资金跟踪系列之一百零八：微观流动性的阶段好转

目录美元指数继续回升中美利差“倒挂”程度有所加深通胀预期有所回升离岸美元流动性边际有所收紧国内银行间金面整体偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升 4离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5市场整体交易热度继续回升消费者服务银行纺服商贸零售房地产传媒等板块的交易热度处于相对高位医药军工电子电新食品饮料化工等板块的波动率上升较快医药房地产化工轻工电新商贸零售等板块的波动率均处于80%分位数以上 电子、农林牧渔、医药、计算机、机械、军工等板块调研热度居前，食品饮料、纺服等板块的调研热度环比上升较快...................................................................................................................................................................................8分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，交运、消费者服务、煤炭、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调 9全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降而24/25年净利润预测下调组合占比均上升分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 9行业上，交运、消费者服务、煤炭、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调 10创业板指、中证500、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调 12风格上小盘价值的24/25年的净利润预测被上调大盘/中盘/小盘成长大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调 12北上中资/配置盘继续回流，且幅度均有所扩大；北上交易盘小幅流出 14北上配置盘与交易盘的共识在于净买入食品饮料非银通信交运农林牧渔钢铁等板块同时净卖出医药家电等行业；北上中资仍净买入各类行业 北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长、小盘价值板块，在小盘成长、大盘/中盘价值板块存在明显分歧.165.3北上配置盘净买入贵州茅台，净卖出宁德时代、美的集团 5.4北上配置盘在电新、机械、计算机、传媒、汽车等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 17两融活跃度继续回落至2023年以来的最低点 20两融主要净卖出TMT、医药、电新、化工、金融地产等板块 20TMT汽车轻工电力及公用事业机械房地产等板块的融资买入占比均在环比上升但上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平 两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 21主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续明显净申购基金 23主动偏股基金仓位继续回落剔除涨跌幅因素后主要加仓食品饮料金融煤炭家电医药等板块主要减仓械、TMT、化工、轻工、汽车、房地产等板块 主动偏股基金的净值表现与大盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落.24新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数分别上升/下降 25个人投资者整体继续明显净申购基金，与医药、科技、金融地产、新能源等板块相关的ETF被净赎回 25ETF300ETF3001000500200050相关的ETF均被主要净申购 278风险提示 35插图目录 36(10Y-1Y)有所收窄上周(20240205-2024020820242610Y/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期有所回升。升，净多头头寸规模有所回升 图1：上周(20240205-20240209)美元指数继续回升 图2：截至2024年2月6日美元多头/升，净多头头寸规模有所回升 117111

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量

60000105

60000

40000 美元指数 美元指数

2000093 20000 0870-200002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01资料来源：wind， 资料来源：wind，图3：上周(20240205-20240209)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深

图4：上周(20240205-20240209)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期有所回升 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年5 3

中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年5 34 2 4 23 1 3 12 0 2 01 -1 1 -12016-012016-032016-062016-092016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-022016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-02资料来源：wind， 资料来源：wind，1.2(10Y-1Y)对于海外而言，上周(20240205-20240209)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor均上升，Ted利差有所走阔，3个月Libor-OIS利差有所走阔。对于国内而言，上周银行间资金面整体偏松，流动性分层不明显，具体来看：DR001/R001均上升，R001与DR001之差先走阔后收窄。1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。图5：上周(20240205-20240209)3个月美债利率/3个月美元Libor均上升利差有所走阔

图6：上周(20240205-20240209)3个月Libor-OIS利差有所走阔 美国:LIBOR3个月(%)-美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴 美国:国债收益率(%):3个月 LIBOR:美元(%):3个月FRA-OIS利差(bp):3M LIBOR-OIS利差(bp):3M5 1.1 1204 0.9 903 0.7 602 0.5 301 0.3 0资料来源：wind， 资料来源：Bloomberg，图7：上周(20240205-20240209)DR001/R001均上升，R001与DR001之差先走阔后收窄

图8：上周(20240205-20240209)1Y/10Y国债到期收益率均有所上升，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年1.23.40.91.80.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：wind， 资料来源：wind，纺服、商贸零售、房地产、传媒等板块的交易热度处于相对高位；医药、军工、电子、电新、食品饮80%分位数以上上周(20240205-2024020880%分位数以上。图9：上周(20240205-20240208)市场整体交易热度继续回升，消费者服务、银行、纺服、商贸零售、房地产、传媒等板块的交易热度处于相对高位 12%

