【管理层收购对财务的影响浅析5900字（论文）】

管理层收购对财务的影响浅析TOC\o"1-2"\h\u18358绪论 117567第一章管理层收购的概述

240981.1管理层收购概念 223561.2管理层收购特点 2262401.3我国管理层收购的现状 28997第二章管理层收购对财务的影响 387142.1管理层收购对财务目标的影响 3121792.2管理层收购对现金流量的影响 3118382.3管理层收购对财务风险的影响 310905第三章管理层收购对财务的问题分析 4168613.1净资产定价不标准 4140213.2收购中介机构不成熟 4186583.3收购价格缺乏公平性 574833.4财务融资环境不佳 510386第四章完善管理层收购对财务影响的建议 5133354.1加强与风险机构者的合作 5299134.2完善中介机构职能 612324.3适当地引进竞争机制 6106634.4建立健全企业收购相关法规政策 66814第五章结论 620531参考文献 8中文摘要管理层收购作为一种重要的市场行为，不仅可以改善公司治理结构，优化内部资源，而且可以降低代理成本。目前，管理层收购在西方发达国家发挥着越来越重要的作用。在中国，随着国有企业改革的深化，管理层收购也得到了快速的发展。但与其他国家相比，因为中国的资本市场还不成熟，法律法规不完善等一系列问题，融资渠道相对狭窄，导致中国上市公司在管理层收购的过程中，许多行为不规范。在此背景下，对管理层收购进行深入研究，进一步规范管理层收购行为。关键字:管理层收购资本市场财务效应绪论随着经济的发展，世界经济一体化，企业的收购与并购无处不在，其中管理层收购在企业的并购中属于较为特殊的一种。在我国管理层作为一种企业制度的创新，管理层收购明晰国有企业的产权，降低企业代理成本，激励企业经营者人力资本、改善公司治理结构，实现国有资本的战略性退出具有重要意义。管理层收购作为一种制度创新，在中国一直受到企业行业与经济界的关注。现有的研究包括如我国上市公司管理层收购融资问题研究、定价研究与法律环境研究。本文从财务效应的角度对中国上市公司管理层收购的现状以及在收购行为中存在的问题，并提出了相应的对策和建议。第一章管理层收购的概述

1.1管理层收购概念管理层收购是一种特殊的杠杆收购。所谓杠杆，是指用很少或根本没有资金的人收购，主要依靠大量的资金从外部金融投资机构筹集或借用这种收购方式来偿还借款资金，通过收购企业的利润。所以用较少的钱赚取高额利润，所以有时被称为高负债收购。管理层收购的杠杆收购性质决定了其与其他并购形式的不同:（1）主体不同；（2）资金实力不同；3）收购的动机不同；(4)收购的方式不同；(5)收购的融资要求和方式不同；(6)管理层持股比率不同；（7）债务比率不同。1.2管理层收购特点管理层收购作为上市公司管理层取得股份并成为股东的一种收购手段和方式，有着其独特的特征，具体有以下五点:（1）收购主体是内部管理层。目标公司的内部管理层是管理层收购的主要投资者，这类投资者往往很熟悉本公司的生产、经营及运作，同时又兼具超强的管理经营能力。（2）资金来源主要靠借贷融资。管理层收购的完成主要通过杠杆借贷、融资实现，这就对管理层提出了要求，必须要拥有较强的能力来组织、运作资本，同时借贷融资方案能够达到贷款者的条件，同时也要能够给债权人带来预期报酬。（3）超额回报的吸引力。一般说来，实施管理层收购的目标公司，具备巨大的管理效率潜在空间或者拥有极大潜力的资产。通过对目标公司各项资产及权力的重组，达到代理成本节约的目的，同时管理层等投资者也可获得现金的巨大流入及超额报酬。（4）多种操作形式。实施管理层收购的意图不同，其具体的操作形式也有所不同。一般可依据目标公司资产结构的不同、原股东转让股权意愿的不同、管理层收购意愿的不同。（5）公司性质发生转变。完成管理层收购后，被收购公司极有可能从原来的上市公司转变为非上市公司。还有一种情况就是，完成管理层收购后，该非上市公司的管理者对公司的各项资源进行大幅度的重组、整合，通常这种情况下表现为借壳上市。1.3我国管理层收购的现状在这种情况下，仍有8的公司收购本公司的管理，其中有7个在第四季度披露。2008年底，国有的中国共产党的国有资产监督管理委员会（CPC）对国有企业改革的规定，收购过程中的管理和相关权利以及资金来源等问题进行了严格的监管。上市公司的管理层收购已经下降，但一些企业已经获得了越来越多的管理。