传媒行业2024年春节档展望 院线电影从修复到新增可期

投资要

点2诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2024年春节档票房有望新增：2024年春季档已定档6部，常态基数下，2024年春节档票房市场有望新增；企业端，竞争格局持续，院线三剑客万达电影、横店影视、博纳影业积极探索业务新增量，叠加虚拟拍摄、AI/MR赋能内容与线下体验，2024年院线电影板块仍可期。院线电影短中长期如何看？院线电影市场，供给创造需求的行业，短期看单片定档带来的情绪热度，中期看单银幕产出拐点，可关注受益于整体内容β回暖后的院线板块（横店影视、博纳影业、万达电影等），内容供给α助力弹性如华策影视、光线传媒、华强方特、中国电影、中国儒意、猫眼、欢喜传媒等后续产品进展，长期看文化强国、电影强国下，具品牌的电影院线公司再下一城，市占率的持续提升。公司及盈利预测3诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：wind、华鑫证券研究

（注：未评级盈利预测取自万得一致预期）公司代码名称2024-01-12股价EPSPE投资评级20222023E2024E20222023E2024E603103.SH横店影视17.63-0.500.460.57-35.2638.3330.93买入300133.SZ华策影视5.490.210.270.3226.1420.3317.16买入001330.SZ博纳影业7.17-0.050.220.36-141.0032.5919.92买入300251.SZ光线传媒8.29-0.240.220.36-34.5437.6823.03未评级002739.SZ万达电影12.54-0.880.560.76-14.2522.3916.50未评级风险提

示4诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险电影等项目延期上映导致业绩波动风险、影院运营不及预期的风险、房屋租赁到期的风险、新增折旧影响公司盈利能力的风险突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等目

录CONTENTS2024年春节档展望投资策略5诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.

历年春节档概述01

历年春季档概述春节档全年看相对重要，返乡带来观影在下沉春节档全年占比看，从2013年的3.6%提升至2022年的20.2%，春节档是较为重要档期之一，也有利于提振企业业绩；春节档返乡驱动下沉市场观影增量。纵观2018年至2023年，二线及四线观影人次占比均超30%，春节期间，返乡驱动观影需求下沉，横店影视等较早在下沉市场已布局的电影院线公司相对受益女性用户观影持续提升

合家欢家庭聚会驱动观影社交属性2023年春节档女性购票用户占比62%，女性用户是电影市场主力；2023年春节档单均购票张数2.02张，多人观影占比提升（从2018年的14%提升至2023年的22%），凸显春节期间，观影带动“合家欢”的家庭聚会、社交等属性。7诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明春节档喜剧占优

但内容多元更利于激发需求总票房收入核心是人次与票价的乘数，人次提升核心是优质内容供给，从《满江红》到《流量地球2》再到《熊出没》系列，内容供给相对多元，喜剧迎合春节氛围外，2023年春节档6部影片覆盖11种题材，悬疑、科幻相对差异性内容同样获得高热度口碑。1、历年春节档概要1.1

历年春节档概述：

2023年春节档同比增13%

全年占比12.4%◼

2023年春节档票房（不含服务费）62亿元

（同比增加13%

春节档全年占比12.4%）纵观2013年至2023年，全国春节档（不含服务费）票房从2013年的8亿元增加至2023年62亿元，春节档票房峰值为2021年的72亿元，2023年春节档票房同比实现13%增速，但，尚未超过2021年的峰值；影片端，《满江红》《流浪地球2》《熊出没伴我熊芯》TOP3春节档票房占比81.3%；春节档全年占比看，从2013年3.6%提升至2022年的20.2%，2023年春节档全年占比12.4%，疫情前，春节档全年占比（2018年至2019年在9.7%、9.3%），疫情后，春节档全年占比（2021年至2022年16.7%、20.2%）；全年档期中，春节档是较为重要档期之一，也有利于提振企业业绩。81318313254.655.00.007255.162.064.8%39.8%71.5%4.8%69.1%0.8%-100.0%30.2%-23.1%13%-60.0%-40.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%80.0%100.0%010203040506070802013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023春季档分账票房合计（亿元）春季档票房YOY3.64.34.16.86.29.79.30.016.720.212.4-80.0%-100.0%-120.0%

0.05.010.015.020.025.02013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023春节档分账票房占当年年度分账票房比例资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效8请阅读最后一页重要免责声明1.2

票房收入驱动因子：人次

2023年春节档观影人次同比增加13%◼

2023年春节档档期观影人次1.29亿次

（同比增加13%

全年观影人次占比10%）纵观2019年至2023年，剔除疫情影响的2020年，从观影人次角度看，2023年春节档全国观影人次1.29亿次（同比增加13%），也是驱动春节档票房收入的核心，但，2023年春节档观影人次尚未超过疫情前的2019年同期的1.32亿次，观影人次需求仍具提升空间；2023年全国观影人次12.98亿次（春节档观影人次占比为10%）；总票房收入核心是人次与票价的乘数，从票价角度看，2023年春节档均票价47.9元（同比下滑0.62%），票价的下调带来“让利迎客”的表率，进而带来观影人次的提升，除了票价外，提升观影人次的核心是影片的质量；人次提升核心：优质内容供给，从《满江红》到《流量地球2》再到《熊出没》系列，内容供给相对多元，喜剧迎合春节氛围外，2023年春节档6部影片覆盖11种题材，悬疑、科幻相对差异性内容同样获得高热度口碑。41.648.248.247.90.87%150.00%-4%-2%-0.62%0%12%10%8%6%4%2%18%16%14%3840424446485020232019 2021 2022春节档均票价（元）票价YOY5572556230.2%-23.1%13%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%80706050403020100201920232021 2022春节档票房（亿元)票房YOY1.3221.6041.1451.29321.4%-28.7%13%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%0.0000.5001.0001.5002.00020232019 2021 2022春节档观影人次（亿次)观影YOY资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效9请阅读最后一页重要免责声明1.3

