2024年3D打印行业商业与应用分析报告

2024年3D打印行业商业与应用分析报告目录一、商业篇 PAGEREFToc373785104\h41、设备、材料、服务、平台构成主要商业环节 PAGEREFToc373785105\h42、全球双寡头格局初现 PAGEREFToc373785106\h43、专业型公司及创业机会仍十分丰富 PAGEREFToc373785107\h64、服务商：工艺亦能创造价值，是目前中国最容易快速发展的环节 PAGEREFToc373785108\h85、平台商：利用互联网，开创云制造+创客时代 PAGEREFToc373785109\h9二、应用篇 PAGEREFToc373785110\h101、总述 PAGEREFToc373785111\h102、消费类产品目前应用3D打印最多 PAGEREFToc373785112\h113、航空航天突破显著，已实现零件直接批量制造 PAGEREFToc373785113\h124、医疗生物：3D打印大有可为 PAGEREFToc373785114\h13（1）体外医疗器械制造——无需生物相容的材料 PAGEREFToc373785115\h14（2）个性化永久植入物 PAGEREFToc373785116\h14（3）细胞3D打印 PAGEREFToc373785117\h15三、行业主要公司简况 PAGEREFToc373785118\h171、3DSystems：3D打印全套产业供应商 PAGEREFToc373785119\h17（1）公司介绍 PAGEREFToc373785120\h17（2）公司发展 PAGEREFToc373785121\h17（3）公司主要产品及技术特点 PAGEREFToc373785122\h18（4）公司业绩 PAGEREFToc373785123\h18（5）公司市场份额 PAGEREFToc373785124\h192、Stratasys：全球规模最大的3D打印机制造商 PAGEREFToc373785125\h20（1）公司介绍 PAGEREFToc373785126\h20（2）公司发展 PAGEREFToc373785127\h21（3）公司产品及技术特点 PAGEREFToc373785128\h21（4）公司业绩及市场份额 PAGEREFToc373785129\h233、ExOne：工业3D打印新兴成长公司 PAGEREFToc373785130\h24（1）公司介绍 PAGEREFToc373785131\h24（2）公司产品及技术特点 PAGEREFToc373785132\h24（3）公司业绩 PAGEREFToc373785133\h25一、商业篇1、设备、材料、服务、平台构成主要商业环节增材制造的产业链体系庞杂，主要商业环节包括设备、材料、服务和平台。实际商业模式多有交叉，多元化解决方案提供商既提供设备，也供应自己研发的材料或第三方材料，部分还直接提供零件制造加工服务；部分服务商具备某种材料的专利；也有许多小型专业材料提供商、或者专业领域的服务商与设备商联合开发相应技术。2、全球双寡头格局初现在美国活跃的资本市场环境中，材料挤出技术（FDM）的发明者Stratasys与光固化技术（SL）的发明者3DSystems牢牢把握住了商业化先机，通过成功的资本运作，两家公司已经成为业界龙头。从全球销售收入看，2024年3DSystems和Stratasys销售收入旗鼓相当，均贡献了当年全球增材制造市场22亿美元的约16%，且远超其他公司。两家公司也拥有最广泛的客户群体，累计销售台量合计超过75%。（Objet和Solidscape都已被Stratasys收购）资本运作也是两家公司获得技术多元化的重要手段。3DSystems是涵盖技术最广的公司，通过多次收购，涵盖了除直接能量沉积以外的所有五种主流技术大类。Stratasys则以简单易用的FDM（熔融沉积）闻名于世，并通过两次并购获得精细度更有优势的材料喷射技术。