2014 sl ch01财务管理概述

财务管理概述

本章知识结构

一般了解一般了解理解掌握理解掌握原理基本原理核心概念基本理论用于投资用于筹资新增章节非营利组织营利组织财务学的内容财务学金融学讨论货币、银行和金融市场的有关问题投资学讨论个人或专业投资机构的投资决策财务管理讨论一个组织的筹资和投资决策个人独资企业合伙企业★公司

企业的组织形式企业组织形式的比较个人独资企业合伙企业公司

责任形式无限责任无限连带责任有限责任

税收待遇无企业所得税无企业所得税企业所得税+个人所得税（双重课税）

存续年限受限于业主寿命受限于合伙人寿命可以无限存续

创立维持难度低适中高

产权转移难度难难易筹资难度难适中易公司以其全部财产对公司的债务承担责任。股东以其认缴的出资额/认购的股份为限对公司承担责任。合伙企业对其债务，应先以其全部财产进行清偿。合伙企业不能清偿到期债务的，（普通）合伙人承担无限连带责任。个人独资企业财产不足以清偿债务的，投资人应当以其个人的其他财产予以清偿。企业组织形式的比较《中华人民共和国企业所得税法》第一条在中华人民共和国境内，企业和其他取得收入的组织（以下统称企业）为企业所得税的纳税人，依照本法的规定缴纳企业所得税。个人独资企业、合伙企业不适用本法。个人独资企业合伙企业公司责任形式无限责任无限连带责任有限责任

税收待遇无企业所得税无企业所得税企业所得税+个人所得税（双重课税）

存续年限受限于业主寿命受限于合伙人寿命可以无限存续

创立维持难度低适中高

产权转移难度难难易筹资难度难适中易企业组织形式的比较《合伙企业法》除合伙协议另有约定外，（普通）合伙人向合伙人以外的人转让其在合伙企业中的全部或者部分财产份额时，须经其他合伙人一致同意。《公司法》有限责任公司股东向股东以外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意。股份有限公司股东持有的股份可以依法转让。个人独资企业合伙企业公司责任形式无限责任无限连带责任有限责任

税收待遇无企业所得税无企业所得税企业所得税+个人所得税（双重课税）

存续年限受限于业主寿命受限于合伙人寿命可以无限存续

创立维持难度低适中高

产权转移难度难难易筹资难度难适中易

财务管理的内容财务管理的内容财务管理投资活动长期投资短期投资经营活动营业现金流管理筹资活动短期筹资长期筹资长期投资管理长期筹资管理营运资本管理财务管理的内容流动资产长期资产短期负债长期负债所有者权益营运资本管理长期投资管理长期筹资管理财务管理的内容—长期投资的特点事项直接投资间接投资主体公司个人或投资机构途径现金─→经营性资产现金→金融工具→经营资产方式直接控制实物资产借助契约代理间接控制对象经营资产：机器厂房…金融资产：股票债券…分析方法净现值原理投资组合原理财务管理的内容—长期投资的特点长期投资现金流出-现金流入的时间差>1年直接目的是获取资源，通过生产经营中使用而获利。短期投资现金流出-现金流入的时间差≦1年直接目的是通过转手再出售而获利。财务管理的内容—长期投资的特点对子公司的股权投资是经营性投资，目的是为了控制其经营和资产以增加本企业的价值，不是为了获取股利。（合并报表中抵消）对非子公司（联营企业、合营企业）的投资也属于经营性投资，目的是控制其经营，其分析方法和直接投资经营性资产相同。

非金融企业持有少数股权证券或债券在经济上缺乏合理性，没有取得正净现值的依据；但企业会购买一些证券作为闲置资金的替代品或用为套期保值。财务管理的内容—营运资本管理的目标短期投资方面：有效运用流动资产，力求其边际收益大于边际成本。短期筹资方面：选择最合理的筹资方式，最大限度的降低营运资本的资本成本。营业现金流方面：加速流动资金周转，以尽可能少的流动资金支持同样的营业收入并保持公司的支付债务的能力。123

