2024年伺服系统行业分析报告

2024年伺服系统行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、行业分类 PAGEREFToc359445254\h3二、行业主管部门、监管体制、产业政策 PAGEREFToc359445255\h31、行业主管部门、监管体制 PAGEREFToc359445256\h32、产业政策 PAGEREFToc359445257\h4三、行业现状、市场容量和竞争格局 PAGEREFToc359445258\h61、低压变频器行业现状、市场容量和竞争格局 PAGEREFToc359445259\h6（1）行业发展现状 PAGEREFToc359445260\h6（2）市场容量 PAGEREFToc359445261\h7（3）行业竞争格局、主要企业及市场份额 PAGEREFToc359445262\h92、伺服系统行业现状、市场容量和竞争格局 PAGEREFToc359445263\h10（1）行业发展现状 PAGEREFToc359445264\h10（2）市场容量 PAGEREFToc359445265\h11（3）行业竞争格局、主要企业及市场份额 PAGEREFToc359445266\h123、行业利润水平的变动趋势及变动原因 PAGEREFToc359445267\h144、行业周期性、区域性或季节性情况 PAGEREFToc359445268\h15四、进入本行业的主要障碍 PAGEREFToc359445269\h151、技术壁垒 PAGEREFToc359445270\h152、品牌壁垒 PAGEREFToc359445271\h163、销售渠道壁垒 PAGEREFToc359445272\h16五、影响行业发展的有利和不利因素 PAGEREFToc359445273\h161、有利因素 PAGEREFToc359445274\h16（1）装备制造业的国产化和产业升级政策将加快行业的发展 PAGEREFToc359445275\h16（2）节能环保政策将促进行业的进一步发展 PAGEREFToc359445276\h17（3）产品应用领域不断拓展 PAGEREFToc359445277\h172、不利因素 PAGEREFToc359445278\h17（1）行业基础相对薄弱 PAGEREFToc359445279\h17（2）行业竞争日趋激烈 PAGEREFToc359445280\h18六、上、下游行业之间的关联性及上下游行业对该行业发展的影响 PAGEREFToc359445281\h191、上、下游行业的关联性 PAGEREFToc359445282\h192、上下游行业的发展状况对该行业及其发展前景的有利与不利影响 PAGEREFToc359445283\h19（1）有利影响 PAGEREFToc359445284\h19（2）不利影响 PAGEREFToc359445285\h20一、行业分类工业自动化控制系统行业产品从功能上可以划分为控制层产品、驱动层产品和执行层产品，PLC属于控制层产品，低压变频器、伺服驱动器、直驱驱动器、一体化及专机属于驱动层产品，伺服电机及直驱电机属于执行层产品。二、行业主管部门、监管体制、产业政策1、行业主管部门、监管体制工业自动化控制系统行业，主要由政府相关部门规划管理、行业协会协调指导发展，其中前者侧重于行业宏观管理，包括国家发展和改革委员会、国家电力监管委员会、建设部、信息产业部等部门，后者则侧重于行业内部自律性管理，包括中国自动化学会、中国电器工业协会、中国仪器仪表学会、中国电机工程学会、中国机械工程学会机械工业自动化分会、中国机械工业联合会等。中国电器工业协会变频器分会（CEEIA）是变频器行业自律性组织，于2024年3月31日成立，主要负责协助行业标准化主管部门制、修订行业的国家标准和行业标准，并推进标准的贯彻实施，以及开展其他有助于推动行业技术进步和产业发展、推进变频器产品国产化进程的相关工作。截至目前，伺服系统行业尚未建立行业协会。