2023-2030年私募股权行业调研及前景趋势预测报告

盛世华研·2008-2010年钢行业调研报告2023-2030年私募股权行业调研及前景趋势预测报告PAGE2服务热线圳市盛世华研企业管理有限公司数据权威·全面·系统·深度+可落地执行实战解决方案2030年私募股权行业2023-2030年私募股权行业调研及前景趋势预测报告报告目录TOC\o"1-3"\u第一章报告核心观点 9第一节私募股权行业驱动力分析 9一、关键成功因素 9二、产业驱动力 10第二节私募股权行业前景预测 11一、2023-2030年私募股权市场发展前景 11二、2023-2030年私募股权投资行业投资机会分析 12三、未来5年私募股权收购类投资有望“逆袭” 13第三节私募股权行业趋势预测 14一、行业发展趋势 14二、四大投资趋势 14三、企业发展趋势 15四、产品发展趋势 17五、技术发展趋势 18六、数字化转型所趋 18第二章私募股权行业主要特征 20第一节私募股权行业定义及分类 20一、行业定义 20二、行业分类 20第二节我国私募股权行业监管体制与主要政策 23一、国家对该行业的基本政策 23二、行业主管部门和监管体制 24（1）行业主管部门 24（2）监管体制 24三、行业主要法律法规和产业政策 26（1）行业法律法规 26（2）行业主要产业政策 27四、2023年《私募投资基金监督管理条例》解读 29第三节我国私募股权行业主要发展特征 36一、行业发展主要特征 36二、行业主要经营模式 38三、行业的周期性、区域性和季节性特征 39（1）行业的周期性特征 39（2）行业的区域性特征 39（3）行业的季节性特征 40四、中国行业周期规律特征分析 41五、行业技术水平及技术特点 42六、上、下游行业的关联影响 43七、行业的利润水平，变动趋势及变动原因 44第四节进入本行业的主要壁垒 45一、资本壁垒 46二、人才壁垒 46三、品牌壁垒 46四、监管壁垒 46五、市场壁垒 47第五节行业基本风险特征 47一、高风险性 47二、流动性风险 48三、价值评估风险 48四、委托代理风险 48五、退出风险 49六、知识产权风险 49第三章2023年私募股权行业发展情况分析 50第一节全球私募股权行业发展现状分析 50一、全球私募股权行业发展现状分析 50二、全球私募股权行业发展最新动态分析 50三、2024年全球私募股权行业发展趋势分析 52第二节私募股权行业发展基本情况 58一、2023年私募股权行业发展状况分析 58二、2023年中国私募股权行业发展动态 60三、2023年私募股权行业经营业绩分析 61四、2023年我国私募股权行业发展热点 62五、政府引导基金在私募股权领域发挥重要引领作用 63六、私募股权基金争投科技行业 66七、多条政策推动私募股权基金及其他中长期资金参与北交所投资 69第三节2023年上半年私募股权基金及背后LP观察 81一、基金管理人统计 83二、私募股权基金统计 83三、基金类型 84四、基金规模 85五、地区分布 87六、热门城市排名 88七、机构分析 89八、LP类型分析 90九、LP地区分析 94十、活跃LP分析 96十一、上市公司LP分析 97第四节第三季度私募股权基⾦及背后LP观察&综述 99一、私募股权基金管理人统计 101二、私募股权基金统计 101三、基金类型 102四、基金规模 103五、地区分布 104六、热⻔城市排名 106七、机构分析 107八、LP类型分析 108九、LP地区分析 112十、活跃LP分析 114十一、上市公司LP分析 116第四章2023-2030年中国私募股权行业发展前景预测 123第一节影响私募股权行业发展的主要因素 123一、影响私募股权行业运行的几种有利因素 123二、影响私募股权行业运行的几种不利因素 124第二节2024年中国股权投资的趋势与特点展望 126一、募资 126二、投资 128三、管理 130四、退出 131五、股权市场2024发展趋势预判 132第三节2023-2030年私募股权市场发展前景 134一、2023-2030年私募股权市场发展前景 134二、2023-2030年私募股权投资行业投资机会分析 135三、未来5年私募股权收购类投资有望“逆袭” 136第四节2023-2030年中国私募股权行业面临的挑战与风险 139一、私募股权行业面临严峻挑战 139二、私募股权行业发展面临的制约 140三、私募股权行业发展存在的问题 141四、私募股权行业发展存在的风险 143第五章2023-2030年中国私募股权行业发展趋势预测 144第一节2023-2030年私募股权行业发展趋势 144一、行业发展趋势 144二、四大投资趋势 145三、企业发展趋势 147四、产品发展趋势 150五、技术发展趋势 151六、数字化转型所趋 153第二节2023-2030年私募股权行业市场趋势 158一、中国私募股权市场或将发生结构性变化 158二、私募股权二级市场发展与创新 162第三节2023-2030年私募股权市场竞争趋势预测 171一、私募股权行业竞争格局分析 171二、私募股权行业竞争特征分析 173三、当前私募股权行业竞争策略分析 174四、私募股权行业企业核心竞争力分析 175五、市场竞争与集中度趋势 177（一）行业寒冬，监管趋严，私募股权管理人新增及存量数量直线下降 177（二）经济衰退，估值倒挂，行业存量规模停滞增长，社会资本出资意愿将至冰点 180（三）行业集中不可避免，从单家管理人管理的基金数量来看行业向头部集中的趋势 184（四）行业集中不可避免，从单家管理人管理的基金规模来看行业向头部集中的趋势 185（五）行业募资困难，私募股权行业资金来源匮乏，政府引导基金快要唱独角戏了 186（六）未来几年行业众多机构将面临严重生存危机，行业生存逻辑将出现深刻变化 187第一章报告核心观点第一节私募股权行业驱动力分析一、关键成功因素私募股权行业企业的关键成功因素主要包括以下几个方面：1.资金募集能力：私募股权行业的核心是资本运作，因此，企业需要有强大的资金募集能力。这包括与各类投资者建立良好的关系，了解他们的投资需求和风险偏好，以及设计具有吸引力的投资产品和策略。2.投资决策能力：在私募股权行业中，投资决策直接决定了企业的收益和风险。因此，企业需要具备敏锐的市场洞察力和专业的投资判断能力，能够准确识别并把握优质的投资机会。3.项目管理能力：私募股权投资通常涉及企业的深度参与和管理。因此，企业需要具备优秀的项目管理能力，包括对企业经营、财务、法律等方面的全面了解，以及有效的资源整合和风险控制能力。4.退出机制设计：私募股权投资的最终目的是实现资本增值和退出。因此，企业需要设计合理的退出机制，包括上市、股权转让、回购等方式，以确保投资回报的实现和资本循环的顺畅。5.团队和人才：私募股权行业是高度专业化和智力密集型的行业，因此，企业需要拥有高素质、专业化的团队和人才。这包括具备丰富经验和专业技能的投资经理、风险控制人员、财务分析师等。6.品牌和声誉：在私募股权行业中，品牌和声誉是企业的重要资产。良好的品牌和声誉可以帮助企业吸引更多的投资者和优质项目，提升企业的市场竞争力和社会影响力。私募股权行业企业的关键成功因素包括资金募集能力、投资决策能力、项目管理能力、退出机制设计、团队和人才以及品牌和声誉等方面。这些因素共同构成了企业在私募股权行业中的核心竞争力。二、产业驱动力私募股权行业的驱动力主要来自于以下几个方面：1.经济发展与产业升级：随着全球经济的发展和产业结构的升级，私募股权行业作为连接资本和实体经济的重要桥梁，为各类企业提供了灵活的融资方式，推动了经济的增长和产业的转型。2.政策支持与监管环境：各国政府为了促进经济发展和创新，纷纷出台了一系列支持私募股权行业发展的政策，如税收优惠、政府引导基金等。同时，监管部门也逐步完善了相关法律法规，为私募股权行业提供了更加规范、透明的市场环境。3.资本市场的发展：随着资本市场的不断完善和成熟，私募股权行业作为资本市场的重要组成部分，也得到了快速的发展。