2024年林业行业分析报告

2024年林业行业分析报告2024年5月目录一、行业概述：林业是国民经济的基础性产业 41、我国林业产业蓬勃发展，产值、面积增长迅速 42、我国林业资源分布不均,区域发展不均衡 53、我国林业资源实行严格的管理体系 8（1）林权管理制度 9（2）森林采伐限额制度 9（3）林木凭证采伐制度 10（4）木材凭证运输制度 10二、行业供需结构分析 111、我国森林覆盖率低，森林资源短缺 112、我国木材资源供需矛盾十分突出 123、我国主要林种结构不合理 15三、行业发展产业政策分析 161、林业产业实行减免税收扶持政策 182、实行林业设施保护的相关政策 183、实行林业财政补贴政策 19四、行业特性及其投资机会 201、林业资源具有稀缺性，林业资源整合带来机会 202、林业资源具有公益性，政府政策扶持带来投资机会 213、林业资源具有生态功能，“美丽中国概念”带来投资机会 224、林业资源具有碳汇功能，碳汇交易带来投资机会 22五、行业产业链及行业主要公司 231、林业产业链条关系 242、主要公司概况 25（1）福建金森（002679）主业林木种植培育采伐，扩张速度快 26（2）永安林业（000663）--拥有稀缺森林资源,存在价值重估机会 26（3）吉林森工（600189）--背靠森工集团，专注核心业务发展 27（4）升达林业（002259）--一体化产业链布局，盈利能力不断提升 28（5）中福实业（000592）--稳步发展主业同时，积极培养利润增长点 29一、行业概述：林业是国民经济的基础性产业林业在国家生态安全、粮食安全、新能源战略、绿色增长、应对气候变化和区域协调发展中均具有重要战略地位。“十四五”是发展现代林业、建设生态文明、推动科学发展的关键时期，加快林业科技发展，提高科技支撑能力，对更好地完善林业体系建设、凸显林业地位、履行林业使命、发挥林业功能，有着特殊重要的意义。1、我国林业产业蓬勃发展，产值、面积增长迅速根据第七次全国森林资源清查结果，全国林地面积30,378.19万公顷，森林面积19,333.00万公顷，活立木总蓄积145.54亿立方米，森林蓄积133.63亿立方米。天然林面积11,969.25万公顷，天然林蓄积114.02亿立方米；人工林保存面积6,168.84万公顷，人工林蓄积19.61亿立方米。我国森林面积列世界第五位，森林蓄积列世界第六位，人工林面积继续保持世界首位。2023年，林业产业持续快速增长。全年实现林业产业总产值30,597亿元（按现价计算），比2024年增加7,818亿元，增长34.32%。其中第一、二、三产业分别增长24.29%、40.51%和42.12%。林业三次产业的产值结构由2024年的39.05∶52.14∶8.81调整为36.14∶54.54∶9.32。分地区看，东部10省林业产业总产值比重较大，占全部林业产业总产值的50.81%；中部6省林业产业总产值为6,009.91亿元。东部省份增长最快，与其他地区的差距进一步拉大。林业产业总产值超过2,000亿元的省份共有5个，分别为广东、山东、浙江、福建和江苏。2、我国林业资源分布不均,区域发展不均衡我国幅员辽阔，各区域的自然历史条件差异较大，资源禀赋和经济、社会发展不均衡，林业发展呈现出明显的区域性和差异性特征。我国的森林资源主要分布在东北地区、南方地区、西南地区、东部少林地区和西部林区。东北地区的森林资源主要集中在大兴安岭、小兴安岭和长白山地区，树种以落叶松、红松等针叶林和桦、杨等阔叶树为主。东北林区特点是营林和木材生产集中，国有林业企业规模较大，机械化水平较高，采伐率高，林区道路密度大，林区经营水平高。目前，东北林区木材生产量仍占全国林业系统木材产量的一半。东北地区森林资源丰富，森林覆盖率为40.22%，为四大区域中最高的。区内非公有制林业经济和重点工程造林活跃，非公有经济造林26.32万公顷，占总造林面积的64.67%；重点工程造林27.50万公顷，占该区总造林面积的67.57%。森林火灾发生率为0.05次/万公顷，火灾受害率0.01‰，均为各区域最低，森林火灾的预防和控制成效显著。单位森林面积实现林业产业产值10,295.20元/公顷，仅为全国平均水平的65.77%，林业产出能力仍有较大提升空间。