电解水系列之三：氢能产业链梳理：制氢、运氢、用氢

内容目录制氢端：电解槽为制氢环节核心设备，海外空间大于国内 5电解水制氢成本约16.6元/kg，未来经济性有望进一步提升 8电解槽占比制氢设备价值量50%以上，电费为电解水制氢主要成本 9海外电解槽需求大于国内，预计至2030年海外电解槽装机规模200GW以上 11氢储运：承上启下，是氢能大规模、多元化场景应用的重要基础 15氢气密度极低且易燃易爆，氢储运难度大 16氢储运：气态储运为目前主流方式，储氢瓶部件仍有较大国产替代空间 16氢存储：III型、IV型气态储氢瓶应用较广，核心部件依赖进口致成本较高 16氢运输：长管拖车适用于中短距离运输，管道运氢步入发展新阶段 17加氢站：上游制氢端与中下游储运及用氢端的重要枢纽，制加一体站回本周期较短 20成本拆解：压缩机、储氢设备、加氢设备成本合计占比约44% 20高压储氢设施：成本占比约18%，成本随储氢压力增大而提升。 21压缩机：成本占比约13%，国产替代有望带动设备降本。 22加氢机：成本占比约13%，国产化程度较高。 24发展趋势：制加一体站回本周期较快，有望成为未来加氢站主流方向 24用氢端：燃料电池车有望迎来快速发展，加氢站为重要配套设施 27氢燃料电池：氢能使用的主要途径之一，现阶段燃料电池汽车成本高于纯电和燃油重卡 27成本拆解：电堆催化剂中贵金属铂含量高，推升燃料电池整体成本 29潜在空间：2025E燃料电池车保有量约5万辆，对应CAGR22-25年约60% 30风险提示 32图表目录图表1：氢能产业链一览，主要环节为制氢-储运-用氢三个环节 5图表2：2019年国内产氢方式仍以化石能源制氢为主（%） 6图表3：2023年电解槽招标情况一览（MW） 7图表4：煤制氢成本随煤炭价格的变化趋势（纵轴：煤制氢成本，单位为元/kg；横轴：煤炭价格，单位为元/吨） 8图表5：天然气制氢成本变化趋势（纵轴：天然气制氢成本，单位为元/kg；横轴：天然气价格，单位为元/Nm3） 8图表6：工业副产品制氢成本（纵轴：工业副产品制氢成本，单位为元/kg；横轴：各类工业副产品名称） 9图表7：中国电解水制氢成本敏感性分析（纵轴：电解水制氢成本，单位为元/kg；横轴：电价，单位为元/kwh） 9图表8：电解槽设备主体一览 9图表9：电解水制氢成本：电费、设备成本占比约73%/14% 9图表10：碱性电解槽整体设备构成一览 10图表11：碱性电解槽工作原理一览：电极和隔膜为核心部件 11图表12：电解槽规模测算（万吨；台；GW；亿元） 12图表13：各类电解槽现阶段成本及降本空间展望（$/kw） 12图表14：据ITM，预计至2029年PEM设备降本空间约50% 12图表15：光储龙头电解水制氢布局一览 13图表16：新势力厂商电解水制氢布局一览 14图表17：落地项目看，绿氢现阶段需求主要为替代灰氢用于工业、能源脱碳减排 15图表18：各类型储氢瓶特点对比一览 17图表19：氢气不同储运方案的成本及特点 