中国策略简评：节后A股有望迎来“开门红”20240218 -中金

1证券研究报告证券研究报告2024.02.18节后A股有望迎来“开门红”我国大陆春节长假结束，A股休市期间全球消息面较平稳，主要市场涨多跌少，科技进步引发全球关注，节假期间国内部分出行及消费数据较好。综合长假期间国内外经济数据及市场表现，我们认为节后A股有望迎来“开门红”。简评如下：春节假期期间全球主要市场涨多跌少，港股涨幅居前。参考彭博资产价格数据，A股休市期间美国股票市场受通胀数据影响波动加大，新兴市场股票表现好于发达市场，尤其港股近三个交易日连续上涨且累计涨幅明显。恒生科技指数、恒生国企指数、恒生指数、新兴市场股指、发达市场股指、标普500指数累计涨幅分别为5.50%、3.71%、2.91%、1.87%、0.58%、0.15%，纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别累计下跌0.11%、0.25%，美债收益率上行15bp至4.3%，美元指数上涨0.11%至104.3，黄金价格下跌1.03%。春节长假期间全球主要国家公布的经济数据方面：美国1月CPI超出市场预期，未季调CPI同比上涨3.1%，预期2.9%，前值3.4%，季调后CPI环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%，未季调核心CPI同比上涨3.9%，预期3.7%，前值3.9%，通胀数据公布当天，由于降息预期再度出现变数，美国股指出现回撤，美元汇率走高，美债收益率上升，截至2月16日，CME期货数据显示市场已经预期美联储大概率不会在六月前降息。与此同时，美国劳动力市场维持强劲，2月10日当周初请失业金人数为21.2万人，低于预期值22万人，前值由21.8万人上修至22万人。不过，美国1月零售销售同比下降0.8%，低于预期值-0.1%，前值为0.60%，是2023年3月以来最大降幅。其他经济体方面，2月15日日本政府公布2023年第四季度日本GDP环比折年率为-0.4%，第三季度修正后为-3.3%，GDP已经连续两个季度下降，日本央行结束负利率政策的前景也面临更大的不确定性。2月15日欧盟委员会发布冬季经济预测报告，将2024年欧盟经济增长率预期值由1.3%下调至0.9%，欧元区经济增长率预期值由1.2%下调至0.8%。长假期间我国居民出行、旅游、观影娱乐热情较高，出行及部分消费数据表现亮眼，分项来看：►公路、铁路、民航客运量较2019年同期均显增长。根据交通运输部，2月9日至16日，全社会跨区域人员日均流动量为27254.6万人次，较2023年同期增长18.0%，较2019年增长25.5%。其中铁路客运量日均1035.5万人次，较2023年同期增长27.2%，较2019年增长13.3%。公路人员流动量日均22532.6万人次，较2023年同期增长1.9%，较2019年增长10.4%。民航客运量日均191.5万人次，较2023年同期增长43.8%，较2019年增长4.9%。►携程数据显示，假期首日旅游订单同比增长102%，门票订单同比增长超300%，国内接送机订单同比增长75%，均大幅超过2019年同期水平。马蜂窝大数据显示，春节假期期间，长途旅行相关订单占比超过65%，超70%游客游玩4天以上，游玩6天以上的游客占比达37.7%。出境游方面，国家移民管理局2月初预测，今年春节假期全国口岸将迎来新一轮出入境客流高峰，日均通关人数将达180万人次，较去年春节增长约3.3倍，与2019年春节出入境流量相当。►从景区情况看，黄山全市各景区初一至初七共接待游客174.86万人次，较2019年增长113.5%。峨眉山景区初一至初七共接待有游客36.25万人次，较2023年同期增长32.9%，较2019同期增长81.8%。宋城演艺除夕至初七合计演出场次约470场，较2023同比增长253.4%，在可比口径下较2019年水平同比增长200.3%。►根据海口海关，春节假期前五日海南免税日均销售额为3.2亿元，较2023春节假期水平提升42%，前五日海口及三亚机场日均客流为19.6万人次，全岛购买人群客单约为8074元，分别较2023春节假期增长29%、下滑19%。►春节档票房创下历史新高。从2010年以来的数据看，春节档电影票房一直都以较快的速度增长。截至2月17日13时50分，2024春节档总票房达78.44亿元，超过2021年春节档的最高票房纪录。物价及地产数据表明稳增长政策仍有发力空间，金融数据略好于市场预期。1）物价数据上，1月CPI同比下降0.8%，降幅比前值扩大0.5个百分点，CPI环比上涨0.3%，涨幅比前值扩大0.2个百分点，中金宏观组认为春节错位是CPI同比走缓的主要原因，CPI环比（0.3%）弱于春节偏晚年份同期的均值（0.7%）表明需求仍偏缓。1月PPI同比下降2.5%，降幅比前值收窄0.2个百分点，PPI环比下降0.2%，降幅比前值收窄0.1个百分点。2）地产方面，从春节假期开始前10日至假期结束期间的销售数据看，30大中城市商品房日均成交面积12.9万平，相比2023年同期（21.6万平）下降240%，相比2019年同期（25.1万平）下降49%。3）金融数据方面，1月社会融资规模增量6.5万亿元，比上年同期多5061亿元，1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，创下历史单月投放记录。M2同比增长8.7%，前值为增长9.7%，社融存量增速为9.5%，与前值持平。2月8日央行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》，强调“增强宏观政策取向一致性，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。