浦银国际月度资金流：回购潮再现或有助于改善市场流动性

浦银国际研究浦银国际研究策略月报|投资策略月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性策略月报股和港股出3A股还是港股回购都出现加速，1133%/15%A股和港股的资金面有所回暖。A股板块中，材料、资本货物、耐用消费品与服装1-9。策略月报浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性12477亿、3113.822亿美元，欧洲主要市场仍维12月明显缩小。股指表现方面，日股和美8321（10资金净流入124月新兴213.241.219（11-12。浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性。12422.2（12亿美元）23.91.6（13。国内增量资金净流入较强劲，多只宽基ETF再度放量。根据EPFR，截至1月24日，1月国内增量资金净流入股市较去年12月大幅增加，净流入199亿美元。我们观察到，近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额增长较为显著。根据，1月以来，股票型ETF净申购排名前十位中，沪深300指数ETF有4只，每只ETF净申购赎回金额均超200亿元，合计超1000亿元（图表15）。此外，从近期资金流向来看，我们预计1月外资进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会（图表16）。1261194268（17-822，24。本研究报告由证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。目录权重股积极回购，有助于改善市场流动性 3全球资金流向：美国、日本、印度股市仍获资金青睐 7国内增量资金净流入较强劲，外资进一步大幅流出的空间或有限 9北向资金保持净流出，南向资金保持净流入 11北向资金偏好青睐银行和公用事业板块 13南向资金偏好公用事业和银行板块 15图表目录图表1：回购潮结束后3个月内，恒生指数大多录得正回报 3图表2：近期，A股公司股票回购金额有所上升，有助于改善A股流动性 4表） 4表） 4图表5：1月至今，前10大回购金额最多的A股 5图表6：回顾历史，回购潮有助于港股市场企稳回升 5图表7：2023年，股软件与服务、保险和银行板块回购金额居前（单位：亿元港币） 6图表8：2024年至，港股软件与服务、零售和银行板块回购金额居前（单位：亿元港币） 6图表全球主要场资金流向月国日本印度股市录得大幅净流入中国内地和洲市场录得净流出较多 7图表11：根据EPFR，最近一个月以来，资金从发达市场流入新兴市场 8图表12：……发达市场股价表现继续跑赢新兴市场 8图表13：过去1个以来，主动型基金仍维持净流出，被动型基金净流入规模有所减小 9图表14：1月国内金净流入仍保持强劲，外资净流出规模有所减小 9图表15：1月至今净申购赎回金额最多的指数型ETF 10图表根据截至2023年12月底除电信服务和可选消费板块外专注中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金对大部分板块都是低配 10图表17：截至1月26日，1月南向资金保持净流入，北向资金仍录得净流出 11图表18：上周，北资金和南向资金均录得净流入 12图表19：北向资金在A股成交额的占比为15.8%，较去年12月底的12.2%有所增加 12图表20：南向资金港股成交额的占比同样有所提升，目前在16.1% 12图表21：近一周，行和公用事业板块维持大幅净流入，而半导体和能源板块净流出较多 13图表22：过去一周北向资金净流入前20大个股 14图表23：近一周，用事业和银行板块净流入规模较大，软件板块保持净流出趋势 15图表24：过去一周南向资金净流入前20大个股 16权重股积极回购，有助于改善市场流动性A股和港股的回购情况进行分析，发现回购潮出现的时候3个月内，大盘指数大多录得正回报（1AA股和港股的资金面在接下来有所回暖。A股市场：20231492A154016.7%1261467A43012133%（2-4回购金额居前的个股不乏指数权重股和行业龙头公司，例如格力电器（00051Z（30050Z）等（5。2101259亿港20%126日，20241992331215%（6-8指数权重股和行业龙头公司，例如腾讯（70K、美团（390K、汇丰控股（5K）等（9图表1：回购潮结束后3个月内，恒生指数大多录得正回报时间回购次数恒生指数表现（T+30）恒生指数表现（T+90）2008年10-11月339次+3.6%+6.0%2012年5-6月256次+1.8%+7.0%2016年12月187次+6.2%+1.6%2017年5-7月388次+2.4%+2.5%2018年10-12月1569次+8.1%+1.5%2020年4-5月876次+6.4%+2.4%2022年9-10月2127次+26.6%+10.4%资料来源：，Bloomberg，图表2：近期，A股公司股票回购金额有所上升，有助于改善A股流动性0