私募股权基金通过投资于未上市企业，为资本市场提供了更多的优质投资标的，同时也为投资者提供了更加多元化的投资渠道。4.技术进步与创新：私募股权行业作为金融创新的重要领域，不断吸收和应用新的技术成果，如人工智能、大数据等，提高了投资效率和管理水平。同时，私募股权基金也积极投资于科技创新企业，推动了技术的进步和创新的发展。5.投资者需求的变化：随着经济的发展和居民财富的增加，投资者对于资产配置的需求也在不断变化。私募股权基金作为一种高风险、高收益的投资品种，逐渐受到了越来越多投资者的关注和青睐。私募股权行业的驱动力主要来自于经济发展、政策支持、资本市场发展、技术进步以及投资者需求的变化等多个方面。在未来，随着这些驱动力的持续增强，私募股权行业有望继续保持快速、健康的发展态势。第二节私募股权行业前景预测一、2023-2030年私募股权市场发展前景私募股权投资行业的发展前景预测是积极的。以下是几个原因：1.政策支持：中国政府一直在积极推动私募股权投资行业的发展，通过出台一系列政策和法规，鼓励企业和个人参与私募股权投资，提供更多的市场机会和便利条件。2.资本市场改革：随着资本市场改革的不断深化，私募股权投资成为了企业融资的重要渠道之一。相对于传统的银行贷款和股票发行，私募股权投资具有更为灵活的融资方式和更高的回报潜力，吸引了越来越多的企业和投资者。3.经济结构调整：中国经济正处于转型升级的关键时期，许多传统行业面临着转型和升级的压力。私募股权投资可以提供资金和管理经验，帮助企业进行战略调整和技术创新，推动经济结构的优化和升级。4.投资者需求增加：随着中国中产阶级的不断壮大，投资者对于多元化投资的需求也在增加。私募股权投资作为一种高风险高回报的投资方式，可以为投资者提供更多的选择和机会，满足他们的投资需求。私募股权投资行业在政策支持、资本市场改革、经济结构调整和投资者需求增加的推动下，有望继续保持良好的发展势头。二、2023-2030年私募股权投资行业投资机会分析1.新兴产业：随着我国经济的转型升级，新兴产业如科技、互联网、人工智能等领域具有较大的发展潜力，私募股权投资机构可以关注这些领域的优质项目。2.消费升级：我国消费升级的趋势明显，消费品、服务业等领域的企业有望受益。私募股权投资机构可以关注消费品品牌、特色服务等项目。3.医疗健康：随着人口老龄化趋势加剧，医疗健康领域的投资机会增多。私募股权投资机构可以关注医疗器械、医疗服务、健康管理等项目。4.基础设施建设：我国基础设施建设需求仍然旺盛，私募股权投资机构可以关注交通、能源、水利等领域的项目。5.教育培训：教育培训市场潜力巨大，私募股权投资机构可以关注优质教育培训机构、在线教育平台等项目。需要注意的是，私募股权投资行业的投资机会分析需要结合市场环境、行业发展趋势和投资者需求进行综合考量，并进行风险评估和尽职调查。三、未来5年私募股权收购类投资有望“逆袭”“未来5年内中国私募股权市场将发生结构性变化，收购类投资增速有望超越其他资产类别。”贝恩公司在2023年4月18日发布的《2023年中国私募股权市场报告》中做出上述判断。第三节私募股权行业趋势预测一、行业发展趋势私募股权行业发展趋势包括募资规模持续扩大、机构化趋势明显、创新资本运作方式、行业专业化分工、长期价值投资、国际化发展、监管趋严和规范化发展以及科技赋能和数字化转型等方面。这些趋势将共同推动私募股权行业的持续健康发展。二、四大投资趋势展望未来五年，中国私募股权市场呈现出四大新趋势。第一，中国市场将涌现出更多的收购交易。同时，也将涌现更多的跨国公司拆分以及私募基金间的交易。第二，投资主题多元化。过去，中国市场的投资主题相对较单一，不少投资人更多押注赛道，从整体市场的快速增长中取得收益。随着宏观经济环境的变化，未来中国市场将逐步转向更加广泛的投资主题：中国本土企业的国际化或者拆分跨国公司的中国业务；通过买入一系列中小公司合并成市场领先企业，从而提高交易倍数；通过运营提升来推动经营不善、业绩不佳的企业显著提升绩效；投资处于周期底部或接近底部，并将从周期转向中复苏/受益的企业。第三，现金流/成本导向的价值创造计划将成为提高交易回报的重要抓手。在目前不确定性较高的市场环境下投资者需更多关注被投企业的现金流。可考虑通过采购、运营、管理等多维度举措，提升被投企业成本和现金流，从而提升利润，优化回报。第四，投资人需要更加专注于细分赛道的深入洞察和积累。由于在同一赛道中，不同投资标的所带来的回报差异，远大于赛道间的差异，因此，在收购交易中，投资人所具备的细分赛道专知和积累，将成为私募基金制胜新时代的关键能力。当前，尽管宏观经济情况不甚明朗，但是，贝恩此前的研究表明，即使经济发展放缓，企业依然可以加速增长并获得卓越的回报。三、企业发展趋势私募股权（PE）行业一直处于不断的发展和变化之中。在过去的几十年里，该行业已经从一个相对边缘的投资领域发展成为全球金融市场中一股不可忽视的力量。以下是目前影响私募股权行业的一些主要发展趋势：分化和专业化随着市场的成熟，私募股权基金趋向于专注于特定的行业或领域，例如医疗保健、科技和可持续能源。这种专业化策略有助于基金在竞争激烈的市场中脱颖而出，提供深度的行业知识和专业的投资管理能力。责任投资和ESG考量与环境、社会和公司治理（ESG）相关的因素正成为私募股权投资中日益重要的组成部分。许多投资者开始将ESG表现作为投资决策的关键因素之一，并要求其投资基金采取行动以提高透明度和责任。更加积极的投资管理私募股权基金正在越来越积极地管理其投资企业，包括提供战略指导、协助招聘关键高管、引进新技术或业务流程改进等。这种增值服务为投资企业带来了更好的业务表现和成长潜力。技术的应用和数字化转型采用先进的数据分析和人工智能技术，可以帮助PE基金在尽职调查、投资决策和投后管理中实现更大的效率和精准度。同时，帮助被投资企业进行数字化转型也成为PE基金创造价值的重要路径。另类投资模式的兴起除了传统的控股投资，PE行业正在探索和实施更多样化的投资模式，如联合投资、长期持有基金、特殊情况资金等。这些新模式在特定的市场环境和投资目标中展现出优势。全球化和跨境投资随着全球资本市场的融合，PE基金越来越多地参与跨境投资。虽然投资跨境面临一系列挑战（如政治风险、货币风险、文化差异等），但也提供了进入快速增长的市场和多元化风险的机会。定制化和个性化服务务实的投资者越来越期望PE基金提供定制化服务，以满足其特定的投资目标和偏好。PE行业正响应这一需求，通过提供更多定制化的投资产品和服务来吸引和留住投资者。监管环境的变化全球范围内的监管环境持续变化，对PE投资的影响也在增加。在监管要求日益严格和透明化的背景下，PE基金必须确保其操作充分合规，且能够应对可能的监管压力。私募股权行业正在经历快速变化，在全球金融生态系统中扮演着越来越重要的角色。为了成功，PE基金需要不仅关注当前的趋势，而且要预见和适应未来的变化，保持其投资的灵活性和创新性。四、产品发展趋势私募股权行业产品发展趋势包括产品多样化、投资领域广泛化、长期投资和价值投资、投资者结构机构化、风险管理和合规性增强以及数字化和智能化转型等方面。这些趋势将共同推动私募股权行业的持续健康发展，为投资者提供更多元化、安全稳健的投资选择。五、技术发展趋势私募股权行业的技术发展趋势包括数据分析与人工智能应用、区块链技术的应用、云计算和SaaS服务、自动化和机器人流程自动化以及网络安全和信息技术风险管理等方面。这些技术的应用将帮助私募股权机构提高工作效率、降低成本、提升风险管理能力，从而更好地服务于投资者和投资项目。六、数字化转型所趋2023年，思特沃克（Thoughtworks）（纳斯达克代码：TWKS）联合中金资本发布了《私募股权投资行业数字化白皮书》，分享在私募股权投资数字化进程中的探索、实践以及洞察。《私募股权投资行业数字化白皮书》结合行业发展的历程和当前形势分析指出，随着数字经济时代的快速发展，新技术和理念开始渗入金融领域各个层面，全方位影响了金融业的业务形态、发展模式，乃至价值体系。