宏观经济学-产品市场与货币市场的一般均衡

第四章

产品市场和货币市场的一般均衡2产品市场和货币市场的一般均衡投资的决定1IS曲线：产品市场的均衡2利率的决定3IS-LM分析5LM曲线：货币市场的均衡43要点货币市场均衡的条件产品市场和货币市场之间的联系IS曲线和LM曲线的推导方法产品市场与货币市场同时均衡的调整过程

4投资建设新企业、购买设备、厂房等各种生产要素的支出以及存货的增加投资就是资本的形成主要指厂房和设备等实物资本投资类型投资主体——国内私人投资、政府投资投资形态——固定资产投资、存货投资投资动机——生产性投资、投机性投资4.1投资的决定5决定投资的经济因素实际利率水平

与投资反向变动，是影响投资的首要因素利息是投资的成本预期收益

对投资项目产出的需求预期产品生产成本政府的税收投资风险

经济发展的不稳定时期，预期重要6预期利润

与投资同向变动，投资是为了获利利率与利润率反方向变动折旧

现有设备、厂房的损耗，与投资同向变动资本存量越大，需折旧的量越大，投资也越大预期通货膨胀率

与投资同向变动。通胀短期内可增加企业的实际利润，减少工资，企业会增加投资

通胀等于实际利率下降决定投资的经济因素7新投资的预期利润率vs.借款的利率资本边际效率（MEC）

使资本资产在未来各年预期收入的现值之和等于资本资产的购买价格的贴现率例如

R1、R2、R3、…、Rn——投资形成的资本资产在未来n年的年预期净收入流量

R0——本年资本资产的购买价格

r——未来各年收入流量折成现值的贴现率资本边际效率准则8未来各年收入流量的现值之和是投资项目（投资项目形成的资本资产）的净现值

贴现率r通常又称投资项目（或资本资产）的预期收益率

资本边际效率准则9净现值NPV=0，投资项目既不盈利也不亏损

即：

r——资本边际效率

使资本资产的购买价格=资本资产的预期收入流量的现值时的预期收益率资本边际效率准则10r

i1086420100200300400

某企业可供选择的投资项目投资需求曲线11一个企业的资本边际效率曲线是阶梯形的所有企业的资本边际效率曲线加总成一条连续的曲线这条曲线就是凯恩斯所讲的资本边际效率曲线。

rr0r1Oii0MEIMEC投资需求曲线12资本边际效率MEC曲线

不同数量资本供给的不同边际效率所形成的曲线资本边际效率曲线投资i越多，资本的边际效率越低即利率越低，投资越多iMECr资本边际效率曲线MEC13资本边际效率曲线一定的情况下按照投资的基本原则，利率越低，值得投资的投资量越多，反之亦反由此得到投资需求曲线——利率与投资量之间关系的曲线表明投资需求量和利率之间负相关

利率提高会导致投资需求减少；利率降低会促使投资需求量增加投资需求曲线14资本资产不一定会投入利用，其利用效率为MEC投资增加，需要新购置资本，会导致资本资产供不应求和价格上涨最终，收益减少，MEI减少。MEI＝减少了的MEC投资边际效率曲线，要低于MECp.72MEI即是投资函数曲线资本和投资的边际效率曲线iMEIMECr1r2r投资边际效率曲线MEI15投资需求函数（假定只有利率变，其他都不变）

i=i（r）=e-dre——自发性投资：这部分投资与利率无关，可以理解成企业或家庭为了正常的生产或生活必须进行的投资d——投资对利率变化的敏感程度：如果d比较大，则表示投资对利率比较敏感，利率的较小变化导致投资出现较大的波动；如果d比较小，则表示投资对利率比较不敏感，利率的较大变化只能引起投资出现较小的波动投资需求函数16rOii投资需求曲线是一条向右下倾斜的曲线曲线的斜率取决于投资对利率的敏感程度：

如果投资对利率比较敏感（d值较大），则投资曲线比较平坦；如果投资对利率比较不敏感（d值较小），则投资曲线比较陡峭投资曲线的位置取决于自发性投资的大小

自发性投资增大，投资曲线就向右平移；自发性投资减少，投资曲线就向左平移投资需求函数17IS曲线方程的推导

两部门经济均衡条件：

i=ss=y–c

，y=c+i

，c=a+by

均衡国民收入：

y=(a+i)/(1-b)

