《财务管理》课程概述

教材：赵德武《财务管理》高等教育出版社财务管理主讲：夏庆利第二章资金时间、风险价值观念及计算技术

教学目的要求：通过本章的教学工作，要求学生掌握资金时间价值的含义以及计算方法、投资风险价值的类型以及衡量，以便为学习后面的章节打下基础。教学重点：资金的时间价值观念、风险价值观念。教学难点：资金时间价值的计算、投资风险价值的衡量。第二章财务管理的价值观念一、资金时间价值的概念

资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额。

资金时间价值的本质：

流动偏好论

节欲论剩余价值论时间利息论西尼尔:资本所有者不将资本用于消费而获得的报酬凯恩斯:放弃货币的灵活性和承担风险的报酬庞巴维克:现在的价值与未来的价值边际效用显著不同,其差额即利息马克思:利息是剩余价值或利润的一部分一、资金时间价值的概念

资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额。

资金时间价值的形式：

相对数形式：社会平均资金利润率（时间价值率）

绝对数形式：一定数额的资金与时间价值率的乘积（时间价值额）第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

1.单利的计算

单利（SimpleInterest）即本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利。

F=P·(1+i·n)其中:F为终值；P为现值；i为利率；n为计息期匹配！第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

2.复利的计算

复利（CompoundInterest）即本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计息。

复利计算包含：复利终值计算和复利现值计算第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

2.复利的计算（1）复利终值计算：F=P·(1+i)n其中:F为终值；P为现值；i为利率；n为计息期（2）复利现值计算：P=F·(1+i)-

n其中:F为终值；P为现值；i为利率；n为计息期匹配！注：1、匹配！2、二者通常称为复利终值系数（FVIFi,n）和复利现值系数（PVIFi,n），可以用查表的方法获得第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算（3）复利与单利比较利息能否计息－－差之毫厘，失之千里第二章财务管理的价值观念案例1

.1626年，荷属美洲新尼德兰省总督PeterMinuet花了大约24美元的珠子和饰物从印第安人手中买下了曼哈顿岛。383年后，每当人们谈起这桩买卖时，不免要谴责买者的奸诈，嘲笑卖者的无知。

案例1

.10,000亿美元

（2009年市值）Vs24美元

（1626年市值）案例1

.24美元

（1626年市值）

假设印第安人将那些珠子和饰物换成美元然后存入银行，利率按7%复利计算，383年后的2009年本息合计：

43,072亿美元

案例1

.43,072

亿美元（2009年市值）Vs10,000亿美元

（2009年市值）案例1

.24美元

（1626年市值）

假设印第安人将那些珠子和饰物换成美元然后存入银行，利率按7%单利计算，383年后的2009年本息合计：

667.44

美元

案例1

.10,000亿美元

（2009年市值）Vs667.44美元（2009年单利终值）二、资金时间价值的计算（3）复利与单利比较

相同利率，仅仅计息方式的改变，利息负担明显不同。假设i为复利制下年利率，I为单利制年利率，则：

＞i第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算（3）复利与单利比较

相同利率，在同样是采用复利制的条件下，如果计息期不同，利息负担也不同。假设i为复利制下年利率，如果一年计息m次，I为复利制条件下实际年利率，则：

＞i第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算（3）复利与单利比较

马克思：资本具有逐利的“天性”，因而剩余价值会不断地被资本化，资本将按几何级数增长，所以在计算资本的积累时有必要用复利方法。－－这正是财务决策中通常使用复利方式的理论基础

第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算（4）例题

例1：某人五年后欲购住房一套，约20万元，假若银行按单利年利率5％计算，问此人现在应该存入银行多少钱？此题实为求五年后的20万元的单利现值，即：

所以此人现在应该存入16万元。第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算（4）例题

例2：某人五年后欲购住房一套，约20万元，假若银行按年率5％计算复利息，每年计息一次，问此人现在应该存入银行多少钱？

此题实为求五年后的20万元的现值，即：20万元×PVIF5%,5查表得：

所以此人现在应该存入15.68万元。第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算（4）例题

例3：某人五年后欲购住房一套，约20万元，假若银行按年率5％计算复利息，每季计息一次，问此人现在应该存入银行多少钱？

此题实为求五年后的20万元的现值，即：20万元×PVIF1.25%,20查表得：

所以此人现在应该存入15.6万元。第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算年金：是指一定期间内每期相等金额的收付款项。

年金根据每期收（付）款时点不同可分为：普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种形式。OrdinaryAnnuity：即每期期末收款或付款的年金，亦称后付年金。AnnuityDue：即每期期初收款、付款的年金Defered

Annuity：即距现值点若干期以后发生每期期末收款、付款的年金PerpetualAnnuity：即无期限连续收款、付款的年金第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（1）普通年金终值（）：∑第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（1）普通年金终值：年金终值系数（FVIFA）可查表获得第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（1）普通年金现值（）：∑第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（1）普通年金现值（）：年金现值系数（PVIFA）可查表获得第二章财务管理的价值观念案例2

.

