第六章债券融资课件

第六章债券融资1精选课件ppt第一节债券概述第二节我国国债的发行与承销第三节公司债和企业债融资第四节企业融资券和中期票据的发行与承销第五节熊猫债券的发行与承销2精选课件ppt第一节债券概述一、债券的概念与特点发行人依照法定程序发行并约定在一定期限向持有人还本付息、反映债权债务关系的有价证券。特点：安全性流动性收益性3精选课件ppt第一节债券概述发行要素1、发行额度与面值2、发行期限3、偿还方式1、按偿还日期分类（1）到期偿还（2）期中偿还（3）展期偿还2、按偿还数量的分类（1）部分偿还（2）全额偿还4精选课件ppt第一节债券概述3、按偿还时间的固定或变动分类（1）定时偿还（2）随时偿还4、按偿还对象与回购方式的选择不同分类（1）抽签偿还（2）买入注销5、按偿还工具的不同分类：

（1）货币偿还（2）债券偿还（3）股票偿还5精选课件ppt第一节债券概述4、利率与付息方式（1）借贷资金市场利率水平（2）筹资者的资信状况（3）债券期限长短5、发行价格6、税收7、发行费用8、担保9、赎回条款6精选课件ppt第一节债券概述二、债券种类1、按发行主体不同的分类：政府债券：国债市政债券政府机构债券公司债券国际机构债券7精选课件ppt国债中国财政部发行美国的国债分类短期国库券中期国债长期国债储蓄公债零息票国库券凭证8精选课件ppt市政债券（1）普通责任债券（2）收入债券（3）产业开发债券9精选课件ppt政府机构债券美国联邦机构债券进出口银行联邦住宅管理局政府资助或担保机构债券联邦住房贷款银行联邦国民抵押协会联邦住房贷款抵押公司农场信贷银行中国80年代由建设部发行的基本建设债券某些地方政府以地方投资公司的名义发行的建设债券10精选课件ppt公司债券

财产抵押债券抵押信托债券设备抵押债券信用债券收益债券担保债券参与式债券可转换债券金融机构发行的债券11精选课件ppt国际机构债券世界银行国际货币基金组织亚洲开发银行其他在国际金融市场上发行12精选课件ppt二、债券种类2、按计息方式不同的分类固定利率债券单利债券：利息＝债券面额×年利率×年限复利债券：利息＝债券面额×[（1＋年利率）年限－1]浮动利率债券累进利率债券贴现利率债券13精选课件ppt二、债券种类3、按偿还期限不同的分类短期债券≤1年中期债券1-10年长期债券≥10年14精选课件ppt二、债券种类4、按形态不同的分类实物债券：无记名国债凭证式债券：银行系统发行的凭证式国债记帐式债券：我国于1994年首发记账式国债15精选课件ppt二、债券种类5、按抵押担保情况不同的分类无抵押债券抵押债券

财产抵押债券抵押信托债券设备抵押债券担保债券16精选课件ppt二、债券种类6、按记名情况不同的分类无记名债券记名债券7、按地域不同的分类本国债券：在国内市场上以本国货币为面值，向国内投资者发行国际债券外国债券：所在国外发行，以发行地国家货币为面值欧洲债券：所在国外发行，以第三方国家货币为面值8、按发行方式不同分类公募债券私募债券17精选课件ppt三、债券的交易市场场内交易市场会员制证券交易所

不以营利为目的，自律机构

上海证券交易所

深圳证券交易所公司制证券交易所

以营利为目的场外交易市场银行间交易市场2009年

商业银行进入交易所债券市场18精选课件ppt第二节债券的发行与承销一、债券的发行与承销承销方式与承销商的选择

发行方式

私募公募投资银行的参与主动接触与服务投标承接美国国库券发行与承销程序：19精选课件ppt第二节债券的发行与承销承销团的组建承销辛迪加承销团成员由两部分组成投标团经理银行承销团一般银行债券的分销包销