17图表20：长管拖车运氢成本随着运输距离增加而上升，同等运输距离下大压力储氢成本优势显著（元/kg） 18图表21：气态、液态运氢成本及适用范围一览（元/kg，km） 18图表22：氢储运标的一览 19图表23：加氢站运营模式一览 20图表24：外供氢高压氢气加氢站总成本及建设成本拆分（万元） 21图表25：国内加氢站投资成本结构（%） 21图表26：储氢罐结构组成 22图表27：35MPa碳纤维IV型高压储氢瓶成本构成一览（%） 22图表28：碳纤维IV型高压储氢瓶成本随储氢压力增大而提升（美元） 22图表29：加氢站用隔膜压缩机一览 23图表30：各类压缩机对比一览 23图表31：加氢站压缩机类型中，隔膜压缩机占比66% 24图表32：国产氢气压缩机占比逐年提升，但进口仍占绝对主导（%） 24图表33：中国加氢站数量（座） 24图表34：制加一体站加氢站建设成本拆分（万元） 25图表35：不同运营负荷下加氢利润对比（元/kg） 25图表36：加氢站市场空间预测 25图表37：加氢站业务相关上市公司梳理（单位：亿元；%） 26图表38：预计氢能重卡全生命周期成本TCO有望于2030年左右做到与燃油、纯电重卡成本持平 27图表39：燃料电池系统结构一览 28图表40：各类型燃料电池特点一览 28图表41：氢燃料电池成本拆分一览（%） 29图表42：燃料电堆成本结构一览（%） 29图表43：膜电极组件结构图 30图表44：电堆结构图 30图表45：燃料电池系统规模化成本表（左轴为总成本$；右轴为百分比%） 30图表46：我国燃料电池汽车保有量（万辆） 31图表47：燃料电池业务相关上市公司梳理 3120241）政策角度看，20238（2023版20231229（2024产业角度看，2023Q1~Q32024输氢管道项目陆续获批，总长度1868.5公里。预计2024年氢能产业发展加速。前两篇氢能系列报告《从电解槽设备看电解水制氢投资机会》、《电解槽全球市场与出口–图表1：氢能产业链一览，主要环节为制氢-储运-用氢三个环节资料来源：SMM氢能源，国盛证券研究所制氢端：电解槽为制氢环节核心设备，海外空间大于国内。H2CO变化、H2提纯等工艺制得高纯度氢气。该方法成本低，产量较大，但碳排放高。（PSA法（工业副产制氢水电解制氢63.54%煤制氢天然气制氢图表2：2019年国内产氢方式仍以化石能源制氢为主（工业副产制氢水电解制氢63.54%煤制氢天然气制氢资料来源：中国氢能联盟，国盛证券研究所2021年电解槽累计招标超计2024202075203020602022年~39234.05M。20231212202312500~20MW为C024图表3：2023年电解槽招标情况一览（MW）资料来源：索比氢能，国盛证券研究所电解水制氢成本约16.6元/kg，未来经济性有望进一步提升短期电解水制氢经济性低于其他制氢方式。长期，我们判断随着电解槽单槽产量提升，叠加可再生能源发电占比提升带动电价下行，电解水制氢性价比有望提升。200~1000元/6.77~12.14元/kg24.370~90%4（为元/kg/

