企业财务风险评价研究 以隆基绿能科技股份有限公司为例

PAGEPAGE2摘要本文选取光伏行业上市公司隆基绿能科技股份有限公司作为主要研究对象,首先运用Z-score模型评价其破产风与措施所得的结果对于隆基股份未来的经营发展具有重要的指导意义2018-2021四年的财务状况,通过构建财务风险评价模型,进行行业对比分析,发现隆基股份现存的财务风险2018年经历“531新政”后,各项财务数据表现不佳,但是企业经过一系列扩张措施后,2021年财务状况急速走下坡路,发展前景比较模糊,这证明企业的发展战略出现问题,财务风险将可能逐年增大,因此企业应引起重视,采取相关措施加以应对风险;Z-Score模型;风险评价AbstractThisarticleselectsphotovoltaicindustrylistedcompanieslongjigreencanscienceandtechnologyco.LTD.asthemainresearchobject,firstusingtheZ-scoremodeltoevaluateitsbankruptcyrisk,thenconstructtheevaluationindexsystemoffinancialindustry,combiningwithratioanalysisanglestoevaluateitsfinancialrisksituation,atlastsuggestionsareputforwardaccordingtotheanalysisofriskandmeasures.TheresultshaveimportantguidingsignificanceforthefuturedevelopmentofLongiStock.ThispapermainlystudiesthefinancialsituationofLongjiStockfrom2018to2021,andfindstheexistingfinancialrisksofLongjiStockbyconstructingafinancialriskevaluationmodelandconductingacomparativeanalysisoftheindustry.Theresultsshowthat:Longjisharesin2018after"531"NewDeal",thefinancialdata,buttheenterpriseafteraseriesofmeasurestoexpandin2020toobtaingoodfinancialsituation,butin2021financialsituationrapiddecline,developmentprospectsarevague,thisdemonstratesthatthedevelopmentofenterprisestrategicproblems,financialriskwillincreaseyearbyyear,Therefore,enterprisesshouldpayattentionandtakerelevantmeasurestodealwithrisks.KeyWords:Photovoltaicindustry;Financialrisk;Z-Scoremodel;Riskassessment第一章绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景随着中国经济社会的前进和发展以及可持续发展概念的日益深入,人们对于环保问题也越来越关注,而传统能源对生态环境的破坏,现在全球人民都期望利用开发清洁能源的技术来适应科技进步的步伐,并以此促进经济结构调整在如此的大背景下,国家政府已经认识到了发展清洁能源行业对于我国经济稳定发展的重要意义,国家对于新能源行业,已经制定了大量的政策进行扶持,从而促使国家的新能源项目不断涌现太阳能是一种可再生的洁净的能源,它能最大限度地降低环境污染,并能有效地解决传统能源的高污染高耗能问资金投入尽管我国的光伏产业发展迅速,但由于我国大部分企业都受到了政府财政补助政策的影响,在对公司的内部外部财务风险进行了全面的分析后,当遇到诸如企业经营制度不健全短期融资过度政策调整等问题时,往往无法及时2018年5月31日,国家发改委财政部国家能源局联合2018年光伏发电有关事项的通知》,也称“531新政”由于国家政策的实施,我国光伏发电的上网电价大目前,我国的光伏行业正处在一个新的调整阶段,存在着越来越多的财务风险。