财务管理的目标财务管理的目标观点利润代表了企业新创造的财富、利润越多则说明企业的财富增加得越多、越接近企业的目标。缺点1没有考虑利润的取得时间。2没有考虑利润和投入资本额的关系。

3没有考虑利润和所承担风险的关系。特别关注

如果假设:

1,利润取得的时间相同，

2,投入资本相同，

3,承担的风险相同，那么：利润最大化是一个可以接受的观念。利润最大化每股收益最大化股东财富最大化财务管理的目标观点把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化目标”的缺点。特点1考虑到了取得利润的投入资本额2仍没有考虑每股收益取得的时间。

3仍没有考虑每股收益的风险。

特别关注如果假设：

1,风险相同，

2,时间相同，

那么：每股收益最大化也是个可以接受的观念。利润最大化每股收益最大化股东财富最大化财务管理的目标观点增加股东财富是财务管理的目标。

股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业投资资金，没有了权益资金，企业也就不存在了，因此，企业要为股东创造价值。特点1考虑到了取得财富的投入资本额。2考虑到了财富取得的时间。

3考虑到了取得财富承担的风险。利润最大化每股收益最大化股东财富最大化投入时间风险财务管理的目标利润最大化每股收益最大化股东财富最大化财务管理目标特点股东财富

可以用股东权益的市场价值来衡量

股东财富的增加

可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加值”（MVA）。

权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。

权益市场增加值股东权益市场价值-股东投资资本如果假设：1,股东投入资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。如果假设：1,股东投入资本不变，2,债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。财务管理的目标股东财富最大化股价最大化企业价值最大化财务管理的目标股东财富最大化股价最大化企业价值最大化利润最大化每股收益最大化1,时间相同2,投入相同3,风险相同1,风险相同2,时间相同1,投入资本相同1,投入资本相同

2,债务价值相同历年真题（2005年单项选择）在股东投资资本不变的前提下，最能够反映上市公司财务管理目标实现程度的是（

）A扣除非经常性损益后的每股收益B每股净资产C每股市价D每股股利答案：C历年真题（2009年原多项选择）下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（

）A企业的财务目标就是利润最大化B增加借款可以增加债务价值及企业价值，但是不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述C追加投资可以增加企业的股东权益价值，但是不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述D财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量答案：BCD经营者、债权人、利益相关者财务管理的目标股东经营者财务管理的目标与利益相关者债权人利益相关者利益相关者财务管理目标股东财富最大化财务管理的目标-股东与经营者之间的关系1.道德风险

经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。他们不做什么错事，只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间。股东的目标股东财富最大化经营者的目标：1)增加报酬2)增加休闲3)规避风险财务管理的目标-股东与经营者之间的关系2.逆向选择

经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，装修豪华办公室，购置高档汽车；借口工作需要乱花股东的钱。股东的目标股东财富最大化经营者的目标：1)增加报酬2)增加休闲3)规避风险财务管理的目标-股东与经营者之间的关系股东的目标股东财富最大化经营者的目标：1)增加报酬2)增加休闲3)规避风险1.监督监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能完全有效的、也不是没有成本的。2.激励激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能完全有效的、也不是没有成本的。最佳的解决办法，是使监督成本+激励成本+偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法。财务管理的目标-股东与债权人之间的关系债权人股东1,资产置换(AssetSubstitution)股东投资于比债权人预期风险更高的新项目2,债务稀释(DebtDilution)股东指使管理当局发行新债，致使旧债券价值降低1,限制性条款(DebtCovenants)在借款合同中加入限制性条款，如规定借款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等。2,提前解除合同(EarlyTermination)

发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。财务管理的目标-利益相关者理论广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人。广义的利益相关者可以分为：资本市场利益相关者：股东、债权人产品市场利益相关者：顾客、供应商、所在社区企业内部利益相关者：经营者、其他员工利益相关者债权人股东经营者利益相关者财务管理的目标利益相关者理论狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。通常，我们说“利益相关者”是指狭义的利益相关者。