管理层收购是不适用于中国国有企业建立现代企业制度，这与股份制改革的方向是不一致的。但是，由于利益的巨大提升，上市公司的管理千方百计规避监管，解决收购过程中的困难。2004铜峰电子、美罗药业、安徽水利等一系列上市公司完成了管理层收购在四月公布的国资委《企业国有产权转让管理暂行规定》管理，禁止大型国有及国有控股企业国有股权转让管理。第二章管理层收购对财务的影响2.1管理层收购对财务目标的影响上市的公司，股东财富最大化作为公司财务管理目标的管理目标，对公司股票的购买使用贷款资金，从而改变权力结构和股权结构，对公司的控制权，从而达到重组本公司的目的并获得购买预期收益1。由于收购的管理，企业管理者有机会获得服务业务的权利和利益，从而改变从工人到股东。不过，收购是需要资金的，而管理层收购是全额现金收购，所以收购融资至关重要。一般来说，典型的资金来源分为三个部分：1、申购价格由管理层提供10%，这部分资金由公司股权重组合并形成资本。2，50%-60%贷款由银行提供，这部分资金形成了高级债权，有企业资产作为抵押，通常由一组银行贷款的2。40%-由夹层基金提供30%。这将能够完成资金撤出3。此外，还有中国的管理层与西方的文化差异。管理层收购是一种西方要约（这是为了改变公司的法律主体，对于上市公司而言，管理层意味着由于公司不再属于公众，没有上市公司的法律特征；非上市公司也应受到法律的变更4。2.2管理层收购对现金流量的影响根据代理成本理论，现代企业经营者与所有者之间存在着契约关系或契约关系，能够满足稳定的投资回报率和财务指标的缓慢增长。因此，管理层会产生消极的动机，管理者将多余的现金流转化为个人利益，管理层收购是管理现金的障碍，而国有企业一般要求转让条件在1年内支付5。此时私募债的合并重组可以起到有益的作用。这种做法类似于杠杆收购，对私募债起到了很好的作用6。一方面，两个目标的统一，使他们共同努力，朝着7个财政目标。企业现金流将大大减少。2.3管理层收购对财务风险的影响在我国，现有的管理体制和市场背景下，非标准化的管理层收购资金来源使得金融杠杆的风险是非常大的，管理层收购是借鉴国有企业改革，与外资并购存在很大的差异，当然这里的管理层收购，而正是这种差异，管理层收购作为国有资产流失的原因，管理层收购资金和定价过程是比较重要的两种，国外管理层收购是非常丰富的资金支付许多定价源是完全市场化的，但在国内，相反，完全成熟的法律体系和金融市场管理制度，资金来源非常有限，主要是自筹资金或银行贷款，一个付款是支付现金，而且定价社会主义的优越性，通常是相关利益群体坐下来聊天，最后商定一个价格，所以在改革过程中的国有企业管理层收购，一些管理的动机，是由目标公司账户操作，运用公司的资金，销售价格操纵等各种方式来实现收益最大化目标的最低成本是大型国有企业改革侵吞国有资产的名义，因此认为管理层收购是罪魁祸首造成国有资产损失如果公司不能操作条件是收购后改进将无法偿还的风险对收购资金募集可能OC即金融风险的发生8。第三章管理层收购对财务的问题分析3.1净资产定价不标准从目前现有的上市公司管理层收购整体过程来看，绝大部分的收购价格是低于目标公司每股净资产的。而且，实施管理层收购当年来看(一般集中在2003年至2004年)，由于国有股和国有法人股尚不能流通，其价格不能以二级市场价格衡量，所以如何能公允的确定管理层收购实施过程中股权的转让价格，是实现管理层收购的关键所在。因在这个问题中尚未引入市场化的竞争性机制，故难以保证转让价格的公平性和公允性。而目标公司管理层与政府单边谈判的交易价格，有失其透明度和公允性，大大降低了大众投资者的投资积极性。目前中国规定，国有产权的转让价格交易价格不应低于每股净资产值且必须经相应部门批准后才允许执行。倘若管理层收购的交易价格低于了规定的每股净资产值，就会发生贱卖国家资产的行为，故交易价格不低于每股净资产值，就成为了股权转让的定价底线。但是，净资产估值仅仅是一种静态的估值，并不是市场价格，如果没有这方面的市场需求，任何估值方法都难以发挥作用，也不能形成交易，进而也就不能体现估值的正确性。而在实际的管理层收购操作过程中，交易价格仍然会由少数领导审批决定，或者是与政府及目标公司进行单边谈判的结果。3.2收购中介机构不成熟中国的资本市场发展时间不长，还不完善，缺乏有效性，股票价格不能反映相应价值的真正价值。因此，不能作为管理层收购定价的直接依据。同时，缺乏成熟的专业中介机构，如咨询机构、投资银行、会计师事务所、律师事务所等。