策略资金跟踪系列之一百零六：平准力量与外资的共振

目录美元指数继续回升中美利差“倒挂”程度有所加深通胀预期有所回落离岸美元流动性边际有所收紧国内银行间金面整体偏紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回落 4(10Y-1Y)有所走阔.......................................................................................................................................................................................................................5市场整体交易热度明显回升纺服消费者服务金融地产商贸零售传媒建筑等板块的交易热度处于相对高位；金融地产建筑石油石化交运钢铁煤炭等板块的波动率上升较快除综合金融板块外其他各板块的波动率均处于70%分位数以下 电子、计算机、机械、医药、电新、军工等板块调研热度居前，各类板块的调研热度环比均有下降 8分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预测结构上交运纺服石油石化通信钢铁建材食品饮料等板块的24/25年净利润预测均有所上调 全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降而24/25年净利润预测下调组合占比均上升分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 9行业上，交运、纺服、石油石化、通信、钢铁、建材、食品饮料等板块的24/25年净利润预测均有所上调 10创业板指、上证50、中证500、沪深300的24/25年净利润预测均被下调 12风格上中盘/小盘成长大盘价值的24/25年的净利润预测均被下调大盘成长小盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调，中盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调 12北上中资持续流入，北上交易盘开始回流，北上配置盘的流出则开始放缓 14北上配置盘与交易盘的共识在于净买入银行电力及公用事业计算机交运建筑钢铁等板块同时净卖出电新传媒、汽车、石油石化、医药、食品饮料等行业；北上中资净买入大多数行业 北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值板块，净卖出大盘成长、中盘价值板块，在中盘/小盘成长、大盘价值板块存在明显分歧 16北上配置盘净买入宁德时代、贵州茅台，净卖出美的集团 17北上配置盘在电子、汽车、有色、家电、通信等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 17两融活跃度有所反弹 20两融主要净买入石油石化传媒消费者服务等板块主要净卖出医药化工电子计算机机械银行电力及公用事业等板块 消费者服务建筑石油石化通信非银传媒房地产军工汽车等板块的融资买入占比均在环比上升其中，除消费者服务外，上述板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平 两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 21主动偏股基金仓位明显回落，基民整体继续明显净申购基金 23主动偏股基金仓位明显回落剔除涨跌幅因素后主要加仓汽车计算机电子钢铁等板块主要减仓房地产工、消费者服务、机械、医药、通信等板块 主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落.24新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数均下降 25个人投资者整体继续明显净申购基金与新能源传媒科技等板块相关的ETF被主要净申购与金融地产医药消费等板块相关的ETF被净赎回 25风险提示 34插图目录 35(10Y-1Y)有所走阔上周(20240122-202401262024年123日，美元多头/10Y/美债利率分别下降/10Y/实际利率分别不变/上升，其背后隐含的是通胀预期有所回落。上升，净多头头寸规模有所回升 图1：上周(20240122-20240126)美元指数继续回升 图2：截至2024年1月23日，美元多头/上升，净多头头寸规模有所回升 117111

美元指数

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量

60000105

60000

4000099 40000

2000093 20000 087 0

-20000201 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院图3：上周(20240122-20240126)10Y中国国债/美债利率分别下降/

图4：上周(20240122-20240126)10Y美债名义/实际利率分别不变/上升，其背后隐含的是通胀预期有所回 落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年543212016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-11

3 5423120 1-1 0-1-2

美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)美国:10Y国债名义收益率(%)

3.53.02.52.01.51.0-22016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院

2023-01

0.52024-01(10Y-1Y)走阔对于海外而言，上周(20240122-20240126)离岸美元流动性边际有所收紧，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor分别下降/利差有所走阔，3个月Libor-OIS利差有所走阔。对于国内而言，上周银行间资金面整体偏DR001/R001R001DR001期限利差(10Y-1Y)有所走阔。图5：上周(20240122-20240126)3个月美债利率/3个月美元Libor分别下降/上升利差有所走阔

