2024年互联网金融分析报告

2024年互联网金融分析报告目录一、2024互联网金融兴起，外延和内涵 PAGEREFToc367552655\h31、互联网金融本质上是互联网厂商和软件厂商在金融领域的O2O实践 PAGEREFToc367552656\h32、互联网金融的业务外延 PAGEREFToc367552657\h4二、电子券商的发展路径和经营之道 PAGEREFToc367552658\h41、由美国证券经纪商的发展看电子券商 PAGEREFToc367552659\h42、电子券商监管放行暗流汹涌 PAGEREFToc367552660\h53、互联网草根特性和长尾特性决定了电子券商不同的经营理念 PAGEREFToc367552661\h64、从切入难度来看，券商业务可分为四个层级 PAGEREFToc367552662\h75、东财、同花顺、大智慧、万得、恒生在电子券商业务上的竞争比较分析 PAGEREFToc367552663\h76、BAT三家是互联网金融的最大参与者 PAGEREFToc367552664\h87、电子券商参与竞争将使券商经纪业务收入比例持续下降，500亿元规模市场的颠覆者 PAGEREFToc367552665\h9三、支付、信贷和保险销售 PAGEREFToc367552666\h111、电子支付爆发的临界点已经来临 PAGEREFToc367552667\h111、互联网贷款野蛮生长 PAGEREFToc367552668\h122、保险网销已经彻底放行 PAGEREFToc367552669\h13四、投资思路 PAGEREFToc367552670\h141、电子券商系列 PAGEREFToc367552671\h14（1）同花顺 PAGEREFToc367552672\h15（2）恒生电子 PAGEREFToc367552673\h15（3）东方财富 PAGEREFToc367552674\h16（4）大智慧 PAGEREFToc367552675\h16（6）腾讯控股 PAGEREFToc367552676\h172、互联网信贷业务系列 PAGEREFToc367552677\h18一、2024互联网金融兴起，外延和内涵1、互联网金融本质上是互联网厂商和软件厂商在金融领域的O2O实践金融本质上信息流和资金流在金融中介的协调下进行重新配置。传统金融在支付手段、信息处理以及交易可能性集合上的效率都不算很高。但是由于金融业长期被金融中介和社会精英所控制，其效率的提高速度缓慢。进入互联网时代后，互联网和软件厂商在支付手段、信息处理以及扩大交易可能性集合方面都有更强的技术手段和更低成本的实现方式。并且互联网以一种草根的，去中心化的方式，力图摆脱中介对效率的影响。从本质上来说，互联网金融是互联网厂商和软件厂商在金融领域的O2O实践。2、互联网金融的业务外延互联网金融从业务种类上包括证券、支付、信贷和保险业务；从业务环节上包括销售、传播、运营。横向纵向的排列组合可以出现多种互联网金融业态。虽然不是每一种业态都存在，或者可以命名，但是这是互联网金融目前可测的外延。二、电子券商的发展路径和经营之道1、由美国证券经纪商的发展看电子券商美国从1975年取消固定佣金制度到2024年《金融服务现代化法》废除分业经营的限制，伴随互联网技术的发展，美国证券行业经历了从电子化兴起到传统券商全面进入的过程。美国网络证券交易模式按照差异化服务逐步发展成以E-trade为代表的纯粹网络证券经纪公司（再如TDAmeritrade）、以嘉信理财为代表的综合型证券经纪公司（再如Fidelity，JackWhite）和以美林为代表的传统证券经纪公司（再如PaineWebber，MorganStanley，A.G.Edwards）。嘉信理财虽然是综合型经纪商，但是其规模发展最快的部分是其向电子券商转型的90年代后。20世纪90年代中期，嘉信理财实现重大突破，推出基于互联网的在线理财服务，迅速成为全美最大的网上理财交易公司。目前所有活跃帐户总数超过700万，管理资产总额逾10000亿美元。2、电子券商监管放行暗流汹涌自2024年证监会放行第三方互联网基金销售资质开始，电子券商逐渐暗流汹涌。2024年以来，虽然证监会尚未就电子券商做出明确的政策表态，市场对电子券商的预期已经开始升温，相关股票也得到了追捧。3、互联网草根特性和长尾特性决定了电子券商不同的经营理念j互联网本身具有用户庞大、平均价值低、需求具备长尾特征，这决定了电子券商要走与传统券商不一样的路子。走折扣经纪商路线，对部分用户提供增值服务具备明显的草根和娱乐特性产品设计多元化，包含大量非金融元素4、从切入难度来看，券商业务可分为四个层级券商业务复杂多变，电子券商出身互联网与软件产业。即使获得牌照也难以全面展开业务。