新质生产力专题报告之三：设备以旧换新向绿色智能高质量发展

策略研究权威报告解读策略研究策略研究权威报告解读策略研究证券研究报告踪点评》2023.03.04《教育医疗设备更新改造，科学仪器公司或将受益-科学仪器行业点评》2024.03.02《能效水平提升助力低碳发展，生产设备更新激发机床替换需求-设备更新政策点评》《大规模设备更新和消费品以旧换新，降低物流成本政策点评：-利好干散货航运、多式联运及相关第三方物流企业》2024.02.25《新质生产力聚焦战略性新兴产业和未来产业——申万宏源新质生产力专题报告之二》质生产力专题报告之一》2024.02.27《探究低空经济的制度保障：海内外空管政策比较》2024.02.27证券研究报告踪点评》2023.03.04《教育医疗设备更新改造，科学仪器公司或将受益-科学仪器行业点评》2024.03.02《能效水平提升助力低碳发展，生产设备更新激发机床替换需求-设备更新政策点评》《大规模设备更新和消费品以旧换新，降低物流成本政策点评：-利好干散货航运、多式联运及相关第三方物流企业》2024.02.25《新质生产力聚焦战略性新兴产业和未来产业——申万宏源新质生产力专题报告之二》质生产力专题报告之一》2024.02.27《探究低空经济的制度保障：海内外空管政策比较》2024.02.27《探寻低空经济产业链相关投资机会》《重在落实，难在提升产业集中度——策略+行业联合解读行业十四五规划·第十七期（环来翻倍空间——策略+行业联合解读行业十四haody@linlm@liuyj@wangsheng@fengyu@haody@是单纯以旧换新，而是更多强调“从有到好”向绿色智能的升级。内外需不足，中央迅速在基建领域出台了“四万亿”的刺激政策，同时面向消费领域出台家电和汽车以旧换新的刺激政策。本轮以旧换新叠加当时家电/汽车下乡政策双管齐下，效果显著，行业基本面触底回升：据中国政府网显示，截至2010年5家电以旧换新销售量占五类家电销售总量的60%。另外，据发改委显示，2010年汽车和家电“以旧换新”政策效果显著，共拉动消费1700多亿元。A股家电和汽车归刚处于新冠疫情冲击的修复期，为促进工业生产经济迅速恢复，商务部等13部门发布关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知，随后2022年9月13日，国务月28日，央行设立设备更新改造专项再贷款，主要支持教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造。本轮设备改造更新更多聚焦在对B端的财税金融政策支持，制造业整体额增速高位上行，但由于经济基本面约束以及B端刺激，整体效果有限。.2024年设备更新和消费品以旧换新B端C端齐头并进，且重心在于向绿色节的换代，是生产力中劳动资料的升级，是高质量发展下形成新质生产力的重要一环。同时，当下经济也处于复苏阶段，设备自然更新换代（如铁路等）以及国产替代等也有需求，政策和经济基本面有望形成共振，相关行业盈利有望进一步回暖。方案提到要实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升。方案提到，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%（2025年，两者分别要达到85%和68%报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%（相关行业十四五规划强调要大力发展和规范二手电子商务同时鼓励开展二手车出口业务但规划中未明确量化指标。根据乘联会数据，2023年全国汽车报废量达756万辆，如果按照报改口径并结合政策目预计到2027年报废量将达1512万辆，年均复合增速19%。二手车交易方面，同样根据乘联会数据，2023年全国二手车交易量1841万辆，若按照到2027年二手交易量较2023年增长45%计算，将达2669万辆再生材料在资源供给中的占源消耗、用水量比2020年分别降低13.5%、1废纸利用量达到6000万吨，废钢利用量达到3.2亿吨，再生有色金属产量达到2000万吨，其中再生铜、再生铝和再生踪。本轮政策主要涉及四大类投资机会：重在重点行业设备、建筑和市政基建设备、交通运输设备、老旧农机、教育医疗设备更新改造发力。另外，结合《数据中心、服务器、充电桩、通信基站、光伏组件、环保设备及各类家电等二十余种设备。所以，以上相关行业设备以及设房装修、厨卫改造、适老化改造及智能家居等新消费）等耐用消费品。据发改委主任郑栅洁介绍，以设备更新为例，去年，中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。再看耐用消费品，去年底中国民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类家电保有量超过30亿台，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间。主持召开中央财经委员会第四次会议强调，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式，请参见2024中在四个领域1）废旧产品设备回收网络2）二手商品流通交易3）再制造和梯次利用4）资源高水平再生利用。 策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想 4 4但受限于经济基本面约束，效果有限 72.2024年设备更新和消费品以旧换新：B端C端双管齐下，向绿色节能、数字智能升级 8 9 3.