/kg；/Nm3）12.1410.89.4512.1410.89.458.116.7712 2010 158 10

24.36200

400

600

800

1000

57.51 2 3 4 57.5煤炭价格元/吨） 天然气价（元/Nm3）资料来：未能源车百库中国氢发展线，盛证研所 资料来：未能源车百库中国氢发展线，盛证研所工业副产氢：（约0.83~1.33元/Nm3，折合约9.31.9元kg2~2元Nm，按1公斤11.213.44元~22.40/kg电解水制氢：950155kwh104&1000/h300天/年。测算得，若电价低至0.15元/kwh13.1元/kg，略高于煤制氢成本上限。（21/kh01年06.6元k随着可再生能源发电占比提升，电价有望进一步降低，增强电解水制氢经济性。6/kg；横轴：各类工业副产品名称）

/kg；横轴：电价，单位为元/kwh）工业副产氢制氢成本（元/kg）2514.9014.0014.9014.0013.4414.56201510

22.40

电解水制氢成本（元/kg）24.221.518.715.913.124.221.518.715.913.114.20 10500.15

0.17

0.2

0.25

0.3

0.35资料来：未能源车百库中国氢发展线，盛证研所 资料来：国证券究所电解槽占比制氢设备价值量50%以上，电费为电解水制氢主要成本Oxfordenergy70%14，我们判断现阶段电解槽全套设备价格约800-1000万元。图表8：解槽备主一览 图表9：解水氢成：电设备成占约73%/14%8%5%14%73%8%5%14%73%设备成本运营维护财务成本资料来：中华能团，盛券研究所 资料来：WoodMackenzie，oxfordenergy，国盛证研究所电解水制氢设备主要由电气设备、电解槽、气液分离&设备成本50%（液分离&（/加入电解液，分离出氢气和氧气；气液分离&干燥纯化系统将电解液中的氢气进行分离，&（Oxfordenergy50%&15%/15%。图表10：碱性电解槽整体设备构成一览资料来源：Oxfordenergy，《中国电解水制氢产业蓝皮书2022》，中船718官方公众号，中国新能源要闻，国盛证券研究所（）。图表11：碱性电解槽工作原理一览：电极和隔膜为核心部件资料来源：艾邦氢能源技术网，国盛证券研究所迭代方向看，我们判断电解槽主要朝大产量、高效率和智能化方向发展。单槽设备大型化：10001小时生产001=1120001）提升设高效率：生命周期和转化效率后，性价比低于碱性电解槽。我们认为，提升转化效率核心在于减少设备直流电耗，头部企业在提效方面相对更优。智能化：控制电解液浓度。未来随着可再生能源快速扩张，叠加储能规模高速增长，我们判断设备智能化为一大发展方向，即由仅控制设备主体升级为控制设备主体、可再生能源及储能系统等。海外电解槽需求大于国内，预计至2030年海外电解槽装机规模200GW以上20212030年电解槽规模有望超80GW据GGII9350MW2022800MW2030年37155002030超80GW，对应市场规模约1160亿元，较2022年水平成长空间广阔。图表12：电解槽规模测算（万吨；台；GW；亿元）2021A图表12：电解槽规模测算（万吨；台；GW；亿元）2021A2030E我国氢气产量（万吨）33003715氢能占比中国终端能源体系%3.1%5.0%电解水制氢产量占比%0.1%13.5%电解水制氢产量（万吨）2.01500折算碱性电解槽设备数（台）9416577折算碱性电解槽装机规模（GW）0.4782.89碱性电解槽出货价格（万元/台）950700碱性电解槽市场规模（亿元）8.91160海外空间：预计至2030年欧洲、中东、印度电解槽规模达200GW。欧洲：预计2030100GW。预计2030年欧洲累计电解槽装机规模达100GWHydrogen25GW，2030100GW（100090-100GWPEM5MW2020PEM电360万美元/530ITM2029PEM设备PEM1800/台图表13：各电解槽阶段本降本空展望（$/kw） 图表14：据ITM，预至2029年PEM设降本间约50%（单位：$/kw（单位：$/kw）碱性PEMSOEAME电解槽270-450400-870690-2000>177供电系统81-135100-217.5690-2000~167.5气液分离&干燥纯化81-13567-145140-400~139.5其他系统108-180100-217.5780-2267~447Total540-900667-14502300-6667>9310

平均设备价格（欧元/kw)884424平均设备模（MW） 50884424502021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E资料来：OxfordEnergy，国券研究所 资料来：ITM财，国证券究所2030年电解槽累计装机约。（太阳能丰富202110203040020301000162030259以5W6.GAirodcs2020750ACWAPowerNEOM4GW202025印度：预计2030年电解槽累计装机约57.9GW。据PVMagzine，印度每年氢气消耗量约600万吨，主要用于氨和甲醇生产及炼油厂。202142070100%2021820305001000162030116以MW5.G。投资建议：具备渠道能力的优质设备厂商有望迎来与海外龙头合资设厂、获取出口订单的机会。推荐具备品牌和渠道优势的龙头隆基绿能、阳光电源；推荐优质设备供应商双良节能、亿利洁能、华电重工、昇辉科技、华光环能；关注绿氢生产商吉电股份等。图表15：光储龙头电解水制氢布局一览万华化学、中国化学等。万华化学、中国化学等。32ALKHi1系列产品，直流电耗满载状况下低至4.1kWh/Nm³。2022年末达到1.5GW隆基绿能 ALK1）2018年起对氢能产业链进行战略研究；阳光电源 ALKPEM -

