基于EVA模型的高新技术企业价值评估研究-以华为技术有限公司为例

为技术有限公司为例摘要认为股东价值最大化是企业财务管理的最终目标。Eva价值评估方法正是在这种背景下产生的。从现在来看，EVA价值评估法已经成为理论界探讨的热点。EVA模型在企业价值评估中应用的现状及存在的问题，并给出了相应的解EVA评价方法在我国企业价值评估中的应用提供了一个案例。Eva估价法是主流企业估价方法的延伸ーー自由现金流量估价法。本文的研究丰富了企业评使用EVA评估方法它可以使投资者了解企业的真实价值，促进并购活动的定价，帮助投资者进行合理的投资。同时，引导企业管理者进行价值管理，促进企业健康发展。EVA估价模型一.绪论（一）研究背景与意义度却十分迅速，爱上个世纪的80年代末期，我国开始逐渐涌现出一批高新技术企业，并且逐步进入了快速发展的阶段，但是考虑到因为成型时间较晚，导致了我国针对出口机制这一问题上的资源匮乏，使其资本市场的参与度并没评估的方法我们还不能够很好的选择和确定，使得风险投资企业的价值难以计量，从而给风险投资企业的发展带来了负面影响。因此，寻找适合高新技术企业的价值评估模型是一个难题，也是促进我国高新技术企业快速发展的需要。高新技术产业代表着一个城市的核心经济竞争力，因此高新技术产业可以说是一个城市经济建设的关键。近年来，我国有关部门对高新技术企业制定了一系列优惠政策，开辟了专门的绿色通道，同时加强了市场监管。从这些措施可以看出，国家为保护此类企业的生存和发展做好了充分的准备。然而，大量的工业企业无法满足对有效市场资源的需求，这使得高新技术企业对市场资源的竞争更加激烈，高新技术企业也是市场经济主体的一部分，也加剧了高新技术企业长期在市场中生存和良好发展的困难程度。对于投资企业等经济行为与精选市场收购等行为都必须针对企业的价值的真实性与合理性做出一个准确明了的判断指标，这也就体现了高新技术企业价值评估研究的重要性，我国的证券市场刚刚处于萌芽的发展初期阶段，无法真实有效的反映企业价值，从另一个角度来看，与普通企业比较，高新技术的企业的特点有着很大的不同，好比来说，他有着普通企业所不具备的高风险以及高回报的特企业的长远发展与可持续稳定发展做好铺垫，就一定要对高新技术企业价值的评估结果进行一个可靠的计量和估算。企业价值评估是一个过程，它能够对企业的可持续经营发展的状态下所产生的经济价值进行一个估量，以此来评判公司的具体价值与发展情况。也就是说是对公司未来可产生利润的效率水平进行一个科学量化的过程。资产评估师们依据资产评估准则以及相关的法律法规来对企业做出一个合理并且相对准确的估价，给企业价值做出一个合EVA估价模型对于高新技术企业的意义主要分为了两个反面，分别为理论意义与现实意义。，也就是说，该研究大大拓宽了企业价值评估方法的深度，为企业价值评估的方法上增添了一份深度，对企业价值聘雇理论方面，也有着莫大的价值贡献。对高新技术企业价值评估方法的研究无疑是使得企业能够更加准确地反映自身的经营状况以及未来企业的发展走板已经上市。在创业板市场上，大多数中小型高新技术上市公司发展良好。如果可以把企业的价值做到充分的分析，那么无疑会加速我国各项企业的发展与持续经营壮大，其意义十分重大。(二)研究内容及研究方案的无意识将财富实现最大化，所以公司的业绩评价指标显得格外重要，例如税后净营业利润，净资产等等各项指标，但他们并不能够准确地反映出公司的实际价值。不能单纯地把资本成本扣除，折回引起计算结果不准确不完本文探讨了这种新型的公司业绩评价能否克服上述不足，准确反映公司价值。估方法。1.国外文献围绕着企业展开。1897年-1904年间，美国展开了历史上第一次轰轰烈烈的企业合并浪潮，合并浪潮的时间长达8年之久，在这期2943起合并事件，每年平均下来有368起。企业合并所带来的最大的问题便是如何准确地知道合并后的1906年，美国著名经济学家IrvingFisher首次提出企业价值评估的概念，系统地论述了资本和收入的关系和价值的源泉问题。和Miller提出的MM理论是研究企业资本结构和市场价值关系的经典理论，第一个MM理论是不考虑企的情况下，负债越多，企业价值就越大。MM理论的出现表明现代企业价值评价理论体系正在逐渐确立。20世纪初，法国数学家LouisBacheeier发表的一篇关于投机理论的论文为期权定价建立起框架，此后期权定价成为金融学和经济理论研究的热点，难点课题，但直到1973年才取得突破性的进展。