基于EVA的企业业绩评价方法

基于EVA的企业业绩评价方法[摘要]指出了传统业绩评价方法忽视权益成本的不足,探讨了EVA评价方法的内涵、分类及其计算调整过程、优越性和局限性,提出了运用EVA进行业绩评价需要注意的贝塔系数不准确、资本市场环境不理想、对非财务指标缺乏重视等问题。[关键词]EVA;业绩评价;资本成本一、传统业绩评价方法的缺陷传统业绩评价方法中最常用的拿来考核企业经营绩效的指标就是净利润,即息后税后的利润,按照现行的企业会计准则,净利润就是收入与成本费用的差额,其扣除的资本成本中,只有债务成本,往往体现在财务费用中,而忽视了权益成本的存在,这会让经营者们觉得权益成本是免费的。在实际经营活动中,任何一项资本,不管是债务资本还是权益资本,都属于机会成本。如果企业在计算利润时,仅仅考虑债务成本,而认为股权成本是一种免费的资源,这势必将造成投资者不重视资本的有效使用,造成股权成本的极大浪费.按现行企业会计准则计算出来的净利润是企业的账面利润,而不是企业真正的经济利润,企业的经济利润应该是企业通过生产经营活动所创造出来高于所有资本成本的那一部分价值,而不应该简简单单地把它看成是收入扣除成本费用后的净收益。如果仅仅拿账面利润去衡量一个企业的价值,那么会使企业的经营者注重短期的经营效果,而忽略企业长期价值的创造。杜邦分析体系是对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的一种传统业绩评价方法。该体系是以权益净利率、资产净利率和权益乘数为核心,重点揭示企业获利能力及资本结构对权益净利率的影响,以及各相关指标间的相互作用关系。杜邦分析体系虽然被广泛使用,但存在不少缺陷,首先是计算资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。总资产为全部资产提供者所享有,而净利润则专属于股东,两者不匹配。为公司提供资产的人包括无息负债的债权人,有息负债的债权人和股东,无息负债的债权人不要求分享收益,要求分享收益的是股东和有息负债的债权人。因此,需要计量股东和有息负债债权人投入的资本,并且计量这些资本产生的收益,两者相除才是真正意义上的资产净利率,才能准确反映企业的基本盈利能力。其次是没有区分经营活动和金融活动,金融负债和经营负债。对于大多数企业来说金融活动是筹资活动,他们在金融市场上主要是筹资,而不是投资。筹资活动不产生净利润,而是支出净费用。这种筹资费用是否属于经营活动费用,在会计准则制定中存在很大争议。针对上述问题,人们对传统的财务报表和财务分析体系作了一系列的改进,逐步形成了新的管理用财务报表和财务分析体系,但改进后的财务分析体系,仍然没有把最重要的一项股权成本作为企业的成本考虑进去。上述分析可以看出,企业传统的业绩评价方法是一种以会计账面数为基础的评价体系,这种评价体系会给企业的经营者产生误导,因此必须引入一个新型的企业业绩指标评价体系,即经济增加值EVA。EVA的引入是对业绩评价方法的一个创新,它不仅揭示了企业使用的全部资本成本,而且能更好地反映企业的价值创造和财富累积的过程。二、EVA经济增加值的概念及分类(一)经济增加值的概念EVA这一概念最早是20世纪80年代由美国斯特恩-斯图尔特管理咨询公司提出来的,它可以理解为企业收入扣除所有成本(包括股东权益的成本)后的剩余收益,在数量上它等于税后经营利润减去债务成本和股权成本。经济增加值有两种计算方法:经济增加值=税后净经营利润-资本成本经济增加值=期初投资资本×(期初投资资本回报率-加权平均资本成本)经济增加值是资本在特定时期内创造的剩余收益。如果经济增加值为正值,表示企业创造的收益高于投入的资本成本,即企业创造了价值;如果经济增加值为负值,即使会计报表上的净利润为正值,则企业价值仍然在被蚕食;如果经济增加值为零,说明企业通过经营活动所创造的收益刚好弥补全部的资本成本,而没有任何剩余。(二)经济增加值的分类尽管经济增加值的概念非常简单,但计算过程较为复杂。为了计算经济增加值,需要解决经营收益,资本成本的计量问题。不同的解决方法形成了含义不同的经济增加值。1.基本的经济增加值。基本的经济增加值是依据公开的财务报表的未经调整的经营利润和总资产计算得出的经济增加值。它的计算很简单。但是由于其是按照会计准则计算得出的,歪曲了企业的真实业绩,不过比起传统业绩评价方法没有考虑股权成本,基本经济增加值已经有了实足的进步。2.披露的经济增加值。披露的经济增加值是在基本经济增加值的基础上进行几项标准的调整计算出来的。这种调整是根据公布的财务报表及其附注中的数据进行的。有研究表明披露的经济增加值可以解释企业市场价值变动的50%。3.定制的经济增加值。定制的经济增加值是为了使经济增加值适合特定企业内部的业绩评价,需要利用企业内部的有关数据进行特殊调整的量身定做的经济增加值。它涉及到企业的组织结构,业务组合,经营战略和会计政策,以便实现最佳平衡。