私募股权投资行业作为金融领域的后起之秀，在行业监管的趋严、疫情冲击，以及行业集中度提升等情况的推动之下，数字化转型已成为大势所趋。与此同时，数字技术也为行业发展注入了新的动力。PE管理机构可以重点聚焦以下科技方向：积极采用人工智能技术、无处不在的数据智能应用、打造新的云上沟通方式、探索区块链技术的应用。同时，报告也指出了在未来的数字化进程中，PE管理机构仍将面临着来自客户驱动、业务增长、运营效率、监管合规等方面的多重挑战。第二章私募股权行业主要特征第一节私募股权行业定义及分类一、行业定义私募股权（PrivateEquity）是指以非公开方式募集资金，投资于未上市公司的一种投资方式。私募股权投资主要包括天使投资、风险投资和成长期投资等。私募股权投资基金是指投资者基于对股权管理人的信任和对可观利益的追求，在投资人明确资金用途之后对其进行的投资活动，之后再由管理人员将这些募集到的资金集合起来进行统一管理。同时，管理人员需要具备较高的职业素养，能够利用自身专业的水准为投资者的利益促进资本升值，从而在管理人员与投资者之间同步建立起强有力的信任关系和法律关系，其中投资者可在双方合同约定的前提下，根据自身实际情况和市场预判科学选择退出时机，以规避投资风险。二、行业分类私募股权可以按照不同的标准进行分类，以下是几种常见的分类方式：（一）按投资阶段分类私募股权投资按照投资的不同阶段可以分为天使投资、初创期投资、成长期投资和回报期投资等。1天使投资天使投资是指投资者在创业公司刚刚开始筹备阶段就进行的投资，通常由个人投资者或天使投资基金提供资金支持。天使投资的风险相对较高，但投资回报也有可能非常可观。2初创期投资初创期投资是指投资者在创业公司已经具有初步市场验证和商业模式的阶段进行的投资。此时，创业公司需要资金支持进行产品开发、市场拓展等。初创期投资相对于天使投资来说，风险较低，但回报潜力也有限。3成长期投资成长期投资是指投资者在创业公司已经进入市场成熟阶段，具备稳定收入和盈利能力的阶段进行的投资。此时，创业公司需要资金支持进行规模扩张、市场份额提升等。成长期投资的风险相对较低，回报潜力也较大。4回报期投资回报期投资是指投资者在创业公司进入成熟期，已经具备高度市场竞争力的阶段进行的投资。此时，创业公司需要资金支持进行业务整合、并购等。回报期投资通常以退出机制为目标，即通过股权转让或公司上市等方式获取投资回报。（二）按投资对象分类私募股权投资按照投资的不同对象可以分为直接投资和间接投资等。1直接投资直接投资是指投资者直接投资于创业公司，成为其股权的持有者。投资者在直接投资时，通常需要对创业公司进行尽职调查、进行谈判并签订股权投资协议等。直接投资通常需要更多的专业知识和经验。2间接投资间接投资是指投资者通过基金等中介机构进行投资，由中介机构管理和操作投资事务。投资者在间接投资时，通常需要购买私募股权基金的份额，由基金经理进行投资决策和管理。间接投资通常能够分散风险，但投资者对公司的控制力较弱。第二节我国私募股权行业监管体制与主要政策一、国家对该行业的基本政策私募股权投资行业的政策主要包括以下几个方面：1.登记备案制度：私募股权基金管理人需要按照相关规定进行登记备案，包括基金管理人备案、基金备案等。2.投资限制：私募股权投资行业受到一定的投资限制，包括对投资行业、投资比例、投资标的等方面的限制。3.投资者保护：监管机构加强对私募股权投资行业的投资者保护工作，包括要求私募股权基金管理人提供充分的信息披露、风险提示等。4.退出机制：监管机构鼓励并规范私募股权投资的退出机制，提高退出渠道的畅通程度，为投资者提供更好的退出机会。我国私募股权投资行业在规模扩大、投资领域多样化等方面取得了一定的成绩，但仍面临着退出渠道不畅等问题。监管政策的逐步完善有助于行业的健康发展。二、行业主管部门和监管体制（1）行业主管部门中国证监会及其派出机构依照《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》(以下简称“《办法》”)和中国证监会的其他有关规定，对私募基金业务活动实施监督管理。（2）监管体制监管基本原则是，坚持“适度监管、底线监管、行业自律、促进发展”，明确私募基金行业三条底线，确保私募基金规范运作：一是要坚守“私募”的原则，不得变相进行公募;二是要严格投资者适当性管理，坚持面向合格投资者募集资金。三是要坚持诚信守法，恪守职业道德底线。具体监管措施有以下三方面：(一)中国证监会及其派出机构依法对私募基金管理人等相关机构开展私募基金业务情况进行统计监测和检查;依照《证券投资基金法》第一百一十四条规定，采取7项有关措施：1、对基金管理人、基金托管人、基金服务机构进行现场检查，并要求其报送有关的业务资料;2、进入涉嫌违法行为发生场所调查取证;3、询问当事人和与被调查事件有关的单位和个人，要求其对与被调查事件有关的事项作出说明;4、查阅、复制与被调查事件有关的财产权登记、通讯记录等资料;5、查阅、复制当事人和与被调查事件有关的单位和个人的证券交易记录、登记过户记录、财务会计资料及其他相关文件和资料;对可能被转移、隐匿或者毁损的文件和资料，可以予以封存;6、查询当事人和与被调查事件有关的单位和个人的资金账户、证券账户和银行账户;对有证据证明已经或者可能转移或者隐匿违法资金、证券等涉案财产或者隐匿、伪造、毁损重要证据的，经国务院证券监督管理机构主要负责人批准，可以冻结或者查封;7、在调查操纵证券市场、内幕交易等重大证券违法行为时，经国务院证券监督管理机构主要负责人批准，可以限制被调查事件当事人的证券买卖，但限制的期限不得超过十五个交易日;案情复杂的，可以延长十五个交易日。(二)中国证监会将私募基金管理人及其从业人员诚信信息记入证券期货市场诚信档案数据库;根据私募基金管理人信用状况，实施差异化监管。(三)私募基金管理人等相关机构及其从业人员违反法律、行政法规及《私募投资基金监督管理暂行办法》规定，中国证监会及其派出机构可以对其采取责令改正、监管谈话、出具警示函、公开谴责等行政监管措施;依法对应当予以行政处罚的当事人实施行政处罚。通过上述内容得知，私募基金监管部门是中国证监会及其派出机构。从私募基金的监管措施中可以看出，中国证监会及其派出机构对于私募基金的管理是非常严格、谨慎的。当然，在实际生活中，对于私募基金而言，监管部门的监督管理是一方面，但更重要的应该是自己自律，只有这样，才能真正得到长远的发展。三、行业主要法律法规和产业政策（1）行业法律法规私募股权投资基金的募集与管理机制私募股权投资基金的募集流程较为复杂，其在较长时间的经营发展过程中，已逐步成为金融资本市场的参与主体，其募集与管理机制的制定也主要根据设立、募集以及投资运作和资金退出等步骤有序展开。同时，募集机构在经营过程中要在结合国家有关私募股权投资基金的相关法律制度和规范要求的基础上，保证向投资者说明有关法律法规、投资目的、投资期限、投资金额波动、投资冷静期以及投资者相关权利等内容，又要严格管控和约束相关主体行为，确保其按照不同的投资关系签署相对应的公司型、基金型或者契约型基金合同，同时与相关监督机构签署监督协议，以切实维护各方主体利益。（2）行业主要产业政策2023年我国对于私募股权投资基金新颁布的法规条例较多，从行政法规、协会监管等方面进行规范。2023年2月，中国证券投资基金业协会发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（以下简称《办法》）。《办法》自2023年5月1日起正式施行。《办法》主要内容包括：适度完善登记规范标准，对私募基金管理人及其出资人、实际控制人、高管人员等关键主体作出规范要求；明确基金业务规范，把握募、投、管、退等关键环节，强化行业合规运作；健全制度机制，强化穿透式核查，加强信息披露和报送等事中事后自律管理；实施差异化自律管理，落实扶优限劣理念，增加行业获得感；完善自律手段，加强对“伪、劣、乱”私募的有效治理，遏制行业乱象，净化行业生态。