我们按照互联网厂商切入业务的难易程度，将券商业务分为以下四个层级。东方财富、同花顺、大智慧等厂商需要从第一层级“投顾、基金/理财产品销售”切入券商业务。万得资讯、恒生电子若从事电子券商可能起点较高，可以从研究业务和量化业务切入。5、东财、同花顺、大智慧、万得、恒生在电子券商业务上的竞争比较分析东方财富、同花顺、大智慧、万得、恒生是金融资讯提供商或者交易系统提供商，是与券商业务联系最紧密的IT厂商。在电子券商的浪潮中，他们也将是第一批参与者。虽然有的厂商表态将申请电子券商牌照，有的厂商没有这样表态。但是从各家业务形态和战略方向来看，一旦电子券商开闸，都或多或少的会参与其中。我们将各家厂商的主要业务、优势、电子券商的切入点以及所面临的难点分析如下。6、BAT三家是互联网金融的最大参与者BAT即百度、阿里和腾讯，中国的互联网问题无法绕开这三家公司的战略。到目前百度在金融领域的动作还比较慢。阿里对互联网银行表现出了极大的兴趣，而腾讯则对电子券商跃跃欲试。在下表中，我们将三家在互联网金融方面的行动、优势和不足做了对比分析。如果互联网金融在未来有大的机遇，BAT三家，特别是阿里、腾讯两家将是这场变革的最大参与者。也是东方财富等公司的真正竞争对手。需要提醒的一点是，对于BAT三家中的任何一家，监管都不是最重要的问题。监管的障碍完全可以通过收购一家证券公司解决。7、电子券商参与竞争将使券商经纪业务收入比例持续下降，500亿元规模市场的颠覆者网络券商的发展对行业和公司自身的影响主要有非综合化和趋同化服务必然导致现有佣金比率大幅下滑，挤压经纪业务收入上升空间。网络券商的蓬勃发展和激烈竞争引发美国上世纪90年代证券行业第二波佣金战，平均每笔网上交易佣金从1996年的66美元下降至2024年的16美元，虽然国内目前股票基金净佣金率在万分之八以下，但我们预计随着网络券商的准入，行业平均净佣金率将进一步下滑。上世纪70年代证券业网络化以来美国券商收入结构巨变，经纪业务佣金收入占比持续下滑，从70年代初平均49%下降至2024年的18%，虽然资管、投行和基金销售等占比提升，但无法弥补经济业务的下滑。此外，从美国券商经纪业务细分收入看，交易所股票佣金占比从2024年的48%下降至2024年的31%。我国券商经纪业务收入占比从2024年71%下降至2024年的39%，投行和自营业务收入占比提升较快，我们预计网络券商准入后，经纪收入占比将持续下降，只有通过创新等大力发展资管等业务，才能维持整体收入的稳定。2024年，国内券商的经纪业务收入规模约为500亿元。虽然电子券商牌照发放会导致竞争加剧，但是对于希望进入经纪业务的互联网公司来说，500亿元的目标只是也是足够广阔的。三、支付、信贷和保险销售1、电子支付爆发的临界点已经来临受四方面的因素推动，我们认为电子支付爆发的临界点已经来临：阿里、腾讯在支付领域的努力，使得网上交易越来越方便。监管部门规范第三方支付后，并没有吝啬牌照的发放。目前已经超过300家获得第三方支付牌照，行业百花齐放也是电子支付爆发的原因。由于成本的下降以及阵营逐渐统一意见，NFC未来将成为高端的标准配置，预计2024-2024年NFC就会普及。电信运营商和银联已就移动支付达成了一致，由银联主导移动支付。电子支付是另一个很大的专题，我们不作为此报告的讨论重点，因此点到为止。1、互联网贷款野蛮生长互联网贷款是互联网金融最直接的诠释，其目标是部分替代银行的信贷业务，去中介的含义很浓厚。由于互联网信贷在降低交易成本、扩大交易可能性集合、数据收集和分析能力、支付手段等方面都具备强大的优势。且国内居民在固定收益投资渠道上的长期被压制，互联网贷款目前处于野蛮生长的状态。除专业的互联网信贷公司，很多其他行业的公司也纷纷计划将闲置资金或者银行授信资金用于特定行业、特定客户的贷款业务。以提高整体资产的ROE水平。国内B2B电子商务行业大部分的公司都有这个倾向，上海钢联、生意宝、焦点科技、慧聪网都有从资讯服务转向交易服务的计划。2、保险网销已经彻底放行保险网销分为两部分力量：1、保险公司自己的电子商务部门；2、保险经纪公司或者互联网厂商。目前监管部门对保险互联网销售已经基本不设限制，从事保险网销的互联网公司面临加速增长的机遇。观察具体数据，我国2024年保险网销保费收入规模达到39.6亿，较11年增长123.8%。保险网销较快发展首先得益于陆续出台的针对保险网销的相关法规和政策，尤其是电子签名合法性的确立。目前已有23家寿险公司、16家财产险公司和49家保险代理、经纪公司开展互联网保险业务。此外，标准化财产险远超整体市场水平的增速奠定稳定的产品基础，大型电商平台、第三方支付企业通过向传统金融市场扩张维持市场增速提供了有力支撑。2024年2月19日，据媒体报道，由阿里巴巴的马云、中国平安的马明哲、腾讯的马化腾联手设立的众安在线财产保险公司，已走完监管审批流程，预计保监会很快将正式发布同意其筹建的批文。