1.1.2研究目的但是,就技术层面而言,我国现有的光伏产业技术水平不高,主要集中于中下游的产业链,中中高档产品被国外市场所人才短缺技术不成熟等困难,加上外部同行业激烈的竞争压力,压力之下随之而来的便是巨大的财务风险管理者的风险管控意识和风险处理素质,以便于根据出现的风险有针对性的作出控制举措,从而最大程度减少了公司的财务风险,化解了公司内在的财务问题,从而推动了公司的可持续发展,也同时促进光伏产业的长远发展1.1.3研究意义国内外现有光伏企业指标体系不够成熟,缺少理论框架支撑为建立全面系统的光伏企业财务风险指标体系,本文模型结合同行业指标对比分析建立风险评价体系,首先通过Z-score模型分析隆基股份的破产风险,并从X值角度与Z值角度具体分析隆基股份的财务状况,然后引入15家同行业数据,构建同行业财务评价指标体系,运用比率Z-score模型结合同行业指标对比分析构建财务风险评价模型对光伏行业财务风险评价的研究不多,所以本文在一定程度上拓展了财务风险评价方法在实际研究中的应用此外两种方法结合分析,相光伏企业财务风险的研究深度(2）现实研究意义模型引入光伏企业财务风险研究,并利用Z-score模型与比率分析法多角度综合屏技术广福企业财究也可以为投资者对项目进行风险分析与投资决策提供参考,有助于其识别出具有较好经营和发展前景的投资项目,务部门提供相关的税收政策,从而推动光伏产业的健康持续稳定发展1.2国内外研究现状1.2.1新能源企业财务风险研究面都有了一些研究发现裴玉(2011)在其文献中阐述了新能源企业的发展状况与企业特点,结合选取企业的财务状况与内部管控等方面,构建具有针对性的财务风险评价模型,对所选企业进行风险评价,最后提出相应的风险管控建议[1]孙红梅与史欢欢(2012)则选取13家新能源汽车的财务数据构建财务指标评价体系,并对其财务状况进行了实证分析,并给出一些风险[2]除了外部大环境外,于静霞(2012)在其研究文献中针对企业内部的资本构成与融资情况为切入点进行风险分析,最后得出新能源企业在融资方面控制成本,改善融资方式,也是降低企业财务风险的一种方法[3]付玉兰(2021)同样指出新能源企业作为风险较高的企业,如果不能把握财务风险防范规律,就很容易导致企业出现亏损的问题[4]Larrosa等(2012)通过对乌拉圭新能源发电产业进行风险分析得出,要想有效控制与防范新能源发电企业的财务风险,严格控制发电成本为首要工作[5]而Ahn等(2013)则着重研究新能源市场宏观环境,他们的研究针对整体的产业整体行业发展造成不利影响[6]助于企业更好地提升风险防控能力1.2.2光伏企业财务风险研究在光伏企业财务风险分析研究上,西方学者的研究涉及宏观环境与微观企业内部状况两个层面:PeterD.Lund运用企业的融资增长率作为企业财务风险评价指标,研究分析了光伏技术在未来如何能够实现设定的财务目标[7]AlexanderMcNeil(2015)等认为光伏企业的财务风险不仅来源于外部环境变化,还与企业不合理决策有关[8]LabordenaMerce(2017)等人认为国家间风险变化影响了太阳能光伏发电成本,如果成功实施光伏发电投资风险降低到工业化国家融资成本的政策,光伏发电成本可能大幅下降[9]茂(2012)基于2009年的太阳能光伏数据,利用ArcGIS分析工具对我国太阳能光伏产业的空间格局进行了探讨,其分析结果表明:政府政策技术水平消费市场和能源效率是影响我国太阳能光伏产业空间格局的主要因素,并且呈较强正相(2015)从财务风险预警的角度出发,针对光伏产业,选取14家较典型的光伏产业公司为样本运用Z企业提供防范措施以应对财务风险提出建议[11]李建州张天文(2018)电项目投资风险评价模型,并根据风险因素分值对该项目的投资风险程度进行判断[12]1.2.3财务风险评价模型研究在财务风险评价模型上,国内外学者也采取多种方法,构建多种模型进行研究。