第十二章 财务分析与业绩评价

第十二章财务分析与业绩评价第一节财务分析概述什么是财务分析？财务报表分析是经过对财务数据和相关信息的汇总、计算、对比和阐明，借以提示和评价公司的财务情况、运营成果、现金流量和公司风险，为报表运用者进展投资、筹资和运营决策提供财务信息。案例1广夏神话1999年，银广夏的每股盈利0.51元；股价那么从1999年12月30日的13.97元启动，一路狂升，至2000年4月19日涨至35.83元。次日实施了优厚的分红方案10转赠10后，即进入填权行情，于2000年12月29日完全填权并创下37.99元新高，折合为除权前的价钱75.98元，全年上涨440%，高居深沪两市第二。2000年年报披露的业绩再创“奇观〞，在股本扩展一倍根底上，每股收益攀升至0.827元。2001年8月2日,在财经杂志上,宁夏银广夏股份公司被揭露财务报告做假,虚增利润7.45亿远,使其股票价钱从30多元一路下跌至最低时2元多,致使投资者损失数十亿元,如绍兴轻纺城因此损失0.78亿元,上海全陵损失0.5亿元以上.中经开、景宏基金损失更惨,均在亿元以上。项目20001999增长应收款项943023120.54504909522.4687%存货394825601.77359396431.319.8%主营业务收入908988746.19383579946.41137%利润总额423379422.45129746316.18226%所得税7389721.672077612.65税率1.7%1.6%银广夏99-2000年报表个别工程比较不恰当的收入确认---银广夏2001年9月5日中国证监会新闻发言人发表讲话，查明银广厦公司经过伪造购销合同、伪造出口报关单和虚开增值税公用发票、伪造免税文件、伪造金融票据等手段，虚拟主营业务收入，虚拟巨额利润7.45亿元。其中，1999年、2000年、2001年1-6月分别虚增利润17781.86万元、56704.74万元、894万元，当期实践亏损分别为5003.2万元、14940.1万元、2557.1万元。案例2百事公司和旧瓶子1980年—1985年5年间，百事可乐旗下的结合饮料国际公司在墨西哥和菲律宾的分公司的雇员利用各种伪造技术伪造收入，包括将破损的或不能运用的瓶子计入存货，收回的应收账款不作转销处置、增计瓶子的存货价值以及篡改支出帐目。这些行为使公司的4500万美圆的废弃瓶子保管在账面上，总共虚增净收益达9200万元。案例3美国微波通讯公司(前身为美国世通公司)12日公布了美国世通公司新的资产调查报告，报告称在2000年至2002年期间，世通公司累计亏损到达737亿美圆。曾为美国国内第二大长途运营商的世通公司在2002年夏天爆出美国历史上特大财务欺诈丑闻，最终被迫于当年7月恳求破产维护。2003年4月，世通公司更名为美国微波通讯公司。微波通讯公司新的资产调查报告显示，世通公司2000年净亏损489亿美圆，2001年净亏损156亿美圆。而世通公司原来的财务报告那么显示，该公司在上述两年中分别赢利47亿美圆和14亿美圆。另外，微波通讯公司还初次公布了世通公司2002年全年的财务报告，世通公司当年净亏损92亿美圆。丑闻披露后，WorldCom股价也从3年前的峰值64.50美圆暴跌至2002年7月1日最低点的6美分，投资者手中的WorldCom股票缩水了将近1750亿美圆，WorldCom的负债达280亿美圆，总资产为1040亿美圆。近年出现诚信问题的大企业▲安然公司：美能源巨头，财务造假，破产维护▲安达信：美著名会计师事务所，财务欺诈，破产维护▲世通公司：美第二大长话公司，财务造假，破产维护▲泰科国际：世界最大的电气、电子元件制造商和效力商，财务信息欺瞒▲施乐公司：复印机的发明者，全球著名的办公用品消费商，财务造假▲阿霍尔德：荷兰公司，世界第三大食品经销商，财务造假▲美国国际集团：全球最大的保险公司，虚报利润报表分析的外部运用者短期债务人--关怀资金的流动性和平安性。长期债务人--关怀公司的长期现金流。投资人〔股东〕--关怀资本的保值增值情况和企业获利才干。运营决策者—关怀公司各个方面。政府—因身份不同而关注不同。财务分析的目的评价企业的偿债才干评价企业的运营才干评价企业的获利才干评价企业的开展才干公司运营分析与财务报表分析框架〔一〕经济环境和战略分析公司经济环境分析主要指宏观经济分析和行业分析。20世纪80年代初，哈佛大学商学院的MichaelPorte公司竞争优势分析和战略分析的普通方法——SWOT分析法外部要挟(threats)外部时机(opportunities)内部弱势(weakness)内部强势(strengths)市场开发产品开发转移收缩剥离或清算市场与产品开发纵向一体化横向一体化多元化合资运营波士顿矩阵〔BCGMatrix〕战略：开展、坚持、收割、放弃图2-2PC产业链的“浅笑曲线公司战略选择的衡量规范——能否有效地运用各种资源，为客户提供超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。〔二〕会计分析会计分析是指根据公认的会计准那么对财务报表的可靠性和相关性进展分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的运营业绩和财务情况，会计分析是财务分析的根底，并为财务分析的可靠性提供保证。