第二章信用、利息与利率-金融学

第二章信用、利息与利率第一节信用概述第二节信用制度及其主要形式第三节信用工具第四节利息与利率重点难点：信用工具的种类、利率的种类、利率的影响因素及利率在经济中发挥的重要作用。

学习目标：深刻理解信用、利息与利率的含义；信用的形式、信用工具的划分与特征；信用与利率对经济的作用；第一节信用概述一、信用的含义及产生的客观依据二、信用的特征三、信用的经济职能一、信用的含义及产生的客观依据（一）含义

信用一词源于拉丁文(Credo)，意为信任、相信、声誉等。经济学解释：以借贷为特征的经济行为，是以还本付息为条件的，不发生所有权变化的价值单方面的暂时让渡或转移。信用是一种借贷行为，信用关系即债权债务关系。包括：

债权人(授信方）：借出商品或劳务债务人（受信方）：接受商品或劳务在信用活动中出让的是财产使用权，并不出让所有权。有借有还是其重要特征。信用是价值的单方转移，不是对等转移。

（二）信用存在的客观依据

1、信用产生的基础——商品货币关系的存在2、现代社会信用存在的客观依据

（1）资金运动的特征决定了信用关系存在的必然性；

（2）社会经济利益的不一致性决定了调剂资金余缺必须运用信用手段；（3）国家对宏观经济进行调控必须依靠信用杠杆。二、信用的特征1．信用标的是一种所有权与使用权相分离的资金；2．以还本付息为条件；3．以相互信任为基础；4．以收益最大化为目标；5．信贷资金具有特殊的运动形式。三、信用的经济职能1.集中和积累社会资金2.分配和再分配社会资金3.社会资金利润率平均化4.调节宏观经济运行与微观经济运行5.提供和创造信用流通工具6.综合反映国民经济运行状况

第二节信用制度及其主要形式一、信用制度的一般描述

二、信用形式一、信用制度的一般描述（一）含义：为约束信用主体行为的一系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。（二）形式正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的法律法规和市场规则。非正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的价值观念、意识形态和风俗习惯等。

二、信用的主要形式形式繁多，具体分为：商业信用、银行信用、国家信用、消费信用和国际信用。其中商业信用和银行信用是最主要的两种形式。（一）商业信用1、含义：指企业之间相互提供的与商品交易直接联系的信用。赊购赊销、分期付款、延期付款、代销、预付货款等。商业信用是处于生产流通过程中的信用，直接为商品生产和流通服务；商业信用是一个企业对另一个企业的直接信用。

2．商业信用的特点（1）商业信用的主体是企业或厂商。（2）商业信用的客体是商品资本。商业信用所贷放出去的不是暂时闲置的货币资本，而是处于再生产过程中的商品资本。（3）商业信用与产业资本的动态一致。经济繁荣，生产和商品流通扩大，商业信用规模也随之扩大，反之则缩小。3.商业信用的作用和局限性作用：调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益、节约交易费用、加速商品流通。局限性：（1）严格的方向性，受到商品流转方向限制；（2）产业规模的约束性；（3）信用链条的不稳定性。（二）银行信用

1、含义：指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。主导地位2、特点（1）银行信用主体：银行（其他金融机构）与企业、政府、家庭之间；（2）银行信用的客体是单一形态的货币资本；（3）在产业周期的各个阶段上，银行信用动态与产业资本动态不完全一致。（4）银行和其他金融机构可以通过信息的规模投资，降低信息成本和交易费用，从而降低了信用风险，增加了信用过程的稳定性。因此，银行信用在规模、范围、期限和资金使用方向方面都优于商业信用

（三）国家信用1、含义：是以国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种信用形式。2、形式

国内信用：国家以债务人身份发行政府债券（国库券、公债）

国外信用：向外国政府、世行等国际金融贷款3、特点：国家信用的主体是政府；政府债券具有较高的流动性和安全性以及比较稳定的收益。4、需注意：防止造成收入再分配的不公平；防止出现赤字货币化；防止国债收入使用不当美国“国家债务钟”位于曼哈顿第六大道上的“国家债务钟”忠实地纪录着美国负债总额，并会换算出每一个美国家庭负担的债务量。