除了技术多元化，3DSystems还通过并购进行产业链上的拓展和延伸。2024年8月到2024年5月，3DSystems筛选并收购了33家公司，这些公司涵盖设备制造、材料商、设计服务、制造服务、软件开发、扫描检测等各种领域。外延式增长帮助3DSystems连续两年在《财富》杂志增长最快的科技类公司中排名第二。但3DSystems公司的全覆盖模式是否具有协同效应仍有待观察，毕竟小型公司在快速变化的市场中往往具有更好的灵活性和市场嗅觉，而且，设备商对下游延伸也将影响到购买3DSystems设备的客户的竞争环境。3、专业型公司及创业机会仍十分丰富两家综合性龙头公司以外，专注于细分领域的公司也有形成相当规模的，如德国EOS和德国Envisiontec收入估计超1亿美元。其他企业规模偏小，我们粗略估计收入1000万美元以上的公司超过10家，500万美元以上的超过20家；更有数以百计的小型初创公司分布在各个环节、各个细分领域。欧洲企业较美国企业似乎更专注于在专业领域的深耕细作，以下三家都是德国企业，业界口碑颇佳。EOS公司2024年实现1亿欧元销售收入。公司是专注于激光烧结技术的全球领导者，2024年出售了145台设备，占粉末床熔化全球销量比例近50%，也是该领域唯一销售超过50台的公司。EOS主要为航空航天、医疗和汽车行业提供高端精密零部件。GE航空用EOS设备直接生产发动机喷油嘴零件的计划将进一步提振高端用户对EOS设备的需求。EOS于13年9月在上海成立了中国总部及技术中心，计划在未来18个月将中国EOS设备保有量增加一倍。粉末床熔化也是未来直接打印终端零件的最具前景的技术。Envisiontec技术独特，结合了光固化技术和DLP（数字光投影）技术，在助听器市场占有率超过60%，在珠宝3D打印市场占有率超50%。Exone以粘结剂喷射为核心技术，以制造高速、大型铸造砂型设备3DP的代表公司。公司专注于技术难度高的金属打印，其生产的设备价格高达百万美元，一般销量不大，2024年销售13台。2024年2月，ExOne登陆纳斯达克。4、服务商：工艺亦能创造价值，是目前中国最容易快速发展的环节服务商通过购买设备和材料，为需求方制造出最终产品。部分设备商会对外提供成品制造服务，部分服务商有为某种特定工艺而自己研发材料的能力。增材制造中的成品制造服务，并非代加工这么简单。服务商既需要十分了解设备和材料特性，同时也要对需求方的要求有透彻理解。为达要求，服务商有时需要在结构设计、建模软件、材料等多个方面进行优化。这样的工艺经验亦具有商业价值，令服务商成为设备提供商和用户之间的纽带。典型的服务商如MorrisTech.，其在航空复杂零件领域的出色经验，在为GE航空成功解决了复杂零件生产之后，被GE航空收购。成品制造服务将是中国增材制造产业链上最易快速发展的环节。国内增材制造应用渗透率与欧美相比差距显著，很重要的原因是，终端制造企业不熟悉增材制造的工艺，又不愿意花费高额资金投资设备。这为服务商提供了极大的市场机遇。在设备、材料等环节与国际水平技术差距较大的情况下，服务环节对基础性研究储备要求低，进入壁垒低，所需要的是对用户需求的发掘，这些符合本土企业的竞争优势。外资设备企业也希望利用国内本土服务商的渠道来推广其设备和工艺，提升增材制造在各个应用领域的渗透率。服务商将担任国内增材制造市场培育者、推动者的重要角色。部分上市公司介入3D打印产业的入口便选择了服务环节，包括银邦股份、光韵达等。5、平台商：利用互联网，开创云制造+创客时代传统的制造大都是在工厂批量完成，而3D打印设备的诞生令分散制造、个性化制造、云制造成为可能。平台商所承担的角色是谁对接分散的创作方、消费者和制造商：创作方提供物品内容和设计，消费者从3D物品内容库中订购部件，而制造商则负责生产——这一崭新的商业模式让设计师轻松转变为创业者，在扁平的互联网上迅速被追求个性化的长尾消费者找到。目前市场上典型的平台商有Shapeways、i.materialise和Ponoko等。