该区森林食品干重占全国总产量的38.53%，是我国森林食品的主产区。该区是我国林业公共财政投资的重点领域，该区单位林地面积投资额为1,109.27元/公顷，是全国平均水平的1.29倍。南方地区包括浙江、安徽、江西、福建、湖北、湖南、广东、广西、海南和贵州等10省区。南方地区是我国自然条件最好的地区，也是历来林业发达的地区，人工林占有很高的比重，山区的农民有经营林业的习惯。南方森林资源的分布比较均匀，武夷山系和南岭山系较为集中，两个山系的面积占南方地区总面积的22％，而有林地面积占45％，蓄积量占65％。南方地区也是我国最大的经济林和竹林基地。如湘、鄂、黔的漆、油桐；鄂、皖、赣、浙的乌桕；浙、赣、湘、黔、桂的油茶；湘、桂、闽、浙、赣的毛竹等。西南地区包括四川、重庆、云南、西藏。西南地区的森林资源主要林区处在横断山脉，既受太平洋的影响又受印度洋的影响。多数山脉和水系为南北走向，海洋湿润气团可以从山谷由南至北深入到较远的地方，西边的山坡上分布着茂密的森林，构成了西南地区林业的主体。森林类型和树种非常复杂，天然原始林和成熟林比重大，面积占90％以上，蓄积量比重超过95％，单位面积蓄积量很高。西南地区发展森林资源的潜力很大，本地区林业用地的利用率仅为42％，远远低于全国平均水平。东部少林地区包括北京，天津、上海、河北、山东、河南、江苏等省市。本地区的林业类型主要是以平原林业为主，即农田、沟渠、道路、村庄等防护林为主。东部地区林业绝大部分为带、网状的形式，还有林农间作形式，极少量的片林。东部地区区内森林覆盖率35.68%，生态总体良好为东部地区的经济快速发展奠定了坚实的基础。林业经济实力雄厚，林业产业持续高速发展，2023年区内林业产业总产值为15,545.50亿元，比2024年增长40.20%，占全国林业产业总产值的50.81%。单位森林面积实现林业产业产值47,847.75元/公顷，是全国平均水平的3.06倍。西部林区包括山西、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆和内蒙古自治区的中、西部。西北地区的森林资源主要分布在秦岭南坡（汉中、甘肃白龙江流域）、天山、阿尔泰山、祁连山、青海东南部等。这里为原始林区并有国有林业局分布。其次，陕、甘的陇东地区（小陇山、子午岭），陕西黄龙山、桥山，山西的管涔山、太岳山、吕梁山、五台山、关帝山、中条山等为次生林区。2023年，区内完成林业投资1,135.31亿元，占全国总投资额的43.12%，其中国家投资占41.22%；完成固定资产投资627.20亿元，占全国的68.37%，但单位投资额仍为各区最低，单位造林面积投资额为5700.93元/公顷，仅为全国平均水平的51.52%。区内造林面积为324.57万公顷，占全国造林总面积的54.13%。单位森林面积实现林业产值4,941.29元/公顷，仅为全国平均水平的31.56%，为各区域最低。该区的林产调料产品、木本药材、林产工业原料分别占全国的64.63%、48.89%和57.10%，林副产品生产颇具特色和竞争力。3、我国林业资源实行严格的管理体系目前，我国建立了以林地林权管理为核心、资源利用管理为重点、综合监测为基础、监督执法为保障的森林资源管理体系。我国县级以上林业主管部门对森林资源的保护、利用、更新，实行管理和监督，以及负责组织森林资源清查，建立资源档案制度，掌握资源变化情况。根据《中华人民共和国森林法》和《中华人民共和国森林法实施条例》的规定，为保护森林资源、生态环境和林木经营者的合法权益，国家对森林资源利用实行严格管理，主要实行一“权”、一“限”、三“凭证”制度。（1）林权管理制度根据《森林法》规定，国家依法实行森林、林木和林地登记发证制度。林地所有权归国家和集体所有，但林地使用权可以由公民、法人和其他组织依法享有；林木使用权和所有权归投资者所有；实行林地所有权与使用权分离制度，用材林林地、经济林林地和薪炭林林地的使用权以及林木所有权、使用权可以流转，流转方式包括承包、租赁、抵押、转让、拍卖、入股等。县级以上人民政府给林地所有权人和使用权人、林木所有权人和使用权人颁发林权证，持证人凭该证书可以进行林地、林木资产的经营和流转。（2）森林采伐限额制度森林采伐是调整森林结构，改善森林质量，增加森林总量，提高森林整体功能的关键措施。