调整以后的经济增加值更接近企业的市场价值,有研究表明这种特殊调整可以解释市场价值变动的65%～85%。4.真实的经济增加值。真实的经济增加值是企业经济利润最为准确的考核指标。它对会计数据作出所有必要的调整,并对企业中每一个部门都使用不同的资本成本,分别计算出不同部门的经济增加值,通过这种调整所得出的经济增加值通常是最可靠,但不太经济。从企业整体业绩评价来看,基本的经济增加值和披露的经济增加值是最有意义的。企业外部人员通常无法计算定制的经济增加值和真实的经济增加值,因为他们没办法获取调整所需数据。三、EVA经济增加值的计算调整在计算经济增加值时,涉及到的会计调整有很多,包括收入和费用确认的时间、交易性金融资产、表外融资项目、存货估值、外币折算、无形资产、资产减值处理、销售费用、战略性投资、税收、重组费用等。对会计数据进行调整的目的是让税后经营利润和资本成本能真正地反映企业的价值,纠正会计准则对经济利润的扭曲。这些调整主要包括:对于研究与开发费用,会计上的做法是如果是研究阶段发生的支出和开发阶段不可资本化的部分则将其从利润中减去;经济增加值则要求将其全部作为投资处理,并在以后的期间内摊销。对于战略性投资,会计上将战略性投资的利息计入当期的财务费用;经济增加值则要求将战略性投资支出和利息先放在一个专门的账户里,等到生产经营活动开始再逐步扣减其资本成本。对于折旧费用,会计上多采用直线折旧法;经济增加值则要求对某些大量使用机器设备的企业,按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理,在前几年折旧较少,而后几年由于设备老化和技术落后多提折旧。对于重组费用,会计上将其看做一项损失,确认为营业外支出;经济增加值将重组看做增加股东财富的机遇,把重组费用作为一项投资处理。对于所得税费用与应交所得税的暂时性差异,会计上将其作为递延所得税资产或者递延所得税负债处理;经济增加值认为只有真正缴纳的税款才是真实的经济成本,即采取应付税款法确认所得税费用。已从利润中扣除的所得税负债,应该从资产负债表的负债项目中减去,加回到股东权益中去。上述调整,不仅涉及到利润表而且还会涉及到资产负债表的有关项目。此外,计算经济增加值时投资资本是指净经营资产(不含金融资产),并且要把表外融资项目纳入“投资资本”之内,如长期经营租赁取得的资产等。四、EVA经济增加值的优越性(一)引入了经济利润这一概念,全面地考虑了企业的资本成本由于信息不对称,会计信息失真等问题的存在,通过企业财务报表所获得的会计利润不再能有效地反映出企业的经营成果,更不能合理地判断企业的市场价值,这就对投资者在资本市场投资形成了一定的阻碍。而经济利润指标从一定程度上克服了会计失真的弊端,它与会计利润最大的区别就在于它将权益传统业绩评价方法及其缺陷传统业绩评价方法中最常用的是责任中心业绩评价和杜邦财务分析体系。责任中心业绩评价是企业内部的成本、利润、投资中心进行分步对各自中心业绩评价。其显而易见的缺点就是业绩评价没有一个完整的体系，分散进行，只是对各个中心进行评价，有利于各个中心分析业绩，但对于企业集团整体而言很难去评价，很难进行下一步决策，没有意义。杜邦分析体系是对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的一种传统业绩评价方法。该体系是以权益净利率、资产净利率和权益乘数为核心,重点揭示企业获利能力及资本结构对权益净利率的影响,以及各相关指标间的相互作用关系。而现在杜邦分析体系被广泛使用，其缺点还是存在的。计算资产净利率的“总资产”与“净利润”不相符合。这里的净利润一般是收入与成本费用的差额，扣除的资本成本中,只有债务成本,而忽视了权益成本的存在。忽视权益成本会给企业造成错觉，不重视资本的利用。所以其企业算出的账面净利润就不是真正的企业集团的利润。这里的总资产却是全部资产，所以与净利润不匹配。除去权益成本的净利润才能准确反映企业集团的盈利，才能对其进行正确的业绩评价。对业绩评价新思考、对业绩评价的调整基于传统业绩评价的缺陷，我们对其展开新的思考和探索。在计算出税后净经营利润后再减去债务成本和股权成本。即新指标=税后净营业利润—债务成本—股权成本=税后净营业利润—资本总额×加权平均资本成本率。如果新指标这个数值为正值,表示企业创造的收益高于投入的资本成本,即企业创造了价值;如果这个数值为负值,即使会计报表上的净利润为正值,则企业价值仍然在被蚕食;如果这个数值为零,说明企业通过经营活动所创造的收益刚好弥补全部的资本成本,而没有任何剩余。计算这个数值将会对会计数据中的部分作出调整。青岛啤酒案例分析青岛啤酒股份有限公司，是一家有着百年历史的老牌国有企业。1993年完成改制并进入国际资本市场，公司股票分别在香港和上海上市，为国内首家在两地同时上市的股份有限公司。1996年开始，青岛啤酒加快了扩张步伐。到2001年年底，青岛啤酒的产销量达到251万吨，市场份额由2.2％增至11％。然而，年报显示青岛啤酒面临着增产不增收的困境。