狭义的利益相关者可以分为：（1）合同利益相关者，包括主要客户，供应商、员工，他们和企业之间存在明确的合同法律关系。

（2）非合同利益相关者，包括一般消费者、社区居民以及其他与企业有间接利益关系的群体。利益相关者债权人股东经营者利益相关者财务管理的目标-利益相关者理论（1）合同利益相关者一般说来，企业只要遵守合同、遵守法律就可以基本满足合同利益相关者的要求，在此基础上股东追求自身利益最大化也会有利于合同利益相关者。当然，仅有法律和合同是不够的，还需要道德规范的约束。

（2）非合同利益相关者对于非合同利益相关者，没有明确的书面合同保护，法律关注也较少，享受到的法律保护低于合同利益相关者，公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大。利益相关者债权人股东经营者利益相关者企业社会责任财务管理的目标企业社会责任-特点企业社会责任的三个特点：1，企业社会责任超出了法律规定、公司治理、合同约定，属于道德范畴。2，企业社会责任超过了最低限度义务，属于较高层次义务。3，企业社会责任即包括针对合同利益相关者的责任，

也包括针对非合同利益相关者的责任，后者更重要。企业社会责任-特点12较高层次义务34法律层面公司治理合同层面道德范畴56最低限度义务78

企业社会责任-实例对于合同利益相关者的责任（1）劳动合同之外员工的福利；（2）改善工作条件，优化工作环境；（3）尊重员工的利益，人格和习俗；（4）友善对待供应商，例如改进交易合同的公平性、宽容供应商的某些失误等；（5）就业政策，例如优惠少数民族、不轻易裁员等。企业社会责任-实例对于非合同利益相关者的责任（1）环境保护，例如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等；（2）产品安全，例如即使消费者使用不当也不会构成危险等；（3）市场营销，例如广告具有高尚情趣、不在某些市场销售的产品等；（4）对社区活动的态度，例如赞助当地活动，支持公益活动、参与救助灾害等。历年真题（2010年单项选择）下列关于企业履行社会责任的说法中，正确的是（

）A履行社会责任主要是指满足合同利益相关者的基本利益要求B提供劳动合同规定的职工福利是企业应尽的社会责任C企业只要依法经营就是履行了社会责任D履行社会责任有利于企业的长期生存和发展答案：D

财务管理的基本原理和核心概念财务管理的原理净现值为王-财务管理的基本原理和核心概念财务管理的核心概念是净现值；净现值预期现金流入的现值-预期现金流出的现值财务管理的基本原理是净现值原理。财务概念股东财富净现值为正的项目会增加股东财富净现值为负的项目会损害股东财富收益率超过资本成本的项目会增加股东财富收益率低于资本成本的项目会损害股东财富NPV现金为王-现金和现金流概念含义现金为王只有现金与投资人有关，或者说投资人只对现金流入感兴趣。股东财富的增加或减少必须用现金来计量。利润非王净利润是公司收益的会计计量，不代表股东现金的增加，公司现金净流量和会计利润的实现往往不同时。资产非王衡量资产价值也需要使用现金，资产的价值是其可变现价值，不是账面成本。漂流瓶假说：如果你被抛弃在一个荒岛上，每年只能通过漂流瓶收到一张财务报表，你希望收到的是资产负债表、利润表、还是现金流量表？现值和折现率安彼教育No.含义图示（1）今天的一块钱和明天的一块钱不能划等号（2）今天的钱和明天的钱不能直接相加减（3）如果相加减/比较，必须先要把他们折算到同一个时间点上。分数不能直接加减，必须先经过“通分”，货币不能直接加减，必须搬运到同一时间点。折现率是投资人要求的报酬率、或者说公司取得资本使用权应计的机会成本。资本成本JohnXZheng

资产流动负债长期负债股东权益要素资本成本：

股权融资成本要素资本成本：

债务融资成本加权平均公司资本成本投资项目（1）投资项目（2）投资项目（…）项目资本成本首先，（项目）资本成本是投资项目取舍的标准。其次，（公司）资本成本受资本结构的影响。最后，（要素）资本成本是资本市场决定的。