据介绍，“众安在线”或将突破国内现有保险营销模式，不设分支机构、完全通过互联网进行销售和理赔，主攻责任险、保证险等两大类险种。我们认为，未来互联网公司在保险领域的作用不仅仅局限于代理销售。从长期来说，保险业务的全流程都有可能在互联网上运营。因此，目前从事保险销售的互联网公司，除当期利益外，仍有不小的战略价值。A股焦点科技拥有新一站保险代理公司和惠泽保险经纪公司，在网销保险领域经营多年。在互联网金融迎来拐点的大背景下，公司的网销保险业务有望迎来业绩回报。四、投资思路本报告的重点阐述领域在于电子券商，我们推荐的序列也集中在电子券商领域。另外，互联网B2B企业纷纷由资讯转向交易，将集中带来一轮由互联网信贷业务带来的ROE提升过程，均值得推荐。1、电子券商系列对于A股该板块的公司，我们全线推荐。推荐顺序为：同花顺、恒生电子、东方财富和大智慧。港股我们的推荐是腾讯控股。（1）同花顺最全面的金融资讯厂商，主要业务构成：券商网上交易系统、个人炒股软件、天天基金网、机构研究终端、客户端各类产品齐全。PC端、端、网站等各渠道总注册用户数达到1.6亿、2024年每日独立IP的访问量约为271万个；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约357万人，2024年日最高并发人数达到225万人，每周活跃用户数约为518万人；2024年，同花顺金融信息服务拥有注册用户约2,697万人，每日金融信息服务实时并发人数约135万人。可以说同花顺是个人炒股软件中群众基础最好的一家，也是业务发展最好的一家。虽然东方财富的网站流量远高于业内同类网站，但如果把炒股软件流量一并算上，同花顺并不亚于东方财富。目前同花顺在烧钱的力度上偏小，属于稳扎稳打的潜在电子券商候选人。未来公司在软件广告、网站广告、基金销售以及iFind业务上都可以看到确定性的增长。软件和投顾增值服务与证券市场的周期性有关，电子券商的其他业务突破与监管的松绑力度有关。（2）恒生电子券商软件供应商中最有技术门槛和卡位优势的企业，数米基金网、Web2.0等互联网布局也较全面。总体上来说，恒生电子的B2B色彩浓厚，B2C色彩比较淡。所以恒生电子的价值首先仍在于其对于券商的价值。如果未来电子券商放行，恒生电子有望在交易和研究端介入券商业务。另一方面，为了面对电子券商的竞争，券商仍需要加强自身的信息化程度，恒生电子直接受益。（3）东方财富东方财富是金融资讯厂商中媒体属性最强的公司，也是彻底的B2C路线公司。目前东方财富网站的日均覆盖人数819万，遥遥领先于行业同类型网站。目前公司的网站、股吧、天天基金、资讯终端等产品已经完全形成统一架构，公司近两年态度激进，完全牺牲利润来获取用户。公司上半年销售基金21.79亿元，我们预计公司全年销售基金规模将超过60亿元。如果电子券商推进较快，公司将在基金销售、资产管理、投顾服务、经纪业务等各方向全面开花。（4）大智慧大智慧是金融资讯公司中最懂个人客户的，其营销能力、投顾服务能力在行业中遥遥领先。大智慧在很多场合下，直接充当了券商营业部投资顾问的角色。一旦电子券商放行，公司将在经纪业务和投顾业务上大放异彩。大智慧上市后，在B2B方向上花了很多精力，全面学习Bloomberg，进行了多起具有卡位优势的并购。但是公司的管理能力偏弱，并购后的整合效果不佳。因此进入了业绩的低谷。我们判断，大智慧有两个目标：1、中国的彭博；2、网络折扣经纪商。第二个目标与公司的基因匹配，第一个目标与公司上市后努力的方向匹配。从互联网金融的推荐逻辑上，大智慧是非常纯正的标的，是目前最像券商的金融资讯厂商。（6）腾讯控股腾讯是中国最有价值和长期成长性的平台级互联网厂商。懂得如何经营用户、流量和持续兑现。微信壮大后，公司未来五年的成长点已见。目前腾讯的长期市值空间已经打开。具体到金融互联网，腾讯收购益盟操盘手、发布PC端软件、发布端软件，产品设计深得用户喜爱。快速成为主流的金融资讯厂商。在金融互联网领域，腾讯将全面布局银行、保险和券商业务，金融行业将是腾讯O2O实践的重要阵地。自我们在O2O专题报告推荐以来，腾讯股价已上涨30%。我们持续看好腾讯的股价上涨空间。2、互联网信贷业务系列互联网信贷系列中，我们的推荐主要集中在B2B行业。我们再次调用前文表格说明上海钢联、生意宝、焦点科技和慧聪网在互联网金融服务领域的行动。维持对该组合的推荐。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传媒实现了用户价值的折价投资。公司控股子公司——华丰达有线网络控股有限公司以现金8000万元通过"收购+增资"的方式获取西宁数字电视信息网络有限公司49%股权。其中，华丰达以现金2000