2024年通信设备ADSLModem调制解调器制造行业分析报告

2024年通信设备ADSLModem调制解调器制造行业分析报告目录一、行业主管部门、行业监管体制、行业主要法律法规及政策 31、行业主管部门 32、行业监管体制 33、行业主要法律法规及政策 4二、ADSLModem（不对称数字用户线调制解调器）产品简介 5三、行业竞争格局和市场化程度、业内主要企业及其市场份额 6四、进入本行业的主要障碍 7五、市场供求状况及变动原因、行业利润水平及变动原因 8六、影响本细分行业的有利和不利因素 91、影响行业发展的有利因素 9（1）政策环境 9（2）宽带增值服务诱人的市场前景驱动了本行业的技术升级和改造 10（3）宽带普及率有大幅提升空间 102、影响行业发展的不利因素 10（2）固定电话用户市场饱和，新增用户速度下降 11七、行业技术水平及技术特点、经营模式、特征 111、行业技术水平及技术特点 112、行业特有经营模式 123、行业周期性、地域性和季节性 12一、行业主管部门、行业监管体制、行业主要法律法规及政策1、行业主管部门本行业的行政主管部门是国家工业和信息化部、各地的信息产业厅（局），负责各类通信设备和涉及网间互联设备的产品技术标准的制定、产品进网的认证、产业政策的拟定、产品应用的推动等等，对软件企业的认定、软件产品的登记实行行业管理和监督。2、行业监管体制国家工业和信息化部或其授权监管机关对列入《实行进网许可制度的电信设备目录》的包括系统设备和终端设备在内的所有设备，在中国境内销售及正式使用，实施进网许可证管理。国家质量监督检验检疫总局对于国家实行强制认证的产品（3C认证），由国家公布统一的目录，确定统一适用的国家标准、技术规则和实施程序，制定统一的标志，规定统一的收费标准。凡列入强制性产品认证目录内的产品，必须经国家指定的认证机构认证合格，取得相关证书并加施认证标志后，方能出厂销售、进口和在经营性活动中使用。信息产业部2024年出台《电子信息产品污染防治管理办法》，内容与欧盟的RoHS类似，规定产品的有毒有害物质的含量不得超出上述规定的指标。本行业的出口商品还需接受出口对象国的各项产品认证管理，主要项目有：CE认证：“CE”标志是一种安全认证标志，被视为制造商打开并进入欧洲市场的护照。凡是贴有“CE”标志的产品就可在欧盟各成员国内销售，无须符合每个成员国的要求，从而实现了商品在欧盟成员国范围内的自由流通。UL认证：是美国最有权威的，也是世界上从事安全试验和鉴定的较大的民间机构UL安全试验所提供的产品的安全认证和经营安全证明。FCC认证：又称为美国联邦通信认证，无线电应用产品、通讯产品和数字产品要进入美国市场，都要求FCC的认可。RoHS认证：欧盟于2016年7月1日实施RoHS，使用或含有重金属以及多溴二苯醚PBDE，多溴联苯PBB等阻燃剂的电气电子产品不允许进入欧盟市场。3、行业主要法律法规及政策与本行业相关的主要法律法规及政策包括：《中华人民共和国电信条例》、《电信设备进网管理办法》、《电信服务规范》、《电信业务经营许可证管理办法》、《电信新设备进网试验管理暂行办法》、《电子信息产品污染控制管理办法》、《强制性产品认证管理规定》、《中华人民共和国无线电管理条例》等，这些法规就网络设备行业的行业准入、电信资源的分配、价格和技术标准、进网许可、电信业务经营许可、设备进网试验和检测、因特网数据通信业务的服务质量指标和通信质量指标、无线电设备管理、废弃电子产品的污染控制、产业发展规划等方面提供了政策和法律依据。二、ADSLModem（不对称数字用户线调制解调器）产品简介用户接入宽带网存在多种技术，包括光纤接入、有线电视线路接入、电力线接入、专用电缆线接入、电话线接入等等，其中ADSL技术以其速率高、实装率高、能够充分利用电话双绞线资源且不影响话音业务等优点成为Internet接入的主流技术。ADSL技术的高下行速率和相对而言较慢的上行速率非常适于Internet浏览使用。随着全球宽带用户迅猛增长，ADSL市场也进一步扩大。ADSL（AsymmetricDigitalSubscriberLine），即非对称式数字用户线路，其采用过去未使用的频宽，利用普通电话线路，提供高速数据传输功能。它是利用分频的技术把普通电话线路所传输的低频信号和高频信号分离，在同一铜线上分别传送数据和语音信号，数据信号并不通过电话交换机设备。这样既可以提供高速传输而且在上网的同时不影响电话的正常使用。ADSL硬件设备一般包括用户终端设备ADSLModem和局端设备DSLAM（数字用户线路接入复用器）两部分。ADSLModem（不对称数字用户线调制解调器）是基于ADSL技术的被最为广泛使用的宽带接入终端设备。