2024-02-02 2024-02-08 历史分位数:右轴

100%10%

80%8%60%6%40%4%20%2%0% 0%资料来源：wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20240205-20240208)医药、军工、电子、电新、食品饮料、化工等板块的波动率上升较快；医药、房地产、化工、轻工、电新、商贸零售等板块的波动率均处于80%分位数以上石油石化 石油石化 4.89% -2.03% 2.57% 1.28% 1.36% 煤炭 3.32% 0.94% 3.94% 1.31% 1.27% 有色金属 7.29% -2.79% -6.74% 3.40% 3.23% 电力及公用事业 1.92% -3.57% -4.38% 3.35% 3.42% 钢铁 5.83% -1.35% -2.43% 0.94% 0.88% 基础化工 7.33% -6.11% -12.07% 5.79% 5.47% 建筑 -0.27% -9.28% -6.32% 2.51% 3.11% 建材 3.91% -5.44% -7.46% 1.19% 1.25% 轻工制造 1.69% -13.06% -15.59% 1.45% 1.50% 机械 4.90% -7.84% -13.56% 6.93% 6.83% 电力设备及新能源 8.05% -3.96% -8.79% 6.59% 6.75% 国防军工 10.01% -4.19% -10.33% 2.25% 2.12% 汽车 6.72% -4.32% -9.43% 4.44% 4.27% 商贸零售 1.55% -11.58% -13.31% 1.37% 1.44% 消费者服务 3.46% -10.36% -9.65% 1.09% 1.22% 家电 3.97% 2.30% 2.22% 1.63% 1.59% 纺织服装 -0.23% -11.92% -14.00% 0.92% 1.01% 医药 10.33% -2.50% -7.99% 9.60%8.88%7.98%食品饮料 6.54% 1.79% 0.29% 3.95% 3.75% 农林牧渔 3.75%-2.51%-7.41% 1.41% 1.35% 银行 1.12% 0.58% 6.46% 3.49% 3.33% 非银行金融 6.18% 0.05% 5.84% 4.55% 4.72% 房地产 1.09% -11.06% -6.76% 1.89%2.26%2.07%交通运输 4.02% -2.86% -0.25% 2.43% 2.47% 电子 8.70% -4.73% -9.76% 9.98% 9.73% 通信 5.01% -5.70% -2.70% 3.83% 3.93% 计算机 5.92% -9.76% -14.12% 7.53% 7.55% 传媒 1.91% -10.77% -11.14% 4.26% 4.57% 综合 -2.19% -16.82% -19.72% 0.27% 0.30% 综合金融 1.13% -13.05% -6.34% 0.35% 0.46% 44.50%46.90%22.50%68.60%19.50%46.10%48.80%6.30%37.20%68.00%80.00%60.40%77.60%23.80%86.30%34.50%30.80%85.80%64.10%8.60%71.80%54.00%12.70%54.00%76.10%62.20%73.40%75.90%4.70%97.00%3.29%2.90%3.27%2.23%2.80%3.60%3.54%3.17%4.08%3.83%3.73%4.25%3.38%4.12%4.16%1.09%3.46%3.39%2.45%2.55%1.69%2.78%4.90%2.18%3.88%3.93%4.88%4.74%4.53%5.67%3.59%2.96%3.98%2.31%3.26%4.42%3.51%3.50%4.15%4.16%4.65%5.34%3.86%4.08%4.31%1.60%3.36%4.83%3.29%2.87%1.69%3.41%4.94%2.51%4.94%4.15%5.10%4.73%4.38%5.64%84.90%31.50%61.60%52.00%63.10%87.70%73.70%59.00%87.30%86.40%86.80%84.20%80.50%86.60%79.50%1.40%76.50%92.30%60.30%41.10%13.30%52.10%91.30%49.70%86.10%77.90%84.70%80.30%81.10%91.90%历史分位数:近一周近一周上一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比近四周 历史分位数:近一周涨跌幅近一周 近两周 近四周 近一周 近两周行业资料来源：wind，。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。上周(20240205-20240208100500300研热度均下降，上证50的调研热度不变。图11：上周(20240205-20240208)电子、农林牧渔、医药、计算机、机械、军工等板块调研热度居前，食品饮料、纺服等板块的调研热度环比上升较快 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/1/19 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/2/2 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动43210资料来源：wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。图12：上周(20240205-20240208)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升

