《财务报表分析 第2版》课件 第10章 财务报表数据特征分析

2024/2/11第十章财务报表的数据特征分析不懂得财务报表之内在特征，就无法真正透视财务数据之真相。

2024/2/12

本章主题

第一节会计数据的“正确性”第二节会计数据的若干特征财务报告是会计人员根据会计准则、证监会相关规定，基于会计人员的职业素养判断，运用会计专业工具，经过会计循环加工而成的信息产品。因此，财务报告在加工过程中，必定涉及到会计人员的职业判断，其个人经验、专业理解能力等都会影响到会计信息产品的结果。从某种意义上讲，会计数据更加没有严格的“正确性”，只有相对的“正确性”。

从长期来看，这也要求公司会计数据要保持其处理方法与政策等的趋势性与可比性，这是财务数据有用性的必要条件。阅读材料10-12024/2/13第一节会计数据的“正确性”第二节会计数据的若干特征一、企业的经营特征与财务数据的关系二、财务比率之间的相关关系三、财务数据的若干假定四、财务数据与会计方法五、财务报表信息的比较分析2024/2/14一、企业的经营特征与财务数据的关系。2024/2/15经营特征是指广义上的界定范畴，界定为企业之间的非财务信息差异。只要企业之间存在非财务信息差异就说明企业的经营特征存在差异。比如，企业所处的行业属性、行业周期、营销战略、竞争战略、商业模式等，都会对财务报表数据产生影响。企业经营特征的不同，公司财务数据也出现较大差异。新时代下公司的经营特征必定会随之发生巨大变化，公司原有的资产配置规则也将发生改变，新经济模式下的企业财务数据特征也会发生变化，财务比率也必然有所不同2024/2/16二、财务报表数据间的相关根据财务数据可以计算的财务比率数量显然是非常多的。但事实上，每一类别中所包括的财务比率所提供的信息可能是相互迭盖(交叉)的。考察这一问题的一个有效的办法,就是计算每一类别中不同比率之间的相关(correlation).2024/2/172024/2/18财务报表数据间的相关2024/2/192024/2/110类内与类别指标相关解读参阅教材P265-267.2024/2/111（一）财务比率的假设与异动问题财务比率能够用来控制规模差异吗？——在使用财务报表数据时,必须认识到比率形式背后的假设,以及背景数字与财务比率的经验特征。不考虑这些问题,就会导致错误的推论。本节主要讨论：比率分析的假设；比率的计算问题。

三、财务数据的若干假定2024/2/1121.比率分析的假设财务比率是概括分析财务报表数据的最常用的手段。之所以要以比率形式考察财务数据,其基本动机和目的是:〈1〉控制公司之间和/或同一个公司不同时期之间规模差异的影响;〈2〉发现一个财务比率与一个重要变量(如一种证券的风险,或一个公司宣告破产的可能性)之间关系的经验规律。

2024/2/113比率分析的假设

其中,控制规模差异的影响,是以比率形式分析财务数据的最为经常的动机。使用财务比率控制规模差异的一个重要假设,是分子与分母之间的严格的比例性。[例]就销售净利率比率而言,严格的比例性假设意指:

E=P·S。这里,“P”为比例因素,“S”为销售收入,“E”为净利。图1图示了不同P值下E与S之间的关系,即等式E=P·S所表达的关系。2024/2/114图10-1收益-销售关系图A无常量的比例性B.有常量的比例性销售收益收益销售2024/2/115

C.无常量的非比例性

D.有常量的非比例性

收益销售收益销售图10-1收益-销售关系图（续）2024/2/116

比率分析的假设

在图1中,B至D图揭示了等式E=P·S未描述的几种关系。事实上,B、C及D中描绘了两种状况,这两种状况都不含有严格的收益与销售之间的比例性关系:〈1〉常数或截距的存在。〈2〉两个变量(如收益与销售之间)存在非线性关系。2024/2/117比率分析的假设

图1假定了一个双变量模型:E=f(S)。而事实上，决定公司之间或同一公司在不同时点之间收益差异的一个更为一般的模型，应该是一个多变量函数：E=f(S,A,H,etc.)(其中，A—资产，H—人员)。这个方程式表达的模型，可以是线性的，也可以是非线性的。2024/2/118比率分析的假设