投资作为利率的函数：

i=e–dr

IS曲线方程或4.2IS曲线:产品市场均衡18要使产品市场保持均衡，即储蓄等于投资，则均衡国民收入与利率之间存在着反向变化关系假设投资函数i=1250–250r，消费函数c=500+0.5y则储蓄函数s=y–c=-500+0.5y可得：y=3500–500r4.2IS曲线:产品市场均衡rOyIS1234510001500200025003000IS曲线

纵轴—利率，横轴—收入曲线上任何一点，投资和

储蓄都是相等的，即i=s

产品市场均衡此曲线即IS曲线p.7319i5000000yyissrr12341234250500750100012502507501000125025050075010001250250500750100012501500200025003000投资需求i=i(r)投资储蓄均衡i=s储蓄函数s=s(y)产品市场均衡ISIS曲线的推导20

iiyssr%r%y投资需求函数

i=i(r)

储蓄函数s=

y-c(y)均衡条件i=s

产品市场均衡i(r)=y-c(y)

IS曲线的推导21r↓→i↑→s、y↑→IS曲线斜率为负斜率取决于：d—投资对利率的敏感程度，b—边际消费倾向斜率含义：总产出对利率变动的敏感程度斜率的绝对值越小，IS曲线越平缓，总产出对利率变动的反应越敏感；反之亦反

yIS曲线rIS曲线的斜率IS曲线的方程IS曲线的斜率22例题已知消费函数c=200+0.8y，投资函数i=300-5r；求IS曲线的方程IS曲线的方程为：r=100-0.04ya＝200b＝0.8e＝300d＝5IS曲线的方程为：

y=2500-25r23投资曲线移动对IS曲线的影响1000i1i200yirr1234123425050075010001250

投资需求产品市场均衡00yiss25050075012502505007501000125025050075010001250

投资储蓄均衡储蓄函数45°sIS1IS2IS曲线的移动24储蓄曲线移动对IS曲线的影响0000yyiissrr1234123425050075010001250250500750100012502505007501000125025050075010001250

投资需求

投资储蓄均衡

储蓄函数

产品市场均衡45°iIS2IS1s1s2IS曲线的移动25三部门经济中IS曲线的移动i+g=s+ti、g、s、t的移动，都会引起IS曲线移动增加政府购买性支出，其作用等于增加投资支出，会使IS曲线向右平行移动；反之亦反政府增加一笔税收，会使IS曲线向左移动；政府减税，则会使IS曲线右移；移动幅度为△y=-kt·△t

政府实行扩张性财政政策，IS曲线向右上方移动；实行紧缩性财政政策，IS曲线向左下方移动IS曲线的移动26产品市场均衡(i=s)时，总产出与利率之间关系均衡国民收入与利率之间存在反向变化

利率高，总产出减少；利率降低，总产出增加IS曲线上任何点都表示i=s

偏离IS曲线的任何点都表示没有实现均衡处于IS曲线右上边某一点，i＜s，利率过高，导致投资<储蓄；处于IS曲线左下边，i＞s，利率过低，导致投资>储蓄IS曲线的经济含义27yry1相同收入，利率高i<s区域r3r2r1r4利率低

i>s区域yyy3ISIS曲线上的非均衡区域IS曲线左下方任何利率-产出组合均表示需求大于供给，产出倾向于增加IS曲线右上方任何利率-产出组合均表示供给大于需求，即供给过度，产出倾向于减少284.3利率的决定

利率取决于货币的需求和供给货币需求，又称流动性liquidity偏好，人们持有货币的偏好：货币具有使用上的灵活性，使人们宁肯牺牲利率来持有货币货币是流动性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预防不测之需和投机29货币的定义货币是大家所普遍接受的用于商品和劳务交换以及债务清偿的支付手段货币的演变人类经历了物物交换、实物货币和信用货币等多次变革，货币从无到有，并经历实物货币、信用货币等不同形式实物货币（贝壳、兽骨→贵金属）→信用货币（政府纸币、银行券→电子货币）30流通手段、计价单位和财富贮藏等