这一年，芝加哥大学教授FischerBlack和斯坦福大学教授MyronScholes提出了著名的布莱克-舒尔斯模型。即无套利的均衡期权定价模型。同年，麻省理工的RobertMerton提出期权定价方法的另一种重要证明，并将期权定价方法在许多方面进行了扩展。2005年纽约大学金融学教授AswathDamodaran系统论述了怎么样去使用传统的方法来进行评估，例如现金流量。同时，还引入了经济附加值等对传统的评估模型进行了改进，使其更适用于技术型的价值评估。2.国内文献价值基础法和股利法等则适用于非上市公司。EVA概念近年来刚刚引入中国，其中影响最大的是SternStevert财务咨询公司周炕和华彬在财富杂志上发表的中国上市企业经济增加值排行榜。1993年12月23日的参考新闻中，以“附加经济价值”为题的报道首次导入了我国。（2014）以弥补现有层级分析法等相关企业价值的观点，在进行全面科学评价时，为了解决市场。通过实例应用，示出了需要实物选项的引导来构建系统规范的框架体系。（2016）创设的PB、PE两种评价价值方法，以新的三板信息技术行业为例，利用模糊集的相关指标对该行业的实际价值进行评价，发现其实际价值与企业价值之差较少。（2017）提出了在非完全市场条件下进行战略收购合并的目标企业价值评估方法。对某光伏企项目机会价值评估结果的影响。以往的现货期权法对目标企业价值过高评价，给收购企业带来了损失。包括市场用静态动态结合的企业价值评价指标体系，同时采用综合评价法评分企业价值评价，进而评价目标企业价值的大小。二.企业价值评估的方法以及在高新技术企业价值评估中的应用（一）企业价值评估的含义利润，对企业的价值评估是一种整体性的评估，这不同与先是对各项单独的资产先进行价值评估，之后在进行整来进行评估。（二）企业价值评估的方法企业价值评估的方法主要有成本法；市场法以及收益法成本法的要求是在现在的时点，对于即将被评估的资产，预计他的全新状态下的重置成本，之后再减去其实体性贬值。功能性贬值，经济性贬值之后，所计算出来的最终资产评估价值的方法。种企业价值评估方法。类似的资产，并进行适当的调整，最终确定资产评估价值的一种方法。（三）高新技术企业概述企业，通过我国的科学技术以及科学发明创造为基础而建立起来的不同于传统企业的新时代企业。许多十分相似的特点，但从另一种角度来观察，高新技术企业与传统企业有着很大程度的不同，其主要分为以下几个方面以及生产设备等固定资产，而高新技术企业则是拥有较多的无形资产以及各种专利权，专业技术，高科技产品，高素质高智商人才等等资产。高新技术企业和传统企业的盈利模式有些许的不同，高新技术企业所研发出的产品，技术性强，更新速度飞量的产品加速了科技的进步以及新产品的改良开发速度。层次的集群化发展。（四）高新技术企业价值评估常用方法及存在问题到现在为止，针对我国企业进行资产评估的方法主要有三个类别，分别为成本法，市场法，收益法。，简单举例来说，凡是那些以重置，其他算。这一系列的因素导致了评估的结果不能得到的很好的保证。市场法对于可比性的要求很苛刻，必须要有可以作为参照来进行比对的公开贸易市场来作为铺垫，这也就印证制的资产也一样，无法用市场发进行评估。他主要是针对于企业整体的价值来进行评估，也可以评估那些可的主观判断和许多肉眼看不到的非财务因素的影响。三.EVA企业价值企业评估模型概述（一）EVA的含义EVA(经济附加值)指的是经过一系列的调整，将企业的税后净营业利润扣除掉企业的全部资本成本之后的净税后净营业利润，看似简单但却十分复杂，要进行繁琐用公式来表示则如下EVA=税后净营业利润-（债务资本+权益资本）*加权资本成本率（公式1）（二）EVA企业价值评估模型的基本内容公式2）表示经调整的企业税后净营业利润，TC表示企业全部投入资本的总额，WACC表示企业加权平均资本成本率EVA的计算过程好像并不复杂，其实远远没有想象中的那么简单。有许许多多的需要调整的项目并不能完全地表现在公式当中，而是需要我们使用者自行做出调整，并且要求我们借鉴之前的资本市场的行业发展来的历史状况来确定企业的评估价值。（三）EVA企业价值评估模型在高新技术企业价值评估过程中的适用性分析的创立历史时间很短导致没有足够的参考对象，并且由于经济的发展十分迅速，成长速度飞飞速发展时期，第二部分是在高速发展期结束之后的稳定发展期所对应的企业的经济价值。