第2章-资产定价基本原理

第二章

资产定价的根本原理第一节资产价值形成理论第二节资产的价值类型第三节资产评估标准第四节资产评估假设第五节资产定价原那么1一、卖方市场时期的价值观：生产费用价值论第一节

资产价值形成理论资本劳动 的报酬土地供给学派：供给〔生产〕决定价值商品的价值产生于生产过程，来自商品的效用，即使用价值生产费用价值论是本钱法的理论根底生产费用商品的价值量2二、买方市场时期的价值观：效用价值论需求决定价值，商品的价值来自消费者对商品的主观评价。

效用价值论是收益法的理论根底。3三、供求决定价值论：均衡价值观均衡价格需求价格：消费者愿意支付的最高价供给价格：生产者愿意接受的最低价在均衡价格中，生产费用和效用是影响价格的两个均等因素，说明资产评估中，既需靠考虑资产的购建本钱，又需考虑资产的效用。供求决定价值论是市场法的理论根底。4第二节资产的价值类型一、对资产价值的理解〔一〕资产的价值不是一个静态的、性质不变的概念。〔二〕价值与价格、本钱价格——为取得一项资产所花费的实际货币量本钱——为创立一项资产所必需的生产要素的货币价值价格本钱不一定与价值相等5二、资产评估中常见的价值类型〔一〕公允市场价值〔fairmarketvalue)指资产在评估基准日的公开市场上的交易价格。

公开市场价格形成的条件买卖双方地位平等有充分的时间收集信息有理智的经济人自愿成交买卖双方均是正常交易的当事人6〔二〕投资价值〔investmentvalue〕指某项资产相对于某个特定购置者〔或所有者〕的价值对不同的潜在购置者而言，同一资产的投资价格可能不同。因为资产的投资价值主要取决于其获利能力，而一项资产的获利能力不仅取决于该资产本身的状况，而且与投资者的操作行为即价值创造直接有关。成交价=公允市价+“价值创造〞的一局部7〔三〕账面价值〔bookvalue〕指资产的账面原值减去累计折旧，或账面价值减去负债〔对企业而言〕。资产的账面价值具有客观性和可审计性，但却不能直接成为资产评估的依据。原因：1、财务报告中的资产是以历史本钱计价的2、企业资产负债表上并不包括全部有价值的资产、可能的负债工程，也不考虑权益资产的本钱。8〔四〕内在价值〔intrinsicvalue〕

指资产预期创造的未来现金流的现值〔是资产的理论价值〕。对于能够在市场上交易的资产，假设市场是完善的，公允市场=内在市场

内在价值

资产的获利能力账面价值资产的创立本钱内在价值缺乏客观性和可审计性，但却是投资决策时考虑的主要因素。内在价值与市场价值9〔五〕重置价值〔replacementvalue〕指在现时条件〔市场、技术〕下，获得与被估资产同等功能的处于在用状态的资产所需消耗的本钱。又称为折余重置本钱。一般在非市场和有限市场条件下运用。

10〔六〕清算价值指企业停止营业，变卖企业所有资产减去所有负债后以货币形式存在的余额。强制清算与有序清算与公允市场价值的区别：1、买卖双方地位不平等2、没有充足的时间询价〔交易被限制在较短的时间内完成〕清算价格属于非正常市价，因此评估值低于正常市价11〔七〕在用价值〔value-in-use〕指属于企业组成局部的特定资产价值。不考虑最优使用状态或资产出售能够实现的价值。12第三节资产评估标准一、资产评估标准的实质与意义

实质：为不同的资产业务提供适用的价格标准

特定资产业务决定估价标准但并非唯一依据还需考虑评估的时间、地点、评估时的市场条件业务当事人的状况、资产自身状况。13二、资产评估标准根据国际资产评估委员会的观点：市场价值〔marketvaluebasisofvaluation〕非市场价值〔valuationbasisotherthanmarketvalue〕142〕适用对象：从资产业务看：适用于正常的产权变动类资产业务。从评估对象看：被估资产是可在公开市场上出售的资产。该类资产一般应具有独立功能〔而不是持续经营企业的局部资产〕，可单独交易转让，并且有一定的通用性或用途多样性。评估市场价值的方法：市场比较法、收益法、成本法。〔方法的选择基于以市场数据为根底〕1、市场价值标准〔公开市场价值标准〕1〕含义：资产在评估基准日公开市场上最正确使用状态下的价值。152、非市场价值标准〔非公开市场价值〕

1〕含义：指不满足市场价值成立条件以及满足市场价值成立条件，但只能在非公开市场条件下实现的价值。2〕适用对象：需采用非市场价值标准评估的资产业务。从资源业务看：属于特定评估目的〔主要指非正常产权变动或非产权变动〕。主要有：保险、税收、投资、清算等；专用资产价值或市场的公开竞争受到限制下的资产评估。从评估对象看：

属于特殊评估对象非经营性资产非竞争性资产特定地理位置的资产商誉专用资产有限市场资产无法单独在公开市场出售16三、资产评估标准与各种价值类型的内在联系1、公开市场价值市场价值2、投资价值非市场价值投资方投资价值>公允价值投资交易中出售方投资价值<公允价值交易价格在双方投资价值之间:作价根底公允市价175、清算价值6、在用价值非市场价值7、账面价值3、内在价值对于可在公开市场出售的资产而言：内在价值市场价值不具有在公开市场出售条件的资产：内在价值非市场价值

4、重置价值为公允市价设定了上限与内在价值相一致时市场价值与内在价值不一致时非市场价值

18一、继续使用假设指资产将按现行用途继续使用，或将转换用途继续使用。这一假设强调资产对未来的有效性。采用继续使用假设的条件：〔1〕资产尚有剩余寿命，能满足所有者经营上期望的收益。〔2〕转换用途能实现其最正确效用，转换在法律上、经济上可行。第四节资产评估假设

特定的资产业务是以某种假设为前提的，因此资产评估假设与评估标准也有密切联系。19三、清偿假设企业破产，资产被强制出售二、公开市场假设指被估资产可在公开市场上出售适宜做公开市场假设的资产业务要求被估资产具有通用性20第五节资产定价原那么由于资产评估或多或少总存在一定的主观性，因此，为保证评估结果相对公正、合理，要求评估人员在定价时遵循一定的原那么：一、预期收益原那么是指评估中，资产的价值不是取决于其过去的生产本钱和销售价格，而是决定于其在评估基准日后能够带来的预期净收益，即预期的获利能力。二、替代原那么从购置者角度考虑。是指评估中面对几种相同或相似资产的不同价格时，应取较低者为评估值或不高于替代物的价格，以确保所评估的结果是估价对象在公开市场上成交的最可能价格。21三、最正确效用原那么从出让方角度考虑，可促进资源有效配置。是指按照估价对象的最正确使用方式或最正确用途评估资产的价格。四、奉献原那么是指单项资产或资产的某一构成局部的价值，取决于它对其他相关的资产或资产整体价值的奉献，也可以用缺少它时整体资产价值或资产整体价值的下降程度来衡量确定。22思