①流通手段或交换媒介是货币的首要职能，指人们可以用货币来购买各种商品和劳务。交换媒介职能避免了物物直接交换中人们寻找各自所需商品的困难。②计价单位职能指用货币单位可以计量商品的价值或价格的功能，这一职能简化了计算一种商品能据以交换另一种商品的比率的工作。③财富储藏职能指货币能够作为财富的代表储蓄起来，即货币可以推迟用它来交换实际商品和劳务的职能。货币完成这一职能，取决于两个因素：一是在储藏期间它不丧失价值；二是需要的商品和劳务在需要时可以得到。货币的职能31货币供给量的构成货币供给量在一定时点上，国民经济各部门的现金与存款货币的数量，主要包括机关团体、企事业单位和城乡居民所拥有的现金和金融机构的存款等各种金融资产货币的流动性指各种货币形态转化为现金所需要的时间和成本的多少，它反映了各种货币形态作为流通手段与支付手段的方便程度根据货币的流动性，划分货币供给量的三个层次标准：流通中的现金M0，狭义货币M1（或称为交易货币）和广义货币M232我国当前的货币层次划分

M0：现金或流通中的货币

M1：M0+可开支票进行支付的单位活期存款

M2：M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户保证金2004年我国M1和M2的构成（单位：亿元）货币和准货币M2

总计M2

253207.7095970.82货币M1总计M1流通中的现金M0活期存款21468.3074502.52准货币总计157236.88定期存款2538.15活期存款11955.39其他存款12299.3433中国人民银行存款性银行投资性银行契约性银行政策性银行金融监管机构中国国际金融有限公司等华夏证券、南方证券等商业银行信用合作社等保险公司养老基金国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行中国银监会中国保监会中国证监会四大国有银行全国性商业银行全国性商业银行农行、建行、中行、工行交行、中信、华夏、光大广发、招商、深发展、浦发、兴业34货币供给货币供给是一个存量概念货币供给曲线mr货币供给曲线mm1m0m2货币供给是一国某个时点上，所有不属于政府和银行的狭义货币货币供给是外生变量，不受利率影响，由国家政策调节35货币需求的动机交易动机（TheTransactionalMotive）

个人和企业为了进行正常的交易活动而需要货币的动机谨慎动机或预防性动机（ThePrecautionaryMotive）

为预防意外支出而需要持有一部分货币的动机货币需求量和收入的关系：

L1=L1(y)=ky

L1——交易动机和预防动机所产生的全部实际货币需求量

y——实际收入

k——货币需求的收入系数：出于上述两种动机所需要的货币量同实际收入的比例凯恩斯的货币需求理论36投机动机（TheSpeculativeMotive）

人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而需要持有一部分货币的动机

货币需求量和利率的关系：L2=L2(r)=-hr

L2

——货币的投机需求

r——利率

h

——货币需求的利率系数：出于投机动机所需要的货币量同利率的比例。反映当利率变动一单位时，投机性货币需求的变动量

货币需求的动机37货币需求函数

货币的交易需求和预防需求决定于收入，货币的投机需求决定于利率货币的总需求函数为：L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr

L、L1、L2——对货币的实际需求，即具有不变购买力的实际货币需求量

名义货币量——不管货币购买力如何而仅计算其票面值的货币量把名义货币量折算成具有不变购买力的实际货币量，必须用价格指数加以调整凯恩斯的货币需求理论38M——名义货币量；m——实际货币量；P——物价水平。则：

M=Pm

或货币的实际需求量：L=ky–

hr

名义货币需求函数是实际货币需求函数乘以价格指数：M=(ky–

hr)P

k、h——常数

k——货币需求关于收入变动的系数：衡量收入增加时，货币需求增加多少

h——货币需求关于利率变动的系数：衡量利率下降时，货币需求增加多少货币需求函数39rOmL1=L1（y）L2=L2（r）OrmL=L1+L2L1L2货币需求函数货币需求函数40rOmL1=ky1-hrL2=ky2-hrL3=ky3-hr不同收入的货币需求曲线货币需求函数41货币供给和货币需求的均衡

rOmEmLr0当市场利率低于均衡利率r0时，货币的供求处于不均衡状态，对货币的需求大于货币的供给这时人们感到手中持有的货币太少，就会卖出有价证券证券价格要下降，同时也就是利率要上升，直到均衡利率对应的货币供求相等时为止货币供求均衡与利率水平的决定42rr1r0r2OmLL1mm1EE1如果货币供给不变，货币需求曲线从L移动到L1，均衡利率从r0上升到r1如果货币需求不变，货币供给曲线从m右移到m1，均衡利率则会从r0下降到r2如果货币需求和供给同时变动，利率受二者共同影响，在移动后的需求曲线和供给曲线的交点上达到均衡货币需求和供给曲线的变动43利率高，证券价格低，用货币低价买进证券，将来价高后卖出获利利率越高，货币投机需求（持有货币为了投机）越少当利率高到不再上升、证券价格不再下降时，会将所有货币换成证券，货币投机需求为0利率极低时，认为利率不可能再低——证券价格不再上升，而会跌落。将所有证券全部换成货币，以免证券价格下跌遭受损失流动性陷阱（凯恩斯陷阱）44流动性陷阱（LiquidityTrap）：