会计分析根本内容：盈利质量分析1.识别关键要素的会计政策2.评价会计政策灵敏性3.评价会计信息披露战略4.识别和评价危险信号调整财务报表〔三〕财务业绩分析财务业绩分析是经过财务比率分析评价公司的财务情况和运营成果。财务业绩分析主要包括获利与获利才干分析、资产质量、运营增长和风险分析等方面。〔四〕前景分析前景分析包括两个方面：财务预测财务预测的根本内容：〔1〕编制估计报表，展现公司未来各种战略决策的目的；〔2〕确定方案期内各项投资及消费开展所需资本数量、时间安排、需追加的营运资本数量。〔3〕结合公司的股利政策、目的资本构造、债务方针等财务政策，确定资本来源与运用方案；〔4〕分析各种要素对估计财务报表的敏感程度，提高预测结果的准确性和可行性。〔五〕公司价值分析●公司价值分析的方法现金流量折现法、乘数法、期权估价法等●公司价值分析的目的明确价值发明的驱动要素和源泉，为投资决策提供根据。二、财务报告构成与特征财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务情况和某一会计期间运营成果、现金流量的文件。财务报告根本报表资产负债表损益表现金流量表股东权益变动表报表附注底注旁注应符合公认的会计原那么或会计准那么的要求应符合有关管理机构〔证券〕的规定和要求财务报表财务情况阐明书企业运营根本情况利润实现与分配情况资本增减与周转情况潜在的运营和财务风险〔一〕根本财务报表1.资产负债表▲资产负债表是用来反映公司某一特定日期〔月末、季末、年末〕财务情况的一种静态报表。▲编制根据：资产=负债+一切者权益▲作用：了解公司拥有的经济资源及其分布情况；分析公司的资本来源及其构成比例；预测公司资本的变现才干、偿债才干和财务弹性。2.利润表▲总括反映公司一定期间〔月份、年份〕内消费运营成果的动态报表。▲编制根据：收入－费用=利润▲作用：了解公司一定时期的收益、本钱耗费及运营成果；分析公司的开展趋势和盈利才干；考核公司管理人员的运营业绩。3.现金流量表▲现金流量表是反映公司在一定会计期间内现金的流入量、流出量以及净流量的动态报表。▲编制根据：现金流入量—现金流出量＝现金净流量▲作用：分析公司在一定时期内现金的生成才干和运用方向；反映现金在流动中的增减变动情况，阐明资产、负债、一切者权益变动对现金的影响；从现金流量的角度提示公司的财务情况和运营成果。4.股东权益增减变动表▲股东权益增减变动表是反映上市公司本期〔年度或中期〕内截止期末股东权益增减变动情况的报表。〔二〕报表附注▲报表附注是指对财务报表编制根底、编制根据、编制原那么和方法及主要工程所作的解释。▲根本内容：会计政策、会计估计及其变卦情况的阐明；艰苦会计过失更正的阐明；关键计量假设的阐明；或有事项和承诺事项的阐明；资产负债表日后事项的阐明；关联方关系及其买卖的阐明；重要资产转让及其出卖的阐明；公司合并、分立的阐明；艰苦投资、融资活动的阐明；财务报表重要工程的阐明；有助于了解和分析财务会计报表需求阐明的其他事项。(三〕财务情况阐明书财务情况阐明书根本内容：公司消费运营的根本情况；利润实现和分配情况；资本增减和周转情况；对公司财务情况、运营成果和现金流量有艰苦影响的其他事项等。财务报表与公司经济活动的关系第二节财务分析的方法一、趋势分析法〔一〕会计报表的比较◆指延续数期财务报表间一样目的变化的比较分析。◆提示各会计工程在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。财务报表〔资产负债表损益表现金流量表等〕财务报表〔资产负债表利润表现金流量表等〕比较分析A会计期间B会计期间绝对金额增减百分率增减〔二〕会计报表工程构成的比较◆是以会计报表中某个总体目的作为100%，再计算其各组成目的占总体目的的百分比，从而比较各个工程百分比的增减变动，判别财务活动变化趋势。◆同一企业不同时期财务情况的纵向比较。◆不同公司之间横向比较。财务报表〔资产负债表、利润表、现金流量表等〕流动资产其他长期资产无形资产长期投资固定资产资产总额货币资金短期投资应收账款存货……百分比报表分析编制〔三〕重要财务目的的比较1、定基动态比率：将延续多年的财务报表数据，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各工程对基期的百分比。定基动态比率＝分析期数额÷固定基期数额×100%2、环比动态比率环比动态比率=分析期数额÷前期数额×100%各会计期间财务报表〔资产负债表利润表现金流量表等〕财务报表〔资产负债表利润表现金流量表等〕财务报表〔资产负债表利润表现金流量表等〕财务报表〔资产负债表利润表现金流量表等〕财务报表〔资产负债表利润表现金流量表等〕ABCD……假定A会计期间为基期各会计期间的同一工程之间的比较分析二、比率分析法1、构成比率：各个组成部分数值/总体数值2、效率比率：某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出关系。3、相关比率：以某个工程和与其相关但又不同的工程加以对比所得的比率。留意：1、对比工程相关性2、对比口径一致性3、衡量规范科学性

