策略历次底部第一波反转中的板块表现VIP

目录TOC\o"1-1"\h\z\u一、风格：底部企稳初期较易偏向大盘，成长风格大多表现较好 4二、自然触底后的反转：蓝筹先涨成长后涨，超跌板块或越来越强 5三、大力度救市后的反转：先救大盘蓝筹，指数企稳后小盘走强 8风险因素 11表目录表1：历史上重要底部反转后第一波上涨中不同风格的超额收益（单位：） 4表2：历史上自然触底后反转中的板块轮动（单位：） 6表3：2022年4月底和10月底两次重要底部的板块轮动（单位:） 7表4：2015年救市期间风格和板块表现（单位：） 10图目录图1：底部企稳初期较易偏向大盘（单位：点，倍数） 4图2：2015年救市期间先救大盘蓝筹，再救小盘（单位：点，倍数） 8图3：2015年救市期间ETF基金净流入（单位：亿元） 9图4：2015年救市期间上证50ETF净流入（单位：亿元） 9图5：2015年救市期间沪深300ETF净流入（单位：亿元） 9图6：2015年救市期间中证500ETF净流入（单位：亿元） 9一、风格：底部企稳初期较易偏向大盘，成长风格大多表现较好历史上大小盘风格主要取决于投资者结构的变化，和业绩的比较优势关系不大。而2008-2016图1：底部企稳初期较易偏向大盘（单位：点，倍数）上证指数 大盘/小盘（右轴）60001.403000

0.702007-0115002007-01

0.35资料来源：万得，PE）12-3表1：历史上重要底部反转后第一波上涨中不同风格的超额收益（单位：%）2008年底第一波上2012年底反转第一波2015年7-8月反涨 弹16年2月反转第一波19年初反转第一波2022年4-7月反弹2022年10月-2023年2月中反弹起始时间2008/112012/122015/062016/012019/012022/042022/10结束时间2009/022013/022015/082016/042019/042022/072023/02持续时间(月)3223324万得全A,62.1026.38-4.8621.9439.2122.3711.63上证指数,40.0024.12-4.7515.9131.6716.2910.10沪深300,51.2731.43-5.9614.6636.8417.8514.11万得微盘股指数111.2332.384.2041.6242.2519.6220.62创业板指，38.64-8.7121.1543.2430.6910.09风格超额收益价值风格1.54%1.18%1.08%-1.15%-4.52%-11.91%-2.69%成长风格18.66%2.48%1.30%3.23%7.92%7.93%-2.01%大盘风格-0.07%0.17%-0.49%-0.45%-0.80%1.23%0.34%小盘风格34.04%-1.14%-0.79%8.31%5.86%6.94%-3.65%板块超额收益金融板块-0.82%9.12%-1.80%1.06%-1.56%-13.86%0.94%周期板块19.07%-1.45%0.63%11.41%1.26%7.86%-4.92%消费板块13.50%-7.24%4.67%6.47%8.29%1.87%5.55%成长板块36.82%4.24%3.53%9.83%5.88%14.55%-6.00%资料来源：万得，二、自然触底后的反转：蓝筹先涨成长后涨，超跌板块或越来越强历史上自然触底后的反转第一波板块轮动中，以金融地产为代表的低估值板块大多情况下在第一个月率先启动，成长板块在反转中后期走强，过去1年超跌板块可能会越来越强。200811-200922008111的电力设备率先领涨。这一阶段2008年超跌的板块还没有全面表现，仅有色金属、房地产有2200912认反转上行，新增信贷、电厂耗煤量等经济高频数据大幅转好，2008年超跌的周期板块超额收益开始整体走强。2008201212-2013220121212011201312但这一阶段创业板指数涨幅显著超过上证指数，成长板块超额收益开始走强。超跌的军工继续走强，此外第一阶段表现偏弱的美容护理、医药生物等板块出现了补涨。201624201612，2015620161金属、计算机、电力设备、军工率先领涨。2016224311资源品相对较抗跌。2016311414强。20191420191表现最强的是金融类板块,券商、银行涨幅均居前。消费板块其次，家电、食品饮料也率先开始上涨，成长板块反而表现还很弱。到20192，2018201934初，反弹的后期周期和消费开始补涨。基础化工、农林牧渔以及地产链开始上涨，金融和则开始调整。表2：历史上自然触底后反转中的板块轮动（单位：%）资料来源：万得，在底部反转前期，部分超跌板块开始有一定反弹，到反转中后期可能会越来越强。同时反弹前期弱以及有政策催化或者产业逻辑的板块也可能会开始补涨。20224102022427涨幅最大的行业如汽车、国防军工、电力设备、有色金属、电子等均为过去半年跌幅居前的行业。20221028底部反转后的第2-3弹也可能会扩散到更多板块，包括第一个月涨势较少的板块以及有政策催化或者产业逻辑的板块。20225720224511-202212202312AITMT表3：2022年4月底和10月底两次重要底部的板块轮动（单位:%）资料来源：万得，三、大力度救市后的反转：先救大盘蓝筹，指数企稳后小盘走强201561262721ETF、IPO20152015627-2015782015629起，ETF201574211200ETF，76ETF40850300ETF132155201579-20158172015612-7820158182015825ETF图2：2015年救市期间先救大盘蓝筹，再救小盘（单位：点，倍数）期期均衡期5000

0.702015-03-012015-03-112015-03-012015-03-112015-03-212015-03-312015-04-102015-04-202015-04-302015-05-102015-05-202015-05-302015-06-092015-06-192015-06-292015-07-092015-07-192015-07-292015-08-082015-08-182015-08-282015-09-072015-09-172015-09-272015-10-072015-10-172015-10-272015-11-062015-11-162015-11-262015-12-062015-12-162015-12-26

0.35资料来源：万得，-80资料来源：万得，信达证券研发中心-80资料来源：万得，信达证券研发中心

01701207020-303：2015ETF（单位：亿元）资料来源：万得，信达证券研发中心5：20153：2015ETF（单位：亿元）资料来源：万得，信达证券研发中心5：2015300ETF（单位：亿元）2015/06/202015/06/242015/06/28沪深300(亿元)2015/07/02沪深300(亿元)ETF基金净流入加总(亿元)2015/07/06ETF基金净流入加总(亿元)2015/07/102015/07/142015/07/182015/07/222015/07/262015/07/302015/08/032015/08/072015/08/112015/08/152015/08/192015/08/23150100500-50-100806040200-20资料来源：万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露150100500-50-100806040200-20资料来源：万得，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露9

2015/06/124201550ETF（单位：亿元）资料来源：万得，信达证券研发中心4201550ETF（单位：亿元）资料来源：万得，信达证券研发中心6：2015500ETF（单位：亿元）2015/06/202015/06/24上证50(亿元)2015/06/28上证50(亿元)2015/07/022015/07/06中证500(亿元)2015/07/10中证500(亿元)2015/07/142015/07/182015/07