【房地产企业资本结构优化探究文献综述及理论基础4700字】

房地产企业资本结构优化研究文献综述及理论基础目录TOC\o"1-2"\h\u27689房地产企业资本结构优化研究文献综述及理论基础 119057（一）资本结构概念 156921．传统资本结构理论 171402．现代资本结构理论 1145933．新资本结构理论。 223511（二）影响企业资本结构的因素 214206（三）房地产资本结构存在的问题及优化的方法 332766参考文献 5（一）资本结构概念1．传统资本结构理论早期的资本结构分析理论是由美国经济学家Durand(1952)[1]提出的，该结构理论最初认为我们可以通过选择净资产收益分配法、净营业收益分配法和一种传统上的折中收益法组合来重新确定整个资本面的结构。其中，净资产收益融资理论学者认为可转股权方式融资的总体成本远远高于可转债权方式融资的总成本，所以中小企业为了有效降低融资成本，应该全部投入采用可转债权方式融资。净营业收益降低理论，学者认为使用债权资产融资可能会严重增大企业经营风险，从而可能使得企业经营成本大幅增加，因此企业应适当减少使用债权资产融资以有效降低企业经营成本。传统上的折中理论希望企业融资成本最低，实现企业债务融资的边际成本等于股权融资的边际成本。2．现代资本结构理论Modigliani&Miller（1958）[2]提出了著名的MM悖论理论，这被人们看成了它是中国现代资本结构主义理论的重要起源。该书的理论观点认为，在不充分考虑所有公司企业所得税，且所有企业资本经营风险相同而有的只有公司资本管理结构不同时，公司的所有资本管理结构与公司的资本市场经济价值基本无关，不可能存在最佳化的资本管理结构设计问题。修正的公司MM免税理论（不包含所得税征收条件下的公司资本流动结构调整理论）就是认为在充分考虑征收公司企业所得税的必要情况下，由于公司负债的实际利息主要是公司免税后的支出，可以有效降低民营综合企业资本流动成本，增加民营企业的资产价值。因此，公司只要通过扩大财务资产杠杆实现利益的不断扩大增加，而不断扩大降低其公司资本流动成本，负债余额越多，杠杆作用越明显，公司资本价值也就越大。最初的美国MM经济理论和后来修正的美国MM经济理论认为是美国资本主义结构经济理论中关于政府债务资源配置的两个非常极端的看法。3．新资本结构理论。许多学者纷纷认为MM成本理论首先提出之后又提出了包括权衡成本理论、代理企业成本计算理论与综合优序融资理论等在内的新一代资本市场结构分析理论。权衡理论认为企业选择债权融资时会产生财务危机成本，从而就会抵消企业通过债权融资带来的减税优势，因此企业会把债权融资控制在合理范围内，企业存在唯一的最优资本结构。Jensen&Meckling（1976）[3]最早提出了成本代理化的成本计算理论。该理论观点认为，当企业总代理运营成本达到最小时，企业的国有资本管理结构可能是最佳的。Myers&Majluf（1984）[4]提出了著名的中国优序融资策略理论，他们一致认为中小企业在国内进行对外融资的整个过程中，一般来说都会考虑选择内部对外融资、债务对外融资、股权融资这三种形式的某一种或者组合。综上所述，对于资本结构的研究，国外的学者更早起步，在这一块上的研究也更加深入更加广泛，后人对资本结构优化的研究都是在他们的研究成果之上再进行下一步的。总体来说，各个地方的资本结构问题有相当部分是相同的，但是毕竟每个国家的发展过程和国情都有差异，资本结构的一些理论并不是放之四海而皆准，要探究资本结构优化的问题，应当结合当地的实际情况进行。关于资产剥离的理论基础、动因及影响因素。（二）影响企业资本结构的因素近年来我国学者就资本结构的影响因素展开了全面的研究，取得了一系列的学术成果。在企业宏观市场影响企业因素分析方面，卢斌（2014）等[5]分别选取沪深沪港两市大型上市证券公司企业作为主要研究分析对象，研究分析结论结果表明公司融资成本约束与上市企业内部资本管理结构显著呈现负相关；苏川（2016）[6]基于2232家大型上市证券公司的企业财务数据分析建立了一个跨不同层次的企业研究成果模型，并得出结论表明产品的宏观市场竞争势力和整个产业链的竞争激烈程度对企业资本管理结构变化有着显著的微观影响。