实施森林采伐限额制度为保障我国森林资源总量增长、质量提高以及合理利用发挥着重要作用。根据《森林法》及《森林法实施条例》的有关规定，各地林业主管部门需严格执行森林采伐限额制度。国家根据用材林的“消耗量低于生长量”的原则，严格控制森林年采伐量。国家所有的森林和林木以国有林场、国有林业采育场、国有林经营所、国有林管理站、总公司等为单位编制；集体、个人的森林和林木以县(区)为单位编制，其中企业或个人森林经营面积达到2万亩以上规模的，已编制森林经营方案的可以单独编限；公路、水利、农场、厂矿、城建等的森林和林木以县(市、区)为编限单位。军队、铁路以省为编限单位，制定年采伐限额，由省、自治区、直辖市林业主管部门汇总、平衡，经同级人民政府审核后，报国务院批准。国家制定统一的年度木材生产计划。年度木材生产计划不得超过批准的年采伐限额。国务院批准的年森林采伐限额，每5年核定一次。（3）林木凭证采伐制度根据《森林法》、《森林法实施条例》等有关规定，凡是采伐林木都需依法申请林木采伐许可证，严禁超计划和无证采伐林木；达到一定规模的速生丰产林，其经营单位或个人可以单独编制年森林采伐限额。（4）木材凭证运输制度为了保障森林采伐限额制度的实施，国家严格执行木材凭证运输制度。各级人民政府和各有关部门须严格执行《森林法》及《实施条例》有关木材凭证运输的制度，从林区运出非国家统一调拨的木材，必须持有县级以上人民政府林业主管部门核发的木材运输证。5木材经营许可制度根据《实施条例》的规定，在林区经营（含加工）木材必须获得县级以上人民政府林业主管部门批准。我国《森林法》及其实施条例分别自1998年、2000年修订后保持长期稳定，据此，我国的森林采伐政策在不断改革完善中，保持了较好的延续性。“十一五”前，我国森林管理已确定了遵循“严格保护、积极发展、科学经营和持续利用”的基本方针，坚持分类管理、分区施策，积极促进由采伐天然林为主向采伐人工林为主转变，以森林生态系统为经营对象，以可持续经营理论为基础，实施以生态建设为主的林业发展战略。二、行业供需结构分析我国是世界上森林资源最短缺的国家之一，森林覆盖率低，人均占有量少,林业资源稀缺。由于我国森林资源总量不足和木材等林业产品需求量的快速增长，加上天然林停伐和调减木材产量，我国木材供需矛盾比较突出，进口依赖度较大。1、我国森林覆盖率低，森林资源短缺我国是世界上森林资源最短缺的国家之一，森林覆盖率低，人均占有量少。根据国家林业局2024年1月28日公布的《第七次全国森林资源清查结果》,我国森林覆盖率只有全球平均水平的2/3，排在世界第139位。人均森林面积0.145公顷，不足世界人均占有量的1/4；人均森林蓄积10.151m³，只有世界人均占有量的1/7。我国是一个森林资源匮乏的国家，森林生态系统整体功能非常脆弱，近20多年来，我国的森林状况和森林覆盖率一直呈稳步上升趋势，但距离全球平均水平仍有较大差距。2、我国木材资源供需矛盾十分突出林产品总供求快速增长，但国内供给增幅远小于进口增幅，而国内需求增速远大于进口增速。我国每年消耗木材2.6亿立方米，进口1.1亿立方米，每年木材短缺1.5亿立方米。要提高国内木材供给率，主要通过加大采伐面积，但林地规模是有限的只能大幅度提高林业经营效率。根据测算2022年全国木材供应缺口达1.53-1.73亿立方米，这些缺口都要依赖进口来解决，导致我国木材的对外依存度高达40%，木材供需矛盾十分突出。目前，我国原木进口占世界出口市场的比重约25%，其中热带材进口占世界出口市场的1/2。我国木材资源缺口较大，每年进口木材超过1亿立方米，林木产品一直供不应求预计这种状况将长期存在。2023年全国木材产品市场总供给为50,003.99万立方米，比2024年增长15.78%，其中：进口原木及其他木质林产品折合木材22,375.12万立方米，国内商品材产量为8,145.92万立方米，木质刨花板和纤维板折合木材13,545.97万立方米，农民自用材和烧柴产量为4,036.97万立方米，由于超限额采伐、上年库存等形式形成的木材供给约为1,900万立方米。全国木材产品消耗总量为49,991.91万立方米，比2024年增长15.78%。2023年，木材产量保持稳定，达到8,145.92万立方米，与2024年产量基本持平。