选取Logistic模型,结合整理的20余家具有各种财务风险的企业数据,构建财务风险评价体系(2013)针对并购企业的财务风险,结合SWOT法构建风险评价模型,将财务风险与企业管理概念相结合,[14]李大伟(2021)选择盈利能力资本结构公司治理偿债能力等方面的代表性指标,通过相关性分析数据标准化处理因子分析主成分分析和主成分权重,确定最终风险评价模型,并根据构建的财务风险评年30家饲料企业财务风险状况进行计算与分析[15]夏新桐,朱家明(2021)通过对江淮汽车企业财务风险Z-Score,同时得出运用比率分析与Z-Score模型相互佐证企业财务风险的结论,提高了对江淮汽车财务风险判断的准确性[16]1.2.4文献评述在总体行业的财务风险研究生,我们可以发现国外学者研究涉及宏观环境与微观企业内部状况两个层面,我国学者主要集中在行业整体现状与具体企业案例分析的研究上我国的学者在对我国光伏行业的财务风险进行研究的时间国的相关行业研究也逐渐丰富起来,如今研究成果斐然,Z-score模型虽然是由国外学者首先发明与应用,但近年来我国学者也多次运用该模型进行企业的财务风险评价,并取得了一定的研究成果,这为本文运用此模型进行国内上市企业财务风险评价研究提供一定的理论基础1.3研究内容和研究方法1.3.1研究内容目的和意义国内外研究现状以及研究内容和研究方法第二章是有关理论的归纳整理,主要归纳整理了财务风险以及新能源企业财务风险的相关概念及理论下一章评价财务风险提供基础Z-score模型分析隆基股份的破产风险,并从X值角度与Z值角度详细分析隆基股份的财务状况,然升财务评价研究的客观性,两环节财务评价结果相互佐证,提升了财务评价结果的准确性上通过强化风险意识,紧跟时代发展,进一步完善企业的财务风险防范机制,改善企业的财务状况,将企业发展的越来越好1.3.2研究方法素风险评估模型和风险防范措施的相关文献,并借鉴了以往的经验,建立了自己的研究思维体系险成因提出相关的管控建议。2.1财务风险相关概念界定2.1.1财务风险的概念权威财务管理教科书对财务风险(FinancialRisk)的定义是,企业由于负债经营(即使用财务杠杆)而导致的所有有者(股东)只承受经营风险[17]承受的风险都会产生放大作用,这种由公司债务运营所引起的新的风险,即财务风险财务状况,也消除不了财务风险企业只能从多种风险评估手段中,充分了解其成因,并对其进行有效识别,然后采取相应的预防和控制措施,以最大限度地避免财务收入下降财务状况恶化的情况发生2.1.2财务风险的分类[18]简而言之,就是公司内部资金筹集投入利益三个方面,贯穿整个公司的财务管理架构(1)筹资风险资规模大周期长融资渠道少融资渠道单一等特点,容易产生相关的资本筹资风险(2)投资风险投资操作道德风险通货膨胀和违约等都会导致投资风险（3）资金回收风险都会给资金的回收带来一定的风险（4）收益分配风险收益分配的风险是指收益分配对公司未来的运营和管理造成的负面影响,作为公司财务活动循环的最后一个环股利分配是股东增加资本的需要,二者之间存在着联系与冲突,但如果处理不好,就会带来相应的风险2.1.3财务风险的成因公司自身的经营管理和资本运营外部因素是条件,内在因素是基础具体分析如下:外部原因诸多方面,而这些都是经营活动的外在表现,直接关系到公司的财务发展国家经济中的位置以及行业所处的生命周期的不同发展阶段,都会导致其投资价值的差异和投资风险的差异内部原因如果公司自身的资金与借款比例不合适,将导致公司的资本结构失衡,进而导致公司的财务风险如果债务规模太会使公司的营运资本出现短缺,从而影响到公司的利润(2)投资决策不合理致公司的巨大亏损错误的投资决策常常不能正确地意识到投资的风险,也没有正确地估计公司的风险承受能力(3)财务管理制度不完善融资投资营运资金是财务管理中的三大要素,如果财务管理制度不能覆盖到各个部门各个业务环节,就会产生财识又导致了企业的财务管理风险2.2Z-Score模型理论2.2.1Z-score模型的定义Z-score模型,是一种多变量模型通过对不同层面的财务数据进行统计与分析,采用选择的指标建立模型,对企业控制,从而保证公司的平稳健康发展Z值然后,根据