以Shapeways为例介绍其商业模式：公司设立网络平台供创作者和消费者交易3D制品，同时外购3D打印设备和材料，提供生产服务，并且在3D打印设计工具方面为创作者提供技术支持。Shapeways对每个设计师上传的设计设臵生产成本价，允许设计师加价销售，加价部分3.5%的提成归属Shapeways，消费者付费下载设计或者订购由Shapeways负责打印和物流的成品后，Shapeways与设计师分成。截止2024年，Shapeways已经实现如下规模：累计销售一百万件3D打印制品，其中2024年销售25万件每周有10000个新设计上传到网站网站店铺超过8000家，2024年共挣得50万美金（2024年27万美元）会员人数从2024年的10万达到20万，遍布130个国家拥有两个工厂，每天每个厂可打印1000件制品提供超过30种可选材料Shapeways努力保持自己拥有最先进的3D打印设备和技术，并将继续扩充设备量以满足快速增长的制造需求。公司在2024年、2024年、2024年的三轮融资中分别取得高达600万美元、620万美元和3000万美元融资额。二、应用篇1、总述2024年，消费类产品及消费电子是最重要的行业应用，占比约22%，其他依次是交运设备、医疗牙科、工业设备、航空航天等。在应用方式上，目前直接零件制造占比28%，其他大量的应用为测试、展示、模具等。2、消费类产品目前应用3D打印最多3D打印技术目前约有40%都应用在消费品、电子、汽车等领域，应用方式主要为设计原型制造及生产过程中的模具加工。应用3D打印技术能大幅缩短新产品开发周期、降低试制与试验成本，进而快速发布新产品以应对当前市场产品生命周期缩短、更新速度加快带来的风险。目前，全球已有多家汽车制造商正在运用3D打印技术，如福特汽车借用3D打印技术制造了从通风口到缸盖的所有原型；通用汽车已经用3D打印技术打印出超过20240个应用于测试的零部件和模具；现代、宝马等汽车厂家也已将3D打印技术应用于新车研发过程当中。由于汽车行业在产品制造环节具有标准化、大规模生产的特点，3D打印技术在直接零部件制造方面尚无法满足加工速度和经济性要求，故短期内很难取代传统的制造模式。但在一些个性化的小众市场，3D打印直接加工的产品仍拥有一定的受众群，如LocalMotors能让顾客参与设计制造汽车的商业模式。3、航空航天突破显著，已实现零件直接批量制造近年来，3D打印技术在航空航天领域的应用比例呈现逐渐上升的趋势，主要应用包括：无人机的结构件加工（如Stratasys和Optomec合作为无人机制作“智能翼”结构），环境控制系统（ESC）的管道、无人机外壳、电箱、支架等零部件的直接制造。3D打印技术不仅能实现低成本快速成型，且适合复杂部件的加工以及原材料利用率高，与航空航天设备的主要特点相适应，故航空航天设备制造逐渐成为3D打印最具有前景的应用领域之一。波音公司（Boeing）是全球第一个将3D打印技术用于飞机设计和制造的国际航空制造企业，除此之外，全球飞机仪表的最大制造商KMC也以3D打印取代了传统铸造方式为其M3500仪表提供零部件。GE航空2024年收购了专门开发激光烧结金属粉末技术的MorrisTechnologies公司，计划在2024年开始运用金属打印技术为其下一代LEAP发动机生产喷油器与风扇叶片前缘。2024年8月，美国国家航空航天局（NASA）使用3D打印技术制造火箭喷射器部件，并成功地完成了对零部件的测试，据悉该部件可承受1,400磅每平方英尺的压力并可耐6,000华氏度的高温（图20）。此外，NASA正在使用3D打印机生产航天器的引擎部件，并计划将打印设备发射到国际空间站，以期宇航员能够自给自足，利用空间站上的原材料直接生产所需品，改变完全依赖地面供给的补给模式。4、医疗生物：3D打印大有可为近些年来，3D打印在医疗行业的使用比例持续增长，且产品也逐渐获得了监管机构的批准。这主要因为医疗行业（尤其是修复性医学领域）个性定制化需求显著，鲜有标准的量化生产，而这恰是3D打印技术的优势所在。