2023年6月，国务院常务会议审议通过了《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》）。《条例》于2023年7月9日公布，自9月1日起正式施行。《条例》是我国私募股权创投基金首部行政法规，解决了私募股权创投基金上位法缺失的问题，进一步夯实行业法治基础，有利于更好地保护投资者合法权益，促进行业规范健康发展。《条例》确认了私募基金的法律地位和功能作用；明确了登记备案制度；规范了资金募集和投资运作；设定了各类市场主体的行为规范；解决了一批阻碍行业发展的桎梏和顽疾，营造有利的发展经营环境；健全了市场化约束机制；对创业投资基金实行了差异化监管，对创业投资基金给予政策支持，鼓励和引导投资成长性、创新性创业企业；强化监督管理和法律责任。2023年9月28日，中国证券投资基金业协会发布了《私募投资基金备案指引》（以下简称《指引》）及配套材料清单，其中包括《私募投资基金备案指引第2号——私募股权、创业投资基金》，对于在股权投资基金的募投管退各环节存在的实务痛点及法规模糊地带进行了优化。《指引》中新增纳入《私募投资基金监督管理条例》，这也意味着，《条例》将同此前相关法规共同开启股权投资监管的2.0时代。四、2023年《私募投资基金监督管理条例》解读《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》）是我国私募投资基金行业首部行政法规。[3]《条例》为了规范私募投资基金业务活动，保护投资者以及相关当事人的合法权益，促进私募基金行业规范健康发展，根据《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称《证券投资基金法》）、《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国合伙企业法》等法律制定。由中华人民共和国国务院于2023年7月3日发布，自2023年9月1日起施行。北京大学汇丰金融研究院执行院长中国宏观经济学会副会长巴曙松教授私募投资基金（或称私募基金）主要指在我国境内以非公开方式向合格投资者募集资金而设立、并在基金管理人管理下进行投资活动的私募证券投资基金和私募股权投资基金，其中前者主要投资于上市交易的股票、债券等证券，后者主要投资于未上市企业股权。近几年来，我国私募基金行业发展迅速。根据中国证券投资基金业协会（简称“协会”）的官网数据显示，截至2023年4月底，在协会登记的私募基金管理人有22,270家，私募基金产品有153,539只，私募基金规模已经达到20.75万亿元，私募从业人员有176,343人。私募基金尤其是私募股权基金在有效服务实体经济和国家战略、促进中小企业创业就业、推动高科技领域创新发展、提高资本市场直接融资比重、满足社会财富管理需求等方面发挥了积极作用。但是伴随着行业发展，也逐渐出现了许多风险和问题，如以私募之名行非法集资之实、向不具备风险承担能力的投资者兜售产品、对投资者进行虚假信息披露等，甚至出现侵占挪用基金财产、利益输送等严重的违法违规行为。上述乱象既损害了投资者的利益，也给整个行业的发展带来了不利影响。业界一直呼吁出台专门的法律法规来监管私募基金的业务活动，以更好保护投资者合法权益，促进私募基金行业规范健康发展。2023年7月《私募投资基金监督管理条例》（简称“《私募条例》”）的出台，是私募基金领域的一个重要里程碑，意味着中国私募市场将迈向更专业、更规范、更透明的方向。一、立法背景在中国金融业发展过程中，伴随着特定行业的发展，通常主管部门会根据行业发展成熟度“自下而上”（效力由低到高）立法，即先部门规章（国务院各部门颁布）、再行政法规（国务院颁布），进而是法律（全国人大或其常委会颁布）。私募股权投资行业在行政法规层面依据不足的问题由来已久。全国人大常委会2003年10月通过的《中华人民共和国证券投资基金法》（简称“《基金法》”）仅用于规范公募基金。2012年12月《基金法》修订时，把私募证券投资基金也纳入监管范围，但私募股权投资基金因为当时还处于发展初期、存在较大分歧而最终未能被明确纳入其中。自此，私募股权基金的相关立法历经漫漫十年，虽部门监管规范与行业自律政策频频颁布，但行业一直缺少顶层设计，法律或行政法规层级的上位法缺位。早在2013年6月，《中央编办关于私募股权基金管理职责分工的通知》就明确了由中国证监会负责私募股权投资基金的监督管理，发改委负责组织拟订促进私募股权基金发展的政策措施。证监会接手监管职能后，于2014年8月先行发布《私募投资基金监督管理暂行办法》，并于2020年12月发布了《关于加强私募投资基金监管的若干规定》，构成了证监会对于私募基金监管的主要部门规章规范性文件体系，并授权协会具体负责私募基金管理人登记和私募基金备案等工作，履行行业自律监管职能。此外，其他部门亦出台了私募基金行业相关的规定，例如财政部于2015年11月发布《政府投资基金暂行管理办法》、发改委于2016年12月发布了《政府出资产业投资基金管理暂行办法》。但上述规定都属于部门规章、规范性文件，相互之间并不完全兼容，私募股权基金长期面临上位法缺失、法律地位不明确、缺乏统一规范、监管依据不充足等问题。私募行业一直期盼出台更高层级的法律或行政法规，以明确监管框架、统一监管口径、消除监管分歧，促进行业发展。将私募股权基金纳入法治化、规范化的轨道是推动行业规范发展的必要措施之一，这一点也得到了党中央、国务院的高度重视。本着统筹发展和安全、规范监管与尊重市场规律相结合的思路，《私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）》终于在2017年8月面世。其后历经六年修改完善，国务院在2023年6月16日审议通过了《私募投资基金监督管理条例（草案）》，并于7月初正式公布《私募条例》，自2023年9月1日起施行。《私募条例》属于行政法规，是目前专门针对私募股权基金行业的效力级别最高的法律规范。二、内容结构《私募条例》一共7章62条，从内容上看，主要包括以下几个方面：（一）明确扩大适用范围，完善顶层设计以强化监管。凡以非公开方式募集资金、并由私募基金管理人或普通合伙人管理、为投资者的利益进行投资活动而设立的投资基金和以进行投资活动为目的设立的公司、合伙企业，都被纳入监管范围。《私募条例》首次提出“以进行投资活动为目的设立的公司、合伙企业”这一与“投资基金”并行的概念，明确契约型、公司型、合伙型等不同组织形式的私募投资基金等均纳入适用范围，对实践中各种组织形式的私募基金全覆盖，并对规避协会登记备案义务等违规行为加大了惩处打击力度，将有利于私募基金行业的全面整体规范。（二）对私募基金管理人提出多方面规范要求，并明确要求管理合伙型私募基金的普通合伙人亦适用《私募条例》关于管理人的规定。《私募条例》首先列举了不得担任管理人及其控股股东、普通合伙人、实控人的情形，且管理人的董事、监事和高管人员等亦适用于负面清单管理。其次，《私募条例》规定管理人开展业务应当依法履行登记手续，明确了管理人的相关职责、持续监管要求以及谨慎勤勉等义务。再次，《私募条例》明确要求管理人的股东、实控人、合伙人不得虚假或抽逃出资、不得代持出资，且管理人的法定代表人、执行事务合伙人或者委派代表、负责投资管理的高管人员应持有一定比例的管理人的股权份额。这将有助于提高私募基金管理人的专业水平和服务质量，促进管理团队与投资人的利益一致性，防范利益冲突和利益输送等违法行为。（三）重点规范了私募基金资金募集和投资运作环节，核心要求进一步细化和具体化。例如禁止变相公开募集、禁止突破投资者人数限制、禁止承诺保本保收益，强化合格投资者标准并敦促机构履行投资者适当性管理义务。《私募条例》明确了私募基金备案流程，强化了管理人的信息提供和报送义务，并严格规范关联交易，防范利益冲突和利益输送行为。这将有助于健全投资专业化管理，保护投资者的权益，规范市场秩序。