图13：上周(20240205-20240208)500指、沪深300的调研热度均下降，上证50的调研热度 不变 调研强度(12周移动平均)调研强度(12周移动平均)前100大重仓股调研强度(12周移动平均)沪深300调研强度(12周移动平均)中证500调研强度(12周移动平均)上证50 调研强度(12周移动平均)创业板12 1210 108 86 64 42 20 0资料来源：wind， 资料来源：wind，分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预24/25年净利润预测均有所上调/财报披露前的最新预测)，我们按照全AA24/25A24/25上周(20240205-20240208)全A2024/2025近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。相对应地，全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于A2024/2025年的净利润预测。图14：上周(20240205-20240208)全 A 中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY上调 数量占比:下一年净利润预测YtoY上调

图15：上周(20240205-20240208)全 A 中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测YtoY下调48%24%

40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10资料来源：wind，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。

资料来源：wind，。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20240205-20240208)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 资料来源：wind，。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。24/25年净利润预测均有所上调行业上，上周(20240205-20240208)分析师主要上调了交运、消费者服务、2024282024202528的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升。图17：行业上，上周(20240205-20240208)分析师主要上调了交运、消费者服务、钢铁、煤炭、家电等板块的2024年净利润预测。截至2月8日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降

净利润预测变化(当年)2024/2/2 净利润预测变化(当年)2024/2/8净利润预测变化(当年)环比变动:右轴

0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%非银行金融房地产商计算机机械电力及公用事业基础化工国防军工资料来源：wind，图18：行业上，上周(20240205-20240208)分析师主要上调了农林牧渔、消费者服务、有色、交运、煤炭、房地产等板块的2025年净利润预测。截至2月8日，农林牧渔等板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 10%0%-10%有色金属有色金属家电商贸零售医电力及公用电力资料来源：wind，创业板指、中证500、沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被下调(20240205-20240208500、300502024/2025图19(20240205-20240208)分析师500300502024年净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300

图20(20240205-20240208)分析师500300502025年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深30015%

预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指5%

15%5%

预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指-5%

-5%-15%

-15%-25% -25%资料来源：wind， 资料来源：wind，24/25大盘/中盘//中盘价值的24/25风格上，对于成长风格，上周(20240205-20240208)分析师同时下调了大盘/中盘/2024/20252024/2025年的净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块2024/2025图21：对于成长风格，上周(20240205-20240208)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘成长

图22：对于价值风格，上周(20240205-20240208)分析师上调了小盘价值板块的2024净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2024净利润预测 8%0%-8%2010/042010/112010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，图23：对于成长风格，上周(20240205-20240208)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025净利润预测 16%

图24：对于价值风格，上周(20240205-20240208)分析师上调了小盘价值板块的2025净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2025净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长8%

16%预测变动:预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值0% 0%-8%

-8%2010/042010/112010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，北上中资/配置盘继续回流，且幅度均有所扩大；北上交易盘小幅流出上周(20240205-20240208A90.49A12.76北上配置盘先净卖出、后持续净流入，北TMT上周(20240205-20240208)北上中资继续持续净流入A股，且幅度边际扩大。行业上，北上中资仍净买入各类行业，且主要集中在金融、食品饮料、电新、电子、医药、汽车等板块。图25：上周(20240205-20240208)北上配置盘净买入A90.49A12.76亿元

图26：上周(20240205-20240208)北上配置盘先净卖出、后持续净流入；北上交易盘先持续净流入、后持续净卖出；北上中资则仍持续净流入A股 北上中资:当日净买入(亿元)北上交易盘:当日净买入(亿元)北上配置盘:当日净买入(亿元)500北上交易盘500北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴600056002505200480004400-25040003600-50032006020