财务管理的基本理论财务管理的原理本章财务理论理论创立人意义资本资产定价理论William

Sharpe解决风险定价问题投资组合理论H.M.Markowitz数量化方法进入财务有效资本市场理论*EugeneFama得到了实践验证1，资本资产定价模型是在投资组合理论和有效市场理论的基础上形成、发展起来的。（教材15页第2段）2，有效资本市场理论是建立资本资产定价模型和投资组合理论的基本假设之一。（教材16页第2段）发展和应用基础和假设资本资产定价模型-系统风险与非系统风险郑晓博

系统风险是由影响整个资本市场和市场上所有公司的因素引起。（又称：“市场风险”）

比如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率非系统风险是发生于个别公司的特有事件所造成的风险。（又称：“特殊/特有风险”）

比如：罢工、研发失败、失去重要销售合同、诉讼失败、发现新的矿藏、取得重要合同。资本资产定价模型-系统风险与非系统风险郑晓博

系统风险（1）系统风险是由影响整个资本市场和市场上所有公司的因素引起。（又称：“市场风险”）（2）系统风险不能通过投资多元化来减少或消除。（又称：“不可分散风险”）（3）系统风险会从资本市场上得到相应的补偿（天作孽，有补偿）非系统风险（1）非系统风险是由只影响个别公司的特有事件所引起的。（又称：“特有风险”）（2）非系统风险可以通过投资的多元化来消除。（又称：“可分散风险”）（3）非系统风险与资本市场无关，不会从资本市场上得到任何补偿。（自作孽，无补偿）资本资产定价模型-CAPM

投资的期望收益率=无风险投资收益率+不可分散风险补偿率=无风险投资收益率+β

×（市场组合投资收益率-无风险投资收益率）β贝塔系数的经济意义：（1）度量特定资产相对于市场组合而言的系统风险；（2）度量特定资产收益率变动与市场组合收益率变动之间的（偏）相关性。资本资产定价模型-CAPM郑晓博

投资组合理论理论内容均值-方差分析框架财务管理中，我们把投资组合的价格或收益变化视为随机变量；用收益率均值来衡量期望收益率，用方差或者标准差来衡量总风险。这就是均值-方差的分析框架（马克维茨分析框架）投资分散

化理论通过投资分散化：A.

可以在不改变投资组合预期收益的情况下降低风险。B.

也可以在不改变投资组合风险的情况下提高收益。有效资本市场理论“有效”是说价格和信息之间的关系(1)价格会同步、完全地反映全部可用信息(2)价格会对信息做出迅速、充分的反应。有效资产市场可以迅速、合理的对证券定价。任何人无法用价格已经包含的信息获得超额利润。信息分类描述有效程度1历史交易信息证券价格、交易量弱式有效2公开信息公司财报、国家政策半强式有效3内部信息未公开、内部人才知道强式有效实证研究认为，现实资本市场多数是半强式有效的，也有弱式有效的。

财务管理的原则财务管理原则的特征财务管理原则1原则符合大量的观察和事实，为大多数人所接受“理论”存在流派和争论，甚至相反的观点。2原则是财务交易和财务决策的基础。“理论”就是纯理论性的；“程序和方法”是根据原则建立的。财务管理原则的特征财务管理原则4原则不一定在任何情况下都绝对正确。3原则为解决新的问题提供了指引。。。“程序和方法”只能解决常规问题。在任何情况下都绝对正确的是“公理”（如会计恒等式）。历年真题（2004年多项选择）下列关于理财原则的表述中，正确的有（

）A理财原则既是理论，也是实务B理财原则在一般情况下是正确的，在特殊情况下不一定正确C理财原则是财务交易和财务决策的基础D理财原则只解决常规问题，对特殊问题无能为力CmpanyLogo答案：ABC财务管理的原则财务交易原则竞争环境原则自利