值得注意的是，对于基金财产，《私募条例》提出了私募基金财产独立原则，明确基金财产可投资于股份有限公司股份、有限公司股权、债券、基金份额、其他证券及其衍生品种，但基金财产不得用于经营或变相经营资金拆借、贷款等业务，不得要求地方政府承诺回购本金。（四）差异化管理，加快创新发展。《私募条例》对私募股权投资基金中更偏重于早期项目投资的创业投资基金做了专章规定，明确了创投基金应当符合的条件，并提出了对创投基金实施差异化管理和政策支持，例如简化登记备案手续、在资金募集和投资退出方面提供便利等，以吸引更多市场资金加入“投早投小、投硬科技”的行列。目前创投基金确实面临“募资难、退出难”的困境，市场期待着更多促进创投基金发展的扶持政策和差异化管理措施尽快出台。（五）拓宽监管手段，明确法律责任。《私募条例》要求监管部门贯彻党和国家方针，明确了监管部门的职责和可以采取的措施，推进信息共享和风险处置机制，并对违法违规行为的法律责任做出了具体规定。这将有助于从更高层级加强对私募基金行业的监督和管理，维护市场秩序和投资者合法权益。三、亮点意义在中国金融体系中，私募股权基金早已成为科技型企业重要的孵化器和助推器，在丰富资本市场的多样性、支持企业创新和创业、促进融资结构调整等方面有着不可替代的作用。从早期零监管生态下的野蛮生长，到中国证监会部门规章及协会行业自律规范的部门监管和行业自律管理，再到本次《私募条例》从行政法规层面的严格规范，私募基金行业监管力度根据行业发展的需要在不断加强。《私募条例》也表明了监管机构对私募行业健康发展的关切，对局部出现的乱象零容忍的治理态度，其实施将有助于重塑私募基金的行业发展格局。根据《私募条例》的重点内容来看，其旨在强调发展与监管并重，在有效规范行为的同时，亦关注保持机构的市场活力，体现了诸多亮点：一是长期以来私募股权基金监管的上位法依据不足，此次进行上位法调整并把私募股权基金统一纳入规范范围，有利于进一步完善健全私募基金的法律体系，维护金融生态稳定，促进私募基金行业规范创新发展。二是在对私募股权投资基金进行底线监管的同时，充分考虑发挥其积极作用。《私募条例》中专章提出对创投基金实行差异化监管，这体现了二十大报告中加快促进创新发展等的战略要求，将有助于促进成长性、创新性创业企业的持续健康发展，激活国家的重大科技成果转化和高科技创新能力。三是强化风险源头管控，对可能出现的私募风险加大打击力度。《私募条例》着力加强私募基金管理人监管，加大对管理人违法违规行为的处罚力度。这将有助于加强管理人执业的底线行为规范，优化私募基金行业的竞争环境，为投资者权益保护提供法律保障。四是强化监管职责、丰富执法手段以提升监管效能。证监会可依照《私募条例》对私募基金进行严格管理，派出机构可依照授权履行职责，倒逼私募基金管理人等机构更加规范运营。五是完善退出机制，构建“进出有序”的行业生态。《私募条例》不仅规定了管理人的注销登记等流程要求，针对近年来管理人无法正常履职或者出现重大风险，导致私募基金无法正常运作的情形，明确给予投资者退出救济的法律渠道。综上而言，《私募条例》的出台对规范私募基金行业具有重要的历史意义和法律意义，它尊重市场规则，回应了中国私募基金行业发展的现实需要，也为私募基金行业下一步的稳健发展提供了更高位阶的法律支撑和依据，可以更好地保护投资者合法权益，防范金融风险，促进私募基金行业更加规范健康发展。在日趋完善的法治监管环境下，《私募条例》也将为我国创新资本所支持的高科技企业快速、健康发展奠定基础。中国创业企业将不断提高其市场地位，在国际资本市场崭露头角，为中国经济带来更加强有力的支持。第三节我国私募股权行业主要发展特征一、行业发展主要特征私募股权投资行业有以下优点：1.高风险高回报：私募股权投资通常投资于高成长潜力的企业，有机会获得较高的回报。2.灵活性：私募股权投资可以通过灵活的投资策略和结构来适应不同的市场环境和投资机会。3.长期投资：相对于公开市场投资，私募股权投资更注重长期价值的实现，能够更好地支持企业的发展。4.专业管理：私募股权投资机构通常拥有专业的投资团队和管理经验，能够提供更全面的投资服务。私募股权投资行业也存在一些缺点：1.高风险：私募股权投资风险较高，投资者可能面临投资失败的风险。2.信息不对称：私募股权投资项目信息相对不透明，投资者难以获取全面准确的信息。3.流动性较差：私募股权投资通常是长期投资，投资者可能难以及时变现投资。4.监管不完善：私募股权投资行业的监管相对较为薄弱，存在一定的监管风险。二、行业主要经营模式私募股权投资基金主要分为以下三类：第一类，公司制私募股权投资基金，系由原始投资人依照《中华人民共和国公司法》等相关规定，在保证自身经营内容与条件审核符合相关规定的基础上，合理设置投资管理公司，并严格遵从相关制度要求积极引入其他投资人、成立董事会以及建设专业投资管理团队，以保证投资人合法权益的一种组织方式；第二类，有限合伙制私募股权投资基金，系依照《创业投资企业管理暂行办法》、《合伙企业法》等相关规定，普通合伙人与有限合伙人出于相同目的而承诺出资并签署合伙协议，共同设立有限合伙企业，然后再通过有限合伙企业进行股权投资；第三类，契约制私募股权投资基金，系依照《信托法》、《信托公司管理办法》等相关制度约定，投资人、基金管理人和基金托管人以契约为原理签订基金合同，并采用信托模式募集资金，从而为符合条件的投资人提供股权投资服务。三、行业的周期性、区域性和季节性特征私募股权（PrivateEquity,简称PE）行业是金融市场的一个重要部分，其特有的周期性、区域性和季节性等特征影响着投资决策、策略调整和绩效表现。下面将针对这些特征进行简要分析。（1）行业的周期性特征私募股权行业的周期性与经济周期密切相关。其特征表现如下：1.投资周期：私募股权投资通常是长期投资，这意味着它们在经济起伏中展现出不同的表现。经济繁荣时，企业表现好，私募股权投资和退出机会增多；经济衰退时，企业表现差，投资和退出难度加大。2.融资周期：在经济好转的时期，投资者资金较为宽裕，私募股权基金筹集资金相对容易。而在经济萎缩时期，资金紧张，即使是表现良好的基金也可能面临筹资困难。3.资产定价周期：在经济繁荣期，由于资金充足和竞争激烈，目标公司的估值往往较高；而在经济衰退期，可能会有更多定价合理甚至低估的投资机会。（2）行业的区域性特征私募股权行业由于受到各地经济发展、政策支持、市场成熟度和法律环境等多方面因素的影响，也表现出明显的区域性特征：1.市场成熟度：不同的地区（如北美、欧洲、亚洲）私募股权市场的成熟度存在差异，这会直接影响投资决策和策略。2.政策和监管：不同国家和地区的法规政策、税收优惠等都会影响私募股权的运营和表现。3.经济增长：发展中国家和新兴市场可能提供高增长潜力的投资机会，而发达国家则可能提供更为稳定和低风险的投资环境。（3）行业的季节性特征虽然季节性在私募股权行业中不如证券市场那么明显，但仍然存在一些季节性因素：1.筹资季节性：有时候年底和半年度财报发布前后，LP（有限合伙人）可能更愿意作出投资承诺，以便在年度或半年度报告中展示其投资活动。2.投资行为季节性：假期影响（如夏季和冬季假期），投资决策和交易活动可能会放缓，市场活动在某些季节中减少。3.退出季节性：一些私募股权基金可能倾向于在某些财务报告较为密集的季度结束前完成出售，以便影响其财务表现数据。私募股权行业的这些特征需要投资者和管理人员持续关注和适时响应。理解并适应这些周期性、区域性和季节性变化，有助于制定更为有效的投资策略，并最大化投资回报。然而，私募股权行业的长期投资特点意味着对这些动态的反应需要更为审慎和长远的视角。四、中国行业周期规律特征分析私募股权行业的周期规律特征主要表现在以下几个方面：1.基金募集周期：这是私募股权基金生命周期的起始阶段，也是管理人与潜在投资者互动最密集的时期。在这个阶段，管理人需要向潜在投资者介绍基金的投资策略、历史业绩和相关资源等，以获得投资者的认可和募集资金。基金的募集周期通常为1年左右，但具体时间可能因市场环境、基金规模和投资策略等因素而有所不同。2.