判定标准,确定公司是在安全区,还是在灰色区,或者是在破产区2.2.2Z-score模型的优势,Z-score是基于多个因素的,它将企业的经营状况财务结构资金流动性利润水平销售水平的分析因而,该方法的评估精度较高,有一定的借鉴意义Z值,有一个比较明确的判断范围和标准,可以直观地反映公司的风险,并通过对具体的数据和最终的风险评估结果,对公司的财务风险进行有效的控制,从而避免潜在的财务风险2.3财务风险管理理论2.3.1财务风险管理而保证公司的经营和负债运作的正常进行,减少风险所造成的损失评估中,这能够对公司的金融危机进行客观反映在对金融危机的影响有了一个较为全面的了解之后,再对其进行有效的管理针对性的控制措施,对风险进行削减转移或者承接,以便更加科学有效得控制财务风险[19]2.3.2财务风险评价的措施来降低财务风险发生的可能性,从而提升企业风险防控能力财务风险评价作为企业经营发展的一项重要内容,对其进行深入的分析研究,才能为企业的运营管理以及长远发展提供科学合理的依据2.44R危机管理理论美国危机管理专家罗伯特·希斯在《危机管理》一书中首次提出了4R危机管理理论4R是企业危机管理的基础架构,它对企业的危机管理具有十分重要的意义是危机管理理论的重要内容,为了减小风险的影响范围,减少损失,必须从内外环境两个层面进行分析,从而降低风险的发生和对其它因素的影响是指当危机来临时,企业所采取的应对措施,其范围非常广泛,如媒体公关新闻报道与各方沟通制定方案等等预备力(Readiness)就是防止危机的出现,许多国家的公司,都会成立一个专门的危机处理小组,专门负责分析公应采取的应对措施危机处理后的恢复与提升;二是在危机处置结束后进行的总结和思考,为未来的危机处置工作提供借鉴,汲取其长处,摒弃其弊端第三章隆基股份案例介绍3.12009年以前,中国的光伏产业以生产及零部件加工为主,国内装机规模较小,没有明确的扶持政策,每年新增装机规模低于1GW,在全国发电源装机中占比小于1%,光伏发电基本处于示范阶段,行业发展程度低,没有实现市场化运作2012年发起的“双反”制裁,使得我国的光电产品出口大幅下降,整个光伏行业面临着巨大的危机为了促进光伏产业的可持续发展,国家联合发布了《关于实施金太阳示范工程的通知》,其中,对光伏发电系统及相关输配电项目进行了50%的补贴,对贫困地区进行了补贴中央拨款111亿元,资助362个项目,累计装机1311MW由于“金太阳”项目的前期补贴,市场上出现了以低价部件虚报虚假申报等多种方式骗取补助,导致2013年金太阳工程暂停,财政补助被要求进行彻底清算2013年8月,国家发改委首次出台了光伏标杆电价补贴政策,明确了各地区的标杆电价,使光伏企业进入了一个黄金时期中国的光伏产业在国家政策的支持下得到了快速发展,新增装机规模从2007年的0.02GW增长到了2018年的44.3GW截至2018年末,中国已累计拥有173.25GW的太阳能发电装机,占总发电总量的2.5%然而,由于政府的高强度财,2018年,国家出台了“531新政”暂停了大量的光伏发电项目,降低了对光伏发电的补贴,使得国内光伏发电装机容量大幅下滑,2018年我国新增装机量仅44.26GW,同比下降16.58%,光伏行业进入新的调整期但是,从长远来看,我国的能源结构仍然会偏向于绿色能源,政府也在逐步完善和推出各种优惠政策,其中包括逐步改革的电力销售绿色认证机制绿色能源配额制度等,这些都将推动我国光伏行业的逐步复苏和健康发展而中长期来看,我国新能源发电技术的进展以及输配电网络的市场化改革,都将是我国电力行业长期发展的重要力量3.2隆基股份企业简介隆基绿能科技股份有限企业(LONGIGreenEnergyTechnologyCo.,Ltd.)成立于2000年2月14日,致力于半导体2012年3月15日正式向社会公开发售7500万股,并于同年4月11日在上海市股票交易所上市隆基绿能技术源隆基清洁能源光伏全产业链球资源的布局,实现全球文明可继续发展隆基股份始终坚持光伏技术拼搏精神的传承与降本增效科技的革新,并专心于利用太阳能光伏发电系统领先技术重构洁净的绿色能源,争取在十年之内驱散雾霾,并携手太阳能光伏发电系统学界行业与整个社区一起,守望碧水蓝天3.3隆基股份业务范围;LED照明灯具储能节能产品的销售技术服务售后服务;合同能源管理企业主营业务为单晶硅棒硅片电池和组件的研发生产和销售,以及光伏电站投资开发业务等电站的开发业务第四章隆基股份财务风险评价研究4.1Z-score模型的财务风险研究4.1.1模型简介美国Altman教授在大量的实证分析基础上,于1968年建立了ZScore模型.