5,0004,5004,0003,5003,0002,500年年1月年6月年11月年4月年9月年2月年7月年12月年5月年10月年3月年8月年1月年6月年11月年4月年9月年2月年7月年12月年5月年10月年3月年8月年1月年6月年11月已回购金额(百万元) 上证指数收盘价（右轴）注：数据截至2024年1月26日。资料来源：，图表与设备板块回购金额居前（单位：亿元人民币）材料292204158292204158技术硬件与设备制药、生物科技与生命科学食品、饮料与烟草软件与服务半导体与半导体生产设备注：数据截至2023年12月31日。资料来源：，

图表1消费品板块回购金额居前（单位：亿元人民币）10867401086740资本货物多元金融半导体与半导体生产设备食品、饮料与烟草注：数据统计周期为2024年1月1日至26日。资料来源：，4.6%0.5%4.5力电器 000651.SZ 耐用消费品与服装涨跌幅4.6%0.5%4.5力电器 000651.SZ 耐用消费品与服装涨跌幅回购金额 市值 回购金额占 回购数量占（百万元）（亿元）成交额比重 总股本比重回购数量（万股）所属行业公司名称 股票代码宁德时代 300750.SZ 资本货物 471 739 6599 1.0% 0.1% -8.1%三安光电 600703.SH 半导体与半导体产设备

5201

690 627 12.6% 1.0% -9.2%东方财富 300059.SZ 多元金融 3259 421 2080 0.9% 0.2% -6.6%和邦生物 603077.SH 材料 14165 327 209 14.4% 1.6% 0.4%安琪酵母 600298.SH 食品、饮料与烟草 909 319 286 12.2% 1.0% -6.4%宝钢股份 600019.SH 材料 3802 228 1374 2.4% 0.2% 4.7%恒逸石化 000703.SZ 材料 3309 221 242 14.0% 0.9% -1.9%特锐德 300001.SZ 资本货物 1068 210 190 5.1% 1.0% -10.4%海螺水泥 600585.SH 材料 941 207 1209 3.6% 0.2% 1.2%注：数据截至2024年1月26日。回购数量、金额、占比、涨跌幅的统计时间区间为2024-1-1至2024-1-26。资料来源：，1,2001,0008006004001,2001,000800600400200036,00033,00030,00027,00024,00021,00018,00015,000May-2017May-2017May-2022注：数据截至2024年1月26日。资料来源：，Bloomberg，图表7：2023年，港股软件与服务、保险和银行板块回购金额居前（单位：亿元港币）

