项目六-证券投资管理

第六章证券投资巴菲特和可口可乐第一，巴菲特持有可口可乐的前10年远远跑赢大盘。

巴菲特1988年买入可口可乐股票5.93亿美元，1989年总投资增至10.24亿美元。1991年就升值到37.43亿美元，2年涨了2.66倍。1994年总投资到达13亿美元。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍，仅仅一只股票就为巴菲特赚取了100亿美元。可口可乐1997年年底收盘53.08美元，1987年底收盘价3.21美元，10年上涨15.53倍。1997年底标准普尔500指数收盘970点，1987年底收盘247点，10年只上涨了2.93倍。可口可乐10年涨幅是大盘的4倍以上。第二，巴菲特持有可口可乐的后11年跑输大盘，但是21年仍然远远跑赢大盘。1998年7月14日可口可乐创出70.27美元的历史新高后，开始一路下跌。到2009年8月31日可口可乐收盘48.77美元，与1998年7月14日最高的70.27美元相比，最近11年不但没涨，还下跌了30.60%。同期标普500从1177点跌到1020点，只下跌了13.34%。这11年可口可乐明显弱于大盘。

第三，巴菲特为什么没有在可口可乐股价最高时卖出？2008年可口可乐稀释每股收益2.49美元，每股现金分红1.52美元，与巴菲特平均6.50美元的买入价格相比，每年投资收益率38.3%，红利收益率23.38%。心中无剑，心中无股。巴菲特和可口可乐工程六证券投资管理模块一证券投资管理岗位任务设计模块二证券投资管理岗位工作任务工作任务一拟定证券投资管理程序工作任务二债券投资决策工作任务三股票投资决策

工作任务四基金投资决策一、证券的含义与种类

〔一〕证券的含义与特征证券是指具有一定票面金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的一种信用凭证或金融工具。证券必须具备两个根本特征：法律特征、书面特征模块一证券投资管理岗位任务设计〔二〕证券的分类1、证券按性质不同进行的分类模块一证券投资管理岗位任务设计

证券证据证券凭证证券有价证券主要特征：可以让渡上市与非上市

内容货币证券资本证券货物证券情景剧：小戴的烦恼

小张：小戴，最近怎么样，在哪发财啊？小戴：哎，哪有财发啊，我存了五万元在银行，一年后利息还不到两千块。这钱啊，是去得快，来得慢啊！你呢？在哪发财呢？小张：哈哈！前阵子投资股票，我倒是赚了些。你也可以试试看啊！小戴：股票？这你可得给我好好介绍介绍。小张：好！那我们就一起来了解一下什么是股票。情景剧：小戴的烦恼镜头一：在小戴取钱回家的路上，遇见了老同学小张，两人交谈了起来。。。。。。1、高风险、高收益同在——股票〔1〕股票的含义：股票是股份在筹集资本时向出资人出具的股份凭证。〔2〕股东的根本权利:参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策，收取股息或分享红利。

1、高风险、高收益同在——股票〔3〕股票投资收入的来源一局部是股息和红利收入。另一局部是股票价格上涨带来的差价收入。情景剧：小戴的烦恼

镜头二：小戴有点心动了小戴：这么好啊！那我也想去试试股票。小张，我应该到哪里去买呢？小张：证券交易所。我国现有“上海证券交易所〞和“深圳证券交易所〞，作为一般居民不是直接在上海证券交易所〞和“深圳证券交易所〞买卖股票的，而是通过一些代理证券交易机构来从事股票的买卖，比方一些证券公司，像国信证券，中信建投证券，广发证券，华泰证券等。你家附近不就有一家兴业证券，你可以去那买。上海证券交易所情景剧：小戴的烦恼

镜头三：小张介绍股票常识小戴：可以给我介绍一些股票常识吗？听说股市中有什么“牛市〞“熊市〞“套牢〞小张：可以啊，“牛市〞是指股票价格不断上升，形容有如牛眼永远向上望，且跑动强劲有力。“熊市〞是指股票价格不断下跌，如熊眼下看，且跑动迟钝。“套牢〞是指投资人原预期股价上涨，因而买进，但结果股票价格下跌，投资人在不愿承受重大损失、或没人承接的情况下，只有抱住股票。小戴：这么来说股票不会都是赚钱啦？小张：是的，投资股票是有风险的。小戴：为什么呢？1、高风险、高收益同在——股票〔4〕股票投资的特点：高风险，高收益