本公司在这一领域专注于终端设备也就是ADSLModem的研发和制造。三、行业竞争格局和市场化程度、业内主要企业及其市场份额ADSLModem的最终使用者是以家庭为代表的宽带用户，因此宽带用户数的增长数量决定了ADSLModem市场需求。2016年中国市场新增ADSL用户约1,000万户，也就意味着ADSLModem市场新增1,000万线。该细分市场受到运营商统购统谈以及限定入围厂商家数之采购政策的影响，其竞争格局呈现寡头垄断局面，前五名供应商所占的市场比重高达80%以上。由于宽带接入设备除了包括ADSLModem这类的终端设备之外，还包括安装在运营商节点的局端设备。运营商为了尽量减少两类设备兼容问题，往往把大部分的终端设备打包给入围了的局端设备供应商，华为、中兴通讯以及ASB（上海贝尔阿尔卡特）凭借在局端设备领域的市场优势在终端市场也取得了很好的份额，2016年度市场份额分别为29.6%、17.2%以及16.6%。相对于终端设备，局端设备技术含量较高、市场规模也较大、毛利较高，是局端设备厂商之间的主要竞争区域，为了将资源集中于局端设备市场，这三家的ADSLModem都以OEM模式外协生产。上海大亚和星网锐捷则属于专业的，较早进入宽带接入终端行业的设备制造商，自主知识产权、自主品牌、独立销售，分别位列宽带接入终端市场第二位和第五位，2016年市场份额分别为20%和8.3%。神州数码以2.4%的份额位居第六位。星网锐捷除了自主品牌产品的生产和销售之外，2016年以来凭借优异的产品性价比，开始获得局端设备厂商的大规模OEM合作，产品的实际市场份额迅速上升。自2023年以来，运营商采取免初装费、送ADSLModem等价格优惠方案来扩大ADSL用户基础，并开始利用统购统谈来压缩设备厂商的价格空间，把价格优惠的压力转嫁给设备厂商。成本压力迫使一批不具备规模经济的厂商退出了市场竞争，市场集中度大大提高。与此同时，为了应对运营商设备系统中的“七国八制”互不兼容的问题，客观上运营商需要尽量减少供应商家数，把大部分终端设备的采购捆绑给局端设备供应商，逐渐形成了行业集中度较高的局面。设备厂商尽管议价能力处于弱势，通过降低成本，仍然保持了基本的利润水平。四、进入本行业的主要障碍由上述市场竞争格局形成的原因分析中可以看出，进入本行业的主要障碍首先是行业品牌障碍。运营商的局端设备基本上都是采购自品牌大厂，大部分的终端设备捆绑在局端设备之一揽子采购合同中。上海大亚、星网锐捷作为较早进入该行业的专业终端设备制造商获得了其余之大部分订单。行业新进入者要想获得运营商直接采购难度很大，只能成为局端设备厂商的OEM/ODM厂商。进入本行业的另一个关键障碍是成本控制能力。本行业年出货量超过100万线才具备经济规模。新入之厂商很难在较短时间内达到经济规模所需的市场占有率。提高厂商的综合成本控制能力需要拥有良好的上下游供应链关系、低廉的生产要素价格、低廉的服务成本以及足够的生产规模。此外，产品性价比压力、服务能力要求都对新进入本行业的厂商构成了一定的障碍。五、市场供求状况及变动原因、行业利润水平及变动原因按照国家工业和信息化部“十四五”规划，到2019年，我国互联网网民数有望达到2亿，年均增长8%，普及率为15%。就整体市场需求而言，未来几年内ADSL宽带用户将继续保持强劲增长，中国电信宽带极速之旅、中国网通宽带e线生活等市场推广活动加速了宽带的普及进程。作为业内的主流供应商，星网锐捷具备分享行业成长红利的全部条件。为了积极准备新一代的宽带技术设备的大规模应用，局端设备厂商之间的竞争更加激烈，终端设备外包给专业终端设备厂商成为行业大趋势。星网锐捷作为自主品牌、自主知识产权的核心厂商之一，还可以分享局端设备厂商外包的终端业务。由于运营商处于较为强势的商业谈判地位，一般性的宽带接入终端产品价格压力较大，近三年来产品毛利率处于低位稳定状态。从2015年开始，每年每家电信运营商都要进行1-2轮的招标，进一步压低价格，但由于成本已经接近底部，基本上没有太多的降价空间，这几年的价格基本上都是微调。因此，尽管厂商处于价格接受者的地位，但市场格局相对固定，行业利润水平也相对稳定。运营商为了既维持充分竞争，又保障充足的供给以及稳定的质量，也必须保证本行业的一定利润水平。宽带接入终端厂商通过推出新的功能性产品，进而获得更高的毛利水平。未来的宽带需要更多地承载网络视频、网络游戏、IPTV等全新业务，对于接入设备还提出了管理功能、安全功能方面全新的要求，这些方向的技术进步都能有效地提高产品盈利能力。