银行业债券历史风险总结与投资启示

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u银行业风险事件汇总 4二级资本债不行使赎回权的银行梳理 4主体评级负向调整银行梳理 6其他信用事件梳理 8样本银行七大特征 9区域维度：集中在东北和中西部地区 9规模维度：以农商行为主，资产规模相对较低 9股东属性维度：控股股东多为非国企 10资产质量维度：不良率和关注类贷款占比高企 10资本充足性维度：资本补充压力或安全边际较小 拨备覆盖维度：拨备覆盖率偏低 盈利情况维度：净利润增速为负 12银行二永债未来展望 12风险提示 16图表目录图1：城农商行二永债不赎回规模（亿元） 4图2：样本银行区域分布（家） 9图3：样本银行资产规模分布 10图4：样本银行资产规模均值 10图5：样本银行第一大股东性质分布 10图6：样本银行不良率分布（家） 图7：样本银行关注类贷款占比分布（家） 图8：样本银行资本充足率分布（家） 图9：样本银行拨备覆盖率分布 12图10：样本银行净利润分布 12图样本银行净利润增速分布 12图12：2024年-2025年银行二级资本债到期/赎回规模（亿元） 13图13：2024年-2025年银行永续债到期/赎回规模（亿元） 13表1：银行业二级资本债不赎回案例汇总 5表2：2016年至今银行业主体评级负向调整事件汇总 6表3：部分商业银行其他信用事件一览 8表4：银行二永债存续规模（亿元） 13表5：历史上曾不行使赎回选择权的银行的存续二永债一览 13表6：部分资本充足性较低银行一览（%、亿元） 15“资产荒”背景下，商业银行二级资本债和永续债成为市场上热门的投资品种，但是随着2018年包商银行破产事件以来，城农商行次级债不赎回的情况逐渐增多，市场对于银行业的信用状况愈发关注。信用风险是信用定价的核心影响因素。本文通过梳理2016年以来的二永债不赎回案例，评级负向调整案例等事件，对银行业债券历史风险事件进行全面回顾，旨在帮助投资者在二永债价值挖掘中有效规避风险。银行业风险事件汇总二级资本债不行使赎回权的银行梳理银行不行使二级资本债的赎回选择权，会导致投资者投资久期被动拉长，估值出现上行走势。2021年以来，城农商行二永债不赎回数量及规模攀升。2024226日，共有66只城农商行二级资本债不赎回，合计不赎回金额389.27亿元。图1：城农商行二永债不赎回规模（亿元、只）不赎回额 不赎回数120301002580206015401020502018201920202021202220240资料来源：ifind，浙商证券研究所66只不赎582024224123家银行对后续到92生不赎回后连续放弃后续到期二级资本债的赎回权。不赎回现象会引起二级资本债估值波动。以不赎回公告日前后十五个工作日作为观察时点，我们发现，公布不赎回二级资本债后，大部分债券估值收益率都出现了大幅上行走势，整体跳升均值为148BP。另外，部分债券在选择不赎回后估值并没有出现上行走势，或是因为该主体前期已发生过不赎回现象，市场已有一定预期。从后续处置来看，历史上不赎回的二级资本债到期后均已兑付。根据监管要求，仅当无法生存触发事件发生时：（1）银保监会认定若不进行减记或转股，该商业银行将无法生（2）相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，该商业银行将无法，其他一级资本工具和二级资本工具的本金应立即进行全额减记或转股。目前来看，仅包商银行发生过次级债减记的情况，其他未赎回的二级资本债在到期后均全额兑付。表1：银行业二级资本债不赎回案例汇总证券简称银行简称银行类型省份存量债规模（亿元）公告时间T-15中债估值（）T+15中债估值（）估值跳升（BP）13滨农商二级天津滨海农商银行农商行天津40.002018/7/262.74845.1199237.1514鄞州银行二级债鄞州银行农商行浙江省63.502019/8/253.23394.9436170.9714南粤银行二级广东南粤银行城商行广东省15.002019/12/93.70045.1369143.6514临商银行二级临商银行城商行山东省39.002019/12/183.60445.5842197.9815九台农商二级九台农商银行农商行吉林省28.002020/4/132.72585.3046257.8815贵阳农商二级贵阳农商银行农商行贵州省25.002020/5/132.76235.9127315.0415桐城农商二级桐城农商银行农商行安徽省2.702020/5/283.45376.6113315.7615石嘴山银行二级石嘴山银行城商行宁夏6.002020/7/243.37446.0458267.1415大连农商二级大连农商银行农商行辽宁省20.002020/12/144.92127.3088238.7616诸城农商二级山东诸城农村商业银行农商行山东省5.002021/2/26.89737.002710.5416咸宁农商二级湖北咸宁农商行农商行湖北省3.002021/5/264.92757.0774214.9916襄阳农商二级襄阳农商银行农商行湖北省5.002021/6/214.89826.73183.1816朝阳银行二级朝阳银行城商