2011年5月16日，美国国债为14.29万亿美元上限，即为全年国内生产总值的将近90%。（四）消费信用

1、含义：由工商企业、商业银行以及其它金融机构以商品货币或劳务的形式向消费者个人提供的一种信用形式。2、形式：延期付款：信用卡结算；分期付款；

消费贷款；住房、汽车等。3、作用：为消费者提供提前消费的条件，刺激人们的消费，促进商品的销售和生产，推动技术进步和经济增长。但消费信用发展又为经济增加了不稳定因素美国老太太，贷款买房子，住了一辈子，老了，要死了，贷款也还上了。中国老太太，攒了一辈子的钱，最后终于买下了房子，但第二天就死了。

（五）国际信用1、含义：指国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的各种信用形式。2、形式：出口信贷：

银行信贷；市场信贷

国际租赁；

补偿贸易；国际金融机构贷款这种方式使出口商获得融资贷款，因而可以向进口商提供延付货款的优惠条件、在一定程度上增强了出口商的竞争能力；进口商得到了延期偿付货款的方便，解决了筹集现汇资金支付的困难。采用固定利率，贷款利率比市场利率低，利差由出口国政府补贴。1.赊销出口商品出口方银行外国进口商(买方)本国出口商(卖方)3.分期支付货款支付延期付款利息2.提供卖方信贷4.偿还贷款支付利息出口信贷——卖方信贷第一种方式是贷款直接发放给外国的进口商，即借款人是外国进口商，但需有进口方银行担保。1.商品出口出口方银行外国进口商(买方)本国出口商(卖方)3.现汇支付货款2.直接贷款4.分期偿还贷款支付利息出口信贷——买方信贷4.商品销售后支付利息出口方银行外国进口商(买方)本国出口商(卖方)3.贷款2.贷款4.现汇支付货款支付利息进口方银行1.商品出口5.偿还贷款第二种方式是贷款发放给外国的进口方银行，即借款人是进口方银行，而无需其他银行担保，再由进口方银行发放给进口商。出口信贷——买方信贷第三节信用工具一、信用工具的概念及其类型二、主要信用工具三、金融衍生工具一、信用工具的概念及类型（一）概念：融资工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效力的文件。重要的金融资产，也是金融市场上重要的交易对象。（二）要素：面值、到期日、期限、利息支付方式（二）特征1、偿还性(返还性)：债权人或投资人都可按信用凭证所记载的应偿还债务的时间，到期收回债权金额。2、流动性：信用工具迅速变卖为现金而不致蒙受损失的能力。3、风险性：信用工具的本息有遭受损失的可能性。4、收益性：信用工具能定期或不定期地给债权人或投资者带来收益。（三）类型1、按融资方式：直接信用工具和间接信用工具直接信用工具--非金融机构如工商企业、个人和政府发行和签署的商业票据、股票、公司债券、抵押契约等。用在金融市场进行借贷或交易的。间接信用工具--金融机构所发行和签署的银行券、存折、银行票据、大额可转让存单、人寿保险单等。由融资单位通过银行和信用机构融资而产生的。2、按偿还期划分，可分为长期信用工具和短期信用工具长期信用工具--公司债券、股票等。短期信用工具--商业票据、可转让存单、同业拆借等。3、按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有限可接受性的信用工具。二、主要信用工具（一）票据

1、定义：是具有一定格式，载有一定日期、一定金额、到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的书面债权债务凭证。按出票人不同，分商业票据和银行票据。

2、商业票据：商业信用基础上产生的证明债权债务关系的书面凭证。分本票和汇票两种。

（1）商业本票：是商业信用中的债务人对债权人签发的在一定时期内支付款项的债务凭证。支付承诺书、出票人和持票人、见票即付（2）商业汇票：是商业信用中的债权人对债务人签发的，命令后者支付一定款项给第三人或持票人的支付命令书。出票人、受票人和持票人

必须要有承兑。根据承兑人的不同，商业汇票分为“商业承兑汇票”和“银行承兑汇票“

背书：持有人在票据背面做转让签字，将收款权转让给他人。贴现：持有人可以将未到期的票据卖给银行，银行按市场贴现利息率扣除自贴现日至票据到期日的利息后，将票面余额支付给持票人。票据到期后，银行向债务人兑取现款。3、银行票据：由银行签发的，由其在见票时支付一定的金额给收款人或持票人的票据。有银行本票、银行汇票和支票。