六、影响本细分行业的有利和不利因素1、影响行业发展的有利因素（1）政策环境我国“以信息化带动工业化”的发展道路和“电信强国”的产业战略，昭示着我国宽带产业和市场的发展将会得到政府强有力的政策支持。目前世界电信业的技术发展进入了新的发展阶段，出现融合、调整、变革的新趋势。其中，3G、NGN和宽带技术的发展和应用，已经成为今后一段时期的全球发展热点。可以预见，“十四五”期间，我国电信市场规模还将继续稳步扩大，用户对通信的依赖和需求程度也将不断提高。（2）宽带增值服务诱人的市场前景驱动了本行业的技术升级和改造随着传统语言业务增长乏力，ADSL宽带接入服务在电信运营商收入比重逐渐增大，IPTV增值服务未来前景诱人，促使运营商加大对该领域投入和进行现有宽带网络升级，有利于推动整个宽带接入行业的发展。（3）宽带普及率有大幅提升空间目前宽带普及率仍然有大幅提升的空间，尤其是在中西部欠发达地区，ADSLModem未来仍然有较为充裕的成长空间。由于在功能上不断更新，充分满足新的应用需求，ADSL作为宽带接入的主流手段仍然可以在未来相当长一段时间内保持旺盛的发展势头。2、影响行业发展的不利因素（1）宽带技术的替代效应在日本等发达国家，光纤宽带接入FTTH应用的比例越来越高，其他多种宽带接入技术（电视电缆上网、电力线上网等等）也在争夺本行业的潜在市场。“光进铜退”的趋势已经得到包括营运商在内的业界的广泛认同，光接入将成为下一代接入网的采用的主要技术之一。但是ADSL技术也在向ADSL2、ADSL2+技术演进，在未来较长的时间段内，ADSL相关技术仍将是宽带上网的主流接入技术。对于以铜线作为海量存量资产的固网运营商来说，如何结合网上既有的铜缆资源，获得最优的投入产出比仍是当前中国电信、中国网通等固网运营商最关心的问题。（2）固定电话用户市场饱和，新增用户速度下降固定电话用户市场饱和率进一步提高，新增用户速度下降，根据赛迪顾问2016年的统计，我国固定电话家庭普及率为85%左右；另外一方面固定通信也面临着移动通信的替代。这在一定程度上会影响ADSL宽带接入市场的发展空间。七、行业技术水平及技术特点、经营模式、特征1、行业技术水平及技术特点ADSL采用在现有的较长的铜制双绞线（普通电话线）上传送数据，现有电话线对信号的衰减十分严重，ADSL在如此恶劣的环境下实现了大的动态范围，分离的通道，以及保持低噪声干扰，技术实用性最高，成为国内发展最快和应用最广的宽带接入方式。ADSL2+技术经过近几年的发展，已发展成熟并逐步取代了传统的ADSL技术，成为目前国内运营商主流的宽带接入技术。ADSL2+在2km范围内可提供10M以上的下行带宽，目前可以满足多数宽带业务的需要。在未来几年内仍是主流的宽带接入技术。ADSL技术与路由技术、无线局域网技术、USB技术相互融合，市场上出现了一系列拥有路由功能、拥有无线网功能、可以使用USB接口等功能特性的ADSLModem产品，为用户带来更大的便利。2、行业特有经营模式中国宽带接入终端设备由电信运营商集中招标采购为主，少数终端设备则采取集成及分销方式进行销售，另外有少量产品通过维修、备件服务等其它渠道流通。自2024年开始，国内三大宽带运营商中国电信、中国网通、中国铁通纷纷开始进行ADSL设备的集中采购或统谈分签，经过优胜劣汰，品牌和销量都已慢慢集中到了一些大的较知名国内厂商身上。中国电信保留了13家ADSLModem供应商，中国网通保留了11家供货商，中国铁通保留了5家供货商。运营商为了尽量减少两类设备兼容问题，往往把大部分的终端设备打包给入围了的局端设备供应商，局端设备厂商将大部分终端设备以OEM模式外协生产。成为主流局端厂商的合作伙伴，获得其OEM/ODM业务，也是终端设备行业的重要经营模式。3、行业周期性、地域性和季节性宽带用户的增长不存在明显的周期性，因而本行业也没有明显的周期性。经济发展水平是影响宽带业务发展的重要因素。从用户增长的地域分布来看，东部地区宽带业务发展情况总体好于中、西部地区。2016年中国宽带新增用户数主要集中于广东、浙江、江苏、山东等省份。东部地区接入用户数及普及率水平较高，中西部地区宽带业务发展速度及宽带接入设备投资规模也在逐步扩大。与无线通行业类似，ADSLModem的最终用户是宽带用户，这些最终用户的宽带开户需求没有明显的季节性，因而ADSLModem业务也没有明显的季节性。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传媒实现了用户价值的折价投资。公司控股子公司——华丰达有线网络控股有限公司以现金8000万元通过"收购+增资"的方式获取西宁数字电视信息网络有限公司49%股权。其中，华丰达以现金2000万元收购西宁公司17.09%的股权，同时以现金6000万