公用事业及环保产业行业研究：旺季煤价有支撑后续总体趋势下行

内容目录1、力价溯析测核观点 411动煤走化——煤持下行 4内供端量比显增，加补进度主因素 5望市旺需短期撑价 6续价踪关点——重关库&生产及口价 62、解度1：内&周转——产同比加 6内量：11月量同延增，比加 6口转吞量动加剧 10炭价内运回升沿运上至位回、路价幅荡 123、解度2：炭口——煤进量、比均升 12出总：运经济回，11煤口量比著升 12角看炭口海运贸量比本平、国口环大回升 134、解度3：游——季煤升 15力整需情：供需同上涨 15用需看电煤需：季煤升 16其电看电电需：风光改，降减致电间窄 18端厂煤库情况日、存显升，用数中旬现拐点 20他电需：电动煤求落冶行业求行 215、资议 226、险示 22图表目录图表1：山滕动煤Q5500坑价元吨） 4图表2：秦岛力煤Q5500仓（元/5图表3：广港尼煤Q5500提（元/5图表4：秦岛力煤Q5500度协（/5图表5：原日产万吨） 7图表6：动煤量值（吨） 7图表7：动煤原日均量重 7图表8：动煤产计值变趋势 7图表9：晋蒙原量累值左，吨及变趋势 8图表10：晋蒙原产量月增献率 8图表11：晋蒙原当年计量占比 8图表12：各区有点煤库（吨） 9图表13：新重煤煤炭路运（吨） 9图表14：山重煤煤炭路运（吨） 9图表15：陕重煤煤炭路运（吨） 10图表16：内古点矿煤铁发量万） 10图表17：主长煤口秦岛、港1~12月吞量况万） 10图表18：CCTD主港煤炭存万） 11图表19：北港长口煤库（吨） 11图表20：长口点口煤库（吨） 11图表21：北港点口库（吨） 11图表22：鄂多煤公路价数元吨） 12图表23：长煤运价综数CCSFI 12图表24：中沿煤运价数CBCFI 12图表25：波的干货指(BDI) 12图表26：动煤月口额万） 13图表27：动煤月口额万） 13图表28：动煤月进口（吨） 13图表29：国煤海进出贸量增速 14图表30：印煤出量及速 14图表31：俄斯炭口量增速 14图表32：澳利煤出口及速 14图表33：中煤月海运口及速 15图表34：中煤周海运口（吨） 15图表35：动煤费及变趋势 16图表36：23年10-11电力业力消量比连环回落 16图表37：用电TOP5省会度均温摄度） 17图表38：用电TOP5省会度均温值比情（氏） 17图表39：我全径电量变趋势 17图表40：其电累发电及化势 18图表41：除电其清洁源电月献率 18图表42：三水流月出（立米） 18图表43：水利小数（时） 19图表44：风利小数（时） 19图表45：光利小数（时） 19图表46：核利小数（时） 19图表47：火累发量及动势 19图表48：火利小数（时） 19图表49：全电逐日均煤（吨） 20图表50：全平供煤耗（年计克瓦时） 20图表51：各省23年1-11月电计用煤及同比 20图表52：全电当期末炭存万） 21图表53：全电当平均用数天） 21图表54：十有金当月量万） 21图表55：山地厂工率） 21图表56：我商房售面（平米） 22112355001200/6765/310111110Q55009月中旬至1011770/860元/Q550010966/；111095993410323.3。Q5500101046-1665/，1110171.6于港口价主因111121.2，海煤下行用需季性涨两面素响。Q550011713/吨环比10升4吨、涨幅0.6，点于市煤。图表1：山东滕州动力煤Q5500坑口价（元/吨）0来源：、图表2：秦皇岛动力煤Q5500平仓价（元/吨）0来源：、图表3：广州港印尼煤Q5500库价（元/吨） 图表4：秦皇岛动力煤Q5500年长协价（元/吨）0