2、产业政策工业自动化控制系统行业受国家装备制造业调整和振兴规划及节能减排政策支持，主要包括：（1）国家发改委《产业结构调整指导目录（2024年）》鼓励类包含：“交流变频调速节能技术开发及应用”、“三轴以上联动的高速、精密数控机床，数控系统及交流伺服装置、直线电机制造”、“节能、节水、环保及资源综合利用等技术开发、应用及设备制造”、“新型电子元器件（电力电子器件）制造等行业项目”。（2）国家发改委、科技部、环保总局2024年10月发布的《国家鼓励发展的资源节约综合利用和环境保护技术》（资源节约部分）第77项“BkS中央空调节能智能化控制技术”要求“利用智能模糊控制技术和独创的预期算法与优化算法模型，以计算机技术、系统集成技术和变频技术为手段，实现中央空调系统运行参数的优化和冷媒流量随负荷变化而自动调节，从而保证系统在各种负荷下均实现最佳能量供应和最佳工况运行，达到节能降耗的目的”。（3）国务院2024年7月发布的《“十一五”十大重点节能工程实施意见》第五项“电机系统节能工程”明确提出：“提高电机系统效率：推广变频调速、永磁调速等先进电机调速技术，改善风机、泵类电机系统调节方式，逐步淘汰闸板、阀门等机械节流调节方式。重点对大中型变工况电机系统进行调速改造，合理匹配电机系统，消除‘大马拉小车’现象。”（4）国家发改委和科学技术部于2024年9月联合制订《中国节能技术政策大纲（2024版）》，在“2、工业节能/2.4高效节能设备/2.4.4发展、推广高效机电设备”中明确指出“发展、推广变频调速技术与装置及内反馈斩波调速技术与装置。开发电动机拖动用节能调速装置、工艺调速性能用交流调速装置、特种调速用交流调速装置、变频电源及车船使用的直－交逆变电源、牵引调速专用装置、绿色发电用异步电动机变频调速装置等”。（5）2024年1月23日，国家发改委、科技部、商务部、国家知识产权局联合发布《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2024年度）》，将“中高档数控系统和数字伺服控制器，大功率、高刚度电主轴及其伺服单元，直线电机、力矩电机及伺服控制器，电网输送及安全保障技术”列入优先发展的高技术产业化重点领域。（6）2024年2月4日，国务院常务会议审议并原则通过了“纺织和装备制造业调整振兴规划”，在产业调整和振兴的主要任务中明确要求“发展高效清洁发电，推进风电设备自主化，重点实现变频控制系统、风电轴承、碳纤维叶片等产品的国内制造”，“加快实施高档数控机床与基础制造装备科技重大专项，掌握高档数控装置、电机及驱动装置、数控机床功能部件、关键部件等的核心技术”。三、行业现状、市场容量和竞争格局1、低压变频器行业现状、市场容量和竞争格局（1）行业发展现状变频器是把电压与频率固定不变的交流电，变换为电压和频率可变交流电的装置，变频器一般用于控制交流电机的转速或者输出转矩。输入电压不高于690V的变频器为低压变频器。低压变频器自20世纪60年代左右问世，到20世纪80年代在主要工业化国家已经得到广泛应用，行业内知名企业主要包括瑞士ABB、德国SIEMENS、日本安川、日本三菱、美国艾默生等。相对于工业化国家来说，我国的低压变频器行业起步比较晚。20世纪90年代末，低压变频器逐渐得到国内广大用户的认可，在国内开始广泛地推广使用，但仍然以国际品牌为主。2024年以来，在国家的大力支持下，以汇川技术、英威腾、欧瑞传动、森兰为代表的国产低压变频器生产厂商在吸收国外低压变频技术的基础上通过不断创新，开始尝试自主研发生产，极大地推动了低压变频器的国产化进程。根据不同的应用场合对低压变频器性能的不同要求，可将低压变频器应用市场划分为高端、中端、低端市场：（2）市场容量低压变频器主要应用于大部分的电机拖动场合，能够实现工艺调速、节能、软启动、改善效率等功能。因此，低压变频器在起重、电梯、纺织印染、冶金、电力、石油石化、机床、印刷包装等行业得到了广泛的应用。随着低压变频器在我国各行业的逐渐推广应用，我国低压变频器市场保持了较快的增长速度，2024年达到了22.0%的增长，市场规模达113.0亿元。2024年，受全球经济危机影响，我国低压变频器市场增长速度有较大幅度的下滑，但仍保持了6.99%的增长，达到120.9亿元。