第十九章-货币政策

第一节货币政策及其目标

第二节货币政策工具、传导机制和中介指标

第三节货币政策效应1

第一节货币政策及其目标2货币政策有广义和狭义之分货币政策包括三个方面的基本内容：(1)政策目标；(2)实现目标所运用的政策工具；(3)预期达到的政策效果。

3在计划经济体制下货币政策通常是无关紧要的改革开放之后货币政策日益受到重视4货币政策最终目标的含义货币政策的最终目标是中央银行货币政策在一个较长时期内所要达到的目的，它基本上与一个国家的宏观经济目标相一致。因此，最终目标也称货币政策的战略目标。中央银行货币政策工具*公开市场操作*法定准备金率*再贴现政策中间目标*货币供应量*利率最终目标*物价稳定*高就业水平*经济增长*利率稳定*金融市场稳定*国际收支平衡近期目标*超额准备金*基础货币货币政策的目标体系二、货币政策最终目标的选择对于货币政策最终目标的选择各国多有不同，即使同一国家在不同时期的货币政策最终目标也会发展变化。一般而言，可供选择的目标模式有：多重目标、双重目标和单一目标。（一）多重目标多重目标是指把稳定物价、经济增长、充分就业、国际收支平衡都作为货币政策的最终目标。二、货币政策最终目标的选择多重目标具体内容如下：1、稳定物价。2、经济增长。3、充分就业。4、国际收支平衡。二、货币政策最终目标的选择（二）双重目标双重目标是指只把稳定币值和经济增长作为货币政策的最终目标，其中稳定币值与多重目标中的稳定物价是一个意思。（三）单一目标单一目标是指货币政策最终目标是唯一的，只有稳定币值一个目标。三、货币政策最终目标之间的矛盾尽管货币政策的多重目标有四个，但各个目标之间既有一致性，也有矛盾性。在承认各个目标间的互补性的同时，也应注意货币政策目标之间存在的冲突性。其主要冲突有：1、稳定物价与充分就业之间的矛盾。2、稳定物价和国际收支平衡的矛盾。3、经济增长与国际收支平衡的矛盾。4、经济增长与稳定物价的冲突。三、货币政策最终目标之间的矛盾由于最终目标之间存在着矛盾，所以对各个目标只能有所侧重而难以兼顾。如何在这些相互冲突的矛盾中，作出最适当的抉择和取舍，是当代各国金融当局所面临的最大难题。各国以及不同时期的货币政策目标选择不同单目标：明确追求一个目标多目标：同时追求几个目标12单一目标观点：稳定物价或经济稳定增长双重目标观点：兼顾发展经济和稳定物价两方面的要求多重目标观点：包括充分就业、国际收支均衡和经济增长、稳定物价等诸方面13通货膨胀目标制的核心通货膨胀目标制较其他货币政策目标的优点通货膨胀目标制允许中央银行在短期内偏离此目标14货币政策操作影响资本市场的价格，从而影响其他的微观经济行为资本市场稳定应不应该成为货币政策的目标之一？15相机抉择：“逆风向调节”、“反周期货币政策”相机抉择面临来自货币主义和理性预期学派的批评规则在与相机抉择的对立中演进16

第二节货币政策工具.传导机制和中介目标17一般性货币政策工具：法定准备率、再贴现率、公开市场业务选择性货币政策工具：消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、预缴进口保证金

18主要有：存款准备金制度、信用贷款、再贴现、公开市场操作和利率政策等。还有：优惠利率政策、专项贷款、利息补贴和特种存款等办法原来最强有力的一个政策工具是“规模”——商业银行发放贷款数量的上限19早期凯恩斯学派的货币政策传导机制理论托宾的q理论早期货币学派的货币政策传导机制理论信贷传导机制理论财富传导机制开放经济下的货币传导机制20一、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中提出，中央银行实施货币政策后，首先引起商业银行的存款准备金数量发生变动，继而导致货币供应量发生变化，进一步引起市场利率发生变化，然后导致投资发生增减变动，通过乘数效应，最终影响社会总支出与总收入。该传导机制可以描述为：二、货币学派的货币政策传导机制理论与凯恩斯学派强调利率的核心作用不同，货币学派强调货币供应量变动直接影响社会总支出与总收入，。用公式表示为：比较尽管这两种理论存在分歧，但还是有共同之处，即货币数量变动后，会引起市场利率发生变化，正是由于利率的变化，企业家的投资欲望或个人的消费欲望才会改变。当投资和消费发生变化时，社会总支出与总收入会发生相应改变。这也就是货币政策传导机制的一般模式。中介指标的选取要符合如下一些标准：可控性，可测性相关性，抗干扰性，与经济体制、金融体制有较好的适应性远期指标：利率和货币供应量近期指标：超额准备金和基础货币24

第三节货币政策效应25任何政策从制定到获得主要的或全部的效果，必须经过一段时间，这段时间叫做“时滞时滞由两部分组成：内部时滞和外部时滞时滞是影响货币政策效应的重要因素26公众的预测即使非常准确，实施对策即使很快，其效应的发挥也要有个过程。这就是说，货币政策仍可奏效，只是公众的预期行为会使其效应打很大的折扣。27有了必要的透明度，取得公众的信任，由此诱导的公众预期，是贯彻货币政策的助力28凯恩斯主义：货币政策与财政政策相配合是理想的货币学派：保持货币供给按规则增长理性预期学派：强调市场机制的作用，反对相机抉择的政策主张29我国古代的宏观经济政策思想计划体制下的“货币政策”实践改革以来的货币政策实践30我国采用过哪些货币政策工具?★1984-1994年:

☆贷款计划:规模控制;再贷款额度控制.

☆存款准备金.

☆利率管制.

☆再贴现.★1995年后由直接调控为主向间接调控为主转化:

☆贷款规模控制从逐步缩小到完全取消;

☆利率管制逐步放松;

☆再贴现业务得以长足发展;

☆启动公开市场业务和间接信用指导.我国1998-2000年公开市场操作概况▲1998年5月恢复公开市场业务,操作36次,投放基础货币701亿元;▲1999年操作52次,投放基础货币1920亿元▲2000年8月1日启动正回购,至12月5日净回笼基础货币3299亿元,12月中下旬适应需求变化,又投放2500亿元,全年净回笼基础货币822亿元.我国2001年公开市场操作概况▲全年54个交易日，累计投放基础货币8253亿元；累计回笼基础货币8529亿元；净回笼276亿元。▲年度中间操作幅度变化很大，1月份净投放734亿元；2-5月以正回购回笼基础货币；7-12月累计净投放