农林牧渔：仔猪价格或呈回落态势静待生猪产能加速去化

仔猪价格或呈回落态势，静待生猪产能加速报告日期：2024-2-23农林牧渔(申万)沪深300执业证书号：S0010520070003邮箱：wangying@相关报告1、生猪养殖行业系列报告三：生猪产能去化有望加速，估值先于基本面调整到位202310072、生猪养殖行业系列报告四：生猪产业202311133、生猪养殖行业系列报告五：猪肉消费处于近年底部，1H2024产能去化有望加速20240114仔猪价格中期趋势与生猪价格和盈利高度相关52个城市20公斤仔猪均价也连续4天稳定在33.7元/公均处于亏损状态。我们维持此前判断，仔猪价格持续超越盈亏平衡线概率低，应会随着生猪价格一起回落。繁母猪存栏累计降幅12.32%，环比变化-1.1%、-0.39%、-1.84%、行业研究），估值及投资建议风险提示行业研究正文目录1仔猪价格中期趋势与生猪价格和盈利高度相关 51.1仔猪价格呈季节性特征 51.2仔猪价格中期趋势与生猪价格和盈利高度相关 82节前仔猪价格罕见暴涨，节后如期逐步回落 102.1节前仔猪价格罕见暴涨 102.2节后仔猪价格或呈回落态势 113生猪养殖行业有望加速去产能 133.12024年1月生猪产能持续去化 133.21H2024产能去化有望加速 153.2.12024年1月上市猪企出栏量同比大增 153.2.21H2024产能去化有望加速 164估值及投资建议 18 18行业研究图表12000-2023年仔猪月度价格对照表，元/公斤 5图表22000-2005年仔猪价格季度对照图，元/公斤 6图表32006-2011年出栏生猪均重对照图，公斤 6图表42012-2017年仔猪价格季度对照图，元/公斤 6图表52018-2023年出栏生猪均重对照图，公斤 6图表62018-2024年中国仔猪价格走势图 7图表715公斤仔猪价格及正月初一时点对照表，元/头 7图表852城市15KG仔猪均价正月初一时点对照，元/公斤 7图表92016-2024年春节前后仔猪价格对照表 7图表101995-2023年我国活猪、仔猪价格走势图，元/公斤 8图表11中国生猪价格波动周期列表 8图表122003/5-2006/5仔猪、生猪价格对照图，元/公斤 9图表132006/5-2010/4仔猪、生猪价格对照图，元/公斤 9图表142010/4-2014/4仔猪、生猪价格对照图，元/公斤 9图表152014/4-2018/5仔猪、生猪价格对照图，元/公斤 9图表162018/5-2022/3仔猪、生猪价格对照图，元/公斤 10图表172022/3至今仔猪、生猪价格对照图，元/公斤 10图表182009-2024年我国仔猪价格与猪粮比价对照图，元/公斤 10图表192023-2024年涌益15公斤仔猪价格，元/头 11图表202023-2024年钢联7公斤仔猪价格，元/头 11图表212023-2024年博亚15公斤仔猪价格，元/公斤 11图表222023-2024年博亚20公斤仔猪价格，元/公斤 11图表232024年涌益15公斤仔猪价格，元/头 12图表242024年钢联7公斤仔猪价格，元/头 12图表252024年博亚15公斤仔猪价格，元/公斤 12图表262024年博亚20公斤仔猪价格，元/公斤 12图表27外购仔猪育肥成本对照表 12图表28全国能繁母猪存栏量及环比变化走势图-农业部 13图表29能繁母猪存栏量环比变化走势图-上海钢联 14图表30能繁母猪存栏量环比变化走势图-涌益咨询样本1 14图表31样本数据占比对照表 14图表32主要上市猪企能繁母猪、后备母猪存栏量对照图，万头 14图表33主要上市猪企月度出栏量对照表 15图表342023年月度生猪价格对照图，元/公斤 17图表352023年能繁母猪存栏量YOY走势图 17图表36淘汰母猪价格对照表，元/公斤 17图表37主要上市猪企头均市值对照表 18行业研究图表12000-2023年仔猪月度价格对照表，元/公斤行业研究图表22000-2005年仔猪价格季度对照图，元/公斤图表32006-2011年出栏生猪均重对照图，公斤 .2000.2001.20866图表42012-2017年仔猪价格季度对照图，元/公斤图表52018-2023年出栏生猪均重对照图，公斤 .2012.2013.201 .2018.2019.20资料来源：农业农村部，华安证券研究所资料来源：涌益咨询，华安证券研究所行业研究2023/01/22正月2020/01/252021/02/122022/02/72023/01/2202019/02/502018年1月2023/01/22正月2020/01/252021/02/122022/02/72023/01/2202019/02/502018年1月图表62018-2024年中国仔猪价格走势图，元/公斤02021/02/122021/02/12正月2022/02/07正月2020/01/25正月2018/02/16正月2019/02/5正月2018-01-032019-01-032020图表715公斤仔猪价格及正月初一时点对照表，元/头图表852城市15kg仔猪均价正月初一时点对照，元/公斤2021/02/122021/02/122020/01/252020/01/252022/02/72022/02/7 2018/02/16 2018/02/162019/02/52019/02/52023/01/222023/01/222022年1月2024年2022年1月2024年1图表92016-2024年春节前后仔猪价格对照表，元/公斤讯行业研究询联1.2仔猪价格中期趋势与生猪价格和盈利高度相关1995年1月至2022年3月，我国生猪养殖行业经历了七轮完整周期，最短36个月，最长49个月，猪价波动周期3-4年。2022年3八轮完整周期。从中期趋势看，仔猪价格与生猪价格、养殖盈利呈现出高度相关性。图表101995-2023年我国活猪、仔猪价格走势图，元/公斤50-图表11中国生猪价格波动周期列表严重周期一行业研究8686严重2022/3-至今2022/10-至今图表122003/5-2006/5仔猪、生猪价格对照图，元/公斤图表132006/5-2010/4仔猪、生猪价格对照图，元/公斤987652003年6月2004年2月2004年10月2864202006年5月2007年1月2007年9月2008年5月2009年1月2009年9月0图表142010/4-2014/4仔猪、生猪价格对照图，元/公斤图表152014/4-2018/5仔猪、生猪价格对照图，元/公斤882014年4月2015年2月2015年12月2016年行业研究图表162018/5-2022/3仔猪、生猪价格对照图，元/公斤图表172022/3至今仔猪、生猪价格对照图，元/公斤2018年5月2019年3月2020年1月2020年11月2022年3月2022年9月2023年3月20资料来源：农业农村部，华安证券研究所资料来源：农业农村部，华安证券研究所图表182009-2024年我国仔猪价格与猪粮比价对照图，元/公斤86402节前仔猪价格罕见暴涨，节后如期逐行业研究图表192023-2024年涌益15公斤仔猪价格，元/头图表202023-2024年钢联7公斤仔猪价格，元/头2023/1/52023/40图表212023-2024年博亚15公斤仔猪价格，元/公斤图表222023-2024年博亚20公斤仔猪价格，元/公斤2023-01-032023-05-032023-01-032023-04-032资料来源：博亚和讯，华安证券研究所资料来源：博亚和讯，华安证券研究所2月23日，上海钢联规模场7公斤仔猪出栏价454.76元/头，周环比微降0.2%；2月22日涌益咨询规模场15公斤仔猪出栏价602元/头，较2月1日上涨19%；2月20日-23日，博亚和讯全国52个城市15公斤仔猪均价已连续4天稳定在39.6元/公斤，博亚和讯全国52个城市20公斤仔猪均价也连续4天稳定在33.7元/公斤。根据外购仔猪育肥成本对照表，以当前价格采购7公斤或15公斤仔猪，无论是个人散户或集团放养公司均处于亏损状态。我们维持此前判断，仔猪价格持续超越盈亏平衡线概率低，应会随着生猪价格一起回落。图表232024年涌益15公斤仔猪价格，元/头图表242024年钢联7公斤仔猪价格，元/头2024/1/42024/1/图表252024年博亚15公斤仔猪价格，元/公斤图表262024年博亚20公斤仔猪价格，元/公斤2024-01-022024-01-132024-01图表27外购仔猪育肥成本对照表采购仔猪重量（kg)个人散户育肥成本（元/公斤）集团放养公司育肥成本（元/公行业研究现增长态势，去产能应主要出现在中小规模养殖户。