、PUE逐步替代风冷成为数据中心主流基础设施。风冷方案最为成熟，成本低廉且易于维护，但是能耗高、运行成本高且无法应对更高功率密度；先进的浸没式液冷10冷板式方案好，且可以在风冷基础上改造和实现风液混合，另一方面解决热密度的上限显著高于风冷，能满足未来一定时期内的需求。图11：综合对比高热密度下四类方案，冷板式可实现性能、成本的较好平衡传统方案 冷板式 相变浸没式液冷 单相浸没式液冷能效4运行成本 32初期投入成本 10噪声

性能服务器实用性解决热密度可维护性 可靠性数据来源：Vertiv《浸没式液冷解决方案》、研究所 注：分数越高代表该项表现越出色随着2020-2022年冷板、浸没和喷淋三种液冷技术路线逐步成熟，2023H1中国液冷基础设施部署已达111.6MW，同时单位功率散热成本得以持续下降。液冷领域90%10%。20221kW6500元20054.2预计203年1W的散热成本有望降至000元左右，与传统风冷的建设成本已基本持平2023上半年中国液冷服务器市场规模达到6.6亿美元，同比增长283.3%，预计202315.1IDC预计，2022-202754.7%，202789亿美元。图12：预计2023年1kW液冷散热成本降至5000元 图13：预计2027年中国液冷服器市场将达89亿美元500

2020 2021 2022 2023H1我国液冷数据中心基础设施部署/MW单kw散热成本/(元，右轴)

14000120001000080006000400020000

806040200

8915.18915.1中国液冷服务器市场/亿美元数据来源：赛迪顾问、研究所 数据来源：IDC、研究所行业发展趋势一是推动风液混合作为液冷技术的过渡性方案。混合冷却技术采用冷板结合空气冷却的架构，尤其适应于旧数据中心的低PUE改造。不过除了成本外，液冷系统可能会遇到物理限制，如旧数据中心地面空间有限和缺乏足够的高架地板高度来铺设水管。图14：华为力推风液混合解决方案，有望通过液冷模块方案实现旧数据中心改造资料来源：华为官网CPUCPU95540-50W8kW150150图15：CPU、内存、硬盘、、电源均可配置冷板 图16：全液冷服务器可实高率集中风液换热资料来源：浪潮信息《全液冷冷板系统参考设计及验证白皮书》 资料来源：浪潮信息《全液冷冷板系统参考设计及验证白皮书》5%20%图17：混合液冷方案将服务器部件浸泡在冷媒，同时芯片增加冷板加强散热能力资料来源：NVIDIA、散热圈加快液冷布局。作而具备竞争优势。其他海外厂商包括日本富士通有限公司，绿色革命冷却公司（Cerechooges，qudacknc.和ApeasCopany等等。厂商2022厂商2022营收/亿新台币2022毛利率 传统业务领域 服务器冷板式液冷技术发展以开放式液冷散热为主要发展方向,能够自制液冷板、CDU，并与第三雙鴻13919.65%消费电子 方合作研发泵，为具备整合设计能力的供应商，持续开拓头部服务器客户。奇鋐56019.37%液冷零组件(包括水冷板、CDU、泵、水冷头)自制比率高，正持续开消费电子拓液冷业务。泰碩4619.11%消费电子 液冷部分着重开发水冷板，从消费电子等领域向服务器液冷开拓。尼得科超眾

110 18.29% 消费电子 持续提供AI服务器客户高瓦数散热方案,技术上仍以风冷散热为主。数据来源：、各公司财报、研究所曙光数创2023H1260MW，20212023H1中科仙络专注于围绕数据中心基础设施提供运维、测试服务，5000130MW九州风神PC散热模组龙头，自主研发水冷头、水泵等液冷相关技术并已用于新产品中，一方面将AIPC。上游方面，北交所在结构件、软管、管件、阀门等领域均有较多厂商，其中的优质公司有望切入服务器领域，如方盛股份基于其技术积累横向开拓数据中心水冷板、干冷器等业务；利通科技域积累深厚，产品有潜力横向开拓液冷服务器市场。研发费用率润/研发费用率润/亿元元毛利率PETTM营收/亿归母净利市值/亿元相关业务证券代码 证券名称液冷解决方案

