一文读懂金融数据分析框架

正文目录金融数据的基本概念 1主要指标体系 1社融统计口径变迁 2人民币贷款和社融信贷 4社融和人民币贷款数据分析 5社融总量分析 5社融和人民币贷款结构分析 7表内业务：人民币贷款和外币贷款 8表外业务：委托贷款、信托贷款和未贴现票据 直接融资：股票和企业债券融资 12其他融资 13人民币存款和货币供应量 14人民币存款及其分项 14货币的不同层次及口径变化 16“剪刀差”的经济启示 19社融和M2增速剪刀差 19M1和M2增速剪刀差 21风险提示 22图表目录图表1：主要金融数据指标体系 2图表2：社会融资规模指标的发展 3图表3：社融口径人民币贷款占社融规模比重 4图表4：社融规模存量同比和人民币贷款余额同比 4图表5：社会融资规模指标的发展 4图表6：新增社融环比波动较大 6图表7：政府债券融资月度增量（亿元） 6图表8：社会融资规模增量季节性明显（亿元） 6图表9：社融口径信贷增量季节性明显（亿元） 6图表10：社会融资规模期末存量及同比 7图表11：社融规模存量同比与GDP增速 7图表12：社融规模存量分项占比 8图表13：主要分项单月新增社融贡献率 8图表14：企业短期贷款呈现明显的季节性（亿元） 9图表15：票据融资规模与经济景气程度在一定程度上呈反比 9图表16：企业中长期贷款呈现季节性（亿元） 9图表17：企业中长期贷款与经济景气程度相关性较高 9图表18：居民短期贷款呈现一定的季节性 10图表19：居民短期贷款与汽车零售销量同比 10图表20：居民长期贷款呈现一定的季节性 10图表21：居民长期贷款与地产销售相关性较强 10图表22：外币贷款和进口金额同比高度正相关 图表23：监管持续趋严使得信托贷款与委托贷款增量大幅减少 12图表24：企业债发行 13图表25：政府债券发行规模 14图表26：各部门存款占比 15图表27：住户存款与中长期贷款出现增速交叉 15图表28：财政存款波动季节性强 16图表29：广义货币构成 17图表30：M0受季末存款冲量和春节影响存在季节性 17图表31：M1和M2增速变化趋势 18图表32：基础货币规模及构成 18图表33：货币乘数增长幅度较大 18图表34：社融-M2增速变化趋势 20图表35：住户存款同比增加拉动M2同比提高 20图表36：企业债券融资增速下降拖累社融同比 20图表37：社融-M2增速差与债市走势相关度较高 21图表38：M1-M2增速差走势 22图表39：商品房销售与M1-M2剪刀差同步性较高 22图表40：M1-M2剪刀差与规上工业企业利润 22图表41：M1-M2剪刀差与物价指数 222023103117271212观察和跟踪金融政策的落地情况？如何分析金融对实体经济的支持力度？最重要的就是跟踪和分析央行发布的社融和金融统计数据。金融数据的基本概念主要指标体系央行每月中旬（9日-15日）左右发布金融数据，分为社会融资规模统计数据（简称社融数据PMI（（获得的资金余额。1）金融机构表内业务：包括人；4）其他(M0)(M1)义货币（事银行业金融机构存款。1：主要金融数据指标体系社会融资规模（量、存量）金融统计数据

