财务管理（第7版·立体化数字教材版）课件 第5章 企业投资管理（下）

财务管理第5章企业投资管理（下）5.1投资决策指标的应用5.1.1固定资产更新决策这种决策的基本思路为：将继续使用旧设备视为一种方案，将出售旧设备、购置新设备视为另一种方案，考虑后者与前者的差量现金流量，进而计算差量净现值、差量获利指数或差量内部报酬率。如果差量净现值为正、差量获利指数大于1或差量内部报酬率高于企业资金成本，则更新设备；如果差量净现值为负、差量获利指数小于1或差量内部报酬率低于企业资金成本，则继续使用旧设备。固定资产更新决策的关键是要准确确定两种方案的差量现金流量。投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策应该更新投资决策指标的应用风险投资决策5.1.2资金限量决策资金限量，是指企业可筹集的资金是有限的，不能满足所有有利的投资项目的需求。解题步骤：（1）计算所有备选方案的净现值，净现值为正或零的项目为可接受的投资项目。（2）对可接受的投资项目进行各种可能的组合，计算投资总额在资金限量内的投资组合的净现值总额，选择其中净现值总额最大的投资组合。投资决策指标的应用风险投资决策例5-2：星海公司有六个备选投资项目，其中B1和B2是互斥项目，C1，C2和C3是互斥项目。公司资金的最大限量为80万元，资金成本为10%。各备选投资项目的现金流量如下表所示。试做出恰当的投资决策。投资决策指标的应用风险投资决策（1）各投资项目的净现值投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策（2）投资项目组合的净现值投资决策指标的应用风险投资决策5.1.3投资期决策投资期是指从投资项目开始施工到投资项目建成投产所需的时间。有时，企业可以通过增加人员、加班加点或外包工程等措施来缩短投资期，从而使投资项目早竣工、早投产、早产生现金流入，但是以上措施往往需要增加投资额。投资期决策就是要选择最有利的投资期。投资期决策的基本思路：将正常投资期和缩短投资期视为两个方案，考虑后者与前者的差量现金流量，进而利用差量净现值进行决策。投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策正常投资期投资决策指标的应用风险投资决策5.1.4投资时机决策投资时机决策就是选择开始投资的最佳时机。在等待时机的过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高的产品价格，或者有时间继续提高产品性能。但是这些决策优势也会带来因为等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。选择投资时机的标准仍然是净现值最大化。投资时机决策的基本思路：将不同的投资时机视为不同的投资方案，计算各自的净现值（必须折算到同一时点），从中选择使净现值最大的投资时机。投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策1.计算现在采伐的净现值（1）计算现在采伐的营业现金流量，如表5-5所示。投资决策指标的应用风险投资决策（2）根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制

现金流量表，如表5-6所示。投资决策指标的应用风险投资决策（3）计算现在采伐的净现值。投资决策指标的应用风险投资决策2.计算3年后采伐的净现值（1）计算3年后采伐的营业现金流量。

投资决策指标的应用风险投资决策（2）根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量编制现

金流量表。投资决策指标的应用风险投资决策（3）计算3年后采伐的净现值。本例中，也可以将第4年年初作为新的投资起点来计算净现值。3年后采伐投资决策指标的应用风险投资决策5.1.5项目寿命不等的投资决策1.最小公倍寿命法最小公倍寿命法又称项目复制法，它将两个项目寿命的最小公倍数作为比较区间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较。投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策A项目更值得选择投资决策指标的应用风险投资决策2.年均净现值法净现值年均化可以直接用投资项目净现值除以投资项目寿命，但是这种简单的平均没能充分考虑资金的时间价值。净现值年均化的另一种更为合理的方法是利用年金现值系数实现的，其计算公式为:投资决策指标的应用风险投资决策5.2风险投资决策5.2.1按风险调整折现率按风险调整折现率是指将与特定投资项目相关的风险报酬加入企业资金成本或必要报酬率中，以此作为该投资项目的折现率，据以进行投资决策分析。用资本资产定价模型调整折现率用风险报酬率模型调整折现率按投资项目的风险等级调整折现率投资决策指标的应用风险投资决策投资决策指标的应用风险投资决策5.2.2按风险调整现金流量按风险调整现金流量是指根据投资项目的风险大小，对各年不确定的现金流量进行调整，以调整后的现金流量进行投资决策分析。确定当量法就是把不确定的各年现金流量，按照一定的系数(通常称为约当系数)折算为大约相当于确定的现金流量的金额，然后利用无风险折现率来评价风险投资项目的决策分析方法。约当系数是将不确定的现金流量折算为确定的现金流量时采用的系数，它等于确定的现金流量同与之相当的不确定现金流量的比值，通常用d表示。投资决策指标的应用风险投资决策约当系数的选取因人而