财务管理学：中国视角课件-财务价值观念

财务管理学中国视角财务价值观念

货币时间价值2.1风险与收益2.2商界有句俗话：“什么买卖都能做，赔本买卖不能做。”但是，什么叫“赔”？什么叫“赚”？如何判断“赚不赚”“赚多少”呢？3◎

管理导问

◎你认为Ａ公司和Ｂ公司赚了吗？思考与讨论

假设Ａ公司2022年年初的资产为100万元，2022年度实现营业收入150万元，发生营业成本和费用（包括所得税费用）共计149万元，因此，利润表显示实现净利润１万元。但是，如果Ａ公司2022年年初将资产变现（假设资产既没有升值，也没有贬值，故变现金额是100万元），并将变现所得100万元现金存入银行，一年期定期存款利率为２％，Ａ公司2022年可以轻松获得２万元利息收益。B公司A公司2022年1月1日，Ｂ公司决定将闲余资金1000万元进行为期一年的投资。如果存入银行，一年期银行存款利率为２％，年底将获得利息收益20万元。Ｂ公司管理层认为存款利率太低，故决定投资股票。年底，除了收到现金红利10万元，还实现股票买卖价差利得20万元（即年底出售股票回收现金1020万元）。因此，股票投资共实现收益30万元。Ｂ公司股票投资收益30万元比存款利息收益20万元多10万元。货币时间价值2.1

•货币时间价值的概念货币时间价值2.1货币时间价值（timevalueofmoney），也称为资金的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。将当前的1元钱存入银行，1年后可得到1.10元(假设存款利率为10%)。这1元钱经过1年时间增值了0.10元,增值率为10%。

增值部分即为货币时间价值。

那么，我们就可以说：货币时间价值为0.10元（绝对数），或货币时间价值为10%（相对数）。

•货币时间价值的概念货币时间价值2.1实践中货币会随着时间而产生价值增值，是因为人们用货币进行了投资。投资：实业性投资（投资于企业生产经营——实现利润）

金融性投资（投资于股票和债券等金融资产——利用融资所得资金投资实业——实现利润）

货币为什么会具有时间价值？如何计算?

理论上货币时间价值是在没有风险和通货膨胀的条件下，投资可以实现的社会平均资金报酬率。【例2-1】大华公司持有一批大宗商品，如果今天出售，该批大宗商品的售价是100亿元。公司销售人员判断，该种商品的市价有上升趋势，如果存放到一年之后再出售，预计可以按101亿元出售。假设年利率为１．５％，您觉得应该什么时候出售？思考

•货币时间价值的概念货币时间价值2.1将今天出售商品收回的１００亿元存入银行，一年后的本利和将是１０１．５亿元。如果存放到一年之后再出售，可以按101亿元出售。今天出售可以多赚０．５亿元。单利终值年金终值复利终值年金现值单利现值终值(futurevalue,FV)，又称将来值,是现在一定量的货币在未来某一时点上的价值,俗称本利和;现值(presentvalue,PV)，又称本金,是指未来某一时点上一定量的货币折算到现在的价值。货币时间价值计算复利现值

•货币时间价值的概念货币时间价值2.1

•现金流量的时间线货币时间价值2.1计算货币资金的时间价值，首先要清楚资金运动发生的时间和方向，即每笔资金在哪个时点上发生，资金流向是流入还是流出。现金流量时间线提供了一种重要的计算货币资金时间价值的工具，它可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。

•单利利息的计算货币时间价值2.1单利利息的计算公式：I=PV×i×t

【例2-2】大华公司有一张带息票据,面额为1200元,票面利率为3%,出票日期为2022年6月15日,同年8月14日到期(共60天),则到期利息为多少？单利(simpleinterest)方法下，本期产生的利息，不加入计算下一期间利息的本金之中。

•单利终值的计算货币时间价值2.1单利终值的计算公式：FV=PV×(1+i×t)

【例2-3】银行规定一年期定期存款利率为6%，大华公司现在将本金1000万元存入银行，采用单利计息，则第一年、第二年、第三年年末的终值(本利和)分别为多少？

FV1=1

000×(1+6%×1)=1

060(万元)