图6：上周(20240122-20240126)3个月Libor-OIS利差有所走阔 美国:LIBOR3个月美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴6美国:国债收益率(%):3个月LIBOR:美元(%):3个月1505120490360230100-30FRA-OIS利差(bp):3MLIBOR-OIS利差(bp):3M资料源：wind，民证研院 资料源：Bloomberg，生券究院图7：上周(20240122-20240126)DR001/R001均上升，R001与DR001之差明显走阔

图8：上周(20240122-20240126)1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年1.23.40.92.6 0.60.31.80.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院70%数以下上周(20240122-2024012670%分位数以下。图9：上周(20240122-20240126)市场整体交易热度明显回升，纺服、消费者服务、金融地产、商贸零售、传媒、建筑等板块的交易热度处于相对高位 10%

2024-01-19 2024-01-26 历史分位数:右轴

100%8% 80%6% 60%4% 40%2% 20%0% 0%资料来源：wind，民生证券研究院。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20240122-20240126)金融地产、建筑、石油石化、交运、钢铁、煤炭等板块的波动率上升较快；除综合金融板块外，其他各板块的波动率均处于70%分位数以下 资料来源：wind，民生证券研究院。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。研热度居前，各类板块的调研热度环比均有下降上周(20240122-2024012610030050050图11：上周(20240122-20240126)电子、计算机、机械、医药、电新、军工等板块调研热度居前，各类板块的调研热度环比均有下降 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/1/5 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2024/1/19 调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动43210wind12、数12图12：上周(20240122-20240126)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 调研强度(12调研强度(12周移动平均)前100大重仓股12108

图13：上周(20240122-20240126)创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均下降 调研强度(12周移动平均)沪深300调研强度(12调研强度(12周移动平均)中证500调研强度(12周移动平均上证50 调研强度(12周移动平均创业板1086 64 42 20 0资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院分析师同时下调了全A的24/25年的净利润预24/25所上调/财报披露前的最新预测)，我们按照全AA24/25A24/25上周(20240122-20240126)全A2024/2025近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。相对应地，全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于A2024/2025年的净利润预测。图14：上周(20240122-20240126)全 A 中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY上调 数量占比:下一年净利润预测YtoY上调

图15：上周(20240122-20240126)全 A 中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测YtoY下调48%24%

40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/103YtoY

资料来源：wind，民生证券研究院。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20240122-20240126)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 资料来源：wind，民生证券研究院。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。24/25行业上，上周(20240122-20240126)分析师主要上调了交运、汽车、纺服、2024126等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上20252025126的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降。图17：行业上，上周(20240122-20240126)分析师主要上调了交运、汽车、纺服、石油石化、20241262024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 资料来源：wind，民生证券研究院图18：行业上，上周(20240122-20240126)分析师主要上调了纺服、钢铁、通信、石油石化、20251262025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 10%

净利润预测变化(下一年)2024/1/19 净利润预测变化(下一年)2024/1/26净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴1%0% 0%-10% -1%建筑汽车计算基础化工商贸零售传媒电力及公用事业房地产资料来源：wind，民生证券研究院创业板指、上证50、中证500300的24/25年净利润预测均被下调指数上，上周(20240122-20240126)分析师同时下调了创业板指、上证50、中证500、沪深300的2024/2025年净利润预测。图19(20240122-20240126)分析师505003002024预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指15%

图20(20240122-20240126)分析师503005002025年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深300 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证50015% 预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指5% 5%-5%

-5%-15%

-15%-25% -25%资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院24/25年的净利24/25/下调，中盘价值的24/25/(20240122-20240126)分析师同时下调了中盘/2024/2025/下调了大盘成长板块的2024/20252024/2025年的净利润预测，分别上调/下调了小盘价值板块的2024/2025年的净利润预测，分别下调/上调了中盘价值板块的2024/2025年的净利润预测。图21：对于成长风格，上周(20240122-20240126)分析师上调了大盘成长板块的2024年净利润预测，下调了中盘/小盘成长板块的2024年净利润预测 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘成长