风险提示 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想图1：“以旧换新”政策沿革 5图2：2009年、2022年及2024年“以旧换新”经济背景 6图3：2009年、2022年及2024年“以旧换新”经济背景、方案实施细节及成效 6图4：2009年家电和汽车归母净利润增速拐头向上 7图5：伴随着家电下乡，家电在农村的渗透率快速提升 7图6：2022Q4制造业贷款需求底部小幅增加 7图7：2022Q4制造业整体固定资产投资完成额增速变化不明显，但更相关的仪器仪表行业增速保持高位 7图8：本轮设备更新/消费品以旧换新蕴含4大投资机会：设备/消费品制造企业+物流服务企业+平台零售商+后市场售后及回收企业 9图9：设备更新行动主要内容 图10：消费品以旧换新行动主要内容 图11：《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》行业梳理 图12：回收循环利用行动主要内容 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想1.设备“以旧换新”政策沿革历史上一共经历过两次明确由政策驱动的设备以旧换新活动。第一次发生在2009年，涉及家电和汽车以旧换新，主要通过C端财政补贴和下乡政策推动，在海外金融危机过后扩大内需、刺激消费方面取得显著效果。第二次发生在2022年，涉及设备改造更新，主要通过B端财税金融政策支持，旨在促进工业生产经济恢复，但受到经济基本面约束影响，效果相对有限。1.12009年家电和汽车以旧换新：C端财政补贴为主，2009年，全球金融危机席卷各国，中国经济也受到了严重影响，内外需不足成为亟待解决的问题。为刺激消费、促进经济增长，中国政府迅速出台了一系列刺激政策，其中包括在基建领域出台的“四万亿”以及面向消费领域出台的家电和汽车以旧换新政策。这些政策旨在通过给予C端财政补贴，并配合汽车和家电下乡政策，来激发市场需求，促进消费，为经济复苏注入动力。家电：政策首先选择了北京、天津、上海等9个省市作为试点地区，后于2010年逐步推广至全国范围。该政策针对常见家电产品，如电视机、电冰箱、洗衣机、空调等，消费者可通过交售旧家电并购买新家电来享受相应的补贴政策。具体而言，消费者可以获得新家电销售价格的10%作为补贴，同时政策还设定了最高补贴限额。在家电回收和处理方面，中标家电回收企业可享受运费补贴，而家电拆解处理企业也可以获得相应的拆解处理补贴。这一财政补贴政策由中央和地方共同出资，其中中央财政占比80%，地方财政占比20%（2009年中央财政安排补贴资金20亿元）。汽车：与家电政策相似，汽车以旧换新政策也起到了重要作用。除了已安排的老旧汽车报废更新补贴资金10亿元外，中央财政额外再安排40亿元，用于对符合条件的老旧汽车和“黄标车”(即高污染排放车辆的简称）进行报废更新补贴。本轮以旧换新叠加当时家电/汽车下乡政策双管齐下，效果显著，行业基本面触底回升。从试点省市数据来看，家电以旧换新政策成为家电销售的主要渠道，也成为城市消费的新热点。根据中国政府网数据显示，截至2010年5月31日，试点省市共销售五类新家电1409.3万台，销售额达到539.8亿元。在上海市，五类家电的销售总量同比增长了30%，其中家电以旧换新销售量占五类家电销售总量的60%。知名家电销售企业国美、苏宁在9个试点省市的五类家电销售总量也分别增长了94%和62%，其中家电以旧换新销售量占比分别达到57%和68%。此外，根据发改委数据显示，2010年汽车和家电“以旧换新”政策继续实施，共拉动消费超过1700亿元，为市场注入了新的活力。同时，A股家电和汽车企业的归母净利润增速也在2009年见底后回升，当年分别取得了49%和159%的显著增长。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想受疫情及地经济触底2009：海外金融危机后，内外需不足，通缩明显产政策收紧受疫情及地经济触底2009：海外金融危机后，内外需不足，通缩明显产政策收紧影响，基本面承压回升，科技产业趋势出现，明确加快发展新质生产力40中国:出口金额:累计同比%中国:CPI中国:出口金额:累计同比%中国:CPI:当月同比（右轴）%中国:社会消费品零售总额:累计同比%2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202450 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共14页简单金融成就梦想200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062019-122020-022020-042020-062020-08200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12归母净利润累计增速4540252045402520580%60%40%20%300%250%200%50%-50%-100%汽车家用电器（右轴）中国农村每百户耐用品拥有量同比增速（%）空调机电冰箱洗衣机资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申要涉及设备升级，但受限于经济基本面约束，效果有限2022年刚处于新冠疫情冲击的修复期，为促进工业生产经济迅速恢复，商务部等13部门发布关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知，鼓励智能冰箱洗衣机空调、超高清电视、手机以及智慧厨卫、智能安防、智能办公、智慧康养等绿色智能家电消费。