2021年6月成立阳光氢能。2021年3阳电发国内款最率SEP50PEM制电槽（50Nm³/h、250kw）。 2022年4，光能正能团作造尔斯首个能制用体项目。资料来源：各公司公告，各公司公众号，隆基氢能官网，隆基氢能宣传册，深交所互动易，国盛证券研究所图表16：新势力厂商电解水制氢布局一览公司 布局电解槽时间 技术路线 氢能布局双良节能亿利洁能华电重工昇辉科技

20229月江苏双良新能源首套电解槽发货2020年投资设立宁波氢能2022年5月投资&控股深圳氢能，持股51%21H2司昇辉新能源有限公司

ALK-ALKALK

1）2022年9月子公司江苏双良新能源首套绿电智能制氢系统（最大产氢量1100Nm3/h）下线。双良绿电制氢装备智造基地规划厂房面积超10000平方米，能够实现年化1000-1500Nm3/h电解槽100台套的产能。20（公司持股1%2H1公司已完成单台00标方产量制氢装置气液分离系统、氢气纯化系统的工艺结构设计。+氢能+工园区，制氢产量大。公司三峡鄂尔多斯签订合作投资协议，共同投资设立三峡亿利（伏治沙及氢能、储能经营）50%。1）2110万以上，2252.50亿元通51%。2）2220万千瓦新PC3.45亿元（含税），预计2023年内投产。8月设立控股子公司昇--飞驰-鸿基创能三家公司，完善产业链布局。20233151500Nm³/h碱性电解槽下线公告。22H1与大连理工大学合作成立零碳工程技术研究中心20233151500Nm³/h碱性电解槽下线公告。22H1与大连理工大学合作成立零碳工程技术研究中心进 ALK行电解水制氢等示范项目的开发华光环能资料来源：Wind，各公司公告，各公司公众号，国盛证券研究所氢储运：承上启下，是氢能大规模、多元化场景应用的重要基础200km图表17：落地项目看，绿氢现阶段需求主要为替代灰氢用于工业、能源脱碳减排资料来源：内蒙古太阳能行业协会，国盛证券研究所氢气密度极低且易燃易爆，氢储运难度大氢气在常温常压下具有密度小、易燃易爆等特性，因此氢储运难度较大。4.1%74.8%氢储运：气态储运为目前主流方式，储氢瓶部件仍有较大国产替代空间氢存储：III型、IV20MPa钢制储氢瓶储存，并通过长管拖车运输，具有初始投资成本低、能耗低等特点，但由于储罐运输规模较小，该方式仅适用于短距离及小规模运输。845且能耗较高。目前液态储氢在海外应用较多，国内主要用于航空等高端领域。固态储氢：（储氢材料存在重量储氢率偏低（eg.可逆储氢容量最高的TiV固溶体材料只有2.6%）或吸放氢温度高、循环性能差等问题（导致使用寿命短，影响经济性；固态储氢多处于示范应用阶段，储氢材料多处于实验室或中试阶段，制造批量小，IIIIVIIIIVIIV35MPaIII型。图表18：各类型储氢瓶特点对比一览分类 材料 优劣势

