第3章 财务分析

<财务管理>教材编写组2021.8

财务管理第3章企业财务分析巴菲特曾经说过的一句话：“假设想在球场获胜，请盯住球场而不是记分牌〞，放在股市上也是同样的道理。假设想在股市长期赚钱，请盯住上市公司本身而不是股价的表现。多年来我们都会发现，那些业绩造假的公司不论短期股价表现如何，最后都会成为投资者输掉大笔财富的销金窟。引例绿大地〔002200〕自2021年就开场疯狂的业绩造假，公司在2021年苗木被冻坏的情况下不仅没有经过年报计提巨额损失，反而虚拟收入和盈利蒙骗投资者。假设细心一点的投资者在进展投资之前可以仔细阅读一下公司年报，怎样会蒙受股价暴跌7成的厄运？从另一角度来看，经过市场三年半的调整，很多上市公司的盈利程度随着经济复苏开场提高，但市场却没有任何反响，股价还在底部匍匐，我们却可以经过公司毛利率和收入的变化发现先机。经过上市公司财务分析去发现一些市场不能经过股价异动发现的东西，可以了解和掌握公司盈利的真实情况和未来变化的趋势，也可以衡量一些所谓的绩优公司能否是真实可靠，且能长期坚持生长优势。了解企业财务分析的概念熟习企业财务分析的步骤和方法掌握财务比率分析掌握财务综合分析学习目的3.1企业财务分析概述3.1.1财务分析的意义3.1.2财务分析的步骤和方法根本内容3.3综合财务分析3.3.1杜邦财务分析体系3.3.2沃尔评分法3.2财务目的分析3.2.1偿债才干目的3.2.2营运才干3.2.3盈利才干3.2.4开展才干3.2.4市价比率财务分析的目的实现理财目的重要手段标科学决策的重要前提评价财务情况、运营成果和现金流量的重要根据3.1企业财务分析概述3.1.1财务分析的意义1.财务分析的目的财务分析信息的运用者债务人供应商运营者注册会计师政府投资者2.财务分析信息的运用者财务分析的内容营运才干分析开展才干分析盈利才干分析偿债才干分析3.财务分析的内容四者相辅相承，其中:偿债才干是财务目的实现的稳健保证营运才干是财务目的实现的物质根底盈利才干是上述两者共同作用的结果，同时也对两者起着推进作用开展才干是企业在生存的根底上，扩展规模，壮大实力的潜在才干3.财务分析的内容3.1.2财务分析的步骤和方法1．财务分析的步骤〔1〕明确分析的目的；〔2〕搜集有关的数据资料；〔3〕根据分析目的把整体的各部分分列，给予适当组织，使之符合需求；〔4〕深化研讨各个部分的特殊本质；〔5〕进一步研讨各个部分的联络；〔6〕解释结果，提供决策有用的信息。2．财务分析的方法〔1〕程度分析法程度分析法，是将反映企业报告期财务情况的信息与反映企业前期或历史某一时期财务情况、运营成果和现金流量的信息进展对比，研讨企业各项运营业绩或财务情况的开展变动情况的一种财务分析方法。1〕绝对值变动。2〕增减变动率。3〕变动比率值。〔2〕垂直分析法垂直分析法是经过计算报表中各工程占总体的比重或构造，反映报表中的工程与总体关系情况及其变动情况。会计报表经过垂直分析处置后，通常称为同度量报表，或称为总体构造报表。好像度量资产负债表、同度量利润表、同度量本钱表等。普通步骤是：1〕确定报表中各工程占总额的比重或百分比。2〕经过各工程的比重，分析各工程在企业运营中的重要性。普通工程比重越大，阐明其重要程度越高，对总体的影响越大。3〕将分析期各工程的比重与前期同工程比重进展对比，研讨各工程的比重变动情况。也可以将本企业报告期工程比重与同类型企业的可比工程比重对比，找出问题〔1〕计算趋势比率或指数。2〕评价和判别企业各项目的的变动趋势和合理性。3〕预测未来的开展趋势。3〕趋势分析法趋势分析法是根据企业延续几个时期的分析资料，运用指数或完成率，分析各相关工程变动趋势的一种分析方法。20102009200820072006销售额（万元）1703413305115501063110600净利润（万元）13971178374332923每股收益（元）4.313.521.100.972.54每股股利（元）1.901.711.631.621.6020102009200820072006销售额（%）160.7125.5109.0100.3100.0净利润（%）151.4127.640.536.0100.0每股收益（%）169.7138.643.338.2100.0每股股利（%）118.8106.8101.9101.3100.0【例3-1】某企业2006-2021年有关资料见表3-1。表3-1 财务目的表表3-2趋势分析表该企业的销售额和每股股利在逐年增长，特别是09年和10年增长较快；每股收益在07年和08年有所下降，09年和10年的盈利情况有所下降，09年和10年有较长幅度增长。从总体情况来看，企业自06年以来，07年和08年盈利情况有所下降，09年和10年各项目的完成情况都比较好。企业几年来的开展趋势阐明，企业的运营情况和财务情况不断改善，假设这个趋势能坚持下去，今后的情况也会较好。