随后2022年9月13日，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，2022年9月28日，央行设立设备更新改造专项再贷款，主要支持教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造。本轮设备改造更新更多聚焦在对B端的财税金融政策支持，制造业整体贷款需求有所回暖，细分领域固定资产投资完成额增速高位上行，但由于经济基本面约束以及B端刺激，整体效果有限。中国制造业贷款需求指数2022Q4小幅增加1.6至62.2，2022Q4制造业固定资产投资增速累计同比9.1%，较上个季度下行1个百分点，但更为相关的仪器仪表行业固定资产投资增速在2022Q4保持在39%左右的高位。中国：贷款需求指数：制造业400固定资产投资完成额：累计同比（%）制造业制造业:仪器仪表制造业资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wi请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共14页简单金融成就梦想2.2024年设备更新和消费品以旧换新：B端C端双管齐下，向绿色节能、数字智能升级2024年设备更新和消费品以旧换新B端C端齐头并进，且重心在于向绿色节能、数字智能方向升级，是设备“从有到好”的换代，是生产力中劳动资料的升级，是高质量发展下形成新质生产力的重要一环。同时，当下经济也处于复苏阶段，设备自然更新换代（如铁路等）以及国产替代等也有需求，政策和经济基本面有望形成共振，相关行业盈利有望进一步回暖。2024年3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提到要实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升。到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%（将这两项指标与十四五规划目标进行对比发现，本次方案相较于十四五规划对于数字和智能有了更高要求——我们曾在2022年6月22日发布的《开拓需求、升级供给，机器人未来5年或迎来翻倍空间——策略+行业联合解读行业十四五规划·第十期（机械军工）》十四五系列深度报告中指出，到2025年，两者分别要达到85%和68%报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%（相关十四五规划强调要大力发展和规范二手电子商务同时鼓励开展二手车出口业务，但规划中未明确量化指标再生材料在资源供给中的占比进一步提升（以“十四五”循环经济发展规划来看，到2025年，主要资源产出率比2020年提高约20%，单位GDP能源消耗、用水量比2020年分别降低13.5%、16%左右，大宗固废综合利用率达到60%，建筑垃圾综合利用率达到60%，废纸利用量达到6000万吨，废钢利用量达到3.2亿吨，再生有色金属产量达到2000万吨，其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到400万吨、1150万吨、290万吨，资源循环利用产业产值达到5万亿元，详情请见《重在落实，难在提升产业集中度——策略+行业联合解读行业十四五规划·第十七期（环保）》）。后续将继续对方案实施细节及配套措施保持跟踪。具体而言，本轮政策主要涉及四大类投资机会1）设备/消费品制造企业2）物流服务商及新模式：干散货航运/多式联运/第三方物流/低空经济/无人驾驶等3）后市场：售后及回收利用4）平台经济（二手商品交易流通环节涉及到的A股行业主要集中在机械、汽车、家电、交运、环保等领域。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共14页简单金融成就梦想(3)后市场：售后及回收利用(2)物流服务商及新模式：低空经济/无人驾驶等设备/消费品更新(1)设备/消费品制造商(4)平台经济：零售环节渠道(3)后市场：售后及回收利用(2)物流服务商及新模式：低空经济/无人驾驶等设备/消费品更新(1)设备/消费品制造商(4)平台经济：零售环节渠道消费品消费品汽车家电家居生产/服务设备工业交通农业文旅教育建筑节能降碳超低排放安全生产数字化智能化本次设备更新重点将聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域，着重在重点行业设备、建筑和市政基建设备、交通运输设备、老旧农机、教育医疗设备更新改造发力。而且，据发改委主任郑栅洁介绍，以设备更新为例，去年，中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市.重点行业设备更新改造：主要强调节能、安全、数字、智能。重点聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等行业的生产设备、用能设备和发输配电设备的更新和智能化升级。另外，结合《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》来看，2024版扩大了用能产品设备覆盖范围，新增工业锅炉、数据中心、服务器、充电桩、通信基站、光伏组件、环保设备及各类家电等二十余种设备）。所以，以上相关行业设备以及设备的上游——机械中的工业母机将得到直接受益。.建筑和市政基础设施领域更新：主要涉及老旧小区改造（老旧住宅电梯、老旧管道、供热计量、生活污水处理设施设备、安防设备等）。.