模型以上市企业财务报告中经过多次筛选而留下的5个财务指标作为变量,经加权算出最终Z值,根据Z值的所在区间,判断企业的财务风险状况Z-Score模型的计算公式为:Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.64X4+0.99X5Z-Score数值,X1-X5,分别表示5个不同的财务指标4.1.2模型计算方法X1=(流动资产-流动负债)/资产总额X3=(利润总额+财务费用)/资产总额X4=(每股市价×股本总数)/负债合计X5=营业收入/资产总额﹑规模和短期偿债能力;X2衡量企业年龄和盈利能力,留存收益越多说明盈利能力;X4衡量企业的财务结构特征,增加证券市场价格波动影响因素,比值越大,财务结构越稳定;X5衡量企业资金周转能力,比值越大,企业的经营效果越好4.1.2模型结果应用时,企业处在危险区,破产率很高;当1.81≤Z≤2.99时,表明企业处在危险区和安全区之间,是否破产还不得而知;当Z>2.99时,则说明企业处在安全区内,破产率比较低4.1.3隆基股份具体应用2018-2021年的X值与Z值,如下表所示:表4.1Z.-Score模型中Z值的计算表X1X2X3X4X5Z隆基20180.200.190.082.790.553.10隆基20190.210.200.114.880.554.58隆基20200.140.210.128.280.626.76隆基20210.150.240.097.240.545.97数据来源:国泰安数据库X值角度:通过将隆基股份X1-X5数值进行横向对比,我们可以发现:隆基股份的X1值在2021年与2018年相比是减小的状态,流动资产与流动负债之前的差额越小,则说明企业短期偿;X2值隆基股份四年是呈现增长趋势的,该指标越高,说明企业的股利支付能力越强,因此可以看出隆基股份近四年股利支付能力是逐年上升的;X3值是先,2018年由于“531新政”的出现,光伏行业环境不佳,因此隆基股份各方面指标都不理想,但是2021年的年不相上下,较比上一年减少25%,这说明2021年隆基股份的收益能力在下降,资产利用效率降低,这反映出了其财务风险增大的趋势;比较X4值可以发现,隆基股份隆基股份2018年-2020年比值逐渐增大,财务结构稳定性增2021年略有回落;X5能够体现企业利用资产来增加收入的使用效率,比率越高,则说明销售状况越好,销售所得越高,比较隆基股份X5值可以发现,2021年隆基股份的销售能力较比2018年是提升的,但是较比上一年是降低的,企业应注意在下一年采取相应措施,提升企业的销售能力Z值我们可以发现,隆基股份的Z值均处在安全区,暂无破产的风险纵向比较来看,隆基年的Z值为3.10,与破产2.99数值较为接近,由于2018年光伏行业经历了“531新政”,这意味着光伏行业进的新投资几乎停滞不前,整个光伏发电行业的新增装机规模增长速度明显放缓,导致了很多光伏行业的业绩压力增大2019年Z值逐年上升,这表示其经营状况逐年良好,尤其在2020年,隆基股份各项数据都处于最优状态但是在最新的2021年,隆基股份Z值下降,多项指标也不如上一年良好,这从长远角度来看,不是乐观的发展趋势,企业需要在2021年的经营状况与财务数据中发现风险并加以防范与控制,希望企业能够引起重视4.2隆基股份财务风险评价研究上一节我们套用了Z-score模型对企业的财务风险进行评价,分别从X值与Z值角度纵向对比出隆基股份的财务经营状况在本节,为了保证所选取案例的财务风险评价更具有客观性和可比性,我们通过官方平台收集整理了同行业其纵向与横向对比分析,判断隆基股份的生产经营以及财务状况在同行业中处于怎样的水平,进而具有针对性地发现隆基股份在企业运营和发展方面存在的风险Choice金融终端获取到隆基股份15家同行业财务数据,因为隆基股份属于光伏