工程经济学课件：工程项目资金筹措与资金成本

工程项目资金筹措与资金成本工程经济学(1)理解项目资本金的概念和政策制度；(2)熟悉资金筹集的各种方式,并能进行不同资金筹集方式资金成本的计算；(3)能结合综合资金成本确定资本结构。【教学目标与要求】工程经济学6.1项目资金筹集渠道与方式6.2项目资金成本与资本结构6.3项目融资模式章节内容工程经济学在我国,一个极为成功的BOT融资案例就是广西来宾电厂B厂项目,它是国内首次采用BOT方式吸引外资建设电厂的一个典型范例,被誉为“来宾模式”。该项目自1988年国家计委批复项目建议书后,由于资金长期得不到落实,项目迟迟不能动工兴建。于是在1995年初,广西壮族自治区人民政府向国家计委申请采用BOT方式进行试点。很快在1996年6月,法国电力公司和阿尔斯通联合体合作在竞标中中标。其中法国电力公司拥有电厂60%的股权,电厂建成后由法国电力公司负责经营15年,然后将电厂所有权移交给广西壮族自治区人民政府。来宾电厂B厂BOT项目投资总额达6.16亿美元,该项目的全部投资都是通过项目融资方式筹措的,由法国、英国等国的银行牵头组成了19家银团联合承贷。【导入案例】工程经济学6.1.1项目资本金项目资本金是指在建设项目总投资中,由投资者认缴的出资额。项目资本金有多种出资方式,既可直接采用货币出资,也可采用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权及资源开采权等方式出资。但实物、工业产权、非专利技术、土地使用权及资源开采权的出资比例不得超过总项目资本金的20%。6.1项目资金筹集渠道与方式工程经济学6.1.2.1贷款程序①提出贷款申请。②银行审核申请。③签订借款合同。④企业取得贷款。⑤企业归还贷款。6.1.2银行贷款工程经济学6.1.2.2银行贷款的分类及特点工程经济学6.1.3.1发行债券债券是债务人为筹集借入资金而发行的,承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的一种有价证券。它也是债权人按规定取得固定利息和到期收回本金的债权证书。(1)债券融资的优缺点①资金成本低②保证公司的控制权③企业支出固定④融资风险高⑤限制条件多⑥筹资数量有限6.1.3社会集资工程经济学(2)发行市场主体的构成①债券发行者②债券认购者③债券承销者(3)债券的发行要素①债券的发行额②债券的票面利率③券面金额④发行价格6.1.3.1发行债券工程经济学股票是股份公司为筹措自有资金(权益资金)而发行的有价证券,是股东拥有公司股份的凭证。它代表股东在公司中拥有的股权。公司股东作为出资人按持有的股份享有资产受益、公司重大决策和选择管理者的权利,并以其为限对公司承担责任。

(1)股票分类①按股东的权利和义务分类股票按股东的权利和义务不同可分为普通股和优先股。②按投资主体分类股票按投资主体不同可分为国家股、法人股、个人股和外资股。6.1.3.2发行股票工程经济学(2)股票融资的优缺点①筹措的资本具有永久性,没有到期日,不需归还。②发行股票筹资没有固定的股利负担,股利的支付与否及支付多少,视公司有无盈利和经营需要而定。③发行股票筹集的资本是公司最基本的资金来源,它反映了公司的实力,可作为其他方式融资的基础。其还可为债权人提供保障,增强公司的举债能力。④由于股票的预期收益较高,并可在一定程度上抵消通货膨胀的影响,因此,股票筹资容易吸收资金。⑤股票的资金成本较高:从投资者的角度讲,投资股票风险较高,相应的要求有较高的投资报酬率;从筹资方来讲,股利从税后利润中支付,不能抵税。⑥发行费用一般也高于其他证券。6.1.3.2发行股票工程经济学在我国是一种新型的融资方式,是指出租人作为买受人与出卖人订立买卖合同,购买承租人指定的租赁物,并提供给承租人使用收益的租赁方式。融资租赁是一种融资和融物相结合,通过融物达到融资目的的有效手段。融资租赁可迅速取得所需要的资产,满足项目运行对设备的需求;由于租金在很长的租赁期内逐渐支付,因而可以缓解企业短期筹集大量资金的压力;另外,由于租金进入成本,在税前支付,故可抵税。此外,由于出租人面临承租人偿债和出租设备性能劣化的双重风险,因而融资租赁的租金通常较高。6.1.4融资租赁工程经济学企业还可以通过各种形式从国外获得资金。引进外资的方式目前主要有:外国政府、外国商业银行及国际金融组织贷款,还可以发行境外债券,或直接由外商投资。外商直接投资指境外企业、经营组织或个人(包括华侨、港澳同胞以及我国在境外注册的企业)按照我国有关政策、法规,在我国境内开办外商独资企业,或与我国境内企业、经营组织共同举办中外合资经营企业或中外合作经营企业等,相应地外商投资方式分为外商独营、合资经营、合作经营。6.1.5吸收外商投资工程经济学商品房预售、预租是常见的预付款形式,先预收货款,以后再以商品归还,这是一种商业信用行为。在房地产市场前景看好的情况下,采用预收货款的方式可以缓解开发企业资金短缺的矛盾。预售楼宇也是有条件的,一般规定开发商投入的建设资金(不含土地费用)要达到或超过地上物预计总投资的25%以后,方可获得房管部门颁发的预售许可证,再可进行商品房的预售。6.1.6预付款工程经济学6.1.7.1承包商垫资承建6.1.7.2联建、参建融资6.1.7其他方式工程经济学6.2.1资金成本的概念资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。6.2.1.1资金筹集成本资金筹集成本是指在资金筹集过程中所支付的各项费用。6.2.1.2资金使用成本资金使用成本又称为资金占用费,是指因占用资金而支付的费用,它主要包括支付给股东的各种股息和红利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。6.2项目资金成本与资本结构工程经济学资金成本可用绝对数表示,也可用相对数表示。为便于分析比较,资金成本一般用相对数表示,称之为资金成本率,其一般计算公式为:K———资金成本率;P———筹措资金总额;D———使用费;F———筹资费;f———筹资费费率(即筹资费占筹措资金总额的比率)。6.2.2资金成本的计算工程经济学6.2.2.1权益融资成本(1)权益融资成本①优先股成本KP———优先股成本率;DP———优先股每年股息;P0———优先股票面值;i———股息率。6.2.2.1权益融资成本工程经济学【例6.1】某公司发行优先股股票,票面额按正常市价计算为200万元,筹资费费率为4%,股息年利率为14%,试计算资金成本率。【解】由题意及式(6.4)可得:KP=200×14%/[200×(1-4%)]=14%/(1-4%)=14.58%例题解析工程经济学②普通股成本确定普通股资金成本的方法有股利增长模型法和资本资产定价模型法。a.股利增长模型法KS———普通股成本率;PC———普通股票面值;DC———普通股预计年股利额;iC———普通股预计年股利率;g———普通股年增长率。(1)权益融资成本工程经济学【例6.2】某公司发行普通股,正常市价为56元,估计年增长率为12%,第一年预计发放股利2元,筹资费费率为股票市价的10%,试计算新发行普通股的成本率。【解】由题意及式(6.5)可得:KS={2/[56×(1-10%)]}+12%=15.97%例题解析工程经济学b.资本资产定价模型法这是一种根据投资者对股票的期望收益来确定资金成本的方法。在这种前提下,普通股成本率计算公式为:RF