行为双方

交易创造价值原则财务管理原则信号

传递引导货币

时间

价值资本

市场

有效期权净增

效益投资

分散化风险

报酬

权衡有价值的创意比较

优势有关竞争环境的原则财务管理的原则竞争环境有关的原则-农夫的故事（1）在滴水成冰的寒冬里，一个善良的农夫在田地里捡到一条冻僵的小蛇，并把它带回了家……为了让可怜的小蛇尽快的苏醒过来，农夫把它放在上好的烧酒里，并喂给它人参、鹿茸、灵芝、枸杞等多味名贵中草药。竞争环境有关的原则-自利行为原则自利行为原则自利行为原则是指人在决策时按自己的财务利益行事，在其他条件相同时人们会选择对自己经济利益最大的行动。自利行为原则的依据是理性经济人（HomoEconomicus）的假设。自利行为原则不意味着钱是最重要的，但是商业交易的目的就是挣钱。自利行为原则不意味着钱以外的东西是不重要的，而是强调“其他条件相同”。竞争环境有关的原则-自利行为原则自利行为原则应用：1，委托代理理论：企业和利益相关者之间相互依赖又相互冲突的关系，大部分属于委托代理关系，需要通过契约进行协调。2，机会成本概念：采用一个方案而放弃另一个方案的时候，被放弃方案的收益就是被采用方案的机会成本。机会成本是决策相关的。竞争环境有关的原则-机会成本多年以后，故地重临叹息一声，倾吐衷肠林中分开两条路；我选择了人迹罕至的那条；从此人生再不相同。--罗伯特·佛洛斯特IshallbetellingthiswithasighSomewhereagesandageshence:Tworoadsdivergedinawood,andI—Itooktheonelesstraveledby,Andthathasmadeallthedifference.

--Robert

Frost机会成本概念：采用一个方案而放弃另一个方案的时候，被放弃方案的收益就是被采用方案的机会成本。预习：资本成本的概念JohnXZheng

资本成本是【机会成本】，不是【实际支付的成本】，而是失去的收益，是投资者放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。$方案1：R8%方案2：R6%方案3：R9%方案4：R5%方案5：R4%方案6：R7%方案7：R7%方案0：K？%答：方案0的资本成本K9%历年真题（2011年单项选择）机会成本概念应用的理财原则是（