2024/2/5 2024/2/6 2024/2/7 2024/2/8资料来源：港交所，。 资料来源：港交所，图27：分行业看，上周(20240205-20240208)北上配置盘主要净买入金融地产、TMT、食品饮料、机械、建筑、食品饮料、电新、非银、农林牧渔、化工等板块，主要净卖出电子、医药、计算机、汽车、建筑、机械等板块 资料来源：港交所，图28：分行业看，上周(20240205-20240208)北上中资仍净买入各类行业，主要集中在金融、食品饮料、电新、电子、医药、汽车等板块 12 北上中资净买入(亿元):20240205-2024020884食品饮料电力设备及新能源电力及公用事业计算机有机械房地产石传媒农林牧渔综合资料来源：港交所，5.2/(20240205-20240208)北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长板块，在小盘成长板块存在分歧：北上配置盘净卖出，而北上交易/中盘价值板块存在分歧：北上配置盘均净买入，而北上交易盘均净卖出。图29(20240205-20240208)北上配置盘净卖出大盘/中盘/小盘成长板块:北上配置盘累计净买入(亿元)::北上配置盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入(亿元)中盘

图30：对于成长风格，上周(20240205-20240208)北上交易盘净买入小盘成长板块，净卖出大盘/中盘成长板块 大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图31(20240205-20240208)北上配置盘净买入大盘/

图32：对于价值风格，上周(20240205-20240208)北上交易盘净卖出大盘/中盘/小盘价值板块块

大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元):北上配置盘累计净买入:北上配置盘累计净买入(亿元))中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，5.3团上周(20240205-2024020816.96看，北上配置盘净买入贵州茅台8.68亿元，净买入其他白酒板块8.28亿元。此外，上周(20240205-20240208)北上配置盘净卖出宁德时代5.25亿元，净卖出美的集团2.62亿元。图33：上周(20240205-20240208)北上配置盘净买入白酒板块16.96亿元，净买入贵州茅台8.68亿元，

图34：上周(20240205-20240208)北上配置盘净卖出宁德时代5.25亿元，净卖出美的集团2.62亿元贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘6002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02

2

宁德时代:累积净买入(亿元)北上配置盘美的集团:累积净买入(亿元)北上配置盘资料来源：港交所， 资料来源：港交所，5.4500分市值来看，上周(20240205-20240208)北上配置盘持续净买入市值在500亿元至1000亿元的标的，北上交易盘持续净买入市值在200亿元以下的标的。500图35：上周(20240205-20240208)北上配置盘持续净买入市值在500亿元至1000亿元的标的 北上配置盘净买入(亿元):200亿以下 北上配置盘净买入(亿元):200亿至500北上配置盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上配置盘净买入(亿元):100060

图36：上周(20240205-20240208)北上交易盘持续净买入市值在200亿元以下的标的 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至500亿北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿 北上交易盘净买入(亿元):1000亿以上402040020 -20-400-60-20

-80

2024/2/5 2024/2/6 2024/2/7 2024/2/8资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图37：上周(20240205-20240208)北上配置盘在电新、机械、计算机、传媒、汽车等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20240205-20240208北上配置盘:北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20240205-2024020820100-10传媒汽车通信有色金属房地产钢铁轻工制造农林牧渔电力及公用事业资料来源：港交所，图38：上周(20240205-20240208)北上配置/交易盘净买入前20个股资料来源：港交所，2023年以来的最低点TMT等板块上周(20240205-202402082023847.58TMT图39：上周(20240205-20240208)两融活跃度继续回落至2023年以来的最低点，两融投资者整体净卖出

图40：上周(20240205-20240207)两融投资者主要净卖出TMT、医药、电新、化工、金融地产等板块847.58亿元 6000 HS300融资买入额/6000 HS300融资买入额/全A成交额:右轴19%17%500015%13%400011%9%30007%20005%两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴10-10-30-50售资料来源：wind， 资料来源：wind，。注：证金披露了2月8日全市场的两融数据变化，但深交所暂未披露2024年2月8日两融的明细数据，因此，行业、风格的两融数据计算不包括2月8日，下同。TMT上周(20240205-20240207)TMT图41：上周(20240205-20240207)TMT、汽车、轻工、电力及公用事业、机械、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升，但上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平 涨跌幅行业

融资买入/成交额 融资买入/成

近一周融资买入占

2020年以来两融5.01%-5.70%-2.70%6.83%7.83%1.91%-10.77%-11.14%5.44%5.01%-5.70%-2.70%6.83%7.83%1.91%-10.77%-11.14%5.44%5.96%6.72%5.92%-4.32%-9.43%4.51%4.95%-9.76%-14.12%-15.59%5.86%6.06%1.69%-13.06%2.54%2.69%8.70%-4.73%-3.57%-9.76%5.02%5.11%1.92%-4.38%4.15%4.23%4.90%-7.84%-13.56%3.96%4.01%1.09%-11.06%-6.76%-7.46%6.34%6.36%3.91%4.02%3.32%-5.44%3.00%2.59%-2.86%-0.25%4.71%4.30%5.72%30.94%3.94%6.19%7.33%-6.11%-12.07%4.26%3.75%-2.51%-2.50%-7.41%-7.99%4.24%5.25%5.10.33%3.46%3.97%-10.36%-9.65%2.30%2.22%1.55%-11.58%-11.92%-13.31%-14-0.23%8.05%-3.96%-4.19%110.01%6.54%-0.27%7.29%-通信