不能退股，只能出卖或转让。

公司有盈利才能获得股息或红利。股票受诸多因素影响例如：公司经营状况、供求关系、银行利率，群众心理等多种因素的制约，股票价格波动大，时涨时落。

因此，股票是一种高风险的投资方式，是高风险与高收益同在。华尔街“闪电暴跌〞5月6日下午2点40分至3点，堪称是华尔街历史上波动最为剧烈的20分钟；如今，它被市场冠名"闪电暴跌"(FlashCrash)事件。仅仅在6日下午2点45分至47分之间，包括道琼斯平均工业指数(DJIA)、标普500指数(S&P500)以及纳斯达克100指数(NASDAQ100)在内的主要指数悉数暴跌至当日最低点，其中道指振幅更是近千点，创下该指数114年历史中最大规模的盘中下跌。1、高风险、高收益同在——股票在6号股市暴跌时，出现了交易员误将‘百万’打成‘十亿’的乌龙情况美国一家共同基金沃德尔金融公司就被指为“罪魁祸首〞。媒体介绍称，该公司一交易员在6日大笔卖空股指期货合约，20分钟之内卖出了7.5万张电子迷你期指合约，使得标普指数大跌了超过600点。美国证券交易委员会宣布将针对标普500指数股试行“熔断机制〞:当个股股价在5分钟内上涨或下跌超过10%时，将停止或减缓相关股票的交易。仅仅在SEC宣布推出"熔断机制"后几个小时，德国政府做出了针对"裸卖空"的禁令，这一举动，也被解读为，为了防止5月6日的美股暴跌在德国重演。情景剧：小戴的烦恼镜头四：小戴又烦恼了小戴：看来股票风险还挺大的，我不一定能适应啊，有没有其它投资啊？小张：那债券怎么样？小戴：债券？我又不懂了，呵呵，麻烦你介绍下？小张：好的。老同学嘛，客气什么。那我们就再来说说债券。2、稳健的投资——债券〔1〕债券的含义：债券是一种债务证书，即筹资者给投资者的债务凭证，承诺在一定时期支付约定利息，并到期归还本金。2、稳健的投资——债券国债2、稳健的投资——债券金融债券

企业债券

2、稳健的投资——债券〔2〕购置债券的好处：2、稳健的投资——债券①它的利息高过储蓄。②比股票的风险小。并且到期可以归还本金。③流通性较好。④买债券，为国家，为企业建设筹集了资金，支援了国家、企业的开展，为我国经济开展作出了奉献！⑤债券品种多。根据发行者不同，债券可以分为：国债、金融债券和企业债券。

3、按证券的发行主体：政府证券、金融证券、公司证券〔二〕证券的分类国债、金融债券和企业债券比较区别联系发行主体风险状况收益情况流通性能政府债券中央政府

风险最小（以税收为还本付息的保证）利率高于储蓄，低于金融债券和企业债券最强都是债券，都是债务凭证，都是到期还本付息。金融债券金融机构

风险比政府债券大，比企业债券小利率高于政府债券，低于企业债券较强企业债券企业

风险最大（以自身经营利润为还本付息的保证）收益最高最差4.证券收益的决定因素分类(1)原生证券(2)衍生证券：期货、期权

5.按证券的收益稳定状况分类(1)固定收益证券(2)变动收益证券

〔二〕证券的分类三、证券投资的对象与种类

〔一〕债券投资〔二〕股票投资〔三〕基金投资模块一证券投资管理岗位任务设计〔四〕期货投资〔五〕期权投资〔四〕期货投资期货投资：是指投资者通过买卖期货合约躲避价格风险或赚取利润的一种投资方式。

