第九章知识资料工程经济（六）

朽木易折，金石可镂。千里之行，始于足下。第页/共页3、准股本资金筹措●准股本资金是一种既具有资本金性质、又具有债务资金性质的资金。主要包括优先股股票和可转换债券。（1）优先股股票：是一种兼具资本金和债务资金性质的有价证券。从普通股股东的立场看，优先股可视同一种负债；但从债权人的立场看，优先股可视同为资本金。●在项目评价中，优先股股票应视为项目资本金。（2）可转换债券：兼有债券和股票的特性。●有债权性、股权性和可转换性三个特点。●在项目评价中，可转换债券应视为项目债务资金二、资金成本●资金成本是企业为筹措资金和使用资金而付出的代价，由资金筹集费和资金占用费所组成。资金筹集费是筹集资金过程中发生的费用，如发行手续费、资信评估费等；●资金占用费是使用资金过程中向提供资金者所支付的费用，如借款利息、债券利息、股息等。●资金成本普通用资金成本率表示。资金成本率是指筹集的资金与筹资发生的各种费用等值时的贴现率。考虑了资金时光价值的资金成本率的普通计算公式为：Ft—各年筹措资金流入额；Ct—各年资金筹集费和资金占用费；K—资金成本率；n—资金占用期限●若不考虑资金的时光价值，资金成本可按下式计算：●式中：K—资金成本；D—资金占用费；I——筹集资金总额；C——资金筹集费；f——筹资费率。●（一）各种资金来源的资金成本1、银行借款成本●借贷、债券等的融资费用和利息支出均在缴纳所得税之前支付，因此作为股权投资者可以获得所得税抵减的益处，所得税后资金成本可按照下式计算：●所得税后资金成本=所得税前资金成本×（1－所得税税率）●借款成本主要是利息支出，筹资费用普通较少，财务评价时可忽略。因为利息在所得税前支付，可少交一部分所得税。其资金成本计算公式为：Ke=Re(1—T)式中：Ke：借款成本；Re：借款利率；T：所得税率。 ●若考虑筹资费用，计算公式为： Ke=Re(1—T)/（1－f）●式中：f——筹资费率。●【例*】某项目从银行贷款500万元，年利率为8％，在借款期间每年计息2次，每年年末付息一次，所得税率为25％，手续费忽略不计，问该借款的资金成本是多少？ ●［解］首先将名义利率换算为年实际利率： ●借款资金成本：●Ke=Re(1—T)●=8.16%(1-25%)=6.12%2、债券成本●与借款类似，企业发行债券筹集成本所支付的利息计入税前成本费用，同样可少交一部分所得税。企业发行债券的筹资费用较高，计算其资金成本时应予以考虑。债券成本的计算公式： ●Kb=Rb(1—T)/[B(1—fb)] ●式中：Kb——债券成本； ●Rb——债券每年实际利息； ●B——债券每年发行总额；●fb——债券筹资费用率。3、优先股资金成本●优先股是一种兼有资本金和债务资金特点的融资方式，股东不参加公司经营管理，无控制权。发行优先股通常不需还本，但需支付固定股息，普通高于银行贷款利息。在项目评价中优先股股票应视为资本金。优先股资金成本的计算公式为：●优先股资金成本=优先股股息/(优先股发行价格－发行成本)●〖例〗某优先股面值100元，发行价格99元，发行成本为面值的3％，每年支付利息1次，固定股息率为8％，求该优先股资金成本？●［解］该优先股的资金成本为：●资金成本=8/（99－3）=8.33%4、普通股资金成本●普通股资金成本属于权益资金成本。其计算主意有资本资产定价模型法、税前债务成本加风险溢价法、股利增长模型法等。（1）资本资产定价模型法●资本资产定价模型法的计算公式为： ●Kc=Rf+β（Rm－Rf）●式中：Kc——普通股资金成本；●Rm——市场投资组合预期收益率；●Rf——无风险投资收益率；●β——项目的投资风险系数。（2）股利增长模型法●是一种假定股票投资收益以固定的增长率递增的计算股票资金成本的主意，计算公式为：式中：Ks——普通股资金成本；Di——第i期支付的股利；P0——普通股现值；f——筹资费率；g——期待股利增长率。●因为股利必须在企业税后利润中支付，因而不能抵减所得税的缴纳。5、保留盈余资金成本●保留盈余又称留存收益，是指企业从历年实现的利润中提取或形成的留存于企业内部的堆积。包括盈余公积和未分配利润。企业保留盈余资金不仅可用来追加本企业的投资，也可存入银行或举行其他投资。因此，使用保留盈余资金意味着要承受机会成本。【例】某公司发行普通股筹资8000万元，筹资费率为3%，第一年股利率为10%，以后每年增长5%，所得税率为25%，则普通股资金成本为：（2017年）A、7.73%B、10.31%C、11.48%D、15.31%●答案：D●股利必须在企业税后利润中支付，不能抵减所得税的缴纳（二）扣除通货膨胀影响的资金成本●借贷资金利息等通常包含通货膨胀因素的影响，扣除通货膨胀影响的资金成本计算公式为：●若需计算扣除所得税和扣除通货膨胀影响的资金成本，应该先计算扣除所得税影响的资金成本，然后再计算扣除通货膨胀影响的资金成本。