额:环比变化1.00%

比:历史分位数31.10%31.

余额变传媒汽车电子机械建材煤炭医药家电国防军工建筑综合钢铁综合金融非银行

0.52%0.44%0.20%0.15%0.08%0.08%0.06%0.02

20.60%10.60%3.00%3.4资料来源：wind，。注：分位数计算的起点为2014年1月。(大盘/小盘成长/)(20240205-20240207)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长62.51亿元、34.15亿元、51.82亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值33.4亿元、31.38亿元、46.79亿元。图42：对于成长风格，上周(20240205-20240207)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长62.51亿元、34.15亿元、51.82亿元 大盘成长:大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入(亿元小盘成长:两融累计净买入(亿元)60050040030020010002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02

图43：对于价值风格，上周(20240205-20240207)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值33.4亿元、31.38亿元、46.79亿元 大盘价值:大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)40030020010002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02资料来源：wind， 资料来源：wind，主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续明显净申购基金上周(20240205-20240208图44：上周(20240205-20240208)主动偏股基金的仓位继续回落 偏股混合型基金:股票仓位 普通股票型基金:股票仓位:右轴88.2%87.8%87.4%87.0%86.6%86.2%资料来源：wind，图45：上周(20240205-20240208)主动偏股基金在食品饮料、金融、医药、家电、煤炭等板块仓位提偏股混合型基金：20240205-20240208持仓变动普通股票型基金：20240205-20240208持仓变动升，在TMT偏股混合型基金：20240205-20240208持仓变动普通股票型基金：20240205-20240208持仓变动0.04%0.00%-0.04%-0.08%食品饮料食品饮料非银行金融综合金融电力及公用事业电力设备及新能源轻工制造基础化工资料来源：wind，图46：剔除涨跌幅因素后，上周(20240205-20240208)主动偏股基金主要加仓食品饮料、金融、煤炭、家电、医药等板块，主要减仓机械、TMT、化工、轻工、汽车、房地产等板块 偏股混合型基金：20240205-20240208持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20240205-20240208普通股票型基金：20240205-20240208持仓变动(剔除涨跌幅)0.00%-0.04%-0.08%食品饮料食品饮料综合金融电力及公用事业轻工制造资料来源：wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T期持仓权重-该行业(T-1（T-1(T-1*（1+T。//基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20240205-20240208/中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落。图47：上周(20240205-20240208)主动偏股基金的/小盘成长的相关性回落

图48：上周(20240205-20240208)主动偏股基金的净值表现与大盘/相关性回落 41%

15%

主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值31%21%11%

12%主动偏股基金:主动偏股基金:小盘价值6%3%主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01资料来源：wind，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。

资料来源：wind，//上周(20240205-20240208)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为22.89亿元、2.8亿元，被动偏股基金的平均发行天数分别为35天、8.5天。图49：上周(20240205-20240208)新成立的主动偏股基金规模为22.89亿元，平均发行天数为35天

图50：上周(20240205-20240208)新成立的被动偏股基金规模为2.8亿元，平均发行天数为8.5天 当周新成立规模(亿元当周新成立规模(亿元)主动偏股基金 平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴350当周新成立规模(亿元)被动偏股基金 平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴903002506020015010030500 01000800 60600400 302002020-012020-032020-042020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02资料来源：wind， 资料来源：wind，ETF被净赎回上周(20240205-20240208ETFETF公募与其负债端(个人)的共而在医药、金融地产、消费、周期等板块存在分歧。另外，上周(20240205-20240208ETFETF图51：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图52：上周(20240205-20240208)以个人/机构持有为主的ETF均被大幅净申购 ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主600048003600240012000资料来源：wind， 资料来源：wind，图53：上周(20240205-20240208)以个人持有为主的ETF中，宽基ETF被主要净申购