在内部管理影响资本因素分析方面，孙谦（2015）[7]通过分析建立股权回归资本模型可以发现中层管理者的整体个人利益偏好与下属企业的内部资本管理结构之间仍然存在着显著的正向关系；程隆云（2012）[8]分析表示，股权结构与下属企业内部资本管理结构之间仍然存在着显著的正向性相关因素关系，董事会股权特征和下属企业全年营业业务收入年均增长率对其内部资本管理结构也具有显著的正影响。在房地产开发行业，也曾经有一些业内专家学者对一些影响房地产开发企业进入资本市场结构的主要因素问题进行了深入探讨，但最终结论不同。李冬梅（2012）等[9]以53家房地产板块上市企业公司列表为主要样本，研究其构成资本市场结构的内部环境影响主要因素。研究分析表明，房地产大型上市企业公司的规模资本市场结构与其经营规模、成长性和盈利偿债承担能力显著密切相关，但与规模盈利偿债能力和整体经营效益水平基本无关；莫生红（2008）[10]研究指出，房地产大型上市企业公司的规模盈利偿债能力对我国资本市场结构发展有很大直接影响。李杏芳（2015）[11]深入地分析了房地产业和外部的宏观因素对上述公司资本结构的直接影响，探讨了上述公司资本结构中可能存在的问题，并根据上述的问题提出了相应的资本结构优化解决方案。宋盼盼（2014）[12]从上市公司融资的实际需求角度，探讨了当前新环境下房地产上市公司融资的过程中可能存在的诸多困难和问题，并运用新的融资方法对其融资的整体结构和管理方式进行了调整。姚琳（2015）[13]以北京万科集团为主要研究对象，首先针对其资本结构的特点和相关理论对其进行了分析，然后在此基础上针对万科的资本结构特点进行了分析，最后通过实际经验结合万科集团企业的实际情况对其资本结构特点进行了优化。高婷（2016）[14]在房地产开发商和上市公司的资本结构研究中，以开发商和公司的规模为衡量标准，将房地产开发商和上市公司分别划成大、中、小三类，并重点构建了各类开发商财务信息数据回归模型，得出了影响各类开发商和企业资本结构的主要关键性因素，并提出了优化的方案。总之，国内关于资本市场结构的研究于1992年，仍然是一个起步较晚的存在，此后，公司的融资结构日益复杂，越来越多地受到国内外专家学者的重视。而且不同的专家学者从不同的视角，对一个企业内外部资本结构产生直接影响的因素做了深入的研究，得出了各种不同的结论，主要就是从一个企业内外部受到直接影响的因素来考虑。（三）房地产资本结构存在的问题及优化的方法付秋颖、刘兆云（2013）[15]通过SPSS的分析法得出房地产项目开发商和其他上市证券公司民营企业的实际资本负债结构，一个企业能否实现长期盈利的直接影响控制能力密切息息相关，资产负债率的这个数值水平越高，企业对其实现长期盈利的影响能力就一定会越强，但同时也还成为可以清楚看到是否存在一些因素影响一个企业能否实现长期盈利的因素。李书苑（2013）[16]认为房地产企业的整体资本结构将直接影响其实际盈利的能力，而目前我国房地产企业的整体资本结构仍然有待完善。房地产上市公司应该寻求更多的融资途径，来分散其财务和投资的风险；同时也应当加强资本结构的管理，改变目前的负债性质；此外也应当建立科学的公司治理结构。龙建辉、贾生华（2012）等[17]指出银行负债会影响企业治理。沈倩、许敏（2015）[18]采用了回归方程等实证分析，证明房地产上市企业的资产负债率越高，资产净收益越大；流动负债比率越高，企业的资产净收益越大；而股本比例和资本公积越大则资产净收益越少；流动股比例越大，企业资产净收益越多。房地产上市企业在进行资本结构优化时就应该增大其股权融资与长期负债相关的比重，使得企业资本结构变得更为合理，同时还需要高度关注中央政府宏观调控政策，降低财务成本。黎沛（2015）[19]选择了101家房地产融资行业的一家上市银行公司数据为统计基础，以一个相关的统计数据模型进行综合分析，建立了一个相关的预算模型，得出房地产融资行业的最优资产融资预算结构大约为61%-73%，但因为目前情况还有其他的诸多因素无法进行直接影响，并不是所有资本结构在这一数值区间的企业都能够达到最优资本结构。