压强（MP）

重量体积比成本（kg/L）

储氢密度（g/L）

使用寿命 应用CNGCNG气体15年14-170.9-1.3低17.5-20氢密度低全金属（钢质）安全性能差质量重I型型号型号型号

金属内胆（钢质）绕（玻璃纤维）（钢铝质）（玻璃纤维）金屋（塑料内胆）纤维缠绕（碳纤维、玻璃纤维）

差质量重氢密度低安全性能26.3-29.9氢密度低安全性能26.3-29.9中等0.6-0.9514-1715年CNG车用气瓶质量轻

30-70 最高 0.35-1 40 15-20年66以上 高 0.3-0.8 49 15-20年

CNG车用气瓶氢燃料电池供氢系统国外主要应用于氢燃料电池汽车国内处于研发阶段资料来源：汽车与材料工程，全球氢能，国盛证券研究所主流氢气运输主要包括长管拖车和管道输氢两种方式。针对于中短距离运输，气氢拖车方式因节省了液化成本与前期管道建设费用，经济性较高，当用氢规模扩大，运输距离增大后，采用液氢槽车、输氢管道等方案经济性优势明显。液氢槽车运输方式相较于20MPa气氢拖车，可使单车运输量提升9倍，充卸载时间减少1倍。图表19：氢气不同储运方案的成本及特点方式工具单台单趟有效氢气运输量压缩/液化成本运输距离200km时的总成本适用场景气态储运20MPa长管拖车280kg1.05元/kg9.59元/kg适用于短距离、小规模运输液态储运液氢槽车2910kg19.25元/kg20.39元/kg适用于长距离、大规模运输资料来源：《中国氢能产业发展报告2020》，车百智库，国盛证券研究所（0k（2/120g（02%；500kg/70111万元/1元/km0.6元15%当运输距离为50km时，氢气的运输成本为4.90元/kg；距离为500km时运输成本近21.75元/kg当运输距离为200km较20MPa运氢成本低约5.54元/kg判断，未来大压力值的钢瓶储氢瓶为未来高压气氢储运的发展方向。图表20：长管拖车运氢成本随着运输距离增加而上升，同等运输距离下大压力储氢成本优势显著（元/kg）20MPa运氢成本元/kg） 50MPa运氢成本元/kg）20.0121.7520.0121.7516.5218.2613.0314.787.809.5411.294.908.999.646.47.057.78.343.814.455.15.752015105050km 100km 150km 200km 250km 300km 350km 400km 450km 500km资料来源：《氢能供应链成本分析》（作者为张轩等），石化行业走出去联盟，国盛证券研究所注：横轴为运输距离（km），纵轴为运氢成本（元/kg）1/5202341040010万吨/50/100km1.2500km3.02/kg（20元/kg）1/6。图表21：气态、液态运氢成本及适用范围一览（元/kg，km）资料来源：中国氢能产业发展白皮书，国盛证券研究所图表22：氢储运标的一览类别股票代码 简类别股票代码 简称压缩机公司主要产品是螺杆式空气压缩机和活塞式空气压缩机，公司压缩机产品的开山股300257 份 节能水平处于行业前列。公司是已登记备案的节能压缩机生产企业中，登记备案谱系最为齐全的双螺杆空压机生产企业之一。压缩机冰轮环 公司战定位业装聚焦全程压机充装压机加压缩、000811 境 液化压机、燃料车空气缩机氢气泵等。储氢瓶002080 中材科 据势银（TrendBank）计的上车辆氢瓶情况，2022年材科储技 氢瓶配装车份额，市占约23%，市场CR3集中度约67.6%。储氢瓶公司主营气体储运装备制造。2022年报显示，公司在IV型瓶方面完成出口京城股600860 CNG份瓶订单交付。资料来源：Wind，各公司公告，势银能链公众号，国盛证券研究所加氢站：上游制氢端与中下游储运及用氢端的重要枢纽，制加一体站回本周期较短从站外运达或站内制取纯化后的高纯氢气，通过氢气压缩系统压缩至一定压力，加压后的氢气储存在固定式高压容器中。当需要加注氢气时，氢气在加氢站固定高压容器与车载储氢容器之间的高压差的作用下，通过加注系统快速充装至车载储氢容器。图表23：加氢站运营模式一览资料来源：《氢燃料电池技术在中国的开发和应用进展报告》，国盛证券研究所成本拆解：压缩机、储氢设备、加氢设备成本合计占比约44%。Jointagencystaffreportonassemblybill8:assessmentoftimeandcostneededtoattain100hydrogenrefuelingstationsinCalifornia250kg2002024211400（假设运输距离5年75元/（4（2g天5元g*35天5外供氢高压氢气加氢站总成本约4（4084管道运氢成本约4万元（5/天1.2元k*35天5年（1400万元+164高压氢气加氢站总成本预计进一步增加。图表24：外供氢高压氢气加氢站总成本及建设成本拆分（万元）储氢瓶管道与阀门