行辽宁省18.002021/6/294.63946.1416150.2216庐江农商二级庐江农商银行农商行安徽省2.002021/8/236.68687.15947.2216莱州农商二级莱州农村商业银行农商行山东省8.002021/10/137.20257.374117.1616丹东银行二级丹东银行城商行辽宁省12.002021/11/215.85518.027217.1916禹城农商二级禹城农商行农商行山东省3.002021/11/217.42567.526510.0916唐山农商二级唐山农商银行农商行河北省15.002021/11/214.33516.1465181.1416张店农商二级张店农村商业银行农商行山东省6.002021/11/295.31567.4407212.5116潜江农商二级湖北潜江农村商业银行农商行湖北省2.502021/11/305.3937.4432205.0216郓城农商二级郓城农商银行农商行山东省4.002021/12/68.55828.4839-7.4316抚顺银行二级抚顺银行城商行辽宁省20.002021/12/134.19015.8634167.3316六安农商二级01六安农商银行农商行安徽省3.002021/12/206.68826.5263-16.1916滨海农商二级01天津滨海农商银行农商行天津40.002021/12/204.89776.1142121.6516辽东农商二级辽东农村商业银行农商行辽宁省3.002021/12/287.54547.2492-29.6216东港农商二级东港农商银行农商行辽宁省3.002021/12/297.56487.1838-38.116大通农商二级大通农商银行农商行青海省1.502022/1/37.6527.2606-39.1417蛟河农商二级01蛟河农商行农商行吉林省2.502022/1/259.55279.57692.4217营口银行二级营口银行城商行辽宁省28.002022/3/34.21176.1358192.4117齐河农商二级齐河农商银行农商行山东省3.002022/3/167.33057.2894-4.1117莒县农商二级莒县农商银行农商行山东省4.172022/3/176.13528.3791224.3917蛟河农商二级02蛟河农商行农商行吉林省2.502022/3/219.62959.5746-5.4917安丘农商二级安丘农商行农商行山东省4.702022/3/297.38697.2927-9.4217铜陵农商二级01铜陵农商银行农商行安徽省0.002022/4/186.56868.3618179.3217晋城银行二级晋城银行城商行山西省21.002022/5/153.77435.9735219.9217滨海农商二级01天津滨海农商银行农商行天津40.002022/5/224.14266.0725192.9917广饶农商二级01广饶农商农商行山东省4.202022/6/64.75327.122236.8817颍东农商二级01颍东农商银行农商行安徽省1.002022/6/284.79776.7681197.0417黄石农商二级黄石农商银行农商行湖北省2.002022/7/37.95397.4656-48.8317运城农商二级运城农商银行农商行山西省5.002022/8/84.70696.7501204.3217延边农商二级02延边农村商业银行农商行吉林省9.502022/8/224.68224.72614.3917延边农商二级01延边农村商业银行农商行吉林省9.502022/8/256.62236.5325-8.9817铜陵农商二级02铜陵农商银行农商行安徽省0.002022/9/299.35039.3023-4.817龙口农商二级01龙口农商银行农商行山东省2.002022/10/274.90427.0213211.7117皖东农商二级01皖东银行农商行安徽省1.002022/10/306.54977.010846.1117荣成农商二级01山东荣成农村商业银行农商行山东省3.002022/11/186.31658.82250.3517抚顺银行二级抚顺银行城商行辽宁省20.002022/11/233.57116.1207254.9617延边农商二级03延边农村商业银行农商行吉林省9.502022/11/284.84237.4152257.2917十堰农商二级01十堰农商银行农商行湖北省5.002022/11/283.77026.1652239.517朝阳银行二级朝阳银行城商行辽宁省18.002022/12/204.33956.6713233.1818烟台农商二级01烟台农商银行农商行山东省3.002023/3/105.81157.7748196.3318营口银行二级01营口银行城商行辽宁省28.002023/3/154.72186.6302190.8418太和农商二级01太和农村商业银行农商行安徽省0.002023/3/155.87437.7819190.7618荆门农商二级湖北荆门农村商业银行农商行湖北省2.002023/3/235.86097.7845192.3618孝感农商二级01孝感农商银行农商行湖北省3.502023/3/285.69567.72202.4418十堰农商