目前，3D打印在医疗生物行业的应用主要包括三个方面：（1）体外医疗器械制造——无需生物相容的材料体外医疗器械包括医疗模型、医疗器械——如假肢、助听器、齿科手术模板等。根据美国组织AmputeeCoalition的统计，目前美国正有约200万人使用3D打印假肢。（2）个性化永久植入物从骨头、耳朵到心脏血管支架，越来越多的与生物相容的组织可以通过3D打印实现。以骨头为例，骨头可以长入金属孔隙中，而且会越长越牢固。以往使用的钛网强度不够，而用3D打印技术，可非常灵活地实现孔隙结构植入物，并与病人解剖结构高度一致。此外，在骨科手术中，固定用的螺钉经常需要配合一块钢板使用，而如果用3D打印技术，可以在植入物上设计好螺纹，减少植入物数量及相应的风险。2024年，LayerWise利用选择性激光烧结技术打印出一块钛质下颚骨植入物，并由医疗团队成功地将其植入比利时一位83岁口腔癌患者体内；Organovo公司在生物打印领域也取得了一些突破，成功打印出了心肌组织、肺脏、血管等；美国康奈尔大学的生物学家巴切尔利用生物高分子材料打印出能正常工作的心脏瓣膜。（3）细胞3D打印细胞打印属较为前沿的研究领域，是一种基于微滴沉积的技术——一层热敏胶材料一层细胞逐层打印，热敏胶材料温度经过调控后会降解，形成含有细胞的三维结构体。细胞打印能够：1）为再生医学、组织工程、干细胞和癌症等生命科学和基础医学研究领域提供新的研究工具。2）为构建和修复组织器官提供新的临床医学技术，推动外科修复整形、再生医学和移植医学的发展。3）应用于药物筛选技术和药物控释技术，在药物开发领域具有广泛前景目前，科学家已经实现人工软骨、皮肤、肝单元的打印，所打印的肝单元经过培养8周后可具备分泌功能。有人提出“3D打印生命阶梯”的预想，无生命的假肢位于阶梯的底层；中间是简单的活性组织，如骨与软骨；简单组织之上将是静脉和皮肤；最靠近阶梯顶层的将是复杂且关键的器官，如心脏、肝脏和大脑；而生命阶梯的顶层将是完整的生命单位。如今，3D打印技术已经实现了所构想的生命阶梯的最底层，并逐渐往上层发展。三、行业主要公司简况1、3DSystems：3D打印全套产业供应商（1）公司介绍20世纪80年代中期，CharlesW.Hull开发了光固化技术（SLA），并成立了3DSystems。公司总部位于美国，是全球3D打印市场两大巨头之一。3DSystems是全球领先的3D打印机及3D打印整体解决方案供应商。公司致力于为客户提供3D打印机、打印材料、软件工具及定制零部件、培训等服务，其提供的解决方案涉及教育、运输、娱乐、医疗及建筑等行业。2024年，3DSystems成功在纳斯达克（代码TDSC）上市。2024年，公司转板至纽约证券交易所（代码DDD），转板后，公司股价上升了89.7%，涨幅超过软件应用行业平均水平的四倍。（2）公司发展3DSystems的战略基于两个目标：第一是制造和销售强大的、高端的工业用3D打印机；第二是履行公司的承诺，通过建立全球端到端的平台帮助客户实现将设计理念转变为实物的想法。公司的平台战略源于软件产业，在这个产业中，公司的市场地位、消费者的体验均依赖于其建立和控制软件平台的能力。为了建立平台，从2024年8月到2024年5月，公司筛选并收购了33家公司，这些公司分别代表了设计和生产过程中的不同方面，包括提供设计服务、生产打印材料、生产打印机或创建内容和工具。（3）公司主要产品及技术特点3Dsystems公司拥有近50款打印机产品，分为“个人”、“专业”和“生产”三个系列，涵盖了FDM、材料喷射、粘结剂喷射、SLA、SLS、SLM主流3D打印技术。同时，公司还为客户提供Alibre®、Cubify®与Rapidform软件工具以及预先制作的应用程序（看起来很像初期的苹果公司应用程序商店，提供给最有创意的用户，让他们使用免费软件自己绘制设计图）。（4）公司业绩2024年以来，由于全球3D打印市场需求增强以及公司销售渠道扩张等因素，3Dsystems业绩获得了迅速增长，实现了营业收入连续三年增长40%以上，其中2024年增长53.47%达3.54亿美元，贡献了全球3D打印市场收入的16.06%。