）A风险-报酬权衡原则B货币时间价值原则C比较优势原则D自利行为原则答案：D竞争环境有关的原则-农夫的故事（2）在滴水成冰的寒冬里，一个善良的农夫在田地里捡到一条冻僵的小蛇，并把它带回了家……为了让可怜的小蛇尽快的苏醒过来，农夫把它放在上好的烧酒里，并喂给它人参、鹿茸、灵芝、枸杞等多味名贵中草药。农夫心爱的奶牛病了。兽医给了他一瓶药粉和一个管子，告诉他把药粉放在管子里，然后把管子一头放在牛嘴里，用嘴吹给牛喂药。因为没等农夫吹，牛就先吹了。结果牛的病没治好，农夫自己却病了……竞争环境有关的原则-双方交易原则双方交易原则双方交易原则是指每项交易至少存在两方，一方根据自己的经济利益决策的时候，另一方也按自己经济利益决策，且对方和你一样聪明勤奋。双方交易原则的依据是（1）商业交易至少有两方；（2）各方都是自利的；（3）交易是“零和博弈”。那么为什么“零和博弈”还会成交呢？（1）在金融交易中，是因为双方的信息不对称，对金融证券产生不同的预期。（2）在实物交易中，……竞争环境有关的原则-双方交易原则双方交易原则零和博弈与纳税影响原则：零和博弈是说交易双方一方得到的另一方失去的，从总体上看双方的收益之和0。纳税影响使某些交易成为“非零和博弈”；但是从更大范围来看，如果把政府收入或者把避税增加的其他纳税人的税收份额也计算在内，税收影响没有改变“零和博弈”的性质。应用：（1）不要“自我中心”，注意对方的存在，预见对方的反应。（2）不要“自以为是”，错误认为自己优于对手。竞争环境有关的原则-自负假设（HubrisHypo）收购公司的经营经常声称（1）他们可以更好的管理目标公司，提升它的价值，（2）他们独具慧眼，能发现价值被低估的目标公司。因此，出高价收购目标公司。他们低估了目标公司管理层的能力，低估了资本市场定价的能力。实证研究证明，收购方往往支付不合理的高价，收购行为不被市场认可。竞争环境有关的原则-信号传递原则信号传递原则信号传递原则，是指行动可以传递信息，而且行动比公司声明更有说服力。信号传递原则是自利行为原则的延伸。应用：（1）根据公司的行为判断未来的收益：1.1经常配股圈钱自身产生现金能力差。1.2大量购买国债缺少净现值为正的投资机会。1.3内部股东减持公司盈利能力恶化。（2）公司决策是不仅考虑行为方案本身，还要考虑行为可能传递的信号。竞争环境有关的原则-引导原则引导原则引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导，或模仿大多数人的做法。引导原则的依据是”有限理性”（BoundedRationality)。“所有办法都失败”是因为（1）理解力、认识力有局限性，找不到最优的解决办法；（2）寻找最优方案的成本过高。引导原则是信号传递原则的应用。竞争环境有关的原则-引导原则引导原则引导原则是一个“次优化”的原则。它不能帮你找到最好方案，但是可能使你避免最差行动；最幸运结果是找到近似最优的方案，最不幸的结果是模仿了别人的错误。应用：（1）行业标准（2）免费跟庄（FreeRiding）竞争环境有关的原则-羊群效应(Herding)引导原则是一个“次优化”的原则。它不能帮你找到最好方案，但是可能使你避免最差行动；最幸运结果是找到近似最优的方案，最不幸的结果是模仿了别人的错误。印度有句谚语：Followtheherd,andyouwillfindgraze.(跟着羊群走，总会有草吃）在一群羊前面放一个棍子，第一只羊跳了过去，第二、第三只羊也会跟着跳过去……把棍子撤掉，后面的羊走到原来有棍子的地方，还会跳一下，虽然已经没有棍子了。竞争环境有关的原则-总结自利行为原则双方交易原则信号传递原则引导原则理性经济人根据行为判断收益考虑行为传递的信号纳税影响零和博弈不“自我中心”不“自以为是”行业标准免费跟庄委托代理理论机会成本概念有限理性应用延伸有关创造价值的原则财务管理的原则创造价值的原则有价值的创意原则有价值的创意原则，是指创意能够带来额外报酬。有价值的创意原则主要应用于直接投资领域。（1）直接投资领域：有创意的投资项目才有正的净现值。重复过去的投资项目或者别人的做法，只能取得平均报酬率，维持而不是增加股东财富。（2）产品差异化：产品的溢价超过了为产品独特性而附加的成本，它就能保持高于平均水平的利润。（3）经营销售活动：如连锁经营等创新的销售模式。创造价值的原则比较优势原则

比较优势原则，是指专长能创造价值。比较优势的理论依据是分工理论。

应用：

（1）人尽其才，物尽其用，做自己最专长的事情。

（2）并购重组、优势互补。

（3）企业要把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常经营。创造价值的原则-熊彼特创新2，新的创意迟早被人模仿，竞争优势丧失3，企业重新投入创新活动中1，新的创意能够带来超额报酬熊彼特创新创新的优势都是暂时的，企业长期的竞争优势，只有通过不断创新，通过一系列短期优势才能维持。创造价值的原则-熊彼特创新每一个创新都像一个肥皂泡，转瞬即逝。重要的是吹泡泡的过程（持续创新能力）创造价值的原则期权原则

期权是指不附带义务的权利。期权是有非负的经济价值的，一项资产附带的期权可能比该资产本身更有价值。

期权的概念最初产生于金融期权交易。但广义的期权不限于金融合约，很多资产都存在隐含的期权，即实物期权（Real

Option），。1，如果项目上马后发现盈利情况没有预期的好，可以清算项目（放弃期权)；

2，如果发现市场需求旺盛，可以追加投资（扩张期权）；

3，如果目前拿不准，不必立即决策，可以静观时变（时机选择期权）。ExpandExit创造价值的原则净增效益原则

净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案（包括零方案，即维持现状而不采取行动）相比所增加的净收益。