2024年，全球经济仍将处于缓慢复苏阶段，预计国内低压变频器市场也将保持较低的增长速度，但就中长期而言，随着我国装备制造业的发展和国家强制节能减排政策的进一步落实，国内低压变频器的市场仍将保持较快的增长。2024-2024年国内低压变频器市场容量如下图所示：2024年我国低压变频器在各行业的应用规模如下图所示：（3）行业竞争格局、主要企业及市场份额目前我国低压变频器行业已经形成完全市场化的竞争格局。由于国外低压变频器产业起步较早，国际品牌厂商在我国经过多年的发展，凭借先进的技术优势、可靠稳定的性能优势和强大的品牌优势在我国低压变频器市场仍然占据主要地位。2024年以来，国产品牌厂商通过自主创新，凭借成本优势和本土化的服务优势迅速崛起，逐步扩大了国产低压变频器的市场份额，根据销售收入统计，2024年国内低压变频器市场份额如下图所示：从销售规模来看，目前国际品牌厂商占据了我国低压变频器约81.06%的市场份额，并占领了起重、电梯、冶金、机床、风电等国内高端市场。以本公司、英威腾为代表的极少数国产低压变频器生产厂商凭借持续不断的自主创新，从上百家国产品牌厂商中脱颖而出，虽然尚未具备与瑞士ABB、德国SIEMENS等国际顶级厂商展开全面竞争的实力，但在部分细分产品市场上已经显示出一定的竞争优势，市场份额逐步扩大。国内低压变频器行业主要生产厂商及其产品应用、销售情况如下：2、伺服系统行业现状、市场容量和竞争格局（1）行业发展现状伺服系统是指以物体的位移、角度、速度为控制量组成的，能够跟踪目标任意变化的自动化控制系统，通常由伺服驱动器和伺服电机组成。伺服系统是在变频技术基础上的延伸产品，除了可以进行速度与转矩控制外，还可以进行精确、快速、稳定的位置控制。20世纪70年代，随着交流伺服电机技术的成熟，交流伺服系统在国外得到快速发展，期间涌现出日本松下、日本安川、日本三菱、德国SIEMENS、德国博世力士乐等知名品牌。我国的伺服技术起步较晚，在技术水平和可靠性上难以与国外品牌竞争。2024年以来，国内少数厂商在吸收国外先进技术基础上，开始自主研发伺服系统，开始在国内市场中取得一定的市场份额。（2）市场容量伺服系统由于具备精度高、响应速度快、效率高、可实现低速大转矩输出等优异的性能特点，在对精度要求高的行业得到越来越广泛的应用，已经普遍应用于机床、包装印刷、电子设备、纺织、塑料等行业，并开始在风电、医疗器械、混合动力汽车等新兴行业开始推广，极大地推动了我国伺服系统市场的增长。随着应用范围的不断扩大，伺服系统越来越多地取代传统的机械、液压和气动传动系统，预计2024-2024年我国伺服系统市场容量如下图所示：2024年伺服系统在我国各行业应用情况如下图所示：（3）行业竞争格局、主要企业及市场份额国际品牌厂商凭借技术优势，一直占据了我国绝大部分市场，2024年国际品牌约占我国82%的市场份额，并且占据了中高端市场（高速、高精度定位、精密加工等应用场合），目前国产品牌厂商主要集中于中低端市场（中等精度的位置控制应用场合），具体数据如下图所示：国内伺服行业主要生产厂商及其产品应用、销售情况如下：3、行业利润水平的变动趋势及变动原因从国际品牌厂商的自动化控制系统的营业利润率来看，近年来整个行业利润水平保持了基本稳定：国内同行业上市公司近几年产品毛利率总体保持稳定，呈略微下降趋势：4、行业周期性、区域性或季节性情况国内工业自动化控制系统行业无明显的周期性及季节性特征。根据《2024中国低压变频器市场研究报告》和《2024中国交流伺服系统市场研究报告》统计，国内低压变频器和伺服系统市场需求主要集中在经济发达地区华东、华南、华北和华中区域，上述四个区域低压变频器市场合计占77.8%，伺服系统市场合计占89.8%。四、进入本行业的主要障碍1、技术壁垒低压变频器、伺服系统涉及电力电子技术、微电子技术、自动化控制技术、机电一体化技术、电机控制技术等多学科多领域技术，近年来随着电力电子器件的发展和国内自动化控制技术的进步，出现了一批本土企业，依靠低成本的优势大量进入了中低端市场。