15家企业在盈利能力与经营状况方面处于行业前列,与隆基股份的差距在可以比较的范围中,这样选择企业有助于更恰当的以行业平均水平来评价隆基股份的财务风险家企业依次是禾迈股份上机数控迈为股份金博股份奥特维帝尔激光固德威海优新材福斯特锦浪科技的就是这15家光伏设备行业企业财务数据的平均值4.2.1偿债能力力指标如下表所示:表4.22018-2021偿债能力指标分析表企业指标2018201920202021隆基股份流动比率1.541.521.281.39同行业数据1.7341.5721.451.68隆基股份速动比率1.251.261.151.06同行业数据1.5071.3201.8121.798隆基股份资产负债率57.5852.2951.3159.38同行业数据51.4343.6644.4750.25数据来源:Choice金融终端小,由此可见,隆基股份的短期偿债能力也是逐年减弱,这与上节Z-score分析相契合1较好,隆基股份与同行业数据的两项指标均满足条件,此可见隆基股份的资产变现能力比同行业数据稍弱一些,短期偿债能力在同行业中处于中等偏下水平由此可见,在行业中,隆基股份的资金流动性有待提升,企业偿债能也需加强,才能和行业平均水平持平在长期偿债能力方面,比较资产负债率,统计光伏行业理想的资产负债率为40%-50%之间,隆基股份的数值均高于2020年,企业长期偿债能力表现良好,但在2021年资产负债率升高至于2018年齐平,偿债能力减弱综上所述,隆基股份的偿债能力位于行业水平中下阶段4.2.2经营能力争力,也反映了公司的资源利用率在现行的财务管理理论中,企业的日常生产和运营是通过各种资产的流动效率来衡量企业的运营能力隆基股份与同行业数据的经营能力指标如下表所示:表4.32018-2021经营能力指标分析表企业指标2018201920202021隆基股份存货周转率5.134.405.625.06同行业数据3.955.965.575.49隆基股份应收账款周转率5.318.049.846.70同行业数据5.837.077.8010.94隆基股份总资产周转率0.450.410.370.33同行业数据0.550.550.520.54数据来源:Choice金融终端国泰安数据库2018年状态良好,但是2019年突然降低,好在在接2020年的指标值外,其余均低于同行业数据,可知在销存货周转,隆基股份处于行业中等偏下水平,企业存在一定的库存压力,2018年-2019年应收账款周转率逐年上升,这可能与隆基股份的这几年相对激进的销售信用政策有关但是在2021年应收账款周转率降低,且此年低于同行业数据0.8,也小于行业的平均水平,可见隆基股份运营资产的能力虽然稳定但是偏弱,处于行业中等偏下水平,可能存在企业没有充分利用已有的资产或者存在多余的闲置的资产的情况,隆基股份应该提高各项资产的利用效率,处置多余的闲置的资产4.2.3盈利能力企业在日常生产和运营中获取利润的能力成为企业的盈利能力,能够代表该能力的指标,称为盈利能力指标深入制风险的目的隆基股份与同行业数据的盈利能力指标如下表所示:表4.42018-2021盈利能力指标分析表企业指标2018201920202021隆基股份销售毛利率22.2528.9024.6220.19同行业数据34.5930.3132.9831.82隆基股份销售净利率11.6712.8915.9412.21同行业数据15.6113.9218.2218.12隆基股份总资产收益率16.7123.9327.2321.45同行业数据22.4818.2623.1923.22数据来源:Choice金融终端横向比较,在销售毛利率销售净利率上,隆基股份指标数值均低于同行业数据的指标数值,但是数值相差不是很大,这说明隆基股份每单位销售产品带来的收益略低于行业平均水平,虽然隆基股份作为行业龙头其销量与利润均为距2019与2020年是高于行业平均水2021年出现回落,并且低于行业平均水平,从总资产收益率角度看,隆基股份的获利能力在2021年出现减弱趋势,希望企业近期重视4.2.4发展能力长性是公司未来发展的一个重要指标，隆基股份的发展能力指标如下表所示:表4.52018-2021发展能力指标分析表企业指标2018201920202021