图54：分行业看，上周(20240205-20240208)以个人持有为主的ETF中，与医药、科技、金融地产、新能源 等板块相关的ETF被净赎回 300

ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/ 6ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/2ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/2ETF净申购(ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/2ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/2ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/2/810500

0-10-20-30资料来源：wind， 资料来源：wind，图56(20240205-20240208)以机构图55：上周(20240205-20240208)以机构持有为主 持有为主的ETF中与金融地产医药等板块相关的ETF的ETF中，宽基ETF被主要净申购 被主要净申购，与科技、新能源、消费、军工等板块相 关的ETF被净赎回 1200

6 ETF净申购(亿元):机构持有为主2024/1/19ETF净申购(亿元):机构持有为主2024/1ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/2ETF净申购ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/2ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/2 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/2/81000800600 -54002000-200

主题ETF 行业ETF

宽基ETF

策略ETF 风格ETF

-15资料来源：wind， 资料来源：wind，ETF300ETF30010005002000以50ETFETF(20240205-20240208)与3001000、中证500、创业板指、中证2000以及上证50相关的ETF均被主要净申购，相较于上上周(20240129-20240202300ETFETF被明显净申购的范围更加多元化。图57：整体而言，上周(20240205-20240208)与沪深300、中证1000、中证500、创业板指、中证2000以及上证50相关的ETF被主要净申购 类型 相关规模 ETF净申购亿元)(亿元) 上周(0205-0208) 过去10个交易日 过去20个交易日 去年全年 今年以来ETF整体17041.681426.852068.423155.455423.683247.72主要ETF沪深3004933.51652.091052.412039.351452.542108.00科创501354.036.5641.2932.45787.8475.12中证500994.99290.91300.48306.91-77.57267.85上证501162.6758.28152.75268.36345.39261.90创业板指783.11137.41183.16192.00369.35238.79中证1000573.74317.09328.26306.22-44.66244.93科创创业50251.85-2.98-0.221.4468.916.43上证180188.980.340.530.9311.260.42创业板50230.726.2120.1824.4436.1333.99中证80073.71-0.280.202.7070.541.39中证200075.3964.1264.6162.4822.8354.98科创100252.7410.6718.0512.97322.188.29红利511.860.8341.4965.28215.8595.64券商669.76-11.54-16.90-15.89-13.80-19.01资料来源：wind，。注：考察日期截至2024年2月8日。行业20240115-2024011920240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820210301-20240208累计变化银行行业20240115-2024011920240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820210301-20240208累计变化银行-13.048.682.8225.01电子-1.195.268.4023.54食品饮料-33.54-2.958.6218.84非银行金融-17.88-15.82-0.7012.71机械-11.04-0.50-3.369.57计算机-3.611.78-2.467.33通信-2.943.076.725.28建筑-3.493.166.214.91交通运输-0.314.060.524.52汽车-9.43-1.007.193.82石油石化-7.11-5.322.762.79钢铁-2.310.43-1.482.27传媒-0.73-3.13-2.011.67煤炭2.13-1.38-1.571.47农林牧渔-3.80-0.680.341.39国防军工0.821.032.601.27房地产-1.85-1.23-0.051.22商贸零售0.511.09-0.021.07轻工制造-3.61-1.63-2.200.57建材-3.51-0.163.150.29综合金融-0.07-0.05-0.060.16综合0.91-0.22-0.070.06消费者服务-2.75-2.81-2.86-0.19纺织服装-0.670.031.09-0.58电力及公用事业-8.408.074.36-3.26有色金属-11.07-5.322.18-3.90家电-3.39-10.810.32-4.66电力设备及新能源-11.15-11.50-1.44-5.43基础化工-5.47-2.140.77-8.66医药-7.88-3.95-10.60-12.59周度总体净买入-165.89-33.9529.1990.49资料来源：港交所，图59：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20240115-2024011920240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