中国上市公司亏损预警分析1

11三月2024中国上市公司亏损预警分析[1]亏损上市公司频频登台亮相，是否无踪可循呢？本文运用著名的Z-score模型，对房地产行业的5家亏损公司和5家非亏损公司的财务数据进行了分析，分析结果表明，上市公司亏损在一定程度上有踪可循，第二年亏损的企业,其第一年的Z-score值<4.03,Z-score值客观地反映了企业财务状况和发展潜力.摘要中国上市公司亏损预警分析[1]1

引言我国公布亏损的上市公司1998年度有86家，1999年度达近百家。在上市公司大面积亏损的同时，很多公司连续亏损，1999年有47家“ST”公司，2000年达90多家，还有4家“ST”公司晋级“PT”。部分“扭亏为盈”的公司，又迎来了“扭盈为亏”，在盈亏线上挣扎。企业为何亏损？争议颇多。一般认为，亏损的主要原因有：销售业绩较差、利润率下降、费用居高不下以及资金周转失控等等。中国上市公司亏损预警分析[1]亏损上市公司频频登台亮相，是否无踪可循呢？是否可以通过财务数据分析进行预警呢？中国上市公司亏损预警分析[1]2

研究程序和方法中国上市公司亏损预警分析[1]2.1

亏损和赢利公司样本选择

考虑经济性，本文仅在房地产行业中随机选取10个样本；

考虑代表性，确定盈亏公司各半；考虑时效性，亏损的样本公司均是在1999年或2000年亏损；中国上市公司亏损预警分析[1]根据上述原则，选取如下10家上市公司作为样本：序号公司名称所属行业盈亏情况亏损年份1珠江实业600684房地产亏20002ST中福059219993赛迪传媒050419994ST特力A002519995ST中侨004719996深万科0002盈

7世纪中天0540

8新黄浦600638

9中华企业600675

10深长城A0042

中国上市公司亏损预警分析[1]2.2财务盈亏指标的选择

权益报酬率ROE=净收益/股东权益（公式1）

权益报酬率是常用的综合财务指标之一，表明企业账上股东权益的盈利率，全面反映了企业的财务状况和盈利能力。中国上市公司亏损预警分析[1]2.3利用Z-score模型建立企业经营状况综合评价指标

国外的研究表明，对于财务拮据和财务失败是可以预测的，一个著名的方法是Z-score模型。EdwardAltman通过对破产企业和赢利企业的分析，认为可结合一些财务比率来确定企业财务失败的可能。该模型为：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5（公式2）中国上市公司亏损预警分析[1]X1=流动资本/总资产=（流动资产—流动负债）/总资产这一指标反映流动性和规模的特点。流动资本=流动资产-流动负债，流动资本越多，说明不能偿债的风险越小，并可反映短期偿债能力。中国上市公司亏损预警分析[1]X2=留存收益/总资产=（股东权益合计—股本）/总资产这一指标衡量企业积累的利润，反映企业的经营年限。中国上市公司亏损预警分析[1]X3=息税前收益/总资产=（利润总额+财务费用）/总资产这一指标衡量企业在不考虑税收和融资影响，其资产的生产能力的情况，是衡量企业利用债权人和所有者权益总额取得盈利的指标。该比率越高，表明企业的资产利用效果越好，经营管理水平越高。中国上市公司亏损预警分析[1]X4=优先股和普通股市值/总负债=（股票市值*股票总数）/总负债这一指标衡量企业的价值在资不抵债前可下降的程度，反映股东所提供的资本与债权人提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。比率高，是低风险低报酬的财务结构，同时这一指标也反映债权人投入的资本受股东资本的保障程度。中国上市公司亏损预警分析[1]X5=销售额/总资产这一指标衡量企业产生销售额的能力。表明企业资产利用的效果。指标越高，表明资产的利用率越高，说明企业在增加收入方面有良好的效果。中国上市公司亏损预警分析[1]EdwardAltman对该模型的解释是：Z-score越小，企业失败的可能性越大，Z-score小于1.8的企业很可能破产。Z-score模型在美国、澳大利亚、巴西、加拿大、英国、法国、德国、爱尔兰、日本和荷兰得到了广泛的应用。中国上市公司亏损预警分析[1]2.4

样本数据的搜集和整理通过互联网，我们搜集了所有样本公司的相关年份财务报表和股票价格，重点从中提取了流动资产、流动负债、总资产、股东权益合计、股本、利润总额、财务费用、股票市值、股票总数、总负债、销售额、总资产、净收益等数据，并整理为表2。中国上市公司亏损预警分析[1]中国上市公司亏损预警分析[1]2.5相关数据分析

中国上市公司亏损预警分析[1]以Z-score为自变量，以权益报酬率为因变量，绘制散点图.

中国上市公司亏损预警分析[1]从图上可以看出，散点群的分布存在配合的趋势，说明自变量和因变量之间存在直线相关的关系。进行相关系数分析，使用EXCEL软件计算得：Z-score和ROE的相关系数r=0.7780|r|<=1，|r|值越大，相关程度越强。r=0.7780表明Z-score和权益报酬率之间有很强的相关性。中国上市公司亏损预警分析[1]拟合出来的直线方程：ROE=0.2563Z-1.03371图形意义：

企业今年的Z-SCORE值每增加或减少一个单位，明年企业的ROE值应增加或减少0.2563个单位。当ROE=0时，房地产业企业盈亏临界点为Z-score=4.03.中国上市公司亏损预警分析[1]中国上市公司亏损预警分析[1]从图中可看出：亏损企业（1-5）的Z-score值<赢利企业（6-10）的Z-score值。异常点：8-新黄埔，Z=5.8876，原因：X4偏大，是低风险低报酬的财务结构。异常点：10-深长城，Z=2.3379，原因：X4偏小，高风险高报酬的财务结构。中国上市公司亏损预警分析[1]3.

结论上市公司亏损在一定程度上有踪可循，Z-score模型在中国也适用，可以对第二年经营状况的预测提供参考；在房地产行业,第二年亏损的企业,其第一年的Z-score值<4.03;Z-score值较客观地反映了企业财务状况