二级01十堰农商银行农商行湖北省5.002023/5/224.44136.1674172.6118榆次农商二级01榆次农商银行农商行山西省5.002023/5/2610.536212.4784194.2218平遥农商二级01平遥农商银行农商行山西省2.502023/5/299.720411.7275200.7118葫芦岛银行二级01葫芦岛银行城商行辽宁省15.002023/7/278.658610.9651230.6518营口银行二级02营口银行城商行辽宁省28.002023/8/293.95516.4413248.6218葫芦岛银行二级02葫芦岛银行城商行辽宁省15.002023/11/68.943710.7257178.218阜新银行二级01阜新银行城商行辽宁省32.002023/11/104.81416.1165130.2418伊川农商二级01河南伊川农商行农商行河南省3.002023/11/245.50976.9869147.7218大兴安岭农商二级大兴安岭农商行农商行辽宁省2.002023/11/275.15646.7602160.3818长治黎都农商二级山西长治黎都农商行农商行山西省3.002023/12/185.34586.5963125.0519新郑农商二级01新郑农商行农商行河南省2.002024/2/44.07685.8312175.44资料来源：ifind，浙商证券研究所注：标红为出现2次及以上不赎回现象的银行主体；T代表公告日。主体评级负向调整银行梳理主体评级调整方面，2016年以来，城商行共有9家主体出现10次评级负向调整事4次评级下调、4次评级展望被列为负面，2家银行中，45家分别位于四川、河南、内蒙古、广西、山东等欠发达区域，区域经济实力、金融环境偏弱。农商行共出现过55次评级负向调整事件，多集中在东北、山西等经济欠发达地区，但诸如江苏、广东等强资质地区也偶发过风险事件。对于农商行，一方面需要重点关注弱资质区域的主体，另一方面对经济发达地区主体也要保持警惕，农商行客户下沉程度较大，在宏观经济承压背景下，信用风险暴露可能性相对更高。另外，我们发现，评级调整并不必然伴随银行不赎回事件的发生。在发生评级调整的5641家银行发行过二级资本债，3412评级调整前后仍选择赎回债券。表2：2016年至今银行业主体评级负向调整事件汇总时间银行简称银行类别省份事件存量债规模（亿元）是否发行次级债是否进入赎回期是否不赎回首次不赎回时间2023/10/7长顺县农信社农商行贵州信用评级从A下调至A-0.00----2023/7/31山西榆次农商行农商行山西信用评级从A-下调至BB5.00√√√2023/5/262023/7/31延边农商行农商行吉林信用评级从A+下调至A-9.50√√√2022/8/222023/7/27吉林蛟河农商行农商行吉林评级展望为负面2.50√√√2022/1/252023/7/21贵州花溪农商行农商行贵州评级展望为负面1.50√√√-2023/3/30四川天府银行城商行四川被列入评级观察名单20.00√---2022/12/6河南宝丰农商行农商行河南信用评级从A+下调至A-0.00----2022/7/29辽阳辽东农商行农商行辽宁信用评级从A+下调至A，评级3.00√√√2021/12/282022/7/27 吉林蛟2022/7/27 吉林蛟农商行 农商行 吉林 评级展为负面 2.50 √ √ √ 2022/1/252018/7/5淮南通商农商行农商行安徽信用评级从AA-下调至A+0.00-2018/7/5淮南通商农商行农商行安徽信用评级从AA-下调至A+0.00----2018/6/29贵阳农商行农商行贵州信用评级从AA-下调至A+25.00√√√2020/5/13信用评级从AA-下调至A+，评2018/5/4山东广饶农商行农商行山东4.20√√√2022/6/6级展望为负面2018/3/23丹东银行城商行辽宁信用评级从AA-下调至A+12.00√√√2021/11/212018/1/5山东五莲农商行农商行山东评级展望为负面0.00----2017/12/18山东威海农商行农商行山东评级展望为负面0.00√√--2017/10/30包商银行城商行内蒙古评级展望为负面0.00√√--2017/7/28柳州银行城商行广西评级展望为负面66.00----深圳南山宝生村镇银2022/1/25 农商行 广东 被列入级观名单 0.00 - - - -行2021/7/30盛京银行城商行辽宁信用评级从AAA下调至AA+50.00√---2021/7/29河南新郑农商行农商行河南信用评级从AA下调至AA-2.00√√√2024/2/42021/7/29大连农商行农商行辽宁信用评级从AA下调至AA-20.00√√√2020/12/142021/7/29延边农商行农商行吉林信用评级从AA-下调至A+9.50√√√2022/8/222021/7/29阜新银行城商行辽宁信用评级从AA下调至AA-32.00√√√2023/11/102021/7/29葫芦岛银行城商行辽宁信用评级从AA下调至A+15.00√√√2023/7/272021/7/28山西长子农商行农商行山西信用评级从A+下调至A2.00√---2021/7/28山西平遥农商行农商行山西信用评级从A下调至BBB+2.50√--2023/5/292021/7/23吉林环城农商行农商行吉林信用评级从A+下调至A0.00√√--2021/5/26安徽阜南农商行农商行安徽信用评级从AA-下调至A+0.00----2021/5/13山西榆次农商行农商行山西信用评级从A+下调至A-5.00√√√2023/5/262021/5/6安徽祁门农商行农商行安徽信用评级从A+下调至A0.00----2021/4/19广州农商银行农商行广东评级展望为负面180.00√---2020/12/29晋中开发区农商行农商行山西信用评级从AA-下调至A+0.00----2020/12/28贵州瓮安农商行农商行贵州信用评级从A+下调至A0.00----2020/12/4长顺县农信社农商行贵州信用评级从A下调至A-0.00√√√-2020/7/31长春发展农商行农商行吉林信用评级从AA-下调至A+6.00√√-2020/7/29山东荣成农商行农商行山东信用评级从AA-下调至A+3.00√√√2022/11/182020/7/24烟台农商行农商行山东信用评级从AA-下调至A+3.00√√√2023/3/102020/7/24山东阳谷农商行农商行山东信用评级从A+下调至A0.00√√--2020/7/24贵州乌当农商行农商行贵州信用评级从A下调至A-0.00√√--2020/3/17贵州遵义汇川农商行农商行贵州信用评级从A+下调至A0.00----2019/7/31山东郓城农商行农商行山东信用评级从AA-下调至A+4.00√√√2021/12/62019/7/31贵州仁怀茅台农商行农商行贵州信用评级从A+下调至A0.00√√--2019/7/31长春农商行农商行吉林信用评级从AA下调至AA-8.00√√--2019/7/31河南伊川农商行农商行河南信用评级从AA-下调至A+3.00√√√2023/11/242019/7/31山西运城农商行农商行山西评级展望为负面5.00√√√2022/8/82019/7/30山东莒县农商行农商行山东信用评级从AA-下调至A+4.17√√√2022/3/172019/4/4吉林双阳农商行农商行吉林信用评级从A+下调至A0.00----2019/1/25安徽桐城农商行农商行安徽信用评级从A+下调至A2.70√√√2020/5/282018/12/25中原银行城商行河南评级展望为负面250.00√---2018/11/19铜陵农商行农商行安徽信用评级从A+下调至A0.00√√√2022/4/182018/11/19凉山农商行农商行四川评级展望为负面0.00----2018/9/13江苏建湖农商行农商行江苏信用评级从AA-下调至A+0.00----2018/7/31山东寿光农商行农商行山东信用评级从AA-下调至A+0.00√√√-2018/7/27景德镇农商行农商行江西评级展望为负面0.00√√--2018/7/24山东威海农商行农商行山东信用评级从AA-下调至A+0.00√√--2018/7/9山东邹平农商行农商行山东信用评级从AA-下调至A+，评级展望为负面0.00√√--农商行52021/5/149.18农商行52021/5/149.185.002019年，由于违规发放贷款90.57，盈利能力弱化。20215AA-A调降至BBB-。股份行12020/12/285.02555.002015年1月，原董事长因贪污被开除党籍，2018年被判死缓。其后继者蔡国华也因贪污而被山东省委调查，后被判死缓。2020年，在中断两年之后，该银行终于发布2019年年报，显示其2018年末的不良贷款规模超1500亿，拔备覆盖率仅为54.7。农商行62020/12/115.0620.0020201116行政处罚2020371.932.62减值损失的攀升和资产质量的下滑。2017/7/25贵阳农商行农商行贵州评级展望为负面25.00√√√2020/5/132017/7/20河北唐山农商行农商行河北评级展望为负面15.00√√√2021/11/52017/6/30肇庆农商行农商行广东评级展望为负面0.00√√--2017/6/28广东四会农商行农商行广东评级展望为负面1.00√√--2017/4/14攀枝花农商行农商行四川信用评级从A+下调至A0.00----2016/11/1柳州银行城商行广西被列入评级观察名单66.00----2016/7/29山东寿光农商行农商行山东评级展望为负面0.00√√--2016/6/6莱商银行城商行山东评级展望为负面30.00√---资料来源：Wind，企业预警通，浙商证券研究所注：标红为出现2次及以上评级负向调整现象的银行主体其他信用事件梳理其他重大的信用事件方面，主要包括诸如动、业绩大幅下滑、资产质量恶化、不良率攀升等情况，通常会引起下述银行的存续债券的二级市场估值波动。表3：部分商业银行其他信用事件一览银行简称时间事件前后个券最高中债估值存量债券规模（亿元）风险事件简述农商行12021/12/1640.00201712291.61净利润比下幅度达到接近20，2018其技覆盖率为153。2019年2月18行长被警方带走调查。20198新任董事长又遭内部撤职。2013年卷入骗贷案，陆续被骗货2200万，大部分欠款未追回。