OpenAI推出生成式人工智能模型Sora，通用人工智能发展提速，引起市场广泛关注。2月16日OpenAI宣布推出生成式人工智能模型Sora，通过文本指令，Sora可以直接输出长达60秒的视频，并且包含较细致的背景、多角度镜头、多个角色，意味着继文本、图像之后，OpenAI已经将AI技术拓展至视频领域。OpenAI表示，Sora是能够理解和模拟现实世界的模型的基础，这一能力将是实现AGI（通用人工智能）的重要里程碑。Sora发布后港股AIGC概念股反应积极。节后A股有望迎来“开门红”。A股市场经历前期调整后估值仍处于历史偏底部位置，与全球主要市场比较也处于明显偏低水平，历史及横向比较均具备较好投资吸引力。节前受资本市场改革等预期提振，投资者信心有所修复。结合长假期间主要市场尤其是港股市场表现，以及较好的假期出行及消费数据，我们认为投资者情绪有望继续改善，A股节后有望迎来“开门红”，临近全国两会，市场对政策关注度可能进一步抬升。配置方面，人工智能应用在视频领域的突破相关板块可能有所表现，年初至今较为低迷的科技成长板块，电子、计算机、通信等有望短期占优；可能受益于政策预期及行业景气回升领域也有望有相对表现。图表1：全球大类资产表现（2月9日至2月16日）A股休市期间全球主要大类资产价格表现6%5%4%3%2%0%-1%-2%5.5%4.0%3.9%3.7%2.9%I1.9%I11.1%10.6%0.6%0.5%10.2%0.1%0.1%10.0%-0.1%-0.1%-0.2%-0.3%-0.3%-0.7%-1.0%资料来源：Bloomberg,中金公司研究部图表2：春节假期旅客发送量图表3：春节档电影票房收入300002500020000150001000050000除夕至初七日均旅客发送量（万人次）2024202320192725523091103622533914814221062040819213318321710铁路公路民航总计90807060504030200中国:档期票房收入:春节档78787868605758603430833420102011201220132014201520162017201820192021202220232024资料来源：交通运输部，中金公司研究部注：统计时间区间为每年法定春节假期票房收入资料来源：Wind，灯塔数据，中金公司研究部30图表4：30大中城市商品房成交面积图表5：一线城市商品房成交面积00中国:30大中城市:商品房成交面积注：T日为春节假期首日资料来源：Wind,中金公司研究部中国:30大中城市:一线城市:商品房成交面积86420注：T日为春节假期首日资料来源：Wind,中金公司研究部图表6：二线城市商品房成交面积图表7：三线城市商品房成交面积中国:30大中城市:二线城市:商品房成交面积 50中国:30大中城市:三线城市:商品房成交面积注：T日为春节假期首日资料来源：Wind,中金公司研究部注：T日为春节假期首日资料来源：Wind,中金公司研究部一般声明本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券及期货事务监察委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的合格投资者及/或机构投资者提供。本报告无意也不应直接或间接地分发或传递给新加坡的任何其他人。提供本报告于合格投资者及/或机构投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第45条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡持牌代表。本报告由受金融行为监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000年金融服务和市场法2005年（金融推介）令》第19（5）条、38条、47条以及49条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。本报告由中国国际金融日本株式会社（“中金日本”）于日本提供，中金日本是在日本关东财务局（日本关东财务局长（金商）第3235号）注册并受日本法律监管的金融机构。本报告有关的投资产品和服务仅向符合日本《金融商品交易法》第2条31项所规定的专业投资者提供。本报告并未打算提供给日本非专业投资者使用。本报告亦由中国国际金融股份有限公司向符合日本《金融商品交易法施行令》第17条第3款第1项及《金融商品交易法》第58条第2款但书前段所规定的日本金融机构提供。在该情形下，本报告有关的投资产品和服务仅向日本受监管的金融机构提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。特别声明在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问/footer/disclosures，亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。中金研究基本评级体系说明：分析师采用相对评级体系，股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业（定义见下文）。除了股票评级外，中金公司对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点，行业评级分为超配、标配、低配（定义见下文）。我们在此提醒您，中金公司对研究覆盖的股票不提供买