期货是一种跨越时间的交易方式。买卖双方透过签订标准化合约〔期货合约〕，同意按指定的时间、价格与其他交易条件，交收指定数量的现货。通常期货集中在期货交易所进行买卖，但亦有局部期货合约可透过柜台交易﹝OTC，OvertheCounter﹞进行买卖。商品期货农产品期货：如棉花、大豆、小麦、玉米、白糖、咖啡金属期货：如铜、铝、锡、锌、镍、黄金、白银。能源期货：如原油、汽油、燃料油。金融期货股指期货：东京日经平均指数、香港恒生指数。利率期货、外汇期货〔五〕期权投资期权〔Option〕，又称为选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者那么只负有期权合约规定的义务。看涨期权〔CallOptions〕看跌期权〔PutOptions〕二、债券投资目的企业进行短期债券投资的目的主要是配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额到达合理的水平。企业进行长期债券投资的目的主要是获得稳定的收益。债券投资债券的含义债券投资是企业通过购入债券成为债券发行单位的债权人，并获取债券利息的投资行为。债权投资的种类

债券投资短期债券投资、长期债券投资

1989年五部委联系发行的根本建设债券中国石油化工企业投资债券债券投资

债券投资债券的特征：1、债权投资属于债权投资。2、债权投资的风险较小。3、债券投资的收益较稳定。4、债券价格波动性较小。5、市场流动性好。债券投资的优缺点〔一〕债券投资的优点1、本金平安性高。2、收入稳定性强3、市场流动性好。〔二〕债券投资的缺点1、购置力风险较大。2、没有经营管理权。债券投资

股票投资

一、股票投资的种类和目的

股票投资主要分为两种：普通股投资、优先股投资。

企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利；二是控股。

股票投资股票投资的根本特征1、股票投资是权益性投资2、股票投资的风险大3、股票投资的收益不稳定4、股票价格的波动性大。股票投资的优缺点

〔一〕股票投资的优点1、能够获得较高的投资收益2、能适当降低购置力风险。3、拥有一定的经营控制权。〔二〕股票投资的缺点1、求偿权居后。2、股票价格不稳定。3、股利收入不稳定。

股票投资

基金投资基金投资的概念：基金投资是指通过发行基金股份和受益凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业的投资机构将其投资于股票、债券或者其他金融资产，并将投资收益按投资者的持有比例分配给基金持有人的投资方式。基金投资基金投资的特征1、集合理财，专业管理2、组合投资，分散风险3、利益共享，风险共担4、严格监管，信息透明5、独立托管，保障平安基金投资的优缺点

〔一〕投资的优点:在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因：1、投资基金具有专家理财优势2、投资基金具有资金规模优势。〔二〕基金投资的缺点1、无法获得很高的投资收益2、在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。证券投资的风险与收益〔一〕证券投资风险〔1〕违约风险〔2〕流动性风险〔3〕利率风险〔4〕购置力风险〔5〕期限性风险三、债券的估价

〔一〕每年年末付息，到期还本的债券估价模型第二节债券投资例：企业拟于2009年3月1日购置5年期，面值为1000元，票面利率为8%的国库券，同期市场利率6%，每年3月1日计息并支付，假设当前市场价格为1100元，可否进行投资？P=1000*8%〔P/A，6%，5〕+1000〔P/F，6%，5〕=1084.29元不宜进行投资〔二〕单利计息、利随本清的估价模型〔三〕零票面利率债券〔贴现债券〕的估价模型第二节债券投资1.A公司于2001年7月1日购置了1000张B公司2001年1月1日发行的面值为1000元，票面利率为10%，期限5年，每半年付息一次的债券。如果市场利率为8%，债券此时的市价为1050元，请问A公司是否应该购置该债券？解：〔1〕债券的价值V=1000*5%*(P/A,4%,9)+1000*(P/F,4%,9)=50*7.4353+1000*0.7026=1074.37(元)由于债券的价值1074.37元＞债券的价格1050元，所以应该购置。例题见P141案例6-3、6-4、6-5债券投资的收益评价票面收益率到期收益率持有期间收益率包括一般来说》》》不能作为债券投资决策的依据！模块二岗位工作任务之债券投资〔一〕债券收益的来源及影响因素：债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购置价格和出售价格1.票面收益率