EVA价值评估的两阶段模型为企业未来EVA现值=高速增长时期EVA的折现值+稳定增长期的EVA折现值（公式3）能够很好地反映出企业在不同时点下的企业价值。分别为高速增长期与稳定发展期。因此我做出如下判断，我认为EA估价模型对于高新技术企业的价值评估十分适用。，EVA估价模型有着很大的不同，它不仅给人们展现出了一种新型的企业价值观念。同时也把企业的股权资本成本与债务资本成本也一并考虑到了评估过程当中，同时也把股东们所拥有的财富与企业所作出的决策深深地联系在了一起。通俗来说，评判一个企业的价值在于企业自身所产生的利润是否大于企业的资本成估价模型最大的特点便是考虑到了股权资本成本，这和传统的评估方法有着很大的不同，因为传统的评估方法只是关注了企业的债务资本成本。所以说，EVA估价模型能够更好的反映出被评估企业的真实价值。有着高风险高收益的特性，所以在评估过程中要充分考虑到企业的股权资本成本，还有一点需要关注的是，在高新技术企业中，无形资产在总资产中所占的比例较高，所以说相对于传统企业来说，风险较EVA估价模型针对股权资本成本进行计算，这便能够合理地把企业的风险排斥在外，之后在进行评估。通过上述分析，可以发现EVA模型对高新技术企业有着较高的适用性。理论的企业价值评估模型的应用—以华为技术有限公司为例（一）华为技术有限公司基本情况华为成立于1987年，是全球领先的信息通信基础设施和智能终端提供商。我们致力于将数字世界带给每个人，19.7万名员工，业务遍及170多个国家和地区，为全球30多亿人提供服务。华为是一家位于中国广东省深圳市的民营电信技术公司。华为的产品主要涉及交换网络、传输网络、无线和有线固定接入网络、数据通信网络和通信网络中的无线终端产品，为世界各地的通信运营1987年在中国深圳正式成立，注册资本为2.1万元人民币。现任主席是任正非，主席是孙亚芳。Ibm是一家电信网络解决方案提供商。华为的主要业务范围是交通传输、无线和数据通信领域的电信产品，为全球电信领域的客户提供网络设备、服务和解决方案。华为的产品和解决方案目前在100多个国家有售，服务于全球50家顶级运营商中的45家，以及全球三分之一的人口。（二）华为技术有限公司历史财务分析2019年的年度财务报告来进行各种计算。表1华为技术有限公司2014-2018年的NOPAT计算单位：百万元20142015201620172018利润总额34，20545，78647，51556，38473，287所得税费用1925262627平均所得税率15.34%25.76%22.40%13.14%17.02%NOPAT27，86636，91037，05247，45559，345资料来源：华为技术有限公司以前年度财务报表表2华为技术有限公司2014-2018年的TC计算单位：百万元20142015201620172018TC2410.982344.022360.292456.333638.63WACC，在权益资本成本的计算过程中，我们将五年期国债的利率作为无风险市场利率的参考值，β值选择则选取了华为技术有限公司2014-2018年的β值GDP。2014年-2018年的增长率分别为：7.65%，7.67&，7.40%，6.90%，6.70%。表3华为技术有限公司2014-2018年的WACC计算20142015201620172018税后债务资本成本5.08%4.45%4.35%4.65%3.61%权益资本成本11.74%11.76%11.50%11.14%10.80%负债占比14.31%12.70%8.92%8.58%4.96%权益占比85.69%87.30%91.08%91.42%95.04%WACC10.79%10.83%10.86%10.58%10.45%（三）基于EVA模型的华为技术有限公司企业价值评估过程表42014-2018年EVA项目20142015201620172018NOPAT34，20545，78647，51556，38473，287TC309,773372,155423,634505,225665,792WACC10.79%10.83%10.86%10.58%10.45%EVA7815482150929323712公司高速增长期和稳定增长期的EVA预测，我们采用EVA价值评估模型中的两阶段模型对华为技术有限公司进行价值评估。