FV2=1

000×(1+6%×2)=1

120(万元)

FV3=1

000×(1+6%×3)=1

180(万元)

•单利现值的计算货币时间价值2.1单利现值的计算公式：PV=FV÷(1+i×t)

【例2-4】假设例2-2中的大华公司希望在5年后取得本利和100000元，用于到期一次支付一笔款项，在单利率为6%的条件下,该公司现在需要存入银行多少元?PV=100

000÷(1+6%×5)=76

923.08(元)

•复利终值的计算货币时间价值2.1复利终值的计算公式：FV=PV×(1+i)n

【例2-5】大华公司决定从今年净利润中留存利润120000元，准备用于8后的设备更新。假设银行定期8年的存款利率为6%(每年复利一次)。该公司8年后可用来更新设备的金额为多少？复利(compoundinterest)方法下，每经过一个计息期，要将所产生的利息加入本金再计算下一期的利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。

FV=120

000×(F/P,6%,8)=120

000×1.594=191

280(元)货币时间价值2.1

贷款利滚利，远离校园贷【讨论】：同学们应该怎么有效防范校园贷呢？

•复利现值的计算货币时间价值2.1复利现值的计算公式：PV=FV×(1+i)-n【例2-6】大华公司拟在5年后获得本利和10000元,假设投资报酬率为10%,现在公司应投入多少元?

PV=FV×(P/F,10%,5)

=10

000×(P/F,10%,5)

=10

000×

0.621=6

210(元)

•年金也称后付年金,是指每期期末收入或支出的等额款项。先付年金递延年金货币时间价值2.1永续年金年金(annuity)，是指在一定期间内,每隔相同时期(一年、半年、一季度等)收入或支出相等金额的款项。是指无限期收入或支出的等额款项。也称延期年金,是指第一次收到或支付款项发生在第二期或第二期以后的年金。也称即付年金，是指每期期初收入或支出的等额款项。普通年金分期付款OR全款买房买车，争议诸多，那除了网络上各种攻略提出的现金是否充裕、日常开销等考虑因素外，我们还需要考虑什么呢？我们应该怎么通过数据更为科学的进行决策呢？

•普通年金终值的计算货币时间价值2.1【例2-7】大华公司自2022年起的5年中,每年年末存入银行10000元,年存款利率8%,则第5年(即2026年)年末的年金终值为？普通年金终值的计算公式：

FVA=A×(1+i)0+A×(1+i)1+A×(1+i)2+…+A×(1+i)n-1

(1+i)FVA=A×(1+i)1+A×(1+i)2+A×(1+i)3+…+A×(1+i)n

(1+i)FVA-FVA=A×(1+i)n-A

FVA=A×[(1+i)n-1]/iFVA=10

000×[(1+8%)5-1]/8%=10

000×5.867=58

670(元)

•普通年金现值的计算货币时间价值2.1【例2-9】大华公司为了提高产品质量,决定向某技术领先企业购买专用技术。双方在合同上约定,大华公司分6年支付技术转让费,每年年末支付48000元。假定银行存款年利率为9%。那么,大华公司分6年支付的技术转让费的现值为多少?

PVA=48

000×(P/A,9%,6)

=48

000×4.486=215

328(元)

•先付年金终值的计算货币时间价值2.1【例2-10】大华公司有一基建项目,分5次投资,每年年初投入100万元,预计第五年建成,若该公司贷款投资,年利率为12%,该项目5年后的投资总额为？

FVA=100×(F/A,12%,5)×(F/P,12%,1)

=100×6.353×1.12=711.54(万元)

•先付年金现值的计算货币时间价值2.1【例2-11】大华公司按5年分期付款购物,每年年初支付500元,如果年利率为10%,该分期付款相当于现在一次性支付多少？

PVA=500×[(P/A,10%,4)+1]

=500×(3.170+1)=2

085(元)

•递延年金终值的计算货币时间价值2.1递延年金终值的计算公式：FVA=A×(F/A,i,n)

•递延年金终值的计算货币时间价值2.1

【例2-12】假定大华公司于2022年年初发行一种8年期的公司债券,当时的票面利率为12%,发行条款规定:前2年不偿还本息,但从第3年起至第8年止每年每张公司债券还本付息240元。第8年年末,每张公司债券共还本付息多少金额?