（1）银行本票：申请人将款项交存银行，由银行签发给申请人在同城范围内办理转帐结算或支取现金的票据。（2）银行汇票：申请人将款项交存当地银行，由银行签发给申请人持往异地由指定银行办理转账结算或向指定银行提取款项的票据。现金银行本票不能背书转让。定额银行本票面额为:1千元、5千元、1万元和5万元。银行汇票结算的具体程序

4、支票：由存款人向其存款银行发出的，命令银行支付一定款项给第三者或持票人的支付命令书。分为现金支票和转账支票;记名和不记名支票

（二）信用证银行根据客户委托开具的付款保证书。包括商业信用证和旅行信用证两种。商业信用证：商业银行受客户委托开出的证明客户有支付能力并保证支付的信用凭证。国际贸易：进口商申请开立，出口商收到后可据此向银行开具汇票要求付款。旅行信用证：银行发给旅行者据以支取现款的凭证。（三）信用卡银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。用途广泛、使用便利。信用卡（贷记卡）是发卡银行给予持卡人一定的信用额度，持卡人可在信用额度内先消费、后还款。借记卡是指先存款后消费（或取现）、没有透支功能的银行卡。（四）股票股票是股份公司发给股东以证明其投资入股的资本额并有权获得股息的书面凭证，是资本市场上借以实现长期投资的工具。按有无票面金额分为有票面金额股票和无票面金额股票按是否记名分为记名股票和不记名股票按盈利的分配方式分为优先股票（股利固定、优先红利和优先资产求偿权）和普通股票（经营参与权、盈余和剩余财产的分配权、优先认股权）我国股票按持股主体分为A股、B股和H股A股：人民币普通股票，是以人民币标明面值，以人民币认购和进行交易，是供国内投资者买卖的股票。B股：在中国大陆注册、在中国大陆上市的人民币特种股票。以人民币标明面值，只能以外币认购和交易。1992年建立，2001年2月19日前仅限外国投资者买卖，此后，B股市场对国内投资者开放。H股：国企股，是指国有企业在香港上市的股票，以港元计价在香港发行并上市的境内企业的股票“红筹股”与“蓝筹股”

红筹股：指最大控股权直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业，并在香港联合交易所上市的公司所发行的股份。即在港上市的中资企业。蓝筹股：将那些经营业绩较好，具有稳定且较高的现金股利支付的公司股票称为“蓝筹股”。一般指长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股。（五）债券债务人向债权人发行的承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。按发行者不同分为政府债券、公司债券和金融债券，其中政府债券分为国库券、公债券和地方债券；金融债券分为附息和贴现金融债券按利率是否固定分为固定利率债券和浮动利率债券政府债券是国家(政府)的信用工具，是政府为筹集资金而发行的债务凭证国库券公债券地方债券公债券是政府承担还款责任的债务凭证。政府发行公债的目的是为了经济建设筹资。由于它直接以中央政府的信用为担保，通常被认为没有风险。公债的偿还期一般都在1年以上，1至10年的为中期公债，10年以上为长期公债。国库券也是一国政府发行的债务凭证，与公债没有本质区别，主要是偿还期限不同，发行目的不同。国库券通常为1年以内的短期债务凭证，发行国库券的目的在于解决财政年度内先支后收的矛盾。国库券一般不记名，票面一般只有本金金额，不写利息率，出售时按面额打折扣发行，其折扣金额，按发行时国库券利息率计算，到期政府按票面金额足额还本。地方债券是由地方政府发行的债券，如在美国，州政府可以发行债券。其目的是满足地方财政的需要，或集资兴办地方公共事业。地方债券主要用地方税收支付利息，其性质和中央政府债券无本质区别，但信誉不如后者高。

三、金融衍生工具（一）概念：在货币、债券、股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。形式上表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意的交易（品种、价格、数量、交割时间及地点等）（二）类型按产品形态可分为远期、期货、期权和掉期按原生资产可分为股票、利率、汇率和商品按交易方法可分为场内交易和场外交易1、远期：合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产。场外交易。货币远期和利率远期。特点在于合约的价格是事先约定的，并且由于未来的价格不可知，所以在一方锁定了交易价格的同时另一方是要承担风险的，可能获利也可能亏本。假如某企业出口获得100万美金，汇率为1美元换6.5人民币；但是这笔货款要后天才能到，那时汇率变为1美元换6.3人民币，那么就损失了20万人民币。汇率变动带来损失。如何避免风险？远期合约就派上用场。