3Dsystems主营业务构成主要有三部分：打印系统和其他产品、打印材料以及服务，三个部分对公司主营业务收入的贡献率基本相当。2024年由于打印系统和其他产品的销量实现了翻番，公司第二季度的营业收入同比增长43.62%，达到4.15亿美元。从2024年以来，3Dsystems主营业务收入约45.41%来自美国地区，39.51%来自欧洲地区，而亚太地区仅占15.07%。现阶段，公司正致力于开发亚太地区，尤其是中国的3D打印市场。（5）公司市场份额目前，全球3D打印市场主要可以分为工业市场和个人消费市场。Stratasys与3DSystems作为行业内的两大巨头，前者见长于工业级3D打印机制造与销售，而后者则强在个人消费领域。就工业市场销量的市场份额来看，根据WolhersReport2024，全球工业3D打印机销量（1988年~2024年）最多的供应商依次为Stratasys、ZCorp.及3Dsystems。2024年1月3Dsystems成功收购ZCorp.，因此目前3Dsystems在工业市场销量的市场份额仅次于Stratasys，位于行业第二。就个人消费市场来看，3DSystems以Cube系列主打产品在该市场占据重要的一席之位。近年来市场对其需求也逐渐加大，如2024年5月，办公用品连锁Staples宣布将向消费者出售Cube3D打印机；7月，eBay也推出了名为eBayExact的3D打印服务，为消费者打印定制产品；就连亚马逊也为3D打印机和耗材设立了专区；日本最大电器连锁山田电机也已经开始销售Cube打印机。2、Stratasys：全球规模最大的3D打印机制造商（1）公司介绍2024年12月，StratasysLtd（以下简称Stratasys）成功合并了StratasysInc.和ObjetLtd.（StratasysInc.持股55%，ObjetLtd.持股45%），成为了全球规模最大的3D打印机制造商。Stratasys注册地由美国变更为以色列，保留了位于EdenPrairie和Rehovot的两个总部。Stratasys不仅提供种类繁多的3D打印机，而且还提供经特殊设计的业界最全面的3D打印材料组合（包括近150种PolyJet光聚合物与FDM热塑性塑料），其产品涉及医疗、航空航天、建筑、汽车、国防及教育等行业。此外，Stratasys在全球范围内拥有近500项已批准或待批准的3D打印技术专利。（2）公司发展在3DSystems将业务触角伸向工业3D打印市场时，Stratasys也看好前景广阔的个人3D打印机，为了快速打开个人市场，公司采用收购的战略发展途径，于2024年6月成功收购了MakerBot。MakerBot成立于2024年，主攻桌面型3D打印产品，是桌面型3D打印市场的领导者。MakerBot竞争优势在于它的营销渠道以及Thingiverse平台。凭借互联网及一家实体店，MakerBot已售出超过2.2万台3D打印机。Thingiverse平台主要用于上传和分享3D打印设计，该平台的价值在未来将超越公司本身。2024年该公司营业收入达到1500万美元，2024年一季度公司营业收入已达1100万美元。MakerBot在互联网市场的快速增长为Stratasys的销售渠道提供了有益的补充。此次收购使Stratasys在工业领域和桌面应用领域都拥有了产品及渠道，进一步巩固了公司在3D打印市场的领导地位。（3）公司产品及技术特点Stratasys的3D打印机种类繁多，可分为“概念”“设计”“生产”系列（表17），主要由FDM与PolyJet两大技术支撑。自20多年前创始人ScottCrump发明FDM以来，Stratasys始终走在3D打印技术变革的前沿，不断开发出一系列吸引大型制造商、设计师、工程师、教育工作者和其他专业人士的系统。FDM通过将热塑性材料加热到半液体状态并沿计算机控制的路线进行挤压逐层构造零件。