事实上，销售收入只是能用于控制公司之间或同一公司在不同时点上的规模差异的量度之一。其他的量度还有：总资产，股东权益，市场资本价值，以及员工人数，等等。所以，如果某一比率的分子与分母之间严格的比例性关系并不存在，运用比率分析来控制规模差异就须谨慎。2024/2/119比率计算中,可能会遇到以下两个特殊的问题:负的分母和极端观察值。（1）关于“负的分母”——假设在分析某一行业的公司的盈利能力或某一公司连续若干年的盈利能力的过程中,遇到一公司或其某一年度的股东权益为“负”值，那么，将这一观察值用作股东权益收益率的分母，会导致一个没有明显的解释意义的比率。2.财务比率计算的特殊事项的处理2024/2/120比率计算问题

为此,各种可能的解决办法如下:>从样本中消除该观察值。>考察分母为“负”的原因,并作适当调整。>改用能反映公司盈利能力的别的比率,如总资产利润率或销售利润率。（这两个比率的分母为负的可能性是极小的）2024/2/121比率计算问题

注意可能的“计算机”计算“错误”——如机算机打印出来的资料为:A公司的股东权益利润率为16%,B公司的股东权益利润率为14%。但是,在这些比率值背后的具体数据是:

公司A公司B

净收益-400万2800万

股东权益-2500万20000万2024/2/122比率计算问题

显然,在计算机计算的情况下,增加对计算机程序的检查是必要的。（如果从数据库中可以得到比率构成的具体信息,就可以作此类检查）。其次，关于“极端观察值”——所谓极端观察值,是指一个显得与整个数据系列中的其余数据不一致的观察值。（当然,“显得不一致”在一定程度上是观察者所作的一种主观推断）2024/2/1232.财务比率计算的特殊事项的处理确定一个观察值是否“极端”,可以采取以下两个步骤:第一,确定该“极端值”是否因计算原因而产生。例如：是否因记录错误所导致还是由于该比率的分母在某一特定年份迫近于零?2024/2/124比率计算问题

第二,考察会计分类、会计方法以及经济或结构的变化。会计分类。例如,一笔巨大的非常项目利得包含于净收益中,就可能会引起销售净利率的“极端”。检查这种问题的一个有效的办法,就是比较不同计算口径的销售净利率—将销售净利率,非常项目前销售净利率等这些不同比率进行比较,如果只有销售净利润率显得“极端”,那么,这种“极端”缘于会计分类的可能性就很大。2024/2/125比率计算问题

会计方法。例如,一个极端的利息保障倍数,可能是因为表外融资,或者可能是因为巨额的汇兑损益等原因。经济的原因。例如,所有被比较的其他公司可能是资本密集型的,而有”极端”比率的公司则是劳动密集型的——（Tobecontinued）2024/2/126比率计算问题

因为该公司所在地区劳动力价格相对较便宜。这种差别就可能导致公司间边际利润率的显著差异。结构变化。例如,公司间的兼并会引起“极端”观察值。因为,被兼并方的财务状况可能比较特别(如大大超过100%的负债率)。2024/2/127比率计算问题

当分析过程中遇到极端观察值且不是缘于记录错误时,分析者可选择的办法有:如果极端观察值是真正的极端,则予以删除;如果极端观察值代表其背景特征的一种极端状况,则应该保留之;对引起该极端观察值的经济或会计因素作出调整,如通过加入与表外融资有关的利息费用；在统计分析中,通过消除最大值和最小值,以使样本整齐化。2024/2/128（二）财务数据可比的正态分布假定1.财务数据分布应用的领域2.财务数据行业分布的正态分布假设2024/2/1291.财务数据分布应用的领域在下列决策领域,有必要了解财务报表数字的分布：—银行信贷决策。在此决策过程中,分析者希望确定贷款申请人的财务比率在该行业分布中所处的位置。—公司战略决策。这种决策关注的是使一个经营单位的销售利润率从该产业的最末10%上升到最高10%的可能性。2024/2/130—在审计约定中关于预测一总体财务特征的抽样方法设计的决策,如要抽取的观察值数量及随机抽样法或分层抽样法的采用。

－财务报表数字的分布特征,也可能有助于促进相关的研究。例如,假如人们不只一次地发现,低集中度产业部门的获利能力比率比高集中度产业部门具有更大的离中趋势,那么,就可能促进旨在解释这种经验规律的产业组织问题的研究。为什么要了解财务报表数字的分布？2024/2/1312.财务数据行业分布的正态分布假设财务报表数字是否为正态分布?为什么要关注是否为正态分布?——原因之一是,如果为正态分布,那么,只要知道平均值和标准差,就足以描绘整个正态分布的特点；原因之二是,分析财务报表数据可用的许多统计工具,都是基于这些数据为正态分布这一假设的。然而,许多财务比率预期为非正态分布的原因也存在着。例如:流动比率从技术上讲最低只能为零,而正态分布则包括负值;资产负债率在技术上上限为“100%”,下限为“0”，但实际却并非如此。2024/2/132