锯材产量持续增长，产量为4,460.25万立方米，比2024年增长19.81%。人造板产量快速增长，产量达到20,919.29万立方米，比2024年增长36.19%。其中，胶合板产量9869.63万立方米，同比增长38.24%。纤维板产量5,562.12万立方米，同比增长27.73%；刨花板产量2559.39万立方米，同比增长102.45%；其他人造板产量2,928.15万立方米（细木工板占69.47%），同比增长12.52%。木竹地板产量快速增长，达到6.29亿平方米，同比增长31.29%。其中，实木木地板1.22亿平方米，占全部木竹地板产量的19.44%；复合地板3.57亿平方米，占全部木竹地板的56.70%；其他木地板1.03亿平方米，占全部木地板产量的16.40%；竹地板0.47亿平方米，占全部木地板产量的7.46%。2023，全国木制家具总产量2.48亿件。木浆产量823万吨，比2024年增长16.24%。2023年，新造经济林面积121.83万公顷，比2024年增长9.67%。各类经济林产品总量达到1.34亿吨。竹材产量为15.39亿根，比2024年增长7.64%。年末实有花卉种植面积86.22万公顷；切花切叶142亿支；盆栽植物29亿盆；观赏苗木121亿株；草坪4.08亿平方米。2023年，全国森林公园共接待游客4.68亿人次，森林公园直接旅游收入达376.42亿元。全国森林公园年提供就业岗位64万个，社会综合旅游收入测算超过3000亿元。3、我国主要林种结构不合理根据森林不同培育目的而区分森林种类。商品林以生产木材、薪材、干鲜品和其它工业原料等为主。其他林种包括用材林、经济林和薪炭林。公益林为维护和改善生态环境，保持生态平衡，保护生物多样性等满足人类社会的生态、社会需求和可持续发展为主体功能，主要提供公益性、社会性产品或服务的森林、林木、林地，包括防护林和特种用途林。公益林实行公益事业“财政补偿”模式，但现有补偿水平仍很低，商品林实行基础产业“以林养林”的商业经营模式，国家将更多的财力重点投资在西部和东北地区；分区施策中，在光热水土条件好的地区发展用材林，增加木材有效供给,以减轻全国生态建设压力，更好地保护生态脆弱地区和生长较慢地区的森林。从林木年龄结构上看，不合理主要反映在幼、中龄林多，成熟林资源少的林分低龄化上。全国森林中幼龄林和中龄林占2/3以上，在用材林中，尤其是在老的国有林区已接近无成熟林可采伐的状态。从区域林区状况分析，森林资源低龄化的倾向更为严重。例如东南部丘陵山地林区，幼、中龄林面积占80％以上，近熟、成熟林蓄积只有约40％，距离正常情况下的60%~70％相距甚远。林种结构不合理，最突出的方面是用材林比重大占64.6％，而其他林种比重少，特别是防护林少，只有13.9％。薪炭林占2.9%，特用林占2.9%，比例也是偏少的。像我国这样的少林国家，森林资源总量原本就少，许多地区的生态环境非常脆弱，防护林少则更加不利于发挥森林的生态防护效益。从区域情况看，有的地区林种结构不合理现象更为明显。三、行业发展产业政策分析为了发展我国林业，国家一直非常重视从政策上扶持，先后出台了一系列政策给予支持。2003年6月25日，中共中央、国务院颁布实施《中共中央、国务院关于加快林业发展的决定》，明确国家实施林业生态建设与林业产业协调发展的改革方向，是指导林业产业发展的纲领性文件。2005年9月6日，国家林业局颁布《关于加快速生丰产用材林基地建设的若干意见》，明确完善和强化扶持速生丰产林基地建设的政策要求：严格分类区分，科学有效地使用商品林地；建立和完善速生丰产林采伐管理制度；切实减轻速生丰产林经营者的税赋负担；落实国家有关速生丰产林金融支持政策等。2023年8月10日，国家林业局等七部委颁布《林业产业政策要点》，明确在财政、金融、税收等方面扶持林业产业发展的系列政策，提出鼓励国家林业重点龙头企业利用资本市场筹集扩大再生产资金，支持符合条件的重点龙头企业国内资本市场上市。2022年6月8日，中共中央、国务院颁布《中共中央国务院关于全面推进集体林权制度改革的意见》，明确大力实施以生态建设为主的林业发展战略，不断创新集体林业经营的体制机制，依法明晰产权、放活经营、规范流转、减轻税费，进一步解放和发展林业生产力，促进传统林业向现代林业转变，为建设社会主义新农村和构建社会主义和谐社会作出贡献。