图表1行板块回购金额居前（单位：亿元港币）220

284

513

保险银行汽车与汽车零部件房地产耐用消费品与服装能源制药、生物科技与生命科学其他

110

软件与服务零售业2932银行保险2932技术硬件与设备制药、生物科技与生命科学资本货物其他注：数据截至2023年12月31日。资料来源：，

注：数据统计周期为2024年1月1日至26日。资料来源：，图表9：1月前10大回购金额最多的港股公司名称股票代码所属行业回购数量（万股）回购金额（百万港元）市值（亿港元）回购金额占成交额比重回购数量占总股本比重涨跌幅0700.HK腾讯控股软件与服务34119825267317.5%0.4%-3.7%3690.HK美团零售业4413320041655.4%0.7%-18.6%0005.HK汇丰控股银行481429351162415.2%0.3%-3.7%1299.HK友邦保险保险3457217173806.9%0.3%-4.6%1810.HK小米集团技术硬件与设备10060138633105.9%0.4%-15.4%1024.HK快手软件与服务100545318663.0%0.2%-19.4%1821.HKESR多元金融327134543531.6%0.8%-5.6%2269.HK药明生物制药、生物科技与生命科学100929110451.1%0.2%-17.1%3888.HK金山软件软件与服务124525727510.1%0.9%-16.4%1919.HK中远海控运输285322513505.6%0.2%7.0%注：数据截至2024年1月26日。回购数量、金额、占比、涨跌幅的统计时间区间为2024-1-1至2024-1-26。资料来源：，1241771225（31亿美元13.81220.812月2212月明显800（1222.8亿美元（10。从股市表现来看，日本、美国和俄罗斯的股市涨幅领先。1248.3%2.1%。俄罗斯股2%。然而，其他大多数国家/300CAC401002（10资金净流入新兴市场，发达市场股价持续跑赢新兴市场。截至1月24日，141.2（202312月218.7亿美元213.2（20231287.6美元193（1112局面将有所改善，有利于资金流入新兴市场。图表中国内地和欧洲市场录得净流出较多0

月初至今全球资金净流入/出（百万美元） 月初至今表现（%，右轴

15%10%5%0%-5%-10%-15%注：数据截至1月24日。资料来源：EPFR，Bloomberg，图表10：根据EPFR，最近一个月以来，资金从发达市场流入新兴市场……0-100-200-300-400

从发达市场流向新兴市场从新兴市场流向发达市场 新兴市场-发达市场资金流向（亿美元）注：数据截至2024年1月24日。资料来源：EPFR，图表11：……发达市场股价表现继续跑赢新兴市场0-200-600-800新兴市场-发达市场资金流向（亿美元）新兴市场-发达市场表现（%，右轴）

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%注：数据截至2024年1月24日。资料来源：EPFR， 空间或有限EPFR124122.2亿美元资金净流出中国市场，1224.923.9亿美元（202312月：360亿美元16亿美元（22312亿美元（118日-24日2.3亿美元（13。国内增量资金净流入较强劲，多只宽基ETF再度放量。根据EPFR，截至1月24日，1月共有199亿美元的国内增量资金净流入中国股票市场，净流入规模环比大幅增加（2023年12月：净流入119亿美元）。我们观察到，近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额增长较为显著。根据，1月以来，股票型ETF净申购排名前十位中，沪深300指数ETF有4只，每只ETF净申购赎回金额均超200亿元，合计超1000亿元，上证50指数ETF1160亿元（5。继续关注低配行业重回标配的结构性机会。EPFR202312月（追踪指数的能源和信息科技板块（16。图表12：过去1个月以来，主动型基金仍维持净流出，被动型基金净流入规模有所减小…… 0-500年年8月年8月年9月年10月年10月年11月年12月年12月年1月年2月年3月年3月年4月年5月年5月年6月年7月年7月年8月年9月年9月年10月年11月年11月年12月年1月

图表流出规模有所减小0年1年1月年6月年11月年4月年9月年2月年7月年12月年5月年10月年3月年8月年1月主动型基金（百万美金）被动型基金（百万美金）

国外资金净流入（百万美金）注：数据截至1月24日。资料来源：Bloomberg，,

注：数据截至1月24日。资料来源：Bloomberg，,图表14：1月至今，净申购赎回金额最多的指数型ETF基金代码基金简称基金规模净申购份额（亿净申购金额（亿月初至今涨跌幅(亿元)份）元）510310.SH易方达沪深300ETF488223363-2.8%159919.SZ嘉实沪深300ETF41382284-2.9%510300.SH华泰柏瑞沪深300ETF1,31181270-2.8%510330.SH华夏沪深300ETF37771242-2.9%510050.SH华夏上证50ETF80368160-0.2%159915.SZ易方达创业板ETF4083050-11.1%512890.SH华泰柏瑞红利低波动ETF2523226.0%588000.SH华夏上证科创板50ETF9342721-12.5%159949.SZ华安创业板50ETF1862417-10.7%588060.SH广发上证科创板50ETF34199-12.3%注：数据截至2024年1月26日资料来源：，15：EPFR202312月底，除电信服务和可选消费板块外，专注中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金对大部分板块都是低配-5%-10%-15%-20%-25%