压缩机其他材料和设备

加氢系统其他费用总计

冷却器气氢拖车运氢费用

高压管道管道运氢费用总成本万元）总成本万元）（）-300 200 700 1200 1700 2200Jointagencystaffreportonassemblybill8assessmentoftimeandcostneededtoattain100hydrogenrefuelingstationsinCalifornia目前我国加氢站全部为高压氢气储存加氢站。加氢站技术路线包括外供氢高压氢气加氢站、外供液氢加氢站以及内制氢加氢站。加氢站成本结构中，储氢瓶、压缩机和加氢系44%图表25：国内加氢站投资成本结构（%）22%18%11%13%7%13%7%22%18%11%13%7%13%7%7%管道与阀门其他材料和设备其他费用总计Jointagencystaffreportonassemblybill8:assessmentoftimeandcostneededtoattain100hydrogenrefuelingstationsinCalifornia18%全系统以及其他辅助系统等。据中科院宁波材料所特种纤维事业部，北极星氢能网，aV5（911元80%70MPa3490美元（2411。图表26：储罐结构成 图表27：35MPa纤维IV高储氢瓶本构成一览（%）组装检查,氢气,$18,

其他系统,$36,1%调节器,$160,6%平衡储罐,$101,3%阀门,$226, 8%

1%碳纤维复合材料,$2,194,77%

$130,4%资料来：上市氢学技研会公众，国证券究所 资料来：中院宁材料特纤维事部，极星能网国证券研究所图表28：碳纤维IV型高压储氢瓶成本随储氢压力增大而提升（美元）碳纤维复合材料阀门

平衡储罐

调节器

组装检查氢气

其他系统70MPa70MPa35MPa-400 100 600 1100 1600 2100 2600 3100 3600资料来源：中科院宁波材料所特种纤维事业部，北极星氢能网，国盛证券研究所13%66%/32%缩机气体纯净度较高，在我国加氢站应用较广，但单机排气量相对较小；液驱压缩机单机排量较大，但氢气可能受到污染。目前压缩机设备仍依赖进口，据《中国加氢站产业发展蓝皮书2022》，进口、国产压缩机比例约68%/32%。图表29：加氢站用隔膜压缩机一览资料来源：中鼎恒盛官网，国盛证券研究所图表30：各类压缩机对比一览项目优势劣势隔膜式压缩机单台设备气体增压量大单机排气量相对较小；不适应频繁启停；机构复杂，维护保养不便液驱式压缩机单机排气量相对较大；可适应频繁启停；设计简单，易于维护保养活塞结构、发热大、噪音大离子压缩机能耗低、构造简单、维护简单制造标准不符合国内规定，引进复杂，价格昂贵，应用案例极少资料来源：羿弓氢能，国盛证券研究所压缩机应用场景较为广泛。高压气态储氢通过高压将气态氢压缩体积并存储，该环节关键设备为压缩机和储氢瓶。压缩机通过将氢气加压，降低氢气储存密度，在氢能产业链中应用广泛。制氢端看，制氢厂需将生产出的氢气压缩至储氢瓶；储运端看，需要在运据压缩机技术公众号发布的《加氢站压缩机发展现状与展望》（作者为贾晓晗等，以apap，45/35/25MPa。图表31：加站压缩类型，膜压缩机占比66% 图表32：国氢气压机占逐提升，进口占绝主导（%）32%