●〖例〗倘若通货膨胀率为2%，试计算前面【例*】的借款资金成本。●［解］【例*】计算结果已扣除了所得税的影响，扣除通货膨胀因素影响的借款资金成本为： ●（1+6.12%）/（1+2%）－1=4.04%（三）加权平均资金成本 ●项目的资金有不同来源，其成本普通是不同的对项目举行评价时，需要计算囫囵融资计划的综合资金成本，普通是以各种资金所占所有资金的比重为权重，对个别资金成本举行加权计算，即加权平均成本，其计算公式为：●式中：Kw——加权平均成本； ●Kt——第t种融资的资金成本；●Wt——第t种融资金额占总融资金额的比重，有ΣWt=1。●〖例〗某项目资金来源包括普通股、持久借款和短期借款，其融资金额分离为500万元、400万元和200万元，资金成本分离为15%、6%和8%。试计算该项目融资的加权平均资金成本。●［解］该项目融资总金额为500+400+200=1100万元，其加权平均资金成本为：♥某公司向银行借款5000万元，期限为5年，年利率为10%，每年年末付息一次，到期一次还本，企业所得税率为25%。若不考虑筹资费用，该项借款的资金成本率是：（2012）A.7.5%B.10%C.12.5%D.37.5%●答案：A●提醒：按不考虑筹资费用的银行借款资金成本公式计算。●Ke=Re(1—T)=10%×（1－25%）=7.5%三、债务偿还的主要方式1.等额利息法：每期付息额相等，期中不还本金，最后一期归还本金和当期利息。每期偿还利息为：P·i2.等额本金法：每期偿还相等的本金和相应的利息●假定每年还款，等额本金法的计算公式为：●式中：At——第t期的还本付息额；●Ic——还款开始的期初借款余额；●Ic/n——每年偿还的本金；●n——约定的还款期；●i——借款的年利率。3、等额本息法：每期偿还本利额相等。●可利用等额支付资金回收公式（已知P求A）计算：4、“气球法”(随意法)：期中随意偿还本利，到期末所有还清。5、一次偿付法：最后一期偿还本利。6、偿债基金法：每期偿还贷款利息，同时向银行存入一笔等额现金，到期末存款正巧偿付贷款本金。◆某公司向银行借款2400万元，期限为6年，年利率为8%，每年年末付息一次，每年等额还本，到第6年末还完本息。请问该公司第4年年末应还的本息和是：（2016）A.432万元B.464万元C.496万元D.592万元答案：C该公司借款偿还方式为等额本金法。每年应偿还的本金均为：2400/6=400万元。前3年已经偿还本金：400×3=1200万元尚未还款本金：2400－1200=1200万元第4年应还利息为：I4=1200×8%=96万元本息和：A4=400+96=496万元或按等额本金法公式计算：♠新设法人融资方式，建设项目所需资金来源于：（2011年）A.资本金和权益资金B.资本金和注册资本C.资本金和债务资金D.建设资金和债务资金答案：C第四节财务分析●建设项目经济评价包括财务评价（也称财务分析）和国民经济评价（也称经济分析）。●财务评价（财务分析）是在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度举行经济分析，评价项目的盈利能力和借款偿还能力，评价项目在财务上的可行性。●对于经营性项目，应分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可采纳性；●对于非经营性项目，财务分析主要分析项目的财务生存能力。一、财务评价的内容1、挑选主意：按照项目的性质和目标挑选适当的主意。2、财务效益、费用估算：收集、预测财务分析的数据，举行财务效益和费用的估算。3、财务分析：通过编制财务报表，计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力。4、不决定性分析：预计项目可能承担的风险二、盈利能力分析●财务分析可分为融资前分析和融资后分析，普通宜先举行融资前分析，再考虑融资计划举行融资后分析。●项目建议书阶段可只举行融资前分析。●融资前分析应以动态分析（折现现金流量分析）为主，静态分析为辅。●融资前动态分析，不考虑债务融资计划，通过编制项目投资现金流量表，计算项目投资内部收益率和净现值等指标，从项目投资总获利能力的角度，考察项目计划的合理性。●按照分析的角度不同，融资前分析可挑选计算所得税前指标和（或）所得税后指标。●融资后的盈利能力分析包括动态分析和静态分析，其中动态分析包括项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析。●项目资本金现金流量分析考虑了融资计划的影响，通过编制项目资本金现金流量表，计算项目资本金财务内部收益率，考察项目资本金的收益水平。●投资各方现金流量分析通过编制投资各方现金流量表，计算投资各方的财务内部收益率指标，考