图表28全国能繁母猪存栏量及环比变化走势图-农业部00行业研究2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年52023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2024年1月图表29能繁母猪存栏量环比变化走势图-上海钢联图表30能繁母猪存栏量环比变化走势图-图表29能繁母猪存栏量环比变化走势图-上海钢联资料来源：上海钢联，华安证券研究所资料来源：涌益咨询，华安证券研究所图表31样本数据占比对照表样本占比图表32主要上市猪企能繁母猪、后备母猪存栏量对照图，万头傲农金新农6合计74合计7合计74合计合计约行业研究63合计99合计33合计42合计家佳康-11.2%、正邦科技-23.9图表33主要上市猪企月度出栏量对照表单月销量（万头）金新农望神傲农农山553497726998278863745273841667426852666526884279941883176088金新农望神傲农农山500-163-154-1471447567212-128-119行业研究均价最高价最低价.415均价最高价最低价.415图表342023年月度生猪价格对照图，元/公斤图表352023年能繁母猪存栏量yoy走势图86420886420016%.0.4%2月3月5月6月7月9月222222222222222222资料来源：猪易通，华安证券研究所资料来源：统计局，农业农村部，华安证券研究所图表36淘汰母猪价格对照表，元/公斤华中河南3.5-411.0-14.069.5-12.02.4-3.39.0-12.53.6-4.310.6-11.52.7-4.06.3-6.75.0-5.5湖南414.5-15.59.0-10.311.8-13.53.0-3.310.6-13.43.5-4.310.2-124.0-4.56.3-6.84.8-5.4湖北413.5-15.08.5-9.511.0-12.52.9-3.410.0-13.43.2-4.010.1-11.93.9-4.36.2-6.75.0-5.4安徽4-4.812.0-15.010.5-11.210.5-11.82.5-3.610.0-13.53.6-4.310.8-11.83.0-4.36.3-6.75.2-6.1江西4.311.0-14.08.0-9.010.0-13.23.0-3.710.9-13.03.7-4.410.1-11.53.7-4.26.2-6.83.7-5.4华北山西4.510.0-12.57.5-8.08.7-11.02.8-3.58.8-11.993.4-4.110.6-11.43.8-4.35.9-6.54.8-5.3山东4-5.511.0-14.010.0-11.09.5-12.02.1-3.58.5-12.53.5-4.510.7-11.73.0-4.06.2-6.95.3-6.3河北4.2-4.313.0-14.08.0-9.010.5-11.82.6-3.19.0-12.53.0-4.210.6-11.52.8-4.06.2-6.85.0-6.0东北辽宁4.0-5.012.0-14.010.0-12.511.0-14.02.6-3.012.0-14.03.4-4.59.8-11.33.0-4.55.9-6.74.6-5.0吉林4.5-511.0-13.59.0-10.011.0-13.52.5-2.912.0-14.03.4-4.59.7-11.23.0-4.55.5-6.14.6-5.0黑龙江4-4.511.0-13.08.5-9.011.0-13.02.5-2.911.0-13.03.2-4.29.5-11.13.0-4.55.5-6.14.6-5.0西南5-5.514.0-16.09.0-10.710.0-12.02.9-3.411.0-12.23.5-4.210.7-11.84.2-5.16.1-6.64.4-5.0云南2.6-3.010.5-11.53.1-3.710.4-11.54.0-4.95.9-6.34.2-4.8贵州2.8-3.010.7-11.63.3-4.010.6-11.74.2-5.06.0-6.44.4-5.0华南福建2.411.0-13.511.0-12.510.3-12.83.0-3.710.9-12.93.8-4.410.7-11.84.2-4.96.7-7.25.0-5.5广东1.5-215.0-16.57.0-10.010.5-14.03.3-4.011.2-13.34.0-4.611.0-11.73.9-5.26.4-6.84.6-5.3广西1.5-214.5-16.010.0-11.010.2-12.63.0-3.711.2-13.13.7-4.410.5-11.003.4-4.76.0-6.34.2-4.8华东浙江4.