第2章外汇市场

第2章外汇市场ForeignExchangeMarket1漳州师范学院经济学系国际金融课程教学要点了解外汇市场的起源、功能和特点掌握外汇市场结构熟悉外汇市场交易产品2外汇市场起源外汇市场是专门从事外汇交易的场所通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现3外汇市场起源透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，挖掘外汇市场起源的本质主权货币的存在非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在金融风险特别是汇率风险的存在投机获利动机的存在4外汇市场功能反映和调节外汇供求形成外汇价格体系实现购买力的国际转移提供外汇资金融通渠道防范汇率风险5现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易6现代外汇市场特点交易规模加速增长，但市场集中程度趋强7现代外汇市场特点电子经纪的市场份额和影响提升交易日益复杂化，即期交易重要性降低套汇交易使全球市场的汇率趋向一致8套汇交易直接套汇又称“双边套汇”(BilateralArbitrage)或“两角套汇”(Two—PointArbitrage)，指利用两个外汇市场之间出现的汇率差异而进行的套汇活动。例:2004年1月15日在纽约外汇市场上：1USD=1.2890～1.2930CHF（瑞士法郎）在法兰克福外汇市场上：lUSD=l.2940～1.2970CHF。

9套汇交易间接套汇又称“多边套汇”(MultilateralArbitrage)或“三角套汇”(Three—Point0rTriangularArbitrage)，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场贱买贵卖，从中赚取差额利润。

例:假定美元、欧元、英镑之间的汇率在下列三个外汇市场的情况为：纽约外汇市场：1USD=0.8355～0.8376EUR

法兰克福外汇市场：1GBP=1.5285～1.5380EUR

伦敦外汇市场:1GBP=1.7763～1.7803USD10套汇交易第一步，投机者先判断是否存在套汇机会。因为三个外汇市场中纽约外汇市场和伦敦外汇市场采用间接标价法，较简便地把法兰克福外汇市场的直接标价法改为间接标价法，则：

EUR1=0.6502～0.6542GBP然后把三个汇率相乘，即：0.8355×0.6502×1.7763=0.9649或0.8376×0.6542×1.7803=0.9755结果不等于1，有间接套汇的条件，可以进行投机。第二步，选择正确的套汇途径。根据套汇者所持资金的币种，把该货币选择为初始投放货币，寻找套汇途径。需要说明的是：在存在套汇机会的条件下，不管以何种货币作为初始投放，只要套汇途径正确，都能获利。11套汇交易我们假定套汇者手持的是美元资金，亦即以美元作为套汇的初始投放货币，按上面的汇率，只可能有两种汇兑循环形式：(1)美元→欧元→英镑→美元纽约法兰克福伦敦(2)美元→英镑→欧元→美元伦敦法兰克福纽约12套汇交易计算这两种汇兑循环的套汇效果：循环(1)：1USD→0.8355EUR→0.8355／1.5380GBP→0.8355×1.7763／1.5380USD=0.9649USD

纽约法兰克福伦敦即投入1美元，收回0.9649美元，说明这种套汇途径不正确。循环(2)：1USD→1／1.7803GBP→1.5285／1.7803EUR→1.5285／(1.7803×0.8376)USD=1.0250USD

伦敦法兰克福纽约即投入1美元，套汇后可得1.0250美元，说明循环(2)的套汇途径正确。其套汇利润率(毛利率)为2.5%。13外汇市场参与者商业银行代理自营中央银行及政府主管外汇的机构储备管理汇率管理14外汇市场参与者外汇经纪商介绍成交或代客买卖外汇分为一般经纪和掮客外汇交易商外汇的实际供应者与需求者外汇投机者15外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重拍卖外汇经纪公司商业银行商业银行交易指令交易指令下达交易指令得到内部价差下达交易指令得到内部价差16外汇市场交易产品即期交易远期交易掉期交易17即期交易指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易使用即期汇率(spotexchangerate)银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等18外汇行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(£)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(¥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.617519远期交易交易货币的交割在2个工作日以后进行期限以1－3个月居多，最长可以做到1年使用远期汇率(forwardexchangerate)由双方在远期合约成交时确定下来是约定日期交割约定金额货币的价格依据远期外汇交易类型:固定交割日的远期交易选择交割日的远期交易20报价方法远期汇率直接报价法外汇银行直接报远期汇率瑞士、日本等国采用此法远期差价报价法即期汇率之外，标出远期升贴水21外汇市场-人民币外汇远期/掉期报价

货币对1周1月2月USD/CNY5.0/8.020.0/28.020.0/40.0HKD/CNY0.95/1.263.09/6.894.17/10.63100JPY/CNY9.19/10.8533.45/55.3648.16/80.58EUR/CNY5.7/8.4723.3/39.47.59/39.1GBP/CNY2.46/6.1512.45/31.16-0.18/35.8522中行人民币远期外汇牌价2012-10-11美元欧元日元港元英镑瑞郎澳元加元七天买入626.23802.778.011480.671000.80664.84641.07637.00卖出630.35811.308.081581.411009.67671.03647.44642.44一个月买入627.57804.768.030980.851002.83666.38641.10637.92卖出631.88813.368.101981.601012.04673.02647.85643.781.每100外币兑换人民币。2.以上人民币牌价系当日市场开盘价，仅作参考。我行交易报价随市场波动而变化，如需交易，价格以我行当时报价为准。23差价报价法远期汇率报价：即期汇率±升贴水差价指远期外汇交易和即期外汇交易价格之间的差价。它有三种形态：①当远期外汇价格高于即期价格时，称之为“升水”或“溢价”(AtPremium)；②当远期外汇价格低于即期外汇价格时，称为“贴水”或“折价”(AtDiscount)；③当远期汇率与即期汇率相同时，则称为平价(AtPar)。24差价报价法例32010年某月一客户向银行询价时，银行用掉期率标价法报出远期英镑价格：Spot1.7540／50；30-day2／3；90-day28／30；180-day30／20。25差价报价法在差价报价法下，银行给出点数后，客户计算远期汇率的关键在于判断把点数加到即期汇率中还是从即期汇率中减掉点数，其判断原则是使远期外汇的买卖差价大于即期外汇的买卖差价。因为作为银行来说，从事外汇交易的利润来源主要就是买入卖出外汇之间的差价，在远期外汇业务中银行所承担的风险要比从事即期外汇业务的风险大，因而也要求有较高的收益，表现在外汇价格上就是远期外汇的买卖差价要大一些。26远期交易升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水27远期汇率的确定假设条件某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产两国利率分别是Rh和Rf英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F28远期汇率的确定Rh29掉期交易掉期交易目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险掉期避险与赚取高息不可兼得30外汇掉期月报2012年9月期限品种合计折美元USD.CNY成交量(亿美元)成交笔数基准货币成交量(亿元)成交笔数隔夜1321.4531541321.453154即/远667.672639667.672639远/远151.94502147.69487合计2141.0662952136.81628031掉期交易指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易例:某日外汇市场