例题分析图2提供了美国石油天然气行业63家公司某年负债对股东权益比率分布的图示。其平均值为3.46,标准差为7.92。同时,平均值为3.46,标准差为7.92的理论上的正态分布也在图中作了图示。显然,实际的分布不具有类似于理论正态分布那样的“钟形”曲线。图2-2中的实际分布,其较高和较低部分都脱离正态分布的钟形曲线。而且,实际分布的左边很僵直(即没有曲线变化),右边则有一条长尾巴(即渐趋下降)。这显然是正的非对称(即没有负值的非对称)。2024/2/133

2520151050-1001020304050负债与权益比率频次

例题分析图10-2石油天然气行业负债对股东权益比率的分布2024/2/134许多研究表明,财务比率的实际分布特征之所以经常背离正态分布假设,其原因主要是极端值的存在。（如果取消相对少量的极端值,就可以相当显著地减小非对称和峰态值,从而能够使样本财务比率的分布符合或基本符合正态分布）。

例题分析2024/2/135四、财务报表数据与会计方法（一）财务数据与会计方法的关系（二）公司之间会计方法差异化下财务数据的比较（三）不同会计方法对财务变量的影响2024/2/136（一）财务数据与会计方法的关系财务报表中所报告的数字是公司所选择的会计方法的一个函数。1.符合法规要求、与会计基本概念相符合2.与会计基本概念相符合3.揭示经济事实4.与同一产业的其他公司的可比性5.企业的经济后果：税收支出影响、数据收集与经营成本的影响、融资成本影响、政治与法规成本影响、利益人之间的财富再分配。2024/2/137（二）公司之间会计方法差异化下财务数据的比较会计方法选择的差异化,通常被认为意味着不同公司的财务报表数字的不可比。但事实上，分析者在面临公司间会计方法多样化时可以考虑采取以下三种办法：（1）不对公司报告的财务数字作调整。采取这办法的动机可能有以下几种情形：公司已经理性地选择了能最好地表达它们内在的经济特征的会计方法；2024/2/138分析者认为可信的调整所能获得的信息是有限而不充分的。（2）利用公司提供的信息进行调整，从而使所有公司都基于统一的会计方法。调整所依据的信息可能在报表的脚注中，或者在管理当局对经营成果的讨论中。这些补充揭示有助于减少仅仅使用基本财务报表时面临的公司间会计方法差异化所带来的问题。2024/2/139例如：FASB第33号公告要求美国公司报告现行成本补充信息。这样，在基本报表中采用不同的存货计价方法的公司，都使用统一的方法即现行成本进行补充揭示。另外，有些采用LIFO的公司通常在脚注中揭示如果其存货按FIFO计价与按LIFO计价的差异数。（3）利用近似技术进行调整，从而使所有公司都基于统一的会计方法。如按照一般价格水准进行调整。2024/2/140（三）不同会计方法对财务变量的影响（1）“统一”与财务变量这里的“统一”是指所有公司要么都采用会计方法A，要么都采用会计方法B。问题是，都采用A方法与都采用B方法对财务变量的影响有多大？关于这个问题可通过参考物价变动会计予以说明。有关历史成本基础的收益数字与现行成本/不变美元（一般价格水平）基础的收益数字之间相关性的研究较多。2024/2/141不同会计方法对财务变量的影响Beaver与Landsman（1983）通过使用FASB第33号公告要求的补充揭示，报告了下面这些收益表数字之间的相关性：不同计量属性下的盈余19801981HC与CC0.710.70HC与CD0.690.63HC与CC-PP0.730.71HC与CD-PP0.730.64CC与CC-PP0.820.84CD与CD-PP0.830.87表10-3不同公司收益数字之间在不同计量属性下的相关性2024/2/142