基金超配 主动基金相对被动基金低配金融基金超配 主动基金相对被动基金低配20年1月20年320年1月20年3月20年5月20年7月20年9月年11月21年1月21年3月年5月21年7月21年9月年11月22年1月22年3月22年5月22年7月22年9月年11月23年1月23年3月23年5月23年7月23年9月年11月能源注：数据截至2023年12月31日。资料来源：EPFR，北向资金保持净流出，南向资金保持净流入北向资金保持净流出，成交额占比有所增加。126日，119412129大。值得注意的是，上周（2024120126日）121（18126A15.8%1212.2%有所增加（19。南向资金保持净流入势头，成交额占比小幅提升。126日，1月南26880亿港202312143（20，表明内地投资者对港股兴趣仍然较浓厚。图表16：截至1月26日，1月南向资金保持净流入，北向资金仍录得净流出150010005000-500-1000年1年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月北向净入（人民） 南向净入（港元）注：数据截至1月26日。资料来源：港交所，Bloomberg，25%20%15%10%5%0%注：数据截至1月26日。资料来源：25%20%15%10%5%0%注：数据截至1月26日。资料来源：Bloomberg，Wind,浦银国际2024-01-30年4月年7月年10月年1月陆股通/A股市场（交易额，%）陆股通/A股市场（交易额，%）年7月年10月年1月年4月年7月10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月注：数据截至1月26日。资料来源：Bloomberg，注：数据截至1月26日。资料来源：Bloomberg，Wind,浦银国际1225%20%15%10%5%0%年25%20%15%10%5%0%年6月年11月年4月南向资金/港股（交易额，%）南向资金/港股（交易额，%）年2月年7月年12月年5月10月年3月年8月年1月年6月年11月年4月年9月