投资周期：资金募集到位后，管理人会在约定的投资期内开展项目投资工作。私募股权基金的投资周期相对较长，一般为3-5年或更长。这是因为私募股权基金通常投资于非上市企业，需要陪伴企业成长并等待合适的退出时机。投资周期的长短也会受到投资策略、行业特点和市场环境等因素的影响。3.退出周期：私募股权基金的退出是实现投资收益的关键环节。退出周期的长短取决于多种因素，如企业的成长情况、市场环境和退出渠道等。在退出时，管理人需要综合考虑各种因素，选择最合适的退出方式和时机，以实现最大化的投资收益。总体而言，私募股权行业的周期规律特征表现为较长的投资周期和退出周期，以及相对较短的基金募集周期。这些周期特征使得私募股权基金需要更加注重长期价值投资，关注企业的成长性和市场潜力，同时也需要灵活应对市场变化，把握投资机会和退出时机。请注意，以上分析仅供参考，私募股权行业的实际周期规律特征可能因市场环境、法律法规和政策变化等因素而有所差异。五、行业技术水平及技术特点私募股权行业的技术水平和技术特点主要体现在以下几个方面：1.先进的投资理念和策略：私募股权基金通常采用先进的投资理念和策略，例如价值投资、成长投资、并购投资等。这些理念和策略的运用需要基金管理人具备深厚的行业知识、市场洞察力和投资经验，能够根据市场环境和企业情况制定合理的投资方案。2.专业的尽职调查能力：私募股权基金在投资前会进行详细的尽职调查，对企业的财务状况、市场前景、管理团队、法律风险等进行全面评估。这需要基金管理人具备专业的尽职调查能力和丰富的行业经验，能够准确判断企业的价值和风险。3.灵活的投资和退出方式：私募股权基金的投资和退出方式相对灵活，可以根据企业的实际情况和市场环境进行调整。例如，可以采用股权投资、债权投资、可转债投资等多种投资方式，以及IPO、股权转让、回购等多种退出方式。这种灵活性有助于基金管理人更好地把握投资机会和降低投资风险。4.高度的信息化水平：随着信息技术的发展，私募股权基金在信息化建设方面也取得了显著进展。通过运用大数据、人工智能等先进技术，基金管理人可以更加高效地进行市场分析、企业评估和投资决策，提高投资效率和准确性。5.强大的资源整合能力：私募股权基金通常具有丰富的行业资源和人脉网络，能够为企业提供战略规划、市场拓展、人才引进等多方面的支持。这种资源整合能力有助于企业实现快速发展和价值提升，从而为基金带来更高的投资回报。私募股权行业的技术水平和技术特点主要体现在先进的投资理念和策略、专业的尽职调查能力、灵活的投资和退出方式、高度的信息化水平以及强大的资源整合能力等方面。这些特点使得私募股权基金在支持企业发展、推动产业升级和优化资源配置等方面发挥着重要作用。六、上、下游行业的关联影响(1)上游是指私募股权投资的发起方，通常是私募股权基金管理公司或者其他机构，他们负责筹集资金、制定投资策略和寻找投资机会。(2)中游是指私募股权投资的实施方，包括对目标企业进行尽职调查、投资决策、资金投入和管理等环节。中游的主要角色是私募股权基金的投资经理和投资团队。(3)下游是指私募股权投资的受益方，也就是被投资的企业。私募股权投资可以为企业提供资金支持、战略指导和管理经验等，帮助企业实现增长和价值提升。七、行业的利润水平，变动趋势及变动原因私募股权行业的利润水平、变动趋势及变动原因如下：一、利润水平私募股权行业的利润水平通常较高，但具体收益会受到多种因素的影响，如市场环境、投资策略、管理水平等。优秀的私募股权基金能够通过精选投资项目、提供增值服务等方式，为企业创造价值，从而实现较高的投资回报。二、变动趋势私募股权行业的利润水平呈现出一定的波动性。在市场繁荣时期，投资收益可能会显著上升，而在市场低迷时期，投资收益可能会下降甚至出现亏损。此外，随着行业竞争的加剧和监管政策的调整，私募股权行业的利润水平也可能出现变化。三、变动原因市场环境因素：市场环境是影响私募股权行业利润水平的重要因素之一。在市场繁荣时期，企业估值上升，投资退出渠道畅通，投资收益相应增加。而在市场低迷时期，企业估值下降，投资退出难度增加，投资收益可能会受到影响。投资策略因素：不同的投资策略对私募股权基金的收益产生不同影响。例如，专注于早期阶段的风险投资可能会获得更高的投资回报，但同时也需要承担更高的风险。而专注于成熟企业的并购投资则可能获得更稳定的收益。管理水平因素：私募股权基金的管理水平直接影响其投资收益。优秀的管理团队能够凭借丰富的行业经验和市场洞察力，精选投资项目并提供有效的增值服务，从而为企业创造价值并实现较高的投资回报。监管政策因素：监管政策的调整也可能对私募股权行业的利润水平产生影响。例如，监管政策的收紧可能会限制私募股权基金的投资范围和杠杆比例，从而影响其投资收益。相反，监管政策的放松则可能为私募股权基金提供更多的投资机会和灵活性。私募股权行业的利润水平受到多种因素的影响，呈现出一定的波动性。在市场环境、投资策略、管理水平和监管政策等多种因素的共同作用下，私募股权行业的利润水平可能会出现上升或下降的趋势。第四节进入本行业的主要壁垒进入私募股权行业的主要壁垒包括以下几个方面：一、资本壁垒私募股权行业是资本密集型行业，需要大量的资金来支持投资活动。因此，进入该行业需要具备一定的资本实力，包括自有资金、募集资金等。对于初创企业或个人投资者来说，这一壁垒相对较高。二、人才壁垒私募股权投资需要具备丰富的行业知识、市场洞察力和投资经验。因此，拥有高素质、专业化的投资团队是进入该行业的重要条件。对于新进入者来说，招聘和培训合格的投资人才是一个挑战。三、品牌壁垒在私募股权行业中，品牌声誉和口碑对于吸引优质项目和投资者至关重要。已经建立起良好品牌形象和口碑的私募股权机构更容易获得投资者的信任和支持，从而更容易筹集资金和开展投资活动。新进入者需要花费更多时间和精力来建立自己的品牌形象。四、监管壁垒私募股权行业受到严格的监管，包括资格认证、信息披露、合规管理等方面。新进入者需要了解和遵守相关法规和政策，确保合规经营。这可能会增加新进入者的成本和风险。五、市场壁垒私募股权市场竞争激烈，优质项目资源有限。已经在该行业中占据领先地位的私募股权机构具有更强的市场影响力和资源整合能力，更容易获取优质项目资源。新进入者需要通过不断创新和差异化竞争来突破市场壁垒。进入私募股权行业需要克服多重壁垒，包括资本、人才、品牌、监管和市场等方面。对于新进入者来说，需要充分了解行业特点和市场需求，制定合理的发展战略和经营模式，不断提升自身竞争力以应对挑战。第五节行业基本风险特征私募股权行业的基本风险特征主要体现在以下几个方面：一、高风险性私募股权投资通常涉及初创企业或发展较快的中小企业，这些企业往往缺乏足够的市场经验和资金储备，面临较大的经营风险。一旦投资的企业出现问题，如经营不善、市场变化等，可能导致投资的本金和收益受到损失。二、流动性风险私募股权投资通常需要长期持有，投资资金无法即时变现。在市场变化或投资方向错判的情况下，可能导致资金难以回笼，增加了流动性风险。三、价值评估风险在私募股权投资过程中，对被投资项目进行准确的价值评估至关重要。然而，由于未来市场、技术和管理等方面存在很大的不确定性，使得投资的价值评估风险成为私募股权投资基金的直接风险之一。四、委托代理风险在私募股权投资中，投资者与管理人之间存在委托代理关系。如果管理人未能履行其职责或存在道德风险，可能导致投资者的利益受到损害。五、退出风险私募股权投资的最终目的是通过退出实现收益。然而，在实际操作中，退出过程可能面临多种风险，如市场环境变化、政策调整等，导致退出渠道不畅或退出价格不理想。六、知识产权风险对于科技型企业来说，私募股权投资尤其看重被投资企业的核心技术。若其在核心技术的所有权上存在瑕疵，如技术属于创业人员在原用人单位的职务发明，可能会影响风险资本的进入，甚至承担违约责任或缔约过失责任。为了降低这些风险，投资者和管理人需要密切关注市场动态、加强尽职调查、制定合理的投资策略和退出计划、完善内部管理和风险控制机制等。同时，还需要注意遵守相关法律法规和监管要求，确保合规经营。