2018年7月，严重违反审慎经农商行22021/12/318.00 营规则20201720182019别为3.692020年上半净利下滑54.2。农商行32021/12/8202015.487.034.00 14.1715.91银行股权频遭质押20213.25，占股本比为32.36。城商行12021/12/828“16丹港01”违约3月信用等级由AA-调整12.00为A+。2017年不率升至2.02，近3年始维持在2.5以，期拔备盖率持在150左右，利润速连多年负，2020归母利润速进步滑32.90。城商行22021/9/620218302021117.00高，收到多张罚单，且被法院列为失信被执行人。城商行32021/8/1717.4820217恒大出现信用风险50.00 大股东持股36.46，方债险致使行净润大下滑不率大幅升。2021年9月29日恒大该银已发股的19.93转给沈国资。农商行42021/5/242020股权质押比例畸高，其总股本的50.65，第二大股东被列为失信被执行人，发3.00市场关注。另外，其营业收入与净利润也双双下降。202041110.58H城商行42020/7/150.00 2018201919.62元、43.12亿元，2018年利差收入同比下降4.77、2019年营收、归母净利润分别下滑。城商行52018/2/7201752005大股东占款15002017201950.00资料来源：Wind，澎湃新闻等官网，浙商证券研究所

部门对该银行进行接管。2020年11月13日，公告二级资本债全部减记。2021年2月7日，北京一中院裁定该银行正式破产。样本银行七大特征以2018至2023年出现过不赎回事件、评级下调事件的银行为样本银行，研究样本银行的共通特征。其中，出现二级资本债不赎回情况的银行主体合计55家，评级负向调整的银行主体合计54家，两者合计去重后共有84家样本银行。区域维度：集中在东北和中西部地区样本银行区域集中度较高，集中在东北和中西部地区。其中，山东、辽宁、安徽样本银行数量分别为18家、11家和10家，山西、湖北、吉林和贵州各7家。其中，山东省的样本银行数量偏多，通过梳理评级报告中的相关原因，我们归纳如下：第一，中小企业互保问题在山东较为突出，加剧当地银行业风险。山东省银行出现负158大压力。第二，山东省样本银行规模相对较小，抗风险能力弱，易受经济金融环境波动影响。1510次负面事件与经济下行压力加大、金融环境波动等相关。第三，受政策影响大。2家受到了环保治理等政策的影响，自身业务开展受限，资产质量下滑。图2：样本银行区域分布（家）20181614121086420山东辽宁安徽山西湖北吉林贵州河南广东四川天津河北浙江宁夏青海江苏江西资料来源：ifind，浙商证券研究所规模维度：以农商行为主，资产规模相对较低样本银行均为城农商行，资产规模相对较低。整体来看，样本银行资产规模均不高，52%的银行资产规模在300亿元以下，千亿以上资产的银行仅14家，占比18%。分类型看，20181466值4186亿元；样本农商行资产规模均值为722亿元。图3：样本银行资产规模分布 图4：样本银行资产规模均值300亿以下[300,500)[500,1000)[1000,2000)2000亿以上

样本银行资产均值（亿元） 全部银行资产均值（亿元）810105281010521940003500300025002000150010000

城商行 农商行资料来：ifind，商证研究所 资料来：ifind，商证研究所股东属性维度：控股股东多为非国企样本银行控股股东多为非国企，外部支持有限。支持的重要对象，我们通常认为央国企性质的股东背景实力更强，能够给予更有利的支持。84家样本银行中，63家控股股东为境内非国有法人，占比76%，所能提供的外部支持相对有限，15家控股股东为国有法人，占比仅18%。国有法人18境内自然人1国有法人18境内自然人1其他4国家1人76资料来源：ifind，浙商证券研究所资产质量维度：不良率和关注类贷款占比高企从资产质量来看，不良率和关注类贷款占比较高，资产质量承压。剔除部分数据缺失的样本银行后，我们发现，20182%34家银行。此外，关注类贷款存在转化为不良贷款的可能性，会侵蚀资产质量，赎回期前一年银行主体关注类贷款占比多超过4%，共有31家银行。图6：样本银行不良率分布（家） 图7：样本银行关注类贷款占比分布（家）18 17 17116116141210864201以下 [1,2) [2,3) [3,4)

353175754425201510501以下 [1,2) [2,3) [3,4) 4以上资料来：ifind，商证研究所 资料来：ifind，商证研究所资本充足性维度：资本补充压力或安全边际较小从资本充足率来看，样本银行面临较大的资本补充压力或安全边际较小，该特征在不赎回样本中表现更为明显。整体来看，样本银行在发生信用事件之前的资本充足率低于10.5%910.5%12.5%2212.5%以下的44%。从未赎回样本来看，样本银行资本充足率安全边际偏小的现象更为显著，未赎回样本中，资本充足率不满足监管要求的占比14%，资本充足率在12.5%以下的银行占比达50%，赎回二级资本债受资本充足率约束较大。图8：样本银行资本充足率分布（家）2521181418149815105010.5以下 [10.5,11.5) [11.5,12.5) [12.5,13.5) 13.5以上资料来源：ifind，浙商证券研究所拨备覆盖维度：拨备覆盖率偏低从拨备覆盖率来看，拨备计提不够充分，拨备覆盖率大多低于180%。2018年以来样150%18家，低于180%的有54家。图9：样本银行拨备覆盖率分布40 18618643302520