2023年春节档：下沉市场具相对增量

华中华北占比回升◼

春节档返乡驱动下沉市场观影增量纵观2018年至2023年，二线及四线观影人次占比均超30%，三线观影人次超一线，换言之，在春节期间，返乡驱动观影需求下沉，横店影视等较早在下沉市场已布局的电影院线公司相对受益；从区域角度看，华东地区是观影人次大本营，同时，2023年我们看到华中、华北地区观影人次有所提升从题材看，谍战、科幻题材更偏一二线，喜剧、动画题材下沉突出，如2023春节档新片《无名》在上海票房表现较好，《熊出没》系列在三四线表现较好资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效10请阅读最后一页重要免责声明1.4

女性购票占比提升

多人观影占比提升

“合家欢社交”属性凸显◼

2023年春节档中女性购票占比提升其中25-29岁、35岁及以上用户占比持续提升2023年春节档女性购票用户占比62%，女性用户是电影市场主力25-29岁、35岁及以上用户连续三年占比提升◼

2023年春节档多人观影占比提升凸显合家欢2023年春节档单均购票张数2.02张，多人观影占比提升，从2018年的14%提升至2023年的22%，凸显春节期间，观影带动“合家欢”的家庭聚会、社交等属性。资料来源：灯塔专业app，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效11请阅读最后一页重要免责声明02

2024年春节档展望题材相对多元

从张艺谋到贾玲

从韩寒到沈腾再到刘德华除熊出没系列内容之外，贾玲喜剧，温情的《我们一起摇太阳》，以及自2019年韩寒的《飞驰人生》后迎第二部，再到张艺谋的《第二十条》，题材多元，可满足多元需求票房预测中规中矩

预期差仍存在影片首映礼较多暂未举办，市场形成的票房预测相对中规中矩，未现单片超30亿元票房预测，合理预期下易有预期差，伴随后续口碑发酵，黑马影片具潜力春节档联合出品企业投资相对谨慎

重心在出品方

投资门槛提升2024年春节档影片联合出品方较少，光线传媒的《第二十条》，欢喜传媒的《红毯先生》，横店影视博纳影业的《飞驰人生2》等联合出品较少，联合出品一般参与份额较低，投资金额较小，投资相对谨慎；换言之，2024年春节档参与出品企业间的综合实力对垒的专业度在提升（但在定档后，看到部分市场数据后，不排除在上映前有企业进入联合出品方）13诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2、2024年春节档2.1

2024春节档

已定档6部14诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明◼

2024年春节档已定档6部截止2024年1月13日，2024年春节档已定档影片《热辣滚烫》《飞驰人生2》《第二十条》《红毯先生》《我们一起摇太阳》《熊出没·逆转时空》，其中，横店影视参与3部（《熊出没》《飞驰人生2》《我们一起摇太阳》）资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究片名类型导演/主演出品公司联合出品预估票房（亿元）热辣滚烫喜剧/剧情贾玲/贾玲、张小斐、雷佳音8家（新丽、中国电影、阅文、阿里影业等）无22熊出没逆转时空科幻/动画/喜剧林汇达/熊大、熊二、光头强7家（华强方特、横店影视、猫眼、万达、儒意等）15家（淘票票、珠江影业、优酷登）12.8~17.5飞驰人生2剧情/喜剧韩寒/沈腾、范丞丞、尹正等7家（亭东、横店影视、博纳影业、中国电影等）无16第二十条剧情/喜剧张艺谋/雷佳音、马丽、赵丽颖、高叶等1家（光线传媒）无20我们一起摇太阳剧情/爱情/家庭韩延/彭昱畅、李庚希（联瑞影业、横店影视）无6红毯先生剧情/喜剧宁浩/刘德华10家（欢喜传媒等）无4~8合计80.8~89.52.2

2024春节档

《熊出没》IP系列持续

女性购票主力凸显◼

动画IP系列

经久不衰

2024年春节档表现如何，仍具期待自2017年至2024年，《熊出没》系列未缺席春节档，从正面对垒过《小猪佩奇过大年》《喜羊羊与灰太狼之筐出未来》等对手，熊出没IIP系列电影历年表现均稳健，也得益于深厚受众基础，以及创新多样营销方式，例如在B站官号持续营销；2024年2月10日将上映的熊出没系列《熊出没逆转时空》想看人数达39.5万（截止2024年1月13日），人群画像中二三四线想看占比24.8%、15.4%、53.5%；熊出没IP属于华强方特，主要出品方之一是横店影视，陪伴熊出没IP持续成长。资料来源：猫眼专业app，华鑫证券研究15诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明03

投资策略2024年电影院线板块有望新增2024年动画电影新增加持叠加影片常态化供给，2024年实现全国票房新增可期。2024年1月元旦档开门表现喜人，2月春节档定档6部影片，

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