800750700650600550500450400 来源：、 来源：、性增加。23101110-1113171-946.25/天，见量面得展。1-11M23计煤量同长4.0，11M23实现原4.111231-95，1011112846115。电消量比较约40，对动煤费求拉作用较小。11动煤费求同长4412吨中电行增贡率37.7。11111110114Q23，11M23加490吨贸端11M23口炭1944.5万吨同增长58.2增速环1012.6pct11供给端：煤炭安全监管延续但影响范围进一步扩大的空间有限，新投产煤矿有限，1111202450-60/需求端：迎峰度冬期间，采暖需求短期支撑煤价，但涨幅受高库存限制。寒潮来临，采暖需求推动电厂日耗上行，市场价格对电力行业用煤需求的变化较为敏感。但考虑到当前港口和终端库存均已修复至历史偏高水平，供热采暖用煤需求释放下市场23&市场煤价未来一段时间有望持平。迎峰度冬季节性需求旺季，用煤量占比65的电力行业日耗提升，而国内生产量靠近年底可见上涨以追平年初预测值、海运煤经济性有所修复，因此影响煤价的主要因素预计将为需求端的变化。应重点关注电厂日耗提升对库存的影响。若后续气温较低、电厂日耗高于常年平均水平，则库存去化进程或较快、低库存将驱动煤价上行；反之，若后续气温偏高、电厂日耗低于&国内产量：1111月煤炭原煤产量增幅环比增长7.6pct；动力煤产量大幅增长、增速环比上涨9.6pct。20231-111280.0202310-113.89/4.1420221865.8/2269.41254.0/1380.0126.0/55.90.8pct。：10-1180.3/82.37112022、20213.5pct、3.4pct。1-1134.2+1.5往。度看，10月国力产量3.1亿吨比9下降0.4，回落20212021125112884+490综上，1-11M232021Q411M23动力煤产图表5：原煤日均产量（万） 图表6：动力煤产量当月值万）202120232021202320221,3501,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000

36,000202120222021202232,00030,00028,00026,00024,00022,00020,000 来源：、 来源：、图表7：动力煤占原煤当日产比重 图表8：动力煤月产量累计及化趋势20212022202390 动煤计量左，吨） YoY-动煤计量202120222023400,000 1485 350,000 300,000 80 250,000 200,000 150,000 75 100,000 50,000 0 70来源：、 来源：、81.220231-1134.481.2，高于2022年期的81.0和2021同的79.8或因场价行部生成1-11月原煤产量12.5亿吨、占全国产的294同增长.2增贡率2.7环比0月0.7pct。，1-116.926.1，同比增加.2，量献率.7环比10-0.pct。1-115.616.42.015.2（比10月-.2p。新疆已晋升为中国第四大产煤区，2021年12月起增速显著领先于晋陕蒙三地；2023年1-11原产量4.0亿、全产的9.4增贡率11.8（环比10月3.2c，加7.2增分高晋蒙地3.、40、.2p。3Q231110单的炭同比加5.7而11增速跌落至-1.5，有所回1010-11为10.0-7.0梁事导安检严，相矿周矿产致产减少而疆10-11量分别同-8.1，或：1）10月场价大幅下降致使疆煤外运经济性削弱，11月起煤价止跌回升经济性改善；2）安监压力边际减轻。图表9：晋陕蒙新原煤产量累计值（左轴，万吨）及变化趋势内蒙古原煤累积产量山西原煤累积产量YoY-陕西（右轴）内蒙古原煤累积产量山西原煤累积产量YoY-陕西（右轴）YoY-YoY-（）（）120,000 35100,000 302580,0002060,0001540,000 1020,000 50 0来源：、图表10：晋陕蒙新原煤产量当月新增贡献率内蒙古:新增献率 新疆:新贡率 陕西:新贡率 山西:新贡率35%30%25%20%15%10%5%0%来源：、图表11：晋陕蒙新原煤当年累计产量总占比81.081.279.881.081.279.8828281818080797978来源：、

111567.5106.3。在国有重点煤矿中，六大地区库存均有不同程度的下降，其中西北地区11末库存为1.4114841911145.612.111235.329.61174.8少5.9万吨，西南地区11月末库存为46.3万吨、环比减少1.4万吨。11101.2pct图表12：各地区国有重点煤矿库存（万吨）国有重点煤矿库存:华北地区国有重点煤矿库存:东北地区国有重点煤矿库存:华北地区国有重点煤矿库存:东北地区国有重点煤矿库存:华东地区国有重点煤矿库存:中南地区国有重点煤矿库存:西南地区国有重点煤矿库存:西北地区1,0008006004002000来源：、

101110-11210-111111334.5202210月增加27.3111503.327.3112065.1104.92321-22111079.210144.42321-22111238.51018.910-11317.7/460.4101图表13：新疆重点煤矿煤炭路运量（万吨） 图表14：山西重点煤矿煤炭路运量（万吨）202120222021202320212022202120232022350300

2,5002,4002,300250 2,200200150

2,1002,0001,900100 1,800来源：、 来源：、202120222023图表15：陕西重点煤矿煤炭路运量（万吨） 图表16：内蒙古重点煤矿煤铁2021202220231,400

1,500202120222021202220231,4001,3501,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000 来源：、 来源：、1111101211月下降5.911图表17：主要长协煤港口秦皇岛港、黄骅港1~12月吞吐量情况（万吨）煤炭:口吐量黄港 煤炭:口吐量曹甸港 煤炭:口吐量秦岛港120100806040200来源：Ifind、