历史规范〔如上期实践、上年同期实践、历史先进程度、有典型意义的时期实践程度等〕行业目的〔如主管部门或行业协会公布的技术规范，国内外同类企业的先进程度，国内外同类企业的平均程度等〕预定规范〔预算目的、设计目的、定额目的、实际目的等〕公认国内国际规范三、要素分析法◆根据分析目的与其影响要素的关系，从数量上确定各要素对分析目的影响方向和影响程度的方法。◆详细方法有两种：一是连环替代法二是差额分析法◆留意：1、要素分解关联性2、要素替代顺序性3、顺序替代连环性4、计算结果假定性财务分析的局限性〔一〕财务报表本身的局限性1、以历史本钱计价，资产不代表现行本钱或价值2、假定币值不变，不按通货膨胀调整。3、稳健原那么，只估计损失不计收益。4、分期报告，短期陈报，不反响长期潜力信息〔二〕报表的真实性问题〔三〕企业会计政策的不同选择影响可比性〔四〕比较根底问题第三节财务目的分析企业偿债才干分析企业获利才干分析企业运营才干分析企业开展才干分析财务目的之间的关系一、财务比率分析的逻辑起点以资产负债表和利润表为根底的财务比率分类：资产负债表存量比率利润表流量比率流量与存量之间的比率资产负债表中的各工程是一个时点目的，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。留意从价值发明的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利才干和可继续增长才干。盈利才干和增长才干收入与费用管理营运资本与长期资产管理负债与股权管理股利支付率运营管理投资管理资本构造股利政策运营战略财务战略盈利才干资产营运效率偿债才干增长才干二、获利才干分析是企业资金增值的才干，通常表现为企业收益数额的大小与程度的高低。是财务比率分析的中心。1．普通企业获利才干目的见下表留意：①本钱费用总额=营业本钱+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用

②并非资本公积的一切金额都属于一切者投资，只需其中的资本溢价〔股本溢价〕属于资本性投资。

财务比率计算公式注意问题一般

获利能力营业利润率营业利润/营业收入实务中销售净利润率、销售毛利率成本费用利润率利润总额/成本费用总额①指标越高，成本费用控制得好盈余现金保障倍数经营现金净流量/净利润指标越高，经营活动产生的净利润对现金的贡献越大总资产报酬率息税前利润总额/平均资产总额指标越高，表明企业的资产利用效益越好整个企业盈利能力越强净资产收益率净利润/平均净资产指标越高，表明企业自有资本获取收益的能力越强、运营效益越好，对企业投资人债权人利益的保证程度高资本收益率净利润/平均资本②反映实际获得投资额的回报水平2．上市公司获利才干目的上市公司获利能力财务比率计算公式注意问题每股收益普通股当期净利润/当期发行在外普通股加权平均数指标越高获利能力越强每股股利现金股利总额/年末普通股股数EPS×股利支付率市盈率每股市价/每股收益指标高，投资者看好未来、投资风险大每股净资产年末股东权益/年末普通股总数每股账面权益、理论最低价

留意：每股净资产、每股收益与每股股利三者间的关系——在营业利润率、资产周转率和负债比率不变的情况下，每股净资产越大，每股收益越大；在股利支付率不变的情况下，每股收益越大，每股股利越多。每股收益=净资产收益率×每股净资产=总资产收益率×权益乘数×每股净资产=营业净利率×总资产周转率×股东权益比率×每股净资产