银行家数 占比 60151050 0150以下 [150,180) [180,200) [200,250) 250以上资料来源：ifind，浙商证券研究所盈利情况维度：净利润增速为负样本银行大多自身造血动能不足。一方面，利润规模较低，48%的样本银行的年度净14负，835161%。图10：样本银行净利润分布 图11：样本银行净利润增速分布银行家数 占比40 36

50 30

银行家数 占

32 452311172311173494943025 302015 201050 低于0亿元 [0,1) [1,5) 5亿元以上

2520 2515 20105 50 0小于-50 [-50,-25) [-20,0) 0以上资料来：ifind，商证研究所 资料来：ifind，商证研究所银行二永债未来展望存续银行二永债隐含评级评级多为AAA-和AA+，期限分布相对较为平均，近两成债1年以内到期。2024226日，市场存续银行二级资本债、银行永续债分3.872.32AAA-AA+等高评级，3.891.5087%；分期限观察，0-1Y、2Y、2-3Y、3-5Y18.04%、19.83%、21.69%、28.32%，期限分布相对较为平均。表4：银行二永债存续规模（亿元）品种期限AAA-AA+AAAA-A+及以下0-1Y2900.01850.0365.0258.5123.01-2Y3250.02095.0285.0261.0217.7银行二级资本债2-3Y4300.01430.0575.0173.0249.53-5Y9020.01935.01012.0455.0441.15Y以上7010.0450.040.00.00-1Y2800.02620.0216.030.00.0银行永续债1-2Y3200.01900.0485.0452.0122.0360.0164.02-3Y3615.01980.0571.03-5Y2800.0750.0679.0326.0101.0资料来源：Wind，浙商证券研究所银行永续债即将在2024年下半年迎来赎回高峰期。未来到期/赎回压力方面，截止20242262024年整体赎回压力不大，2024Q1-2024年Q4的到期/1455亿元、1423亿元、1838766.5亿元，2025Q3有一轮偿债高峰，单季到期/3300亿元。其中，AA-、A+及以下的低评级二级资本债的季度到期/70亿元-180亿元左右。银行永续债品种于2019年初正式上市落地，经过五年之后将于2024年迎来第一轮赎回期，2024年Q2-2024年Q4的到期/赎回规模分别为800亿元、3350亿元、1146亿元，2024年下半年永续品种将迎来赎回高峰期，建议关注。其中，AA-、A+及以下的低评级永续债的季度到期/赎回规模偏小，2024年有30亿元，2025年有529亿元。图12：2024年-2025年银行二级资债到期/赎回规模（亿元） 图13：2024年-2025年银行永续债期/赎回规模（亿元）AAA-AA+AAAA-A+及以下 AAA-AA+AAAA-A+及以下350030002500200015001000500

400035003000250020001500100050002024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4

02024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所观察历史上曾不行使赎回选择权的银行的存续二永债，据统计，截止2024年2月26日，前期已出现过不赎回情况的银行仍有存续二永债72只，其中2024年和2025年近两年有5只即将到赎回期，另有8只即将到期，建议关注上述二永债兑付情况。债券简称银行简称银行类型 最新不赎回公告日债券简称银行简称银行类型 最新不赎回公告日债券余额(亿元)估值（）隐含评级赎回/到期日19新郑农商二级01 河南新郑农商行 农商行 2024/2/4 2.00 5.82 A+ 2024/3/2514鄞州银行二级债宁波鄞州农商行农商行2019/8/2513.502.63AA-2024/8/2514临商银行二级临商银行城商行2019/12/1814.003.84A+2024/11/2819孝感农商二级湖北孝感农商行农商行2023/3/281.504.93A2024/12/414南粤银行二级广东南粤银行城商行2019/12/915.002.69AA-2024/12/919营口银行二级营口银行城商行2023/8/2910.003.87A+2024/12/1619榆次农商二级山西榆次农商行农商行2023/5/263.0012.98BB-2024/12/2015九台农商二级九台农商银行农商行2020/4/138.004.14A+2025/4/1315贵阳农商二级贵阳农商行农商行2020/5/137.004.61A+2025