全额包销和余额包销代销20精选课件ppt第二节债券的发行与承销二、我国国债的发行行政分配方式1981年至1990年周期长、成本高、效率低下承购包销方式1991年到1994年公开招标方式“基数承购、差额招标、竞争定价、余额分销”21精选课件ppt公开招标方式1、以价格为标的的荷兰式招标所有投标商的最低中标价格作为最后中标价全体投标商的中标价格是单一的2、以价格为标的的美国式招标中标商各自价格上的中标价作为最终中标价各中标商的认购价格是不同的3、以交款期为标的的荷兰式招标以募满发行额为止的中标商的最迟交款日期作为全体中标商的最终交款日期所有中标商的交款日期是相同的22精选课件ppt公开招标方式4、以交款期为标的的美国式招标以募满发行额为止的中标商的各自投标交款日期作为中标商的最终交款日期各中标商的交款日期是不同的5、以收益率为标的的荷兰式招标以募满发行额为止的中标商最高收益率作为全体中标商的最终收益率所有中标商的认购成本是相同的23精选课件ppt公开招标方式6、以收益率为标的的美国式招标以募满发行额为止的中标商各个价位上的中标收益率作为中标商各自最终中标收益率每个中标商的加权平均收益率是不同的7、混合招标方式混合式利率招标和混合式价格招标混合式利率招标：全场加权平均中标利率为当期国债票面利率24精选课件ppt第二节债券的发行与承销三、我国国债的承销承销资格1993年国债一级自营商制度1997年银行间债券交易2000年国债承销团制度场内挂牌分销的程序场外分销程序承销团的组建按照国债品种组建凭证式≤20家记账式≤60家（甲类≤20家）25精选课件ppt第二节债券的发行与承销三、我国国债的承销承销方式定向发售承购包销招标发行

缴款期招标、价格招标、收益率招标26精选课件ppt第二节债券的发行与承销承销程序记帐式国债的承销程序场内挂牌分销场外分销无记名国债的承销程序场内挂牌分销场外分销27精选课件ppt第二节债券的发行与承销承销程序凭证式国债的承销程序二级托管体制：一级托管中央国债登记结算公司承办银行二级托管承办银行投资人特点：1、申请购买手续不同2、债权记录方式不同3、承办机构不同4、到期兑付方式不同28精选课件ppt第二节债券的发行与承销承销程序储蓄式国债的承销程序财政部在境内发行，通过承销团成员面向个人销售的、以电子方式记录债权的不可流通国债二级托管：一级托管

国债登记公司二级托管

承销团成员二级资金清算一级资金清算

财政部与承销团成员二级资金清算

承销团成员与投资者29精选课件ppt第二节债券的发行与承销四、国债承销的价格、风险和收益国债承销的价格（一）一般价格水平的确定（二）银行利率水平（三）承销国债的中标成本（四）市场上可比国债的收益率水平（五）国债承销手续费收入（六）承销商所期望的资金回收速度30精选课件ppt一般价格水平的确定

1、名义利率与实际利率C0（1＋NIR）/C1＝1＋RIR（1＋NIR）/（1＋生活费用指数变化率）＝1＋RIR实际利率＝名义利率－生活费用指数变化率2、到期收益率持有到期所得到的全部收益与债券买入时的实际价格之比率未来现金流量的总现值等于债券当前市场价格的贴现率31精选课件ppt一般价格水平的确定

2、到期收益率例1：设有三种无风险债券A、B、C：A（一年期零息债券）到期偿付1000元，现在售价934.58元;B（两年期零息债券）到期偿付1000元，现在售价857.34元;C（两年期附息债券）到期偿付1000元，每年末支付50元，现在售价946.93元。32精选课件ppt一般价格水平的确定

2、到期收益率例1（续）：解：债券A：(1+rA)×934.58=1000，rA=7%

债券B：(1+rB)×[(1+rB)×857.34]=1000,rB=8%

债券C：(1+rC)×[(1+rC)×946.93-50]=1050,rC=7.975%33精选课件ppt一般价格水平的确定

2、到期收益率例1（续）另解：债券A：934.58＝1000/(1+rA)债券B：857.34＝1000元/(1+rB)2债券C：946.93＝50/(1+rc)+1050/(1+rc)234精选课件ppt一般价格水平的确定