息票收益率=债券年利息/债券面额*100%

2.持有期间收益率持有期间收益率=[〔卖出价格-买入价格〕+债券持有期间利息]*100%买入价*持有年数第一节证券投资概述3.持有至到期收益率持有到期收益率持有期间利息收入+〔卖出价-买入价〕=债券买入价*100%某公司于2001年1月1日发行5年期、每年12月31日付息的债券，面值为1000元，票面利率10％，甲投资者于2005年7月1日以1020元的价格购置该债券并打算持有至到期日，那么该投资者进行该项投资的到期收益率为〔

〕。

％％％D.10％

A【答案解析】根据题意可知债券的到期日是2006年1月1日，投资者持有该债券的期限为半年，所以短期债券到期收益率＝〔1000×10％＋1000－1020〕/〔1020×0.5〕×100％＝15.69％

1.下面四种投资中，最平安的是〔〕。A.商业票据B.金融债券C.短期国库券D.长期国库券D2.如果投资者现在购置债券并一直持有该债券至到期日，衡量其获得的收益率指标为〔〕。A.当前收益率B.本利和C.到期收益率D.贴现收益率C3.一般认为，企业进行长期债券投资的主要目的是〔〕。A.控制被投资企业B.获得稳定收益C.利用闲置现金流量D.增强资产流动性B4.对债券持有人而言，债券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是〔〕。A.购置力风险B.变现力风险C.违约风险D.利率风险C5.以下不属于债券投资优点的是〔〕。A.本金平安性高B.购置力风险较小C.投资收益率低D.市场流动性好B6.按照证券收益稳定性的不同，证券可以分为()。A.原生证券和衍生证券B.固定收益证券和变动收益证券C.所有权证券和债权证券D.短期证券和长期证券A7.按照证券发行的主体不同，证券可分为〔〕。A.政府证券B.金融证券C.公司证券D.上市债券E.非上市债券ABC

中国经济趋好股市为何跌跌不休

4月中旬以来，沪深股市在经历了半年多的振荡整理后，开始加速破位下行。以4月15日高点计算，上证综指从3181.66点一路下跌到5月12日的2604.20点，最大跌幅超过18%。房地产股所占权重较大的深证成指跌幅更大，达22%。我国A股市场跌幅远大于近期全球主要股市。人民日报就股市跌跌不休的情况，本月接连三次刊发文章，认为下跌是受深受房地产调控政策和加息预期影响，指出股指期货不是“元凶〞。刊发的日期和标题分别是：5月6日《中国经济趋好股市为何跌跌不休》、5月14日《A股为何连续下跌》、5月17日《股指期货不是下跌“元凶〞》。文章认为，严控房价成为股市接连下跌的导火索，而加息预期影响了市场心理，下跌是这种预期的过度反响。昨日刊发的文章认为，决定股市涨跌的是根本面和宏观政策，而非股指期货。目前机构投资者还没有进入期指市场，参与者以散户居多，左右股市价格的可能很小。最近一个月股民户均亏损2.5万据《新京报》报道截至上周五(5.14)收盘，沪深两市总市值21.46万亿元，与一个月前比蒸发3.64万亿元。按最新公布的A股账户数1.43亿户计算，一个月来每户平均亏损2.5万元。应惩罚针对股指期货的“新型老鼠仓〞时间：2010-05-20市场监管风暴再度加大证监会四招严打老鼠仓日期:2010年05月21日模块二岗位工作任务之股票投资股票的价值1、票面价值2、账面价值：每股股票所代表的实际资产价值。3、清算价值：公司清算时，每一股份所代表的真实价格。公司清算时，大多数公司的实际清算价值总是低于账面价值。4、内在价值：股票未来收益的现值。决定着股票的市场价格。股票价值——股票内在价值，即投资者预期能得到的未来现金流量的现值股票内在价值的估计为投资决策提供了可靠的参考依据市价高于价值→不宜投资市价低于价值→可以购置

