国际金融五讲汇率决定理论下

汇率的资本市场20世纪70汇率的资本市场20世纪702汇率决定的资产汇率决定的资产市场第一节汇率决定的货币第一节汇率决定的货币分析4一、弹性价格货币分一、弹性价格货币分析Frenkel1976，一、弹性价格货币分一、弹性价格货币分析dKβ一、弹性价格货币分析一、弹性价格货币分析于货币供给未增加，居民持有的实际货币余额降低（量关系中理解），于货币供给未增加，居民持有的实际货币余额降低（量关系中理解），4、对弹性价格货币分析法的检验与4、对弹性价格货币分析法的检验与评第一，货币模型从购买力平价理论出发，把汇率作为一种资产价格分析，抓住了汇率的特殊性质，在一定程度上符合资金高度流动的客观事实，对现实中汇率的频繁波动提供了一第二，货币模型引入货币供应量、国民收入等经济变量，较第三，货币模型是一般均衡分析。在货币模型中包含了商品4、对弹性价格4、对弹性价格货币分析法的检验与评第一，货币模型由于以购买力平价说为基础，因此其二、粘性货币分析法（超调模型期平衡向长期平衡的过渡过程。（二、粘性货币分析法（超调模型期平衡向长期平衡的过渡过程。（二、粘性货币分析二、粘性货币分析在长期，价格可以充分调整，可借助货币模型分析各种变货币供给一次增加，在其他条件不变情况下，价格水平将长期中，货币供给一次性增加后，本币贬值幅度等于货币二、粘性货币分析在短期内，货币一二、粘性货币分析在短期内，货币一次增加，由于价格水平不发生变化，而利率和汇率作资产价格可以迅速调整，导致经济中各种变量呈现出与长期平衡不同的征OverviewofKeyElements,Exchange-RateOvershootingOverviewofKeyElements,Exchange-RateOvershootingovershootingtwoshort-term,overshootingtwoshort-term,long-term:financialmarket,productsideproductpricesarestickyintheshorttheincreaseinmoneysupplydrivesdowntheinterestrate,realandthereturndifferentialfavorsforeignforeigncurrencyisexpectedtodomesticinterestratehasdecreased-------therootforExchangeRateExchangeRate二、粘性货二、粘性货币分析第二节资第二节资产组合分析1、基本模1、基本模①分析前提第一，分析对象是一个小国，国外利率（ⅰ*）给定的第二，本国居民拥有三种资产：本国货币M、本本币债券B、外币债券F（折成本币为eF,e为直接标1、基本模一国资产总量M（本国货币需求）是本国利率、外国利率的减函1、基本模一国资产总量M（本国货币需求）是本国利率、外国利率的减函BF1、基本模在货币市场平衡时，当Ms↑，e￣1、基本模在货币市场平衡时，当Ms↑，e￣i↓（利在外国债券市场平衡在本国债券市场平衡时，当 当Bs↑e￣i↑（i↓（利率下降以提高外国1、基本模1、基本模货币市场、本国债券市场和外国债券市场同时达到平衡时，经济处于短期平衡状第一，汇率是三种资产市场同时处于均衡状态时决定本章首页eieieBAeeBAeeB ioeB ioeBAoieBAoi3、资产市场长期平衡3、资产市场长期平衡及其调整机当经济处于短期平衡位置，并存在经常账户赤字或盈余时，由短期向长期平衡的调节机制体现为经常账户差额与汇率相互作用的动态反馈机制。如经常账户赤字，造成本币贬值，而本币贬值又会影响经常账户的变动，直至经常本章首页4、资产组合分析法的评因为他既区分了本国资产和外国资产的不完全替代性，又将第二，它具有特殊的政策分析价值，被广泛应用与货币中政4、资产组合分析法的评因为他既区分了本国资产和外国资产的不完全替代性，又将第二，它具有特殊的政策分析价值，被广泛应用与货币中政第一，模型过于复杂，制约了它的应用，影响实证检验效第二，虽然纳入了流量因素，但没有对流量因素做更专门的本章首页HowwellcanwepredictexchangeintheHowwellcanwepredictexchangeintheshortEXfollowsarandompredictsthattheexchangerateinthefuturewillsimplythesameastheexchangerateinthemediumrun-morethatoneeconomicwhysothecurrentspotexchangeratereactsquicklyandstronglyunexpected(andthereforeunpredictable)tradersandinvestorsformtheirshort-runexpectationsexchangeratesbasednotonlyoneconomicfundamentalsalsoonrecenttrends.Theexpectationsarethenconfirming,resultinginbubblesinthemovementexchangeratesoverHowwellcanwepredictHowwellcanwepredictexchange1、FundamentalBalanceofpaymentsflowadjustmentFocusesonmacroeconomicflowsandtheirimpacttheAssetmarketstockadjustmentmodelConsidersexchangeAssetmarketstockadjustmentmodelConsidersexchangerateasassetpricetradedinanInvolvesmacroeconomicanalysisaimedatestimatingvaluesofvariablesthatarelikelytoinfluenceassetsuchasprofits,realinterestratesandratesofConcludesthateconomicgrowthwillleadtoappreciationcausedbyforeigncapitalinflowsattractedexpectedhigher2、Technical2、TechnicalTrend3、Theeffectivenessofforeignexchange3、TheeffectivenessofforeignexchangeRealExchangeTherealexchangerateRealExchangeTherealexchangerateistheexchangebetweencountries’currenciesadjustedproductpricesinthecountries(allrelativetheirvaluesinsomebaseMovementsintherealexchangerateoverareanindicatorofdeviationsfromrelativeMovementsintherealexchangerateoverareanindicatorofchangesintheinternationalpricecompetitivenessofacountry’sp