假如：企业出口一批货物，但是100万美元货款在3个月后才能收到，于是，企业可和某个交易对手签订一份远期货币合约，约定以￥6.4：$1的价格卖出1百万美元，也就是说，不论将来汇率如何变化，只要对方不违约，企业就能用这个汇率锁定未来100万美元能换得的人民币。

2、期货：交易双方按约定价格在未来某一期间完成一定标准数量的特定资产交易。与远期的区别：远期交易一般规模较小，较为灵活，交易双方易于按各自目的对合约条件进行磋商，场外交易。而期货交易是在有组织的交易所内完成，合约的内容（如相关资产的种类、数量、价格、交割时间、交割地点等）都标准化。如欧元期货合约的交易单位为每份125000欧元类型：利率期货、外汇期货和股票价格指数期货A、利率期货：是指在将来某一特定时间，将某一特定的金融工具以预先确定的价格进行买卖的合约。这种期货是为了避免短期利率变动风险而交易，如国库券期货、中长期政府债券期货等。B、外汇期货：以某种货币作为标的物的期货合约，其目的是避免汇率变动的风险。即买卖双方在交易所内根据成交单位、交易时间标准化的原则，按固定价格买卖远期外汇。C、股票指数期货：以股票价格指数作为标的物的期货合约，其目的是为了避免市场上的系统性风险。由于交易的对象是衡量各种股票价格变动水平的无形的指数，所以其价格是由指数乘以一个人为规定的每点价格形成的。3、期权：期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内按照约定的价格买进或者卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。期权费类型：看涨期权和看跌期权看涨期权：赋予持有者以一特定价格买入一定标的物的权利。如果这个时候市价高于执行价，持有者将执行期权，反之，则放弃期权，损失则是期权费；看跌期权：赋予持有者以一特定价格卖出一定标的物的权利。如果这个时候市价低于执行价，而持有者有权利以执行价格出卖标的物，从而赚得利润。4、互换：交易双方按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流的合约。类型：利率互换、货币互换、股权互换和股权-债权互换例：两公司的利率互换A公司（AAA)B公司(BBB)利差固定利率11.5%13%1.5%浮动利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.5%0.25%

若A公司计划筹措浮动利率资金，B公司需要固定利率借款，两笔借款本金、期限相同。为降低资金成本，A、B两公司先分别在其具有比较优势的市场上筹资，然后再进行利率互换。A公司B公司LIBOR

12.0%固定利率借款人浮动利率借款人11.5%LIBOR+0.5%第四节利息与利率一、利息的本质二、利息率及其分类三、利率体系四、现值、利率和证券价格五、利率理论和利率决定六、利率的杠杆功能七、我国的利率市场化改革一、利息的本质（一）定义：利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的报酬。利息是信用存在和发展的必要条件。（二）本质：一是利息从何而来；二是利息体现什么样的生产关系

1.西方经济学者对利息本质的看法利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（威廉·配第、利息报酬论）利息是资本的租金（达德利·诺思）利息是借贷资本家节欲的报酬（纳骚·西尼尔）

2.马克思对利息本质的科学论述利息是资本的价格，是货币资金所有者凭借对货币资金的所有权向这部分资金使用者索取的报酬。利息直接来源于利润；利息只是利润的一部分而不是全部；利息是对剩余价值的分割。利息是未来财富对现在财富的时间贴水（庞巴维克、时差利息论）利息是放弃货币流动性偏好的报酬（凯恩斯）二、利息率及其分类（一）含义：利率，一定时期内利息额与借贷资金的比率。

（二）分类及其计算1、按结算日期分为年利率、月利率与日利率年利率=12×月利率=365×日利率日利率=(1/30)×月利率=(1/365)×年利率

2、按计算方法分为单利和复利单利法：按本金计算利息

I=P×r×nS=P+I=P(1+r×n)复利法：按一定期限将一期所生利息加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至借贷期满S=P×（1+r）n

I=S-P=P×

（1+r）n1一笔期限为3年，年利率为6%的100万元贷款按单利法计算：I=1,000,0006%3=180,000S=P+I=1,180,000按复利法计算：S=1,000,000