/5/1315桐城农商二级安徽桐城农商行农商行2020/5/282.708.11BBB+2025/5/2815石嘴山银行二级石嘴山银行城商行2020/7/246.008.29A2025/7/2420阜新银行二级01阜新银行城商行2023/11/1015.004.31A+2025/9/1715大连农商二级大连农商行农商行2020/12/1420.008.73A2025/12/1416诸城农商二级山东诸城农商行农商行2021/2/25.005.39A2026/2/221临商银行永续债临商银行城商行2019/12/1820.004.72A+2026/4/2816咸宁农商二级湖北咸宁农商行农商行2021/5/263.006.82A-2026/5/2616襄阳农商二级湖北襄阳农商行农商行2021/6/215.005.43A2026/6/2116朝阳银行二级朝阳银行城商行2022/12/208.004.38A+2026/6/2921九台农商二级九台农商银行农商行2020/4/1320.004.29A+2026/7/2216庐江农商二级安徽庐江农商行农商行2021/8/232.005.46A2026/8/2321鄞州农商永续债01宁波鄞州农商行农商行2019/8/2515.003.13AA-2026/9/1716莱州农商二级山东莱州农商行农商行2021/10/138.005.49A2026/10/1316唐山农商二级河北唐山农商行农商行2021/11/2115.004.41A+2026/11/2116丹东银行二级丹东银行城商行2021/11/2112.006.01A2026/11/2116禹城农商二级山东禹城农商行农商行2021/11/213.005.51A2026/11/2116张店农商二级山东张店农商行农商行2021/11/296.005.52A2026/11/2916潜江农商二级湖北潜江农商行农商行2021/11/302.505.52A2026/11/3016郓城农商二级山东郓城农商行农商行2021/12/64.005.52BBB+2026/12/616抚顺银行二级抚顺银行城商行2022/11/2310.004.12A+2026/12/1316滨海农商二级01天津滨海农商行农商行2022/5/2220.004.87A+2026/12/2021贵阳农商二级贵阳农商行农商行2020/5/1313.004.82A+2026/12/2416辽东农商二级辽阳辽东农商行农商行2021/12/283.007.63A-2026/12/2816东港农商二级辽宁东港农商行农商行2021/12/293.005.53A2026/12/2916大通农商二级青海大通农商行农商行2022/1/31.505.64A2027/1/317蛟河农商二级01吉林蛟河农商行农商行2022/3/210.9010.55BBB-2027/1/2517营口银行二级营口银行城商行2023/8/299.004.35A+2027/3/317齐河农商二级山东齐河农商行农商行2022/3/163.005.57A2027/3/1617莒县农商二级山东莒县农商行农商行2022/3/174.177.57BBB+2027/3/1717蛟河农商二级02吉林蛟河农商行农商行2022/3/211.6010.57BBB-2027/3/2117安丘农商二级山东安丘农商行农商行2022/3/294.705.58A2027/3/2917滨海农商二级01天津滨海农商行农商行2022/5/2220.004.95A+2027/5/2217广饶农商二级01山东广饶农商行农商行2022/6/64.205.72A2027/6/617颍东农商二级01阜阳颍东农商行农商行2022/6/281.005.64A2027/6/2817黄石农商二级黄石农商行农商行2022/7/32.007.04A-2027/7/322贵阳农商行二级资本债01贵阳农商行农商行2020/5/135.004.94A+2027/7/1917运城农商二级山西运城农商行农商行2022/8/85.005.87A2027/8/817延边农商二级01 延边农商行 农商行 2022/11/28 2.50 8.68 BBB+ 2027/8/25222201宁波鄞州农商行农商行2019/8/2515.003.46AA-2027/9/2122六安农商行二级资本债01 六安农商行 农商行 2021/12/20 2.50 5.71 A 2027/9/30171701滁州皖东农商行农商行2022/10/301.005.73A2027/10/3017延边农商二级02 延边农商行 农商行 2022/11/28 3.00 8.75 BBB+ 2027/11/22171701山东龙口农商行农商行2022/10/272.005.75A2027/11/2917抚顺银行二级 抚顺银行 城商行 2022/11/23 10.00 4.35 A+ 2027/12/1171701山东荣成农商行农商行2022/11/183.007.17A-2027/12/1817朝阳银行二级 朝阳银行 城商行 2022/12/20 10.00 4.71 A+ 2027/12/22171703延边农商行农商行2022/11/284.008.78BBB+2027/12/2817十堰农商二级01 