直接融资其他项目人民币贷款人民币存款货币供应量

外币贷款委托贷款信托贷款非金融企业境内股票企业债券投资性房地产保险公司赔偿（存量数据不包含小额贷款公司和贷款公司贷款存款类金融机构资产支持证券企（事）业单位贷款住户存款财政性存款非银行业金融机构存款流通中货币(M0)狭义货币(M1)广义货币(M2)注：人民币贷款、存款分项仅列出重要项目资料来源：中国人民银行，社融统计口径变迁社会融资规模是央行于2011年提出的新概念，在此前较长时间内，实体经200291.9，2010112011社会融资规模初始口径为10项：包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信79912；20231201920172023仅按可比口径公布了2023年同比数据。20143420181.35时间 相关事件图表2：社会融资规模指标的发展时间 相关事件2010年11月 人民银行调查统计司开始研究、编制社会融资规模指标2010年12月 中央经济工作会议首次指出，要“保持合理的社会融资规模”2011年2月 央行发文介绍了社融总量的内涵及实践意义2011年4月 首次披露2011年一季度社会融资规模新增数据2012年 开始按月发布社会融资规模新增数据2015年 2月央行解释社会融资规模存量统计指标，并于4月起按季度发布2016年 开始按月发布社融存量数据将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其2018年7月

在“其他融资”项下反映2018年9月 将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计2019年9月 将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项20191220231

债券”合并为“政府债券”指标人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围资料来源：中国人民银行，图表3：社融口径人民币贷款占社融规模比重 图表4：社融规模存量同比和人民币贷款余额同比85 人民币贷款（社融口径）占社融比重（） 人民币贷款（社融口径）占社融比重（）社融规模存量期末同比（）金融机构人民币贷款余额同比（）80357570 3065 25602055155045 104020032005200720092011201320152017201920212023

52004-022007-012009-122012-112015-102018-092021-08资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，人民币贷款和社融信贷社融口径人民币贷款（亿元）金融口径信贷-非银-境外（亿元）图表5：社融口径信贷不包含非银贷款和境外贷款社融口径人民币贷款（亿元）金融口径信贷-非银-境外（亿元）60000500004000030000200001000002015-032016-022017-012017-122018-112019-102020-092021-082022-072023-06注：2015年1月-3月数据为金融口径信贷-非银信贷，未减境外贷款资料来源：同花顺，社融和人民币贷款数据分析社融总量分析36911主要融资需求前置；另一方面银行出于争取客户资源、尽早签约投放实现收益，112信贷“小月”，新增信贷的这种类虹吸效应也对应加强了新增社融的波动幅度；118（尤其是地方政府专项债）发行较多，9202383.126316图表6：新增社融环比波动较大 图表7：政府债券融资月度增量（亿元）80000

环比变化（亿元） 社会融资规模增量:当月值

2023202220212020202320222021202020190-600002018-012019-012020-012021-012022-012023-01

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，图表8：社会融资规模增量季节性明显（亿元） 图表9：社融口径信贷增量季节性明显（亿元）70000

2023 2022 2021 2020 2019

60000

2023 2022 2021 2020 201960000

500005000040000300002000010000

4000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，2017（数据可比），社融规模存量一直稳步增12378.09201715201810.26202020201113.69-10这一较为平稳的区间，属于历史的低位。2010122017（1312左右策，2018M22019M22023GDPGDP图表10：社会融资规模期末存量及同比 图表11：社融规模存量同比与GDP增速社融规模期末存量（万亿元）社融规模存量期末同比（）社融规模期末存量（万亿元）社融规模存量期末同比（）16 350 2015 300 151425013 1020012 515011010 1009 50 -5

社融存量同比-核心通胀（社融存量同比-通胀目标（GDP不变价当季同比（）8 017/0117/1118/0919/0720/0521/0322/0122/1123/09

-10

19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，2.2社融和人民币贷款结构分析分析社融结构现状和分项的增减变化，可以了解当前实体经济的融资结构，57.862.313.718.5居第三位，先升后降，20238.23134.72017202360.513.2，表外融资则为-7.6，显示了当前社融结构以贷款等间接融资为主从表外转向表内的特征。指标名称/年份人民币贷款指标名称/年份人民币贷款委托贷款企业债券政府债券存款类金融机构AB贷款核2017201820192020202120222023变化3.29.1.资料来源：同花顺， 表外融资占比（委托贷款+信托贷款+未贴现票据，） 表外融资占比（委托贷款+信托贷款+未贴现票据，）表内信贷占比（人民币+外币贷款，） 政府债券占比（）120100806040200-20-40-60-8017/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07资料来源：同花顺，2.2.1表内业务：人民币贷款和外币贷款从企业部门看，企业部门贷款又可以分为三类：短期企业贷款、票据融资、16911月的小峰值通常是由于银行提前安排年度剩余额度、企业春节前短期资金需求增加导致。图表14：企业短期贷款呈现明显的季节性（亿元） 图表15：票据融资规模与经济景气程度在一定程度上呈反比20000