隆基股份总资产增长率0.210.500.480.12隆基股份营业收入增长率0.270.280.510.17隆基股份净利润增长率1.290.200.05-0.40数据来源:国泰安数据库由上表的数据变化趋势,我们可以分析出以下结论:2018年531新政后重整旗鼓,着力发展企业,并在2019年2020年取得成效,资产增长势头迅猛,但是在2021年总资产增长率出现大幅度下降2020年增长率最高,同样在2021年出现回落状态2021年甚至出现负增长状态,这证明企业的获利水平与未来的经营状况还是存在一定不确定性,企业应该引起重视Z值角度与同行业比较角度评价出了2018-2021年隆基股份的四大方面能力,分析了隆基股份可能存在的经营风险与财务风险,总结一下其风险有如下几点:（1）偿债能力低于行业平均水平（2）存货与应收账款周转率低于行业平均水平,且总资产周转率在2021年出现明显回落状态,说明营运状况不理想(3)隆基股份虽然在销量利润以及资产规模均处在行业前列,但是在单位化各项数据后,其表现出来的盈利能力与同行业平均水平相比还是有些许差距2021年出现负增长,未来的获利状况并不明朗4.3隆基股份财务风险成因分析（1）高额举债引发偿债风险2018年逐年减弱的根本原因在于“531新政”的出现,国家出台“531”新政缩减光伏补贴的大背景下,光伏行业持续低迷,隆基股份逆势大举扩张,不惜高额举债,因此2018年隆基股份的资产负债率数字较大,虽然位于合理区间,但是依然处在行业均值以上的水平2018年年报显示,隆基股份当年专利量年猛增一倍,而易造成产能过剩,这也导致其负债过高,产生偿债能力与获利能力一直处于行业水平之下的局面年与2020年,隆基股份的财务报表显示其高额举债的相关举措使得企业的偿债与盈利能力有了相关提2019年因为大量举债购买材料导致库存超高,存货周转率出现跌落状态的问题以及在2021年,其资产负债率成为2018-2021年峰值状态,均表明隆基股份如果不意识到其举债过多,大量扩张所造成的的财务危机,那么将会导2022年的财务状况将可能继续恶化(2)高速扩张导致经营风险增大2018年,隆基股份公布了单晶硅片2018年至2020年的三“531政策”额资金的支持,隆基股份严重依赖融资进行发展,这对其未来发展埋下一定的风险隐患年至2018年,累计实现净利润88亿元,经营现金流量净额仅仅为36亿元,净利润现金流含量仅为40%,大量的现金流转为公司的存货与应收账款在接下来的几年,隆基股份的融资与投资规模依旧持续扩大,但是净利润现金流,2022年第一季度显示其净利润现金流含量为-0.10%;此外隆基股份近4年收入与利润的增长率整体呈致其企业产生较大的经营风险(3)单价降低导致资金回收风险增大,2021年隆基股份经营业绩并不理想虽然该公司营业收入809.32亿元创下历史新2020年的65.92%有明显回落,而且2021年净利润竟呈现负增长状态;从毛利率来看,隆基股份近四年2019年的28.9%下降到2020年的24.62%,再进一步下滑到2021年的20.19%,呈逐年降低的趋势,这预示着企业如不寻找原因采取措施,将会面临较大的资金回收风险4月27日晚间的业绩说明会上,隆基股份董事长钟宝申表示,2021年因为原料短缺,该2021年净利润呈现负增长的原因,目前来看,为了改善盈利状况,隆基股份采取的直接措施就是对产品涨价否则企业的销售毛利率将可能在2022年再创新低,企业将面临较大的财务风险(4)库存压力造成盈利能力不佳了饱和,特别是在国内,给隆基股份带来了很大的库存压力营上的压力比如公司生产的硅片到组件再到光伏电站产品仍旧是在内部流通,体现为存货成本,因而造成公司严重的资金饥渴状态虽然公司没有对存货过剩的问题做出任何解释,但从公司的经营情况来看,存货的压力也是导致利润下降的主要因素5.1结论Z-score模型与比率分析法相结合构建财务评价体系对隆基股份进行全面客观的风险评价具体评价结论如下:（1）Z-score模型评价X值角度:通过将隆基股份X1-X5数值进行横向对比,我们可以发现:隆基股份的X1值在2021年与2018年相比是减小的状态,流动资产与流动负债之前的差额越小,则说明企业短期偿;X2值隆基股份四年是呈现增长趋势的,该指标越