第三节

股票投资

三、股票的估价

短期持有未来准备出售零增长股票的估价模型固定增长股票的估价模型阶段性增长股票的估价模型股票估价模型

第三节

股票投资

1、长期持有零成长股票的估价模型在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来所获得的现金流入是一个永续年金，那么股票的估价模型为：

V==式中，D——未来每年固定的股利。K—折现率，最低报酬率【例1】每年分配每股股利为3元，最低报酬率为15%，那么股票的价值为：V=3÷15%=20〔元〕

第三节

股票投资

例如：假设某公司每年分配股利1.50元，必要报酬率为16%，那么：V=1.50/16%=9.38〔元〕当市价为10元，那么不投；当市价为8元，那么投资。

第三节

股票投资

2、股利以固定比率增长V==

式中：D1——未来第一年的每股股利，D1=D0〔1+g〕；D0——基期〔上一年〕已经发放的每股股利；g——固定股利增长率。

第三节

股票投资

例:某投资者准备购置A公司的股票，要求到达12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元预计未来股利以9%的速度增长，计算A公司股票价值。假设该股票目前市价为26元，可否投资？V=0.8〔1+9%〕12%-9%=29.07元股票价格低于价值，可以进行投资

第三节

股票投资

例:某投资者准备购置A公司的股票，要求到达12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元预计未来股利以9%的速度增长，计算A公司股票价值。假设该股票目前市价为26元，可否投资？V=0.8〔1+9%〕12%-9%=29.07元股票价格低于价值，可以进行投资

第三节

股票投资

【例2】某公司准备投资购置A股票，该股票上年每股股利为3元，预计以后每年增长率为5%，该公司要求的报酬率为15%，那么该股票的内在价值为：P=[3×〔1+5%〕]÷〔15%-5%〕=31.5〔元〕

第三节

股票投资

例:某投资者准备购置A公司的股票，要求到达12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元预计未来股利以9%的速度增长，计算A公司股票价值。假设该股票目前市价为26元，可否投资？V=0.8〔1+9%〕12%-9%=29.07元股票价格低于价值，可以进行投资

第三节

股票投资

股票的收益率

〔一〕股票收益的来源和影响因素股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化及公司的股利政策。〔二〕股票收益率的计算1.本期收益率

模块二岗位工作任务之股票投资

2、持有期收益率〔一年以内〕〔股票出售价-买入价收入〕+持有期间获得的现金股利=股票买入价持有到期收益率持有期年均收益率

持有期收益率=

股票买入价

第三节

股票投资

甲公司以10元的价格购入某股票，假设持有1年之后以10.5元的价格售出，在持有期间共获得1.5元的现金股利，那么该股票的持有期收益率是〔

〕。

A.12%

B.9%

C.20%

D.35%

C【答案解析】股票的持有期收益率＝〔10.5－10＋1.5〕/〔10×1〕＝20%例题三：大洋公司2005年2月5日以每股6.4元的价格购入一种股票，2006年1月3日，每股获得现金股利0.39元，2006年1月5日以每股6.65元的价格出售。计算该股票的持有期收益率和持有期年均收益率。持有期收益率=〔〕/6.4*100%=10%持有期年均收益率=10%*12/11=10.9%

第三节

股票投资

相对于债券投资而言，股票投资的优点有〔〕。A.相对稳定性强B.购置力风险低C.市场流动性好D.投资收益高E.拥有经营控制权BDE投资基金案例：小琳是一名刚毕业的大学生，每月收入１５００元，想用结余的钱做个基金定投，但是对于基金的选择不知所措。怎么投？建议：如果是以投资为目的、风险承受能力又较高可以考虑多配置股票基金，而如果风险承受能力一般的话可考虑多配置稳健型的混合基金，风险承受能力较低的话可考虑多配置债券基金。学生因为经济压力不大，故可有限选择波动幅度较大的中小盘股基金。第四节基金投资Step1什么是基金：简单的来说，基金就是你投出一局部钱交给基金公司，基金公司的操盘手再用你的钱去投资，一般都是股票的形式。也可以总结为你花钱雇专业人士替你炒股。所以选择好的基金公司非常重要！