交通运输设备和老旧农机更新：主要涉及（1）铁路电气化改造（对应A股铁路设备板块铁路设备是大规模设备更新与物流降本的交集。根据国铁集团数据，截止到23年底，全国铁路机车拥有量为2.24万台，其中内燃机车0.78万台，占34.7%；电力机车1.46万台，占65.3%。全国铁请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共14页简单金融成就梦想路客车拥有量为7.84万辆，其中动车组4427标准组、35416辆。《中共中央国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》指出2027年，老旧内燃机车基本淘汰。2024年2月28日，国家铁路局局长费东斌表示，国家铁路局将会同有关部门制定内燃机车排放标准和管理办法，完善更新补贴政策，加快推动新能源机车推广应用，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，这也是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。（2）新能源动力船舶3）电动、氢能等绿色航空装备4）动力电池更新换代5）老旧农机报废更新等。.提升教育文旅医疗设备水平：涉及领域包括科研仪器设备、文旅设备（索道缆车、游乐设备、演艺设备）、医疗设备（医学影像、放射治疗、远程【消费品以旧换新】消费品聚焦汽车、家电、家居等耐用消费品。汽车：强调加大政策支持力度，引导行业有序竞争，并推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。本次《方案》明确提出到2027年报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。根据乘联会数据，2023年全国汽车报废量达756万辆，如果按照报改口径并结合政策目标计算：预计到2027年报废量将达1512万辆，年均复合增速19%。二手车交易方面，同样根据乘联会数据，2023年全国二手车交易量1841万辆，若按照到2027年二手交易量较2023年增长45%计算，将达2669万辆。家电：鼓励向节能和绿色换购。本次《方案》明确提出到2027年废旧家电回收量较2023年增长30%。家装消费：重点在旧房装修、厨卫改造、适老化改造及智能家居等新消费上。据发改委主任郑栅洁介绍，再看耐用消费品，去年底中国民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类家电保有量超过30亿台，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间。2024年以来已有城市开始进行家电和汽车促销——2024年3月2日上海市商务委公布了新一轮燃油车以旧换新补贴政策和新能源汽车置换政策。根据政策，上海将延续2023年标准，换车最高10000元的购车补贴继续，买绿色智能家电消费最高1000元补贴延续。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共14页简单金融成就梦想请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共14页简单金融成就梦想产品名称冷水机组序号23对应申万行业产品类别商用设备类别● 24商用设备商用电磁灶★机械、家电商用设备商用设备商用设备家用电器家用电器家用电器商用燃气灶具光伏并网逆变器晶体硅光伏组件房间空气调节器家用电冰箱电动洗衣机产品名称冷水机组序号23对应申万行业产品类别商用设备类别● 24商用设备商用电磁灶★机械、家电商用设备商用设备商用设备家用电器家用电器家用电器商用燃气灶具光伏并网逆变器晶体硅光伏组件房间空气调节器家用电冰箱电动洗衣机★★●●●机械、家电电力设备-光伏设备电力设备-光伏设备252627282930 31家用电器平板电视★家电、电子家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器空气净化器储水式电热水器家用燃气灶具吸油烟机家用电磁灶家用燃气快速热水器32333435363738●●●★★家电家电家电家电燃气采暖热水炉家用电器照明器具家电家电3940照明器具照明器具照明器具非定向自镇流LED灯路和隧道照明用LED灯414243●●【备注】相较于《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2022年版）》，新增加的产品设备用“★【备注】相较于《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2022年版）》，新增加的产品设备用“★”标注，能效水平有提升的用“▲”标注；相较于引用的现行标准文本，能效水平有提升的用“●”标注序号产品类别产品名称类别对应申万行业1工业设备三相异步电动机2工业设备电力变压器345工业设备工业设备工业设备工业锅炉★电力设备-其他电源设备★环保-环保设备★机械设备6工业设备容积式空气压缩机7工业设备通风机 8工业设备潜水电泵★机械设备9工业设备永磁同步电动机10工业设备高压三相笼型异步电动机电力设备-电机11信息通信设备数据中心★通信、电子12信息通信设备塔式和机架式服务器★通信-通信设备13信息通信设备通信基站★通信-通信设备14信息通信设备显示器★通信、电子15交通运输设备充电桩★电力设备16交通运输设备电动汽车用液冷式驱动电机系统★汽车-汽车零部件17商用设备多联式空调（热泵）机组●18商用设备单元式空气调节机19商用设备低环境温度空气源热泵（冷水）机组20商用设备热泵热水机（器）21商用设备