（1+6%）3=1,191,016I=S-P=191,0163、按性质分为名义利率和实际利率名义利率：指货币数量所表示的利率。实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。

4、按管理方式分为固定利率和浮动利率固定利率：整个借贷期间内利率保持不变。短期借贷浮动利率：可根据市场变化情况进行相应调整。长期借贷5、按形成方式分为官方利率、市场利率和公定利率官定利率是指由一国政府通过中央银行确定的各种利息率。市场利率是在金融市场上由借贷双方通过竞争而形成的利息率。公定利率（行业利率）是由银行公会确定的各会员必须执行的利息率。注意：在我国，中国人民银行制定、调整以下利率：中国人民银行对金融机构的存、贷款利率和再贴现利率、金融机构的存贷款利率、优惠贷款利率、罚息利率、同业存款利率、利率浮动幅度及其他。在我国目前以官方利率为主三、利率体系

利率体系是指一国在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。（一）中央银行贴现率与商业银行存贷利率中央银行贴现率：中央银行对商业银行和其他金融机构短期融通资金的利率。基准利率商业银行存贷利率：市场利率，是商业银行及其他存款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率。它在利率体系发挥基础性作用。

（二）拆借利率与国债利率拆借利率：商业银行和其他金融机构之间短期融通资金的利率，是短期金融市场中具有代表性的利率。西方基准利率（HIBOR、SHIBOR）国债利率：一年期以上的政府债券利率，是长期金融市场中具有代表性的利率。（三）一级市场利率与二级市场利率一级市场利率：债券发行时的收益率或利率。二级市场利率：债券流通转让时的收益率。

四、现值、利率和证券价格（一）现值与贴现现值：未来某一时间的终值在现在的价值。贴现：把未来终值折算成现值的过程。贴现额（跨期）的计算：

例：跨时期的投资方案第一年初第二年初第三年初第四年初方案A500万200万200万方案B100万300万500万假定市场投资平均收益率为15%方案A的投资现值：方案B的投资现值：按现值的话选择B方案

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至下节2.利率与证券价格

式中，PV为债券的现期价格；C1，C2，…，Cn为第1，2,…,n年末获得的息票收益；F为第n年末债券到期时可以赎回的面值；i为债券的利率。注意：证券价格实际上就是证券工具未来回报的现在价值。因此，利率与证券的价格成反比关系。

五、利率理论和利率决定（一）古典学派的储蓄投资理论

利率决定于储蓄与投资的相互作用。储蓄(s)为利率(i)的递增函数，投资(I)为利率的递减函数(见下图)。

利率的变化则取决于投资与储蓄的均衡。该理论从储蓄和投资等实物因素来讨论利率的的决定。认为通过利率的变动，能够使储蓄和投资自动实现平衡，从而使经济维持在充分就业水平上。

S=S(r)，I=I(r)利率与储蓄的关系是正相关利率与投资的关系为负相关r0rS,IISEr1E1（二）凯恩斯的流动性偏好理论该理论认为，利率不是在产品市场上由储蓄和投资决定的，而是在货币市场上由货币的供给和货币的需求决定，即利率决定于货币供求数量。当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。关于货币供给和货币需求各自的变动，凯恩斯认为，货币供给是由货币当局决定的外生性变量，因此，货币供给独立于利率的变动。

而货币需求（L）则是内生变量，取决于人们对货币的“流动性偏好”。流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比。

货币总需求公式：L=L1(Y)+L2(i)

其中，L1表示交易需求，L2表示投机需求，L1(Y)为收入Y的递增函数，L2(i)为利率i的递减函数。

图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定

当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。

上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。“流动性陷阱”

（三）新古典学派的可贷资金理论

该理论以古典学派的利率理论为基础，将利率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获取收益的可贷资金供给者。市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平。

图示利率与可贷资金的供求关系（四）IS-LM框架下的利率决定理论

IS-LM模型从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。在IS曲线和LM曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定。（见下图）

图示IS-LM框架下均衡利率的决定

弗莱明和蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称为弗莱明—蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态（见下图）。货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。

（五）IS-LM-BP框架下的利率决定理论

图示IS-LM-BP模型下扩张性货币政策的作用LM右移，内部均衡至BP右下方