820210301-20240208累计变化有色金属-27.60-1.61-3.807.48食品饮料-2.34-4.05-0.655.32电力设备及新能源-28.54-31.8025.685.18非银行金融-16.350.98-10.273.62农林牧渔-5.123.09-2.763.16基础化工-24.022.273.042.87消费者服务-2.14-1.79-2.472.85商贸零售-1.874.55-2.022.40国防军工-0.694.715.052.03钢铁-9.259.99-5.251.94综合-1.030.38-0.031.39轻工制造-0.030.76-1.391.34电力及公用事业-16.4011.54-15.931.31综合金融-0.29-0.310.150.90建材-3.863.50-3.080.84交通运输-9.577.24-10.670.23纺织服装-0.800.18-0.890.23通信-4.18-2.363.090.18煤炭-0.68-0.71-9.60-0.28银行-13.1821.11-26.75-0.31家电-2.075.63-11.22-1.49房地产-2.877.23-4.62-1.78传媒-10.39-7.620.67-2.60石油石化-8.67-3.25-4.76-2.85机械-9.481.4311.37-3.19建筑-9.437.681.59-4.11汽车-23.57-8.977.93-5.02计算机-2.6313.4021.11-6.21医药-23.26-3.4322.64-13.77电子-3.25-5.9120.33-14.40周度总体净买入-263.5933.856.48-12.76资料来源：港交所，图60：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20240115-2024011920240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020720210301-20240207累计变化纺织服装0.43-2.47-3.41-2.71综合金融0.88-0.911.23-2.95消费者服务-0.750.53-4.64-3.83综合1.591.53-1.37-4.04煤炭-0.94-3.26-1.79-4.51建材0.12-2.78-4.69-5.64家电-2.75-0.96-4.77-7.11轻工制造-2.45-2.47-7.66-7.30商贸零售-2.50-2.28-4.85-8.66钢铁-1.64-3.35-4.40-9.45农林牧渔-1.52-2.59-6.80-9.53交通运输-1.57-5.38-7.31-9.77石油石化-1.493.22-2.47-9.90房地产-3.77-8.00-13.10-12.94通信-8.35-3.89-38.67-13.13建筑-1.30-4.84-6.92-13.17银行-11.64-11.71-14.89-13.57汽车-10.05-10.89-34.34-13.89电力及公用事业-5.96-11.48-11.89-16.81传媒-5.841.37-28.13-19.93国防军工-5.93-6.64-22.24-23.35机械-8.90-14.19-39.94-26.00食品饮料-0.53-4.94-19.27-26.79有色金属-5.44-6.86-29.26-27.98非银行金融-6.99-6.16-29.87-38.67基础化工-7.54-21.16-45.26-47.57计算机-13.09-16.34-75.03-47.76电力设备及新能源-13.06-9.50-68.37-52.29医药-19.85-24.39-62.96-53.23电子-15.65-19.83-92.80-63.20资料来源：wind，图61：近期偏股混合型行业配置变动 行业20240115-2024011920240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820210301-20240208累计变化食品饮料0.01%0.00%-0.02%0.04%银行-0.01%-0.01%0.00%0.03%非银行金融0.01%0.00%-0.02%0.01%煤炭0.00%0.00%0.00%0.01%家电0.00%-0.01%-0.01%0.01%医药0.01%-0.02%-0.06%0.01%综合金融0.01%0.00%-0.01%0.01%综合0.00%0.00%0.00%0.01%钢铁0.00%0.00%-0.01%0.00%石油石化0.01%-0.02%-0.01%0.00%交通运输0.01%-0.01%-0.02%-0.01%有色金属0.02%-0.02%-0.03%-0.01%农林牧渔0.01%-0.01%-0.01%-0.02%商贸零售0.01%0.00%-0.01%-0.02%国防军工0.01%0.00%-0.05%-0.02%电力及公用事业0.01%-0.01%-0.01%-0.02%建材0.01%-0.01%-0.02%-0.02%纺织服装0.00%0.00%-0.01%-0.02%建筑0.01%-0.01%-0.02%-0.04%电力设备及新能源0.02%-0.01%-0.04%-0.04%消费者服务0.01%-0.02%-0.03%-0.04%房地产0.01%-0.03%-0.02%-0.05%通信0.01%-0.02%-0.03%-0.05%汽车0.01%0.01%-0.04%-0.05%轻工制造0.01%-0.02%-0.04%-0.06%传媒0.01%-0.01%-0.03%-0.07%电子0.02%0.00%-0.06%-0.07%基础化工0.02%-0.03%-0.06%-0.08%计算机0.01%0.01%-0.06%-0.11%机械0.02%-0.02%-0.06%-0.11%资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图62：近期普通股票型行业配置变动 行业20240115-2024011920240122-2024012620240129-2024020220240205-2024020820210301-20240208累计变化综合0.00%0.01%0.01%0.03%综合金融0.00%0.00%0.00%0.02%食品饮料0.01%0.00%-0.02%0.01%银行0.00%-0.01%-0.01%0.01%商贸零售0.00%0.01%-0.01%0.00%纺织服装0.00%0.00%-0.01%0.00%非银行金融0.01%-0.01%-0.02%-0.01%国防军工0.01%0.00%-0.03%-0.01%钢铁0.00%0.01%-0.01%-0.0医药0.01%-0.01%-0.04%房地产0.01%-0.02%-0.02%煤炭0.00%0.00%-0.01%消费者服务0.01%-0.01%-0.01%交通运输0.01%-0.01%-0.