当利率极低时，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券价格不大可能再上升，而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下跌时遭受损失利率极低时，流动性偏好趋于无穷大；不管有多少货币，都愿意持有在手中；国家增加货币供给，不会使利率再下降的现象45凯恩斯陷阱总的货币需求曲线L=L1+L2L(m)r凯恩斯陷阱L(m)r两类货币需求曲线L1=L1(y)L2=L2(r)46货币需求曲线的移动L(m)r总货币需求曲线的移动总的货币需求曲线L=L1+L2L(m)r凯恩斯陷阱货币交易、投机动机等增加时，货币需求曲线右移反之左移47政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平当货币供给由m0扩大至m1时，利率则由r0降至r1在货币需求水平阶段，货币供给降低利率的机制失效货币供给由m1继续扩大至m2，利率维持在r1水平不再下降货币需求处于“流动性陷阱”此时，投机性货币需求无限扩张，增发的货币将被“流动性陷阱”全部吸纳，阻止市场利率的进一步降低货币供给曲线的变动

L(m)rLmr1m0m1m2r0货币供给曲线的移动与流动性陷阱48货币市场均衡的产生货币供给由中央银行控制，假定是外生变量货币实际供给量m不变货币市场均衡，只能通过自动调节货币需求实现货币市场均衡的含义：m＝

L＝

L1(y)+L2(r)维持货币市场均衡：M既定，L1与L2必须此消彼长国民收入增加，交易需求L1增加这时利率必须提高，以使L2减少4.4LM曲线:货币市场均衡49代数方法m——实际货币供给量，货币市场的均衡即：m=L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr

m为一定量，L1增加时，L2必须减少，否则就不能保持货币市场的均衡L1是货币的交易需求（由交易动机和预防动机引起），随收入增加而增加；L2是货币的投机需求，随利率上升而减少国民收入增加使货币交易需求增加时，利率必须相应提高，从而使货币投机需求减少，才能维持货币市场的均衡。反之，收入减少时，利率必须相应下降，否则，货币市场就不能保持均衡LM曲线及其推导50LM曲线

当m给定时，m=ky-hr

表示满足货币市场的均衡条件下的收入y与利率r的关系，LM曲线即表示这一关系的图形货币市场均衡时：m=ky–

hr因此：或者：51由于LM曲线的斜率为正值，因此它是一条向右上方倾斜的曲线LM曲线的经济含义：在其他条件不变的情况下，在国民收入增加时，货币需求将增加，为使货币市场保持均衡，市场利率必须相应上升；反之，在国民收入减少时，货币需求将减少，为使货币市场保持均衡，市场利率必须相应下降。

rOLMy52LM曲线yrm/k例题已知货币供应量m=300，货币需求量L=0.2y-5r

求LM曲线m=ky–hr300=

0.2y-5rLM曲线：y=25r+150053几何方法

03

（1）投机需求m2=L2（r）0rm225050075010001250124r0y500100015000200025001234m1m10m2y250500750100012502505007501000125025050075010001250

（2）货币供给m=m1+m2

（3）交易需求m1=L1(y)

（4）货币市场均衡m=L1(y)+L2(r)LMLM曲线及其推导利率（决定）投机需求量货币供给固定-投机需求量＝交易需求量交易需求量（决定）国民收入（决定）LM：收入和利率的关系54m2m2ym1m1rry投机需求m2=L2(r)=-hr交易需求m=L1=ky货币供给m=m1+m2产品市场均衡m=L1+L255

m2m2ym1m1rry投机需求m2=L2(r)交易需求m=L1=ky货币供给m=m1+m2产品市场均衡m=L1+L2交易需求较稳定，LM主要取决于投机需求，即利率。投机性需求存在流动偏好陷阱。LM存在一个水平状凯恩斯区域。投机性需求在利率很高时为0，只有交易需求，LM呈垂直状。LM曲线的斜率56LM曲线的斜率（4）r1OLM中间区域m1m1m2m2yyOOOrrr3r2（1）（2）（3）古典区域凯恩斯区域