〔4〕要素分析法要素分析法是根据分析目的与其影响要素之间的关系，按照一定的程序和方法，确定各要素对分析目的差别影响程度的一种技术方法，是经济活动分析中最重要方法之一，可分为连环替代法和差额计算法两种。1〕连环替代法连环替代法是要素分析法的根本方式，有人甚至将它与要素分析法看成同一概念。连环替代法的称号是由其分析程序的特点决议的。【例】某企业2021年3月某种资料费用的实践数是6720元，而其方案数是5400元。实践比如案添加1320元。由于资料费用由产品产量、单位产品资料耗费量和资料单价三个要素的乘积构成。因此，可以把资料费用这一总目的分解为三个要素，然后逐个分析它们对资料费用总额的影响程度。项目单位计划数实际数差异产品产量件12014020材料单耗千克/件98－1材料单价元/千克561材料费用元5，4006，7201，320根据连环替代法的程序和上述资料费用的要素分解式，可以得出：实践目的体系：140×8×6＝6，720元方案目的体系：120×9×5＝5，400元分析对象：6，720－5，400＝1，320元方案目的：120×9×5=5，400〔元〕 1第一次替代：140×9×5＝6，300〔元〕2第二次替代：140×8×5＝5，600〔元〕 3第三次替代：140×8×6＝6，720〔元〕〔实践数〕4在此根底上，按照第三步骤的做法进展连环顺序替代，并计算每次替代后的结果：根据第四步骤，确定各要素变动的影响程度分析：2－1＝6，300－5，400＝900〔元〕产量添加的影响3－2＝5，600－6，300＝－700〔元〕 资料节约的影响4－3＝6，720－5，600＝1，120〔元〕 价钱提高的影响最后检验结果900－700+1，120＝1，320〔元〕 全部要素的影响2〕差额计算法差额计算法作为连环替代法的简化方式，其要素分析的原理与连环替代法是一样的。区别只是在于分析程序上，差额计算计算法比连环替代法简单，即它可以直接利用各影响要素的实践数与基期数的差额，在其他要素不变的假定条件下，计算各要素对分析目的的影响程度。或者说差额计算法就是将连环替代法的第三步骤和第四步骤合并为一个步骤进展。总结和评价企业财务情况与运营成果的分析目的包括偿债才干目的、营运才干目的、盈利才干目的和开展才干目的。在对上市公司的价值评价中，常运用市价比率目的。先列出中石化2021年有关的资产负债表、利润表、现金流量表。3.2财务目的分析3.2.1偿债才干目的1.短期偿债才干短期偿债才干是企业流动资产对流动负债及时足额归还的保证程度，是衡量企业当前财务才干特别是流动资产变现才干的重要标志。衡量目的有流动比率、速动比率和现金比率。〔1〕流动比率2021年：2021年：普通以为2：1的比率比较适宜。流动比率能否合理，不同企业以及同一企业不同时期的评价规范是不同的。2021年：2021年：普通以为，速动比率为1是平安规范。〔2〕速动比率〔3〕现金比率2021年：2021年：长期偿债才干分析，指企业归还长期负债的才干。目的主要有：资产负债率、产权比率、利息保证倍数、现金流量债务比率。〔1〕资产负债率2．长期偿债才干2021年：2021年：该比率越小，阐明企业的长期偿债才干越强。假设比率过大，那么阐明企业的债务负担重，企业资金实力不强，不仅对债务人不利，而且企业有濒临倒闭的危险。〔1〕资产负债率2021年：2021年：〔2〕产权比率该目的越低，阐明企业的长期偿债才干越强，债务人权益的保证程度越高，承当的风险越小，但企业不能充分地发扬负债的杠杆效应。〔3〕利息保证倍数2021年：2021年：〔3〕利息保证倍数〔4〕现金流量债务比率从表3-5、3-6中得出：3.2.2营运才干营运才干是指企业基于外部市场环境的约束，经过内部人力资源和消费资料的配置组合而对财务目的所产生作用的大小。1．应收账款周转率3.2.2营运才干从表3-4、3-5中得出：应收账款周转率反映企业应收账款变现速度的快慢及管理效率高低1．应收账款周转率2．存货周转率从表3-4、3-5中得出：2021年：

普通来说，存货周转率越高越好，存货周转率越高，阐明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用程度越低。3．流动资产周转率流动资产周转次数越多，阐明以一样的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。4．固定资产周转率从表3-4、3-5中得出：固定资产周转率高，阐明企业固定资产利用充分，同时也能阐明企业固定资产投资得当，固定资产构造合理，能充分发扬效率。5．总资产周转率从表3-4、3-5中得出：2021年：总资产周转率高，阐明企业全部资产的运用效率高1．营业利润率它是是营业利润总额与营业收入净额的比率3.2.3盈利才干从表3-5中得出：2021年2．本钱费用利润率3．总资产报酬率平均资产总额为年初资产总额与年末资产总额的平均数。该比率越高，阐明企业的资产利用效率越好，整个企业盈利才干越强，运营管理程度越高。4．