华鑫电子通信龙年复盘历年大底掘金科技价值与成长

华鑫电子通信龙年策略专题复盘历年大底，掘金科技价值与成长证券研究报告投资评级：

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）报告日期：

2024年02月19日分析师：毛正◼

SAC编号：S1050521120001分析师：吕卓阳◼

SAC编号：S1050523060001◼

联系人：何鹏程◼

SAC编号：S1050123080008行业专题报告复盘历史周

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2诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2016年熊牛转换大周期：复盘2016-2018年，离不开科技创新和优质公司的业绩释放。半导体是国家重点扶持方向，是成长性非常明确的方向，早在2016年就已经有部分半导体公司开始表现优秀，例如兆易创新，韦尔股份，汇顶科技，士兰微，圣邦股份等。2016年消费电子受苹果推出Airpods无线耳机产品拉动，光学光电子涨幅第二主要受京东方业绩大幅增长拉动。2019年熊牛转换大周期：复盘2019-2021年，全球大国博弈科技摩擦成为主角。2019年美国制裁华为，打压中国科技公司，卡脖子核心环节，半导体行业开启国产化加速产业趋势，配合资本和政策的支持，本土半导体公司迅速崛起，快速成长。本次周期半导体方向涨幅414%（市值加权平均），引领全行业。2019年消费电子华为被限制后苹果手机在高端领域持续渗透以及传音控股等公司上市拉动。本次周期半导体方向涨幅277%（市值加权平均）。展望2024大周期：AI正在将人类带入前所未有的新时代，Sora等模型出台证明了AI对生产力的革命有多强大。AI产业链将获得巨大产业机会，挖掘参与AI新基建的产业链核心公司。需要正视当前国际环境，中国面临卡脖子的困局短期难以消除，高质量内循环是我们当下的方向，把握建设本土供应链的公司。投资要

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3诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明半导体：行业周期见底，AI+硬件创新带来新增长动力2023年底产业链大部分库存逐步出清，整体产能扩张显著放缓，半导体行业周期底部基本确认，AI+革命带来的硬件创新有望成为未来半导体增长的主要推动力。国产替代方面，国内半导体设备和材料公司也开始从低端向高端突破，目前仍然处在突破进程中。建议关注AI算力芯片、半导体设备和材料、先进封装、半导体存储器的投资机会。消费电子：MR带来数字世界交互范式的变革，同时关注消费出海和硬件迭代苹果Apple

Vision

Pro的发售开辟了第三计算平台，将消费电子板块带入新时代。受益于苹果第一代Apple

Vision

Pro销量持续上升以及后续版本迭代更新，持续看好MR对于消费电子行业景气度的提振。建议关注硅基OLED、Pancake等MR产业链相关投资机会。同时海外新兴市场依旧具备巨大成长空间，能够顺利出海深耕的企业将继续获得成长。另外随着大模型的本地化部署，PC和手机AI化的趋势将越来越明确，AI手机AIPC有望带来新的硬件浪潮。折叠屏手机作为一个细分高成长的分支，渗透率正在快速提升，也同样值得关注。汽车/其他电子：激光雷达加速上车，800V平台加速渗透智能驾驶浪潮下推动的激光雷达加速上车及800V平台渗透率的大幅提升将成为2024汽车电子确定性较高的趋势。另一方面，车企加速布局800V赛道，SiC行业将迎来收入扩张的窗口期。从供需的角度来看，SiC扩产已成为行业共识，但材料特性决定产能缺口在一两年内将一直存在。建议关注车载激光雷达、SiC产业链上游设备、衬底等环节的投资机会。通信：整体估值处于历史低位，关注从0到1投资机会2023年通信行业整体PE/PB估值水平相对2022年有所提升，但是仍旧处于历史低位，受益于海外AI算力设施加速部署、国内低轨卫星互联网加速建设，建议关注卫星互联网板块0到1的投资机会、国内数通光芯片板块0到1的投资机会、国内1.6T光模块0到1的投资机会。风险提

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4诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明宏观经济增长不及预期的风险；海外科技管制进一步加强的风险；本土科技创新突破不及预期的风险；行业景气度复苏不及预期的风险。目

录CONTENTS电子通信行业估值情况半导体PE/PB排名及观点消费电子PE/PB排名及观点汽车电子PE/PB排名及观点其他电子PE/PB排名及观点通信行业PE/PB排名及观点营收复合增速排名大股东质押率排名海外科技股PAGE

5诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明0

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电子通信行业估值情况1.1

2016年以来上证指数与电子行业指数走势对比2655.663558.132465.293696.172702.192000220024002600280030003200360034003800400001000200030004000500060002016-012016-022016-042016-052016-072016-082016-102016-122017-012017-032017-042017-062017-082017-092017-112017-122018-022018-032018-052018-072018-082018-102018-112019-012019-032019-042019-062019-072019-092019-102019-122020-022020-032020-052020-062020-082020-092020-112020-122021-022021-042021-052021-072021-082021-102021-122022-012022-032022-042022-062022-082022-092022-112022-122023-022023-032023-052023-072023-082023-102023-112024-01电子(申万)上证指数资料来源：wind，华鑫证券研究2016年以来，A股经历了两轮熊牛转换，上证指数三次大底分别对应2016年1月28日2655.66，2019年1月3日2465.29，以及2024年2月5日的2702.19（盘中最低跌至2635.09）。PAGE

7诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.2

电子行业估值处于历史底部电子行业2003到2024年PE中位数曲线图与电子行业指数涨跌幅⚫

电子行业当前估值水平处于历史低位区间，PE和PB与2018年，2012年估值水平相当，高于2016年底部行情位置，电子行业安全边际充足。电子行业2003到2024年PB中位数曲线图与电子行业指数涨跌幅-100%0%100%200%300%400%500%600%0204060801001202003-01-292003-09-302004-05-312005-01-312005-09-302006-05-312007-01-312007-09-282008-05-302009-01-232009-09-302010-05-312011-01-312011-09-302012-05-312013-01-312013-09-302014-05-302015-01-302015-09-302016-05-312017-01-262017-09-292018-05-312019-01-312019-09-302020-05-292021-01-292021-09-302022-05-312023-01-312023-09-28-100%0%100%200%300%400%500%600%98765432102003-01-292003-09-302004-05-312005-01-312005-09-302006-05-312007-01-312007-09-282008-05-302009-01-232009-09-302010-05-312011-01-312011-09-302012-05-312013-01-312013-09-302014-05-302015-01-302015-09-302016-05-312017-01-262017-09-292018-05-312019-01-312019-09-302020-05-292021-01-292021-09-302022-05-312023-01-312023-09-28SW电子行业指数涨跌幅PE（SW电子所有股票中位数） SW电子行业指数涨跌幅 PB（SW电子所有股票中位数）资料来源：wind，华鑫证券研究（注：PE取自SW电子各股票中位数，剔除ST股票和异常值，日期截至2024年2月8日）PAGE

8诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.3

历年大底电子行业细分方向市盈率PE对比（二级行业）资料来源：wind，华鑫证券研究945254109583825193525342218272133020406080100120SW半导体SW元件SW光学光电子SW其他电子Ⅱ SW消费电子SW电子化学品Ⅱ市盈率(TTM,中值)2016-01-28不调整市盈率(TTM,中值)2019-01-03不调整市盈率(TTM,中值)2024-02-05不调整1065786117634526213248264136

362735020406080100120140SW半导体SW元件SW光学光电子SW其他电子Ⅱ SW消费电子SW电子化学品Ⅱ市盈率(TTM,中值)2016-01-28剔除负值市盈率(TTM,中值)2019-01-03剔除负值市盈率(TTM,中值)2024-02-05剔除负值PAGE

9诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明⚫

参考近8年的电子行业走势，当前电子行业估值水平处于历史低位区间，半导体/元件/光学光电子等方向PE甚至低于2018-2019年的熊市底部。1.3

历年大底电子行业细分方向市盈率PE对比（三级行业）资料来源：wind，华鑫证券研究44383434 332827 262522 21191615-1-11-50050100150200市盈率(TTM,中值)2016-01-28不调整市盈率(TTM,中值)2019-01-03不调整市盈率(TTM,中值)2024-02-05不调整200180160140120100806040200市盈率(TTM,中值)2016-01-28剔除负值市盈率(TTM,中值)2019-01-03剔除负值市盈率(TTM,中值)2024-02-05剔除负值PAGE

10诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明⚫

参考近8年的电子行业二级行情，当前电子行业当前估值水平处于历史低位区间，模拟IC受行业竞争加剧影响2023年利润普遍下滑严重，PE中位数呈现负值，但参考消费电子，半导体封测等可以看到电子行业估值已处于2018-2019熊市大底的水平。1.4

历年熊牛转换周期电子行业细分方向涨幅对比（二级行业）资料来源：wind，华鑫证券研究41427713512510714347495681300250200150100500450400350SW半导体SW元件SW消费电子区间涨跌幅(总市值加权平均)2019-01-03~2021-02-18

[单位]SW其他电子Ⅱ SW光学光电子区间涨跌幅(总市值加权平均)2016-01-28~2018-01-29

[单位]203816652288032343437050100150200250SW半导体SW其他电子ⅡSW光学光电子SW消费电子 SW元件区间涨跌幅(算术平均)2019-01-03~2021-02-18