有色金属0.01%-0.01%石油石化0.01%-0.01%家电0.00%-0.01%建材0.00%0.00%建筑0.01%0农林牧渔0.01%电力及公用事业0.01%传媒0.00%电力设备及新能源0.02%轻工制造通信基础化工汽车电子资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图63：上周(20240205-20240208)市场整体的买入共识度有所回升，在食品饮料等板块相对较高资料来源：wind，。注：对于每类投资者，1代表在该考核期内买入该行业，-1代表在该考核期内卖出该行业。共识度计算方法为各类投资者买卖的代理变量（1或-1）加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。图64：从4周移动平均视角看，上周(20240205-20240208)市场各类投资者整体的买入共识度有所回升，趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度不变 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴14 60001210 54008480064 420020 3600资料来源：港交所，。注：1、各类投资者买入共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图65：从4周移动平均视角看，上周(20240205-20240208)市场各类投资者整体的卖出共识度有所回落，趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度继续回升，均处于历史高位 各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴18 60001614 540012104800864 420020 3600资料来源：港交所，。注：1、各类投资者卖出共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20240205-20240209)美元指数继续回升 4图2：截至2024年2月6日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模有所回升 4图3：上周(20240205-20240209)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 4图4：上周(20240205-20240209)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期有所回升 4图5：上周(20240205-20240209)3个月美债利率/3个月美元Libor均上升利差有所走阔 5图6：上周(20240205-20240209)3个月Libor-OIS利差有所走阔 5图7：上周(20240205-20240209)DR001/R001均上升，R001与DR001之差先走阔后收窄 5图8：上周(20240205-20240209)1Y/10Y国债到期收益率均有所上升，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5图9：上周(20240205-20240208)市场整体交易热度继续回升消费者服务银行纺服商贸零售房地产传媒等板块的交易热度处于相对高位 6图10：上周(20240205-20240208)医药、军工、电子、电新、食品饮料、化工等板块的波动率上升较快；医药、房地产、化工、轻工、电新、商贸零售等板块的波动率均处于80%分位数以上 图11：上周(20240205-20240208)电子、农林牧渔、医药、计算机、机械、军工等板块调研热度居前，食品饮料、纺服等板块的调研热度环比上升较快 图12：上周(20240205-20240208)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升 8图13：上周(20240205-20240208)中证500、创业板指、沪深300的调研热度均下降，上证50的调研热度不变 8图14：上周(20240205-20240208)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 9图15：上周(20240205-20240208)全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 9图16：从整体调整幅度来看，上周(20240205-20240208)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 10图17：行业上上周(20240205-20240208)分析师主要上调了交运消费者服务钢铁煤炭家电等板块的2024年净利润预测。截至2月8日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降11图18：行业上，上周(20240205-20240208)分析师主要上调了农林牧渔、消费者服务、有色、交运、煤炭、房地产等板块的2025年净利润预测截至2月8日农林牧渔等板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 11图19：指数方面上周(20240205-20240208)分析师下调了创业板指中证500沪深300上证50的2024年净利润预测 12图20：指数方面上周(20240205-20240208)分析师下调了创业板指中证500沪深300上证50的2025年净利润预测 1221：对于成长风格，上周(20240205-20240208)分析师下调了大盘/中盘/2024净利润预测13图22：对于价值风格上周(20240205-20240208)分析师上调了小盘价值板块的2024净利润预测下调了大盘/中盘价值板块的2024净利润预测 1323：对于成长风格，上周(20240205-20240208)分析师下调了大盘/中盘/2025净利润预测13图24：对于价值风格上周(20240205-20240208)分析师上调了小盘价值板块的2025净利润预测下调了