湖北十堰农商行 农商行 2023/5/22 3.00 4.47 A+ 2027/12/28181801营口银行城商行2023/8/295.004.63A+2028/3/2218烟台农商二级01 烟台农商行 农商行 2023/3/10 3.00 5.85 A 2028/4/13181801湖北孝感农商行农商行2023/3/282.005.85A2028/4/1618荆门农商二级 湖北荆门农商行 农商行 2023/3/23 2.00 5.96 A 2028/4/26181801湖北十堰农商行农商行2023/5/222.004.59A+2028/6/2118平遥农商二级01 山西平遥农商行 农商行 2023/5/29 2.50 10.10 BBB 2028/6/29181801山西榆次农商行农商行2023/5/262.0013.90BB-2028/6/2918葫芦岛银行二级01 葫芦岛银行 城商行 2023/11/6 10.00 9.28 A 2028/8/28181802营口银行城商行2023/8/294.004.73A+2028/9/618葫芦岛银行二级02 葫芦岛银行 城商行 2023/11/6 5.00 9.33 A 2028/12/41818大兴安岭农商行农商行2023/11/272.005.98A2028/12/718阜新银行二级01 阜新银行 城商行 2023/11/10 17.00 4.93 A+ 2028/12/132323六安农商行二级资本债01 六安农商行农商行2021/12/200.505.99A2028/12/1418伊川农商二级01 河南伊川农商行 农商行 2023/11/24 3.00 6.19 A 2028/12/261818山西长治黎都农商行农商行2023/12/183.005.99A-2028/12/27资料来源：Wind，浙商证券研究所此外，对于赎回即将到期的二永债后的资本充足率水平低于监管要求的10.5%的银行，建议密切关注此类银行每期资本充足率的变动情况。债券简称银行简 银行类称是否出 债券余 估值债券简称银行简 银行类称是否出 债券余 估值现过不 额 （剩余期限 赎回/到期日(年)隐含评级2022年 2022年 赎回后末资本 末资本 资本充赎回(亿元)充足率净额足率19XX农商二级01银行1 农商行是2.005.82 0.0767+52024/3/25A+ -2.30-5.54-3.1319XX农商二级01银行2 农商行否10.003.89 0.0849+52024/3/28A+ 10.7072.439.2219XX银行永续债银行3 股份行否200.002.67 0.5562+5+N2024/9/18AA 11.501221.159.6219XX农商二级银行4 农商行否2.006.26 0.5863+52024/9/27A- 11.3214.559.7619XX银行二级银行5 城商行否30.003.68 0.7753+52024/12/5AA- 11.29302.3610.1719XX农商二级01银行6 农商行否1.004.99 0.8274+52024/12/24A 11.249.4010.0420XX银行二级01银行7 城商行否10.003.75 0.8932+52025/1/17A+ 9.78188.439.2620XX商行二级01银行8 城商行否20.002.85 1.1397+52025/4/17AA- 11.50200.0210.3520XX农商二级01银行9 农商行否5.003.92 1.2274+52025/5/19A+ 9.6547.308.6320XX银行永续债01银行10 民营银行否25.003.96 1.3699+5+N2025/7/10AA- 11.50237.5110.2920XX银行永续债银行11 城商行否20.004.59 1.4849+5+N2025/8/21A+ 11.33155.829.8820XX银行永续债银行12 城商行否30.003.32 1.5945+5+N2025/9/30AA- 11.73180.699.7820XX银行二级01银行13 城商行否15.002.74 1.6301+52025/10/13AA- 11.39181.9610.4520XX银行永续债银行14股份行否150.002.741.7452+5+N2025/11/24AA11.991153.8810.4320XX银行永续债银行15城商行否20.004.391.8219+5+N2025/12/22AA-11.79140.6810.1120XX银行永续债银行16城商行否50.003.491.8301+5+N2025/12/25AA-11.27354.329.6820XX银行永续债银行17城商行否23.003.391.8301+5+N2025/12/25AA-10.88248.899.8720XX银行永续债银行18城商行否15.004.451.8384+5+N2025/12/28A+11.7288.089.7221XX农商二级01银行19农商行否1.505.391.9562+52026/2/9A11.1122.9310.3821XX银行永续债01银行20城商行否4.505.062.5726+5+N2026