图22：对于价值风格，上周(20240122-20240126)分析师上调了小盘价值板块的2024年净利润预测，下调了大盘/中盘价值板块的2024年净利润预测 16% 预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘价值8% 8%0% 0%-8% -8%2010/042010/112011/062012/012010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院图23：对于成长风格，上周(20240122-20240126)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025年净利润预测 预测变动:预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长

图24：对于价值风格，上周(20240122-20240126)分析师上调了中盘价值板块的2025年净利润预测，下调了大盘/小盘价值板块的2025年净利润预测 16%8%8%

预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值0% 0%-8%

-8%2010/042010/112011/062010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院置盘的流出则开始放缓上周(20240122-20240126A33.95A33.85北上配置盘先持续净流出、后有所回流，。值得一提的是，上周(20240122-20240126)A股，且净买图25：上周(20240122-20240126)北上配置盘净卖出A33.95A33.85亿元 500 北上交易盘:当周净买入(亿元) 北上配置盘:当周净买入(亿元) HS300:右轴

图26：上周(20240122-20240126)北上配置盘先持(20240126)“折返跑；北上中资持续净流入A股 北上中资:当日净买入(亿元)北上交易盘:当日净买入(亿元)北上配置盘:当日净买入(亿元)80250 6040020-250 0-500

2024/1/22 2024/1/23

2024/1/24 2024/1/25

2024/1/26资料源港所民证研院。 资料源港所民证研院图27(20240122-20240126)算机、电力及公用事业、钢铁、建筑、交运等板块，主要净卖出电新、汽车、传媒、电子、食品饮料、医药等板块北上配置盘净买入(亿元)20240122-20240126 北上交易盘净买入(亿元)20240122-20240126255-15钢铁房纺织服装医药电力设备及新能源资料来源：港交所，民生证券研究院图28：分行业看，上周(20240122-20240126)北上中资净买入大多数行业，主要集中在食品饮料、金融、医药、电子、电新、电力及公用事业等板块 16 北上中资净买入(亿元):20240122-2024012612840食品饮料食品饮料非银行金融电力及公用事业煤炭房地产消费者服务综合传媒资料来源：港交所，民生证券研究院/(20240122-20240126)北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘成长板块，在中盘/小盘成长板块存在分歧：北上配置盘分别净买入/净卖出，而北上交易盘分别净卖出/净买入。对于价值风格，北上配置盘与交易盘同时净买图29：对于成长风格，上周(20240122-20240126)北上配置盘净买入中盘成长板块，净卖出大盘/小盘成长板块

图30：对于成长风格，上周(20240122-20240126)北上交易盘净买入小盘成长板块，净卖出大盘/中盘成长板块 大盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元) 长:北上配置盘累计净买入(亿元) 大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)

小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

图31：对于价值风格，上周(20240122-20240126)北上配置盘净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘价值板:北上配置盘累计净买入(:北上配置盘累计净买入(亿元))中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)800

图32：对于价值风格，上周(20240122-20240126)北上交易盘净买入大盘/小盘价值板块，净卖出中盘价值板块 大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)700

600500

400300 200100 0

5.3团上周(20240122-20240126)北上配置盘净卖出白酒板块0.22亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台0.04亿元，净卖出其他白酒板块0.26亿元。此外，上周(20240122-20240126)北上配置盘净买入宁德时代4.53亿元，净卖出美的集团1.62亿元。图33：上周(20240122-20240126)北上配置盘净卖出白酒板块0.220.04

图34：上周(20240122-20240126)北上配置盘净买入宁德时代4.53亿元，净卖出美的集团1.62亿元卖出其他白酒板块0.26亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘宁德时代:累积净买入贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘18002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01

650550450350250150502020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01资料源港所民证研院 资料源港所民证研院500(20240122-20240126)北上配置盘和交易盘的市值偏好均等板块主500图35：上周(20240122-20240126)北上配置盘的市值偏好不明显 北上配置盘净买入(亿元):200亿以下 北上配置盘净买入(亿元):200亿至500亿北上配置盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上配置盘净买入(亿元):1000亿以上30