———无风险报酬率;β———股票的贝塔系数;Rm———平均风险股票必要报酬率。②普通股成本工程经济学【例6.3】某期间市场无风险报酬率为10%,平均风险股票必要报酬率为14%,某公司普通股β值为1.2。试计算留存收益的成本为:【解】由题意及式(6.6)可得:KS=10%+1.2×(14%-10%)=14.8%例题解析工程经济学保留盈余又称为留存收益,其所有权属于股东,是企业资金的一种重要来源。企业保留盈余,等于股东对企业进行追加的投资。股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样,也要求有一定的报酬,因此,保留盈余也有资金成本。它的资金成本是股东失去向外投资的机会成本,故与普通股成本的计算基本相同,只是不考虑筹资费用。保留盈余成本率计算公式为:③保留盈余成本工程经济学①债券成本企业发行债券后,所支付的债券利息列入企业的费用开支,因而可使企业少缴一部分所得税,两者抵消后,实际上企业支付的债券利息仅为:债券利息×(1-所得税税率)。因此,债券成本率可以按下式计算:KB

———债券成本率;B———债券筹资额;I———债券年利息;ib———债券年利率;T———所得税税率。(2)负债融资成本工程经济学【例6.4】假定上述公司发行面额为500万元的10年期债券,票面利率为12%,发行费用率为5%,发行价格为600万元,公司所得税率为33%。试计算该债券成本率。【解】由题意及式(6.8)可得:例题解析工程经济学向银行借款,企业所支付的利息和费用一般可作企业的费用开支,相应减少部分利润,可使企业少缴一部分所得税,因而使得企业的实际支出相应减少。对每年年末支付利息、贷款期期末一次全部还本的借款,其借款成本率计算公式为:Kg———借款成本率;G———贷款总额;I———贷款年利息;ig———贷款年利率;F———贷款费用。②银行借款成本工程经济学企业租入某项资产,获得其使用权,要定期支付租金,并且租金列入企业成本,可以减少应付所得税。因此,其租金成本率计算公式为:KL

———租赁成本率;PL———租赁资产价值;E———年租金额。③租赁成本工程经济学加权平均资金成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权重,通过对个别资金成本进行加权平均确定的。其计算公式为:K———加权平均资金成本;ωi———第i种来源资金占全部资金的比重;Ki———第i种来源资金的成本。(3)加权平均资金成本工程经济学【例6.5】某企业账面反映的长期资金共500万元,其中长期借款100万元,应付长期债券50万元,普通股250万元,保留盈余100万元;其资金成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%,试计算企业的加权平均资金成本。【解】由题意及式(6.11)可得:例题解析工程经济学6.3.1

BOT(建设—经营—转让)模式BOT模式是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商,承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营,并回收成本、偿还债务、赚取利润,特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上,BOT融资方式在我国称为“特许权融资方式”,其含义是指国家或者地方政府部门通过特许权协议,授予签约方承担公共性基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护。在协议规定的特许期限内,项目公司拥有投资建造设施的所有权,允许向设施使用者收取适当的费用,由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报。特许期满后,项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。6.3项目融资模式工程经济学BOO模式是一种正在推行中的全新的市场化运行模式,即由企业投资并承担工程的设计、建设、运行、维护、培训等工作,硬件设备及软件系统的产权归属企业,而由政府部门负责宏观协调、创建环境、提出需求,政府部门每年只需向企业支付系统使用费即可拥有硬件设备和软件系统的使用权。这一模式体现了“总体规划、分步实施、政府监督、企业运作”的建、管、护一体化的要求。6.3.2

BOO(建设—拥有—运营)模式工程经济学BT模式是政府利用非政府资金来进行非经营性基础设施建设项目的一种融资模式。BT模式是BOT模式的一种变换形式,