第三章2023年私募股权行业发展情况分析第一节全球私募股权行业发展现状分析一、全球私募股权行业发展现状分析国际私募股权投资基金经过50多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样。西方国家私募股权投资基金占其GDP份额已达到4%～5%。迄今为止，全球已有数千家私募股权投资公司，黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构是其中的佼佼者。二、全球私募股权行业发展最新动态分析据贝恩公司披露，尽管全球经济环境在踏入2023年有所变动，但医疗保健行业的私募股权交易依然炽手可热。2022全年交易总金额高达近600亿美元。其中，尤其值得注意的是生物医药板块表现抢眼，其交易额占全球交易总量的近48%。近期数据揭示，尽管全球面临各种挑战，包括利率上涨、通胀不稳及政治环境的不稳定性，但私募股权在医疗健康业中的热度依然持续高涨。根据贝恩研究的数据，2023年全球私募股权在医疗保健业的投资规模已经达到约600亿美元。值得注意的是，生物医药这一备受瞩目的领域，吸引了全球交易市场高达近一半（48%）的关注度。特别值得称赞的是，仅在今年，我们便见证了6起交易价值超过20亿美元的历史纪录。从覆盖地区来看，据公布数据显示，亚太区贡献了超过140亿美元交易额；而北美洲此项数据则更为突出，达到290亿美元上下。在北美方面，生物医药专业领域获得了高达25%至54%的市场份额。值得注意的是，欧洲区交易额在经历2022年降至250亿美元之后，今年再度回落至仅有140亿美元的水平，较去年减少了约44个百分点。根据业界巨头贝恩公司的最新预测，私募股权市场在预计到来的2024年将会有许多引人瞩目的发展趋势。他们发现，在未来的一年里，投资者们可能会更加积极地发掘生成式人工智能技术的惊人潜力，并加大对诸如胰高血糖素样肽1这类新型治疗方法和创新药物的投资力度。值得注意的是，支撑印度成为医疗健康投资新宠的因素正在明显显现，这无疑会吸引大量资本涌入该国。近期有报道指出，生成式人工智能将给医疗保健行业带来翻天覆地的变化。不少大型科技企业积极探索各种可能性，愿意和医院紧密合作，共同推动这一技术在医疗领域的应用。此外，投资界的投资者们因看到该领域新崛起的创新力量而备受鼓舞。除此以外，值得留意的是，虽然医疗健康IT(HCIT)市场的交易规模出现轻微下降，但其重要性和吸引力依然引人注目。它在推动创新之余，还为应对通胀压力、人力资源紧张和医疗保险政策等外部挑战起到了积极作用。据最新的分析预测，展望至2023年，医疗健康IT市场将占整个医疗健康行业交易份额的10%，其中也将涵盖各类重大交易计划。在此背景下，如何改善投资回报、延长盈利周期、提升诊疗效率和优化患者体验等重点工作，就成为了未来医疗服务提供者需要着重关注的方向。值得关注的是，生命科学领域正日益引起广大瞩目。根据分析预测，GLP-1类药物在2023年前后销售额会呈现出可观增长。这为我们这些具备丰富私募股权投资经验的朋友带来启示：希望加大对GLP-1类药物生产的资金投入，同时满足患者辨识需求，如提供患者身份确认、鉴定与登记等人性化服务。此外，构建全面且开放的生态系统，包含实体或数字健康平台，服务于各类慢性病患者，也是非常有前途的发展方向。同时，值得关注的还有那些针对日益严重的肥胖问题所推出的创新商业模式投资机会。三、2024年全球私募股权行业发展趋势分析2023年对于全球PE/VC们而言，可能忙碌多而收获少；2024年伊始，这些创投机构们已经开始忙碌起来了，一面寻找融资，一面寻找退出渠道。从2023年第四季度开始项目退出难正影响着全球VC/PE机构们寻求新的募资渠道。咨询公司Bain&Co最新发布数据显示，受IPO市场尚未回暖等因素影响，2023年第四季度私募股权退出交易数量接近十年以来的最低水平，VC/PE机构的未退出投资金额达到创纪录的2.8万亿美元；而在国内，新鲜出炉的数据也印证着同样的情况。Wind数据显示，2023年A股市场总计313家公司IPO募集资金3565.39亿元，同比减少115家与2023.47亿元。“项目退出难已影响到新的PE基金募资。通常情况下，客户在投资新一期PE基金前，都会收到此前投资基金所返还的部分本金利润。但由于2023年以来IPO市场不景气令他们受到的本金利润大幅缩水，很大程度影响他们2024年的追加投资意愿。由于2023年他们所投项目IPO退出的数量较少，2024年部分高净值投资者不打算继续投资新一期PE基金产品。”1月5日，长三角地区一家知名VC机构负责人夏斌（化名）告诉《华夏时报》记者。海内外市场同“冷暖”在多位受访的业内资深人士看来，2023年的全球创投市场，可谓是海内外“同冷暖”。前述报告数据显示，截至2023年12月15日，海外PE可用于收购和投资的现金规模达到创纪录的2.59万亿美元，其中约25%现金由行业头部25家PE集团持有，包括ApolloGlobal、Blackstone、KKR、CVCCapital和AdventInternational等，而2023年未退出的资金则高达2.8万亿美元。同样，国内的PE/VC机构们也不容乐观。1月5日，清科研究中心发布的统计数据显示，2023年全球经济面临较大下行压力，资本市场信心不足，中企境内外上市数量及首发融资额均同比下降，年内中企境内外上市399家，同比下降21.5%，首发融资额约合人民币3958.07亿元，同比下降40.0%，下半年降幅尤为明显。分市场来看，2023年A股共有313家企业上市，同比下降26.2%，自2018年试点注册制以来首次下滑；境外市场方面，港股有66家中企IPO，同比下降10.8%；美股上市中企共20家，是2022年的两倍，显示中企赴美上市已破冰回暖。“整个2023年，受IPO市场不景气、美联储大幅加息等因素影响，原先热衷开展股权投资的海外投资者纷纷压缩股权投资金额，通过将资金存入美国银行业或投资货币基金，就能获得逾5%的无风险年化收益，没必要冒着美股IPO不景气等挑战开展高风险的股权投资。”1月4日，海外知名创投机构KPCB合伙人约翰·多尔（JohnDoerr）受访时称。而美国另外一家风投机构NEA（恩颐投资）相关负责人也告诉本报记者，导致海外创投市场募资难的另一个原因，是美股IPO市场持续不景气。以往美国VC机构在发起新基建募资前，需向LP返还大部分投资本金利润，才能吸引他们继续追加投资。但2023年以来美股IPO市场不景气令众多美国创投机构遭遇项目退出难，无法向LP返还可观的本金利润，很难吸引后者追加投资。“面对美国本土募资难，不少美国创投机构纷纷将募资目光瞄准海外——纷纷前往新加坡、中国香港、迪拜等城市，寻求亚洲富豪与高净值投资者的募资。”该负责人称。海外市场如此，国内市场也不例外。尽管在注册制下A股IPO作为风投资金退出的主渠道，但是随着IPO速度减缓这些投资基金也在排队等待退出。“若基金的IPO退出项目数量持续走低，未来他们面向高净值投资者的募资难度将成倍增加。目前，他们注意到越来越多高净值投资者在做出PE基金投资决策前，都会重点考察这家PE机构过去两年的项目IPO退出数量与退出回报率，若这两项数据无法令他们满意，他们就会迅速婉拒投资邀请。”夏斌表示。记者了解到，面对项目退出难，越来越多创投机构正尝试采取多元化的解决方案，包括投资企业管理层回购、行业并购退出与出售给S基金，但在宏观经济波动加大与国际地缘政治风险升级的情况下，这些资本运作要成功落地同样绝非易事。看好2024年形势“我经常在早班或者最晚班的飞机上，碰到PE/VC，咱们这行业就像一个战士。”对于这两年创投圈的生态，清科投资倪正东如是描述。联想投资贺志强在第25届中国股权投资年度论坛上表示，大家恐惧的时候要贪婪，在贪婪的时候要恐惧，在非常挑战的时候希望的曙光已经在升起，2023年我非常期待企业家的信心恢复。“我们已经成立17年了，一贯的风格是沉着应战、顺势而为，特别红火的时期不会很亢奋；有风浪的时候也不会特别焦虑，踏踏实实地干机会还有很多。”