净资产收益率普通以为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的才干越强，运营效率越好，对企业投资人、债务人的保证程度越高。5．资本保值增值率从表3-4中得出：2021年该目的越高，阐明企业的资本保全情况越好，一切者的权益增长越快，债务人的债务越有保证，企业开展后劲越强。3.2.4开展才干开展才干是企业在生存的根底上，扩展规模，壮大实力的潜在才干。1.销售增长率它是指企业本年主营业务收入增长额同上年主营业务收入总额的比率。该目的是衡量企业运营情况和市场占有才干、预测企业运营业务拓展趋势的重要标志，也是企业扩张增量和存量资本的重要前提，世界500强就是主要以营业收入的多少进展排序。2.资本积累率该目的越高，阐明开展的才干越大，如为负值，那么阐明企业资本收到侵蚀，一切者利益遭到损害。该目的越高，阐明企业一个运营周期内资产运营规模扩张的速度越快。3.总资产增长率该目的越高，阐明企业固定资产比较新，对扩展再消费的预备比较充足，开展的能够性比较大。4.固定资产成新率1．市盈率3.2.4市价比率假设中石化2021年无优先股，2021年12月31日普通股股价市价10元，2021年流通在外普通股加权平均数200万股，那么：每股市价实践上反映了投资者对未来收益的预期。成熟市场上的成熟公司有非常稳定的收益，通常市盈率到达10～12倍。2．市净率假设中石化2021年无优先股，2021年12月31日普通股股价市价10元，2021年流通在外普通股加权平均数200万股，那么：3．市销率假设中石化2021年无优先股，2021年12月31日普通股股价市价10元，2021年流通在外普通股加权平均数200万股，那么：综合财务分析的目的在于：〔1〕明确企业财务活动与运营活动的相互关系，找出制约企业开展的“瓶颈〞所在；〔2〕全面评价企业财务情况及运营业绩，明确企业的运营程度、位置及开展方向，为完善企业财务管理和运营管理提供根据；〔3〕为企业利益相关者进展投资决策提供参考。3.3综合财务分析3.3.1杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系，亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率目的之间的内在联络，建立财务分析目的体系，综合分析企业财务情况的方法。〔1〕净资产收益率是综合性最强的财务目的，是企业综合财务分析的中心。〔2〕总资产周转率是反映企业营运才干最重要的目的。〔3〕销售净利率是反映企业商品运营盈利才干最重要的目的。〔4〕权益乘数既是反映企业资本构造的目的。1.沃尔评分法的概念沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后经过与规范比率进展比较，确定各项目的的得分及总体目的的累计分数，从而对企业的信誉程度作出评价的方法。3.3.2沃尔评分法〔1〕选择评价目的并分配目的权重。评价目的有：1〕盈利才干2〕偿债才干3〕开展才干按重要程度确定各项比率目的的评分值，三类目的的评分值比例约为5：3：2，评分值之和为100。〔2〕确定各项比率目的的规范值，即各该目的在企业现时条件下的最优值。〔3〕计算企业在一定时期各项比率目的的实践值。〔4〕构成评价结果。2.沃尔评分法的步骤国资委2006年公布的<中央企业综合绩效评价暂行方法>和<中央企业综合绩效评价实施细那么>，本质上就是沃尔评分法的运用。实施细那么中，选择的企业综合绩效评价目的包括22个财务绩效定量评价目的和8个管理绩效定性评价目的，并列出详细的企业综合绩效评价类型与评价级别。3.沃尔评分法的运用财务绩效定量指标（权重70%）管理绩效定性指标(权重30%)指标类别(100)基本指标(100)修正指标(100)评议指标(100)盈利能力状况（34）净资产收益率总资产报酬率2014营业利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率资本收益率10987战略管理发展创新经营决策风险控制基础管理人力资源行业影响社会贡献1815161314888资产质量状况（22）总资产周转率应收账款周转率1012不良资产比率流动资产周转率资产现金回收率976债务风险状况（22）资产负债率已获利息倍数1210速动比率现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率6655经营增长状况（22）营业增长率资本保值增值率1210营业利润增长率总资产增长率技术投入率1075企业综合绩效评价目的及权重表评价类型评价级别评价得分优（A）A++A+AA++≥95分95分＞A+≥90分90分＞A≥85分良（B）B+BB-85分＞B+≥80分80分＞B≥75分75分＞B-≥70分中（C）CC-70分＞C≥60分60分＞C-≥50分低（D）D50分＞D≥40分差（E）EE＜40