2023年11月9日，国家林业局等四部委联合颁布《林业产业振兴规划（2024-2022）》，明确四大类扶持政策，包括增加各种财政补贴、扩大信贷扶持政策、建立森林保险体系、建立和完善扶持林业产业发展的服务体系。2023年3月27日，国家发改委公布《产业结构调整指导目录（2023年本）》，“植树种草工程及林木种苗工程”、“森林抚育、低产林改造工程”、“速生丰产林工程、工业原料林工程、珍贵树种培育及名特优新经济林建设”、“林下资源人工培育与开发”等属于国家鼓励发展的产业。根据《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2024－2022年）》的规划，林业作为国民经济优先发展的主体之一，国家对林业仍将继续推行积极鼓励的政策。在扶持政策上，将完善林业补贴制度，扩大现有财政专项资金投入规模，加大转移支付力度；把林区基础设施建设纳入相关规划，加大投入力度；建立健全鼓励发展林业十大绿色产业的支持政策，对林下经济发展、国家木材战略储备基地建设等生态产业给予扶持，加快建立林权抵押贷款管理制度，完善生态产业贷款财政贴息、保险保费财政补贴、税收优惠减免政策。扶持政策主要体现在：1、林业产业实行减免税收扶持政策相关税收扶持政策主要立足于我国林业产业发展的现实特点，对于行业持续健康发展有着重要意义。中华人民共和国增值税暂行条例》、《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》规定:林业企业从事林木、林木种子销售，免收增值税。《企业所得税法实施条例》规定：对林木的培育和种植、林产品的采集等项目所得免征企业所得税，但企业从事国家限制和禁止发展的项目不能享受减免所得税优惠。根据《财政部国家税务总局关于林业税收政策问题的通知》（财税[2001]第171号）相关规定，对包括国有企事业单位在内的所有企事业单位种植林木、林木种子和苗木作物以及从事林木产品初加工取得的所得暂免征收企业所得税；种植林木、林木种子及苗木作物包括种植、栽培各种林木（含经济林木）、天然林（竹）、林木种子、苗木等，属于免税种植业的范围。2、实行林业设施保护的相关政策针对林业设施的保护工作，根据《森林法》的相关规定，地方各级人民政府应当组织有关部门建立护林组织，负责护林工作；根据实际需要在大面积林区增加护林设施，加强森林保护；督促有林地和林区的基层单位，立护林公约，组织群众护林，划定护林责任区，配备专职或者兼职护林员，对造成森林资源破坏的，护林员有权要求当地有关部门处理。3、实行林业财政补贴政策林业的贷款贴息和燃油补贴是国家长期来的重要扶持政策；生态公益林金系全国性林业分类经营中确定的公益林财政补偿机制；林业救灾基金是中央财政设立的林业生产救灾资金。目前，造林津贴从1,500元/公顷提高到3,000元/公顷；生态林津贴：集体林或私有林享受150元/公顷津贴，国有林享受75元/公顷的津贴；国家确定育林基金要逐步全部返还给生产者。中央财政着力支持,自2024年以来中央财政已投入4611亿元，着力支持林业重点工程，开展林业补贴试点，健全生态补偿机制，扶持林业产业发展，推进林业体制改革，逐步构建了现代林业发展财政保障机制。积极落实财政补贴和加强金融扶持政策这两项是最重要的。财政的投入和金融政策的扶持将拉动整个林业产业良性有序的发展。国家出台扶持政策,大力扶持林业工程，开展补贴试点，推出了一系列相关政策引导行业发展，我国林业驶入发展快车道。国家林业局将加快发展林业产业，明将协调有关部门出台促进林业产业结构调整的指导意见，编制完成木材战略储备生产基地、林业生物质能源、特色经济林产业、花卉产业、森林旅游产业、人造板产业等多项发展规划。上述颁布的法律、法规及相关政策来看，我国对林业产业一直采取的是积极鼓励的政策，并为大力发展林业产业提供了各方面的政策支持。这将有利于我国林业产业的良性发展，对相关企业的规模扩张、用来改善都会带来好处。四、行业特性及其投资机会根据林业行业的特性，林业行业企业的价值，更多体现在森林蓄积量及其变化以及企业产业链的生产加工一体化程度。