在收购过程中，如果有一些参与经验，专业，专业规范，独立机构，不仅程序及存在的问题和专业、高效的企业整合的后续收购，而且对企业价值的正确判断，合理的制度来提供帮助，也可以增加采购透明过程中购买价格公平。与西方发达国家相比，中国的证券市场和中介服务机构，需要进一步规范和完善发展。3.3收购价格缺乏公平性在决定购买价格，一般收购应该协商决定双方，但在我国由于MBO主要在对企业国有资产的背景下发生的，在没有业主的企业，所以谈判过程中往往体现为政府和企业的博弈的国有资产管理代表性的有收购意向的。在谈判过程中，双方的地位是不平等的，我国管理层收购的过程往往缺乏透明度。此次收购的相关信息很少披露，或者只是一点点信息，购买价格的确定依据没有说明，甚至有些价格没有披露。这种定价的不公平性、信息的公开性会极大损害其他少数股东的利益，也可能是寻租行为，导致国有资产的腐败和流失。3.4财务融资环境不佳中国尚未建立成熟的债券市场，但尚未形成市场，如垃圾债券。在市场仍不健全的情况下，作为中国的证券监管机构将不允许在美国发行债券已经发行的中国。中国想要管理收购的顺利进行，还需要支持的政策性金融体系的改革。例如，在2010后，中国的趋势是越来越多的企业数量保持在私人权利，而辽宁爆发了仰融案。相比于后来的山西煤矿强行收归国有，仰融案对辽宁经济产生了的不良影响。因为这种情况不仅不良的私人资产，而且还涉及国际资本，并通过代理国际法律问题。郎咸平是所有反收购，周琦仁曾被视为不懂中文（历史），郎咸平认为管理层收购的经济问题是一个事实。想象一下，身家过亿的富豪，在严格控制汽车行业有一定资产的情况下，可以说在中国有人尊敬。在美国上市的公司，妻子是美国身份，所以物业纠纷涉及国际纠纷，可以说是政府在处理这种事情的谨慎，但即便如此，仰融的资产说不。国家对企业债券发行的限制，国有企业不通过国家性质的青睐。许多国有企业不符合国情的国债，但不能使用这种融资。此外，由于金融工具和金融衍生品的缺乏，金融市场不发达。经过20年的发展，中国的金融市场尚不完善的西方金融市场。第四章完善管理层收购对财务影响的建议4.1加强与风险机构者的合作在中国，在中国上市公司收购管理很少选择与风险投资机构合作。当然，其中一个原因，国内机构投资者仍然非常缺乏风险。风险投资机构加强管理，及主要风险投资机构的好处一般有强大的资金来源可以作为战略合作伙伴的管理，帮助合作管理目标集团的收购；它还可以提供的建议是提高成功率的MBO的收购战略的风险投资机制很专业高效；确保投资的安全性，平衡的有效控制和管理监督能力的形成，防止经营者的机会主义行为。尽管在中国的创业投资机构发展不够成熟，我们可以引入国外风险投资机构加入。4.2完善中介机构职能由于双方的地位和专业能力的限制，必须建立公平合理的收购价格。专业实践在我国的一些规范的中介机构可以从以下几个方面：第一，建立和完善相关的法律法规和监管体系、法律框架的完善，中介机构的发展，加强和规范的管理机制，对一些违法行为的相关法律措施，认真实施第二；并根据我国的实际情况，考虑到中介从业人员的客观需要，从西方发达国家的先进经验，与国际惯例的关注，中介机构要建立规范、有效的专业资格标准，使基本的中间业务；三是中介的诚信和实践及时披露。建立其信用档案，记录其做法，公开披露，也可以在公开信用评级、评级、接受各方监督。4.3适当地引进竞争机制在管理层收购过程中，，一个尖锐的问题就是国有资产流失。主要原因是，绝大多数收购都采取了协议购买的形式，购买价格是由各方协商。缺乏其他竞争对手的投标，如果通过招标，向公众提供信息，引入适当的竞争对手出价，将增加购买价格，以获得相对公平的价格，从而减少国有资产流失。4.4建立健全企业收购相关法规政策为了达到通过管理层收购建立健全公司治理机制的目的，收购资金的来源必须给予足够的重视。在这个阶段，由于种种原因，中国的债务收购的资金来源管理。本文的分析表明，尽管债务资本的形式多样，形式多样，它最终会带来资金压力，定期支付利息，到期支付本金。由于监管机制的不完善，并购后管理层往往将如此巨大的压力转化为令人难以置信的派息率，而非专注于改善企业业绩。因此，为了更好的提高管理层收购的公司治理机制发挥了积极的作用，应建立和完善中国的资本市场，其他融资渠道以外的其他债务融资收购的创作，为管理层提供更多的资金。同时，要加快法律法规建设，监督和约束收购企业的财务政策，防止企业资源集中于个人股东。第五章结论基于管理层收购的财务影响的研究，从财务效应的角度出发，提出了实施应如低资产负债率的条件下