[单位]区间涨跌幅(算术平均)2016-01-28~2018-01-29

[单位]统计两次熊牛转换的大周期，半导体成为牛市上涨的主力方向，其中2016年开启的上涨周期半导体指数（总市值加权平均）上涨143%，2019年开启的上涨周期半导体指数上涨414%。半导体是过去数年国家重点扶持方向，是成长性非常明确的方向，尤其2019年受美国技术打压开启的国产化浪潮，使得半导体板块有明显的加速。2019年消费电子受苹果手机在高端领域持续渗透，以及传音控股等公司上市拉动。2016年消费电子受苹果推出Airpods无线耳机产品拉动，光学光电子涨幅第二主要受京东方业绩大幅增长带来的显著上涨带来的。PAGE

11诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.4

历年熊牛转换周期电子行业细分方向涨幅对比（三级行业）资料来源：wind，华鑫证券研究505400328294275200128125988623-994517090-2380220154147368556607484-20002004006008001000区间涨跌幅(总市值加权平均)2019-01-03~2021-02-18

[单位]区间涨跌幅(总市值加权平均)2016-01-28~2018-01-29

[单位]2892872332251717511752202912257-11117117135031183625344148392274-50050

100150200250300350区间涨跌幅(算术平均)2019-01-03~2021-02-18

[单位]区间涨跌幅(算术平均)2016-01-28~2018-01-29

[单位]PAGE

12诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.5

不同周期上涨领先的个股PAGE

13诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：wind，华鑫证券研究半导体是过去数年国家重点扶持方向，是成长性非常明确的方向，尤其2019年受美国技术打压开启的国产化浪潮，使得半导体板块有明显的加速。2019年消费电子受苹果推出Airpods无线耳机产品，苹果手机在高端领域持续渗透，以及传音控股等公司上市拉动。2016年光学光电子涨幅第二主要受京东方业绩大幅增长带来的显著上涨带来的。证券代码证券简称总市值（亿元）2016-01-28~2018-01-29区间涨跌幅(%)证券代码证券简称总市值（亿元）2019-01-3~2021-02-18区间涨跌幅(%)603986.SH兆易创新457877300782.SZ卓胜微5232219300666.SZ江丰电子113706603290.SH斯达半导2371264603690.SH至纯科技96559605358.SH立昂微1511221300706.SZ阿石创25425603501.SH韦尔股份1060964300672.SZ国科微102359300661.SZ圣邦股份331731603501.SH韦尔股份1060255605111.SH新洁能91530300604.SZ长川科技161230603005.SH晶方科技108530603160.SH汇顶科技265218835179.BJ凯德石SZ富满微50180002371.SZ北方华创1327451600460.SH士兰微311165600745.SH闻泰科技430447002409.SZ雅克科技207118600584.SH长电科技429422300613.SZ富瀚微74107002409.SZ雅克科技207389300661.SZ圣邦股份33187603893.SH瑞芯微217350300373.SZ扬杰科技21471603986.SH兆易创新457345002185.SZ华天科技25063300623.SZ捷捷微电99320300623.SZ捷捷微电9955002049.SZ紫光国微467306430139.BJ华岭股份3537300223.SZ北京君正241273002156.SZ通富微电32736002156.SZ通富微电327271300223.SZ北京君正24132002185.SZ华天科技250270证券代码证券简称总市值（亿元）2019-01-3~2021-02-18区间涨跌幅证券代码证券简称总市值（亿元）2016-01-28~2018-01-29区间涨跌幅002475.SZ立讯精密2,072502300708.SZ聚灿光电63708300433.SZ蓝思科技570410000725.SZ京东方A1449166002241.SZ歌尔股份554394200725.SZ京东方B1595148002600.SZ领益智造369326300296.SZ利亚德131133002351.SZ漫步者109310002456.SZ欧菲光227102688036.SH传音控股1,194301600703.SH三安光电592100000021.SZ深科技195282300323.SZ华灿光电8096002402.SZ和而泰104265002745.SZ木林森10974300115.SZ长盈精密106187000413.SZ东旭光电8850600363.SH联创光电125180002222.SZ福晶科技9647002139.SZ拓邦股份100165300128.SZ锦富技术5438002841.SZ视源股份253152000050.SZ深天马A22629601231.SH环旭电子314119002106.SZ莱宝高科5529002045.SZ国光电器6695002387.SZ维信诺10028300857.SZ协创数据10092300232.SZ洲明科技6816002925.SZ盈趣科技12370200413.SZ东旭B9713300136.SZ信维通SZ长信科技12110603327.SH福蓉科技6147600707.SH彩虹股份2309002635.SZ安洁科技8640000100.SZTCL科技78172016年上涨周期半导体领先个股2019年上涨周期半导体领先个股2019年上涨周期消费电子领先个股2016年上涨周期光电子领先个股1.6

历年大底和大顶市盈率PE对比（电子二级行业）资料来源：wind，华鑫证券研究020406080100SW半导体SW元件SW光学光电子

SW其他电子ⅡSW消费电子市盈率(TTM,中值)2019-01-03不调整市盈率(TTM,中值)2021-02-18不调整120100806040200SW半导体SW元件SW光学光电子