2%66%

隔膜压缩机液驱压缩机其他压缩机

0%2017A

国产压缩机10% 12%2018A

进口压缩机22% 28% 32%2020A 2021A 2022Q1资料来：《国加站产发蓝皮书2022》国盛券研所 资料来源：《国加站产发蓝皮书2022》国盛券研所13%35MPa70MPa分加氢机只配有35MPa型号，部分同时配有35MPa/70MPa型号。2020118/167205010000图表33：中国加氢站数量（座）0

2016-2022中国计加站数量累计数量座） 2016-2022中国计加站数量400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E资料来源：聆英咨询，国盛证券研究所发展趋势：制加一体站回本周期较快，有望成为未来加氢站主流方向储存加注到加氢车辆的制氢加氢一体的建设方式。制氢加氢一体站可省去高昂的运氢费用，电费为运营成本关键，在电价补贴支持地区有望成为加氢站发展趋势。图表34：制加一体站加氢站建设成本拆分（万元）储氢瓶 压缩机 加氢系统 冷却器 电解装置 高压管道 其他材和设备 其他费总计建设成本（万元）0 500 1000 1500 2000 2500Jointagencystaffreportonassemblybill8assessmentoftimeandcostneededtoattain100hydrogenrefuelingstationsinCalifornia2235元k5元/g，电解水制加一体站在日均加注负荷达到30%70%图表35：不同运营负荷下加氢利润对比（元/kg）资料来源：势银氢链，国盛证券研究所车百智库预计至2025年国内加氢站数量有望增至1000座。据中国氢能联盟制定的产业发展路线图，预计到2050年，国内加氢站数量达到1万座以上。图表36：加氢站市场空间预测2018A2019A2020A2050E加氢站数量（座）316111812000图表37：加氢站业务相关上市公司梳理（单位：亿元；%）公司名称 简介公司在氢能产业链布局较完整，拥有膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造及加氢站的整条产业链。公司目前在北京市、

广东佛山、云浮、山东青岛、山西太原、晋中、大同、吕梁、宁夏宁东、河北唐山以及浙江嘉兴，合计拥有17座已建成投运加氢站。全国加氢站装备龙头。2019-2021年，国富氢能加氢站市占率均为行业第一，累计市市占率28.40%。70MPa70EPC资料来源：公司公告，国富氢能官网，厚普股份公众号，国盛证券研究所注：国富氢能未上市。用氢端：燃料电池车有望迎来快速发展，加氢站为重要配套设施要系1）3倍TCO2030/180kg/250kg1400万元）图表38：预计氢能重卡全生命周期成本TCO有望于2030年左右做到与燃油、纯电重卡成本持平资料来源：新能源商用车白皮书，国盛证券研究所燃料电池车成本高主要系1）；201000180/kw100kw12.6纯电和燃油重卡氢燃料电池其优势在氢燃料过渡到液氢之后将更明显。31.5~2。图表39：燃料电池系统结构一览资料来源：罗兰贝格中国氢燃料电池重卡行业发展白皮书，国盛证券研究所质子交换膜燃料电池（PEMFC）202098（PMCAC、磷酸燃料电池（AC、熔融碳酸盐燃料电池（C、固体氧化物燃料电池（C）PCPMC使图表40：各类型燃料电池特点一览资料来源：罗兰贝格中国氢燃料电池重卡行业发展白皮书，国盛证券研究所成本拆解：电堆催化剂中贵金属铂含量高，推升燃料电池整体成本65%空气30%23%/14%71%图表41：氢料电池本拆一（%） 图表42：燃电堆成结构览（%）3%23%7%3%5%5%3%

30%14%

燃料电堆储氢系统空气供给氧气供给增湿换热电池系统车身其他

13%

16%

36%

23%

12%

双极板质子交换膜催化剂气体扩散层膜电极骨架资料来：北星氢网，国业信息网，国证券究所 资料来：北星氢网，国业信息网，国证券究所催化剂催化剂的核心作用是降低反应的活化能，加快氧化还原过程，提升反