5004003002001005004003002001000-100-200-300图表17：上周，北向资金和南向资金均录得净流入注：数据截至1月图表17：上周，北向资金和南向资金均录得净流入注：数据截至1月26日。资料来源：Wind，Bloomberg，浦银国际图表北向资金在A股成交额的占比为1212.2%有所增加……2023-02-10北向资金净流入（亿人民币）2023-02-24北向资金净流入（亿人民币）2023-03-102023-03-242023-04-072023-04-212023-05-052023-05-192023-06-022023-06-162023-06-302023-07-14南向资金净流入（亿港元）2023-07-28南向资金净流入（亿港元）2023-08-112023-08-252023-09-08图表19图表19：南向资金在港股成交额的占比同样有所提升，目前在16.1%2023-10-132023-10-272023-11-102023-11-242023-12-082023-12-222024-01-052024-01-19北向资金偏好青睐银行和公用事业板块受到北向资金减持较多（21。具有防御性的行业龙头股获北向资金加仓较多。从过去一周北向资金净流入较多个股来看，大部分为银行、资本货物、食品等传统板块的行业龙头股，例如（600036.SH）、农业银行（601288.SH）、贵州茅台（600519.SH）、中国建筑（601668.SH）等。这些公司基本面稳健，业绩确定性较高，且具有一定防御性，因此我们认为在市场较为波动期间选择优质价值股可以为投资者提供相对稳定的收益（图表22）。图表20：近一周，银行和公用事业板块维持大幅净流入，而半导体和能源板块净流出较多银行材料运输商业和专业服务房地产软件与服务技术硬件与设备制药、生物科技与生命科学零售业资本货物多元金融家庭与个人用品保险电信服务媒体汽车与汽车零部件能源半导体与半导体生产设备-40 -20 0 20 40 60 80A股各行业周度沪深股通净流入（亿元人民币）A股各行业月度沪深股通净流入（亿元人民币）注：数据截至1月26日。资料来源：，图表21：过去一周，北向资金净流入前20大个股公司名称股票代码行业市值（亿元）周度日均成交额（百万元）周度陆股通净流入（亿元）陆股通持股占比（%）周度相对回报招商银行600036.SH银行7,6283,43612.44.32%2.72%长江电力600900.SH公用事业5,9042,16211.37.45%0.72%中际旭创300308.SZ技术硬件与设备9313,2597.87.32%2.51%华测检测300012.SZ商业和专业服务2125937.614.79%9.27%农业银行601288.SH银行13,1671,7676.90.84%2.93%中国建筑601668.SH资本货物2,1671,7156.83.50%8.75%贵州茅台600519.SH食品、饮料与烟草20,5685,6426.06.83%-1.82%工商银行601398.SH银行16,7371,8065.90.69%2.13%美的集团000333.SZ耐用消费品与服装4,0411,6845.619.21%0.48%交通银行601328.SH银行3,8301,0625.51.51%1.51%中远海控601919.SH运输1,5549584.42.71%4.85%兴业银行601166.SH银行3,2491,2403.13.10%1.28%北方华创002371.SZ半导体与半导体生产设备1,3121,7112.94.05%-3.24%中国电建601669.SH资本货物8737542.51.74%8.02%京东方000725.SZ技术硬件与设备1,4011,1162.55.61%0.78%兆易创新603986.SH半导体与半导体生产设备4581,1112.54.87%-10.66%中国联通600050.SH电信服务1,4471,8522.52.96%10.67%中国银行601988.SH银行11,2791,1112.30.53%5.85%泸州老窖000568.SZ食品、饮料与烟草2,2841,5022.13.25%-3.62%东方雨虹002271.SZ材料4396772.09.57%0.15%注：数据截至2024年1月26日；计价货币为人民币。资料来源：，南向资金偏好公用事业和银行板块（23。南向资金偏好防守性较强的电信、银行和能源龙头公司。防守性较强的电（085K2318K（1398K（2380K服务的电信营运商将受益于行业结构性增长。在国企改革和高股息的加成（24。图表趋势公用事业银行能源零售业电信服务多元金融保险运输房地产资本货物商业和专业服务家庭与个人用品媒体材料消费者服务半导体与半导体生产设备技术硬件与设备耐用消费品与服装汽车与汽车零部件制药、生物科技与生命科学软件与服务-100 -50 0 50 100港股各行业周度港股通净流入（亿港元）注：数据截至1月26日。当日港股通净流入=当日港股通持股变动*日均成交价。资料来源：，图表23：过去一周，南向资金净流入前20大个股公司名称股票代码行业市值（亿元）周度日均成交额（百万元）周度港股通净流入（亿元）港股通持股占比（%）周度相对回报中国石油股份0857.HK能源16,3441,0526.22%10.7%中信证券6030.HK多元金融3,2141814.94%0.1%美团3690.HK零售业4,1653,6474.514%-7.0%招商银行3968.HK银行8,3911,6184.11%10.9%中石化0386.HK能源7,0707193.63%4.1%中国平安2318.HK保险7,3972,2653.62%7.0%电能实业0006.HK公用事业9752123.51%-0.2%长江基建集团1038.HK公用事业1,1591563.31%1.7%中国移动0941.HK电信服务14,8071,5683.311%-0.5%华润置地1109.HK房地产1,7267262.65%0.8%汇丰控股0005.HK银行11,6249112.49%-0.7%中国联通0762.HK电信服务1,6283032.410%5.0%中国太保2601.HK保险2,2863421.97%7.5%工商银行1398.HK银行18,4111,2261.96%2.2%中国电力2380.HK公用事业3741571.822%-0.1%华润电力0836.HK公用事业7632021.615%-0.4%华润啤酒0291.HK食品、饮料与烟草9544651.612%-7.7%阿里健康0241.HK零售业5101501.56%-4.2%中国海洋石油0883.HK能源7,2521,6391.519%6.3%龙湖集团0960.HK房地产6223991.54%2.5%注：数据截至2024年1月26日，货币单位为港币。当日港股通净流入=当日港股通持股变动*日均成交价。资料来源：，免责声明（包括任何有关的附件此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–证券有限公司（统称“证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映证券的立场。控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称“”）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或