872808.BJ 曙光数创 数据中心液冷基础设施 101.00 96.65 2.48 0.24 37.5% 19.7%874366.NQ 中科仙络 液冷服务器运维、测试 0.76 0.05 27.2% 3.2%消费级PC散热器、服务器液冷模组

874058.NQ 九州风神

散热器

22.88 9.82 7.47 1.38 40.6% 4.8%液冷零部件（浸没式

837326.NQ 同方瑞风 水冷空调机组 2.62 7.13 1.24 0.11 28.7% 4.2%832662.BJ 方盛股份 水冷板、干冷器等 10.90 17.34 2.69 0.55 32.3% 3.6%832225.BJ 利通科技 流体软管 17.24 12.89 3.56 0.97 48.0% 5.1%873716.NQ 精鸿益 散热模组结构件 0.90 0.07 21.3% 5.8%838109.NQ 裕丰威禾 散热模组板材 0.63 -7.35 0.31 -0.05 2.2% 8.6%874320.NQ 恒基金属 空调管件和阀门；液冷板 4.51 0.58 24.2% 3.4%430143.NQ 武大科技 有机硅材料 0.94 10.00 0.34 -0.02 19.9% 5.1%873909.NQ 海多硅材 有机硅材料 0.87 0.06 18.2% 3.2%数据来源：、研究所注：财务数据北交所公司为2023Q1-Q3，新三板公司为2023H1；部分公司标注的相关业务为具备当前业务的同类延伸类型、实际未有相关收入，如表中的冷媒相关公司为技术路线上可能符合浸没式液冷冷媒需求（有机硅油类冷却液）的潜在标的。2、总量：本周北交所科技新产业整体回升，涨跌幅中值2.09%2024315140。20243315140家.0，其中上涨公司达01家（占比7，（6.9（2960（275950300502.68%0.71%0.68%、4.25%。图18：北交所科技新产业140家企业区间涨跌幅中值为2.09%4.25%2.68%4.25%2.68%2.09%0.71%0.68%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%北交所科技产业 北证50 沪深300 科创50 创业板指近一周涨跌幅数据来源：、研究所注：数据截至2024年3月15日，新上市公司并入统计2024年3月日至3月15日，140家企业的市盈率整体上浮，中值由23.9X增加至24.7X。30X0~30X8178个。图19：140家企业的市盈率中值由23.9X增加至24.7X（单位：家）413941394039212319209 91010403020100<0X 0~20X 20~30X 30~50X 50~100X >100X03.08市盈率 03.15市盈率数据来源：、研究所注：数据截至2024年3月15日，新上市公司并入统计2024年3月1日至3月1540144.11979.5410.5510.535~10611530~5050图20：140家企业总市值由1944.01亿元升至1979.54亿元（单位：家）6261626155551315107 72 26040200小于5亿元 5-10亿元 10~20亿元 20~30亿元 30~50亿元 >50亿03.08市值/亿元 03.15市值/亿元数据来源：、研究所注：数据截至2024年3月15日，新上市公司并入统计（20243315日润/万元亿元润/万元亿元业务证券代码2022年营收/2022年归母净利市盈率TTM市值/亿元区间涨跌幅证券简称836395.BJ 朗鸿科技 36.99% 10.51 23.25 1.13 4,213.33 电子设备防盗展示产品等834475.BJ 三友科技 29.60% 10.37 30.61 3.46 4,761.76 阴极板和机组设备430556.BJ 雅达股份 27.59% 9.92 29.07 3.10 4,300.26 智能电力监控产品870436.BJ 大地电气 25.29% 9.17 225.62 4.91 -2,395.91 整车线束配套解决方案871553.BJ 凯腾精工 16.74% 7.62 32.63 3.78 1,885.08 凹印印版873223.BJ 荣亿精密 16.71% 6.37 -21.99 2.46 819.42 紧固件837046.BJ 亿能电力 15.24% 6.34 35.20 2.01 1,694.11 力配电干式变压器等电力设备836504.BJ 博迅生物 15.19% 7.92 29.70 1.43 2,641.00 实验室设备和医疗器械430090.BJ 同辉信息 14.04% 7.93 -6.86 3.34 -4,452.04 多媒体视频解决方案873593.BJ 鼎智科技 11.58% 41.28 50.69 3.18 10,086.97 医疗及工业自动化用线性执行器等数据来源：、研究所注：数据截至2024.3.153、行业：四产业估值回升，电子产业本周市盈率TTM中值升幅近10%智能制造（51家TM中值由22.8X升至3.6X51家企业的市盈率TTM中值由22.8X升至3.+9.6016.7荣亿精密（+6.71、亿能电力（+5.24、鼎智科技（1.58%）分列市值涨跌（）图21：北交所智能制造产业PETTM中值升至23.6X 图22：三友科技、凯腾精等值涨跌幅居前25.015.010.05.00.0