图36：上周(20240122-20240126)北上交易盘的市值偏好同样不明显 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至500北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上交易盘净买入(亿元):1000亿以上4020100-10

-20-30

2024/1/22 2024/1/23 2024/1/24 2024/1/25 2024/1/26

-40

2024/1/22 2024/1/23 2024/1/24 2024/1/25 2024/1/26资料源港所民证研院 资料源港所民证研院图37：上周(20240122-20240126)北上配置盘在电子、汽车、有色、家电、通信等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20240122-20240126北上配置盘:北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20240122-202401260-10有色金属有色金属电力及公用事业农林牧渔交通运输煤炭计算机综合电力设备及新能源资料来源：港交所，民生证券研究院图38：上周(20240122-20240126)北上配置/交易盘净买入前20个股北上配置盘 北上交易盘排序股票代码 股票简称 行业

周度净买入(20240122- 股票代码 股票简称 行业20240126，亿元)

周度净买入20300308.SZ中际旭创 600900.SH长江电力 300750.SZ宁德时代 300012.SZ华测检测 601668.SH中国建筑 601398.SH工商银行 601919.SH中远海控 600036.SH招商银行 600438.SH通威股份 601799.SH星宇股份 601288.SH农业银行 000725.SZ京东方A 600584.SH长电科技 14 000157.SZ中联重科15 002271.SZ东方雨虹16 601006.SH大秦铁17 601328.SH18 300019

5.115.114.24.54.24.5

600036.SH招商银行 8.64000333.SZ美的集团 8.64601318.SH中国平安 非银601288.SH农业银行688012.SH中微公601328.SH60166资料来源：港交所，民生证券研究院两融活跃度有所反弹上周(20240122-20240126)两融活跃度有所反弹。上周两融投资者净卖出222.85图39：上周(20240122-20240126)两融活跃度有所反弹

图40：上周(20240122-20240126)两融投资者净卖出222.85亿元，主要净买入石油石化、传媒、消费者 械、银行、电力及公用事业等板块 6000 HS300融资买入额/6000 HS300融资买入额/全A成交额:右轴19%17%500015%13%400011%9%30007%20005%两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴5 9%-5 6%-15 3%石油石化石油石化综合金融电力设备及新能源机械计医药资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院上周(20240122-20240126务外，其他板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平。图41：上周(20240122-20240126)消费者服务、建筑、石油石化、通信、非银、传媒、房地产、军工、汽车等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，除消费者服务外，其他板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平 行业近一周涨跌幅近两周融资买入/成交额行业近一周涨跌幅近两周融资买入/成交额近四周2024/1/192024/1/26融资买入/成交额:环比变化近一周融资买入占 2020年以来两融比:历史分位数余额变消费者服务建筑石油石化传媒房地产国防军工22.10%17.60%14.50%43.0.78%0.620.93%1.08%1.09%1.25%1.28%1.66%80.30%1.85%0.20%0.80%-0.77%3.42%5.27%6.86%7.32%3.26%1.89%4.66%6.32%4.69%2.87%5.76%7.05%0.99%-3.49%-6.05%-5.72%4.37%5.62%2.58%3.18%7.45%8.54%5.88%5.79%0.08%10.08%11.16%1.40%-0.42%-6.33%5.71%5.77%6.64%6.55%8.99%4.84%0.69%0.58%-1.27%0.10%0.32%-6.41%-5.34%-13.87%6.92%7.54%-9.70%4.45%5.03%-4.83%-14.38%6.55%7.11%3.98%6-0.08%-0.39%3.44%6.19%2.97%7.51%5.93%-2.46%-3.14%-5.03%-5.29%-7.56%7.05%6.07%3.-15.01%0.56%-1.96%-1.31%3.30%2.69%2.44%11.34%7.72%2.86%-8.-0.66%-0.37%-0.43%0.94%-5.02%-1.48%-2.90%-4-2.73%2.08%-电子医药钢铁纺资料来源：wind，民生证券研究院。注：分位数计算的起点为2014年1月。(大盘/小盘成长/)(20240122-20240126)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长0.36亿元、11.32亿元、10.72亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值15.35亿元、9.88亿元、13.45亿元。图42：对于成长风格，上周(20240122-20240126)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长0.36亿元、11.32亿元、10.72亿元 大盘成长:大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)