应用：

（1）差额分析方法：分析投资方案时，只分析他们有区别的部分，其相同的部分。

（2）沉没成本概念：沉没成本是指已经发生，后续决策无法改变的成本；沉没成本与决策无关。（提示：机会成本与决策相关）ExpandExit创造价值的原则-四个企业的故事有价值的创意原则（美国联合钢铁公司）1856年，英国工程师Henry

Bessemer发表了一篇文章《不用燃料也能炼钢》TheManufactureofIronWithoutFuel。这种设想当时是被视为离经叛道的。保守的英国企业并没有大规模的采用这种方法。然而，这种新的创意引起了在大洋彼岸的钢铁大王卡耐基的关注。卡耐基从华尔街的资本市场上筹集巨额资金，大规模采用“贝氏”炼钢法。1875年，美国一般钢铁公司生产1吨钢轨的平均成本约110美元，而卡耐基的工厂生产1吨钢轨大约总成本只有56.6美元。大胆采用新的创意给卡耐基带来了巨额财富，使其成为当时世界第二富翁。创造价值的原则-四个企业的故事比较优势原则（英特尔公司）今天，人们习惯性的把英特尔和CPU联系起来；其实英特尔最初主要生产内存。1970年代英特尔成功推出了DRAM内存，取得了巨大成功。但80年代后，日本、韩国、台湾地区的内存企业异军突起；到80年代中期，英特尔在内存市场上的份额被蚕食的仅剩下2%-3%。时任CEO的AndrewGrove果敢放弃了没有自己比较优势的内存业务，全力专注自己有比较优势的CPU业务，实现了英特尔的浴火重生。后来AndrewGrove把英特尔的战略转型的艰辛历程写成了一本承销书《只有偏执狂才能生存》（OnlytheParanoidSurvive)。

创造价值的原则-四个企业的故事期权原则（微软公司）1988年，系统软件市场出现了群雄逐鹿的局面。在IT界盛会Comdex上，Beinhocker教授注意到的这么一个现象：苹果在力推Mac，HP和Sun公司在主打Unix，IBM在兜售OS/2。而微软的展位却像一个巨大杂货铺，有幼稚版的Windows，有改进版的DOS，有与IBM合作开发OS/2，有SCO版的UNIX，还有兼容苹果系统的Word和Excel。当时的媒体嘲笑微软没有自己的战略定位，迷失了方向。在当时鹿死谁手无人知晓的情况下，微软没有封死任何一条路，而是在每个领域都做了适当涉足，并保留了日后见风使舵的期权，不管那片云彩下雨，微软都能有钱赚。Beinhocker因此提出：“企业战略就是期权”。创造价值的原则-四个企业的故事净增效益原则（美孚石油公司）洛克菲勒Rockefeller的石油公司不从市场上采购油桶，而是自己制造油桶，因为这样成本更低。洛克菲勒的标准石油公司详细记录每一项物料的消耗。洛克菲勒发现，工人制造一个油桶消耗40个钎焊钉，他问工人为什么，工人说师傅就是这么教的，他们一直这么做的。洛克菲勒要求工人只用38个钎焊钉，结果油桶质量不够，有漏油的现象。洛克菲勒不得不要求工人只用39个钎焊钉，这次油桶可以正常使用。凭借节约一个焊钉，减少一滴油的浪费，洛克菲勒不断积累净增效益，通过更低的价格让竞争对手一个个破产。有关财务交易的原则财务管理的原则财务交易的原则-风险报酬权衡、投资分散化财务交易原则