03.08 03.11 03.12 03.13 03.14 03.15北交所智能制造产业市盈率中值

50.0040.0030.0020.0010.000.00

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%数据来源：、研究所 数据来源：、研究所注：数据截至2024.3.15电子（39家：市盈率M中值由2.X升至2.X39TTM25.8X升至8.+6.9927.5博迅生物（+5.19%、天罡股份（+7.5%、驰诚股份（7.87）分列市值涨跌幅（细分行业）图23：北交所电子产业企市率TTM中值升至28.2X 图24：朗鸿科技、雅达股等值涨跌幅居前30.025.020.010.05.00.0

03.08 03.11 03.12 03.13 03.14 03.15北交所电子产业市盈率中值

20.0015.0010.005.000.00

武汉蓝电武汉蓝电上周末收盘市值/亿元 本周末收盘市值/亿市值变动-右轴数据来源：、研究所 数据来源：、研究所注：数据截至2024.3.15汽车（23家：市盈率M中值由1.X升至2.X23TTM19.9X升至0.X+5.29+92+7.5+7.5+7.0（）图25：北交所汽车产业企市率TTM升至20.2X 图26：大地电气、易实精等值涨跌幅居前25.020.015.010.05.0

25.0020.0015.0010.005.000.00

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%骏创科技骏创科技0.0

03.08 03.11 03.12 03.13 03.14 03.15北交所汽车产业市盈率中值

上周末收盘市值/亿元 本周末收盘市值/亿市值变动-右轴数据来源：、研究所 数据来源：、研究所注：数据截至2024.3.15信息技术（27家TM中值由26.8X升至6.X27家企业的市盈率TTM中值由26.8X升至6.X+4.04+97+6.4+5.1+4.8（）图27：北交所信息技术产市率TTM中值升至26.9X 图28：同辉信息、恒拓开等值涨跌幅居前30.025.020.015.010.05.00.0

03.08 03.11 03.12 03.13 03.14 03.15北交所信息技术产业市盈率中值

40.0030.0020.0010.000.00

并行科技并行科技上周末收盘市值/亿元 本周末收盘市值/亿市值变动-右轴数据来源：、研究所 数据来源：、研究所注：数据截至2024.3.15整体来看，本周四大细分行业估值均呈现向上趋势，其中电子产业本周市盈率TTM中值升幅较大，上涨近10%；汽车产业本周市盈率TTM中值重返20X。4、公告：科达自控子公司山西华钠芯能签署《战略合作协议》【本周重点公告】富士达、博迅生物、朗鸿科技、广厦环能发布2023年年报。科达自控：全资子公司山西科达新能源科技有限公司与山西华阳集团新能股份2024315《战略