但由于规模小，技术相对落后，尤其在核心的电机控制技术、电机制造技术投入不足，在产品的整机设计和可靠性设计技术方面与国际品牌厂商相比还有比较大的差距，因此它们要进入中高端市场还有比较高的技术壁垒。2、品牌壁垒工业自动化控制产品是工业设备中最关键的部件之一。国际品牌厂商经过多年的发展，凭借先进的技术优势、可靠稳定的性能优势在部分重点行业树立了自己的优势品牌地位，形成了一定的品牌壁垒。国内的中高端市场长期被国际顶级品牌所垄断，若没有特别有竞争力的产品和方案，国产品牌厂商要进入这些市场将具有相当大的难度。3、销售渠道壁垒目前国内低压变频器、伺服系统的主流销售模式为经销商分销模式，各生产厂商通过与经销商长期合作形成了比较稳定的合作关系，为了保持各自市场份额的稳定和增长，各大生产厂商均加强了各自经销商的控制和管理，行业的新进入者很难在短期内迅速建立有效的经销商网络。五、影响行业发展的有利和不利因素1、有利因素（1）装备制造业的国产化和产业升级政策将加快行业的发展近年来，国家推出了装备制造业调整和振兴规划，要求做强做大装备制造业，提高装备制造业自主创新和国产化水平。我国装备制造业的快速发展和产业升级对设备制造的工艺和产品质量提出了越来越高的要求，客观上加大了设备制造业对工业自动化控制产品的需求。（2）节能环保政策将促进行业的进一步发展我国是世界上能耗最高的国家之一，能源资源严重短缺，节能降耗已成为国家发展亟待解决的重要问题。国家先后发布了《“十一五”十大重点节能工程实施意见》和《中国节能技术政策大纲（2024版）》等多项节能减排政策，要求提高电机系统效率，推广变频调速、交流伺服等技术，有助于推动行业的进一步发展。（3）产品应用领域不断拓展随着现代工业的发展，工业自动化控制产品的应用领域不断拓展，除了在纺织、印刷包装、石油石化、机床等传统领域得到广泛应用外，在风力发电、医疗器械、轨道交通、电动汽车等新领域的应用也日益增多，客观上也给工业自动化行业带来了新的发展机遇。2、不利因素（1）行业基础相对薄弱低压变频器、伺服系统行业属于高科技行业，我国本土企业起步晚、技术积累少、规模小，与国外同行相比差距仍然较大，整体基础薄弱，影响了整个行业的竞争力以及国际市场的开拓。（2）行业竞争日趋激烈国际品牌厂商在国内低压变频器和伺服系统市场占据了主要的份额，而且主要定位于中高端市场，并开始向中低端市场延伸产品链，随着国际品牌厂商的本土化制造和服务的提升，中低端市场的竞争将更加激烈。而随着低压变频器和伺服系统产品在国内的逐渐推广应用，越来越多的国产品牌厂商开始进入该行业，也使得行业竞争日趋激烈。六、上、下游行业之间的关联性及上下游行业对该行业发展的影响1、上、下游行业的关联性2、上下游行业的发展状况对该行业及其发展前景的有利与不利影响（1）有利影响第一，上游的电子元器件、电力电子器件尤其是IGBT的技术进步、成本降低、效率提高可促进工业自动化控制系统行业技术进步，推动该行业提高产品质量、减小设备体积、提高产品性能，降低生产成本；第二，我国现代化装备制造业的发展使得自动化控制技术得到越来越广泛的应用，而风力发电等新兴行业的快速发展，也将增加工业自动化控制系统设备的需求。（2）不利影响第一，上游行业中的高端电子元器件主要依赖进口，不利于工业自动化控制系统行业的发展。例如，IGBT的供应商主要集中在德国英飞凌、日本富士电机等少数国外厂商，而我国目前还不具备高端大功率IGBT的研发和封装能力，技术上受制于国外厂商；第二，下游设备制造业受经济景气度影响较大，经济不景气时下游行业对工业自动化控制设备的需求降低；第三，目前，国家针对房地产市场实施了旨在打击炒房和投机性购房、遏制部分城市房价过快上涨，保障居民住房需求的系列调控政策，预计部分一线城市房地产或各地高档住宅市场需求预计受该政策影响较为明显，从而将对下游部分高端电梯市场带来不利影响，并进而影响到该部分电梯市场对变频器的需求。但是，在国家加大居住房、保障性住房建设，增加住房有效供给等政策的推动下，将促进普通住宅电梯市场需求增长，从而整体上电梯行业对变频器的需求仍将面临良好的发展趋势。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传