备注:<1>1980和1981年的样本量分别为323和297家公司;<2>有关符号的含义如下:HC—历史成本盈余;CC—现行成本盈余;CD—不变美元(一般价格水准)盈余;CC-PP—现行成本购买力盈余(现行成本盈余加上或减去货币性项目购买力利得或损失);CD-PP—不变美元购买力盈余(不变美元盈余加上或减去货币性项目购买力利得或损失)。不同会计方法对财务变量（比率）的影响2024/2/143有关研究表明：历史成本基础收益与不变美元基础收益之间的相关性,受到通货膨胀率及诸如资本有机构成、财务杠杆等公司特定因素的影响。比如，通货膨胀率较低的年份，相关性较强；通货膨胀率较高的年份，相关性则较弱。不同会计方法对财务变量（比率）的影响2024/2/144（2）“多样化”与财务变量。这里的“多样化”是指一部分企业采用方法A，而同期另一部分企业采用方法B。如果分析者只是感兴趣于按某一财务比率（如杠杆比率）对公司进行排序，那么，只要多样化会计规则的使用没有改变公司的排序—相对于如果采用统一会计规则情况下的排序而言，会计规则多样化就不是问题。不同会计方法对财务变量（比率）的影响2024/2/145不同会计方法对财务变量（比率）的影响但是，如果分析的目的不仅限于此，那么，会计规则多样化导致的影响就是重要的。这时，欲了解多样化会计规则导致的影响，就必须获得据以调整会计方法差异影响的公司财务报告中的补充性揭示，或财务报告的竞争性信息来源。Dawson,Neupert及Stickney（1980）作的一项研究对会计方法多样化问题进行了一些考察。其关注的是下列变量间的相关性:基于报告的财务报表数字的变量与在将报告的数字转化成基于统一的会计方法的数字后得到的变量。2024/2/146其考察的样本是从美国最大的250家工业企业中随机抽出6家公司。他们对下列五种会计方法进行了调整:<1>将所有公司的存货转化成FIFO基础;<2>将所有公司的折旧转化为加速折旧;<3>完全拥有的子公司的合并;<4>将养老金负债确认为负债（包括两种情形：未形成基金的先前服务养老金负债和超过养老基金资产的既得养老金利益）;<5>将递延税会计作用(影响)从所有公司的财务报表中消除。不同会计方法对财务变量（比率）的影响2024/2/147表10-4提供的就是财务报告数字与重新表述数字之间的相关性。相关性越高，说明会计方法差异对财务比率分析的影响就越小。不同会计方法对财务变量（比率）的影响表10-4报告数字与调整后数字间的相关性2024/2/148方法比率先进先出加速折旧合并养老金负债养老金利益递延税综合流动比率0.9440.9110.9440.815负债权益比0.9930.9970.8480.8320.9250.9810.743利息保障倍数0.9990.9990.9950.9990.994净收益0.9960.9940.9870.995销售净利率0.9940.9890.9860.9820.975权益净利率0.9940.9870.9550.9860.9160.896资产报酬率0.9950.9930.9290.9760.909资产周转率0.9980.9970.8910.9990.877应收款周转率0.4310.431存货周转率0.9440.9442024/2/149由表知，存货、折旧及递延税这几项的相关性高，所以，作者得出结论：“除了钢铁及石油行业等一些资本密集的公司之外，进行会计方法调整的利益似乎小于成本”。然而，与养老金负债尤其是子公司合并有关的调整，则导致了报告数与重新表述数之间的较低的相关性。所以，作者认为，“来自不合并的潜在的数据偏差可能是大的，尤其是当母公司销售的相当大的比例是通过该子公司汇集的时候——这种情形常常发生于汽车、农用设备及工业设备制造业企业”。不同会计方法对财务变量（比率）的影响2024/2/150五、财务报表信息的比较分析（一）财务报表信息的横向分析（二）财务报表信息的纵向分析2024/2/151（一）财务报表信息的横向分析横向分析是指一企业与其他企业在同一时点(或时期)上的比较。在企业兼并与收购中所作的目标公司估价、管理当局的业绩评估与报酬计划、财务危机预测、以及超额利润税的公共政策制订等领域，都需要进行横向分析。本节主要包括：1.选择可比对象的标准2.横向分析中的统计方法的选择3.横向分析中资料的可得性问题2024/2/1521.选择可比对象的标准比较的对象至少在下列几个方面中的某一方面是“相似”的：供给方面的相似性。需求方面的相似性。资本市场特征的相似性。法定所有权的相似性。2024/2/1532.横向分析中统计方法的选择在将一公司的财务比率与那些可比公司的财务比率进行比较时，分析者通常可以采取下列两种方法“汇总”那些可比公司的财务比率：—使用单一的、概括的集中趋势度量，如中位数、简单平均值、价值（权益市值）加权平均值等；—同时使用集中趋势度量和离中趋势度量，如平均值和标准差。—当然，如果样本中有极端观察值，就应将各极端观察值描述清楚，或予以剔除。2024/2/1543.横向分析中资料的可得性问题数据不充分——即横向分析中可能得不到我们所关注的实体的数据，其原因包括：〈1〉该实体隶属于一个从事多元化经营的公司，而该公司只提供有限的关于该实体的财务揭示。〈2〉该实体是私人持有的，因而并不公开揭示财务报表信息。（注：一部分私人公司可能自愿公布财务报表。2024/2/155横向分析中资料的可得性问题另外，产业协会经常公布基于其成员提供的财务报表的汇总数据，并保证不公开这些私人公司的财务比率。尽管如此，并非所有公司都愿意向产业协会提供其报表。）〈3〉该实体是为一外国公司拥有的，而外国公司只提供有限的财务揭示。2024/2/156横向分析中资料的可得性问题〈4〉可比对象的缺乏，如新加坡航空公司是该国唯一的航空公司，因而没有国内竞争者。（注：在这种情况下，就只能作国际间的比较。）报告期不一致——即财务年度报告期在公司之间存在差异，尤其是在国际之间。12月是美、英、比利时等国最普遍的财务年度终止时间；3月是日本和新西兰最普遍的终止时间；6月是澳大利亚最普遍的终止时间。表4-4提供了若干国家公司财务年度终止时间情况。2024/2/157横向分析中资料的可得性问题当样本中的所有公司并不具有可比的财务年度结束时期时，在作横向分析时就可能存在问题。例如，以12月31日为终止日的公司X可能较以9月30日为终止日的公司Y显示出更强的盈利能力。表10-5世界不同国家公司财务年度终止时间2024/2/158终止月美国澳大利亚比利时日本新西兰英国1月4.40.50.82.21.14.42月2.01.00.43.71.12.43月3.54.22.654.944.720.44月2.01.30.54.92.84.35月1.71.60.34.51.61.56月7.671.34.51.620.66.47月2.83.70.40.95.62.88月2.31.20.41.12.21.79月6.63.72.86.86.18.810月2.80.90.62.85.93.511月2.21.00.97.91.12.812月62.19.685.88.77.241.1单位：%2024/2/159横向分析中资料的可得性问题从表中可看出，最近三个月处于经济上升阶段，而上年同期则处于经济衰退阶段。在这种情况下，可以考虑通过调整使本不具有可比报告期的公司变为具有可比报告期。就上例而言，公司Y的日历年度收益可以通过加上当年第四季度收益并减去上年同期的收益计算而得。2024/2/160横向分析中资料的可得性问题会计方法不统一——即当分析所面临的样本公司所采取的会计方法不统一时，可以考虑采取下列办法：〈1〉将样本公司限制在那些采用统一会计方法的公司范围之内；〈2〉利用公司提供的信息，将报告数字调整为按统一会计方法取得的数据；〈3〉利用近似技术，将报告数字调整为按统一会计方法取得的数据。2024/2/161横向分析中资料的可得性问题必须指出的是，在有些决策问题中，会计方法选择的不统一并不造成真正的问题。例如，如果分析者关心的仅限于解释公司间存货周转率的差异，那么，其诸如租赁会计方法的差异就不是一个问题。2024/2/162（二）财务报表信息的时间序列