启明投资邝子平同样表示。而在君联资本李家庆看来，做这个行业大家还是要用长期的心态做事情，我们要把时间拉得长一点，现在是一个很好的孕育期，未来三到五年会有一波爆发的浪潮。“目前仍能吸引到国内高净值投资者青睐的，主要是行业头部VC机构，不少高净值投资者愿意为创投机构的行业地位买单，这次参会的一些头部机构负责人的观点传达出来的对2024年的行情属于谨慎乐观。投资的前期是募资，国内高净值投资者在做出PE基金投资决策前，都会重点考察这家PE机构过去两年的项目IPO退出数量与退出回报率。若这两项数据不佳，多数高净值投资者都会选择避而远之。在我看来，2024年的A股市场退出渠道还会缩窄，普华永道预计IPO数量为200—240家，全年融资额将达到1600亿—1900亿元人民币，比2023年规模小。”1月5日，一位参加上述投资论坛的上海PE机构负责人梁文杰告诉本报记者。值得注意的是，随着美联储降息周期即将来临，越来越多创投机构预计2024年海外IPO市场有望明显回暖。也有市场人士预计，目前不少创投机构都在摩拳擦掌，推动投资企业做好美股IPO准备，只要美联储降息预期升温令美股IPO窗口期再度打开，就会迅速运作投资企业争相IPO，力争创造更多项目退出案例，向高净值投资者返还更多本金利润以吸引他们追加投资新一期PE基金。“不少国内创投机构将港股市场视为投资企业上市的首选，港交所为吸引高科技公司上市所增设的上市规则《第18C章》，将会吸引不少高科技公司前往香港IPO融资。”梁文杰称。而普华永道也预计，2024年约有80家企业将在香港上市，全年融资总额将超过1000亿港元，香港IPO市场有望在2024年重新跻身全球前三大融资市场之列。第二节私募股权行业发展基本情况私募股权实际上与公募相对，是投资在非上市股权、或者是上市公司非公开交易股权的投资方式。主要是指通过私募形式对私有企业，主要是非上市企业进行权益性投资，在投资同时，还要综合考虑未来的退出机制，以上市、并购或管理层回购等方式进行持股获利。私募股权实际上与公募相对，是投资在非上市股权、或者是上市公司非公开交易股权的投资方式。主要是指通过私募形式对私有企业，主要是非上市企业进行权益性投资，在投资同时，还要综合考虑未来的退出机制，以上市、并购或管理层回购等方式进行持股获利。一、2023年私募股权行业发展状况分析2023年上半年，中国GDP总量达到59.30万亿人民币，同比增长5.5%，经济社会全面恢复常态化运行，新动能成长壮大、发展质量稳步提升。2023年7月，《私募投资基金监督管理条例》正式发布，填补了行业监管立法空白，有利于加强私募基金监管，促进行业健康有序发展。整体来看，2023年上半年私募股权投资市场募资总量、投资金额、退出总案例数同比均有所下滑。募资方面，2023年上半年，各市场募资规模普遍下降。清科研究中心数据显示，2023年上半年私募股权投资市场新募基金数量2,308只，同比下降3.9%，新募资总额5,683.39亿，同比下降24.1%;单支基金平均规模2.46亿，同比下降21.1%。从新募人民币基金的出资人国资属性来看，以政府机构/政府出资平台、国企/央企、政府引导基金等为代表的国资背景出资人依旧是我国募资市场的重要支撑，2023年上半年，国有控股和国有参股出资人的合计披露出资金额占比达71.2%;另外，出资人的出资标准逐步迭代，产业赋能与落地成为新的考量要素。投资方面，2023年上半年股权投资市场投资延续放缓趋势，投资案例数和投资金额均有所降低。清科研究中心数据显示，2023年上半年，私募股权投资市场投资总金额2,224.90亿元，同比下降38.9%;投资案例数1,767起，同比下降34.5%。从投资行业来看，科技创新仍为投资主题，新能源、新材料获市场关注。从投资阶段来看，扩张期企业延续市场高关注度。退出方面，2023年上半年，退出交易总量下降，被投企业IPO仍是主要渠道。清科研究中心数据显示，2023年上半年，私募股权投资市场退出总量同比下降28.7%，其中IPO退出案例625家，同比下降4.9%，占比70%;并购、股权转让退出案例位列第二、第三。就退出行业来看，半导体及电子设备行业保持高活跃度。二、2023年中国私募股权行业发展动态2023年前三季度投资金额较大的案例集中在新一代信息技术、跨境电商、节能环保、汽车出行、金融等领域。其中新一代信息技术、汽车出行、节能环保领域投资频次较高。图表：2023年前三季度中国私募股权市场融资金额TOP20项目情况速览数据来源：中研普华产业研究院整理三、2023年私募股权行业经营业绩分析根据融中研究统计，2023年前三季度合计有264家企业IPO在A股IPO，合计首发募集金额为3,236.43亿元。2023年前三季度合计有42家企业在港股IPO，合计首发募集金额为246.23亿港元。2023年前三季度合计有26家中概股IPO，合计首发募集金额为7.62亿美元。图表：2017-2022年中国私募股权投资市场募资规模(亿元)资料来源：清科研究中心在A股方面，根据融中研究统计，2023年前三季度上证主板IPO数量占比10.23%、首发募集金额占比12.23%;深证主板IPO数量占比6.44%、首发募集金额占比6.60%;科创板IPO数量占比23.48%、金额占比43.13%;创业板IPO数量占比37.12%、首发募集金额占比34.60%;北交所IPO数量占比3.43%、首发募集金额占比3.43%。四、2023年我国私募股权行业发展热点2023年前三季度我国对于私募股权投资基金新颁布的法规条例较多，从行政法规、协会监管等方面进行规范。2023年2月，中国证券投资基金业协会发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》(以下简称《办法》)。《办法》自2023年5月1日起正式施行。《办法》主要内容包括：适度完善登记规范标准，对私募基金管理人及其出资人、实际控制人、高管人员等关键主体作出规范要求;明确基金业务规范，把握募、投、管、退等关键环节，强化行业合规运作;健全制度机制，强化穿透式核查，加强信息披露和报送等事中事后自律管理;实施差异化自律管理，落实扶优限劣理念，增加行业获得感;完善自律手段，加强对“伪、劣、乱”私募的有效治理，遏制行业乱象，净化行业生态。2023年6月，国务院常务会议审议通过了《私募投资基金监督管理条例》(以下简称《条例》)。《条例》于2023年7月9日公布，自9月1日起正式施行。《条例》是我国私募股权创投基金首部行政法规，解决了私募股权创投基金上位法缺失的问题，进一步夯实行业法治基础，有利于更好地保护投资者合法权益，促进行业规范健康发展。《条例》确认了私募基金的法律地位和功能作用;明确了登记备案制度;规范了资金募集和投资运作;设定了各类市场主体的行为规范;解决了一批阻碍行业发展的桎梏和顽疾，营造有利的发展经营环境;健全了市场化约束机制;对创业投资基金实行了差异化监管，对创业投资基金给予政策支持，鼓励和引导投资成长性、创新性创业企业;强化监督管理和法律责任。2023年9月28日，中国证券投资基金业协会发布了《私募投资基金备案指引》(以下简称《指引》)及配套材料清单，其中包括《私募投资基金备案指引第2号——私募股权、创业投资基金》，对于在股权投资基金的募投管退各环节存在的实务痛点及法规模糊地带进行了优化。《指引》中新增纳入《私募投资基金监督管理条例》，这也意味着，《条例》将同此前相关法规共同开启股权投资监管的2.0时代。五、政府引导基金在私募股权领域发挥重要引领作用政府引导基金在私募股权领域正发挥日渐重要的引领作用。统计数据显示，在私募股权领域，2023年以来政府类资金的出资规模在各类出资机构中占比最大，国资背景管理人所管私募股权基金的总规模占市场整体比例超过五成。此外，企业投资者的出资行为也十分活跃，在出资次数上排名第一。从投资方向来看，半导体及电子设备、IT、生物医疗三大领域吸引了较多资金。上海中移数字转型产业私募基金合伙企