图43：对于价值风格，上周(20240122-20240126)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值15.35亿元、9.88亿元、13.45亿元 大盘价值:大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)600

400500 300400

200300200100

10000 -100-100

-2002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院主动偏股基金仓位明显回落，基民整体继续明显净申购基金上周(20240122-20240126图44：上周(20240122-20240126)主动偏股基金的仓位明显回落 88.3% 偏股混合型基金:股票仓位 普通股票型基金:股票仓位:右轴88.2%88.1%88.0%87.9%87.8%资料来源：wind，民生证券研究院图45：上周(20240122-20240126)偏股混合型基金：20240122-20240126持仓变动普通股票型基金：20240122-20240126持仓变动偏股混合型基金：20240122-20240126持仓变动普通股票型基金：20240122-20240126持仓变动0.02%0.00%-0.02%综合金融食品饮料电力及公用事业电力设备及新能源基础化工资料来源：wind，民生证券研究院图46(20240122-20240126)持仓变动(剔除涨跌幅)持仓变动(剔除涨跌幅)持仓变动(剔除涨跌幅)0.02%0.00%-0.02%计算机综计算机综消费者服务windT期持仓权重-该行业(T-1（T-1(T-1*（1+T。//基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20240122-20240126图47：上周(20240122-20240126)主动偏股基金的/小盘成长的主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长41%

图48：上周(20240122-20240126)主动偏股基金的/小盘价值的 主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金 主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值主动偏股基金:小盘价值15%31%21%11%

12%9%6%3%2021/122022/012022/022022/032021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12

资料来源：wind，民生证券研究院/上周(20240122-20240126)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为17.39亿元、20.17亿元，被动偏股基金的平均发行天数分别为8.17天、16.88天。图49：上周(20240122-20240126)新成立的被动偏股基金规模为17.39亿元，平均发行天数为8.17天

图50：上周(20240122-20240126)新成立的被动偏股基金规模为20.17亿元，平均发行天数为16.88天 当周新成立规模(亿元当周新成立规模(亿元)主动偏股基金 平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴350当周新成立规模(亿元)被动偏股基金 平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴903002506020015010030500 01000800 60600400 302002020-012020-032020-042020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院7.4ETFETF被净赎回上周(20240122-20240126ETFETFETFETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技板块，另外，上周(20240122-20240126)以ETFETF图51：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图52：上周(20240122-20240126)以个人/机构持有为主的ETF均被净申购 ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主4500300015000资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院图54(20240122-20240126)以个人图53：上周(20240122-20240126)以个人持有为主 持有为主的ETF中与新能源传媒科技等板块相的ETF中，宽基ETF被主要净申购 的ETF被主要净申购与金融地产医药消费等板 相关的ETF被净赎回 ETF净申购(ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/5 ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/12200ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/1/2680400ETF净申购(亿元):个人持有为主2024/1/5ETF净申购(亿元):个人持有为主2024/1/12ETF净申购(亿元):个人持有为主2024/1/19ETF净申购(亿元):个人持有为主2024/1/26302010010

主题ETF 行业ETF

宽基ETF 策略ETF 风格ETF

-20资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院图56(20240122-20240126)以机构图55：上周(20240122-20240126)以机构持有为主 持有为主的ETF中与金融地产等板块相关的ETF被的ETF中，宽基ETF被主要净申购 要净申购与科技电力军工等板块相关的ETF被 赎回 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/5 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/125ETF净申购(亿元):ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/5 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/125ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/2605480

ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/19ETF净申购(亿元):机构持有为主:2024/1/26360240120 -0-120