SW其他电子ⅡSW消费电子市盈率(TTM,中值)2016-01-28不调整市盈率(TTM,中值)2018-01-29不调整020406080100SW半导体SW元件SW光学光电子

SW其他电子ⅡSW消费电子市盈率(TTM,中值)2019-01-03剔除负值市盈率(TTM,中值)2021-02-18剔除负值140120100806040200SW半导体SW元件SW光学光电子

SW其他电子ⅡSW消费电子市盈率(TTM,中值)2016-01-28剔除负值市盈率(TTM,中值)2018-01-29剔除负值PAGE

14诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明分别对比2019年开启的上涨周期和2016年开启的上涨周期，2019到2021是半导体受美国科技管制带来加速国产化的三年，特殊宏观背景给予一定的估值溢价，对比周期的涨幅来看，市盈率增幅要显著小于指数涨幅，表明半导体实现了真正的业绩成长。2016年是电子行业周期底部，随着周期的复苏，2018年牛市顶点板块市盈率反而低于2016年，同样由于业绩成长带来的市值的提升。200180160140120100806040200市盈率(TTM,中值)2016-01-28剔除负值市盈率(TTM,中值)2018-01-29剔除负值120100806040200市盈率(TTM,中值)2019-01-03剔除负值市盈率(TTM,中值)2021-02-18剔除负值1.6

历年大底和大顶市盈率PE对比（电子三级行业）资料来源：wind，华鑫证券研究1009080706050403020100市盈率(TTM,中值)2019-01-03不调整市盈率(TTM,中值)2021-02-18不调整200180160140120100806040200市盈率(TTM,中值)2016-01-28不调整PAGE

15诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明市盈率(TTM,中值)2018-01-29不调整1.7

历年大底通信行业细分方向市盈率PE对比（三级行业）资料来源：wind，华鑫证券研究32737560676922374138194138401722273217273110040302070605080市盈率(TTM,中值)2016-01-28不调整市盈率(TTM,中值)2019-01-03不调整市盈率(TTM,中值)2024-02-05不调整32737560676922374138194138401722273217273110040302070605080市盈率(TTM,中值)2016-01-28剔除负值市盈率(TTM,中值)2019-01-03剔除负值市盈率(TTM,中值)2024-02-05剔除负值PAGE

16诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明⚫

参考近8年的通信行业走势，通信行业本次底部位置估值已经低于2015-2016/2018-2019的历史大底，运营商/线缆等方向PE已经低于20倍，成长性较好的网络设备方向PE也仅约30倍。1.7

历年熊牛转换周期通信行业细分方向涨幅对比（三级行业）资料来源：wind，华鑫证券研究(17)(16)475010160(4)68762751253475180160140120100806040200-20-40区间涨跌幅(总市值加权平均)2019-01-03~2021-02-18

[单位]区间涨跌幅(总市值加权平均)2016-01-28~2018-01-29

[单位](19)171046335423610948551738-40(40)-60-20020406080100120区间涨跌幅(算术平均)2019-01-03~2021-02-18

[单位]区间涨跌幅(算术平均)2016-01-28~2018-01-29

[单位]通讯行业2019年上涨周期分化严重，通信终端表现最好，总市值加权上涨160%，主要以来中际旭创和中兴通讯等少数权重股业绩显著提升带来的细分方向上涨（算术平均涨幅只有33%），2016年类似。2016年通信应用增值方向成长较好，主要由于样本数量较少，另外数据港，平治信息，会畅通信等小票弹性巨大带来的。PAGE

17诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.8

多维度掘金价值PAGE

18诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明从过去两轮熊牛转换来看科技股成长电子都是由科技创新和产业升级（半导体国产化）带来的产业红利驱动通信在4G建设周期后更多依赖中际旭创，中兴通讯等少数头部核心公司成长带动当前科技股回到历年低估值水位，我们从以下几个维度来分析个股：对应24-25年低PE/PB个股（足够安全的估值边际）未来三年收入/利润成长性超过50%（高成长性）净现金/市值比例高的个股（科技公司日益内卷，充分的现金流可以抵御风险和发展外延）市值划分：20亿，50亿，100亿，200亿，400亿，800亿（市场容易出现结构性行情，分档观察）大股东质押率低（抵御市场出现流动性危机带来的极端行情）技术壁垒高（科技公司护城河更多源于技术的领先性）行业竞争格局好，行业地位高（不会过度内卷的赛道容易形成稳定的盈利）赛道稀缺性，主要对手是海外的（国产化空间广阔）0

2 半导体PE/PB排名及观点2.1

半导体板块400亿以上市值标的PE排名800亿以上市值2023年PE排名证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PE2024年PE2025年PE细分行业002371.SZ北方华创1327372519半导体设备688981.SH中芯国际3497724836晶圆制造688041.SH海光信息178316910678CPU603501.SH韦尔股份1060-1344029CIS芯片400-800亿市值2023年PE排名前十资料来源：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）PAGE

20诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PE2024年PE2025年PE细分行业002049.SZ紫光国微467181210集成电路600584.SH长电科技429241512 IC封测600745.SH闻泰科技43027119 通信设备688396.SH华润微538332520 半导体分立器件688012.SH中微公司760493830 半导体设备300782.SZ卓胜微523583326 射频芯片688126.SH沪硅产业4099910676 硅晶圆688008.SH澜起科技5701074127 芯片603986.SH兆易创新4571163423 存储芯片688347.SH华虹公司524192216硅晶圆2.1

半导体板块100亿以上市值标的PE排名200-400亿市值2023年PE排名前十100-200亿市值2023年PE排名前十资料来源：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）PAGE

21诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PE2024年PE2025年PE细分行业688200.SH华峰测控112332418半导体封测设备688352.SH颀中科技116392721IC封测688146.SH中船特气141403126化工原料688709.SH成都华微13044集成电路688432.SH有研硅113442522硅棒688172.SH燕东微167453328芯片技术服务688584.SH上海合晶14146硅晶圆688037.SH芯源微133483323半导体制造设备300666.SZ江丰电子113482922靶材688409.SH 富创精密 116

54

31

22半导体证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PE2024年PE2025年PE细分行业603290.SH斯达半导237272016IGBT

设备

688385.SH复旦微电244281915 芯片300373.SZ扬杰科技214291814 功率半导体芯片002409.SZ雅克科技207382015 半导体材料688120.SH华海清科295412922 半导体设备688082.SH盛美上海380423427 半导体设备688099.SH晶晨股份222452316 音视频SoC芯片300223.SZ北京君正241572719 存储芯片688072.SH拓荆科技358894432 半导体制造设备300661.SZ 圣邦股份 331

125

63

40电源管理

芯片 2.1

半导体板块20亿以上市值标的PE排名50-100亿市值2023年PE排名前十20-50亿市值2023年PE排名前十资料来源：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）PAGE

22诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PE2024年PE2025年PE细分行业688391.SH钜泉科技2817智能电表计量芯片603375.SH盛景微442313 芯片688589.SH力合微29281712 集成电路688138.SH清溢光电40322117 光罩688230.SH芯导科技3239半导体二极管688711.SH宏微科技45432013 功率半导体模块688601.SH力芯微49452116 电源管理芯片430139.BJ华岭股份35453425 IC封测603061.SH金海通41492419 分选机002119.SZ 康强电子 34

53IC封装基

板 证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PE2024年PE2025年PE细分行业688261.SH东微半导58272016晶体管002079.SZ苏州固锝71282316 导电银浆605111.SH新洁能91292117 功率半导体器件603690.SH至纯科技96301814 工业系统集成300613.SZ富瀚微74321714 集成电路688401.SH路维光电51342216 光罩688372.SH伟测科技58352014 IC封测688332.SH中科蓝讯83382518 音频SoC芯片688123.SH聚辰股份68381813 EEPROM芯片688403.SH 汇成股份 73

41

26

19显示驱动

芯片 2.1

半导体板块20以下市值标的PE和PB排名20亿以下市值2023年PE排名证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PE2024年PE2025年PE细分行业835179.BJ凯德石英14311512石英制品688419.SH耐科装备1635塑料加工设备688325.SH赛微微电1942集成电路688693.SH锴威特1846集成电路688130.SH晶华微20-1338模拟芯片688045.SH必易微19-1652714电源管理芯片002213.SZ大为股份19-59存储芯片688286.SH敏芯股份20-1712235传感器688216.SH气派科技15-116926IC封测20亿以下市值2023年PB排名证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PB2024年PB2025年PB细分行业688325.SH赛微微电191.2集成电路资料来源：wind，华鑫证券研究（注：2023年PE取自TTM，2024-2025年PE取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）PAGE

23诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明688045.SH必易微191.41.01.0电源管理芯片688130.SH晶华微201.5模拟芯片688419.SH耐科装备161.7塑料加工设备688693.SH锴威特181.8集成电路835179.BJ凯德石英142.01.71.5 石英制品688216.SH气派科技152.01.81.7IC封测688286.SH敏芯股份202.11.91.8传感器002213.SZ大为股份192.9存储芯片2.2

半导体板块400亿以上市值标的PB排名800亿以上市值2023年PB排名证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PB2024年PB2025年PB细分行业688981.SH中芯国际34972.42.42.2晶圆制造002371.SZ北方华创13275.94.73.8半导体设备400-800亿市值2023年PB排名前十资料来源：wind，华鑫证券研究（注：2023年PB取自MRQ，2024-2025年PB取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）PAGE

24诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PB2024年PB2025年PB细分行业600745.SH闻泰科技4301.21.00.9通信设备603501.SH韦尔股份10605.94.94.3CIS芯片600584.SH长电科技4291.71.51.3 IC封测688041.SH海光信息17839.99.08.1CPU688396.SH华润微5382.62.32.1 半导体分立器件688126.SH沪硅产业4092.82.52.4 硅晶圆603986.SH兆易创新4572.92.72.5 存储芯片002049.SZ紫光国微4674.32.92.3 集成电路688012.SH中微公司7604.54.03.5 半导体设备300782.SZ卓胜微5235.54.74.0 射频芯片688008.SH澜起科技5705.65.04.2 芯片688347.SH华虹公司5241.21.31.2硅晶圆2.2

半导体板块100亿以上市值标的PB排名200-400亿市值2023年PB排名前十100-200亿市值2023年PB排名前十资料来源：wind，华鑫证券研究（注：2023年PB取自MRQ，2024-2025年PB取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）PAGE

25诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明605358.SH立昂微1511.91.71.6硅晶圆688352.SH颀中科技1162.02.22.0IC封测688608.SH恒玄科技1482.42.32.1音频SoC芯片688409.SH富创精密1162.52.32.1半导体设备300672.SZ国科微1022.52.22.0芯片688052.SH纳芯微1592.52.52.4信号链芯片603005.SH晶方科技1082.72.52.2IC封测证券代码证券简称总市值(亿元)细分行业688172.SH燕东微1672023年 2024年 2025年PB PB PB1.1 1.1 1.1芯片技术服务证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PB2024年PB2025年PB细分行业688249.SH晶合集成2651.21.21.1晶圆制造002185.SZ华天科技2501.61.51.3IC封测300223.SZ北京君正2412.11.91.7存储芯片002156.SZ通富微电3272.42.22.1IC封测300373.SZ扬杰科技2142.72.42.1功率半导体芯片688469.SH芯联集成-U3662.83.14.3晶圆制造002409.SZ雅克科技2073.12.62.3半导体材料688220.SH翱捷科技-U2173.33.43.4芯片603160.SH汇顶科技2653.43.22.9指纹识别芯片300666.SZ江丰电子1132.72.52.2靶材603290.SH斯达半导2373.83.22.7IGBT688146.SH中船特气1412.72.42.2化工原料2.2

半导体板块20亿以上市值标的PB排名50-100亿市值2023年PB排名前十20-50亿市值2023年PB排名前十资料来源：wind，华鑫证券研究（注：2023年PB取自MRQ，2024-2025年PB取自wind一致预测，日期截至2024年2月8日）PAGE

26诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PB2024年PB2025年PB细分行业688061.SH灿瑞科技301.21.21.1传感器芯片688391.SH钜泉科技281.4智能电表计量芯片688381.SH帝奥微441.41.21.1 电源管理芯片688230.SH芯导科技321.5半导体二极管603068.SH博通集成271.61.61.6 无线传输设备688416.SH恒烁股份251.61.41.3 Fl

NORash芯片688049.SH炬芯科技291.61.61.6 音视频SoC芯片688233.SH神工股份301.61.71.6 晶圆制造材料301369.SZ联动科技251.7半导体封测设备688458.SH美芯晟371.81.81.6 集成电路证券代码证券简称总市值(亿元)2023年PB2024年PB2025年PB细分行业600360.SH华微电子571.7半导体分立器件688261.SH东微半导582.01.81.6 晶体管603690.SH至纯科技962.01.81.6 工业系统集成600171.SH上海贝岭832.1数字芯片688048.SH长光华芯672.12.01.9 激光器芯片688380.SH中微半导672.22.22.2 芯片688332.SH中科蓝讯832.22.11.9 音频SoC芯片600206.SH有研新材852.32.11.9 靶材688403.SH汇成股份732.42.22.0 显示驱动芯片688372.SH伟测科技582.42.11.8 IC封测2.3

半导体板块标的净现金/市值排名证券代码证券简称现金(亿元)总市值(亿元)净现金/市值(%)细分行业688347.SH华虹公司21850643.00%硅晶圆688693.SH锴威特61633.54%集成电路688141.SH杰华特166424.45%电源管理芯片688508.SH芯朋微104124.32%电源管理芯片688484.SH南芯科技2311420.54%芯片设计688593.SH新相微73817.57%显示芯片688589.SH力合微42417.11%集成电路688702.SH盛科通信-U2112316.89%集成电路688498.SH源杰科技127516.60%激光器芯片688146.SH中船特气2213716.08%化工原料净现金/市值排名前十资料来源：wind，华鑫证券研究（注：日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE

27请阅读最后一页重要免责声明2.4

半导体板块标的涨跌幅排名涨幅排名前十证券代码证券简称2022年以来涨幅(%)细分行业688072.SH拓荆科技205.30半导体制造设备688525.SH佰维存储91.41媒介存储装置002077.SZ大港股份81.23产业园区经营688279.SH峰岹科技40.54MCU688153.SH唯捷创芯36.15射频前端芯片688041.SH海光信息27.72CPU688120.SH华海清科23.45半导体设备证券代码证券简称2023年以来涨幅(%)细分行业688256.SH寒武纪-U111.51芯片688256.SH寒武纪-U21.35芯片002156.SZ通富微电31.37 IC封测688270.SH臻镭科技21.22模拟芯片688072.SH拓荆科技30.01 半导体制造设备688498.SH源杰科技20.56激光器芯片300456.SZ赛微电子28.35 晶圆制造688525.SH佰维存储91.41媒介存储688153.SH唯捷创芯57.91射频前端芯片430139.BJ华岭股份36.30IC封测688332.SH 中科蓝讯 35.92音频SoC芯片301308.SZ 江波龙 33.84 存储芯片证券代码证券简称2024年以来涨幅(%)细分行业688041.SH海光信息8.09CPU资料来源：wind，华鑫证券研究（注：日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE

28请阅读最后一页重要免责声明300373.SZ扬杰科技7.52功率半导体装置芯片688041.SH海光信息91.32CPU688709.SHC华微3.86集成电路688469.SH 芯联集成-U

3.59

晶圆制造002371.SZ 北方华创 1.87 半导体设备688120.SH 华海清科 -1.23

半导体设备688728.SH 格科微 -2.88 CIS芯片工业系统集成603690.SH 至纯科技 -3.50002156.SZ 通富微电 -6.75IC封测688332.SH 中科蓝讯 -8.21音频SoC

芯片 2.4

半导体板块标的涨跌幅排名跌幅排名前十证券代码证券简称2022年以来跌幅(%)细分行业688233.SH神工股份-79.87晶圆制造材料688699.SH明微电子-78.87集成电路688536.SH思瑞浦-78.35信号链芯片688368.SH晶丰明源-77.84DC/DC转换器688515.SH裕太微-U-75.79通信芯片688173.SH希荻微-74.73模拟芯片300672.SZ国科微-74.38芯片600745.SH闻泰科技-73.15通信设备605358.SH立昂微-72.05硅晶圆688661.SH 和林微纳 -71.80其他电子

元件 证券代码证券简称2023年以来跌幅(%)细分行业688515.SH裕太微-U-75.79通信芯片688693.SH锴威特-70.88集成电路688711.SH宏微科技-65.08功率半导体模块688141.SH杰华特-64.17电源管理芯片688261.SH东微半导-63.70晶体管证券代码证券简称2024年以来跌幅(%)细分行业688525.SH佰维存储-50.94媒介存储装置资料来源：wind，华鑫证券研究（注：日期截至2024年2月8日）诚信、专业、稳健、高效PAGE

29请阅读最后一页重要免责声明688536.SH思瑞浦-59.53信号链芯片688720.SH艾森股份-46.65 半导体材料002049.SZ紫光国微-58.28集成电路688512.SH慧智微-U-46.38 射频前端芯片688061.SH灿瑞科技-57.72传感器芯片688419.SH耐科装备-45.49 塑料加工设备603290.SH斯达半导-57.57IGBT002213.SZ大为股份-44.28 存储芯片688385.SH复旦微电-57.26芯片688693.SH锴威特-43.96 集成电路688286.SH敏芯股份-50.63传感器688233.SH神工股份-50.21晶圆制造材料688216.SH气派科技-47.96IC封测688416.SH恒烁股份-47.84NOR

Flash芯片2.5

半导体板块标的毛利率排名毛利率排名前十PAGE

30诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明证券代码证券简称毛利率(%)细分行业688270.SH臻镭科技89.69模拟芯片688582.SH芯动联科85.76传感器688709.SH成都华微78.24集成电路688200.SH华峰测控71.43半导体封测设备688256.SH寒武纪-U69.84芯片301369.SZ联动科技65.99半导体封测设备688385.SH复旦微电64.58芯片688130.SH晶华微64.38模拟芯片002049.SZ紫光国微63.82集成电路688041.SH海光信息60.63CPU资料来源：wind，华鑫证券研究（注：毛利率取自2023年三季报）资料来源：wind，华鑫证券研究PAGE

31诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2.6

半导体板块高技术壁垒细分标的（列举部分）证券代码证券简称细分行业技术壁垒688981.SH中芯国际晶圆制造中国大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平688041.SH海光信息CPU同时具备高端

CPU

和

DCU

研发能力的集成电路设计龙头002371.SZ北方华创半导体设备高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块在国内市场均处于领先地位603501.SH韦尔股份CIS芯片国内少数兼具半导体研发设计和半导体分销能力的企业688012.SH中微公司半导体设备研制出了国内第一台电介质刻蚀机，是我国集成电路设备行业的领先企业688008.SH澜起科技芯片业界领先的集成电路设计公司，为全球仅有的