票据融资当月增加（右轴，亿元） 制造业PMI65 80001500010000

600060400055 20005000

50 0年年年年年2021年

-2000-4000-5000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

402013-112015-082017-052019-022020-112022-08

-6000资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，116920094图表16：企业中长期贷款呈现季节性（亿元） 图表17：企业中长期贷款与经济景气程度相关性较高 400003500030000250002000015000100005000

3.0 59企业中长期贷款占比（3MMA，）企业中长期贷款占比（3MMA，）制造业PMI（右轴，3MMA，） 荣枯线（右轴）552.0531.5511.0490.5 47年年 年年年2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0.0 452008-012010-092013-052016-012018-092021-05资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，（如车贷图表18：居民短期贷款呈现一定的季节性（亿元） 图表19：居民短期贷款与汽车零售销量同比0-2000-4000-6000

2023年2023年 2020年年年2021年

居民短期贷款（3MMA，亿元）居民短期贷款（3MMA，亿元） 乘用车销量当月同比（）0-1000-20002018-012019-012020-012021-012022-012023-01

100806040200-20-40-60-80-100资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，图表20：居民中长期贷款呈现一定的季节性（亿元） 图表21：居民中长期贷款与地产销售相关性较强 0-2000

0

居民中长期贷款（3MMA，亿元）

房地产销售面积累计同比（）120房地产销售面积累计同比（）100806040200-20-40年年 年年年2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2008-01 2011-03 2014-05 2017-07 2020-09资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，图表22：外币贷款和进口金额同比高度正相关社融口径外币贷款当月值（亿元）人民币计价进口总值同比（）社融口径外币贷款当月值（亿元）人民币计价进口总值同比（）1000 40500 300 20-500 10-1000 0-1500 -10-2000 -202018-12 2020-03 2021-06 2022-09 2023-12资料来源：同花顺，表外业务：委托贷款、信托贷款和未贴现票据2018：2012GDP政府但20171220182017社融口径信托贷款当月值（亿元）社融口径委托贷款当月值（亿元）图表23：信托贷款与委托贷款增量大幅减少社融口径信托贷款当月值（亿元）社融口径委托贷款当月值（亿元）6000400020000-2000-4000-60002015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 2023-1资料来源：同花顺，未贴现银行承兑汇票在统计上体现为企业签发的全部银行承兑汇票扣减已直接融资：股票和企业债券融资20202022非金融企业股权融资指在境内注册的非金融企业在境内正规金融市场获得IPOIPO图表24：企业债发行（亿元）社会融资规模增量:企业债券融资:当月值120001000080006000400020000-2000-4000-60002013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02资料来源：同花顺，其他融资核销、存款类金融机构资产支持证券、政府债券。前三项规模很小，影响不大，2011898910820228820231011图表25：政府债券发行规模（亿元） 2019202020212022202316000140001200010000800060004000200001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：同花顺，人民币存款和货币供应量人民币存款及其分项2007202310102-3区间，虽然绝对数值小，月度增减具有特别的季节性，对于新增数值的影响不可忽视。其余境内存款部分属于机关团体存款和非银金融机构存款，20092015图表26：各部门存款占比住户存款占比 财政存款占比 企业存款占比 其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2007-032008-122010-092012-062014-032015-122017-092019-062021-032022-12资料来源：同花顺，2019101520222023318202220222023住户存贷余额差（右轴，万亿）住户存款同比住户中长期贷款同比住户存贷余额差（右轴，万亿）住户存款同比住户中长期贷款同比35% 6030% 5025%4020%3015%2010%5% 100% 014/0114/0915/0516/0116/0917/0518/0118/0919/0520/0120/0921/0522/0122/0923/05资料来源：同花顺，对企业存款的分析可以精细到活期与定期存款，归因于二者流动性的差别，可以将活期存款作为企业即将使用的资金，活期比重增大，说明企业资金活性增2023年月均规模5.9736912145710图表28：财政存款波动季节性强（亿元）75000