林业企业主要通过养林，即森林生长增殖获益，其盈利模式主要取决于林木数量的增多，取决于拥有稀缺林木资源的数量程度,而根据目前会计制度，公司账面资产以及经营收益未必反应林业林木数量增多的价值，未及时采伐的林木会继续生长增值，因此我们投资时需要关注公司此项未在报表上体现的潜在价值。另外还有国家的扶持政策的出台、生态概念如“美丽中国”、碳汇交易等都是诱发林业行业投资的催化剂，根据林业行业的自身特点以及盈利模式我们认为应该把握下列投资机会。1、林业资源具有稀缺性，林业资源整合带来机会林业资源具有稀缺性，企业如果拥有了稀缺林业资源，就会在相关产业的发展中处于有利的地位，而通过资源整合来增加自己的优势是林业类企业的主要方式，投资者可以有针对性地对部分具有区域整合能力的林业上市企业进行预期投资。目前的国情下，林业资源的价值将越来越被市场所重视和发现。中国是世界上森林资源相对贫乏，总量严重不足的国家之一。伴随着近两年来建筑业、制浆造纸业和家具业等行业的快速增长，更是极大地拉动了对木材的需求。因此，林产将是最近几年不可或缺的稀有资源，受到极大的追捧。我们认为，随着林业原料的供应越来越紧，林业资源的价值将会不断提升，拥有林业资源的上市公司价值将得到重新评估。林地的生长周期太长，比如最快速生的桉树也得5年，杨树9年，松树15年,快速见效的办法还是那些能够成功收购或合作到成熟林，开发完再找下一个成熟林运作的企业，从种植到砍伐和完整周期做下来，中短期资本很难坚持。通过转让森林资源有利于森林资源规模化发展和可持续经营，通过集聚来实现林业资源的整合，增强企业的盈利能力。今后一定阶段，随着我国林权制度的改革，越来越有利于企业的整合，我们应重点关注资源整合给投资带来的机会。2、林业资源具有公益性，政府政策扶持带来投资机会林业资源具有公益性，受到政府的大力扶持，每次政府出台相关有利于林业发展的政策也就是林业板块收益的时机，因此我们需要密切关注政府政策扶持带来的投资机会。林业部门提出了林业产业倍增计划，强调2023年工作的重点之一是提升产业发展水平，制定实施《林业产业倍增计划(2023—2022年)》开展国家级林业重点企业、国家标准化示范企业、现代林业生态产业示范园区认定工作。积极落实财政补贴和加强金融扶持政策，中央财政将继续深入推进林业重点生态工程建设，逐步扩大造林补贴规模，不断完善森林生态效益补偿政策，扎实推进生态保护与建设。财政的投入和金融政策的扶持将拉动整个林业产业良性有序的发展。政策影响将主要存在两个投资机会，其一是政策在短期内有望促使资本市场产生投资热潮，政策利好表现较为明显；其二是在政策实施后，该政策所涉及到的细分领域使企业效益真正实现增长等。而盈利状况的改善会给二级市场带来投资机会。3、林业资源具有生态功能，“美丽中国概念”带来投资机会林业资源是具有生态功能的公益事业和基础产业。林业产业以森林为基础，因此林木种植业在整个林业产业的发展中具有重要的基础地位和战略性作用。林业的生态功能，国家提出努力建设美丽中国的发展目标，林业工作将以建设生态文明为总目标，以改善生态、改善民生为总任务，加快发展现代林业，努力建设美丽中国。生态问题是制约我国可持续发展最突出的问题之一，生态产品是当今社会最缺的产品之一，生态差距依然是我国与发达国家之间最主要的差距之一。我国林业生态建设形势严峻，生态环境脆弱区占国土面积的60%以上。要保障国土安全，必须大力推进我国林业生态建设。因此，强化科技在建设和保护森林生态系统、改善和治理荒漠生态系统、管理和恢复湿地生态系统、保护和丰富生物多样性等方面的创新与集成。4、林业资源具有碳汇功能，碳汇交易带来投资机会开展低碳经济，林业大有可为。林业碳汇是目前应对气候变化最经济、最现实的手段，也是国际社会公认的有效途径。积极将林业发展与应对气候变化结合，制定了林业应对气候的方案。碳关税将会在世界范围内普遍推开，欧盟已从2024年1月1号开始正式推行出口碳关税，美国的时间表定在2022年，资源密集型产业将被采取严格出口限制。林业资源的碳汇功能在于创造了新的二氧化碳排放空间，其所产生的二氧化碳排放权能在碳交易市场中进行交易。目前碳汇交易越来越受到重视，国际碳市场的碳汇交易总体后期将呈现上升趋势。我们认为，碳交易将使得林业企业每年得以将固碳水平转换成现实的现金收入，进而提高其盈利能力。