2018年底的资本总额为665792百万元，即为企业2019年年初总的投资资本，因此可以采用两阶段模型的公式计算得出华为技术有限公司的价值，其计算过程及结果如下：企业价值=起初投入资本+未来EVA现值(公式4）=期初投入资本+高速增长期5年内EVA现值+5年后稳定期EVA现值=665792+781/(1+10.79%)+5482/(1+10.83%)2+1509/(1+10.86)3+2932/(1+10.58%)4+3712/(1+10.45%)5+3712/(1+10.45%)5*(10.45%-5%)=717,811.95百万元经上面计算我们可以得出结论：华为技术有限公司的企业价值为717，811.95百万元（四）基于EVA模型的华为技术有限公司企业价值评估结果分析2018年年报显示，该公司总资产为665，792百万元，误差率为7.8%，一般情况下，我们20%都算是合理的，因此，我们用EVA估价模型所计算出来的华为技术有限公司的企业价值是可靠的，该篇论文通过研究分析以及运用可靠的数据案例相互结合的方式，对高新技术价值企业与EVA估价模型的理论进行了深入的研究调查，并且以华为技术有限公司为例，运用EVA的估价，EVA估计模型对高新技术企业的价值评估是有效合理的，能够很好的反映出企业自身的价值。五．基于EVA模型的企业价值评估过程中存在的问题EVA模型有着一些固有的缺陷。比如说在计算税后净营业利润时需要调查多项会计调整内容，数量庞大且计算繁琐，并且调整项目有着很大的不确定性，在计算企业价值评估的过程中，所使用的许多的数据仍需要基于专业评估师的判断，这些因素都不可避免的导致企业价值评估结果的准确性，因为本人缺乏评估经验，所以在会计调整方EVA模型进行价值评估存在一些局限性。（一）计算主观性较强价值模型评估时，并没有一个固定的公式，必须要根据被评估企业的自身特点来进行评估，以此来挑选出需要调整的会计科目依次进行调整后再计算，可是这些被调整的部分大多数是评估人员需要自己去进行主观判断的，还有一点需要说明的是，在评估的过程中，需要用到大量的参数，举例来说，在计算加权平均资本成本时，EVA就价值评估模型对评估人员有着很高的要求，需要评估人员对其企业以及评估行业有着十分透彻和深入的了解，本文对华为技术有限公司的价值评估研究中，作者资历尚浅，在这些方面做的比较粗略，很可能会造成评估价值的偏差。（二）适用范围有限制EVA估价模型来说是十分适用的，但是那些有着较为明显的周期性的企业，各项指标的波动非常大，所以在指标预测的过程中会缺少真实依据，这会降低估价模型的适用性，EVA评估法的应用上带来阻碍，还有一点就是在评估过程中需要调整的项目有很多，计算方法十分复杂，非专业人士在使用上可能会十分困难。（三）会计数据容易失真的财务报表为基础来开展评估，所以评估的结果难免会受到财务报表的影响。（四）非财务因素的忽视对评估结果的准确性会有影响条件下影响到企业的价值。如果不把这些非财务因素都考虑在内，那么很可能会造成评估结果的不准确。六.基于EVA模型的企业价值评估过程的完善与改进，EVA模型估价法对于高新技术企业的估价方式来说更为契合，可是也不能说他就是完美的高新技术企业的估价方法，其中还存在者诸多的局限性，所以说还有着很大的改良空间等待着我们去进行探讨深究，针对这些问题，我提出了一些改进的建议。（一）运用情景分析法，增加预测的准确性评估法时，评估人员要即将进行评估的企业有深入的了解，进行深度的调查研究，将情景分析引入到此我们要在今后的评估过程中，运用风险决策，把企业未来所有可能会发生的经济情况全部考虑在内，将其概率综EVA指标，最终算出企业的价值，这种方法可以极大程度上提高对于企业价值评估结果的准确性。（二）要结合企业的具体经济情况进行评估在内，充分考虑企业的非财务因素，EVA估价模型过度依赖企业的财务信息进而导致对企业的价值估价不是十分全面，因此要设立一个平衡记分卡量化模型。以此来使评估的结果更加可靠（三）出台会计政策，给出法律法规EVA模型多作出的会计调整十分准确合理，都有着很大EVA估价模型有着很大的障碍和困扰。要想进一步加强巩固体系，保证市场的健全发展，就必须要制定严格的法律法规，政策制度，这才能促进EVA估价模型的快速发展。（四）对于企业的非财务因素要足够重视这些因素都或多或少的影响了企业的价值，而EVA价值评估法在对企业价值进行评估