风险报酬权衡原则风险和报酬之间存在一个对应关系，高风险高收益，低风险低收益，无风险只能取得无风险利率。

投资者是追求高回报的，也是渴望低风险的（风险反感）。如果必须在风险和报酬之间做出权衡，则有人选择高风险高收益，有人选择低风险低收益。预习：风险报酬权衡原则标准差收益率均值1342在风险相同的情况下，投资者偏好更高收益的投资（组合）。西北胜于东南。左上胜于右下。在报酬相同的情况下，投资者偏好更低风险的投资（组合）。②与③的优劣取决于个人偏好。财务管理中，我们把投资组合的价格或收益变化视为随机变量；用收益率均值来衡量期望收益率，用方差或者标准差来衡量总风险。这就是均值-方差的分析框架（马克维茨分析框架）财务交易的原则-风险报酬权衡、投资分散化财务交易原则

投资分散化原则

投资分散化原则，是指不要把全部财富投资于一个项目，而是要分散投资。

投资分散化原则的依据是投资组合理论。

投资分散化原则具有普遍意义，不仅仅适用于证券投资，也适用于公司的各项决策。财务交易的原则-资本市场有效、货币时间价值财务交易原则

资本市场有效原则

在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。应用：（1）重视资本市场对企业的估值，股价可以综合反映公司的业绩，利用会计手段操纵利润没有意义。（2）慎重使用金融工具。完全有效的资本市场上金融工具交易的净现值为0，只能取得与风险相称的回报。财务交易的原则-资本市场有效、货币时间价值财务交易原则

货币时间价值原则

货币时间价值是指货币经过一段时间的投资和再投资所增加的价值。应用：（1）现值的概念。不同时间的货币价值不能直接比较或加减，必须统一到一个时间点。（2）早收晚付。历年真题（2007年多项选择）如果资本市场是完全有效的，下列表述中正确的有（

）A股价可以综合反映公司的业绩B运用会计方法改善公司业绩可以提高股价C公司的财务决策会影响股价的波动D投资者只能获得与投资风险相称的报酬答案：ACD

金融资产金融资产的概念金融资产是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证，以信用为基础的所有权凭证。生产经营资产包括土地、建筑、机器设备以及其他用来生产商品和服务的资产。金融资产自身不能产生净收益，不能构成社会实际财富。生产经营资产自身能产生净收益，构成社会的实际财富。两者之间的关系：1，金融资产收益来源于其代表的生产经营资产。2，金融资产决定收益在投资者之间的分配。金融资产的特点流动性流动性是指非现金资产在短期内不受损失地转变为现金的属性。人为可分性人为可分性是指金融资产可以人为设定最小的交换单位。人为期限性债务工具的期限是有限的，无论债券还是借款者规定有还款期限。

权益工具的期限是无限的，或者说人为规定其期限为无限长。

实际偿付时间可能与事先的规定的期限不同。例如，债务人可能提前偿付债务；发生破产、重组或应权益投资要求，权益工具可能提前被偿付。★名义价值不变性

通货膨胀时金融资产的名义价值不变，而按购买力衡量的价值不降。

生产经营资产的流动性相对要差。生产经营资产由于其自然属性不能任意分割。生产经营资产的变现期限是由其客观属性决定的。生产经营资产的按购买力衡量的价值不变，名义价值上升。金融资产具有资产的一般属性，收益性+风险性。金融资产和生产经营资产的区别按购买力衡量的价值名义价值金融资产~（下降）—（不变）生产经营资产—（不变）~（上升）在通货膨胀的经济环境下：金融资产的分类金融

资产固定收益证券固定利率浮动利率权益证券衍生证券远期、期货、期权、互换金融资产的分类固定收益证券：固定收益证券是指提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。权益证券：权益证券代表特定公司所有权的份额。发行人事先不对持有者做出支付承诺，收益不确定，要看公司经营的业绩和公司净资产的价值，因此其风险高于固定收益证券。衍生证券：衍生证券的价值依赖于其他证券。衍生证券可以用来[1]套期保值、[2]套利、[3]投机。公司主要进行套期保值，转移风险。

金融市场主体资金提供者、资金需求者、金融中介资金提供者：居民企业政府外国人资金需求者：企业居民政府外国人金融中介金融市场$$$$