投资学（第二版）课件：债券的基础

债券的基础2第一节债券的定义和特征一、基于资产负债表的估值方法债券的定义包含四个方面的内容：1、债券的发行人是债务人,是借入资金的经济主体2、债券的投资者是债权人,是借出资金的经济主体3、债务人利用债权人资金的条件是承诺在一定时期内还本付息4、债券反映了发行者和投资者之间的债权债务关系,而且是这一关系的法律凭证3第一节债券的定义和特征二、债券的基本要素债券的基本要素有四个:1、票面价值2、债券价格3、偿还期限4、票面利率4第一节债券的定义和特征三、债券的其他要素1、嵌入选择权(embeddedoptions)债券的赎回条款(callprovision)或回售条款(putprovision)可转换债券附有认股权证(warrants)2、抵押、担保条款3、偿债基金条款4、债券偿还方式5第二节债券的种类一、政府债券1、中央政府债券2、地方政府债券一般责任债券收入债券3、政府机构债券政府资助机构债券联邦有关机构债券6第二节债券的种类二、公司债券按是否有担保分类，公司债券分为担保债券和信用债券公司债券持有者通常会要求公司债券的发行者每年赎回一定比例的债券，即偿债基金要求（SinkingFundRequirement）美国的公司债券交易既可以在交易所内进行，也可以在场外交易市场（Over-the-CounterMarket，简称OTC市场）进行金融机构，特别是商业银行发行的债券是一种特殊的公司债券，被称为金融债券7第二节债券的种类三、资产证券化产品进行资产证券化的资产应当有以下的特征：资产在未来可以产生确定的现金流基础资产必须具有标准化、高质量的合同条款基础资产必须具有相似的到期日结构期限基础资产的抵押物有较高的变现价值基础资产的持有者必须有良好的信用记录，具有相对稳定的坏账统计记录，可以预测未来类似损失的发生概率8第二节债券的种类1、住房抵押贷款证券化过手MBS（Pass-throughMBS）担保抵押债券（CollateralizedMortgageObligations,CMOs）剥离式MBS（StrippedMBS，SMBS）2、资产支持证券化9第二节债券的种类四、货币市场工具要货币市场工具主要有四种：1、商业票据2、银行承兑汇票3、大额存单4、回购协议五、国际债券1、扬基债券2、武士债券3、龙债券10第三节债券价格一、简单情况下附息债券价值的计算计算最典型、最简单的附息债券价值(理论价格),应该遵循以下四个步骤:1、选择适当的贴现率从理论上讲,某种债券的适当贴现率可以由下式表示:其中,Yn为n年期债券的适当贴现率;Rf,n为n年期政府债券的适当贴现率(到期收益率);DP为信用风险报酬;LP为流动性风险报酬;TA为税收调整的利差;CALLP为可提前偿还而产生的溢价(正利差);PUTP为可提前兑付而产生的折价(负利差);COND为可转换性而导致的折价11第三节债券价格2、计算所有利息的现值之和利息的现值之和可以使用普通年金现值公式来计算:3、计算本金的现值本金现值的计算利用的是复利现值公式:4、将两个现值相加12第三节债券价格二、对债券价格的几点说明1、债券价格和面值的关系当票面利率<贴现率时价格<面值折价债券当票面利率=贴现率时价格=面值平价债券当票面利率>贴现率时价格>面值溢价债券13第三节债券价格2、影响债券价格的因素金融市场的利率水平公司的信用风险时间14第三节债券价格三、复杂情况下债券价值的计算1、各种利息支付频率下的债券价值当一年支付多次利息的债券价值零息债券价值的计算期限不足1年的债券价值15第三节债券价格2、在两个利息支付日之间购买债券下一次利息支付是在一个利息支付期以内净价和应计利息16第四节债券收益率一、到期收益率1、到期收益率的定义计算到期收益率是计算债券价值的逆过程,到期收益率可以通过下式求得:2、零息债券的到期收益率17第四节债券收益率3、半年支付一次利息的债券的到期收益率计算4、在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率18第四节债券收益率5、关于债券到期收益率的两个错误观点正确的观点是:即使持有债券到期,到期收益率也不是准确衡量回报率的指标;一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率并不意味着前者好于后者二、当期收益率当期收益率是年利息与债券当时市场价格的比值,它仅仅衡量了利息收入的大小,用公式可表示为:19第四节债券收益率三、与收益率有关的重要概念1、每期收益率和年实际收益率实际年收益率与每期收益率的关系如下:2、年度百分数利率和年实际利率年利率与每期收益率的关系如下：3、连续复利计息20第四节债券收益率四、持有期收益率21第四节债券收益率1、一期的持有期收益率2、多期的持有期回报率因为22第五节债券评级一、债券的风险购买债券的投资者可能遭受以下一种或多种风险:1、利率风险2、违约风险3、提前偿还风险4、通货膨胀风险5、汇率风险6、流动性风险23第五节债券评级二、债券评级的含义债券评级就是由独立的私人机构对债券的信用风险进行评级三、债券评级机构的作用1、一定程度上解决信息不对称问题2、有效降低信息搜寻成本3、有利于政府机构对于某些金融机构的监管24第五节债券评级四、评级的程序债券评级主要包括以下6个步骤:1、由债券发行人或其代理人向证券评级机构提出评级申请,并根据评级机构的要求提供详细的书面材料2、证券评级机构与发行单位的主要负责人见面,就书面材料中值得进一步调查的问题和其他有关情况提出询问3、证券评级机构对申请评级单位各方面的情况进行分析4、在调查分析的基础上,证券评级机构会通过投票决定发行人的等级,并与发行人联