三、运营才干目的

指标计算公式注意问题运

营

能

力应收账款周转率营业收入/平均应收账款余额周转速度快，表明账龄短、回收快；短期偿债能力强；减少坏账和机会成本，提高流动资产投资收益。信用政策是否恰当。存货周转率营业成本/平均存货余额周转速度快，表明资产占有水平低。流动资产周转率营业收入/平均流动资产总额周转速度快，表明相同的资产可完成更多的周转额，或节约流动资金。固定资产周转率营业收入/平均固定资产净值周转速度快，表明固定资产利用充分、投资决策得当、结构合理。指标计算公式注意问题运

营

能

力总资产周转率营业收入/平均资产总额周转速度快，表明全部资产使用效率高不良资产比率（资产减值准备余额+应提未提应摊未摊潜亏挂账+未处理财产损失）/（资产减值准备余额+资产总额）反映资产的质量和资产的利用效率，体现生产资料运营能力资产现金回收率经营NCF/平均资产总额四、偿债才干分析〔一〕短期偿债才干分析1、流动比率=流动资产/流动负债留意：(1)该比率越高，偿债才干越强，但不意味有足够现金偿债

(2)不同企业、不同时期，目的不同

(3)目的不宜过高，否那么企业闲置资金多，获利才干差

(4)分析时剔除虚伪要素2、速动比率=速动资产①/流动负债该比率越高，偿债才干越强，比率低不意味到期无力偿债①=货币资金+买卖性金融资产+应收账款+应收票据

=流动资产-存货-预付账款-一年内到期的非流动资产-其他流动资产

3、现金流动负债比率=年经NCF/年末流动负债目的越大，运营活动产生现金才干强，偿债有保证，但过高表示现金利用不充分，影响获利才干。〔二〕长期偿债才干分析1、资产负债率=负债总额/资产总额债务人：目的越低越好；

运营者：过高财务风险大，过低未充分利用财务杠杆。

将偿债才干、获利才干结合分析2、产权比率=负债总额/一切者权益总额评价财务构造和财务杠杆效应目的3、或有负债比率=或有负债余额②/股东权益总额越低，偿债越有保证，过高，企业风险大②=已贴现商业承兑汇票+对外担保+未决诉讼金额+其他或有负债金额4、已获利息倍数=息税前利润/利息费用反映获利才干和偿债才干〔至少大于1，为3较适当〕5、带息负债比率=带息债务③/债务总额目的小，压力低；目的大，风险高③=短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+应付利息