主题ETF 行业ETF

宽基ETF

策略ETF 风格ETF

-10资料源：wind，民证研院 资料源：wind，民证研院图57：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20240102-2024010520240108-2024011220240115-2024011920240122-2024012620210301-20240126累计变化银行6.303.28-13.048.68电力及公用事业0.621.02-8.408.07电子3.92-2.69-1.195.26交通运输2.356.84-0.314.06建筑0.36-1.83-3.493.16通信-0.071.69-2.943.07计算机-0.94-2.38-3.611.78商贸零售0.501.740.511.09国防军工1.78-0.180.821.03钢铁0.95-1.47-2.310.43纺织服装-0.11-0.22-0.670.03综合金融-0.10-0.07-0.07-0.05建材-0.860.52-3.51-0.16综合-0.12-0.010.91-0.22机械1.92-6.84-11.04-0.50农林牧渔0.730.84-3.80-0.68汽车1.304.01-9.43-1.00房地产0.76-1.37-1.85-1.23煤炭0.835.182.13-1.38轻工制造0.950.57-3.61-1.63基础化工-3.14-3.37-5.47-2.14消费者服务-2.01-2.55-2.75-2.81食品饮料-12.28-13.05-33.54-2.95传媒-4.87-1.36-0.73-3.13医药4.234.96-7.88-3.95石油石化-4.07-2.34-7.11-5.32有色金属-3.87-6.55-11.07-5.32家电8.01-2.87-3.39-10.81电力设备及新能源-4.07-12.31-11.15-11.50非银行金融-6.25-5.38-17.88-15.82周度总体净买入-7.26-36.20-165.89-33.95资料来源：港交所，民生证券研究院图58：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20240102-2024010520240108-2024011220240115-2024011920240122-2024012620210301-20240126累计变化银行14.43-16.23-13.1821.11计算机-14.9014.95-2.6313.40电力及公用事业16.05-0.05-16.4011.54钢铁4.04-2.57-9.259.99建筑3.67-1.64-9.437.68交通运输5.770.04-9.577.24房地产-2.002.04-2.877.23家电-3.438.37-2.075.63国防军工-2.62-1.85-0.694.71商贸零售-0.400.46-1.874.55建材-2.79-0.12-3.863.50农林牧渔-2.270.98-5.123.09基础化工-2.514.16-24.022.27机械-14.68-5.13-9.481.43非银行金融-4.74-14.98-16.350.98轻工制造1.011.84-0.030.76综合0.12-0.40-1.030.38纺织服装-0.03-0.49-0.800.18综合金融0.210.04-0.29-0.31煤炭8.85-6.29-0.68-0.71有色金属1.92-2.86-27.60-1.61消费者服务-1.242.60-2.14-1.79通信1.492.84-4.18-2.36石油石化3.91-6.96-8.67-3.25医药-11.59-16.48-23.26-3.43食品饮料-14.05-8.80-2.34-4.05电子-14.196.13-3.25-5.91传媒-3.730.40-10.39-7.62汽车0.01-1.54-23.57-8.97电力设备及新能源-17.43-10.70-28.54-31.80周度总体净买入-51.12-52.24-263.5933.85资料来源：港交所，民生证券研究院图59：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) 行业20240102-2024010520240108-2024011220240115-2024011920240122-2024012620210301-20240126累计变化石油石化-1.590.19-1.493.22综合1.621.491.591.53传媒-2.21-9.42-5.841.37消费者服务1.67-1.94-0.750.53综合金融-0.34-0.010.88-0.91家电-2.25-3.48-2.75-0.96商贸零售-0.31-1.11-2.50-2.28纺织服装-0.960.030.43-2.47轻工制造-1.75-1.24-2.45-2.47农林牧渔-0.86-6.68-1.52-2.59建材0.12-1.050.12-2.78煤炭-5.69-0.41-0.94-3.26钢铁-2.25-0.10-1.64-3.35通信-5.09-7.16-8.35-3.89建筑0.16-1.16-1.30-4.84食品饮料9.513.82-0.53-4.94交通运输-0.57-1.46-1.57-5.38非银行金融0.28-3.90-6.99-6.16国防军工3.220.24-5.93-6.64有色金属-0.59-2.96-5.44-6.86房地产1.98-3.22-3.77-8.00电力设备及新能源4.46-1.10-13.06-9.50汽车-12.35-8.33-10.05-10.89电力及公用事业-4.91-1.36-5.96-11.48银行-4.50-9.95-11.64-11.71机械-1.460.16-8.90-14.19计算机-2.33-22.66-13.09-16.34电子4.23-13.99-15.65-19.83基础化工4.94-4.26-7.54-21.16医药4.42-1.71-19.85-24.39资料来源：wind，民生证券研究院图60：近期偏股混合型行业配置变动 