12：12CCTD，1211376.2228/472591.0/612.010103512月末库存1164、54、46、433625、27、6121115124、412、912煤炭库存:CCTD主流港口:…图表18：CCTD主流港口煤炭库存万吨） 图表19：北方港、长江口煤库（万吨）煤炭库存:CCTD主流港口:…10,0000

煤炭库存:北方港合计煤炭库存:北方港合计0来源：、 来源：Ifind、长宏2号长宏2号南京西坝扬子江200180160140120100806040200来源：Ifind、图表21：北方港重点港口库存（万吨）秦皇岛曹妃甸秦皇岛曹妃甸曹妃甸二期华能曹妃甸京唐港老港国投京唐港京唐专业码头黄骅港8007006005004003002001000来源：Ifind、2.312月21012；102012290.25、0.48、0.85/110.01、0.01、0.01/（CCSFI）11月末跌至阶段性低位后开始回升，11-12月总体呈倒V态势，12月29日指数报收于661.0点环比11月涨148.7、幅29.2。海运价：中国沿海运价与全球运价同向变动，但增幅不同。以波罗的海干散货指数(BDI（CBCFI）11月海运价上涨，11月30日罗海散指(BDI)报收于2937点，较11月涨高达109.6而后125，12(BDI2094已落33.4中国海价自11月始上，12月27中沿海煤炭运指（CBCFI）于923.4点环比11末上涨21.1。11月全国大范113图表22：鄂尔多斯煤炭公路价数（元/吨公里） 图表23：长江煤炭运输价综指数CCSFI1.201.000.800.600.400.200.00

鄂尔多斯煤炭公路运价指数:长途运输鄂尔多斯煤炭公路运价指数:中途运输鄂尔多斯煤炭公路运价指数:短途运输

长江煤炭运输综合航运指…长江煤炭运输综合航运指…0 来源：Ifind、 来源：Ifind、CBCFI:综合指数图表24：中国沿海煤炭运价数CBCFI 图表25：波罗的海干散货指数(BDI)CBCFI:综合指数0

波罗的海干散货指数(BDI)波罗的海干散货指数(BDI)0 来源：Ifind、 来源：Ifind、3.1进出口总量：海运煤经济性回弹，11月煤炭进口量环比显著上升1123煤炭消费大国、需求量维持高位，受此价格影响部分需求开始转向国际市场，叠加澳煤进口重启、进口政策较为宽松，支撑1-11月进口量大幅攀升。114350.61119.334.610月加751.4吨增长20.9。2023年1-11月国共口炭4.3吨同提62.8。113191.123.61020.5。2023年1-11我累进口煤3.2亿，比加1.2亿，增幅63.8。111017.511动煤口较同期加10.4万、幅93.6。从进出口净额看，11月动力煤净进口额终止了10月的下滑态势，较10月减少359.2万、幅23.0而较年期加705.3万吨幅57.9。图表26：动力煤当月进口额万） 图表27：动力煤当月出口额万）202120222023202120222023202120222023352,000301,500 25201,000 151050050 0来源：、 来源：、（空值为缺失数据）图表28：动力煤当月净进口额（万吨）202120222021202220232,0001,5001,0005000来源：、（空值为出口额缺失数据处）3.2多角度看煤炭进口：海运煤贸易量环比基本持平、我国进口量环比大幅回升111.12.0、2.1。23下降、核电复苏以及可再生资源发电量充足等影响，欧盟和美国煤炭需求也再次步11月三国煤炭出口量分别为3785.1、1171.0、2968.0万吨，同比分别6.5、-23.8、+9.0；管罗煤口量所滑但国炭海进量然持增长，主因：1）澳煤进口重启带来额外供应源；2）中国以煤为主的能源消费结构使其对煤炭的需求较为刚性、市场价格具有竞争力，能够吸引海运煤贸易流。国内供应端受督导工作影响有所收紧，致使传统用煤旺季前期补库进度偏缓，作为供应端的重要补，11中海口量3042.7吨同+18其主增集中下旬。图表29：国际煤炭海运进出贸量及增速 图表30：印尼煤炭出口量及速来源：国金数字未来实验室、 来源：国金数字未来实验室、图表31：俄罗斯煤炭出口量增速 图表32：澳大利亚煤炭出口及速来源：国金数字未来实验室、 来源：国金数字未来实验室、图表33：中国煤炭月度海运进口量及增速来源：国金数字未来实验室、图表34：中国煤炭周度海运进口量（千吨）来源：国金数字未来实验室、（数据更新到11月底，即2023年第48周）动力煤整体需求情况：供热需求同比上涨1114.059.3113.614.012.74Q2310-112.0/2.1亿吨、同比分别+6.8。11月，冶金、化工、建材、供热行业动力煤消费同比分别-3.1、+25.3、-1.0、+116.2，增速环比分别-4.2、+2.4、-2.5、+106.6pct；四大行业动力煤消费量环比分别-7.4、-6.2、-4.9、+91.8，除1011月电力行业动力煤消费量占动力煤总消费比重59.3，占比较10月环比回落2.0pct、同比去年下降3.0pct图表35：动力煤消费量及变化趋势40,000 30其他行业动力煤消费量（左轴，万吨）建材行业动力煤消费量（左轴，万吨）冶金行业动力煤消费量（左轴，万吨）YoY-消费量:动力煤:合计:当月值（右轴）供热行业动力煤消费量（左轴，万吨）化工行业动力煤消费量（左轴，万吨）电力行业动力煤消费量（左轴，万吨）35,000 25其他行业动力煤消费量（左轴，万吨）建材行业动力煤消费量（左轴，万吨）冶金行业动力煤消费量（左轴，万吨）YoY-消费量:动力煤:合计:当月值（右轴）供热行业动力煤消费量（左轴，万吨）化工行业动力煤消费量（左轴，万吨）电力行业动力煤消费量（左轴，万吨）2030,0001525,0001020,000515,000010,000-55,000