一份期限为n年的债券，本金为M,每年末的利息为C，该债券的当前价格为P，则该债券应当符合下列等式：P/M称为平价关系35精选课件ppt四、国债承销的价格、风险和收益国债承销的风险（一）亏损风险（二）发行条件风险（三）发行市场因素风险资金供给债券发行市场的平均利率水平其他证券品种投资者的投资偏好（四）宏观经济风险社会经济环境物价的稳定利率变动状况36精选课件ppt四、国债承销的价格、风险和收益国债承销的收益1、差价收益2、发行手续费收入3、资金占用利息收入4、留存自营国债的交易获益37精选课件ppt第三节公司债券融资一、发行主体与资格公司债发行主体与资格1、主体——具有独立法人资格的股份有限公司或有限责任公司2、资格——净资产规模、盈利水平、偿债能力、发行规模3、发行者

投资者中介机构管理者38精选课件ppt一、发行主体与资格《证券法》规定，发行公司债须符合：1.股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；2.累计债券总额不超过公司净资产额的40%；3.最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；4.筹集的资金用途符合国家产业政策；5.债券的利率不得超过国务院限定利率的水平；6.国务院规定的其他条件。39精选课件ppt一、发行主体与资格企业债发行主体与资格1、主体——中央政府部门所属机构国有独资企业国有控股企业2、资格——比公司债更严格国家发改委交国务院审批3、发行者

投资者中介机构管理者40精选课件ppt一、发行主体与资格发行企业债须符合：1.所筹资金用途符合国家产业政策和行业发展规划；2.净资产规模达到规定的要求；3.经济效益良好，近三个会计年度连续盈利；4.现金流状况良好，具有较强的到期偿债能力；5.近三年没有违法和重大违规行为；6.前一次发行的企业债券已足额募集；7.已经发行的企业债券没有延迟支付本息的情形;41精选课件ppt一、发行主体与资格发行企业债须符合：8.企业发行债券余额未超过其净资产的40%。用于固定资产投资项目的，累计发行额不得超过该项目总投资的20%(目前执行30%);9.符合国家发展改革委根据国家产业政策、行业发展规划和宏观调控需要确定的企业债券重点支持行业、最低净资产规模以及发债规模的上、下限;10.符合相关法律法规的规定。42精选课件ppt二、中国公司债和企业债的发行承销1.公司债券发行的申请与审批2.聘请债券评级机构对债券进行信用评级3.发布公告4.公司债券发行5.提交债券发行报告6.记帐式债券实行债权登记托管的分级管理43精选课件ppt三、债券的信用评级信用评级的目的：保护投资者的利益信用评级的主要任务（1）发行人偿债能力（2）发行人资信状况（3）投资者风险穆迪、标准-普尔和惠誉、DuffandPhelps和BankWatch44精选课件ppt（一）信用评级的程序1、评级申请与提供资料2、详细分析资料

发行人所在行业动向及在该行业中的地位发行的经营管理情况、内部审计体制、资本安全与偿付能力发行公司财务状况分析收益性指标负债比率财务弹性指标清算价值财务限制条款和债券优先顺序3、评定信用级别4、通知评级申请人，并将结果汇编后公开发布5、定期调整债券信用级别45精选课件ppt（二）债券级别的指标划分与等级符号符号含义品质说明AAA最高级最高级品质，本息具有最大的保障。AA高级高级品质，对本息的保障条件略逊于最高级债券。A中高级中上品质，对本息的保障尚属适当，但保障条件不及以上两种债券。BBB中级未来经济情况发生变化时，约定的条件可能不足以保障本息安全。共10级，BBB级以下称为投机级。46精选课件ppt第四节企业融资券的发行与承销一、企业融资券的种类短期融资券非金融企业期限在1年以下银行间债券市场发行和交易2005年5月，首次允许向合格机构投资者发行短期融资券2008年4月，《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》47精选课件ppt一、企业融资券的种类中期票据一次批准、在注册期限内连续发行中期票据的特点中期票据期限在1年以上，一般3-5年发行方式更加灵活约定投资者保护机制可逆向询价发行主体均为大型企业集团48精选课件ppt中期票据和短期融资券的对比债券项目中期票据短期融资券启动时间2008年4月2005年5月发行期限3年-5年1年以内发行总量至2008年底，1738亿元截止2008年底，16515.8亿元发行主体大型央企普通企业注册机构银行间交易商协会发行方式金融机构承销、余额管理、一次审批、分期发行发行额度企业待偿还余额不超过企业净资产的40%信息披露银行间债券市场发行地点银行间债券市场债券托管中央国债登记结算公司49精选课件ppt二、企业融资券的发行条件短期融资券的发行条件《短期融资券管理办法》（1）是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；