行业20240102-2024010520240108-2024011220240115-2024011920240122-2024012620210301-20240126累计变化汽车0.02%0.00%0.01%0.01%计算机0.03%-0.02%0.01%0.01%综合金融0.00%0.00%0.01%0.00%电子0.04%0.00%0.02%0.00%综合0.00%0.00%0.00%0.00%钢铁0.00%0.00%0.00%0.00%商贸零售0.00%0.00%0.01%0.00%食品饮料0.00%-0.01%0.01%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%国防军工0.01%-0.01%0.01%0.00%煤炭0.00%0.00%0.00%0.00%非银行金融0.00%0.00%0.01%0.00%建筑-0.01%0.00%0.01%-0.01%电力及公用事业-0.01%0.00%0.01%-0.01%银行0.00%0.00%-0.01%-0.01%农林牧渔0.00%0.00%0.01%-0.01%交通运输-0.01%0.00%0.01%-0.01%建材0.00%0.00%0.01%-0.01%电力设备及新能源0.01%-0.02%0.02%-0.01%家电0.00%0.00%0.00%-0.01%传媒0.00%-0.01%0.01%-0.01%轻工制造0.00%0.00%0.01%-0.02%有色金属0.00%0.00%0.02%-0.02%石油石化-0.01%0.00%0.01%-0.02%通信0.02%-0.01%0.01%-0.02%医药-0.01%0.00%0.01%-0.02%机械0.00%-0.01%0.02%-0.02%消费者服务0.00%-0.01%0.01%-0.02%基础化工0.00%-0.01%0.02%-0.03%房地产0.01%0.00%0.01%-0.03%资料来源：wind，民生证券研究院。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图61：近期普通股票型行业配置变动 行业20240102-2024010520240108-2024011220240115-2024011920240122-2024012620210301-20240126累计变化计算机0.02%-0.01%0.01%0.01%汽车0.02%0.00%0.01%0.01%电子0.04%0.00%0.01%0.01%钢铁0.00%0.00%0.00%0.01%综合0.00%0.00%0.00%0.01%商贸零售0.00%0.00%0.00%0.01%食品饮料0.00%-0.01%0.01%0.00%纺织服装0.00%0.00%0.00%0.00%国防军工0.01%0.00%0.01%0.00%煤炭0.00%0.00%0.00%0.00%综合金融0.00%0.00%0.00%0.00%建筑-0.01%0.00%0.01%0.00%建材-0.01%0.00%0.00%0.00%电力设备及新能源0.00%-0.01%0.02%0.00%农林牧渔0.00%0.00%0.01%0.00%非银行金融0.00%0.00%0.01%-0.01%交通运输-0.01%0.00%0.01%-0.01%消费者服务0.00%0.00%0.01%-0.01%轻工制造0.00%0.00%0.01%-0.01%传媒0.00%-0.01%0.00%-0.01%银行0.00%0.00%0.00%-0.01%电力及公用事业-0.01%0.00%0.01%-0.01%有色金属0.00%-0.01%0.01%-0.01%石油石化-0.01%0.00%0.01%-0.01%医药-0.01%0.01%0.01%-0.01%基础化工0.00%-0.01%0.01%-0.01%机械0.00%-0.01%0.01%-0.01%家电-0.01%0.00%0.00%-0.01%通信0.02%-0.01%0.01%-0.01%房地产0.00%0.00%0.01%-0.02%资料来源：wind，民生证券研究院。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。行业 北上配置盘 北上交易盘 偏股型基金 普通股基行业 北上配置盘 北上交易盘 偏股型基金 普通股基金 两融 共识程度有色金属电力设备及新能源医药-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1555计算机1111-13钢铁1111-13通信1-1-1-1-13石油石化-1-1-1-113家电-11-1-1-13综合-111113煤炭-1-1-11-13非银行金融-11-1-1-13农林牧渔-11-1-1-13建材-11-1-1-13房地产-11-1-1-13传媒-1-1-1-113消费者服务-1-1-1-113机械-11-1-1-13食品饮料-1-1-11-13基础化工-11-1-1-13轻工制造-11-1-1-13银行11-1-1-11国防军工11-11-11商贸零售11-11-11建筑11-1-1-11纺织服装11-11-11电子1-111-11电力及公用事业11-1-1-11交通运输11-1-1-11综合金融-1-11 1-11汽车-1-11 