碳汇交易将改变林业企业的营业状况，由于减排任务迫切，国内外因减排需要将减少木材的砍伐，将导致木材供给的下降，木材价格上升，从而改变林业企业的收入水平。此外，实现林业碳汇交易对于创新林业发展机制、突破林业发展瓶颈、促进林业资源优化配置、建立森林生态效益市场化的新机制、切实提高林农收入等具有十分重要的作用。由中国绿色碳汇基金会与华东林业产权交易所合作开展的全国林业碳汇交易试点已在浙江义乌正式启动。国内碳交易试点的逐步建立将为国内林业公司带来历史性机遇，为这些公司带来新的利润增长点。后期碳汇交易对林业公司业绩的促进将值得我们密切关注。1五、行业产业链及行业主要公司作为产业自身来说，林业产业各行业规模偏小，刨花板、纤维板、木浆造纸比较悠久，但是企业规模偏小，产业装备设备比较落后，生产的都是比较低端的同质产品，林业产业总体规模不小了，但是质量档次还是差。行业龙头企业发展不够，据有关部门统计，目前林业类企业，单个产值过亿还不到50个，龙头企业集中度不高，10大企业占总产值7-8%，前50企业仅占12-13%，龙头企业发展远远不够。在A股上市公司中，拥有苗木及林业资源优势的上市公司主要有福建金森(002679)、永安林业(000663)、升达林业(002259)、中福实业(000592)、吉林森工(600189)等林业龙头企业。1、林业产业链条关系林业产业是一个涉及国民经济第一、第二和第三产业多个门类，涵盖范围广、产业链条长、产品种类多的复合产业群体，是国民经济的重要组成部分；在维护国家生态安全，促进农民就业、带动农民增收、繁荣农村经济等方面，有着非常重要和十分特殊的作用。林业可分为很多子行业，如在上游有林木种植业、绿化苗木种植业等；在中游有木浆业、人造板业以及其他木材初加工业；在下游有家具业、木地板业、建筑装修业、林化产业以及森林旅游业等。这些细分子行业受国内外宏观经济形势和各自市场供求环境的影响，景气度也不尽相同。根据十四五林业产业总体目标总产值达到3.5万亿元，年均增长12%；国际贸易额大于1500亿美元；第二产业占比超过50%；第三产业占比超过18%；将主要通过市场配置资源，政府积极引导来发展林业产业。林业重点发展的十大支柱产业:1.木材加工产业；2.森林旅游产业；3.油茶等木本粮油产业；4.竹藤产业；5.花卉产业；6.野生动植物繁育利用；7.木浆造纸产业；8.林业生物质能源产业；9.林产化工产业；10.固沙产业。另外，森林是陆地生态系统的基础，森林提供大量的木材、粮油药材、工业原料和能源材料，森林是全国3亿农户的生产生活资料，森林碳汇是应对气候变化重要途径，森林是人类文明的摇篮。森林是国家社会经济可持续发展的重要因素，其各产业将会得到大力发展。2、主要公司概况（1）福建金森（002679）主业林木种植培育采伐，扩张速度快公司简介：福建金森林业股份有限公司是一家专注于森林种植培育，森林保有管护，木材和绿化苗木生产销售的区域性龙头企业。公司现经营的森林资源位于福建的杉木中心产区，也是全国杉木商品材的重要产区之一，拥有森林资源面积44.19万亩，林木蓄积量362.07万立方米。公司通过了FSC国际森林认证，南方集体区中，是用材林蓄积量最大的企业。投资亮点：公司属于国有资本控制，收购实力雄厚，且具有10多年的成功收购经验，现有林权超过2/3面积初始来自于经营性的商业方式取得。募投资金主要进行横向扩张力度，资源整合能力强，规模效应将愈发明显。可有效整合分散的林木资源，统一管理、统一营林造林、合理规划、科学经营，提高短期林地收益，为公司持续发展提高中长期抗风险能力。公司的森林蓄积量为全国和福建省国有林场平均水平的7倍和10倍。（2）永安林业（000663）--拥有稀缺森林资源,存在价值重估机会公司简介：公司是全国首家以森林资源为主要经营对象的上市公司，主要产品有木材、低/中/高密度纤维板、强化/木地板、甲醛、胶粘剂等。拥有“永林蓝豹”、“永林”、“企鹅”、“蓝豹”等注册商标，“永林蓝豹”获中国驰名商标，“永林牌”、“企鹅牌”、“永林蓝豹”均为“福建省著名商标”。“永林蓝豹”中密度纤维板/强化木地板被评为福建名牌产品。