（2）有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利

；

（3）流动性良好，具有较强的到期偿债能力；

（4）发行融资券募集的资金用于本企业生产经营；

（5）近三年没有违法和重大违规行为；

（6）近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；

（7）具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；

（8）中国人民银行规定的其他条件。50精选课件ppt二、企业融资券的发行条件中期票据的发行条件（1）是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人，发行人规定为非金融企业；（2）有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；（3）流动性良好，具有较强的到期偿债能力；（4）发行中期票据募集的资金用于本企业生产经营；（5）近三年没有违法和重大违规行为；（6）近三年发行的短期融资券和中期票据没有延迟支付本息的情形；（7）具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；（8）中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%；（9）中国人民银行规定的其他条件。51精选课件ppt三、企业融资工具的发行与承销2008年4月，《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》2008年6月20日，紧急叫停2008年10月6日，中期票据重新恢复中期票据的重新恢复目的为企业提供融资支持为了活跃资本市场52精选课件ppt三、企业融资工具的发行与承销中国的公司债券公司债券企业债券企业融资券公司债券的发行归口中国证监会管理企业债券的发行归口中国发改委管理企业债务融资工具的发行归口中国人民银行管理

53精选课件ppt企业债和公司债发行中的差别对比项目企业债公司债发行制度审核制核准制发行条件相对比较严格相对比较宽松发行担保由银行或集团进行担保无担保发行定价发债利率≤银行存款利率市场询价发行状况审批后一年内发完一次核准、多次发行信用评级制度评级标准不统一与国际评级制度接近54精选课件ppt第五节熊猫债券的发行与承销一、熊猫债券及其发行意义熊猫债券是国际多边金融机构在中国发行的人民币债券，属于外国债券。美国--扬基债券

英国--猛犬债券

日本--武士债券意义：增加民营企业直接融资比重，并降低国内贷款企业汇率风险；国内机构富裕资金多样化投资；促进债券市场建立信用评级及提高资金管理能力；推动我国债券市场的对外开放；标志着我国资本项目的逐步放开；55精选课件ppt发行熊猫债券的要求

发行主体是级别为AA级以上、已为中国境内项目或企业提供的贷款和股本资金在10亿美元以上的国际开发机构在我国银行间债券市场发行发行利率由发行人参照同期限金融债券的收益率水平来确定所募集资金应用于向中国境内的建设项目提供中长期固定资产贷款或提供股本资金投资项目符合中国国家产业政策、利用外资政策和固定资产投资管理规则不得换成外汇转移至境外56精选课件ppt二、熊猫债券的发行与承销2005年10月14日，第一批熊猫债券正式在银行间债券市场发行熊猫债券发行的两大技术分歧1.会计准则中国会计标准VS美国会计准则继续用美国会计准则2.信用评级标准57精选课件ppt熊猫债券发行的修改稿募集资金使用区域“应用于中国境内项目”放宽为“主要用于中国境内项目”发行人所适用的会计准则“财务资料依据中国会计标准”修改为“采纳国际会计准则”评级公司注册地“中国境内注册且具备人民币债券评级能力的评级公司”修改为“不在中国境内注册的评级公司也可以参与评级”58精选课件ppt三、熊猫债券的进一步发展需要思考的问题扩大发行熊猫债券对中国经济发展预期稳定的要求熊猫债券产生的资金进出要考虑资本项目的可自由兑换分业经营体制下两个债券市场选择我国信用评级体系和利率市场化需进一步完善59精选课件ppt60精选课件ppt61精选课件ppt

其实，世上最温暖的语言，“不是我爱你，而是在一起。”

所以懂得才是最美的相遇！只有彼此以诚相待，彼此尊重，相互包容，相互懂得，才能走的更远。相遇是缘，相守是爱。缘是多么的妙不可言，而懂得又是多么的难能可贵。否则就会错过一时，错