FDM是一种清洁、易用且兼容办公的3D打印技术，其热塑性零件可耐受高温、化学、潮湿或干燥的环境，且可以抵抗机械应力。同时，水溶性支撑材料能够制造传统制造方式难以完成的复杂几何形状和凹槽。PolyJet技术类似于喷墨文档打印，但其并非在纸张上喷射墨滴，而是将液体光聚合物喷射到工作台上然后用紫外线将其固化，层层构建直至创建一个三维模型或原型。PolyJet具有快速原型制造的诸多优势（卓越的质量和速度、高精度以及范围广泛的材料等），是唯一支持从橡胶到坚硬材料、从透明到不透明材料等多种材料的技术，并且通过ObjetConnex可以在同一零件中同时打印多种材料。PolyJet技术可创造为生产最终成品设定标准的精密原型。（4）公司业绩及市场份额2024年以来，随着3D打印技术不断成熟并推广，Stratasys进入了快速增长期，营业收入呈现了30%以上增速的阶梯式增长。公司主营业务构成主要为原型系统与打印服务，其中约80%来自原型系统。截至2024年第二季度，公司已经连续12个季度实现两位数以上的销售收入增幅。就工业3D打印市场而言，从2024年至今，Stratasys持续领导该市场11年。自1991年销售第一台FDM设备截止到2024年末，公司已经销售21,293台工业3D打印机。其中，2024年售出4468台，占全球销售数量的57.5%，占工业市场一半以上的市场份额。就个人市场来说，Stratasys也看好该市场前景，并于2024年6月成功收购MakerBot以便快速打开个人3D打印市场。MakerBot在个人3D市场已经处于领先地位。3、ExOne：工业3D打印新兴成长公司（1）公司介绍2024年，ExOne从ExtrudeHone分拆出来，后者是一家发展了40多年的精细非传统加工技术和自动化系统的全球供应商和开发商。ExOne总部位于美国宾夕法尼亚州，是一家专注于工业市场3D打印机和打印产品的全球供应商。ExOne不仅制造和销售工业级3D打印机，同时还提供铸造砂、金属和玻璃零部件产品，是铸造砂3DP（三维打印）的典型代表。公司产品主要涉及航空航天、汽车、重型设备、能源、石油及天然气等行业。2024年2月7日，ExOne作为“新兴成长公司”成功登陆纳斯达克（代码：XONE）上市。公司凭借几十年的制造经验、通过大力投资研发，开创了非传统制造行业的新局面。（2）公司产品及技术特点ExOne产品主要为3D打印机和激光微细加工器械（表18），其核心技术是3DP。ExOne铸造砂3DP起源于德国一家名叫Generis的创业公司，2024年该公司的几个工程师开发出了最早的铸造砂3D打印机。2024年，ExtrudeHone（现在的ExOne）收购了由Generis分拆出的ProMetalRCT。2024年，ExOne发布S-Max产品，提供了世界上最大的铸造砂3D打印机，自此公司逐渐开发出全球铸造砂3D打印市场。1996年，ExtrudeHone获得了MIT有关金属部件和模具的3DP技术专利。为了提高技术效率以及满足工业客户的需求，ExOne不断增加可打印的材料，如石英砂、陶瓷、不锈钢、青铜和玻璃。目前，ExOne该技术的应用范围广泛，涵盖了从重型工业设备（如叶轮和工具）到装饰艺术品和建筑硬件。（3）公司业绩ExOne专注于技术难度较高的金属打印市场，目前该市场整体销量不大。ExOne设备价格昂贵，除供实验室使用的M-Lab™系列定价为12.5万美元，其余设备价值最低为42.5万美元，S-Max系列产品则高达140万美元以上。截止2024年末，ExOne共销售217台工业3D打印系统，其中，2024年销售13台。ExOne主营业务构成为3D打印机、以及打印零部件与材料等，其中约60%的收入来源于打印机销售，且主要为售价50-140万美元的高端打印机。2024年ExOne营业收入1529万美元，同比增长13.76%。2024年公司第一季度营业收入为793万美元，同比增长191.5%。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值