高,说明企业的股利支付能力越强,因此可以看出隆基股份近四年股利支付能力是逐年上升的;X3值是先,2018年由于“531新政”的出现,光伏行业环境不佳,因此隆基股份各方面指标都不理想,但是2021年的年不相上下,较比上一年减少25%,这说明2021年隆基股份的收益能力在下降,资产利用效率降低,这反映出了其财务风险增大的趋势;比较X4值可以发现,隆基股份隆基股份2018年-2020年比值逐渐增大,财务结构稳定性增2021年略有回落;X5能够体现企业利用资产来增加收入的使用效率,比率越高,则说明销售状况越好,销售所得越高,比较隆基股份X5值可以发现,2021年隆基股份的销售能力较比2018年是提升的,但是较比上一年是降低的,企业应注意在下一年采取相应措施,提升企业的销售能力Z值我们可以发现,隆基股份的Z值均处在安全区,暂无破产的风险纵向比较来看,隆基年的Z值为3.10,与破产2.99数值较为接近,由于2018年光伏行业经历了“531新政”,这意味着光伏行业进的新投资几乎停滞不前,整个光伏发电行业的新增装机规模增长速度明显放缓,导致了很多光伏行业的业绩压力增大2019年Z值逐年上升,这表示其经营状况逐年良好,尤其在2020年,隆基股份各项数据都处于最优状态但是在最新的2021年,隆基股份Z值下降,多项指标也不如上一年良好,这从长远角度来看,不是乐观的发展趋势,企业需要在2021年的经营状况与财务数据中发现风险并加以防范与控制,希望企业能够引起重视（2）同行业指标体系评价Z-score模型的分析结果符合,短期偿债能力弱主要与其高额举债有关,长期偿债能力位于合理区间,且高于行业平均值,但横向比较长期偿债能力处于减弱状态,总体来说隆基股份的偿债能力还需加强0.8,也小于行业的平均水平,可见隆基股处置多余的闲置的资产2021年净利润呈现负增长状态,这证明企业的获利水平与未来的经营状况还是存在一定不确定性,企业应该引起重视5.2建议通过对隆基股份近四年的财务状况进行评价分析,我们发现企业在2018年经历531新政,各项财务数据表现不佳,2020年是四年中经营状况最佳时段,可是2021年财务状况急速走下坡路,发展前景比较模糊,这证明企业的发展战略出现问题,因此针对其风险成因提出以下建议:(1)合理调整生产安排2019年降幅明显,说明企业有一定的存货压力,虽然有政策影响的原因:光伏产业链终端需求被抑制,但在一定程度上,这也反映了企业管理者没有根据市场情期,减少在制品企业应充分把握市场动向,根据供需关系及时调整生产安排(2)优化企业资本结构财务状况造成一定压力构,促进公司的健康发展就是,为企业树立良好的信誉,提高信用评价,丰富投资方式,促进公司的长期发展(3)合理应对市场竞争不断提升品牌资源优势科技资源优势产品品质资源优势成本优势和服务品牌优势,来应对激烈的市场竞争(4)谨慎进行投资扩张隆基股份的企业战略涵盖了全产业链,若要落实规划中的产能,则需要大规模投资大规模投资可能会导致折旧和况,进一步扩张经营规模,也应该保持谨慎地决策(5)明确未来技术路线未来技术路线的确定程度不同带来新增市场规模的确定程度不同在新能源产业,代表未来的技术路线越确定,市品行业要其他新能源企业的风险性更小,未来技术路线也更加明确,这对于隆基股份的未来经营发展起到一定推动作用,也就是说隆基股份经营状况好转的机会很大3年时间也就说是,若隆基股份在未恢复生机,蓬勃发展的,赶超同行业数据的可能性非常大提升在市场竞争日益加剧的情况下,企业必须加强风险管理加强内部控制明确技术发展方向,不断提高管理水平市场之有效的激励措施,以保证各项工作的顺利进行,提升企业的经济效益,努力实现最终目标——把企业做大做强结束语能源转型为新能源是世界能源结构改变的大趋势如今,国家大力倡导开发新能源,对于光伏行业更是发布多项政策予“531新政”之后,我国的光伏产业迎来了一个新的调整时段,对同行业激烈的竞争压力,压力之下随之而来的便是巨大的财务风险管理者的风险管控意识和风险处理素质,以便于根据出现的风险有针对性的作出控制举措,从而最大程度减少了公司的财务风险,化解了公司内在的财务问题,从而推动了公司的可持续发展,也同时促进光伏产业的长远发展本文借助Z-score模型与同行业指标分析相结合的方法