财务分析学（第5版）课件：盈利能力分析

盈利能力分析盈利能力——企业获取报酬及利润的可能性（潜力）投资者盈利能力分析经营者盈利能力分析

盈利能力分析评价企业获利能力的比率主要有：

投资回报率、资产收益率、股东权益报酬率（净资产收益率）、销售毛利率、成本费用利润率等。对股份有限公司而言，还有每股盈余（利润）、每股现金流量、每股股利、股利发放（支付）率、每股净值（净资产，即账面价值）、市盈率、市净率等。第一节投资者盈利能力分析投资回报率（ROI，或投资收益率）公式：投资回报率=报酬（收益）／投入资本

即一定会计期间的报酬与投入资本之比较、分析投入资本——广义：流动负债、长期负债、优先股权益，以及普通股权益。

——狭义：优先股权益和普通股权益。须严格区分企业的投入资本和投资者的投入资本。第一节投资者盈利能力分析资产收益率（ROA）公式：资产收益率=收益（利润）／资产总额（平均）该比率指标越高，表明企业的获利能力越强。通常要将之与企业前期水平、同行业平均水平（行业均值）及同行业先进水平进行比较，以判断企业的资产收益率及其变动趋势，以及其在行业中所处的地位，并了解资产使用效率，发现存在的问题及成因，据以改进经营、加强管理。第一节投资者盈利能力分析资产报酬率公式分解：——资产收益率=销售利润率×资产周转率说明提高资产收益率，主要有两个途径：加强资产管理，合理配置资源，加速资金周转，提高资产使用效率；加强销售管理，增加销售收入，节约成本费用，提高销售（营业）利润水平。第一节投资者盈利能力分析权益报酬率（ROE）公式：权益报酬率=收益／股东权益（净资产）公式推导：普通股权益报酬率=（净利润-优先股股利）／普通股东权益（平均）普通股权益报酬率=每股盈余（基本）／每股账面价值净资产收益率=净利润／股东权益（年末）第一节投资者盈利能力分析每股收益（EPS，或每股盈余）公式：EPS=净收益（盈余）／普通股股数每股收益（盈余）之计算：若有不可转换优先股——分子为净利润扣除优先股股利，分母为总股份数扣除优先股股份数；若有可转换证券——投资者行使可转换权利时，将增加普通股股数，从而会稀释（dilute）每股收益；若分析期间普通股发生增减——分母为按月计算的加权平均普通股股数。第一节投资者盈利能力分析可转换证券——通常指上市企业发行的可转换成普通股份或股票的有价证券，如有些优先股、可转债等。可转债的含义：

可转债系可转换公司债券的简称，它是由上市公司发行的可以转换成股票的债券，其本身是一种债券，却又具有转换成股票的功能。一般情况下，每张面值为100元，发行时确定的转股价通常是固定的。

例如，债券面额100000元，转换价格50元/股，则可换取股票2000股（即20手）。若该公司股票市价超过50（比如升至60）元/股，则投资人乐于转换，因为换股成本（即转换价格）为50元/股，换成股票后随即以市价60元/股抛售，每股可赚10元，总共可赚20000元；反之，若公司股票市价低于50（比如降至40）元/股，则投资人不愿意换股，应持有债券至到期以赚取票息，因为换股成本（即转换价格）为50元/股。假如投资人欲持有该公司股票，可直接在市场上以每股40元购买，可相对节约投资成本10元。第一节投资者盈利能力分析可转换证券——以可转换公司债券为例可转债之特点：

（1）T+0交易，可转债可当日买入，当日卖出；

（2）可转债同债券一样，没有涨跌幅限制；

（3）可转债比普通债券多一种收益来源，即可先换成股票，后卖出以赚取股票涨幅收益；

（4）混合属性——可转债作为一个投资品种，通常它上涨时跟随股票的节奏，而下跌时又参考债券的特性，同时具有债性（债券的安全性）和股性（股票的高收益性），即作为债券时，拥有到期享受每年固定利息的权利，而当转换成股票时，则享受和股东同等的权利；

（5）牛熊通吃——可转债在熊市里可当成债券被持有（防御性强），在牛市里可转成股票适时卖出（进攻性强）。第一节投资者盈利能力分析可转换证券——以可转换公司债券为例需要指出：可转债有时如同一把锋利的镰刀，割起韭菜来，甚至比股票还迅猛凶狠。公司一纸公告，往往就能让投资者利益损失惨重。

案例据中国基金报（2020年5月6日22:04），又炸雷！“一夜之间”巨亏63%2020年5月6日，A股迎来开门红。但泰晶科技（证券代码：603738）于晚间发布了提前赎回可转债的提示性公告，后续将公布赎回登记日、赎回程序、价格、时间等具体事宜。有数据显示，当日泰晶转债收盘价为364.94元，转股溢价率为170.83%。也就说，一夜之间，买了“泰晶转债”的投资者，将要亏掉60%左右。此日晚间，泰晶科技公布，公司股票2020年3月30日至2020年5月6日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于“泰晶转债（债券代码：113503）”当期转股价格的130%(即23.27元/股)，已触发“泰晶转债”的赎回条款。第一节投资者盈利能力分析可转换证券——以可转换公司债券为例