1-11wind11（11）图63：从4周移动平均视角看，上周(20240122-20240126)无论市场各类投资者整体的买入共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度均有所回落 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均:北上交易盘与两融:4周移动平均Wind全A:右轴14 60001210 55008500064 450020 4000型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图64：从4周移动平均视角看，上周(20240122-20240126)市场各类投资者整体的卖出共识度有所回落，趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度有所回升 各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量::4Wind全A:右轴18 60001614 550012105000864 450020 4000型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20240122-20240126)美元指数继续回升 4图2：截至2024年1月23日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模有所回升 4图3：上周(20240122-20240126)10Y中国国债/美债利率分别下降/不变，中美利差“倒挂”程度有所加深 4图4：上周(20240122-20240126)10Y美债名义/实际利率分别不变/上升，其背后隐含的是通胀预期有所回落 4图5：上周(20240122-20240126)3个月美债利率/3个月美元Libor分别下降/上升利差有所走阔 5图6：上周(20240122-20240126)3个月Libor-OIS利差有所走阔 5图7：上周(20240122-20240126)DR001/R001均上升，R001与DR001之差明显走阔 5图8：上周(20240122-20240126)1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 5图9：上周(20240122-20240126)市场整体交易热度明显回升纺服消费者服务金融地产商贸零售传媒建筑等板块的交易热度处于相对高位 6图10：上周(20240122-20240126)金融地产、建筑、石油石化、交运、钢铁、煤炭等板块的波动率上升较快；除综合金融板块外，其他各板块的波动率均处于70%分位数以下 图11：上周(20240122-20240126)电子、计算机、机械、医药、电新、军工等板块调研热度居前，各类板块的调研热度环比均有下降 图12：上周(20240122-20240126)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 8图13：上周(20240122-20240126)创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均下降 8图14：上周(20240122-20240126)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 9图15：上周(20240122-20240126)全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 9图16：从整体调整幅度来看，上周(20240122-20240126)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 1017：(20240122-2024012620241262024上升 1118：(20240122-2024012620251262025.....................................................................................................................................................................................................................11图19：指数方面上周(20240122-20240126)分析师下调了创业板指上证50中证500沪深300的2024年净利润预测 12图20：指数方面上周(20240122-20240126)分析师下调了上证50创业板指沪深300中证500的2025年净利润预测 12图21：对于成长风格上周(20240122-20240126)分析师上调了大盘成长板块的2024年净利润预测下调了中盘/小盘成长板块的2024年净利润预测 13图22：对于价值风格上周(20240122-20240126)分析师上调了小盘价值板块的2024年净利润预测下调了大盘/中盘价值板块的2024年净利润预测 13图23：对于成长风格，上周(20240122-20240126)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025年净利润预测 13图24：对于价值风格上周(20240122-20240126)分析师上调了中盘价值板块的2025年净利润预测下调了大盘/小盘价值板块的2025年净利润预测 13图25：上周(20240122-20240126)北上配置盘净卖出A股33.95亿元，北上交易盘净买入A股33.85亿元 14图26：上周(20240122-20240126)北上配置盘先持续净流出，周五(20240126)净买入；北上交易盘则不断“折返跑”；北上中资持续净