财务管理课件：筹资决策

筹资管理学习目的：1.通过本章学习使学生解成本性态的涵义和分类,掌握成本性态分析的两种方法：高低点法、回归分析法,能熟练运用成本性态分析的两种方法：高低点法、回归分析法进行成本分析；2.使学生熟悉企业筹资方式的种类和各自的特点，能够根据企业资金需求合理选择恰当的筹资方式；3.确定每种筹资方式的资金成本，了解每种筹资方式的特点；4.掌握经营杠杆和财务杠杆原理，能够根据企业资金需求合理选择恰当的筹资方式，确定企业最佳资金结构，能够应用杠杆原理对方企业经营风险进行分析。任务一熟悉筹资管理基础知识情境一成本性态分析（一）成本性态的涵义成本性态也称“成本习性”，是指成本总额与业务量(指产量或销量)之间的依存关系。（二）成本按其性态的分解成本按性态可分为三类：变动成本、固定成本和混合成本。1.变动成本变动成本是指成本总额随着业务量的增减变动成正比例增减变动的成本。［例1］假设某企业只生产一种产品，每单位产品的变动成本为20元，则产量在一定范围内变动时对成本的影响如表2-1所示。

项目产量（件）总成本

（元）单位产品成本

（元/件）100100010150150010200200010250250010300300010表2-12.固定成本固定成本是指在一定时期和一定业务量范围内，其总额不随业务量的增减变动而变动的成本，如管理人员的工资、按直线法计提的固定资产折旧等。3.混合成本（1）半变动成本（2）半固定成本二、成本函数由于管理会计根据成本习性将企业的全部成本划分为固定成本和变动成本两大类，因此总成本的组成可以写成如下表达式：总成本＝固定成本总额＋变动成本总额＝固定成本总额＋单位变动成本×业务量用y代表总成本，n代表固定成本总额，ｂ代表单位变动成本，z代表业务量，则上述总成本公式可以表示为：

y＝a＋bχ情境2．筹资一、筹资二、债券三、股票四、资金成本概念和决定因素任务二成本分析情境一直接观察情境二合同确认情境三资料分析一、高低点法设y代表一定时期的某项混合成本的总额，χ代表业务量，n代表混合成本中的固定成本总额，6代表单位变动成本，则混合总成本可以表示为：

y＝ａ＋ｂχ

根据高低点法的基本原理，ａ、ｂ可按下列公式计算：ａ＝最高点业务量的成本一单位变动成本×最高点业务量或ａ＝最低点业务量的成本一单位变动成本×最低点业务量【例3】大明厂200６年1—6月份的设备维修费的有关资料如表2—3所示。表2-3设备维修费与业务量月份业务量(机器小时)维修费(元)141005602430057535100660442005655380053064200570

二、回归直线法用直线方程y＝ａ＋ｂχ来表示a、ｂ的值可按如下公式计算：【例4】以下资料说明回归直线法的具体运用。为了便于计算，先对有关资料进行加工，如表2-4所示。月份业务量(χ)(千机器小时)维修费(y)(元)χyχ２77130910498913512158195105525251081251000641110140140010012612072036n＝６Σχ＝45Σｙ＝755Σχｙ＝5770Σχ２＝355情境1．发行债券筹资一、债券的发行决策债券是筹集资金的渠道之一，怎样才能通过发行债券筹集资金?作为债券发行者必须做出有关债券发行方式、发行数量、发行种类、发行期限、发行价格等方面的决策。（一）债券发行方式（1）私募发行。（2）公募发行。任务三筹集负债资金(二)确定债券的筹资成本式中：Kb——债券资金成本；

Ib——债券年利息；

T——所得税率；

B——债券筹资额；

Fb——债券筹资费用率。

【例5】企业发行面值100万元的债券，票面利率9.8%，溢价100万元发行，筹资费率2％，所得税率33％【例6】企业发行面值100万元的债券，票面利率9.8%，溢价90万元发行，筹资费率2％，所得税率33％(三)债券筹集资金的成本和发行价格的确定【例7】（1）A公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8％，每年付息一次，到期还本，市场利率为6%，则A公司债券的债券的发行价格为多少。解：A债券的发行价格＝1000×（P／F，6％，5）＋80×（P／A，6％，5）＝1083.96（四）债券发行利率确定（五）债券的发行程序（六）债券的收回与偿还（七）利用债券筹资的评价情境二银行借款一、银行借款的种类1．按借款的期限分类2．按借款的条件分类3．按借款的用途分类4．按提供贷款的机构分类二、银行借款筹集资金的决策（一）银行借款成本的确定式中：KL——银行借款成本；