FVA=240×(F/A,12%,6)

=240×8.115=1

947.60(元)

•递延年金现值的计算货币时间价值2.1递延年金现值的计算公式：把递延年金视为n期普通年金,求出递延期期末的现值,然后再将此现值调整到第一期期初的位置：

PVA=A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m)假设递延期间也进行收付,先求出(m+n)期的年金现值,然后,扣除实际并未收付的递延期的年金现值：

PVA=A×[(P/A,i,n+m)-(P/A,i,m)]把递延年金视为n期普通年金,求出递延期期末的终值,然后再将此终值调整到第一期期初的位置：

PVA=A×(F/A,i,n)×(P/F,i,m+n)

•递延年金现值的计算货币时间价值2.1

【例2-12】假定大华公司于2022年年初发行一种8年期的公司债券,当时的票面利率为12%,发行条款规定:前2年不偿还本息,但从第3年起至第8年止每年每张公司债券还本付息240元。根据上述资料,为市场上的潜在投资者计算购买该公司债券时,每张最多出价多少?PVA=240×(P/A,12%,6)×(P/F,12%,2)=240×4.111×0.797=786.35(元)

•永续年金现值的计算货币时间价值2.1

【例2-13】大华公司拟设立一项永久性奖学金，每年计划颁发１0000元奖金，若年利率为10％，现在应存入银行多少钱？永续年金没有终止的时间，也就没有终值

风险与收益2.2风险与收益2.2

•风险融资活动风险？风险VS不确定性在财务管理学中，风险是指实际结果偏离预期目标的可能性和程度（正向&负向）。风险，是指事前能够判断未来所有可能结果的种类及其各自的概率；不确定性，是指不知道未来有多少种可能结果，也不知道某种可能结果的概率。风险与收益2.2

•收益融资活动收益？收益,也称报酬,是指投资所赚取的回报。投资回报的形式利息或红利资本利得风险与收益2.2

•风险与收益的基本关系投资者A将100元存入银行,利率为5%,一年后实现收益5元。投资者B用100元购买甲公司发行的股票,一年后收到红利1元,同时,由于股价上升至124元而实现资本利得24元。投资者C也用100元购买乙公司发行的股票,一年后收到红利5元,但由于股价跌至90元而发生投资损失10元。投资于某种资产要求多少风险报酬，取决于该种资产的风险大小。公司的财务决策几乎都是在包含风险和不确定的情况下做出的。多数投资者都是风险规避投资者。在其他条件不变时，证券的风险越高，其价格便越低，从而必要报酬率越高。风险与收益2.2

•风险的衡量：单项投资确定概率分布【例2-14】大华公司有两个投资机会,A项目是一个高科技项目,该领域竞争很激烈,如果经济发展乐观,且该项目营运得好,取得较大市场占有率,利润会很大,否则利润会很小甚至亏本。B项目是一个成熟的必需品项目,销售前景可以比较准确地预测。风险与收益2.2

•风险的衡量：单项投资计算预期收益率

【例2-15】根据表２-１的资料，分别计算Ａ，Ｂ两个项目的预期收益率。

RA=80%×0.3+15%×0.4+(-50%)×0.3=15%RB=20%×0.3+15%×0.4+10%×0.3=15%风险与收益2.2

•风险的衡量：单项投资计算标准差

风险与收益2.2

•风险的衡量：单项投资两个备选项目的期望收益率可能并不相同,那么,这种情况下该如何进行判断和选择？？大华公司应选择投资标准差较小,也就是风险较小的B项目。

【例2-16】根据表２-１的资料，计算两个投资项目期望收益率的标准差。

风险与收益2.2

•风险的衡量：单项投资现实中的小故事

有两位同学在准备大学四级考试，在考前的三次模拟考试中小王的得分分别为：62、65、68，小张的得分分别为：45、65、85，请问哪位同学通过四级考试的风险大？风险与收益2.2