公司是国家林业局第一家工业原料林采伐管理试点单位、全国首家设立博士后工作站的林业企业、全国耐寒桉树树种研发中心、全国第一家《森林经营方案》获得批准实施，并被国家林业局作为范本在全国推广的企业、全国森工系统营林先进单位、第四批农业产业化国家重点龙头企业、第二届国家创新型试点企业、全国重合同守信用单位、福建省农业产业化龙头企业、福建省品牌农业金奖企业、福建省省级技术中心，福建省木材加工行业第一强。投资亮点：公司的182万亩森林资源是公司核心资产，目前由于受砍伐政策的影响没有发辉应有的效益，未来森林资源和林地资源都有很大的增值空间。公司目前拥有182万亩林地是投资者应该关注的最大亮点，因为林木资产在会计上以历史成本计量，生物资产会不断生长，会有大量的增值，随着我国林权制度改革的推进和限伐政策的放松，林木价值有望实现重估。对应当前24亿的市值，每亩林地才1,318.68元，我们认为存在价值低估,投资者可以关注价值重估带来的机会。（3）吉林森工（600189）--背靠森工集团，专注核心业务发展公司简介：公司是以森林培育和林木采伐为基础，以林产加工为主导、以科技开发为动力，林工贸结合，产加销一体的现代化大型森工企业。主营业务为森林培育和采伐、木材、木制品、人造板、林化产品加工和销售、食用菌、动植物、林副土特产品、机械电子、建材、保健品加工和销售、进出口贸易等。其中最具特色的是绿色人造板为主的“露水河”牌刨花板系列产品，连续多年被评为省、部优产品，已成为国内知名品牌。投资亮点：由于森林资源是稀缺资源，公司控股股东森工集团及其所属企业拥有丰富的森林资源，公司所属人造板生产企业又多数位于森工集团经营区内，公司可以充分合理地利用股东所拥有的森林资源和综合服务优势，获得持续稳定的木质原料、用水、用电的供应渠道，节省运费、降低采购成本，保证供应及时，为公司的生产经营服务；通过专业化协作，实现优势互补和资源合理配置，追求经济效益最大化；确保了公司精干高效，专注于核心业务发展。（4）升达林业（002259）--一体化产业链布局，盈利能力不断提升公司简介：公司是从事林业产业一体化经营的企业，主营业务为强化地板、实木地板、实木复合地板等木地板的研发、生产与销售以及林木种植业务，产量、销量和品质均排名国内同行业前茅，主导产品为“升达”牌地板。大股东升达集团名列四川省工业企业最大规模、最大市场占有份额、最大纳税500强，最佳效益200强，成都市工业企业50强之一。公司在同行业中具有很强的竞争优势，强化木地板连续多年全国市场销量排名第二、2024年竹地板市场销量排名第一。投资亮点：公司自2003年开始实施“林板一体化”发展战略，“林板一体化”属于国家长期鼓励发展的产业政策。公司一直致力于不断巩固和完善一体化产业链布局，经过多年努力，目前已初步形成“林木种植－中纤板－木地板”的一体化产业链，成为国内林业行业“林板一体化”经营模式代表企业之一。通过首次公开发行募集资金投资项目、非公开发行募集资金投资项目以及其他自有资金投资项目的建设，公司人造板产品产能迅速扩张，而且增加了木门等新产业链，在丰富公司产品结构的同时，公司在资源整合、科研开发、资本运作、市场开拓能力等方面不断提升。（5）中福实业（000592）--稳步发展主业同时，积极培养利润增长点公司简介：公司原来是一家从事工程总承包（壹级）、二级房地产经营和工业生产资料等业务的上市公司。公司大股东山田公司通过定向增发新股收购福建省建瓯福人林业有限公司66.239%的股权并置出原有资产，公司的主业由此转变为造林营林、林产品加工与销售。福人林业公司成立于2002年12月，是森工股份制的龙头企业，主要产品有杉木、松木、杂木等原木，中密度纤维板、滑梯板、涂装系列产品等。投资亮点：在公司林、木主业发展遇到政策和市场瓶颈时，面对困难的市场环境公司董事会审时度势，抓住平潭综合实验区总体发展规划得到国家发改委批复，平潭的大开发正式上升为国家战略的有利时机，适时做出了进军平潭的战略部署，于2023年9月与平潭管委会签订《合作框架协议》。这将为中福实业公司今后三到五年的中长期发展奠定坚实的新利润增长点的基础。公司加快平潭项目建设，实施发展规划，注重培育公司新的利润增长点。在平潭项目建设中着重探讨如何将公司现有的林地资源有效利用和发挥中福林业育林造林优势，探索部分林地资源转型实现景观林的苗木培育及供应基地，使林地资源的价值得到充分提升。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由