财务比率评价目的框架五、开展才干目的：开展才干是企业在生存的根底上扩展规模、壮大实力的潜在才干.第三节企业运营业绩评价企业业绩评价的根本实际企业业绩评价方法有关部门的业绩评价目的体系一企业业绩评价实际企业业绩评价概念企业业绩评价是在各单项目的的根底上，按着特定方法进展汇总，来丈量企业业绩的一种方法。业绩评价内容财务业绩定量评价管理业绩定性评价业绩评价的作用业绩评价是综合衡量企业业绩的一种综合性方法比单一目的更科学一切者丈量运营者业绩上级丈量下级业绩债务人丈量债务人业绩业绩评价是奖励企业运营者的重要根据奖金、股票、股票期权二企业业绩评价方法企业业绩评价方法很多，这里采用杜邦分析和综合评分法两种方法。杜邦分析法〔见图形〕杜邦财务分析体系构造表示图现金、有价证券、应收账款、存货、其他流动资产流动资产非流动资产净资产收益率营业收入平均资产总额÷销售净利率资产周转率×资产净利率权益乘数×净利营业收入÷销售收入营业本钱+营业税金及附加+管理费用+销售费用+财务费用所得税-+-全部本钱其他利润目的阐明权益乘数表示企业的负债程度。该目的越大，阐明企业的负债程度越高。通常的财务比率都是除数，除数的倒数就叫作乘数。一切者权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数。权益乘数=1÷资产权益率=1÷〔1－资产负债率〕〔都是用年初、年末平均数〕权益净利率也就是净资产收益率，它是一切目的中综合性最强、最具代表性的一个目的。其高低决议要素有三个方面：营业净利率、总资产周转率和权益乘数ROE由ROA和权益乘数的乘积决议，即提高二者的数值可以提高净资产收益率总资产报酬率反映的是企业利用现有资产发明利润的才干，它的提高是企业运营效率和资金利用效率的提高，阐明投资者的投入在企业中得到了更加有效的利用，是企业管理人员对股东的真正奉献。权益乘数的提高却是以提高股东的财务风险为代价的。ROA是由营业净利率和总资产周转率的乘积决议的。提高营业净利率可以从两方面入手，一是提高销售收入；二是降低销售本钱与各种费用开支提高总资产周转率是在资产总额不变的情况下提高销售收入，也可以从两方面入手，一是降低单位产品的本钱，在资产周转时间不变的条件下减少单位产品占用的资产，使同样的资产可以产生更多的销售收入；二是提高各类资产的周转率，缩短产品占用资产的时间，发明更多的销售收入。还可以逐项分析企业本钱费用的构成，看其能否合理，需求在哪些方面进展调整、改良。资产构造分析，公司的流动资产与非流动资产的构造能否合理，能否需求调整、改良。总之，杜邦分析体系可以协助我们从资本构造、资产利用效率、本钱费用构造和资产构造等多方面入手，对企业的财务情况做一个较全面的分析，从而协助我们找到提高企业运营效率、改善权益报酬率、总资产报酬率等目的的途径。综合评分法选择具有代表性的财务目的各种目的要兼顾最好选择高值表示好的目的适中选择非财务目的确定各项财务制表的规范值与规范评分值计算综合分数主要目的及其规范值和评分值目的目的的规范值目的的规范评分值流动比率28利息保证倍数48一切者权益比率0.412营业净利率8%10净资产收益率16%10一切者权益报酬率40%16存货周转率〔次〕58应收帐款周转率〔次〕68总资产周转率〔次〕212大学以上职工的比率30%8合计-100企业业绩的综合评分法目的规范值规范评分值实践值实践得分〔1〕〔2〕(3)(4)(5)=(2)x(3)/(4)流动比率282.118.44利息周转倍数4848一切者权益比率0.4120.4413.2销售净利率8%109%11.25投资报酬率16%1018%11.25一切者权益报酬率40%1641%16.4存货周转率〔次〕5846.4应收帐款周转率〔次〕6856.67总资产周转率〔次〕212212大学以上职工的比率30%840%10.67合计--100--104.281.财政部<企业经济效益评价目的体系>的10个目的1.销售利润率(权重为15%)=销售利润/销售净收入2.总资产报酬率(权重为15%)=净利润/总资产平均值3.资本收益率(权重为15%)=净利润/总资本平均值4.资本保值收益率(权重为10%)=期末净资产值/期初净资产值5.资产负债率(权重为5%)=总负债/总资产6.流动比率(权重为5%)=流动资产总值/流动负债总值7.应收帐款周转率(权重为5%)=赊销净销售额/应收帐款平均值8.存货周转率(权重为5%)=销货本钱/存货平均值9.社会奉献率(权重为10%)=社会奉献额/总资产平均值注:社会奉献总额=工资+利息费用+劳保退休金及其他福利+税+净利润10.社会累计率(权重为15%)=上交财政总额/社会奉献总额2.财政部<企业财务通那么>规定的企业评价的8个目的1.资产负债率2.流动比率3.速动比率4.应收帐款周转率5.存货周转率6.资本金利润率7.营业收入利润率8.本钱费用利润率3.中国股份制企业评价中心上市公司综合实力排名目的1.企业资产总额2.净资产3.营业收入4.利润总额5.净资产利润率6.每股税后利润4.国家统计局、国家计委、国家经贸委对工业经济效益评价考核规定7个目的1.总资产奉献率总资产奉献=(利润总额+税金总额+利息支出)/平均资产总额2.资本保值增值率资本保值增值率=报告期期末一切者权益/上年同期期末一切者权益3.资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额4.流动资产周转率流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额5.本钱费用利润率本钱费用利润率=利润总额/本钱费用总额6.全员劳动消费率全员劳动消费率=工业添加值/全部职工平均人数7.产品销售率产品销售率=工业销售产值/工业总产值(现价)权数是根据前述各项目的在综合经济效益中的重要程度由专家调查法确定的。其中:(1)总资产奉献率20;(2)资本保值增值率16;(3)资产负债率12;(4)流动资产周转率15;(5)本钱费用利润率14;(6)全员劳动消费率10;(7)产品销售率13.各项目的的规范值,是参照了我国近期工业经济目的的实践程度及普通规范确定的,其中:(1)总资产奉献率10.7%;(2)资本保值增值率120%;(3)资产负债率60%;(4)流动资产周转率1.52%;(5)本钱费用利润率3.71%;(6)全员劳动消费率16500元/人;(7)产品销售率96%.工业经济效益综合目的工业经济效益综合指数是衡量工业经济效益各个方面在数量上总体程度的一种特殊相对数，是反映工业经济运转质量的综合目的。工业经济效益综合目的=Z(某项目的报告期数值÷该项指