-100 -15来源：、图表36：23年10-11月电力行业动力煤消费量占比连续环比回落100908070605040686930635861601009080706050406869306358616061636665645958616263606161636460626262626263646668676561592010来源：、

2023TOP5101110-111052.4、1.11.8、1.4、1.935303530平均气温:广东:广州市:当月值平均气温:浙江:杭州市:当月值2520151050-5来源：Ifind、图表38：用电TOP5大省省会月度平均气温均值同比情况（摄氏度）2021 2022 202335302520151050来源：Ifind、，2023年1-1180731.4同增长5.8；中11月口发量7402.1亿瓦，比长10.3、环比长4.1。图表39：我国全口径发电量及变化趋势YoY-全径量左，千时） YoY-全径量右）90,000 2580,00070,000 2060,00050,000 1540,000 1030,00020,000 510,0000 0来源：Ifind、11111120231121.819.024533.5贡率缩减3.1pct同提升2.1pct。2371-11千时同下滑5.7；11月电电量830.8千时比增长6.2环回落32.0。11M23电同增主去年期水端库导的231022211122为11月出库量比降9.9水电用时环减少114小时。1-11月风电发电量7251.9亿千瓦时、同比增长18.0，阳发电2714.0亿瓦、比长27.7其中11风发电量827.6亿瓦，比升31.1环提升40.9；入11月我的空气活1122小11.5。11278.351-113951.94.511364.6千时比缩减2.4、比微增1.4，用时同减少30小11图表40：其他电源累计发电量及变化趋势水电发电量（左轴，亿千瓦时）光伏发电量（左轴，亿千瓦时）YoY-风电发电量（右轴）水电发电量（左轴，亿千瓦时）光伏发电量（左轴，亿千瓦时）YoY-风电发电量（右轴）YoY-））风电发电量（左轴，亿千瓦时）YoY-核电发电量（右轴）0来源：Ifind、

6050403020100-10-20-30图表41：除火电外其他清洁源电当月贡献率 图表42：三峡水库流各月出（立方米）2021202220232021202220233530 80025 6002015 40010 20050 0

2021 2022 2023 来源：Ifind、 来源：Ifind、202120222023202120222023图表43：水电利用小时数（时） 2021202220232021202220230

0 来源：Ifind、 来源：Ifind、图表45：光伏利用小时数（时） 图表46：核电利用小时数（时）

1,400 20212022 2023202120222023202120222023 来源：Ifind、 来源：Ifind、11，1-1156177.96.1115100.8千时比长7.0环增加9.0。11363430404062534万千瓦背景下，火电利用水平仍实现提升，说明当前清洁能源发电增量尚不足以完全覆盖用电需求增量，火电仍在电力系统中发挥“压舱石”作用。图表47：火电累计发电量及动势 图表48：火电利用小时数（时）2021202320222021202320220

火电发电量（左轴，亿千瓦时）YoY-火电发电量（右轴）

70025 60020 50015 40010 3005 2000100-50 来源：Ifind、 来源：Ifind、11303.40.4。，11205.81010.411月耗煤周度变化基本符合季节性特征，进入冬季以来日耗持续回升。分省份看，1-11月内蒙古、山东、江苏、山西等负荷/外送电大省耗煤量领先，云南、广西、贵州等用电负荷增速较快导致电力供应偏紧省份累计发电煤耗量同比增幅领先。图表49：全国电厂逐周日均煤（万吨） 图表50：全国平均供电煤耗（年累计，克/千瓦时）全国电厂平均日耗当周值全国电厂平均日耗当周值0

310300290280270260250

0.6供电耗煤率（左轴，克/千瓦时）YoY-耗煤率（右轴）0.4供电耗煤率（左轴，克/千瓦时）YoY-耗煤率（右轴）0.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2-1