Step2盈利和亏损如何计算：挣了，会按你买的股数、当天的单位净值和赎回日期的净值差给你相应的红利。赔了，你同样要以所购股数和净值差分摊损失。

Step3其他费用：购置的时候会收取一定的手续费，一般是0.015每股，赎回的时候手续费是0.005，打个比方，如果你购置当天的单位净值是1元，你买了10000股〔一共是一万元〕，你一共需要交150元的手续费。如果用网上银行购置，会有相应的折价。

Step4基金时期：一般分为认购期、运作期〔封闭期〕、申购期三个阶段。刚开始的时候是认购期，一般是半个月左右，在这半个月里你只能购置不能赎回〔卖出〕，买入价一般是1元。然后进入运作期〔封闭期〕，在这段时间里基金公司拿你的钱去建仓，也可以说是一个准备期，一般不超过三个月，翻开之后大局部基金会有所涨幅，也有局部会回落变成0.9*或者更低，这个时候不要以为你赔了，因为你的投资才刚刚开始。接下来进入申购期，此时你已经可以自由买卖了。

Step5风险：风险是肯定会有的，因为有挣就会有赔，主要是看你所选的公司实力和营运状况。但是客观的来说，基金投资是一项长期投资，不像炒股，赚钱赔钱都很容易。因为近半年以来股市看涨，而且良性循环，所以根本上没有一支基金是长期亏损的，前提是你投资至少半年以上。

具体例子：打个比方，某基金，12月7日买入的价格是1.117，12月8日开始是连续下跌，因为整个股市也是看跌，从12月11日开始持续上涨到12月15日是1.186，也就是说如果你在12月7日到11日之间赎回那么你肯定会赔钱，12月11日到13日单位净值长到1.134你能把手续费挣出来，从1.134到1.186的差就是你每股的利润。可能从12月15号后还会跌，你的利润会逐渐缩小甚至更低。推理，这就是基金的涨涨跌跌，基金的涨跌一般与股市大盘的涨跌有关，不出意外是成正比关系。由于大盘在波动的状态下持续上涨，所以基金也是缓慢上升的。

3、基金的报价通常采用两种报价形式：认购价〔卖出价〕和赎回价〔买入价〕开放型基金柜台交易价格的计算方式为：基金认购价=基金单位净值+首次认购费基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费三、投资基金的价值及报价第四节基金投资投资基金是指通过出售基金份额，将众多投资者分散的资金集中起来形成独立财产，由基金托管人托管，并由基金管理人分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金份额持有人的集合投资方式。〔一〕投资基金的概念投资基金的运作投资基金运作流程简图

投资基金1、性质2、当事人4、赚钱的根本3、特征分析1、性质基金表达了一种信托关系，是一种受益凭证；是一种间接投资工具；2、当事人当事人包括基金持有人基金管理人基金托管人3、特征信息披露透明

安全性高

集合投资

专家经营

组合投资

4、赚钱的根本挖掘优秀公司不是零和游戏资本市场的内生增长性投资基金根据投资标的分为:股票基金、债券基金、指数基金和货币市场基金根据投资方式分为：契约型基金、公司型基金根据能否收回分为：封闭式基金和开放式基金〔二〕投资基金的种类按投资目标分类：成长型基金、收入型基金平衡型基金公司型基金和契约型基金1、公司型证券投资基金在组织上是按照公司法〔或商法〕规定所设立的、具有独立法人资格并以营利为目的的证券投资基金公司〔或类似法人机构〕。2、契约型证券投资基金在组织上是按照信托契约原那么，通过发行带有受益凭证性质的基金证券而形成的证券投资基金组织；在证券上是指由证券投资基金管理公司作为基金发起入所发行的证券投资基金证券。封闭式基金和开放式基金开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。

封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。

开放式基金与封闭式基金的比较：封闭式基金开放式基金基金份额在封闭期内固定不变可以增减变动基金期限固定的封闭期限无预定存在期限交易方式在证券交易所上市或以柜台方式转让，交易是在基金投资者之间进行