（纵向）分析纵向分析除不仅有助于发现趋势而且有利于评价管理当局业绩。本节主要讨论：1.企业结构发生变化2.会计方法变更3.会计分类变化4.极端值的处理2024/2/1631.企业结构发生变化所谓结构变化，是指由于技术进步及购并等引起的企业经济结构的改变，如技术进步会改变企业产品的本、量、利关系。假设分析者遇到的时间序列确实存在结构变化，那么该怎么处理呢？例如：表9列示了A公司2005-2017年间的收入及净收益序列。在此期间，发生了对这两个序列都有显著影响的一次兼并活动，即2017年8月，A公司与B公司合并。2024/2/164如果分析者在2015年中期欲预测2015、2016及2017年的收入及净收益，就应该采取下列方法之一：方法1：将兼并前的A公司与B公司的时间系列数据结合起来。这样做所隐含的假设有四：〈1〉兼并前在A与B之间不会产生利润的交易（若有，则应予以消除，否则，A与B以前年度数据就不能简单相加。）；〈2〉A不必因兼并B而借款，从而增加利息支出；〈3〉兼并不产生协同作用；〈4〉在预测期内，A与B都不会发生现有业务活动的“反投资”（即收缩、撤消分部或子公司）。65表10-6A与B公司净收益与收入系列年度A公

司B公司净收益收入净收益收入20051063154357417120061863796434514820072404691576586420083427594435698620093767896293734820104568452465846320113999252518914820124639972786107842013845135839191198620141135197687861385820151486249022016968346082017122736578备注：A公司2015年的结果包括了B公司从该年8月1日至12月31日的经营成果。2024