3

家内存接口芯片供应商之一688347.SH华虹公司硅晶圆全球领先的特色工艺晶圆代工企业，行业内特色工艺平台覆盖最全面的晶圆代工企业300782.SZ卓胜微射频芯片射频前端领域龙头，通过芯卓半导体产业化项目自建滤波器生产线688256.SH寒武纪-U芯片智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术处于行业的领先水平301269.SZ华大九天芯片技术服务我国唯一能够提供模拟电路设计全流程

EDA

工具系统的本土

EDA

企业603986.SH兆易创新存储芯片存储器产品领域全球排名第一的无晶圆厂

Flash

供应商600584.SH长电科技IC封测2022

年全球委外封测榜单，全球排名第

3

位，中国大陆第

1

位688126.SH沪硅产业硅晶圆半导体硅片制造龙头，中国大陆内率先实现300mm半导体硅片规模化销售688072.SH拓荆科技半导体制造设备适配国内最先进的28/14nm逻辑芯片、19/17nm

DRAM芯片和64/128层3D

NAND

FLASH晶圆制造产线300661.SZ圣邦股份电源管理芯片信号链类模拟芯片和电源管理类模拟芯片领域关键技术指标达到国际领先水平688047.SH龙芯中科集成电路是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于

Wintel

体系和

AA

体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU

企业688153.SH唯捷创芯射频前端芯片国内最早从事射频前端芯片研发、设计的集成电路设计企业之一，深耕射频功率放大器产品领域603290.SH斯达半导IGBT2021

年

IGBT

模块市占有率国际排名第

6

位，国内排名第

1

位688099.SH晶晨股份音视频SoC芯片全球布局、国内领先的无晶圆半导体系统设计厂商688521.SH芯原股份芯片技术服务2022

年，芯原半导体

IP

授权业务市场占有率位列中国大陆第一2.7

半导体：行业周期见底，AI+硬件创新带来新增长动力PAGE

32诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2023年底产业链大部分库存逐步出清，整体产能扩张显著放缓，半导体行业周期底部基本确认，AI+革命带来的硬件创新有望成为未来半导体增长的主要推动力。国产替代方面，国内半导体设备和材料公司在国产化的进程中出现了一些优秀公司企业，产生了像北方华创等平台型公司，半导体材料企业也开始从低端向高端突破，目前仍然处在突破进程中。AI算力芯片：AI已逐步成为芯片行业增长的新的关键驱动力，海外AI产品快速迭代，近期谷歌推出Gemini

1.5

Pro，能实现100万token上下文能力；OpenAI也推出能根据文字指令即时生成短视频的模型Sora，其能从文本说明生成长达60秒的视频，并提供具有多个角色，特定类型的动作和详细背景细节的场景。英伟达、微软和谷歌等生成式AI受益企业的市值近一年来迅速攀升，国内算力芯片企业尽管短期落后海外巨头，但在英伟达GPU受限以及国内自主可控的趋势下将会有广阔成长空间。同时，随着AI全球规模化扩展以及AI应用逐步落地，将持续刺激边缘计算市场，边缘端芯片也迎来发展良机，建议关注：寒武纪、海光信息、龙芯中科、晶晨股份、乐鑫科技、瑞芯微、恒玄科技、全志科技等。半导体设备和材料：半导体设备和材料具有较高的产业壁垒，国产替代空间较为广阔。在半导体自主可控、周期触底复苏、AI产业趋势催化新需求的多重背景下，半导体设备与材料的创新周期和国产替代周期均有望继续维持；此外，中国大陆最大的晶圆代工厂中芯国际最新指引2024年全年资本开支将与2023年大致持平，将持续带动设备与材料订单，国内半导体设备和材料厂商有望进一步发展。建议关注：北方华创，中微公司，拓荆科技，华海清科，盛美上海，精测电子，芯源微、长川科技、鼎龙股份、安集科技、华懋科技、晶瑞电材等。先进封装：受AI、HPC、HBM等应用的驱动，先进封装成为一条重要赛道，以提高芯片集成度、缩短芯片距离、加快芯片间电气连接速度以及性能优化，市场比重将逐渐超越传统封装，成为封测市场贡献主要增量。英伟达用于AI大模型训练的A100、H100芯片均采用了台积电CoWoS先进封装工艺，CoWoS也成为制约AI芯片产能的关键瓶颈。国内正在积极布局Chiplet技术生态，先进封装有望助力国内破局先进制程与AI芯片受限，国产替代市场广阔。建议关注：长电科技、通富微电、甬矽电子、强力新材、伟测科技、方邦股份等半导体存储器：存储周期性明显，波动大于半导体整体行业，2023年受价格修正和市场需求缓慢恢复影响，市场规模预计有所减少，但随着高带宽内存HBM、DDR5的需求持续增长和三大下游应用市场逐步迎来回暖，以及存算一体和HBM技术瓶颈的突破，存储行业拐点基本确立，海外存储大厂2023Q3、2023Q4业绩持续超