•风险的衡量：单项投资【例2-17】大华公司拟在C和D两个项目中择优进行投资。有关数据如表2-2所示。问：C,D两个项目的预期收益率分别是多少？

风险与收益2.2

•风险的衡量：单项投资计算标准差系数【例2-18】根据表2-2中的有关数据,计算C项目和D项目的标准差系数？标准差系数是标准差与期望值的比值,也称标准离差率、离散系数或变异系数,通常用CV表示,其计算为：CV=σ/RCVC=0.184

7/0.125=1.48CVD=0.162

5/0.09=1.81风险与收益2.2

•风险的衡量：组合投资

风险与收益2.2

•风险的衡量：组合投资与组合投资的期望收益率不同，组合投资的标准差不是组合投资中各个投资项目的标准差以投资比例为权重的加权平均值。在计算组合投资的标准差时，需要考虑投资组合中各个投资项目风险之间的相互关系。实践中，人们进行组合投资的目的是通过组合投资降低总投资的风险。组合投资之所以能够降低总投资的风险，是因为组合投资可以分散单项投资的非系统性风险。风险与收益2.2

•风险的衡量：组合投资组合投资的风险由非系统性风险和系统性风险两部分构成。非系统性风险(non-systematicrisk),也称公司特定风险(firmspecificrisk),是指组合投资中单项投资自身的特定原因导致的资产收益率的波动性。非系统性风险的特点:(1)非系统性,即这类因素只对个别资产的风险产生影响,而不会影响资本市场上其他资产的风险。(2)可分散性,即通过组合投资,可以分散这些公司的特定风险。组合投资的风险分散程度,既取决于组合投资包含的资产数量,也取决于组合投资包含的各种资产之间的关系特征。风险与收益2.2

•风险的衡量：组合投资系统性风险(systematicrisk),是指不可避免地影响资本市场上所有资产收益率波动性的风险因素,诸如战争、经济衰退、通货膨胀、利率波动、公共卫生事件等。系统性风险的特点:具有系统性和不可分散性特征。也就是说,即使组合投资包含了资本市场上的所有资产,也不能消除此类风险。风险与收益2.2

•风险的衡量：组合投资

【例2-19】

沿用表2-2中的有关数据。假设大华公司对C项目和D项目进行组合投资比例各占50%。计算C项目和D项目组合投资的标准差？风险与收益2.2

风险与收益2.2

•风险的衡量：组合投资

组合投资究竟能在多大程度上分散风险,取决于组合投资包含的两个投资项目的收益波动之间的关系方式。协方差

风险与收益2.2

•风险的衡量：组合投资协方差沿用表2-2中的有关数据,组合投资的协方差如表2-4所示。风险与收益2.2

•风险的衡量：组合投资相关系数相关系数是标准化后的协方差。其计算公式为：ρ(A,B)=Cov(A,B)/σAσB相关系数的符号与协方差一致。通过标准化，相关系数的取值范围为(-1,1)。如果ρ>0,说明组合中的两种股票之间存在正的线性相关关系。ρ越接近于1,说明正的线性相关程度越高。当ρ=1时,两种股票为完全正相关。如果ρ<0,说明组合中的两种股票之间存在负的线性相关关系。ρ越接近于-1,说明负的线性相关程度越高。当ρ=-1时,两种股票为完全负相关。如果ρ=0,说明组合中的两种股票之间线性不相关。风险与收益2.2

•风险的衡量：组合投资相关系数根据表2-4中的资料,计算C项目和D项目的相关系数？-0.024÷(0.1847×0.1625)=-0.8C项目和D项目之间呈线性负相关关系,且负相关程度较强。因此,该组合投资可以在很大程度上分散风险。风险与收益2.2

•风险的衡量：组合投资风险与收益2.2

•资本资产定价模型

资本资产定价模型（CAPM)，表达了充分多元化的组合投资条件下，风险资产的系统性风险（简称风险）与期望收益率之间的均衡关系。其表达式为：Ri=Rf+βi(Rm-Rf)资本资产定价模型表明,在一个特定的资本市场上,在无风险收益率和市场平均收益率既定的情况下,风险资产期望收益率的唯一决定因素是该项资产的系统性风险,即β系数。思考

假设无风险收益率为3%，市场平均收益率为10%，A股票的β系数为1.2，那么，投资者投资于A股票的期望收益率为？风险与