公司于2020年5月6日分别召开第三届董事会第十七次会议和第三届监事会第十一次会议审议通过了《关于提前赎回“泰晶转债”的议案》，同意公司此次对已发行的“泰晶转债”行使提前赎回权，提前赎回全部“赎回登记日”登记在册的“泰晶转债”。根据公司《募集说明书》及相关规定，赎回登记日收市前，“泰晶转债”持有人可选择在债券市场继续交易，或以转股价格17.90元/股转为公司股份(可转债持有人可向开户证券公司咨询办理转股具体事宜)。赎回登记日收市后，未实施转股的“泰晶转债”将全部冻结，停止交易和转股，被强制赎回。此次赎回完成后，“泰晶转债”将在上海证券交易所摘牌。

股东权益报酬率（ROE）股东权益报酬率（ROE，或净资产收益率）公式1：ROE=净利润/股东权益（平均）

——反映股东获取报酬水平的高低公式2：ROE=资产报酬率×权益乘数（平均）

——说明其受两个重要因素的影响

1.资产利用效率；2.负债经营程度（即杠杆利用程度）用来衡量一个公司源于股东所投入资本的使用效益（水平）。表明权益资本中每个单位资本的获利水平，相当于股东投资的收益率。质言之，衡量单位资本的盈利程度。

公式：股东权益报酬率

＝（营业）利润率×（资产）周转率×（负债）杠杆率股东权益报酬率（ROE）

一般来说，影响ROE的具体因素或途径有：(1)取得每元销售收入产生的盈利，即为利润率；(2)使用每元资产带来的销售收入，或称周转率；(3)用来为总资产提供融资的资本，或称杠杆率。

总之，公司管理者可通过上述途径来分析和提高ROE。

分析与启示若提高负债对权益的比例，亦即加杠杆（增加负债程度）。与销售利润率、总资产周转率相比，财务杠杆并非是管理者必需予以最大化的，尽管这样有可能会增加股东权益报酬率。财务杠杆比率的确定，实际上是一个重要的财务决策问题。合理的财务杠杆比率之确定，也就是在盈利与债务费用之间进行恰当的平衡。

分析与启示

资产收益率（ROA）

——

反映由股东和债权人共同提供的资本（形成总资产）所产生的利润（率）;股东权益报酬率（ROE）

——

反映仅由股东投入的资本所产生的利润（率）。

分析与启示第二节经营者盈利能力分析利润质量会计视角下的利润质量——内部因素:经营风险、会计政策及其运用——外部因素：管制环境、政治气候、金融形势、文化习俗等财务视角下的利润质量

——利润的现金含量第二节经营者盈利能力分析财务视角下的利润质量营业利润率=营业利润／营业收入营业毛利率=营业毛利／营业收入营业净利率=净利润／营业收入主营业务利润率=主营业务利润／主营业务收入——评价营业情况时，应比较企业历年指标，以判断企业营业变化之趋势。第二节经营者盈利能力分析财务视角下的利润质量成本费用利润率=收益（利润）／成本费用

其中：分子是一定期间的利润总额，而分母为一定期间的全部成本费用——该比率指标越高，说明企业为获利付出的代价越小，获利能力越强。第二节经营者盈利能力分析财务视角下的利润质量营业现金比率=经营现金净流量／营业收入

即营业收入的创造现金的能力——该比率指标越高，说明营业收入质量越高，营业活动的风险较小。第二节经营者盈利能力分析财务视角下的利润质量净利现金比率=经营现金净流量／净利润——也称为“净利润现金含量”。该比率指标原则上要大于等于1，指标值越高，说明净利润质量越好，企业偿付风险较小，派现能力较强。

由此可见，若现金流不自由，则净利润无意义！第二节经营者盈利能力分析财务视角下的利润质量获现率=经营现金净流量／（净利润+折旧+摊销+净利息）——该比率指标原则上要大于等于100%，指标值越高，说明企业“真正赚到了钱”。其中的“折旧和摊销”，相当于股东与债权人当年回收的“投资”之“本金”第二节经营者盈利能力分析财务视角下的利润质量调整获现率=（经营现金净流量+应收票据-应付票据）／（净利润+折旧+摊销+净利息+资产减值）——该比率指标原则上要大于等于100%，指标值越高，说明企业“创造经营现金净流量”的能力越强。其中的“应收票据”、“应付票据”，分别类似于“现金流入”或“现金流出”第二节经营者盈利能力分析财务视角下的利润质量现金营运指数

=经营现金净流量／经营所得现金——该比率指标小于1，说明收益质量较差，即有部分收益尚未收到现金。第二节经营者盈利能力分析财务视角下的利润质量净收益营运指数

=经营净收益／净收益——经营净收益=净收益-非经营收益——该指标可用于横向、纵向之比较第二节经营者盈利能力分析财务视角下的利润质量基于三大指标是否同步增长的三个判断定论:定论1——收入增长，利润不增长、经营现金净流量却不增长，即为“无效收入”定论2——收入增长、利润也增长，经营现金净流量却不增长，即为“白条利润”定论3——收入增长，利润增长，经营现金净流量也增长，即为“真金白银”第二节经营者盈利能力分析利润的持续性盈利持续性的确定

——盈利变动（或波动）——盈利趋势（或走势）——盈余管理（或控制）——激励机制（或约束）第二节经营者盈利能