报表日期2010-12-31货币资金7,597,960,000.00应收票据12,605,000.00应收账款89,810,100.00预付款项49,776,000.00其他应收款188,917,000.00存货1,942,410,000.00其他流动资产13,157,300.00流动资产合计9,894,640,000.00非流动资产合计7,882,480,000.00长期应收款2,000,000.00长期股权投资153,017,000.00固定资产原值12,616,000,000.00累计折旧6,357,400,000.00固定资产净值6,258,580,000.00固定资产减值准备747,529,000.00固定资产净额5,511,050,000.00在建工程282,566,000.00固定资产清理3,148,490.00无形资产1,318,790,000.00商誉122,816,000.00长期待摊费用7,906,290.00递延所得税资产332,191,000.00其他非流动资产148,994,000.00资产总计17,777,100,000.00短期借款196,217,000.00应付票据70,711,200.00应付账款1,262,630,000.00预收款项775,415,000.00应付职工薪酬648,994,000.00应交税费514,219,000.00应付股利9,549,730.00其他应付款2,520,110,000.00一年内到期的非流动负债17,930,300.00流动负债合计6,015,780,000.00长期借款10,722,100.00应付债券1,264,650,000.00长期应付款1,625,410.00专项应付款184,215,000.00递延所得税负债31,094,100.00其他非流动负债549,289,000.00非流动负债合计2,041,590,000.00负债合计8,057,370,000.00实收资本(或股本)1,350,980,000.00资本公积4,016,840,000.00盈余公积691,826,000.00未分配利润3,537,820,000.00外币报表折算差额5,643,470.00归属于母公司股东权益合计9,603,110,000.00少数股东权益116,633,000.00所有者权益(或股东权益)合计9,719,750,000.00负债和所有者权益(或股东权益)总计17,777,100,000.00长期应收款2,000,000.00长期股权投资153,017,000.00固定资产原值12,616,000,000.00累计折旧6,357,400,000.00固定资产净值6,258,580,000.00固定资产减值准备747,529,000.00固定资产净额5,511,050,000.00在建工程282,566,000.00固定资产清理3,148,490.00无形资产1,318,790,000.00商誉122,816,000.00长期待摊费用7,906,290.00递延所得税资产332,191,000.00其他非流动资产148,994,000.00青岛啤酒(600600)利润表单位：元报表日期2010-12-31一、营业总收入19,897,800,000.00营业收入19,897,800,000.00二、营业总成本17,971,800,000.00营业成本11,234,500,000.00营业税金及附加1,663,130,000.00销售费用3,917,920,000.00管理费用1,079,200,000.00财务费用4,872,520.00资产减值损失72,149,800.00投资收益9,654,000.00其中:对联营企业和合营企业的投资收益9,690,510.00三、营业利润1,935,720,000.00营业外收入245,028,000.00营业外支出57,547,400.00非流动资产处置损失39,213,600.00利润总额2,123,200,000.00所得税费用538,777,000.00四、净利润1,584,420,000.00归属于母公司所有者的净利润1,520,480,000.00少数股东损益63,934,800.00基本每股收益1.13稀释每股收益1.13六、其他综合收益2,277,890.00七、综合收益总额1,586,700,000.00归属于母公司所有者的综合收益总额1,522,760,000.00归属于少数股东的综合收益总额63,934,800.00传统分析大多依据净利润，即息后税后的利润，从2010年利润表中可知该企业2010业绩为净利润：1584420000而用杜邦分析类似评价青岛啤酒2010的业绩：净资产收益率=总资产收益率*权益乘数=净利润/主营业务收入*总资产周转率*1/（1-资产负债率）

=净利润/主营业务收入*（主营业务收入/资产总额）*1/（1-负债总额/资产总额）=1,520,480,000/19,897