LM曲线的三个区域yr凯恩斯区域中间区域古典区域LM曲线的三个区域r2r157名义货币供给量M变动0（1）投机需求0m1m1rr00m2m2yy

（2）货币供给

（3）交易需求（4）货币市场均衡LMmm1LM1LM曲线的移动58名义货币供给量M变动

在价格水平P不变时，名义货币供给量M增加，表现为实际货币供给量m上升，LM曲线向右下方移动；反之，名义货币供给量M下降，LM曲线向左上方移动。实际上，中央银行实行变动货币供给量的货币政策，在IS-LM模型中就表现为LM曲线的移动价格水平P的变动

名义货币供给量M不变时，价格水平P上升，实际货币供给量m就变小，LM曲线就向左上方移动；反之，LM曲线就向右下方移动59LM曲线上的非均衡区域BrOALMyybyararb当国民收入为yb时，要使货币市场实现均衡，利率就必须低于rb。因此，国民收入既定时，B点利率水平偏高，导致货币需求偏低当利率为rb时，要使货币市场实现均衡，国民收入水平就必须高于yb。因此，利率既定时，B点的国民收入水平偏低，导致货币需求偏少B点所表示的国民收入和利率的组合——货币市场存在过度供给图中所有LM曲线左上方的点所对应的收入-利率组合都是货币市场存在过度供给的情况60yrLM曲线r1r2y1

BAE2E1y2L＜m同样收入，利率过高L＞m同样收入，利率过低61利率与收入的相互作用凯恩斯的循环推论双重市场均衡的确定IS曲线上有一系列利率与相应收入的组合可使产品市场均衡LM曲线上有一系列利率和相应收入组合可使货币市场均衡产品市场和货币市场同时达到均衡的利率和收入组合只有一个，IS曲线和LM曲线的交点，其值求解IS和LM的联立方程

i(r)=s(y)IS曲线

m=L=L1(y)+L2(r)LM曲线货币供给量m假定为既定，方程组中变量只有利率r和收入y，解方程，就可得到r和y的一般解4.5IS-LM分析:双重均衡的实现62两个市场的同时均衡IS是一系列利率和收入的组合，可使产品市场均衡LM是一系列利率和收入的组合，可使货币市场均衡能够同时使两个市场均衡的组合只有一个解方程组得到（r,y）

产品市场和货币市场的一般均衡

LMISyrEy0r04.5IS-LM分析:双重均衡的实现63双重市场均衡的确定rr0

0Oyy0ELMISIIIIIIIVAE1y1r1图中E点是能使产品市场和货币市场实现均衡的收入和利率这时候，投资i等于储蓄s，因而实现了产品市场均衡同时，货币的需求L等于货币供给量m，因而实现了货币市场均衡只要投资、储蓄、货币需求和供给的关系不变，任何失衡情况的出现都是不稳定的，最终会趋向均衡64IS曲线和LM曲线把坐标平面分成四个区域：I、II、III、IV，在这四个区域中都存在产品市场和货币市场的非均衡状态区域I中任何一点，一方面在IS曲线右上方，因此有投资小于储蓄的非均衡；另一方面又在LM曲线左上方，因此有货币需求小于货币供给的非均衡其余三个区域中的非均衡关系也可以这样推知区域

产品市场

货币市场IIIIIIIVi＜s有超额产品供给i＜s有超额产品供给i＞s有超额产品需求i＞s有超额产品需求

L＜m有超额货币供给

L＞m有超额货币需求

L＞m有超额货币需求

L＜m有超额货币供给产品市场和货币市场的非均衡65区域产品市场货币市场Ⅰi<s有超额产品供给L<M有超额货币供给Ⅱi<s有超额产品供给L>M有超额货币需求Ⅲi>s有超额产品需求L>M有超额货币需求Ⅳi>s有超额产品需求L<M有超额货币供给供给：收入去向指s和m需求：总产品支出指i和L产品市场和货币市场的非均衡LMISyrEⅠⅡⅢⅣ66产品市场和货币市场均衡的变动rr0Oyy0ELMISE1E2IS1LM1y167LM曲线不变，IS曲线移动

LM曲线不变而IS曲线向右上方移动，则不仅收入提高，利率也上升；LM不变而IS曲线向左下方移动时，收入和利率都会下降IS曲线不变，LM曲线移动

IS曲线不变而LM曲线向右下移动，则收入