IL——银行借款利息；

T——所得税率；

L——银行借款额(借款本金)；

FL——银行借款筹资费用率。（二）银行借款的程序1．企业提出借款申请2．银行审查借款申请3．签订借款合同4．企业取得借款5．借款的归还（三）银行借款的信用条件1．信贷额度2．周转信贷协定【例9】某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5％，借款企业年度内使用了1400万元，余额为600万元。那么，借款企业应向银行支付承诺费3万元(600×5％)。3．补偿性余额【例10】例：企业按年利率10％向银行借款50万元，银行要求企业按贷款额15％保持补偿性余额，求企业借款的所实际利率。4．抵押贷款5．以实际交易为贷款条件（四）借款利息的支付方式1．利随本清法2．贴现法【例11】企业将一张不带息面值为1000元的票据向银行办理贴现，月贴现利率9‰，贴现期为45天，请计算企业实际负担的月利率。（五）利用借款筹集资金的评价情境三其他筹资方式一、商业信用3．现金折扣成本的计算【例11】例：某企业按（2/10,n30）销售条件采购商品，货款10万元，该企业放弃了现金折扣机会并在最后一天支付全部货款，计算该笔资金的筹资机会成本。二、商业票据三、可转换债券四、租赁4.租赁租金的计算①后付租金的计算。承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额租金，即普通年金：

P=A·(P／A，i，n)根据普通年金现值的计算公式，可推导出后付租金方式下每年未支付租金数额的计算公式为：

A=P／(P／A，i，n)【例12】某企业采用融资租赁方式于2004年1月1日从一租赁公司租人一设备，设备价款为40000元，租期为八年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用18％的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。

A=40000／(P／A，18%，8)=40000／4.078≈9808（元）②先付租金的计算。承租企业有时可能会与租赁公司商定，采取先付等额租金的方式支付租金。根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式为

A=P／[(P／A，i，n-1)+1]【例13】假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金额可计算如下：

A=40000／[(P／A，18%，7)+1]=40000／(3.812+1)≈8313(元)任务四权益资金的筹集情境1．发行普通股票筹集资金一、股票的基本知识（一）股票的概念和种类（二）普通股（三）优先股(四)普通股成本式中：Knc——普通股成本；

Fc——普通股筹资费用率。【例14】公司增发的普通股的市价为12元/股,筹资费用率为市价的6%,本年发放股利每股0.6元,则维持此股价需要的股利年增长率为5.39%已知该股票的筹资成本是多少?,普通股成本=预期年股利额÷[普通股市价×(1-筹资费用率)]+普通股利年增长率即:Knc=[0.6×(1+5.39%)]÷[12-(12×6%)]+5.39%=11%情境2．内部留存筹集资金一、留存收益的基本概念二、留存收益成本确定

1.股利增长模型法式中：Ks留存收益成本；

Dc——预期年股利额；

Pc——普通股市价；

G——普通股股利增长率。【例15】某公司普通股目前市价为56元，估计增长率为12％，本年发放股利2元，则：留存收益成本是多少？2．资本资产定价模型法按照“资本资产定价模型法”，留存收益成本的计算公式则为

Ks＝Rs＝RF+β(Rm一RF)式中：Rm——无风险报酬率；

β——股票的贝他系数；Rs——平均风险股票必要报酬率。三、风险溢价法式中：——税后债务成本；

——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。任务五资金筹集分析情境1．确定最佳资金筹集方案一、加权平均资金成本加权平均资金成本的计算公式为：

Kw＝∑Kjwj式中：Kw——加权平均资金成本；

Kj——第j种个别资金成本；

wj——第j种个别资金占全部资金的比重(权数)。【例17】某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其成本分别为6.7%、9.177%、11.26％、11％。该企业的加权平均资金成本是多少？二、边际资金成本1.边际资金成本的概念边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。【例18】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资金成本3％；长期债券100万元，资金成本10％；普通股240万元，资金成本13％。平均资金成本为10．75％。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15％，长期债券占25％，普通股占60％，并测算出了随筹资的增加各种资金成本的变化，见书表2—6。情境2．确定最佳资本结构一、公司股价最大化每股收益分析所谓每股收益无差别点，指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。每股收益EPS的计算公式为：式中：S——销售额；

VC——变动成本；

F——固定成本；

I——债务利息；

T——所得税率；

N——流通在外普通股股数；

EBIT——息前税前盈余。二、公司总价值最大化公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B，即：

股票的市场价值为：式中：EBIT——息前税前盈余；

I——年利息；

T——公司所得税率；

Ks——权益资金成本。

Ks采用资本资产定价模型计算：

Ks=Rs=RF+β(Rm一RF)式中：RF——无风险报酬率；

β——股票的贝他系数；

Rm——平均风险股票必要报酬率。公司的资金成本，则应用加权平均资金成本(KW)来表示。其公式为：式中：Kb——税前的债务资金成本。【例23】某公司年息前税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2000万元，所得税率409／6。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备发行债券购回部分股票的办法予以调整，经咨询调查，目前的债务利率和权益资本的成本情况见书表2—10。书表2—10不同债务水平对公司债务资金成本和权益资金成本的影响。情境3．企业风险分析与衡量一、企业风险（一）经营风险经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。（二）财务风险财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。二、风险衡量（一）经营杠杆系数经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示：式中：DOL——经营杠杆系数；

△EBIT——息前税前盈余变动额；

E