胡曲应、蒙艳梅（2016）[20]认为，由于目前我国一些房地产开发商和上市公司企业的整体融资能力和结构都存在着诸多问题，企业的资产负债率偏高，因此应该进一步完善与企业融资有关的法律和规定，健全一些房地产开发商和企业的融资制度，同时扩大融资的渠道。综上所述，关于房地产业资本结构的研究，国内学者通常都是针对如何实现资本结构优化为目标来进行的，在研究过程中多用实证分析来证明自己的观点。但是目前在相关此类研究理论上还没有什么突破性的结论，理论上的创新分析还有待提升。通过对国内外文献的收集与整理，可以发现在学术领域存在很多关于资本结构的研究成果。西方国家经过长时间的探索，不论是在理论研究还是具体实践上都取得了较大成就。和国外己经发展得十分完善的资本结构理论相比，我国对资本结构的研究还处于最初的起始阶段，尤其是在具体的应用方面，国内仍旧存在一定的局限性和滞后性，导致我国企业实施资本结构优化的情况并不乐观。广大学者们均将资本结构相关理论作为研究的出发点，同时结合我国房地产企业的经营成果，为优化我国房地产企业的资本结构提供了富有建设性的意见与建议。但是，现有的国外理论与研究成果并不能完全符合我国房地产企业的相关标准与要求，只有把我国的政策法规和行业环境同企业的经营现状结合并一同分析才能具有现实意义。因此，也为本文留下了一定的研究空间，文章以绿城置业集团为案例公司，通过对公司资本结构现状的分析，找出其资本结构构建过程中存在的问题，进而提出资本结构优化建议，以期为同行业资本结构优化提供一定的参考。参考文献[1]DurandTrendsandProblemsofMeasurementinConferenceonResearchonBusinessinance[J].：NewYork:NationalBureauofEconomicResearch，1952.[2]Modigliani，F.Miller，M.H.：TheCostofCapital，CorporationFinance，andtheTheoryofInvestmnent[J].AmericanEconomicReview，1958年.[3]JensenMichaelC.，MecklingWilliamH.：Theoryofthefirm:Managerialbehavior，agencycostsandownershipstructure[J].JournalofFinancialEconomics，1976.[4]MyersStewartC.，MajlufNicholasS.：CorporateFinancingandInvestmentDecisionsWhenFirmsHaveInformationthatInvestorsDoNotHave[J].JournalofFinancialEconomics，1984.[5]卢斌，曹启龙，刘燕：“融资约束、市场竞争与资本结构动态调整一基于产业异质性的研究”，《产业经济研究》，2014年第3期。[6]苏川：“行业竞争程度、产品市场势力对企业资本结构的影响研究”，《杭州:浙江理工大学》，2016年。[7]孙谦，石松：“管理者个人偏好对企业资本结构的影响”，《当代经济科学》，2015年。[8]程隆云，郑旭霞，马丽：“中小企业增长速度与资本结构的相关性”，《财会月刊》，2017年第6期。[9]李冬梅，陶萍：房地产上市公司资本结构影响因素实证分析[J].工程管理学报，2012年第1期。[10]莫生红：“上市公司资本结构与盈利能力的实证研究—基于我国房地产行业”，《财会通讯》，2008年第8期。[11]李杏芳：“房地产企业资本结构的优化管理”，《当代会计》，2015年第6期。[12]宋盼盼：“房地产上市企业资本结构优化研究——以华润置地发展有限公司为例”，济南山东财经大学硕士学位论文，2014年。[13]姚琳：“房地产企业资本结构研究—以万科集团为例”，云南大学硕士学位论文，2015年。[14]高婷：“房地产上市公司资本结构研究“，西安建筑科技大学硕士学位论文，2016年。[15]付秋颖，刘兆云，高思伟：“房地产上市公司资本结