某教授所在高校出台如下住房政策，若购房按600元／平方米计价；若租赁租金标准为1.5元／平方米.月。该教授相中了一套160平方米的住房，预计使用70年，如果仅从经济上考虑，你认为教授应该购房、还是租房？（以当地住房公积金贷款利率4%作为贴现率，不考虑未来利率变动因素）

案例2

.（1）购房方案购房成本现值为：600×160＝96000元案例2

.（2）租房方案

70年租金成本现值，可以看成为月支付房租：1.5×160＝240元，月利率：4%÷12＝0.33%，租期为12×70＝840月的年金问题，租金成本现值为：240×PVIFA0.33%，840

＝68158.34元案例2

.（1）购房方案成本现值96000元﹥

（2）租房方案成本现值68158元二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（1）预付年金终值：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金终值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金终值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金终值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（2）预付年金终值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（3）递延年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（3）递延年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（3）递延年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（3）递延年金现值（）：其中：n为全部期数，m为未发生收付款项的期数第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（3）递延年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（3）递延年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（3）递延年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（3）递延年金现值（）：其中：n为全部期数，m为未发生收付款项的期数第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（4）永续年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（4）永续年金现值（）：第二章财务管理的价值观念二、资金时间价值的计算

3.年金的计算（4）永续年金现值（）：第二章财务管理的价值观念练习题1、什么是时差利息论？2、分别用两种办法计算5年期，10%利率的预付年金现值系数。3、分别用两种办法计算5年期，10%利率的预付年金终值系数。练习题参考答案1、什么是时差利息论？2、分别用两种办法计算5年期，10%利率的预付年金现值系数。3、分别用两种办法计算5年期，10%利率的预付年金终值系数。庞巴维克:现在的价值与未来的价值边际效用显著不同,其差额即利息三、资金时间价值的应用

1.资产重置价值现时购置成本-（实体性贬值+功能性贬值）其中：实体性贬值=现时购置成本功能性贬值即超额营运成本折现值第二章财务管理的价值观念三、资金时间价值的应用

2.公司价值公司未来收益的折现值其中：S为公司每年税前净收益，T为所得税率，K为贴现率其中：S0为公司目前税前净收益，g为未来每年收益增长率第二章财务管理的价值观念四、风险价值

1.风险风险是指某一事件的结果具有不确定性。企业风险根据范围不同可以分为系统风险公司特有风险SystematicRisk：又称市场风险，也称不可分散风险。是指由于企业外部某种因素（如利率、现行汇率、通货膨胀）的影响，导致所有企业发生损失的可能性。也称非系统风险，是可以抵消、回避的，因此又称为可分散风险或可回避风险。它包括信用风险、经营风险、财务风险等第二章财务管理的价值观念三、风险价值

1.风险根据风险性质不同可分为经营风险财务风险经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现项目投资决策失误或不注意技术更新、市场调查、开发新产品以及销售决策失误等，从而使投资者预期收益下降的可能财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险第二章财务管理的价值观念四、风险价值

2.风险价值RiskValueofInvestment：就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。

第二章财务管理的价值观念四、风险价值

2.风险价值的计算一般情况下，投资收益分布越集中，实际可能的结果就会越接近预期收益，实际收益率低于预期收益率的可能性就越小，投资的风险程度也越小；反之，投资收益分布越分散，投资的风险程度也就越大。第二章财务管理的价值观念四、风险价值

2.风险价值的计算（1）期望收益率其中：为第i种可能结果的报酬率第二章财务管理的价值观念四、风险价值

2.风险价值的计算（2）标准离差第二章财务管理的价值观念四、风险价值

2.风险价值的计算（3）标准离差率第二章财务管理的价值观念四、风险价值

2.风险价值的计算（4）风险报酬率其中：a风险报酬系数，通常由企业根据历史经验主观确定，第二章财务管理的价值观念四、风险价值

2.风险价值的计算（5）风险价值额其中：c为投资总额第二章财务管理的价值观念教材P105例3-181、年超额营运成本为年多耗材料总值，剔除抵税因素。2、设备功能性贬值即每年多耗材料价值的现值，可近似使用年金现值折现。注：重置成本法与现行市价法相比，剔除了市价法中的利润因素，只考虑建造资产的成本因素五、课堂作业1、甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金总额为34500元，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为（）A.30000元B.29803.04元C.32857.14元D.31500元第二章财务管理的价值观念五、课堂作业2、当一年内复利m次时，其名义利率r与实际利率i之间的关系是（）A.i=（1+r/m）m-1

B.i=（1+r/m）-1C.i=（1+r/m）-m-1

D.i=1-（1+r/m）-m第二章财务管理的价值观念五、课堂作业3、下列各项中，代表即付年金现值系数的是()A、[(P／A，i，n十1)+1]B、[(P／A，i，n十1)—1]C、[(P／A，i，n—1)—1]D、[(P／A，i，n—1)+1]第二章财务管理的价值观念五、