2023 2022 2021 2020 2019700006500060000550005000045000400003500030000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：同花顺，货币的不同层次及口径变化M0M1M2，当前通行的含义如下：M0：流通中现金，流动性最强且在银行体系之外，如钞票等直观的“钱“；M0,M2：M1＋M1。1994106，M2M2（含存单20171M2202212(M0)”包含数字人民币，数202212023，M011.3，M168，M2292M1-M057M2-M1224，3、6、12M1M01-2M0图表29：广义货币构成 图表30：M0受季末存款冲量和春节影响存在季节性M0M1-M0M0M1-M0M2-M190%80%70%60%50%40%30%20%10%0%96/0198/1101/0904/0707/0510/0313/0115/1118/0921/07

80 14M1（万亿元）M0（右轴，万亿元）70 M1（万亿元）M0（右轴，万亿元）60 105084063020 410 20 096/0298/1201/1004/0807/0610/0413/0215/1218/1021/08资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，2000-2018M2xM23.7820238201815201814.92023的7.4，同时，超储率水平基本维持在2以下。图表31：M1和M2增速变化趋势M1(货币):同比 M2(货币和准货币):同比 M2同比预期目标（）454035302520151050-596/0197/1099/0701/0403/0104/1006/0708/0410/0111/1013/0715/0417/0118/1020/0722/04资料来源：同花顺，非金融机构存款（万亿元）其他存款性公司存款（万亿元货币发行（万亿元）基础货币（万亿元）M2（万亿元）基础货币（万亿元） 货币乘数（右轴，倍数）非金融机构存款（万亿元）其他存款性公司存款（万亿元货币发行（万亿元）基础货币（万亿元）M2（万亿元）基础货币（万亿元） 货币乘数（右轴，倍数）45350 94035 300 830 250725 20020 615015 5100105 50 4011/0212/0613/1015/0216/0617/1019/0220/0621/1023/02

011/02

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14/02

15/0817/0218/08

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323/02资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，“剪刀差”的经济启示M2M2经济中货币的创造和可用流动性（广义流动性）供给状况，两个指标一体两面，（资产方（负债方M220224M2M22022M220223M210202322022320233，M2202220227810左右，但此后快速下降，202315M220231M22023M2社融同比-M2同比社会融资规模存量:期末同比M2(货币和准货币):同比社融同比-M2同比社会融资规模存量:期末同比M2(货币和准货币):同比181614121086420-2-4-617/0117/0617/1118/0418/0919/0219/0719/1220/0520/1021/0321/0822/0122/0622/1123/0423/09资料来源：同花顺，社融规模存量期末同比（） 社融口径信贷存量期末同比（） 政府债券存量期末同比（） 企业债券存量期末同比（社融规模存量期末同比（） 社融口径信贷存量期末同比（） 政府债券存量期末同比（） 企业债券存量期末同比（） M2同比（）住户人民币存款余额同比（）M2同比（）住户人民币存款余额同比（）非金融企业人民币存款余额同比（）18161412108642017/0117/1018/0719/0420/0120/1021/0722/0423/0123/10

0-10

17/0217/1118/0819/0520/0220/1121/0822/0523/0223/1资料来源：同花顺， 资料来源：同花顺，社融-M2-M2102017-2022年这一区间无论从方向还是幅度上都保-M23-5的派生速度，因此资金价格走高，10102022-M2-M2-M2流动性，因此国债收益率并未随之下降。图表37：社融-M2增速差与债市走势相关度较高10 4.584.063.5423.002.5-2-4 2.0社融同比-M2同比（）中债10年期国债到期收益率（右轴，）17/0117/0718/0118/0